美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰表示若经济前景无显著变化可能支持在12月会议上降息25个基点但认为降息50个基点的理由更充分[1] - 米兰强调货币政策制定应基于对未来经济的判断而非当下数据因政策传导到经济需要12至18个月时间[1] - 其指出评估货币政策是否真正放松的关键在于住房市场而非股市表现和信用利差[1][2] 通胀与利率观点 - 米兰认为稳定币的持续增长可能在未来显著压低中性利率意味着美联储政策利率也应相应下调[1] - 其指出当前总体通胀水平被部分估算项推高尤其是住房成本剔除波动性项目后核心价格增速更接近美联储2%的目标[2] - 政策制定者不应过度担忧通胀暂时超标而应关注更具代表性的价格趋势[2] 12月会议背景与分歧 - 美联储将在12月举行下一次利率决策会议官员们将继续权衡物价稳定与充分就业的双重使命[2] - 主席鲍威尔在10月会议后表示进一步降息并非板上钉钉多位官员倾向于在12月维持利率不变[2] - 旧金山联储主席戴利指出政策制定者应保持开放心态观察劳动力供给投资及关税相关价格变化的持续性但未明确支持12月行动[2]

国际白银市场行情 - 国际白银价格在欧盘时段交投于49.20美元/盎司上方，当日开盘于48.34美元/盎司，暂报49.55美元/盎司，上涨2.58% [1] - 价格最高触及49.57美元/盎司，最低下探48.30美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示市场看震荡上行，上方关键阻力位在49.5美元/盎司，突破后目标看向51及52.5美元/盎司 [4] - 下方支撑位关注48.5美元/盎司，建议周内回落至该支撑位后可继续做多，预期上涨目标为51至52.5美元/盎司 [4] 宏观经济与政策影响 - 美联储理事指出稳定币规模的持续增长可能在未来显著压低中性利率，这意味着美联储的政策利率也应相应下调以维持经济健康运行 [3] - 白宫经济顾问透露高盛估算政府停摆已使美国GDP下降1.5%，若停摆持续可能影响消费旺季，导致第四季度经济增长转为负值 [3] - 美国财长表示如果政府停摆持续，美国今年第四季度的经济增长将会被砍半 [3]

美联储官员对经济状况的评估 - 纽约联储主席威廉姆斯指出，尽管美国富裕家庭正从股市繁荣中受益，但中低收入美国人正面临财务压力，这种状况对消费者信心和支出构成风险，许多人实际上是靠每月收入过活的月光族 [1] - 威廉姆斯表示通胀仍然处于高位且目前没有显示出回落迹象，但同时承认美国经济展现出一定的韧性 [1] - 威廉姆斯承认由人工智能推动的生产率提升带来的乐观情绪正在支撑市场，但也指出市场存在过度投资及股市泡沫的担忧 [1] 美联储官员对12月利率决议的立场分歧 - 旧金山联储主席戴利支持美联储10月底实施的25个基点降息，并认为在通胀仍高于2%目标但劳动力市场降温的情况下，适当再稍微降低一下政策利率是合适的 [2] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆认为美联储过去一年的货币政策宽松举措旨在为劳动力市场提供保障，并预计当前仍有50至75个基点的政策调整空间 [2] - 特朗普任命的美联储理事米兰呼吁更激进降息，称信贷压力表明现行政策限制性过强，主张进行超常规幅度的降息 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比释放鹰派信号，表示对12月降息的门槛比前两次会议更高，因通胀已连续四年半高于目标且走势仍不理想，警告贸然提前降息可能犯下抢跑式政策错误 [2] - 克利夫兰联储主席哈马克认为当前通胀过高且对经济构成的风险大于劳动力市场放缓，指出利率水平几乎不具限制性，暗示进一步降息可能过早 [3] - 美联储副主席杰斐逊表示鉴于利率已降至更接近中性水平，美联储在未来政策行动中应更加谨慎，并称当接近中性利率时放缓行动步伐是明智之举 [3] 对长期经济指标的展望 - 克利夫兰联储主席哈马克预计美国通胀最快也要在2026年之后一两年才能降至美联储2%的目标，这意味着美联储将连续近十年未能实现物价稳定目标 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯上周曾表示市场对中性利率的估算可能偏高，如果判断成立，美联储仍有继续降息的空间同时不至于削弱抑制通胀的力度 [1]

货币政策立场与决策 - 美联储货币政策已从明显紧缩转向接近中性水平，意味着政策既不会抑制也不会刺激经济增长 [1] - 美联储上周决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00% [1] - 在接近中性利率时放缓政策调整步伐是合理的选择，未来决策将采取逐次会议评估的审慎做法 [1][2] 经济与劳动力市场状况 - 美国整体经济形势保持相对稳定，经济继续以温和速度扩张 [2] - 劳动力市场正在逐步降温，劳动力市场进一步降温的风险有所增加 [1][2] - 美国政府停摆导致关键经济数据发布受影响，十月非农就业报告已被推迟，这是连续第二个月无法按时获得关键就业数据 [2] 通胀水平与前景 - 年度通胀率与一年前水平相近，主要受外部因素影响 [2] - 有迹象显示核心通胀可能正朝着2%的政策目标稳步靠拢 [2] 人工智能技术影响评估 - 目前要准确评估人工智能对劳动力市场和价格水平的实际影响还为时过早 [4] - 近期在招聘模式、生产率增长和通胀变化中观察到的部分现象可能反映了人工智能技术推动的变革，但具体影响程度仍难以确定 [4]

文章核心观点 - 美联储理事米兰认为稳定币规模的持续增长可能在未来显著压低中性利率，并主张美联储的政策利率应相应下调以避免对经济形成收缩性压力 [1] 稳定币对中性利率的影响 - 即便按相对保守的预测，稳定币规模扩张也会提升经济中的可贷资金净供给，从而对中性利率形成向下压力 [1] - 如果中性利率下降，政策利率也应该同步降低以维持经济健康运行，若央行拒绝降息则被视为一种紧缩行为 [1] 美联储政策立场 - 美联储理事米兰近期多次呼吁美联储迅速实施连续数次50个基点的降息，以使政策利率回到更接近中性的水平 [1] - 其强调当前美联储政策利率远高于中性水平，对经济施加了沉重的限制 [1] 稳定币的运作机制与市场影响 - 稳定币是一类与主权货币（通常为美元）锚定、价值相对稳定的数字货币 [1] - 根据美国最新立法，稳定币发行人必须以现金及现金等价物（包括美债）按1:1比例进行储备，这意味着稳定币规模扩张将同步推升市场对美国国债的需求 [1]

美联储理事米兰对稳定币与中性利率的观点 - 稳定币的大量涌现可能压低美国的中性利率（r-star），即既不推动也不阻碍经济增长的利率水平 [1] - 根据研究，稳定币的增长可能使美联储的基准利率下降0.4个百分点 [1] - 如果中性利率走低，美联储需要下调政策利率以避免货币政策拖累经济增长，否则将构成紧缩性政策 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 稳定币增加了美国境外购买者对美国国债和其他美元计价流动资产的需求，且这一需求预计将持续增长 [1] - 稳定币可能成为央行家们房间里价值数万亿美元的大象，凸显其潜在巨大影响 [1] - 美国新立法要求稳定币发行方必须以至少一比一的比例用储备支持稳定币，这些储备主要由现金和现金等价物（包括美债）构成 [2] - 稳定币的增长预计将增加对美国国债的需求，从而增加经济中可贷资金的净供给 [3] 米兰的货币政策立场及其他影响因素 - 自加入美联储理事会以来，米兰一直主张实施一系列50个基点的快速降息，以使政策利率更接近其对中性利率的较低估计 [3] - 米兰认为当前的中性利率远低于其大多数同事的设想，而美联储现行的政策立场远高于中性水平，对经济构成了沉重束缚 [3] - 除了稳定币，米兰还曾列举移民政策变化和特朗普的关税政策等因素，作为其认为中性利率已经下降的论据 [3]

稳定币对中性利率的影响 - 稳定币可能会大幅压低R利率（即中性利率）[1] - 如果R下降 政策利率也应该下降[1] 稳定币的美元获取与信贷功能 - 当获取美元的渠道受限时 稳定币能满足需求[1] - 稳定币增长应当提振可用于贷款的资金供应量[1]

稳定币对货币政策的影响 - 稳定币的广泛使用可能会增加触及零利率下限的风险 [1] - 大量使用稳定币可能会降低中性利率 [1] - 稳定币的兴起或将推动美元更广泛地使用，推高美元价值，使美联储的利率降低 [1]

美联储政策立场 - 美联储副主席杰斐逊表示鉴于利率已接近中性水平未来政策行动应更加谨慎并支持上周降息25个基点的决定[1] - 杰斐逊指出当前利率对经济仍具有略微限制性影响但风险平衡已发生变化就业面临的下行风险有所增加[1] - 现有数据表明美国整体经济形势过去几个月未发生太大变化经济为温和增长劳动力市场逐步降温[1] 通胀与经济状况 - 通胀率与一年前基本持平主要归因于关税政策的影响[1] - 有迹象表明基本通胀可能正持续向美联储2%的目标迈进[1] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出通胀已连续四年半高于目标且走势仍不理想[3] - 克利夫兰联储主席哈马克预计美国通胀最快也要在2026年之后一两年才能降至2%的目标[3] 美联储官员政策分歧 - 旧金山联储主席戴利和纽约联储主席威廉姆斯持鸽派立场支持降息威廉姆斯认为市场对中性利率的估算可能偏高[2] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆预计当前仍有50至75个基点的政策调整空间[2] - 美联储理事米兰呼吁更激进降息称信贷压力表明政策限制性过强[2] - 芝加哥联储主席古尔斯比释放鹰派信号对12月降息门槛更高警告可能犯下抢跑式政策错误[3] - 克利夫兰联储主席哈马克认为当前利率几乎不具限制性进一步降息可能过早[3] 人工智能影响评估 - 美联储副主席杰斐逊指出目前判断AI对劳动力市场和物价的影响以及对货币政策的意义为时过早[2] - 近期招聘模式生产率增长和通胀变化中的某些部分可能反映出AI驱动的结构性转变但影响程度难以确定[2]

货币政策立场 - 克利夫兰联邦储备银行主席贝丝·哈马克强调货币政策应继续倾向于抑制通胀，对是否需要进一步降息持谨慎态度[1][3] - 尽管美联储已连续第二次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，但多位美联储官员尚未就12月是否再次降息作出决定[3] - 哈马克认为当前利率区间已接近中性利率水平，若利率低于该水平会令其感到不安，因其更担心通胀问题[5] 通胀状况评估 - 哈马克指出当前通胀水平仍然过高，且趋势偏离正确方向，估计美联储在通胀方面偏离2%的目标约1个百分点[3][5] - 不包括住房在内的核心服务业通胀率与去年同期相比几乎没有变化，表明通胀压力可能比预期更为持久[6] - 企业对进口依赖程度越高，其转嫁成本压力的预期就越强，超过三分之二的建筑行业企业计划将大部分或全部与关税相关的成本增加转嫁给客户[5] 经济与就业市场展望 - 多项经济指标如消费者支出和国内生产总值增长均显示整体经济保持健康状态，降低了就业市场急剧恶化的可能性[5] - 哈马克预计失业率将从明年开始小幅上升，然后在未来两到三年内逐步下降[5] - 企业对健康和财产保险费用的大幅上升以及电力成本的持续攀升最为关切[6] 企业经营成本压力 - 企业主正面临艰难决策，需要权衡哪些成本可以自行消化，哪些需要转嫁给消费者[5] - 在短期内，人工智能技术的应用实际上增加了企业的运营成本[6]