市场表现 - 影视制作板块全线飙涨 华智数媒 百纳千成 华策影视 芒果超媒实现20cm涨停 流金科技涨超11% 中科金财 慈文传媒 欢瑞世纪涨停 吉视传媒涨超9% 城市传媒 华谊兄弟 新媒股份涨幅强劲 港股阅文集团一度大涨超25% [1][2] - 传媒板块可参考游戏行业复苏路径 2024年游戏行业净利润同比增长472% 2025年半年报净利增速达191% [1][4] 政策驱动 - 国务院办公厅2025年初印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》通知 明确强调推动文化领域精品创作 包括影视动漫等重点内容 [2] - 游戏版号监管放宽显著提振业绩 2023年起版号发放数量同比翻倍 2024年月发放稳定在百款以上 供给恢复路径转化为业绩表现 [4] - 行业规范趋向呵护包容 对优质内容生产支持力度提升 影视行业整体环境有望改善 信心恢复供给修复在即 [2][4] 行业趋势 - 2025上半年影视剧市场呈现存量竞争加剧 内容创新突围态势 长视频平台人均使用时长增长13.5% 爱优腾芒四大平台占据新剧供给89% [3] - 平台策略分化 爱奇艺长短融合加速 优酷单点突围效果显著 芒果TV深耕女性圈层 腾讯视频高举IP化打法 [3] - 内容层面悬疑剧爆款缺位 古装剧空降救市 2025年下半年仍有大量创新题材剧集资源待释放 [3] 技术赋能 - AI作为撬动传媒板块估值支点 国产DeepSeek的R2模型获新期待 AI硬件已在演绎 AI应用落地传媒场景可期 [5] - 国内外大模型加速迭代 7月28日智谱发布GLM-4.5 阿里开源视频生成模型通义万相Wan2.2 为业界首个使用MoE架构视频生成模型 [5]

影视板块市场表现 - 影视制作板块全线飙涨 华智数媒 百纳千成 华策影视 芒果超媒实现20cm涨停 流金科技涨超11% 中科金财 慈文传媒 欢瑞世纪涨停 吉视传媒涨超9% 城市传媒 华谊兄弟 新媒股份涨幅强劲 港股阅文集团一度大涨超25% [1][3] - 市场传闻影视剧市场可能迎来积极变化 成为板块爆发诱因 [3] 政策驱动行业复苏 - 国务院办公厅2025年初印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》 明确强调推动影视等重点内容创作 [3] - 游戏行业版号放宽后业绩显著提升 2023年版号发放数量同比翻倍 2024年至今月发放稳定在百款以上 2024年游戏行业净利润同比增长472% 2025年半年报净利增速达191% [1][6] - 影视行业若审批效率提升 题材限制放宽 可能复制游戏行业快速反弹逻辑 行业整体环境有望改善 信心恢复 供给修复在即 [1][3][6] 行业发展趋势 - 2025年上半年影视剧市场呈现存量竞争加剧 内容创新突围态势 长视频平台人均使用时长增长13.5% 爱优腾芒四大平台占据新剧供给89% [4] - 平台策略分化 爱奇艺长短融合加速 优酷单点突围效果显著 芒果TV深耕女性圈层 腾讯视频高举IP化打法 [4] - 2025年下半年长剧市场仍有大量创新题材剧集资源待释放 [4] AI技术赋能 - AI作为撬动传媒板块估值的重要支点 海外产品如GPT-5未带来较大情绪提振 但国产DeepSeek的R2模型获得新期待 [7] - 国内外大模型加速迭代 智谱发布GLM-4.5 阿里开源视频生成模型通义万相Wan2.2 为业界首个使用MoE架构的视频生成模型 有望加速AI应用生态繁荣 [8]

公司及行业概述 - 涉及公司：吉利汽车集团及其子品牌极氪、领克、银河系列[1] - 行业：新能源汽车及传统燃油车制造业[1] 财务表现 - 二季度经营利润首次转正达2.85亿元，但上半年仍亏损7.74亿元[2][3] - 综合毛利率从一季度18.8%提升至二季度20.5%，极氪品牌整车毛利率约21%，领克品牌从11.1%提升至14%[2][3] - 上半年净亏损11亿元，较去年全年77亿元大幅收窄[3] - 研发费用从一季度29亿元降至二季度21亿元，销管费用稳定在12%左右[3] - 单车盈利从2024年3,400元提升至2025上半年4,700元，预计下半年达5,200-5,500元[21] 产品与技术 **新车型规划** - 领克品牌：下半年推出EMP系统中大型轿车领克10及改款07/08/01/09等，全面升级智能化与三电技术[2][5] - 极氪品牌：推出9X系列应用超级电混技术和900伏底盘，升级7X/001/009等车型三电与智能系统[2][6][24] - 银河系列：推出全新车型并应用最优智能化方案[7] **技术突破** - 全域AI布局：覆盖自驾/座舱/底盘/动力系统，OTA推送迭代版本提升体验[4][17][18] - 智能驾驶：极氪9X搭载全球首个L3方案，领克L900采用H7方案，银河A7采用H3方案[14] - 动力系统：超级电混技术达1,000+马力且油耗低于1.5L发动机，纯氢技术已商业化[22] - 发动机热效率全球领先，油耗优化10%-15%[18][20] 市场与出口 - 上半年出口量18.4万台（同比-7.7%），但非单一市场增长超40%[8][9] - 下半年出口目标：环比增30%，同比增20%-30%；新能源车销量目标从4万台增至8万台（+90%）[4][8][9] - 区域战略：重点打造东盟/中东及中亚/东欧三个10万台以上市场，欧洲/拉美非目标5-8万台[9] - 欧洲市场：领克品牌从订阅转向零售模式，推进08/01/Z120等产品[8] 战略与展望 **协同效应** - 极氪与领克合并后降本显著，未来将继续优化费用端[3] - 平台架构优势：CMA/浩瀚/GEA平台支撑多品牌发展，GEA平台银河系列成爆款[21] **行业应对** - 油电并举策略：超级电混与纯氢技术双线布局[22] - 科技生态链：通过卫星/手机/AI等布局构建完整生态，目标成AI标杆企业[16] - 地缘政治应对：国际合作（如宝腾/雷诺）降低风险，避免激进建厂[10] **未来目标** - 智能化转型：聚焦智能电动化，千里浩瀚解决方案覆盖多车型等级[14] - 盈利预期：目标恢复至2018年单车盈利8,000元水平[25]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 报告认为Sea Limited（SE）2025Q2整体业绩继续超预期，电商和金融业务表现亮眼 [2][4] - 公司布局电商、游戏、金融三大业务，形成特有的生态协同竞争力 [11] - 看好公司电商业务的盈利验证、金融业务的持续增长和游戏业务的Free Fire长青性 [11] 财务表现 - 2025Q2收入52.6亿美元（YoY+38%），毛利24.1亿美元（YoY+52%），经营利润4.9亿美元（YoY+488%），净利润4.1亿美元（YoY+418%），调整EBITDA 8.3亿美元（YoY+85%） [4] - 预计2025-2027年营收为212/258/303亿美元，归母净利润为16.8/27.5/32.1亿美元 [11] - 当前PE为64/39/33x（2025-2027年） [11][13] 电商业务 - 2025Q2电商收入38亿美元（YoY+34%），GMV达298亿美元（YoY+28%），订单量33亿单（YoY+29%） [6] - Take Rate为12.65%（YoY+0.55pct），主要受益于广告收入增长 [6] - 东南亚和巴西地区发展势头强劲，盈利能力不断提升 [6] - 推出Shopee VIP会员计划，印尼地区VIP会员GMV环比增长近50% [8] 金融业务 - 2025Q2收入8.8亿美元（YoY+70%），调整EBITDA 2.55亿美元（YoY+55%） [9] - 未偿贷款余额69亿美元（YoY+97%），新增400万首次借款人 [9] - 风险管理指标NPL90+降至1.0%（YoY-0.3pct） [9] 游戏业务 - 2025Q2游戏营收5.6亿美元（YoY+28%），Bookings 6.6亿美元（YoY+23%） [10] - 《Free Fire》表现强劲，维持全球DAU1亿人规模 [10] - 上调2025年游戏业务Bookings同比增长指引至30%以上 [10][11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.26亿元，同比减少2.59% [1] - 2025年上半年净利润725.49万元，同比增长12.11% [1] - 2025年第二季度营业收入1.32亿元，同比增长7.99% [1] - 2025年第二季度净利润498.53万元，同比增长154.05% [1] 业务发展 - 公司坚持技术创新驱动发展，在科研、市场、运营、数智化赋能等多渠道发力 [1] - 成功研发功能性重包袋一体化生产线、交付高阻隔重包袋机组，发布7层农膜大机头新技术 [1] - 产能升级计划稳步实施，先进五轴联动加工中心等设备提升超大模头等核心部件产能 [1] - 子公司金佳新材高阻隔软包膜海外市场不断突破，经营稳健 [2] - 双向拉伸薄膜业务推出"内添加型抗静电聚酯薄膜"和"新能源电池保护膜产品"等多个新产品 [2] 技术研发 - 截至2025年6月，公司授权专利共481项，其中发明专利79项，实用新型专利377项，外观专利16项，德国专利9项，申请PCT专利11项 [2] - 深入推进数智化建设，促进信息化和数字化企业转型 [2] - 积极利用AI赋能智能制造创新实践，提高AI在效率、管理、产品、服务中的渗透率 [2] 市场拓展 - 报告期内累计参与行业会议2次，国内外展会5次，产品推介会2次 [3] - 参展第三十七届中国国际塑料橡胶工业展览会，举办OpenHouse设备演示活动 [3] - "薄膜智造4.0"主题展台吸引十余个国家客户，展示食品级高阻隔包装、医用包装、光学保护膜等领域解决方案 [3] 行业背景 - 外部环境复杂严峻，全球增长动力减弱，贸易保护主义抬头 [1] - 公司是国内高端塑料机械薄膜装备行业的优秀企业 [1] - 主营业务为高端智能塑机和薄膜业务，产品包括双向拉伸薄膜和高阻隔功能性软包膜 [1]

券商2025年半年报业绩表现 - 首批券商2025年半年报相继出炉，4家券商（江海证券、西南证券、粤开证券、东方财富）上半年均实现营收、净利润"双增" [2] - 江海证券2025年上半年营业总收入7.26亿元（同比+81.17%），净利润2.88亿元（同比+1311.60%），主要因去年同期基数较低（2024H1净利润仅0.20亿元） [3] - 西南证券2025H1营业收入15.04亿元（同比+26.23%），净利润4.23亿元（同比+25.76%） [4] - 粤开证券2025H1营业收入4.82亿元（同比+16.42%），净利润1.35亿元（同比+84.56%） [4] - 东方财富证券2025H1营收62.57亿元（同比+32.99%），净利润41.75亿元（同比+35.82%） [5] - 国泰海通预计券商2025H1归母净利润同比+61.23% [6] 业务结构分化 - 除经纪业务外，自营业务、投行业务成为券商业绩重要增量来源，但各券商表现分化 [7] - 西南证券2025H1经纪业务手续费净收入3.31亿元（同比+28.13%），投行手续费净收入0.99亿元（同比+88.17%），投资收益5.91亿元（同比+64.92%） [7] - 江海证券自营业务收入4.06亿元（同比+211.77%），但投行业务营收同比-16.53% [7] - 粤开证券财富管理业务营收同比+34.65%，但自营业务、投行业务营收同比下滑 [7] 财富管理转型进展 - 券商持续推进财富管理业务转型，策略呈现差异化 [8] - 西南证券券结资产规模同比+95%，非货公募基金规模和融资类业务期末余额同比均+30%，中间业务收入同比+20% [8] - 江海证券着重推动新业态客户开发及资产配置专业化能力提升 [9] - 粤开证券投顾累计签约资产超百亿元，私人财富业务保有规模近50亿元，高净值客户产品配置超10亿元，机构经纪业务半年交易额突破千亿元 [10] - 东方财富证券2025H1经纪业务股基交易额16.03万亿元，正将AI能力全面融入各业务条线 [11] 市场表现与机构观点 - 8月15日Wind券商指数大涨4.41%，为当日表现最佳行业指数，长城证券涨停，天风证券、东方财富涨超9% [13] - 8月初至8月15日券商指数累计上涨8.26%，在Wind中国行业指数涨幅榜排名第9 [13] - 申万宏源指出在货币政策宽松、"国家队"托底背景下，两融余额仍有上行空间，利好经纪、信用业务 [14] - 工银瑞信认为当前非银板块估值处于历史低位，政策催化或市场走牛可能带来估值提升 [15] - 广发证券表示券商业绩底部回暖，弹性可期，看好非银板块超额行情 [15] - 机构推荐配置方向：综合实力强的头部机构、业绩弹性大的券商、国际业务竞争力强的标的 [15]

财务表现 - 2025Q2实现营业收入279亿元（同比+9 4%，环比-3 3%），归母净利润86亿元（同比+27 3%，环比-16 5%）[1] - 盈利同比提升主要受益于云音乐、创新及其他业务拉动的毛利率提升（Q2为64 7%，同比+1 8pct），以及营业费率下降（Q2为32 2%，同比-3 3pct）[1] - 上调2025-2027年业绩预测，预计归母净利润分别为375/405/464亿元（前值342/390/424亿元），对应EPS分别为11 8/12 8/14 7元，当前股价对应PE分别为15 5/14 3/12 5倍[1] 游戏业务 - 2025Q2游戏及相关增值服务实现收入228亿元（同比+13 7%，环比-5 2%），毛利率为70 2%（同比+0 2pct）[1] - 同比增长主要源于《第五人格》《燕云十六声》《漫威争锋》及部分代理游戏[1] - 海外新品表现亮眼，《全明星街球派对》《漫威秘法狂潮》上线后实现iOS下载榜多地区登顶及美国第二[1] - 海外待发游戏包括《逆水寒》手游和《燕云十六声》，有望贡献可观增量[1] - 运营实力突出，《逆水寒》《永劫无间》《蛋仔派对》更新/庆典发布后分别登上内地iOS畅销榜3/6/5，《梦幻西游》端游8月在线玩家数293万创历史新高[1] - 储备游戏包括《无限大》《遗忘之海》《归唐》等，其中《无限大》计划于东京电玩展（9 25）前后曝光[1] 云音乐与有道业务 - 云音乐Q2实现收入20亿元（同比-3 5%，环比+5 9%），毛利率同比提升4pct至36 1%[1] - 有道实现收入14亿元（同比+7 3%，环比+9 2%），首次Q2经营盈利2880万元[1] - 有道领世Q2发布AI文章评分，实现历史新高留存率（超75%）[1] 创新及其他业务 - 创新及其他业务实现收入17亿元（同比-17 8%，环比+4 6%），毛利率同比提升8pct至42 3%[1] - 同比承压主要系网易严选、广告服务收入下滑[1]

券商2025年半年报业绩表现 - 首批4家券商2025年上半年均实现营收、净利润"双增" [1] - 江海证券净利润同比暴增1311.6%至2.88亿元，主要因去年同期基数仅0.2亿元 [2] - 西南证券营收15.04亿元(+26.23%)、净利润4.23亿元(+25.76%) [3] - 粤开证券营收4.82亿元(+16.42%)、净利润1.35亿元(+84.56%) [3] - 东方财富证券营收62.57亿元(+32.99%)、净利润41.75亿元(+35.82%) [4] - 国泰海通预计全行业上半年归母净利润同比增长61.23% [5] 业务结构分化特征 - 经纪业务、自营业务、投行业务是主要增量来源但表现分化 [1][5] - 西南证券各项业务均衡：经纪收入3.31亿元(+28.13%)、投行收入0.99亿元(+88.17%)、投资收益5.91亿元(+64.92%) [5] - 江海证券自营业务收入4.06亿元(+211.77%)，但投行业务营收下滑16.53% [5] - 粤开证券财富管理业务营收+34.65%，但自营和投行业务营收同比下滑 [5] 财富管理转型进展 - 西南证券券结资产规模+95%，非货公募规模+30%，推出ETF实盘大赛 [7] - 江海证券重点开发新业态客户并提升资产配置能力 [8] - 粤开证券投顾签约资产超百亿元，私人财富保有规模近50亿元，高净值客户配置超10亿元 [9] - 东方财富证券经纪业务股基交易额16.03万亿元，正构建智能化财富管理生态 [10] 市场表现与机构观点 - 8月15日Wind券商指数大涨4.41%，长城证券涨停，东方财富涨超9% [12][13] - 券商指数8月以来上涨8.26%，在行业指数涨幅榜排名第9 [13] - 机构看好板块估值修复，当前估值处于历史低位 [11][15] - 申万宏源建议关注头部机构、业绩弹性大券商和国际业务强的标的 [16] - 国泰海通推荐关注国际业务、自营弹性及并购重组主题 [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好订阅会员数稳健增长和毛利率提升驱动的成长空间 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入38 3亿元（同比-6%） 归母净利润18 9亿元（同比+132 8%） 经调整营业利润9 1亿元（同比+35%） [4] - 毛利率提升至36 4%（2024H1为35%） 主要受益于递延所得税抵免8 5亿元及广告费用缩减 [4] - 上调2025-2027年净利润预测至29 5/24 5/29 5亿元（原预测18 1/20 1/22 2亿元） 对应PE为18 2/21 9/18 3倍 [4] 业务结构优化 - 在线音乐收入29 7亿元（同比+15 9%） 会员订阅收入24 7亿元（同比+15 2%） 社交娱乐收入8 6亿元（同比-43 1%） 反映战略聚焦音乐核心业务 [5] - 用户粘性增强 日活/月活比例稳定超30% 听歌时长持续增长 [5] 内容生态建设 - 扩充K-Pop版权（RBW/StarShip合作） 发力说唱/ACG/欧美音乐等垂直品类 [6] - 独立音乐人达81 9万名（同比+11 9%） 上传曲目480万首（同比+33 3%） 自制热门歌曲如《两难》《莫愁乡》 [6] - 推出AI音乐人创作工具 优化"神光播放器"等功能 联合DeepSeek开展"解读听歌品味"活动提升付费转化 [6] 市场表现 - 当前股价270 2港元 总市值588 49亿港元 近3个月换手率33 21% [1] - 2024年8月至2025年4月股价累计涨幅显著跑赢恒生指数 [3]

互联网医疗股表现 - 叮当健康股价上涨21.31%至0.74港元 [1] - 京东健康股价上涨12.03%至61.4港元 [1] - 众安在线股价上涨3.79%至19.15港元 [1] - 阿里健康股价上涨3.54%至5.26港元 [1] 京东健康中期业绩 - 收入352.9亿元人民币同比增长24.5% [1] - 非国际财务报告准则盈利35.7亿元人民币同比增长35% [1] - 归属于公司所有者盈利25.96亿元人民币同比增长27.45% [1] - 每股基本盈利0.82元人民币 [1] - Ebit同比增长57%至25亿元人民币 [1] 行业驱动因素 - 原研药需求从医院内向医院外转移带动药物销售增长 [1] - 政策优化、商保推动和AI赋能推动行业修复 [2] - 收入端受益于商保增量支付拉动 [2] - 利润端受益于集采政策优化 [2] - 现金流受益于医院回款向好及生物医药融资环境回暖 [2] 投资前景 - 医疗健康产业收入、利润、现金流预计持续修复向好 [2] - 业绩和估值有望迎来双击 [2] - 建议全面关注医疗健康产业投资机会 [2]