政策观察窗口期概览 - 10月中下旬以来重大事件（二十届四中全会、中美元首会晤）及万亿增量财政政策已落地，当前政策进入观察窗口期[2] 高层行程与政策导向 - 总书记在海南考察时强调海南自贸港将于12月18日启动全岛封关，要求统筹发展与安全，守住安全底线[2][7] - 总书记在广东考察时指出广东需在"十五五"规划中体现高站位，发展新质生产力，强化科技创新，深入实施自贸试验区提升战略[7] - 李强出席进博会开幕式并发表主旨演讲，同时对推进农田水利和高标准农田建设工作作出重要批示[6] 财政政策与债务管理 - 财政部新设"债务管理司"，专门负责政府国内债务管理制度和政策，加强政府债务监测监管[2][10] - 财政部在2025年上半年财政政策执行报告中提出继续实施一揽子化债政策，对新增隐性债务行为"露头就打、严肃问责"[2][13] - 财政部长蓝佛安强调将不新增隐性债务作为"铁的纪律"，建立统一的地方政府债务长效监管制度[2] 金融政策动态 - 央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放流动性200亿元[2][10] 中美经贸关系进展 - 国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施[3][10] - 商务部调整出口管制管控名单和不可靠实体清单，表示将依法依规开展许可审查，优化许可流程[3][10][12] - 海关总署恢复3家企业大豆输华资质[3][10] 产业与创新政策支持 - 国办发布加快场景培育和开放的实施意见，重点打造数字经济、人工智能、低空经济、生物技术、清洁能源、海洋开发等新领域应用场景[13] - 发挥政府采购支持作用，推动新技术、新产品、新场景应用，强化与首台套装备等创新政策的协同[13] - 财政部报告提出支持重点领域个人消费贷款和行业经营主体贷款财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力[13]

财政政策空间与可持续性 - 财政政策具备实施扩张的空间但需谨慎使用以避免因过度减税降费和支出需求大导致财政资金不足而依赖借债[1] - 发挥积极财政政策作用需要综合考虑财政可持续性和健康发展不能单纯依赖赤字扩张[9] - 即使赤字率保持不变GDP增长也会带来赤字总量增加合适的赤字率仍需综合评判[9] 宏观税负水平调整 - 宏观税负水平持续下降财政收入占GDP比重从2017年的20.36%降至2024年的16.29%税收收入占GDP比重降至12.97%[3] - 保持合理宏观税负是一个中性概念需平衡财政支出需要和纳税人承受能力而非简单指向税负提升或下降[3] - 合理宏观税负的实现路径包括从公平税负中找增量挖掘新税源规范税收优惠政策以及加快税制建设和税收征管[2][4] 税制改革方向 - 税制改革关键方向是完善地方税和直接税体系健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策并规范税收优惠政策[1] - 新经济成长为新税源但税制建设滞后会阻碍新税源转化为税收收入同时传统经济税源正在萎缩[2] - 个人所得税占比偏低未来优化需考虑综合与分类所得相结合的税制下多元化收入来源者的税负问题资本所得税和遗产税调整需谨慎[8] 税收优惠政策规范 - 税收优惠政策需与经济发展形势相结合到期或不符合当前形势的政策应停止与改革一致的则可制度化[6] - 不规范财政补贴如财政返还冲击税法统一需约束地方政府行为引导其通过公共服务和营商环境进行招商引资[6][7] - 财政补贴政策应与全国统一大市场建设相适应符合国际经贸规则并坚持经营主体一视同仁和绩效优先[7] 财政科学管理改革 - 加强财政科学管理具有统领作用和改革内涵深化零基预算改革已在16个中央部门和地方试点[2][11] - 零基预算改革可促进预算资金统筹提高财政资金效率通过削减低绩效支出项目优化资源配置[13] - 编制全口径政府投资计划旨在解决政府投资碎片化问题加强财政资源统筹更好发挥资金效能[14][15] 中央与地方财政关系 - 适当加强中央事权和提高中央财政支出比重是改革方向需通过全面深化改革处理财权事权关系[11] - 中央财政对地方转移支付总额近50万亿元最近连续三年每年超过10万亿元中央财政担当重要角色[12] - 消费税改革如征收环节后移并下划地方可增加地方财力但面临征管难题和中央财力减少的挑战[12] 经济增长与市场活力 - 十五五期间以经济建设为中心至关重要需通过做大经济蛋糕解决税收总量问题而非在存量中争夺[16] - 市场活力是促进经济发展和解决财政问题的关键政策需为经济增长提供更好环境如支持经济大省挑大梁[16] - 民生支出占财政支出比例较高全国财政支出七成用于民生有的地方基层民生支出占比达80%以上需优化支出结构保障重点领域[10]

国务院办公厅关于新场景应用的意见 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，聚焦五个方面并提出22类场景培育和开放重点领域 [3] 10月宏观经济数据 - 10月全国居民消费价格指数同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [5] - 10月全国工业生产者出厂价格指数同比下降2.1%，环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次转正 [5] 外汇储备与黄金储备 - 截至10月末中国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅0.14%，为2015年12月以来最高水平，且连续3个月稳定在3.3万亿美元以上 [6] - 截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司，较上月末增加3万盎司，央行已连续12个月增持黄金 [6] 证券结算风险基金管理办法修订 - 证监会与财政部发布《证券结算风险基金管理办法》，对风险基金交纳比例实行差异化调整，权益类品种由成交金额的十万分之三下调至百万分之九 [7] - 证券登记结算机构提取风险基金的比例由按照业务收入、收益的百分之二十调整为百分之九，新办法自2025年12月8日起施行 [7] 财政部财政政策执行报告 - 财政部发布报告称2025年以来财政政策更加积极，并在12个试点省份开展地方财政科学管理试点，力争2年内在重点领域取得新突破 [9] - 后续财政政策重点工作包括用好用足更加积极的财政政策，继续实施提振消费专项行动，并对重点领域消费贷款及相关行业贷款给予财政贴息 [9] 商务部调整两用物项出口管制 - 商务部公告暂停实施2024年第46号公告第二款至2026年11月27日，该条款原原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口 [10] 美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，终结周线三连涨，纳指本周累跌3.04%，标普500指数累跌1.63%，道指累跌1.21% [13] - 微软股价连跌8天，创2011年11月以来最长连跌天数，大型科技股涨跌不一 [13] IPO注册与新股申购 - 证监会同意内蒙古双欣环保材料股份有限公司主板IPO注册，同意宁波健信超导科技股份有限公司科创板IPO注册 [15] - 本周有2只新股发行，南特科技申购日期为11月11日，发行价格8.66元，海安集团申购日期为11月14日 [15] 限售股解禁情况 - 本周共有33家公司限售股解禁，合计解禁14.07亿股，按最新收盘价计算解禁总市值为247.15亿元 [17] - 解禁市值居前三位公司为有研硅（99.91亿元）、新诺威（49.48亿元）、聚星科技（32.97亿元） [17][18] - 解禁占比居前三位公司为聚星科技（76.22%）、有研硅（59.32%）、东南电子（27.07%） [17][18]

政府债务管理长效机制构建 - 加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制成为“十五五”规划重点 [2] - 该机制构建在中央金融工作会议基础上按下“加速键” [2] - 机制内涵丰富，首要任务是合理确定政府债务规模和结构 [2] 政府债务规模趋势与现状 - 未来政府债务规模将呈现“法定债务延续扩容、隐性债务持续压降、全口径债务管理强化”趋势 [3] - 法定债务规模将延续扩容态势、稳步上升，隐性债务规模将逐步清零 [7] - 截至2023年底中国政府全口径债务总额为85万亿元，其中国债30万亿元、地方政府法定债务40.7万亿元、隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5% [8] - 截至2024年底全口径债务总额增至92.6万亿元，其中国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务降至10.5万亿元，政府负债率为68.7% [8] - 中国政府负债率（68.7%）显著低于G20国家平均水平（118.2%），显示还有较大举债空间 [9] 政府债务结构优化方向 - 中国地方政府债务（含隐性债务）占政府债务总额比重约63%，中央政府债务占比约37%，与国际上以中央债务为主的结构不同 [10] - 优化债务结构是政府债务管理长效机制构建的重要突破点 [11][12] - 未来新增杠杆可更多向中央倾斜，以提振社会信心、扩大有效需求、降低政府债务总体成本 [12] - 2024年中央政府债务占政府债务总额比重较2023年提升了近两个百分点，趋势已显现 [14][15] - 需进一步优化中央债务结构，明确普通国债与特别国债的性质和用途，以普通国债为主、特别国债为辅 [15] - 需优化地方债务结构，适度提高一般债发行规模及比重，平衡新增债与再融资债，合理优化期限结构 [15] 配套机制与改革措施 - 构建长效机制需建立地方政府预算硬约束，并推进以“下移财力、上移事权”为核心的财税制度改革 [16] - 需建立全口径地方政府债务监测体系和债务风险动态预警体系，加强债务长期可持续性评估 [16] - 需要建立完善地方政府资产负债表，持续推进财税体制改革，重视完善债务形成机制、治理机制和协调监管机制 [16]

财政政策总体方向 - 将用好用足更加积极的财政政策以推动经济持续回升向好 [1] - 财政政策在促消费和扩投资上协同发力并着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] - 明确后续将重点做好六方面工作包括用好用足更加积极的财政政策等 [2] 促消费具体措施 - 继续实施好提振消费专项行动并对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [3] - 激发养老、托育等服务消费潜力并强化"一老一小"服务 [3] - 向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴并逐步推行免费学前教育及实施育儿补贴制度 [3] 扩投资与债务管理 - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用并加强财政与金融协同配合 [3] - 将更多公共服务纳入投资支持范围并积极鼓励民间投资发展 [3] - 继续实施一揽子化债政策在稳步推进隐性债务置换的同时对新增隐性债务行为严肃问责 [3] 稳就业与稳外贸 - 全力支持稳就业稳外贸并加大稳就业政策实施力度 [1][3] - 支持做好公共就业服务、职业技能培训、稳岗扩岗等工作以稳定就业岗位 [3] - 有效发挥关税调控作用针对美加征关税实施反制并通过经贸会谈推动关税大幅降低和暂停安排展期 [1] 财政管理与改革 - 在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点设置11项任务力争2年内在重点领域取得新突破 [2] - 建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台实现资产跨部门、跨级次、跨地区调剂共享 [2] - 平台汇聚超过20万条资产信息完成200余台（套）资产调剂工作节约预算资金4000多万元 [2]

财政政策总体基调 - 2025年上半年财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济持续回升向好[1] - 财政运行总体平稳，预算执行情况良好[1] - 下一步将用好用足更加积极的财政政策，重点做好六方面工作[2] 促消费与扩投资 - 财政政策在促消费和扩投资上协同发力，推动国内市场活力进一步激发[1] - 继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力[3] - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展[3] 稳就业与稳外贸 - 全力支持稳就业稳外贸，加大稳就业政策实施力度，支持公共就业服务、职业技能培训、稳岗扩岗等工作[1][3] - 有效发挥关税调控作用，针对美加征关税实施反制，参加中美经贸会谈推动关税大幅降低和关税暂停安排展期[1] 民生保障与风险防范 - 强化"一老一小"服务，向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴，逐步推行免费学前教育，实施育儿补贴制度[3] - 持续完善教育、卫生健康等重点民生领域支持政策[3] - 继续实施一揽子化债政策，稳步推进隐性债务置换，对新增隐性债务行为严肃问责[3] 财政管理改革 - 自2025年起在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点，设置11项任务，力争用2年时间在财政管理重点领域取得新突破[2] - 建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台，实现资产跨部门、跨级次、跨地区调剂共享，上半年平台汇聚超过20万条资产信息，完成200余台（套）资产调剂，节约预算资金4000多万元[2]

财政政策整体基调与方向 - 2025年以来财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好 [2] - 财政部将更高质量谋划实施财政政策，更高效能加强财政宏观调控，更高水平推进财政管理监督 [8] - 重点做好六方面工作，首要任务是用好用足更加积极的财政政策 [8] 促消费与扩投资政策 - 中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新 [4] - 共下达72.79亿元服务业发展资金推动释放县域和农村消费潜力 [4] - 超长期特别国债上半年完成全年发行任务的42.7%，比去年同期快17.7个百分点 [4] - 新增专项债务限额4.4万亿元已于4月全部下达地方，上半年完成全年限额的49.1%，比去年同期快11个百分点 [4] - 继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [2][8] 稳外贸稳外资措施 - 自2025年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [5] - 根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排实施降税 [5] - 针对美加征关税实施关税反制，并通过中美经贸会谈推动实现关税大幅降低和关税暂停安排展期 [5] 财政管理改革与试点 - 自2025年起在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点，设置11项任务，力争用2年时间取得新突破 [2][6] - 建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台，汇聚超过20万条资产信息，完成200余台（套）资产调剂，节约预算资金4000多万元 [7] - 强化国有金融企业财务管理，建立金融企业财务风险监测机制，加强国有商业保险公司长周期考核 [7] 支持产业发展与民生保障 - 加快培育壮大发展新动能，强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关，积极培育新兴产业和未来产业 [8] - 进一步保障和改善民生，向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴，逐步推行免费学前教育，实施育儿补贴制度 [9] - 持续用力防范化解重点领域风险，继续实施一揽子化债政策，对新增隐性债务行为严肃问责 [9]

财政政策总体基调 - 2025年上半年财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好 [1] - 上半年财政运行总体平稳，预算执行情况良好，财政收入持续恢复，税收收入逐步回升，支出强度进一步加大，重点领域得到有效保障 [3] 促消费与扩投资举措 - 中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新，共下达72.79亿元服务业发展资金推动释放县域和农村消费潜力 [4] - 超长期特别国债4月份启动发行，上半年完成全年发行任务的42.7%，比去年同期快17.7个百分点 [4] - 新增专项债务限额4.4万亿元已于4月全部下达地方，上半年完成全年限额的49.1%，比去年同期快11个百分点，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房用作保障性住房等 [4] 稳外贸稳外资措施 - 自2025年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，增强国内国际两个市场两种资源联动效应 [5] - 根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，与贸易伙伴共同实施降税 [5] - 参加中美经贸会谈，推动实现关税大幅降低和关税暂停安排展期 [5] 财政管理与改革试点 - 自2025年起在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点，设置11项任务，力争用2年时间在财政管理重点领域取得新突破 [7] - 建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台，上半年平台汇聚超过20万条资产信息，累计完成200余台（套）资产调剂，节约预算资金4000多万元 [7] - 强化国有金融企业财务管理，建立金融企业财务风险监测机制，加强国有商业保险公司长周期考核，引导保险资金长期稳健投资 [7][8] 未来财政政策重点方向 - 继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力 [10] - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展 [10] - 强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关，积极培育新兴产业和未来产业，持续推动制造业转型升级 [10] - 继续实施一揽子化债政策，在稳步推进隐性债务置换的同时，对新增隐性债务行为露头就打、严肃问责 [11]

财政政策总体基调与方向 - 2025年上半年财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好 [1] - 后续财政政策将用好用足更加积极的财政政策，继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1][7] 财政收支与预算执行情况 - 上半年财政运行总体平稳，预算执行情况良好，财政收入持续恢复，税收收入逐步回升，支出强度进一步加大，重点领域得到有效保障 [2] 促消费与扩投资的具体措施 - 中央财政安排3000亿元超长期特别国债资金加力扩围支持消费品以旧换新，共下达72.79亿元服务业发展资金推动释放县域和农村消费潜力 [3] - 超长期特别国债4月份启动发行，上半年完成全年发行任务的42.7%，比去年同期快17.7个百分点 [3] - 新增专项债务限额4.4万亿元已于4月全部下达地方，上半年完成全年限额的49.1%，比去年同期快11个百分点，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房用作保障性住房 [3] 稳外贸稳外资的关税政策 - 自2025年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，增强国内国际两个市场两种资源联动效应 [4] - 根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排实施降税，并针对美加征关税实施反制 [4] 财政管理改革与试点 - 自2025年起在12个试点省份组织开展地方财政科学管理试点，设置11项任务，力争用2年时间在财政管理重点领域取得新突破 [1][5] - 建立全国行政事业单位国有资产调剂共享平台，上半年汇聚超过20万条资产信息，完成200余台（套）资产调剂，节约预算资金4000多万元 [5] - 强化国有金融企业财务管理，建立金融企业财务风险监测机制，加强国有商业保险公司长周期考核以引导保险资金长期稳健投资 [5][6] 未来财政政策重点工作方向 - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展 [7] - 加大稳就业政策实施力度，支持公共就业服务、职业技能培训、稳岗扩岗，支持企业稳订单、转内销、拓市场、保运营 [7] - 强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关，培育新兴产业和未来产业，推动制造业转型升级，在财政补助、政府采购等方面对各类经营主体平等对待 [7] - 强化“一老一小”服务，向中度及以上失能老年人发放养老服务消费补贴，逐步推行免费学前教育，实施育儿补贴制度，完善教育、卫生健康等重点民生领域支持政策 [8] - 继续实施一揽子化债政策，在稳步推进隐性债务置换的同时，对新增隐性债务行为严肃问责 [8] - 深化落实财税改革举措，在财政资源和预算统筹、零基预算、财政转移支付体系、消费税改革等方面取得积极进展 [8]

财政政策基调 - 将用好用足更加积极的财政政策以推动资金和政策尽快落地见效 [1] 预算执行与资金管理 - 压实预算执行责任链条并将提高资金使用效益和保障资金安全有机结合 [1] 消费刺激措施 - 继续实施提振消费专项行动并激发养老、托育等服务消费潜力 [1] - 对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [1] 投资支持工具与范围 - 积极发挥地方政府专项债券和超长期特别国债等作用并加强财政与金融协同配合 [1] - 将更多公共服务纳入投资支持范围并积极鼓励民间投资发展 [1]