The president rolled out a $12 billion bailout for farmers as he makes the case that his policy is working — or will soon. ...

人工智能的能源需求与投资机会 - 人工智能是当今时代最大的投资机会 其发展正消耗巨量能源 每次ChatGPT查询、模型更新或机器人突破都消耗大量能源 人工智能已将全球电网推向极限[1] - 华尔街正在向人工智能领域投入数百十亿美元 用于训练更智能的聊天机器人、实现行业自动化并构建数字未来[2] - 人工智能是有史以来最耗电的技术 为大型语言模型提供动力的每个数据中心消耗的能源相当于一个小型城市 且情况预计将变得更糟[2] - OpenAI创始人Sam Altman发出严厉警告 称人工智能的未来取决于能源突破 埃隆·马斯克更为直接地表示 人工智能明年将耗尽电力[2] 被忽视的能源基础设施公司 - 一家鲜为人知的公司几乎被大多数人工智能投资者完全忽视 它可能成为最终的后门投资选择 该公司并非芯片制造商或云平台 但可能是美国最重要的人工智能股票之一 它拥有关键的能源基础设施资产 旨在满足即将到来的人工智能能源需求激增[3] - 随着人工智能数据中心需求爆炸式增长 该公司正准备从数字时代最有价值的商品——电力中获利[3] - 该公司是美国下一代电力战略的核心 拥有关键的核能基础设施资产[7] - 该公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模复杂EPC项目的公司之一[7] - 该公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色 该行业在特朗普总统 renewed "America First" 能源政策下即将爆发[7] 公司的财务与投资优势 - 该公司完全没有债务 事实上 它坐拥大量现金储备 相当于其整个市值的近三分之一[8] - 该公司在另一项热门人工智能投资中拥有大量股权 让投资者无需支付溢价即可间接接触多个人工智能增长引擎[9] - 排除现金和投资 该公司的交易市盈率低于7倍[10] - 该公司提供真实的现金流 拥有关键的基础设施 并持有其他主要增长故事的股份[11] 宏观趋势与公司定位 - 特朗普已明确表示 欧洲和美国盟友必须购买美国液化天然气 而该公司处于收费站的位臵 对每一滴出口的液化天然气收取费用[5] - 随着特朗普提议的关税推动美国制造商将业务迁回本土 该公司将率先重建、改造和重新设计这些设施[5] - 该公司将人工智能、能源、关税和本土化趋势联系在一起[6] - 该公司受益于人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税推动的本土化繁荣、美国液化天然气出口激增以及在核能领域的独特布局[14]

涉及行业与公司 * 行业：美国宏观经济 [1] * 公司：摩根士丹利（研究发布方） [3] 核心观点与论据 * **核心观点：关税开始抑制实际支出** [1] * 实际个人支出在9月环比持平 [4] * 实际商品支出环比下降0.4% [4] * 关税传导导致商品价格上涨，预计将在第四季度和2026年第一季度对实际商品支出造成更大压力 [4][7][27] * **通胀数据：核心PCE通胀略低于预期，关税传导持续** [4][5][7] * 9月核心PCE通胀环比上升0.20%，略低于摩根士丹利预期的0.22% [4][5] * 12个月同比增速为2.83%，8月为2.90% [5] * 核心商品价格在9月环比上涨0.18%，受关税影响更大的商品持续上涨 [7][17] * 截至9月，关税对PCE价格的总体推动约为30个基点，约为摩根士丹利预测传导幅度的一半 [7] * 预计核心商品通胀将持续至2026年第二季度 [7] * **支出数据：第三季度增长强劲但被夸大，第四季度预计放缓** [4][21][27] * 第三季度实际个人消费支出环比年化增长2.7% [4][21] * 第三季度实际商品支出增长2.8%，远低于此前预期 [21] * 第三季度实际服务支出增长2.7% [21] * 第三季度支出强度部分被夸大，因娱乐用品价格在第二季度超趋势上涨后，于第三季度大幅下跌，提振了实际支出 [21] * 预计第四季度实际消费增长将放缓，因收入增长放缓和价格上涨侵蚀购买力 [21][27] * **收入数据：名义收入增长超预期，主要受资产收入推动** [2][26] * 9月名义个人收入环比增长0.4%，略超预期（摩根士丹利预期+0.3%） [2][26] * 名义劳动报酬环比增长0.4% [2][26] * 资产收入环比增长0.6%，强于预期 [26] * 实际可支配个人收入环比增长0.1% [2][26] * 储蓄率稳定在4.7% [26] * **分项支出详情：商品普遍疲软，服务温和增长** [22][23][24] * 9月实际商品支出环比下降0.4%，所有主要商品类别实际值均环比下降 [22] * 实际耐用品支出环比下降0.6%，其中汽车支出环比下降1.1% [23] * 实际非耐用品支出环比下降0.3%，服装和鞋类支出环比下降1.5% [23] * 实际服务支出环比增长0.2%，符合近期趋势 [22] * 服务支出中，金融服务和保险、食品服务表现强劲，住宿服务环比下降1.6%，娱乐服务环比下降0.4% [24] * **美联储政策与预测：通胀数据支持12月继续降息** [6][10] * 相对疲软的通胀数据与摩根士丹利观点一致，即美联储将在12月FOMC会议上继续降息，以降低劳动力市场显著恶化的风险 [6] * 摩根士丹利对2025年第四季度/第四季度的核心PCE同比增速预测为3.0%，略低于美联储9月SEP预测的3.1% [10] * 美联储的预测意味着今年剩余月份平均每月环比增速在0.32%至0.36%之间（中点0.34%），略高于摩根士丹利的预期 [10] 其他重要内容 * **核心服务通胀减速，但住房通胀疲软或被夸大** [8] * 核心服务通胀减速，其中住房通胀显著下降 [8] * 摩根士丹利认为住房通胀的疲软被夸大，部分原因是南部地区的噪音以及季节性因素人为压低了OER通胀，预计10月读数将更坚挺 [8] * **核心服务（除住房）通胀下降，但12个月同比增速仍高于2%通胀目标水平** [9] * 核心服务（除住房）通胀下降，主要因波动较大的金融服务和保险以及食品服务走软 [9] * 该分项的12个月同比增速仍高于与2%通胀一致的水平 [9] * **核心通胀略低于预期的原因** [9] * 主要原因是航空票价涨幅低于预期 [9] * **历史数据修订** [21] * 7月和8月的支出数据被下修，其中商品支出下修幅度较大 [21]

全球供应链重构 - 美国从中国、香港和韩国的供应商份额在过去十年从90%下降至50% [1] - 供应链转移始于2018年第一轮关税并持续加速 [1] - 越南、印尼、泰国和印度成为主要受益者 获得美国生产份额增长 [2] 区域贸易格局变化 - 供应商多元化目前在北亚和南亚之间平均分配 [2] - 中型制造商持续将业务转移至东南亚 [2] - 美国从中国的进口同比下降26% [3] 新兴市场贸易增长 - 中国与印尼贸易增长29.2% 与越南增长23% 与印度增长19.4% [3] - 美国从越南的进口今年增长23% [3] 美国公司成本压力 - 关税对美国公司构成显著压力 许多在2025年初囤积库存的公司库存已见底 [4] - 新关税生效导致进口商成本上升和现金流紧张 [4] - 平均关税税率从1.5%上升至两位数 [5] 行业影响与应对 - 零售和仿制药等薄利行业尤其脆弱 [5] - 公司正在重新谈判付款条款并增加营运资金需求 [5] - 超过70%的美国企业表示现金需求较去年增加 [6] 贸易融资需求激增 - 汇丰报告贸易融资需求激增 [5] - 自4月新关税实施以来 融资活动增加20% [6] - 随着库存缓冲耗尽 资本需求将持续增长 [6]

全球贸易环境对行业的影响 - 过去一年全球贸易格局复杂多变 政策不确定性持续 使服装和纺织企业制定采购策略变得更具挑战性 [1] - 贸易环境影响整个供应链 包括原材料 关税和贸易协定影响采购地选择 而消费者支出趋势会向上传导 影响订单量和流入工厂的纤维数量 [2] 关税政策与豁免规则 - 今年四月“解放日”宣布的互惠关税附带一项规则 为美国本土成分提供关税豁免 若产品价值至少20%来自美国生产或转化的部件 则关税仅适用于源自其他地区的商品部分 [3] - 该规则可能为行业提供缓解额外关税成本的喘息之机 [3] 行业网络研讨会核心议题 - 研讨会将提供整个行业贸易状况的概述与展望 并特别关注棉花的市场表现 [4] - 议题包括关税最新进展及其对纤维和下游市场的影响 [5] - 议题包括已谈判和进行中的贸易协定对近期棉花生产和运输趋势的指示意义 [5] - 议题包括进口商如何利用棉花等材料的美国成分豁免规则 以及该规则为行业带来的机遇 [5] - 议题包括当前影响全球棉花定价的因素 以及到2026年的价格展望 [5] - 议题包括宏观经济形势将如何影响消费者市场 及其对棉花、时尚和纺织行业的意义 [5]

涉及行业或公司 * 本纪要为摩根士丹利发布的美国经济周报，主要分析美国宏观经济、货币政策、通胀、消费、贸易及增长前景 [1][3][66][67] 核心观点与论据 **货币政策预测** * 公司预测美联储将在12月、1月和4月各进行25个基点的降息，使终端联邦基金目标区间达到3.0-3.25% [1][3][4][9] * 预测调整基于美联储官员（如威廉姆斯、沃勒、戴利）在静默期前的沟通，他们暗示或明确支持在“近期”降息，市场对12月降息的定价概率已超过90% [8][9] * 预计12月降息将伴随政策声明的措辞变化，表明风险管理性质的降息已结束，未来任何进一步降息都将高度依赖数据（门槛更高） [3][9] * 预计12月会议上将出现反对降息的异议票，可能来自波士顿联储、圣路易斯联储和堪萨斯城联储主席 [9] **经济增长与消费** * 第三季度GDP跟踪预测从3.4%上调至3.5% [43] * 预计第四季度实际消费增长将放缓，因价格上涨和收入增长放缓削弱了购买力 [3][10][22] * 尽管黑色星期五的初步报告“好于担忧”，但其与11月和12月整体零售额的历史相关性较弱，且名义销售额增长可能受到价格上涨的推动 [3][15][16] * 预计第四季度实际商品支出将更疲软，但较高的商品价格将支撑名义商品支出 [22] * 预计失业率将在12月数据中继续上升至4.5% [9][10] **通胀前景** * 预计关税将在第四季度和2026年第一季度推高商品通胀，11月非假日类别商品价格同比涨幅预计约为2%，而2024年11月仅为0.1% [20] * 季节性因素可能无法完全反映假日促销，导致11月和12月经季节调整的核心商品（除汽车）通胀存在向下偏差，这可能部分抵消关税带来的上行压力 [24][26] * 预计2025年第四季度整体PCE通胀为2.9%，核心PCE通胀为3.0%；2026年第四季度整体PCE通胀为2.6%，核心PCE通胀为2.6% [13] * 预计2025年第四季度整体CPI通胀为2.9%，核心CPI通胀为3.1%；2026年第四季度整体CPI通胀为2.6%，核心CPI通胀为2.8% [13] **贸易与关税** * 预计美国有效关税率将在2025年底稳定在15-16%左右，8月7日对贸易伙伴加征的额外关税已使有效关税率升至16.0% [28][30] * 美国财政部关税收入持续上升，截至11月25日，滚动63天年化海关和消费税存款达3980亿美元 [29][32] * 最高法院可能在2025年底或2026年第一季度就《国际紧急经济权力法》关税的合法性作出裁决，若被推翻，有效关税率可能暂时下降 [29] * 高频集装箱数据显示，继第一季度因关税前囤货导致实际进口激增38%后，第二季度实际进口下降29.3%，贸易疲软态势持续至第三季度和第四季度初 [33][34] * 截至10月中旬，进入美国的船舶加权平均运力骤降至80%，后在11月有所反弹 [34][38] 其他重要内容 **经济数据与预测** * 公司对2025年实际GDP增长预测为1.6%，2026年为1.8%，2027年为2.0% [62] * 预计2025年第四季度个人消费支出增长1.8%，2026年第四季度增长1.6% [62] * 预计非住宅固定投资在2025年增长5.0%，2026年增长3.0% [62] * 提供了详细的月度通胀预测表，涵盖至2027年12月的CPI和PCE数据 [64] **经济情景分析** * 基线情景（概率60%）：政策不确定性逐渐消退，2025年GDP增长1.6%，核心PCE通胀在2025年底为3.0% [65] * 生产率驱动上行情景（概率12.5%）：AI相关投资更快见效，2026年GDP增长2.4% [65] * 总需求上行情景（概率12.5%）：高财富支撑消费，2026年GDP增长3.1% [65] * 轻度衰退情景（概率15%）：政策滞后效应超预期，2025年GDP增长1.2%，2026年增长0.6% [65] **近期数据回顾与预览** * 11月ISM制造业指数为48.2，低于预期的49.5 [48] * 11月ADP就业人数变化为-3.2万，远低于前值的4.2万 [48] * 截至11月29日当周，初请失业金人数为19.1万，低于预期的22.5万 [48] * 即将公布的重要数据包括：10月JOLTS职位空缺、第三季度就业成本指数、12月FOMC利率决议 [52][56] * 由于政府停摆，多项数据发布（如10月、11月、12月非农就业、零售销售、CPI、PCE）被推迟，预计大部分第四季度数据将在12月和1月会议之间公布 [9][49]

涉及行业与公司 * 行业：美国宏观经济 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley & Co. LLC）作为研究发布方 [2] 核心观点与论据 * **核心通胀略低于预期**：9月核心PCE通胀环比增长0.20%，略低于摩根士丹利预期的0.22% [2][3] * **关税传导效应持续**：商品价格再次上涨，显示出关税的逐步传导，受关税影响更大的商品类别价格持续上升 [2][5][12] * **关税对通胀影响评估**：截至目前，关税对PCE价格的总体推动约为30个基点，约为摩根士丹利预测传导幅度的一半，预计核心商品通胀将持续至2026年第二季度 [5] * **实际支出增长放缓**：9月实际个人支出环比持平，实际商品支出环比下降0.4%，服务支出环比增长0.2% [2][20] * **第三季度支出增长强劲但被夸大**：目前追踪第三季度实际个人消费增长2.7%（季调后年化增长率），第三季度GDP增长3.4%，但部分增长源于娱乐商品价格在第二季度超趋势上涨后于第三季度大幅回落，从而提振了实际支出 [19] * **第四季度展望疲软**：预计第四季度实际消费增长将进一步减速，因收入增长放缓和价格上涨对购买力构成压力，预计关税将在第四季度和2026年第一季度导致更高的商品通胀 [19][25] * **美联储政策预期**：通胀数据相对疲软符合摩根士丹利观点，即美联储将在12月FOMC会议上继续降息，以降低劳动力市场显著恶化的风险 [4] * **通胀预测对比**：摩根士丹利对今年第四季度/第四季度的核心PCE预测为3.0%，略低于美联储9月SEP预测的3.1% [8] * **住房通胀疲软被夸大**：核心服务通胀减速，其中住房通胀显著下降，但摩根士丹利认为住房疲软被夸大，部分原因是南部地区的噪音和季节性因素人为压低了OER通胀，预计10月数据将更坚挺 [6] * **除住房外核心服务通胀下降**：除住房外核心服务通胀因波动较大的金融服务和保险以及食品服务走软而下降，但其12个月同比增速仍高于与2%通胀目标一致的水平 [7] * **收入增长超预期**：9月名义个人收入环比增长0.4%，略高于预期，主要因资产收入强劲，名义劳动报酬增长0.4%，实际可支配个人收入环比增长0.1% [2][24] * **具体支出类别表现**： * 商品：实际耐用品支出环比下降0.6%，其中汽车支出环比下降1.1%（8月数据亦大幅下修），家具支出疲软，娱乐商品和车辆支出部分逆转了先前的强势，非耐用品支出环比下降0.3%，其中服装和鞋类支出环比下降1.5% [21] * 服务：实际服务支出环比增长0.2%，金融服务和保险以及食品服务表现强劲，住宿服务环比下降1.6%，娱乐服务环比下降0.4% [22] 其他重要内容 * **储蓄率稳定**：9月个人储蓄率稳定在4.7% [24] * **历史数据修订**：7月和8月的支出数据被下修，其中商品支出下修幅度较大 [19] * **核心通胀细分数据**：9月核心PCE同比增速为2.83%，3个月年化通胀率为2.67%，6个月年化通胀率为2.71% [3] * **名义支出**：9月名义个人支出环比增长0.3% [20] * **图表数据摘要**：提供了详细的PCE通胀分项环比及同比数据表 [16] 以及个人收入与支出仪表板 [26]

全球广告行业收入预测 - 根据WPP Media最新报告预测，全球广告收入今年将达到1.14万亿美元 [1]

谷歌2025年度搜索趋势 - 谷歌发布了2025年度搜索报告，揭示了引发搜索兴趣最大飙升的事件、人物和流行文化时刻 [1] - 美国年度总趋势搜索榜首为查理·柯克，这位Turning Point USA创始人在9月10日于犹他谷大学校园活动演讲时被枪杀，引发了全国性的搜索激增 [1] - 排名前五的其他搜索趋势包括：Netflix热门电影《KPop Demon Hunters》、病毒式传播的毛绒收藏品Labubu、苹果iPhone 17以及于7月签署成为法律的《One Big Beautiful Bill Act》法案 [2] - 其他搜索量激增的主要条目还包括：纽约市当选市长Zohran Mamdani、AI平台DeepSeek、政府停摆、国际足联俱乐部世界杯以及关税 [2] 谷歌公司动态 - 谷歌首席执行官呼吁国家层面的人工智能监管，以更有效地与中国竞争 [3] - 谷歌母公司Alphabet股价报收321.27美元，上涨3.65美元，涨幅1.15% [6] - 谷歌将投资400亿美元在德克萨斯州建设数据中心，作为其人工智能战略的重要推动 [17] - 谷歌避免了Chrome和Android的分拆，但必须与竞争对手共享数据 [11] 分类搜索趋势榜单 - 美国新闻搜索趋势前五名为：《One Big Beautiful Bill Act》法案、政府停摆、查理·柯克遇刺案、关税、No Kings抗议活动 [8] - 人物搜索趋势前十名包括：Zohran Mamdani、Tyler Robinson、d4vd、Erika Kirk、教皇利奥十四世等 [13] - 电影搜索趋势前十名包括：《KPop Demon Hunters》、《Sinners》、《我的世界电影》、《快乐吉尔摩2》、《雷霆特工队*》等 [14] - 演员搜索趋势前十名包括：佩德罗·帕斯卡、马拉奇·巴顿、沃尔顿·戈金斯、帕梅拉·安德森、查理·辛等 [14][18] - 运动员搜索趋势前十名包括：Shedeur Sanders、特伦斯·克劳福德、库珀·弗拉格、Cam Skattebo、迈卡·帕森斯等 [19] - 音乐人搜索趋势前十名包括：d4vd、KATSEYE、坏痞兔、Sombr、Doechii等 [23] - 电视剧搜索趋势前十名包括：《猎妻》、《白莲花度假村》、《皮特》、《我变美的那个夏天》、《鱿鱼游戏》等 [26] - 播客搜索趋势前十名包括：《New Heights》、《查理·柯克秀》、《米歇尔·奥巴马和克雷格·罗宾逊的IMO》等 [26] - 逝世人物搜索趋势前十名包括：查理·柯克、吉恩·哈克曼、奥兹·奥斯本、安妮·伯雷尔、黛安·基顿等 [14] - “孩子们在说什么”搜索趋势前十名包括：Sigma、41、Skibidi、Ohio、Rizz等 [26]

特朗普政策与关税影响 - 前总统特朗普的政策声明与关税威胁是导致市场异常波动的主要驱动力 其影响超越了传统的因果逻辑 演变为政策宣示与投资者心理之间的混乱博弈 [1][12][13] - 美国最高法院正在审理针对特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的广泛关税的合法性案件 预计2026年初做出裁决 2025财年征收的约900亿美元关税收入可能面临退还风险 [2] - 特朗普警告 若最高法院挑战其关税权威 将导致类似大萧条的经济灾难 同时现有关税已导致美国家庭成本上升 2025年估计增加1,100美元 耶鲁预算实验室分析指出每户家庭收入损失约1,700美元 其中美国消费者承担了约55%的关税成本 企业承担22% 外国出口商仅承担14% [3] 关税对具体行业与公司的冲击 - 服装行业受贸易紧张局势冲击显著 以Lululemon Athletica Inc为例 其股价在2025年内下跌超过50% 主要受关税打击及最低免税额豁免取消影响 公司预计2025财年将受到2.4亿美元冲击 2026财年进一步受到3.2亿美元拖累 2025年9月5日 因更新与关税相关的业绩指引 其股价在盘前交易中暴跌19% 但在2025年12月6日反弹上涨3.49% [3] - 汽车行业受关税政策影响剧烈波动 2025年3月 对不符合美墨加协定进口汽车及零部件征收25%关税 导致全球汽车股下跌 通用汽车盘前交易下跌6.5% 福特汽车下跌2.5% Stellantis下跌超过1% 分析师警告新车需求可能减少15-20% 单车价格上涨5,000至15,000美元 一个月后 潜在的汽车进口关税暂停消息又推动同类股票大涨 Stellantis上涨5.6% 通用汽车上涨3.5% [6] - 食品行业面临政策不确定性 特朗普政府宣布由司法部和联邦贸易委员会成立两个工作组 调查食品价格、反竞争行为及食品供应链中的外资所有权 肉类加工行业成为焦点 “四大”企业控制美国牛肉加工超过80%份额 政策宣布后 泰森食品股价先跌后涨 JBS股价下跌4.14% [7][8] - 意大利面食面临潜在价格飙升或供应短缺 针对包括Barilla和Rummo在内的十多个意大利品牌的新关税可能高达107% 可能导致其价格翻倍或在2026年1月前从美国超市货架消失 [9] 市场波动与表现 - 2025年市场的“异常波动”主要由关税、利率不确定性和地缘政治紧张局势驱动 这导致了剧烈的市场波动 [9] - 2025年4月2日 在新的大范围关税政策推出后 全球股市经历显著下跌 美国市场指数下跌5.04% 标普500指数下跌4.84% 以科技股为主的纳斯达克指数下跌近6% 这是自2020年疫情引发暴跌以来最大的全球市场跌幅 尽管如此 标普500指数在2025年全年仍累计上涨了17% [10] - 市场表现出短期内的剧烈波动 例如2025年12月1日 美国股市大幅低开 道琼斯工业平均指数下跌0.27% 标普500指数下跌0.42% 纳斯达克综合指数下跌0.69% 数日后的12月6日 市场转而上涨 道指上涨0.22% 纳指上涨0.99% 标普500指数上涨0.19% 此次反弹部分受美联储降息预期推动 [11] - 华尔街分析师指出 市场对特朗普关税的反应模式常为“先卖出 再提问” 但也有观察认为华尔街已“学会喜爱”特朗普的关税 往往在初始不安后继续推高股价 其假设是总统最终会从最具经济破坏性的计划中退缩 [12]