核心财务表现 - 营业总收入42.29亿元同比下降2.16% 主要因其他业务收入减少5.26亿元 但主营业务收入同比增长11.50%增加4.33亿元 [1] - 归母净利润5.77亿元同比显著增长22.02% 第二季度单季净利润3.01亿元同比增长19.66% [1] - 盈利能力大幅提升 毛利率27.06%同比增长18.96个百分点 净利率14.54%同比增长28.11个百分点 [1] 关键财务指标变化 - 每股收益0.68元同比增长23.64% 每股净资产10.9元同比增长11.98% 每股经营性现金流1.16元同比增长20.61% [1] - 货币资金26.01亿元同比激增93.11% 应收账款25.23亿元同比增长17.30% [1] - 有息负债38.46亿元同比上升67.22% 三费占营收比5.19%同比增长7.12% 其中财务费用因汇兑收益增加同比下降30.77% [1][2] 现金流与资本结构 - 筹资活动现金流净额大幅增长172.23% 主因银行借款净额增加 带动现金及等价物净增加额上升233.3% [2] - 货币资金覆盖流动负债比例仅为50.42% 有息资产负债率达21.92% 应收账款占利润比例高达246.37% [3] 历史业绩与商业模式 - 2024年ROIC为9.87% 净利率12.03% 近10年ROIC中位数5.81% 2019年最低为2.86% [2] - 业绩主要依赖资本开支驱动 需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] 机构持仓与预期 - 华夏中证机器人ETF持有1518.32万股为最大持仓基金 规模144.71亿元 近一年净值上涨86.67% [4] - 基金持仓呈现分化：机器人ETF类产品普遍增仓 混合型基金多数减仓 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩12.8亿元 每股收益1.52元 [3]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入7.34亿元，同比增长4.77%，归母净利润3057.62万元，同比增长43.65% [1] - 第二季度营业总收入4.01亿元，同比增长1.51%，归母净利润1472.73万元，同比增长5.43% [1] - 毛利率24.07%，同比增长25.36%，净利率4.15%，同比增长36.91% [1] - 三费占营收比9.46%，同比下降5.55%，每股收益0.06元，同比增长50.0% [1] - 每股经营性现金流0.01元，同比增长159.41%，每股净资产2.64元，同比增长4.13% [1] 盈利能力与效率 - 公司去年ROIC为3.36%，近年资本回报率不强，净利率3.15% [2] - 近10年ROIC中位数3.53%，投资回报较弱，2018年ROIC最低为-36.88% [2] - 公司上市以来17份年报中亏损3次，生意模式较脆弱 [2] 现金流与资产质量 - 货币资金/流动负债为39.84%，近3年经营性现金流均值/流动负债为16.9% [2] - 应收账款/利润达970.47% [2] 业务特征 - 公司业绩具有周期性 [2] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入10.18亿元，同比增长4.68% [1] - 归母净利润4064.56万元，同比增长689.39% [1] - 第二季度营业总收入5.11亿元，同比增长1.3% [1] - 第二季度归母净利润1647.16万元，同比增长8.97% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.95%，同比增长30.01% [1] - 净利率3.99%，同比增长654.08% [1] - 每股收益0.17元，同比增长687.91% [1] - 历史净利率中位数1.32%，显示产品附加值偏低 [2] 成本控制与现金流 - 三费总额6541.62万元，占营收比6.43%，同比下降7.79% [1] - 每股经营性现金流0.18元，同比下降22.12% [1] - 货币资金/流动负债仅12.97%，现金流状况需关注 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为16.58% [2] 投资回报与周期特性 - 2024年ROIC为2.28%，资本回报率偏弱 [2] - 上市以来ROIC中位数12.4%，2020年最低达-7.67% [2] - 上市9年年报中亏损2次，显示生意模式脆弱性 [2] - 公司业绩具有明显周期性特征 [2] 资产与运营质量 - 每股净资产5.72元，同比增长1.83% [1] - 应收账款/利润达288.56%，应收账款状况需重点关注 [2] - 公司业绩主要依赖研发驱动，需验证实际驱动力 [2]

财务表现 - 营业总收入1.58亿元，同比上升101.99% [1] - 归母净利润-1792.33万元，同比下降550.84% [1] - 扣非净利润-1857.23万元，同比下降543.84% [1] - 第二季度营业总收入8201.07万元，同比上升135.96% [1] - 第二季度归母净利润-1574.91万元，同比下降385.87% [1] 盈利能力指标 - 毛利率36.49%，同比减少33.28% [1] - 净利率-10.37%，同比减少185.56% [1] - 去年净利率22.11%，产品或服务附加值高 [3] - 去年ROIC为5.72%，近年资本回报率一般 [3] - 上市以来ROIC中位数6.61%，投资回报一般 [3] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5773.73万元 [1] - 三费占营收比36.53%，同比减少28.26% [1] 资产负债状况 - 货币资金9944.21万元，同比增加55.81% [1] - 应收账款2460.1万元，同比增加109.47% [1] - 有息负债3347.82万元，同比增加813.49% [1] - 每股净资产2.35元，同比增加2.38% [1] - 现金资产非常健康 [4] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流-0.01元，同比减少203.27% [1] - 每股收益-0.05元，同比减少400.0% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.18% [5] 业务特性与风险 - 公司业绩具有周期性 [3] - 最惨年份2022年ROIC为-9.7%，投资回报极差 [3] - 上市以来已有年报9份，亏损年份2次，生意模式比较脆弱 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [4]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入52.65亿元，同比增长27.25%，归母净利润11.97亿元，同比增长24.65% [1] - 第二季度单季度营业总收入29.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润6.77亿元，同比增长20.87% [1] - 扣非净利润11.61亿元，同比增长27.82%，增速高于净利润整体增幅 [1] - 每股收益1.5元，同比增长23.91%，每股净资产13.9元，同比增长16.13% [1] 盈利能力指标 - 毛利率34.48%，同比下降0.96个百分点，净利率22.73%，同比下降2.21个百分点 [1] - 三费占营收比1.98%，同比下降44.6%，费用控制效果显著 [1] - 历史ROIC中位数17.37%，2024年ROIC达21.48%，资本回报率极强 [3] - 近10年最差年份2019年ROIC仍达16.28%，显示持续稳定的投资回报能力 [3] 资产负债结构 - 应收账款31.53亿元，同比增长27.09%，占最新年报归母净利润比例达156.78% [1][3] - 货币资金12.81亿元，同比下降33.67%，现金储备有所减少 [1] - 有息负债633.16万元，同比下降90.43%，债务负担大幅减轻 [1] - 每股经营性现金流0.41元，同比下降5.41% [1] 机构持仓情况 - 被明星基金经理孙文龙持有，其管理规模19.09亿元，擅长成长股挖掘，在顶投榜排名前五十 [3] - 大成高鑫股票A持有2213.51万股，规模123.4亿元，近一年上涨27.7% [4] - 基金持仓出现分化，大成优势企业混合A增持575.47万股，而多数基金呈现减仓态势 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩24.48亿元，每股收益均值3.06元 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.46亿元，同比增长5.78%，其中第二季度收入8.98亿元，同比增长10.07% [1] - 归母净利润1.83亿元，同比增长1.72%，第二季度净利润9434.81万元，同比增长0.65% [1] - 扣非净利润1.73亿元，同比增长1.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.18%，同比下降5.38个百分点 [1] - 净利率10.55%，同比下降4.4个百分点 [1] - 三费占营收比5.17%，同比下降12.53%，费用总额9032.81万元 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金6.14亿元，同比下降15.29% [1] - 应收账款6.71亿元，同比增长14.41%，占最新年报归母净利润比例达143.18% [1][2] - 每股经营性现金流-0.18元，同比大幅下降151.28% [1] - 有息负债7.46亿元，同比增长10.23% [1] 每股指标与资本回报 - 每股收益0.3元，同比增长3.45% [1] - 每股净资产3.91元，同比增长4.0% [1] - 2024年ROIC为13.9%，近10年中位数ROIC为13.32% [3] 机构持仓动态 - 宝盈基金旗下4只产品集体增持或新进，其中宝盈新兴产业混合A持有509.87万股 [4] - 招商基金、国泰基金、长信基金等机构均有持仓变动 [4] - 宝盈新兴产业混合A规模5.78亿元，近一年收益率58.39% [4] 业绩预期 - 分析师普遍预期2025年全年业绩5.04亿元，每股收益均值0.82元 [2]

财务表现 - 营业收入55.27亿元人民币，同比下降4.50% [1] - 主营业务收入54.39亿元人民币，同比下降4.72% [1] - 利润总额9.07亿元人民币，同比增长6.98% [1] - 净利润9.00亿元人民币，同比增长19.63% [1] 盈利能力 - 综合毛利率39.05%，同比上升0.59个百分点 [1] - 主营业务毛利率38.34%，同比上升0.61个百分点 [1] - 毛利率提升主要因销售结构变化 [1] 业务构成 - 主营业务收入占比98.4%（54.39亿元/55.27亿元） [1] - 教材教辅、教育信息化及教育装备业务收入下滑 [1]

辣椒红业务 - 今年以来辣椒红毛利率已恢复至正常区间但产品价格仍处低位 [1] - 吨毛利润处于合理区间偏低位置未来售价恢复后单吨毛利润仍有改善空间 [1] - 未来辣椒红售价恢复后毛利率不一定有明显提升 [1] 辣椒精业务 - 使用国内原材料生产后毛利率较海外加工时有所下降 [1] - 国内潜在竞争环境比海外更激烈保持当前毛利率具有合理性 [1] 叶黄素业务 - 当前毛利率处于低位主要因行业历史库存较多导致总供给大于总需求 [1] - 行业持续推进产能去化工作供需关系正在改善中 [1] - 中短期历史库存继续抑制叶黄素价格及行业盈利水平 [1] - 中长期价格及利润率有较大概率恢复 [1]

核心观点 - 碧桂园服务2025年上半年核心净利润同比下降15%且低于预期 毛利率收缩及行政费用增长导致业绩未达预期 但派息比率提升至60%带来股息收益率达6.5%-7% [1] - 市场每股盈利预测可能下调 但派息目标上调或推动股价转为正面反应 [2] 财务表现 - 2025年上半年核心净利润同比下降15% 较预期低6% [1] - 收入同比增长10% 但整体毛利率同比下降2.6个百分点至18.5% [1] - 核心净利润率同比下降2.4个百分点至7% 较预期低0.8个百分点 [1] - 物业管理业务收入及毛利同比分别增长7%和2% 分别高于预期3%和18% [1] 分部毛利率 - 物业管理毛利率同比下降1.1个百分点至21.8% [1] - 社区增值服务毛利率同比下降8.6个百分点至30.4% [1] - 除社区增值服务外所有分部毛利率均同比下降 [1] 成本与费用 - 行政费用同比增长23% 超预期 [1] 现金流与应收账款 - 净应收账款天数同比持平为157天 较2024年底147天增加 [1] - 应收账款总额同比增长8%至199亿元人民币 处于行业最高水平之一 [1] 派息政策 - 2025财年目标派息比率60% 高于2024财年33% [1] - 股息收益率达6.5%至7% [1] 市场预期 - 市场共识预测净利润同比持平 但每股盈利预测可能下调 [2] - 派息目标上调或推动股价正面反应 [2]

财务表现 - 上半年核心净利润同比下降17%至88亿元人民币 高于摩根大通预期4% [1] - 收入同比下降4% EBIT同比下降25% [1] - 每股股息同比下降17%至25港仙 派息比率维持稳定 [1] - 核心净利润率同比下降2.8个百分点至10.2% 但较半年环比改善4.1个百分点 [1] 盈利能力 - 毛利率为17.4% 同比下降4.7个百分点 但较半年环比改善3.6个百分点 [1] - 毛利率同比下降主要因去年同期基数较高（2024年上半年为22.1%） [1] - 预计2025年下半年毛利率仍面临温和压力 预测为中十位数百分比水平 [1] 资产负债状况 - 净负债比率从29%小幅下降至28% 资产负债表保持健康 [1] - 短期债务现金覆盖率达4.9倍（2024年底为4.3倍） 属行业最强水平之一 [1] 投资物业估值 - 投资物业账面价值达2100亿元人民币 相较年化投资物业收入70亿元人民币 [1] - 隐含资本化率为3.3% 处于偏低水平 [1] 市场预期 - 市场共识预测2025财年净利润仅显示低个位数百分比同比跌幅 [1] - 市场对其盈利预测可能存在进一步下调空间 [1]