港股震荡回落，恒生指数涨幅收窄至1%，此前涨超2%；恒生科技指数涨0.7%，此前涨近3%。 ...

港股市场表现 - 恒生指数上涨0 51% [1] - 恒生科技指数上涨1 35% [1] - 港股科技ETF(159751)收盘上涨1 44% [1] - 恒生港股通ETF(159318)收盘上涨0 58% [1] 个股表现 - 美图公司涨幅超过10% [1] - 周大福涨幅超过8% [1] - 老铺黄金跌幅超过5% [1] - 歌礼制药-B跌幅超过4% [1]

海外策略：关税主导预期，降息高度谨慎 美债方面，受益于关税政策的暂缓、贝森特表明会在必要时支持美债市场，美债市场的悲观情绪有所缓和，美 债利率高位回落。从基本面的角度来看，我们认为美国经济滞胀风险正在升高，美联储受制于通胀担忧，短期 内降息概率不高，美债利率走势或为宽幅震荡，维持高配中短久期美债的观点不变。 美元方面，短期看，美元有可能进一步向下。中期看，美元基本面的优势正在明显下降。一方面德国财政立场 由保守转为扩张令"美强欧弱"叙事遭遇挑战。另一方面，市场对关税政策的担忧更多集中在了"衰退"层面，美 国经济下行风险增大，对美元不利。 人民币方面，汇率依然面临中美利差倒挂、关税等客观压力。但是自美国推出对等关税以来，CNY中间价仅 缓慢抬升，稳汇率信号较强，叠加美元下行，未来人民币走势预计将以双向波动为主。 黄金方面，中性偏多。第一，美国滞胀风险上升。第二，关税政策不确定性升高，有利于强化央行购金逻辑。 第三，市场避险情绪仍然偏强。 关税博弈主导预期走势，特朗普与美联储的矛盾持续激化。 特朗普关税政策转向缓和，不仅对除中国以外国家暂缓关税90天，而且公开表示将在3-4周内与中国达成协 议。美国经济继续处于非 ...

港股市场表现 - 上周（3月24日 - 3月28日）港股持续回调，恒生指数未突破24000点关键点位，截至上周五收盘，恒生指数报23,426.6点，周内下跌1.11%；恒生科技指数报5,506.47点，下跌2.36%；国企指数报8,606.51点，下跌1.55% [1] - 科技股经历小幅回调，小米集团下跌6.67%，美团下跌4.5%，腾讯控股下跌0.4% [1] 港股市场分析 - 经济学家洪灏称港股目前处于关键阻力位，市场“讲故事”阶段已过，进一步上涨需等待科技股公司盈利增长及新经济推动政策等预期兑现 [1] - 港股基本面向上趋势已形成，除科技股外，消费股和医疗保健股值得关注，消费股需更多政策扶持，医疗保健股在新科技带领下有很大发展空间 [1] 泡泡玛特业绩与发展 - 2024年泡泡玛特营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%；内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9% [2] - 3月27日泡泡玛特股价持续上涨，收盘达153.70港元，涨幅超9%，总市值达2064.1亿港元，市值创历史新高，还带动产业链合作伙伴布鲁可股价同步上涨 [2] - 2024年泡泡玛特首次将海外业务划分为四大区域，东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%；创始人王宁预计2025年海外市场增长超100%，将在更多区域深耕 [2] - 截至上周五收盘，泡泡玛特股价为153.2港元/股，周内股价上涨13.4% [2] 蒙牛乳业业绩与困境 - 2024年蒙牛营收886.748亿元，同比下滑10.1%；归母净利润1.045亿元，同比暴跌97.8%；下半年营收440亿元，同比下滑7.4%，净亏损23.4亿元 [3] - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，乳制品生产企业面临原料乳过剩、库存激增、销售乳粉亏损等问题 [3] - 2024年蒙牛对贝拉米的商誉和无形资产减值综合影响达39.814亿元，对现代牧业的商誉减值与亏损影响达3.487亿元，严重拖累利润 [3] 蒙牛乳业目标 - 蒙牛首席财务官张平表示，蒙牛近期目标是力争2025年实现收入恢复增长，预计增长幅度为低个位数 [4] 长和出售计划 - 长江和记实业有限公司暂缓出售海外港口计划，预计本周不签署协议，此前计划4月2日签署最终出售协议 [6] - 3月初长和宣布与美国贝莱德牵头财团达成原则性协议，计划出售旗下和记港口集团80%资产，包括23个国家的43个海外港口及配套物流网络 [6] 交易审查 - 国家市场监督管理总局将依法对长和出售海外港口交易进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益 [7] 本周前瞻 - 经济数据方面，周一（3月31日）公布中国三月制造业PMI；周二（4月1日）公布中国三月财新制造业PMI、美国ISM制造业三月就业指数；周三（4月2日）公布美国非农业私营部门三月就业人数；周四（4月3日）公布英国央行金融稳定报告、欧洲央行货币政策声明 [8] - 老铺黄金、招商局港口、万科企业、中国稀土、旭辉控股集团等将发布最新财报 [8]

全球股市表现对比 - 上证指数下跌0.27%至2862点，深证成指下跌0.62%至8393点，创业板指下跌0.98%至1595点，沪深300下跌0.34%至3331点，显示A股整体疲软 [1] - 恒生指数上涨1.17%至17090点，国企指数上涨1.29%至6017点，红筹指数上涨0.89%至3554点，港股表现显著优于A股 [1] - 欧美股市普涨：道琼斯指数上涨1.76%至39446点，标普500上涨2.30%至5319点，纳斯达克上涨2.87%至16660点，欧洲斯托克50上涨0.63%至4697点 [1] - 亚太其他市场表现分化：台湾加权指数大涨2.87%至21469点，日经225上涨0.56%至35025点，韩国KOSPI上涨1.24%至2588点，而新西兰50指数微跌0.11%至12243点 [1] A股与港股市场差异 - 同一批内地公司在港股市场表现优于A股，如国企指数成分股在港股上涨1.29%，而对应A股下跌，反映两地市场流动性差异 [2] - 港股回暖受境外货币宽松政策推动，而A股持续面临流动性抽离和信心低迷问题 [2] - 投资者对A股长期低位运行产生强烈负面情绪，市场反弹预期屡次落空导致投资者情绪恶化 [2] 区域经济历史分析 - 南京历史上十次定都均以失败告终，包括被北方政权攻灭、内部篡位等，反映江南地区在军事防御和战略资源上的劣势 [3][4] - 江南地区缺乏战马等战略物资，民风偏文弱，人口密度低于北方平原，战争动员能力较弱 [5] - 现代经济发展重心南移，但历史上华夏文明正统始终在黄河流域，江南地区政治底蕴不足 [5]