公司上市计划 - 禾赛科技通过港交所聆讯 拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股在香港联合交易所上市 有望成为年内首家"美股+H股"双重上市公司 [1] - 公司选择回港上市的核心目的是提高股票交易稳定性与安全性 为股东创造最大价值和保障利益 [1] - 此次上市将助力公司抓住全球市场机遇 加速发展 并获得更合理的估值以支持国际化战略 [3] 财务与运营表现 - 2025年第二季度实现营收7.06亿元 同比增长54% 净利润达4400万元 实现扭亏为盈 [2] - 第二季度激光雷达总交付量达35.21万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付量30.36万台 同比增长275.8% [2] - 2025年上半年激光雷达总交付量达54.79万台 同比增长276.2% 已超2024年全年交付量 [2] - 上半年机器人领域交付量98262台 同比增长692.9% 其中第一季度交付49731台（同比增长649.1%） 第二季度交付48531台（同比增长743.6%） [3] 行业背景与趋势 - 中概股回港上市通道已沉寂超过两年 上一单融资项目为2022年11月奇富科技（募资3.2亿港元） 上一单非融资项目为2023年4月陆控 [4] - 禾赛科技通过聆讯释放中概股回港通道重启关键信号 盈利、合规、市场对接等关键顾虑找到新平衡点 [4] - 多家企业中酝酿回港动作 包括小马智行、文远知行、爱奇艺等 [4] - 德勤报告预计更多中概股将回流香港 因美国监管存在除牌退市风险 需为股东提供替代交易市场 [4] - 香港财政司司长要求证监会和港交所做好迎接中概股回流准备 使香港成为首选上市地 [5] - 港交所CEO表示愿提供灵活处理支持优质企业上市 [6]

上市进展 - 禾赛科技成功通过港交所聆讯 计划发行不超过5123.62万股境外上市普通股并在香港联合交易所挂牌上市[1] - 公司成为首家通过"科企专线"完成IPO的企业 该通道支持科技企业以保密形式递交申请[6][7] 财务表现 - 净收入从2022年1202.7百万元增长至2023年1877.0百万元 预计2025年一季度净收入达525.3百万元（同比增长46.3%）[4] - 2025年上半年激光雷达总交付量达54.79万台 同比增长276.2%[4] 业务发展 - 机器人领域激光雷达交付量达9.83万台（2025年上半年） 同比增长692.9%[5] - JT系列产品预计在未来几年迎来快速增长[5] - 产品应用从汽车领域拓展至机器人领域 覆盖自动驾驶和智能机器人技术[5][8] 行业地位 - 公司在激光雷达领域处于领先地位 市场份额显著提升[4][5] - 在L2+/L3自动驾驶技术渗透率提升背景下 将同步拓展中国及海外市场[5] 市场影响 - 此次上市为中概股回港提供重要参考示范 释放回港通道重新开启信号[3][6] - 自2018年香港改革以来已有33家中概股成功在港上市[6] - 科企专线机制有助于降低披露风险并提升上市效率[7]

公司上市进展 - 禾赛科技通过港交所聆讯 拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股[1][2] - 公司于2023年2月在美国纳斯达克上市 筹资1.9亿美元[2] - 有望成为首家通过"科企专线"完成IPO的企业 最快年内在港挂牌上市[5][6] 财务表现 - 2022-2024年净收入分别为12.027亿元、18.77亿元、20.772亿元[2] - 2025年一季度净收入5.253亿元 同比增长46.3%[2] - 2025年二季度营收7.06亿元 同比增长54% 净利润4400万元实现扭亏为盈（2024年同期亏损7200万元）[3] 业务运营 - 2025年上半年激光雷达总交付量54.79万台 同比增长276.2% 已超越2024年全年[3] - 2025年二季度激光雷达交付量35.21万台 同比增长306.9%[3] - ADAS产品二季度交付30.36万台 同比增长275.8%[3] - 机器人激光雷达二季度交付4.85万台 同比增长743.6% 上半年交付9.83万台 同比增长692.9%[3] - JT系列发布不到5个月累计交付量突破10万台[3] 行业背景 - 激光雷达成为智能汽车安全标配 2024年国内装机量突破150万颗 同比增长179.7%[3] - 2025年上半年激光雷达装机量达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗[3] - 中国市场激光雷达已渗透至12万元左右车型 海外市场OEM定点逐步落地[4] - 机器人业务有望成为公司第二增长曲线[4] 市场表现 - 截至8月29日美股股价报25.77美元/股 年内累计涨幅86.47%[2] - 总市值34.14亿美元（约合人民币243亿元）[2] 中概股回港背景 - 中概股回港通道已沉寂超过两年 上一单融资项目为2022年11月奇富科技募资3.2亿港元[5] - 禾赛科技聆讯释放通道重启关键信号 为计划回港中概股提供重要参照[1][5] - 2018年以来已有33家中概股到香港上市[5] 科企专线政策 - 香港证监会与港交所2024年5月6日正式推出"科企专线" 允许特专科技公司以保密形式提交上市申请[6] - 政策旨在减轻早期阶段公司披露专有技术及上市计划的风险[6] - 自推出以来港交所新增50家18A、18C申请[6]

禾赛科技财务与运营表现 - 2022年至2024年净收入分别为12.027亿元、18.77亿元、20.772亿元 2025年一季度净收入5.253亿元 同比增长46.3% [4] - 2025年二季度营收7.06亿元 同比增长54% 净利润4400万元 实现扭亏为盈（2024年同期亏损7200万元） [8] - 2025年上半年激光雷达总交付量54.79万台 同比增长276.2% 已超越2024年全年交付量 [8] - 2025年二季度激光雷达交付量35.21万台 同比增长306.9% 其中ADAS产品交付30.36万台 同比增长275.8% [8] - 机器人激光雷达产品二季度交付4.85万台 同比增长743.6% 上半年交付9.83万台 同比增长692.9% JT系列产品5个月内累计交付突破10万台 [8] 禾赛科技上市与市场地位 - 通过港交所聆讯 拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股在香港上市 [2][7] - 2023年2月在纳斯达克上市筹资1.9亿美元 截至2025年8月29日美股股价25.77美元/股 年内累计涨幅86.47% 总市值34.14亿美元（约243亿元人民币） [7] - 全球激光雷达研发与制造企业 产品应用于ADAS乘用车/商用车及自动驾驶汽车 最早专注于激光气体传感器 [7] - 有望成为第一家通过"科企专线"（保密形式递交申请）完成IPO的企业 最快年内在港挂牌 [11] 激光雷达行业发展趋势 - 2024年国内激光雷达装机量突破150万颗 同比增长179.7% 2025年上半年达100.2万颗 同比增长71% 全年有望冲击250万颗 [8] - 激光雷达已成为智能汽车安全标配 中国市场激光雷达已渗透至12万元左右车型 [8][9] - 自动驾驶行业发展推动L2+/L3渗透率提升 海外市场OEM定点逐步落地 [9] - 机器人业务成为第二增长曲线 激光雷达产品适用于广泛机器人应用场景 [9] 中概股回港上市动态 - 中概股回港通道沉寂超过两年 禾赛科技通过聆讯释放通道重启关键信号 [2][11] - 2018年港交所改革以来已有33家中概股到香港上市 上一单融资回港项目是2022年11月奇富科技（募资3.2亿港元） 上一单回港项目是2023年4月陆控（介绍上市未募资） [11] - 香港证监会与港交所2025年5月6日正式推出"科企专线" 允许特专科技及生物科技公司以保密形式提交上市申请 [11] - "科企专线"推出后港交所新增50家18A、18C章上市申请 [11]

禾赛科技回港上市获批 - 禾赛科技于2025年8月26日获得中国证监会备案批复 拟发行不超过5123.62万股普通股在香港联交所上市 [1] - 此次回港上市是对美股持续风险的紧急避险措施 标志着近两年沉寂的中概股回港通道重启 [1] 中概股回港历史背景 - 2018年至今共有31家中概股回港上市 但近两年进程明显放缓 [4] - 上一单回港项目是2023年4月的陆控（未募集资金） 最后一单实现融资的是2022年奇富科技（募资3.2亿港元） [4] - 2022年至今的12单回港项目中仅5单募集资金 平均融资规模仅4.4亿港元 [7] 禾赛科技募资目标与挑战 - 公司计划募集3亿美元（约23.4亿港元） 若达成将成为2022年以来募资规模最大的中概股回港项目 [7] - 以当前34亿美元市值计算 3亿美元募资对应发行比例约8.1% 显著高于2022年以来5单募资项目的平均发行比例3.6% [8] - 港股市场资金分流严重：2025年至今港股IPO及再融资募资合计达3551亿港元 宁德时代、小米、比亚迪等大型项目持续分流资金 [7] 估值折扣与上市节奏 - 历史中概股回港平均IPO折扣约3.2% 但2022年以来受市场风险偏好下降影响 折扣率已升至4.5% [9] - 诺亚控股2022年7月上市折扣率达到10.1% [9] - 为规避股价波动风险 公司计划于9月完成港股IPO 通过快节奏缩短定价窗口期 [10] 地缘政治风险与做空压力 - 2024年1月被美国国防部列入涉军企业清单 导致股价单日暴跌31% 市值蒸发超15亿美元 [12] - 2025年7月美国法院判决公司败诉 维持限制措施 [12] - 2025年3月遭做空机构Blue Orca Capital质疑盈利真实性和毛利率合理性 尽管公司回应指控毫无依据 [12] 行业影响与潜在跟随者 - 禾赛科技回港可能带动小马智行（市值52亿美元）、文远知行（市值26亿美元）、满帮集团（市值133亿美元）等20余家市值超20亿美元的中概股推进回港计划 [5][6] - 极氪于2024年5月登陆美股后不足一年即宣布退市 2025年5月吉利宣布以溢价20%收购其全部股份 [11]

上市计划与融资安排 - 公司很可能于2025年在香港寻求二次上市并融资3亿美元 目前正与国际投行讨论相关事宜 但谈判尚未确定仍处于考虑阶段[2] - 公司年初发行了3亿美元可转换债券 用于偿还或回购现有债务证券及一般公司用途 可转债有效降低融资成本[2] - 若在港二次上市成功 将提供新增资本补强 帮助进一步改善债务结构与财务灵活性[2] 财务业绩表现 - 2024财年总收入292.3亿元同比下降8% 净利润7.6亿元低于上年同期的19.3亿元 会员和广告两项核心收入持续下降[3] - 2025年第一季度总营收71.9亿元同比下降9% 归属于公司净利润1.821亿元大幅低于去年同期的6.553亿元[3] - 会员服务收入和在线广告服务收入分别同比下滑8%和10% 但总收入和营业利润分别环比增长9%和20%显示运营效率改善[3] 行业背景与市场环境 - 2025年香港IPO市场活跃 港股IPO募资额达1067亿港元已超过2024年全年募资额 成为全球第二大股票发行市场[2] - 27家中概股符合在香港进行双重或第二上市的条件 公司位列其中 多家科技及中概股公司正加入回港/二次上市行列[2] - 中国科技股估值上涨 海外资本重新对中概科技公司产生浓厚兴趣 为融资提供理想战略时机[3] 战略意义与预期效益 - 回港上市可触达更多亚洲及国际投资者补充流动性 香港市场投资者对公司商业模式熟悉度更高理解更深[3] - 公司持续优化资产负债表 净利息费用在过去六个季度持续下降 显示资本结构优化和财务灵活性提升成效[3] - 环比增长表明公司正在改善运营效率 为长期可持续增长奠定坚实基础[3]

上市计划与融资安排 - 爱奇艺可能于2025年在香港二次上市并融资3亿美元 目前正与国际投行讨论相关事宜但尚未最终确定[2] - 公司年初发行3亿美元可转换债券用于偿还债务及一般公司用途 可转债有效降低融资成本[2] - 若成功在港上市将提供新增资本 有助于改善债务结构与财务灵活性[2] 财务表现与运营状况 - 2024财年总收入292.3亿元同比下降8% 净利润7.6亿元较上年同期19.3亿元大幅下降[3] - 2025年第一季度总营收71.9亿元同比下降9% 净利润1.821亿元低于去年同期6.553亿元[3] - 会员服务收入和在线广告服务收入分别同比下滑8%和10% 但总收入和营业利润环比增长9%和20%[3] - 净利息费用过去六个季度持续下降 显示资本结构优化成效[3] 行业背景与市场环境 - 2025年港股IPO募资额达1067亿港元 已超过2024年全年募资额[2] - 香港成为全球第二大股票发行市场 多家科技及中概股公司加入回港/二次上市行列[2] - 高盛指出27家中概股符合在港双重或第二上市条件 爱奇艺位列其中[2] - 中国科技股估值上涨 海外资本重新对中概科技公司产生浓厚兴趣[3] 战略意义与预期效益 - 回港上市可触达更多亚洲及国际投资者 补充流动性[3] - 香港市场投资者对爱奇艺商业模式熟悉度更高 理解更深[3] - 当前被视为较为理想的战略融资窗口期[3]

香港IPO市场回暖 - 2025年香港IPO市场持续回暖，在中美地缘政治紧张背景下，中概股回港上市趋势增强 [1] - 港交所CEO陈翊庭强调欢迎优质企业赴港上市，并愿意提供灵活处理方案以解决企业问题 [1] 中概股回港上市趋势 - 中美地缘政治局势紧张促使更多中概股考虑回港上市 [1] - 港交所对中概股回港持开放态度，注重企业质量并支持灵活处理 [1]

报告核心观点 - 2005 年来有三轮典型港股占优行情，分别是 2011 - 2014 年海外充裕流动性叠加移动互联催化；2016 - 2018 年供改棚改促基本面向好与南下涌入推升估值；2019 - 2021 年中概回港吸引资金流入，叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复 [1] 2011 - 2014 年：海外流动性充裕 + 移动互联浪潮催化 - 2011 年底至 2014 年年中，港股显著跑赢 A 股，持续 33 个月，恒生指数相对沪深 300 超额收益达 62 个百分点，且港股先于 A 股启动 [9] - 海外充裕流动性及人民币渐进式升值是核心原因，宏观上欧美央行长期低利率，微观上外资净流入，2011/10 - 2014/07 外资累计流入 10 亿美元，2012 - 2014 年港元汇率偏强 [10] - 国内政策发力下基本面弱修复提供支撑，2011 年“十二五”规划后基本面好转，全 A 归母净利润累计同比从 2012Q3 的 -2.1% 升至 2013Q4 的 13.9% [11] - 2010 - 2015 年移动互联网浪潮驱动行情从硬件到软件扩散，2010 - 2012 年 3G 商用和 iPhone 4 发布推动硬件板块上涨，港股涨幅更大；2013 - 2015 年 4G 商用和智能机平价推动行情向软件应用扩散 [22][23] 2016 - 2018 年：供改棚改 + 南下资金大举流入 - 2016/01 - 2018/07 期间，恒生指数跑赢沪深 300 指数 38 个百分点 [29] - 2016 年初港股低估，PB 处于历史最低分位，AH 股溢价指数分位数为 90%，配置价值凸显 [30] - 供给侧改革推动基本面向好，2016 - 2017 年改革和棚改使实际 GDP 增速和港股归母净利累计同比上升；2016 年美联储未加息，海外流动性相对宽松 [35] - 南下资金流入是重要支撑，2016、2017 年累计净流入分别达 2112、2943 亿元，内地投资者成交占比从 2013 年的 13% 增长到 2018 年的 28% [36] - 2016 年受益于供改棚改的能源材料率先上涨，能源和材料板块企业盈利修复，周期板块领涨；2017 年南下资金和外资加持下，互联网消费龙头崛起，软件服务、医疗和可选消费行业涨幅居前 [50][51] 2019 - 2021 年：基本面快速修复 + 流动性宽松 - 2019/09 - 2021/02 期间，恒生科技指数涨 187%，较沪深 300 指数超额收益达 137 个百分点 [60] - 外部海外流动性宽松，2019 年美联储降息，2020 年两次降息并重启量化宽松；内部疫情后我国经济更快复苏，港股企业盈利快速改善，恒生科技盈利回升更快、幅度更大 [61][62] - 中概股回港上市潮吸引内外资流入，2019、2020 年多个中概股赴港二次上市，2020/01 - 2021/02 南下资金累计净流入超 9000 亿元，2020/05 - 2021/05 外资持续流入 [63] - 2019 年中美摩擦催生科技国产替代行情，港股半导体等板块股价上涨；2020 年新冠疫情催化数字化转型，港股互联网龙头引领上涨 [68][69]