上市计划与融资安排 - 爱奇艺可能于2025年在香港二次上市并融资3亿美元 目前正与国际投行讨论相关事宜但尚未最终确定[2] - 公司年初发行3亿美元可转换债券用于偿还债务及一般公司用途 可转债有效降低融资成本[2] - 若成功在港上市将提供新增资本 有助于改善债务结构与财务灵活性[2] 财务表现与运营状况 - 2024财年总收入292.3亿元同比下降8% 净利润7.6亿元较上年同期19.3亿元大幅下降[3] - 2025年第一季度总营收71.9亿元同比下降9% 净利润1.821亿元低于去年同期6.553亿元[3] - 会员服务收入和在线广告服务收入分别同比下滑8%和10% 但总收入和营业利润环比增长9%和20%[3] - 净利息费用过去六个季度持续下降 显示资本结构优化成效[3] 行业背景与市场环境 - 2025年港股IPO募资额达1067亿港元 已超过2024年全年募资额[2] - 香港成为全球第二大股票发行市场 多家科技及中概股公司加入回港/二次上市行列[2] - 高盛指出27家中概股符合在港双重或第二上市条件 爱奇艺位列其中[2] - 中国科技股估值上涨 海外资本重新对中概科技公司产生浓厚兴趣[3] 战略意义与预期效益 - 回港上市可触达更多亚洲及国际投资者 补充流动性[3] - 香港市场投资者对爱奇艺商业模式熟悉度更高 理解更深[3] - 当前被视为较为理想的战略融资窗口期[3]

香港IPO市场回暖 - 2025年香港IPO市场持续回暖，在中美地缘政治紧张背景下，中概股回港上市趋势增强 [1] - 港交所CEO陈翊庭强调欢迎优质企业赴港上市，并愿意提供灵活处理方案以解决企业问题 [1] 中概股回港上市趋势 - 中美地缘政治局势紧张促使更多中概股考虑回港上市 [1] - 港交所对中概股回港持开放态度，注重企业质量并支持灵活处理 [1]

报告核心观点 - 2005 年来有三轮典型港股占优行情，分别是 2011 - 2014 年海外充裕流动性叠加移动互联催化；2016 - 2018 年供改棚改促基本面向好与南下涌入推升估值；2019 - 2021 年中概回港吸引资金流入，叠加海外流动性充裕和疫后国内经济修复 [1] 2011 - 2014 年：海外流动性充裕 + 移动互联浪潮催化 - 2011 年底至 2014 年年中，港股显著跑赢 A 股，持续 33 个月，恒生指数相对沪深 300 超额收益达 62 个百分点，且港股先于 A 股启动 [9] - 海外充裕流动性及人民币渐进式升值是核心原因，宏观上欧美央行长期低利率，微观上外资净流入，2011/10 - 2014/07 外资累计流入 10 亿美元，2012 - 2014 年港元汇率偏强 [10] - 国内政策发力下基本面弱修复提供支撑，2011 年“十二五”规划后基本面好转，全 A 归母净利润累计同比从 2012Q3 的 -2.1% 升至 2013Q4 的 13.9% [11] - 2010 - 2015 年移动互联网浪潮驱动行情从硬件到软件扩散，2010 - 2012 年 3G 商用和 iPhone 4 发布推动硬件板块上涨，港股涨幅更大；2013 - 2015 年 4G 商用和智能机平价推动行情向软件应用扩散 [22][23] 2016 - 2018 年：供改棚改 + 南下资金大举流入 - 2016/01 - 2018/07 期间，恒生指数跑赢沪深 300 指数 38 个百分点 [29] - 2016 年初港股低估，PB 处于历史最低分位，AH 股溢价指数分位数为 90%，配置价值凸显 [30] - 供给侧改革推动基本面向好，2016 - 2017 年改革和棚改使实际 GDP 增速和港股归母净利累计同比上升；2016 年美联储未加息，海外流动性相对宽松 [35] - 南下资金流入是重要支撑，2016、2017 年累计净流入分别达 2112、2943 亿元，内地投资者成交占比从 2013 年的 13% 增长到 2018 年的 28% [36] - 2016 年受益于供改棚改的能源材料率先上涨，能源和材料板块企业盈利修复，周期板块领涨；2017 年南下资金和外资加持下，互联网消费龙头崛起，软件服务、医疗和可选消费行业涨幅居前 [50][51] 2019 - 2021 年：基本面快速修复 + 流动性宽松 - 2019/09 - 2021/02 期间，恒生科技指数涨 187%，较沪深 300 指数超额收益达 137 个百分点 [60] - 外部海外流动性宽松，2019 年美联储降息，2020 年两次降息并重启量化宽松；内部疫情后我国经济更快复苏，港股企业盈利快速改善，恒生科技盈利回升更快、幅度更大 [61][62] - 中概股回港上市潮吸引内外资流入，2019、2020 年多个中概股赴港二次上市，2020/01 - 2021/02 南下资金累计净流入超 9000 亿元，2020/05 - 2021/05 外资持续流入 [63] - 2019 年中美摩擦催生科技国产替代行情，港股半导体等板块股价上涨；2020 年新冠疫情催化数字化转型，港股互联网龙头引领上涨 [68][69]