发行规则 - 网下投资者需持有深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值不少于6,000万元（含），证券账户开户时间不足20个交易日的按20个交易日计算日均市值 [1] - 网上投资者需持有深交所非限售A股股份及非限售存托凭证市值10,000元以上（含）才能参与新股申购，每5,000元市值可申购500股，申购上限不超过网上初始发行股数的千分之一（10,500股） [2] - 网上网下申购无需缴付申购资金，网下申购时间为9:30-15:00，网上申购时间为9:15-11:30及13:00-15:00 [3] 申购流程 - 网上投资者需自主表达申购意向，不得委托证券公司代其申购 [3] - 发行人和保荐人可根据网上申购情况决定是否启动回拨机制调节网下、网上发行规模 [3] - 网下投资者需在T+2日16:00前按最终发行价格与初步配售数量足额缴纳新股认购资金，同日获配多只新股需分别缴款 [4] - 网上投资者中签后需在T+2日日终确保资金账户有足额认购资金，不足部分视为放弃认购 [4] 违约与中止 - 网下投资者未参与申购或未足额缴款将被视为违约并报中国证券业协会备案，违规次数合并计算 [5] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签后未足额缴款将被限制6个月内不得参与新股等申购 [6] - 网下和网上投资者放弃认购的股份由保荐人包销，若缴款认购股份数量不足本次公开发行数量的70%将中止发行 [5] 发行主体 - 发行人为悍高集团股份有限公司，保荐人（主承销商）为国泰海通证券股份有限公司 [6]

套路回拨机制 - 套路回拨是港股IPO中发行人、保荐人、账簿管理人及机构联合操作的一种机制，通过调整公开发售与国际配售的股份比例，减少散户中签量、集中筹码便于庄家控盘炒作 [1] - 其本质是利用规则漏洞人为制造低回拨比例，常见于国际配售认购不足但公开发售超购的情形 [1] 常规回拨机制 - 当公开发售认购倍数在15-50倍之间，公开发售分配的股份将增加到30%，国际配售降低到70% [2] - 当公开认购倍数在50-100倍之间，公开发售股份占40%，国际配售占60% [2] - 当公开认购倍数达到100倍及以上，公开发售和国际配售部分各占50% [2] 2024年套路回拨新股表现 - 2024年以来共有24只新股采用套路回拨 [3] - 这些新股暗盘全部上涨，首日21涨1平2跌 [3]

发行概况 - 苏州华之杰电讯股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）并在主板上市，申请已获上交所上市审核委员会审议通过及中国证监会注册同意（证监许可〔2025〕761号）[1] - 本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，保荐人及主承销商为中信建投证券[1] - 发行股份数量为2,500.00万股，初始战略配售数量为500.00万股（占20.00%），最终战略配售数量与初始一致[2] 发行结构及价格 - 发行价格确定为19.88元/股，网上初始发行800.00万股（占扣除战略配售后数量的40.00%），网下发行1,200.00万股（占60.00%）[2] - 回拨机制启动后，网下最终发行量调整为400.00万股（20.00%），网上最终发行量增至1,600.00万股（80.00%）[5] - 战略配售投资者认购资金已足额汇至指定账户，无需向网下回拨[2] 申购数据 - 网上有效申购户数为11,054,785户，有效申购股数64,250,198,500股，初步中签率0.01245132%[5] - 因网上有效申购倍数达8,031.27倍（超过100倍），触发回拨机制，将800.00万股从网下回拨至网上[5] - 回拨后网上发行最终中签率未披露具体数值，但配号总数为128,500,397个[5] 缴款与限售安排 - 投资者需在2025年6月12日（T+2日）16:00前足额缴纳新股认购资金[2] - 网下投资者获配股份中10%限售6个月（自上市日起计算），其余部分上市即可流通[3] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签未缴款将面临6个月禁止申购处罚[5] 发行流程 - 网上摇号抽签于2025年6月11日（T+1日）进行，中签结果将于6月12日在上交所官网公布[5] - 若网下和网上缴款认购股份合计不足扣除战略配售后数量的70%，发行将中止[4]

网下剔除比例规定 - 初步询价结束后，发行人和保荐人根据剔除无效报价后的结果，对所有符合条件的网下投资者报价按价格由高到低、拟申购数量由小到大、申报时间由晚到早、配售对象顺序从后到前排序，剔除报价最高部分配售对象的报价，剔除比例不超过剔除无效报价后所有网下投资者拟申购总量的3% [1] - 当拟剔除的最高申报价格部分中的最低价格与发行价格相同时，对该价格上的申报不再剔除，剔除部分的配售对象不得参与网下申购 [1] - 发行人和保荐人根据剩余报价及拟申购数量、发行人合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、行业估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，审慎确定发行价格、最终发行数量、有效报价投资者及有效拟申购数量，有效报价网下投资者家数不少于10家 [1] 有效报价定义 - 有效报价是指网下投资者申报的不低于发行人和保荐人确定的发行价格，且未作为最高报价部分被剔除，同时符合其他事先公告条件的报价 [2] - 初步询价期间提交有效报价的网下投资者方可且必须参与网下申购，保荐人已聘请律师事务所对发行和承销全程进行见证，并对合规性发表意见 [2] 限售期安排 - 网上发行的股票无流通限制及限售期安排，自上市之日起即可流通 [3] - 网下发行部分采用比例限售方式，网下投资者获配股票数量的10%（向上取整）限售期限为自上市之日起6个月，其余90%股份无限售期 [3] - 网下投资者参与初步询价及申购时无需填写限售期安排，报价即视为接受限售期安排 [3] 市值要求 - 网下投资者在基准日前20个交易日持有深圳市场非限售A股股份和存托凭证的日均市值要求：科创和创业等主题封闭运作基金为1,000万元（含）以上，其他网下投资者为6,000万元（含）以上 [4] - 网上投资者需持有深交所股票账户卡并开通创业板交易权限，且在T-2日前20个交易日日均持有市值10,000元以上（含）深交所非限售A股股份和存托凭证，每5,000元市值可申购500股，申购上限不超过网上初始发行股数的千分之一（14,000股） [5] 网上网下申购 - 网下发行申购日与网上申购日同为T日，网下申购时间为9:30-15:00，网上申购时间为9:15-11:30，13:00-15:00，申购时无需缴付资金 [6] - 网上投资者应自主表达申购意向，不得委托证券公司代其申购 [6] - 发行人和保荐人可根据网上申购情况决定是否启动回拨机制，调节网下、网上发行规模 [6] 获配投资者缴款与弃购处理 - 网下投资者应于T+2日16:00前按发行价格与初步配售数量足额缴纳新股认购资金，同日获配多只新股需分别缴款 [7] - 网上投资者中签后需确保T+2日日终资金账户有足额认购资金，不足部分视为放弃认购 [7] - 网下和网上投资者放弃认购部分的股份由保荐人包销 [8] 中止发行与违约责任 - 当网下和网上投资者缴款认购股份数量合计不足扣除战略配售后公开发行数量的70%时，发行人和保荐人将中止发行 [8] - 网下投资者未参与申购或未足额申购以及未及时足额缴纳认购款将被视为违约，保荐人将违约情况报中国证券业协会备案 [8] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签后未足额缴款，自最近一次放弃认购次日起6个月内不得参与新股等网上申购 [9] 发行概况 - 发行人为新恒汇电子股份有限公司，保荐人为方正证券承销保荐有限责任公司，截至公告发布日不存在影响启动发行的重大事项 [11]

港股新股市场表现 - 2025年港股已有27只新股上市，其中7只首日破发，破发率26%，较去年同期32%的破发率有所下降 [1] - 新股表现分化明显，10只首日涨幅超20%，映恩生物以116.7%的涨幅成为表现最佳新股，中签一手可赚超万元人民币 [1] 散户打新参与情况 - 5月以来过半IPO项目认购倍数超50倍，宁德时代、蜜雪集团等热门股认购倍数达百倍乃至千倍以上 [3] - 中签难度提升，27只新股中9只一手中签率在10%及以下，投资者反映参与9只新股申购仅中签2只 [3] 新股发行架构调整 - 宁德时代港股IPO申请豁免回拨机制，散户认购部分固定为7.5%，机构投资者获配超九成 [3] - 港交所正系统性降低散户打新影响力，提高建簿配售部分新股比例，以降低上市后价格波动 [3] 机构投资者与散户的平衡 - 机构投资者持股更长期，可发挥稳定器作用，而散户是市场活跃度和流动性的重要来源 [4] - 部分企业为避免受散户过多影响，倾向机构主导的发行模式，但筹码过分集中于大户可能带来股价波动风险 [4] - 宁德时代H股相对A股溢价，被指存在错误定价可能，建议平衡散户利益 [4]

宁德时代赴港IPO核心要点 - 公司确定IPO定价为每股263港元 机构投资者认购总额超500亿美元(折合3903亿港元) 剔除基石部分后超额认购30倍 散户认购超额117倍 金额超2700亿港元 [1] - 公司申请豁免港交所回拨机制 将散户认购占比固定为7.5% 远低于蜜雪冰城等消费股5258倍的散户认购倍数 [3][5][7] - 公司更青睐长线机构投资者 超过60%机构认购为需锁定半年的基石投资者 并口头建议部分机构锁仓 [11][20] 募资规模与市场地位 - 此次IPO总募资额最高可达410亿港元(含绿鞋) 将成为2024年全球最大IPO [8] - 公司在动力电池和储能电池领域全球市占率分别达37.9%和36.5% 连续多年保持第一 [17] - 公司2022-2024年净利润分别为335亿/473亿/553亿元 年增长率达41.5%和16.8% [17] 机构与散户策略差异 - 公司通过豁免回拨机制限制散户参与 与阿里巴巴2019年回拨至10%的做法形成对比 [10] - 港股市场散户成交占比已不足15% 公司认为散户情绪对股价影响有限 [14][20] - 机构预期首日涨幅10% 通过"顶头槌"方式(最高11.63亿港元)提高中签率 [22] 投行与市场影响 - 公司将投行承销费率压至0.2% 远低于市场常规1.5%-4%的水平 六家投行合计仅分得约1.3亿港元 [14][15] - 港交所拟将回拨比例上限由50%降至20% 可能进一步边缘化散户 [20][21] - 改革后不回拨或成大型IPO标配 本地券商收入将受冲击 过去三年已有90家香港券商关门 [21]

发行情况 - 公司首次公开发行1442.0334万股A股，发行价41.66元/股[1] - 初始战略配售72.1016万股，占比5.00%，最终未配售[2] 发行分配 - 回拨前网下初始发行1031.0834万股，占比71.50%；网上410.95万股，占比28.50%[2] - 回拨后网下最终发行742.6334万股，占比51.50%；网上699.4万股，占比48.50%[9] 投资者情况 - 网上有效申购户数7940705户，有效申购股数28829147000股[8] - 网上投资者初步有效申购倍数7015.24443倍，回拨后4121.98270倍[9] 其他 - 网下投资者2023年10月16日16:00前缴认购资金，网上投资者同日终确保资金足额[4] - 网下发行部分10%限售6个月，90%无限售期[5] - 2023年10月13日摇号抽签，10月16日公布网上中签结果[10][11]

股票发行 - 发行价格17.38元/股，数量60,690,000股[2] - 回拨前网下42,483,000股占70%，网上18,207,000股占30%[3] - 回拨后网下18,207,000股占30%，网上42,483,000股占70%[4] 认购情况 - 网上中签率0.05360988%[4] - 网上缴款42,055,835股，金额730,930,412.30元[6] - 网下缴款18,207,000股，金额316,437,660.00元[5][6] 限售与包销 - 网下10%股份限售6个月，数量1,825,505股[5][7] - 保荐人包销427,165股，金额7,424,127.70元[8] 发行费用 - 合计8,356.37万元，含承销等多项费用[9][10]

发行概况 - 公开发行股票60,690,000股，网下初始占比70%，网上初始占比30%[3] - 发行价格17.38元/股[4] 发行安排 - 2023年9月27日网上定价发行，10月9日缴款[4] - 2023年9月28日网上申购摇号，10月9日公布中签结果[11] 发行结果 - 网上有效申购户数7,970,966户，初步中签率0.02297566%[9] - 回拨后网下最终占比30%，网上最终占比70%，网上最终中签率0.05360988%[10] 限售规定 - 网下获配股票10%限售6个月，90%无限售期[6] 申购限制 - 网上投资者12个月内累计3次未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[7]

发行概况 - 公司首次公开发行1963万股A股，发行价36.12元/股[3] - 初始战略配售预计294.45万股，占15.00%，最终192.2806万股，占9.80%[3] 发行分配 - 战略配售回拨后，网下发行1270.1694万股，占71.73%；网上发行500.55万股，占28.27%[4] - 网上申购倍数3525.84倍，回拨177.1万股，网下最终1093.0694万股，占61.73%；网上最终677.65万股，占38.27%[6] 战略配售获配 - 无锡国联创新投资获配981500股，占5.00%，金额35451780元[7] - 碧兴物联员工资管计划获配941306股，占4.80%，金额33999972.72元[8] 投资者缴款 - 网上认购6673728股，金额241055055.36元，放弃102772股，金额3712124.64元[9] - 网下认购10930694股，金额394816667.28元，放弃0股[10] 限售与包销 - 网下比例限售6个月股份109.6372万股，占网下10.03%，占扣除战略配售6.19%[11] - 保荐人包销102772股，金额3712124.64元，占扣除战略配售0.58%，占发行总量0.52%[12]