涉及行业与公司 * 行业：美国宏观经济 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley & Co. LLC）作为研究发布方 [2] 核心观点与论据 * 核心通胀略低于预期：9月核心PCE通胀环比增长0.20%，略低于摩根士丹利预期的0.22% [2][3] * 关税传导效应持续：商品价格再次上涨，显示出关税的逐步传导，受关税影响更大的商品类别价格持续上升 [2][5][12] * 关税对通胀影响评估：截至目前，关税对PCE价格的总体推动约为30个基点，约为摩根士丹利预测传导幅度的一半，预计核心商品通胀将持续至2026年第二季度 [5] * 实际支出增长放缓：9月实际个人支出环比持平，实际商品支出环比下降0.4%，服务支出环比增长0.2% [2][20] * 第三季度支出增长强劲但被夸大：目前追踪第三季度实际个人消费增长2.7%（季调后年化增长率），第三季度GDP增长3.4%，但部分增长源于娱乐商品价格在第二季度超趋势上涨后于第三季度大幅回落，从而提振了实际支出 [19] * 第四季度展望疲软：预计第四季度实际消费增长将进一步减速，因收入增长放缓和价格上涨对购买力构成压力，预计关税将在第四季度和2026年第一季度导致更高的商品通胀 [19][25] * 美联储政策预期：通胀数据相对疲软符合摩根士丹利观点，即美联储将在12月FOMC会议上继续降息，以降低劳动力市场显著恶化的风险 [4] * 通胀预测对比：摩根士丹利对今年第四季度/第四季度的核心PCE预测为3.0%，略低于美联储9月SEP预测的3.1% [8] * 住房通胀疲软被夸大：核心服务通胀减速，其中住房通胀显著下降，但摩根士丹利认为住房疲软被夸大，部分原因是南部地区的噪音和季节性因素人为压低了OER通胀，预计10月数据将更坚挺 [6] * 除住房外核心服务通胀下降：除住房外核心服务通胀因波动较大的金融服务和保险以及食品服务走软而下降，但其12个月同比增速仍高于与2%通胀目标一致的水平 [7] * 收入增长超预期：9月名义个人收入环比增长0.4%，略高于预期，主要因资产收入强劲，名义劳动报酬增长0.4%，实际可支配个人收入环比增长0.1% [2][24] * 具体支出类别表现： * 商品：实际耐用品支出环比下降0.6%，其中汽车支出环比下降1.1%（8月数据亦大幅下修），家具支出疲软，娱乐商品和车辆支出部分逆转了先前的强势，非耐用品支出环比下降0.3%，其中服装和鞋类支出环比下降1.5% [21] * 服务：实际服务支出环比增长0.2%，金融服务和保险以及食品服务表现强劲，住宿服务环比下降1.6%，娱乐服务环比下降0.4% [22] 其他重要内容 * 储蓄率稳定：9月个人储蓄率稳定在4.7% [24] * 历史数据修订：7月和8月的支出数据被下修，其中商品支出下修幅度较大 [19] * 核心通胀细分数据：9月核心PCE同比增速为2.83%，3个月年化通胀率为2.67%，6个月年化通胀率为2.71% [3] * 名义支出：9月名义个人支出环比增长0.3% [20] * 图表数据摘要：提供了详细的PCE通胀分项环比及同比数据表 [16] 以及个人收入与支出仪表板 [26]