尽管如此，鲍威尔在即将到来的杰克逊霍尔会议上，似乎并不打算轻易给出明确的政策转向信号。部分原因在于，市场对于9月降息的预期并非毫无争议。 一方面，尽管整体通胀率有所回落，但仍未稳定降至美联储设定的2%目标之下，特别是近期关税措施对进口商品价格的抬升作用，正逐步显现，为通胀前 景增添了不确定性。另一方面，经济学家们正就近期就业市场表现展开激烈辩论：就业增长放缓，究竟是反映了企业对劳动力需求的减弱，还是劳动力供应 端的限制所致？若问题根源在于后者，那么进一步降息非但不能有效提振就业，反而可能加剧通胀压力，违背美联储的双重使命——促进就业最大化与保持 价格稳定。 牛津经济研究院的副首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯，在其最新发布的研究报告中指出："关税政策的影响正以不均衡的方式渗透至经济各个层面，预计在 未来几个月内，将继续推高通胀水平。对于政策制定者而言，从更为持久的通胀压力中剥离出由关税引起的暂时性波动，将是一项极具挑战性的任务。"基 于这一判断，皮尔斯认为，除非有确凿证据显示经济活动显著放缓，特别是8月份的就业报告出现大幅下滑，否则美联储可能会选择按兵不动，至少维持利 率不变直至12月份的会议。 杰克逊霍尔央行会 ...

杰克逊霍尔年会与美联储政策 - 美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会聚焦货币政策框架评估而非提前透露9月利率决定 [1][3][8] - 演讲被视为捍卫美联储独立性的关键一役需平衡经济数据与政治压力 [3][5][9] - 美联储可能调整政策框架采用“偏离”而非“短缺”描述就业状况为未来决策提供灵活性 [8] 市场预期与脆弱性 - 市场预期美联储9月降息25基点概率超92%年内至少再降息一次 [4] - 降息预期推动利率敏感板块上涨住宅建筑商PulteGroup、Lennar和D R Horton股价周涨42%-88%远超标普500指数1%涨幅 [4] - 任何鹰派意外信号可能引发抛售市场自满情绪加剧波动风险 [4][5] 政治压力与经济困境 - 特朗普政府公开施压鲍威尔称其“顽固的笨蛋”并物色替代人选 [5] - 关税政策推高通胀7月核心CPI环比涨03%年率31%PPI飙升09%创三年最大增幅 [7] - 就业市场降温7月新增73万岗位前两月数据下修超25万工资增速从6%放缓至39% [7] 经济数据矛盾与决策挑战 - 通胀压力与就业疲软并存FOMC内部现分歧7月会议两名理事支持降息 [7] - 鲍威尔坦言关税可能导致通胀上升与增长放缓的复杂局面 [6] - 美联储当前利率维持在425%-450%区间权衡通胀风险与政治干预 [5]

美国国债规模 - 美国国债总额首次超过37万亿美元，创历史纪录 [3] - 从36万亿美元增至37万亿美元仅用9个月 [4] - 特朗普签署"大而美"法案后37天内国债增加7800亿美元，日均增长约220亿美元 [4] - 按照当前增速，美债总额将在约173天内再增加1万亿美元 [4] 债务结构分析 - 国债利息支出2025年将达1.4万亿美元，占联邦财政收入26.5% [8] - 社会保障、医保和国债利息三项支出占财政总支出的比例从1965年34%增至2024年73% [6] - "大而美"法案预计未来十年减少财政收入4.5万亿美元 [8] 关税政策影响 - 7月海关收入同比增290%至277亿美元 [9] - 本财年前十个月海关收入累计1357亿美元，同比增116% [9] - 关税政策若持续至特朗普第二任期结束可能带来1.3万亿美元净收入 [9] - 医疗项目支出本财年同比增10%达1.557万亿美元 [9] 货币政策分歧 - 特朗普要求美联储降息3个百分点 [11] - 7月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.2% [12] - 7月非农就业仅增7.3万，失业率升至4.2% [13] - 市场预期9月降息25个基点概率达90.1% [14]

在下周于怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度会议和9月份的关键政策会议前，美联储的决策者们将面临一 个首要和核心的问题：当前对经济来说，哪个问题更大：是顽固的通胀还是放缓的劳动力市场？ 自4月份以来疲软的就业增长已促使一些官员倾向于支持最早在下个月就下调美联储的关键利率，但其 他美联储决策者的演讲和评论显示，通胀仍然是一个问题。 这可能使得美联储在9月16-17日会议上的最终举措成为一个"势均力敌"的决定。在此之前，还有一份就 业报告和一份通胀报告将发布，两者都很可能对是否降息的决定产生重大影响。这种不确定性也意味 着，美联储主席鲍威尔下周五在杰克逊霍尔的演讲将受到投资者的密切关注，以寻找关于下一步行动的 任何线索。 如果美联储官员更担心失业率将开始上升、经济步履蹒跚，他们就更有可能降低利率以降低借贷成本并 刺激借贷和支出。然而，如果他们越来越担心随着关税波及全球供应链，通胀将保持高位或恶化，他们 将更倾向于将借贷成本维持在高位，以冷却经济并降低物价。目前该利率为4.3%。 华尔街投资者目前相当肯定，美联储将在9月份降低利率，根据芝加哥商品交易所的"美联储观察"工 具，期货价格显示降息的可能性高达93%。 AI播客： ...

商业航天监管 - 特朗普签署行政命令放宽商业航天监管 要求简化发射许可环境审查 并废除针对航天器的过时、冗余或过度限制性规定 [1] 美联储政策动向 - 美国财长贝森特澄清未施压美联储降息 强调其言论基于中性利率模型 非干预货币政策 [1] - 美联储主席鲍威尔将于8月22日在杰克逊霍尔央行会议上就经济前景及政策框架评估发表演讲 [1] - 旧金山联储主席戴利反对9月大幅降息50个基点 芝加哥联储主席古尔斯比呼吁在通胀受控前谨慎降息 [1] 美国就业市场 - 美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人 低于预期 维持在2021年11月以来低位 [2] - 前一周续请失业金人数降至195.3万人 略低于预期 但仍徘徊于2021年以来高位 [2] 美国通胀数据 - 美国7月PPI同比上升3.3% 环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大月涨幅 远超预期 [3] 英国经济复苏 - 英国二季度GDP环比增长0.3% 6月增长0.4% 双双超预期 显示经济复苏势头增强 [4] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.02%报44911.26点 标准普尔500指数上涨0.03%报6468.54点 纳斯达克综合指数下跌0.01%报21710.67点 标准普尔500指数连续三个交易日续创收盘新高 [6] - COMEX黄金期货下跌0.76%报3382.30美元/盎司 COMEX白银期货下跌1.47%报38.04美元/盎司 [7] - 美油主力合约上涨2.04%报63.93美元/桶 布伦特原油主力合约上涨1.92%报66.89美元/桶 [8] - 2年期美债收益率上涨5.58个基点报3.724% 5年期美债收益率上涨5.90个基点报3.815% 10年期美债收益率上涨5.61个基点报4.287% 30年期美债收益率上涨4.83个基点报4.873% [8] - 美元指数上涨0.42%报98.21 欧元兑美元下跌0.49%报1.1648 英镑兑美元下跌0.35%报1.3530 澳元兑美元下跌0.76%报0.6496 美元兑日元上涨0.25%报147.7465 美元兑加元上涨0.44%报1.3819 美元兑瑞郎上涨0.27%报0.8076 [8] 央行政策 - 秘鲁央行将基准利率维持在4.50%不变 [5] 经济数据前瞻 - 重点关注美国7月零售销售月率 8月纽约联储制造业指数 7月进口物价指数月率 7月工业产出月率 8月一年期通胀率预期初值 8月密歇根大学消费者信心指数初值 [10]

美联储9月货币政策会议预期分歧 - 美联储9月货币政策会议临近 市场对降息预期分歧持续扩大[1] - 旧金山联储主席戴利明确反对激进降息 而白宫持续施压要求宽松[2] - 美联储内部决策层出现32年来首次双理事反对票 政策不确定性达到近年高点[2] 戴利反对大幅降息 - 旧金山联储主席戴利表示9月降息50个基点将释放错误信号 认为当前劳动力市场未达需要紧急措施的程度[4] - 戴利指出7月非农数据下修显示就业市场疲软 但仍维持今年降息两次的预测[4] - 戴利强调企业已消化关税成本 商品通胀反应温和 暗示更倾向渐进式政策调整[4] 白宫与市场预期施压 - 美国财长贝森特呼吁9月降息50个基点 称利率应下调150-175个基点[6] - CME数据显示市场预期9月降息概率达94% 其中25个基点概率62.9% 50个基点概率22.5%[6] - 摩根士丹利指出鲍威尔可能在杰克逊霍尔年会上抑制市场预期 芝加哥联储主席古尔斯比等鹰派官员已开始发声反对立即降息[6] 7月PPI高于预期 - 美国7月PPI同比升3.3% 为今年2月以来最高水平 预期升2.5%[8] - 7月PPI环比升0.9% 为2022年6月以来最大涨幅 预期升0.2%[8] - 7月核心PPI同比升3.7% 预期升2.9% 环比升0.9% 预期升0.2%[8] 华尔街投行预测分化 - 高盛、花旗预测9月可能降息50个基点 摩根大通预计9月、11月各降50个基点 全年降125个基点[10] - 高盛分析师指出潜在月就业增长已从Q1的20.6万骤降至7月的2.8万[10] - 美银全球研究部坚持利率应维持至2026年 巴克莱将预期从全年降50个基点缩减为12月降25个基点 汇丰预测2025年起渐进降息三年累计75个基点[10] 美联储内部分歧公开 - 7月美联储会议出现1993年来首次双理事反对票 沃勒和鲍曼支持立即降息25个基点[12] - 瑞穗证券指出FOMC多数成员处于中间立场 既担忧通胀又关注就业[12] - 德意志银行认为最终决定取决于8月非农和通胀数据 目前核心CPI同比达3.1%[12]

劳动力市场数据 - 截至8月9日当周初请失业金人数减少3000人至22.4万人，低于市场预期的22.8万人，延续低位波动特征 [1] - 过去三个月平均每月新增就业仅3.5万个，反映企业招聘意愿降温 [1] - 续请失业金人数在截至8月2日当周下降1.5万至195万人，但仍维持在2021年以来高位附近 [1] - 初请数据四周移动平均值稳定在22.18万份，但马萨诸塞州等地区实际申请量出现回升，显示区域就业市场分化 [2] 就业市场趋势 - 8月失业率可能从4.2%升至4.3%，折射就业市场温和降温态势 [1] - 部分失业者面临较长求职周期，与续请失业金人数维持高位相吻合 [1] 政策与人事变动 - 特朗普政府因5月和6月就业数据被大幅下修而解雇美国劳工统计局局长，提名EJ.安东尼接任 [1] - 两党经济学家对新任负责人的专业背景表示担忧 [1] 金融市场预期 - 投资者普遍预期美联储将在9月会议上启动降息周期 [1] - 劳动力市场逐步放缓迹象强化了宽松预期，尽管服务业通胀及关税推升物价可能影响政策节奏 [1]

美联储降息预期 - 市场完全消化美联储9月降息预期 利率市场定价显示降息概率从周二的95%升至100% [2][3] - 美国财长贝森特预测可能降息50个基点 而非传统的25个基点 理由包括就业数据疲软及5-6月数据下修超25万人 [2][3] - 全年降息75个基点的概率超过50% 摩根大通、高盛等机构将首次降息时间窗口提前至9月 [3] - 贝森特认为当前货币政策过于限制性 建议降息150-175个基点至3%中性水平 [3] 经济数据与市场焦点 - 7月零售销售月率预计环比上升0.5% 较6月回落0.1个百分点 数据若不及预期或加剧对美国经济动能的担忧 [4] - 劳动力市场疲软可能成为美联储政策转向的关键因素 企业招聘速度放缓被视为经济转折点信号 [6][7] 美联储人事动态 - 美联储主席鲍威尔的继任者候选名单从3人扩大至11人 包括美联储副主席杰斐逊、理事沃勒等 [5][6] - 白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰未进入候选名单 其美联储董事会席位或为鲍威尔替代者腾出空间 [6] 美联储内部政策分歧 - 鸽派势力增强 美联储监管副主席鲍曼预测今年可能适合三次降息 理事库克对招聘放缓表示担忧 [6] - 鹰派声音仍存 圣路易斯联储主席穆萨勒姆更担忧通胀目标未达成 亚特兰大联储主席博斯蒂克坚持年内仅一次降息 [6] 政策决策影响因素 - 美联储需评估更多通胀和就业数据 9月行动前提包括劳动力市场疲软及关税相关通胀温和 [7] - 分析师认为当前环境与去年9月降息前相似 若劳动力市场持续疲软 美联储可能采取预防式降息 [7]

美国7月通胀数据与关税影响 - 美国7月通胀数据显示关税对通胀的传导较为温和 [1] - 关税宣布后10-15周（3-4个月）商品价格上涨达到最大 传导较为迅速 [1] - 企业仅将50-60%关税压力传导给消费者 因感知需求偏弱 [1] 未来通胀与就业市场展望 - 8月美国对外关税上升 预计继续温和推高核心通胀 [1] - 企业需求偏弱及就业市场走弱制约通胀上行幅度 [1] - 需求放缓及驱逐非法移民加速 三季度就业市场仍面临压力 [1] 货币政策预测 - 维持9月首次降息 年内降息2次的判断 [1]

一面大幅加征关税，一面又极力推动降息，这种策略存在难以自圆其说的矛盾。关税推高通胀，而 降息却需要低通胀环境，如果在高通胀环境下强行推动降息，二者叠加可能触发"工资—物价螺旋上 升"，引起更严重的通胀问题。这也成为美联储坚持不降息的重要理由之一。 美联储主席鲍威尔面对特朗普政府施压，迟迟"按兵不动"。一方面，通胀仍是美联储决策的重要考 量之一。核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月份以来最高水平，且8月份 新增关税的影响尚未完全传导至消费端。美联储据此认为对通胀仍不能掉以轻心。另一方面，美联储坚 称就业市场仍具韧性，缺乏紧急干预的证据，这削弱了降息必要性。此外，美联储也反复强调"独立 性"，认为若妥协于白宫，可能难以再取信于市场，会引发资本外逃，长期利率反而因通胀预期上升而 提高，抵消降息效果。 近期，双方博弈再度升级。美国劳工部8月1日公布的数据显示，7月份美国失业率环比上升，表现 逊于市场预期。同时，5月份和6月份非农业部门新增就业岗位数量较此前公布数据大幅下调，表明美国 就业市场明显降温。因不满美国劳工部发布的最新就业数据，美国总统特朗普日前让劳工部下属的劳工 统计局局长 ...