业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月收益为2311.5万元 同比减少23.8% [1] - 公司拥有人应占亏损362.9万元 同比减少34.74% [1] - 每股亏损0.89分 [1] 业务发展 - 亏损减少主要源于区块链技术开发的社交金融流动应用程式业务收益及毛利增长 [1] - 区块链技术开发业务包含技术支援服务 [1]

核心财务表现 - 核心业务收入达1.89亿港元 同比增长187% [1] - 总收入达1.95亿港元 同比增长58% [1] - 新业务OSL Pay收入5594万港元 占总收入29% [1] - 平台总交易量682亿港元 同比增长200% [1] - 托管资产规模56.94亿港元 同比增长50% [1] 业务发展动态 - 新业务OSL Pay自4月推出后成为主要增长引擎 提供持牌合规数字资产出入金通道 [1][2] - 公司推进国际化战略 完成多项重要收购 人才团队从167人扩大至568人 [1] - 提供24小时场外经纪服务 机构级定价及深度流动性法币通道 [3] - 托管服务获SOC2 Type2认证 保险保障达10亿美元 [3] - ETF托管资产市场份额稳居香港第一 [2] 战略规划布局 - 践行"内生增长+战略并购"双轮发展策略 [1] - 持续探索支付业务拓展 打造全球数字资产支付解决方案 [1] - 即将推出代币化国债及实体资产(RWA)方案 [3] - 筹备建设新一代OSL Pay跨境支付基建 [3] - 积极拓展日本 澳洲及欧洲市场 评估东南亚发展机会 [3] - 构建全球牌照网络与技术优势 巩固企业级合规数字经济基建平台地位 [2]

公链行业核心挑战 - 公链面临性能、安全与去中心化的"不可能三角"平衡难题 比特币安全但交易慢 以太坊平衡但拥堵时费用高昂 Solana性能高但曾因去中心化不足导致网络宕机[3] - 生态碎片化导致上千条公链形成"链上孤岛" 资产与数据无法自由流动 例如以太坊NFT无法直接转移至波卡链使用[4] - 全球监管存在巨大不确定性 欧盟推出MiCA法案 美国SEC严格审查代币 中国鼓励区块链技术但禁止加密货币交易[5] - 用户体验门槛高 需管理复杂私钥 支付高额Gas费 转账需等待数分钟甚至支付数十美元手续费 与互联网即点即用体验差距巨大[6] 公链选择决策框架 - 开发者应选择支持Solidity等主流语言和EVM的公链如以太坊或BNB Chain 以降低开发难度[7] - 生态工具完善度是关键考量 以太坊拥有最成熟的钱包MetaMask和代码审计工具CertiK[8] - 性能与成本需匹配场景 高频交易选Solana 低成本场景选BNB Chain 多场景兼容选以太坊Layer2[8] - 投资者应关注链上锁仓量TVL、DApp数量和用户活跃度 以太坊Layer2和Solana增长迅猛[8] - 代币价值取决于通缩模型如BTC、ETH或应用场景广度如BNB[9] - 技术独特性是核心 需避开跟风链 选择具备PoH共识等核心技术及强大团队的项目[10] - 企业用户需优先考虑合规性 金融政务场景应选择Avalanche、Cardano等合规性强的公链[11] 行业破局实践案例 - 阿卡西公链通过跨链技术搭建"链间高速公路" 打破孤岛效应 实现资产数据跨链流动 例如将以太坊稳定币跨链至Solana交易或将比特币锚定至波卡链参与DeFi[14] - 弥赛亚交易所作为跨链交易平台 整合多链资产提供一键兑换服务 持有瑞士VQF牌照并嵌入KYC/AML机制保障合规[15] - 通过智能算法优化跨链路径 降低交易成本与延迟 提升资产流动性[16] - 简化操作流程 用户无需频繁切换钱包即可管理多链资产[17] 公链未来发展趋势 - 零知识证明、分片等技术突破将显著提升公链性能 跨链协议标准化将加速生态融合[18] - 全球监管框架逐步清晰 合规化公链将成为主流[19] - 钱包、交易所等基础设施将更傻瓜化 推动Web3向大众普及[19] - 公链将从孤立数字城堡演进为通过技术协同与合规创新构建的互联互通区块链大陆[20]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.04%至30.68元/股 成交额8.22亿元 换手率6.01% 总市值174.05亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为电子支付行业 提供支付收单服务及金融POS机等终端设备软硬件销售租赁服务 [1] - 结合生物识别/大数据/区块链/AI技术提供数字化升级解决方案 [1] - 收入构成：收单及增值服务61.85% 电子支付产品35.24% 审核服务1.06% 技术服务0.98% 其他业务合计0.86% [1] 股东结构 - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有364.73万股（占流通股0.84%） [2] - 该ETF当日浮亏约594.51万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益24.45% 近一年收益66.16% 成立以来收益10.14% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报123.58% 最差回报-23.52% [3]

核心观点 - 传统金融与数字资产融合正加速推进 华尔街巨头以前所未有速度将现实世界资产代币化并整合至核心金融业务[1] 主要体现在稳定币储备基金 区块链日内回购交易及数字化商业票据三大领域[2] 这些创新有望提升交易效率 降低成本并改善流动性管理[2] 但监管框架发展仍需时间 CLARITY法案预计2026年初才能通过[2][9] 稳定币储备基金 - 纽约梅隆银行准备推出专注于稳定币储备的货币市场基金"BNY Dreyfus Stablecoin Reserves Fund" 成为继贝莱德和高盛后第三家布局该领域的资管巨头[3] - 基金主要面向稳定币发行商 作为其稳定币的储备资产 严格投资于美国国债 国债回购和现金 被归类为政府型货币基金[3] - 由于投资范围限制 基金收益率可能低于其他可投资更广泛范围和更长期限的货币基金[3] 区块链日内回购交易 - 首笔标准回购交易通过Tradeweb平台在Canton Network公共区块链上完成 发生在周六 实现传统市场无法企及的即时结算[4] - 交易将DTCC子公司存放的美国国债代币化 以之为抵押借入Circle的USDC稳定币 无需交易商中介 美国银行和Citadel等多家机构参与[4] - 摩根大通与HQLAx、Ownera合作推出跨账本回购解决方案 允许在现金账本与抵押品账本间进行交换 结算和到期时间可精确到分钟[5] 数字化商业票据 - 华侨银行通过摩根大通数字债务服务发行1亿美元美国商业票据 成为首家在全生命周期使用区块链发行商业票据的银行[7] - 道富银行购买全部票据 并成为首家在数字债务服务上线的第三方托管机构[8] - 区块链技术使发行、结算、服务和记录保存流程更高效透明 并带来更快结算时间等附加益处[8] 监管进展 - CLARITY法案旨在为所有数字资产建立全面监管框架 解决SEC与芝商所间的市场结构和管辖权模糊问题[9] - 法案已通过众议院但尚未通过参议院 摩根大通预计要到2026年初才能送达美国总统办公室[9]

财务表现与预测 - 1H25营业收入同比增长27%至7.8亿元 净利润扭亏为盈至15.1亿元（对比1H24净亏损3.5亿元）[2] - 上调2025年/2026年收入预测2%至16.5亿元/20.2亿元 维持调整后利润不变[1] - 1H25毛利润同比增长25%至4.1亿元 毛利率稳定在52%[4] 业务运营分析 - 1H25总支付流水（TPV）同比增长32%至2.1万亿元 高于收入增速[3] - 全球支付TPV同比增长94%至1985亿元 费率降至24bps 收入贡献占比60%[3] - 境内支付TPV同比增长28%至1.9万亿元 费率稳定在1.1bps 收入贡献占比27%[3] 战略举措与增长动力 - 出售连通子公司部分股权给美国运通 确认一次性收益超16亿元 持股比例降至17.63%[5] - 获批香港证监会SFC三号牌和VATP虚拟资产交易平台牌照 强化合规与创新布局[6][7] - 计划将配售资金的50%用于区块链跨境支付创新 30%用于全球业务扩张[7][6] 盈利能力改善 - 1H25调整后经常性经营利润为6258万元（对比1H24亏损888万元） 主营业务盈利能力增强[5] - 全球支付业务毛利率达72.7% 增值服务毛利率因虚拟卡业务暂降至19.8%[4] - 预计2025年经常性经营利润近7000万元 支付业务收入增速维持20%以上[6] 估值与投资观点 - 当前股价交易于7倍/6倍2025e/2026e市销率 目标价上调3.3%至15.8港币[1] - 新目标价对应9倍/8倍市销率 隐含39%上行空间 维持跑赢行业评级[1]

业绩表现 - 1H25营业收入同比增长27%至7.8亿元 净利润扭亏为盈至15.1亿元 主要由于出售连通部分股权实现收益超16亿元 [2] - 调整后经常性经营利润为0.6亿元 剔除股权出售收益及连通亏损等影响后 经常性经营利润为6258万元 较1H24亏损888万元显著改善 [2][5] - 1H25毛利润同比增长25%至4.1亿元 毛利率保持52%高位 其中全球支付业务毛利率达72.7% 境内支付为19.9% 增值服务为19.8% [4] 业务运营 - 1H25总支付流水TPV同比增长32%至2.1万亿元 其中全球支付TPV同比大增94%至1985亿元 境内支付TPV增长28%至1.9万亿元 [3] - 全球支付业务收入同比增长27%至4.7亿元 占总收入60% 但费率受业务结构影响下降至24bps 境内支付收入增长25%至2.1亿元 费率稳定在1.1bps [3] - 增值服务收入同比增长34%至0.9亿元 占比11% 主要受益于虚拟银行卡业务贡献及权益数字化产品扩展 [3] 战略发展 - 公司出售连通子公司部分股权给美国运通 持股比例降至17.63% 可更好聚焦主业发展同时分享合资公司长期红利 [5] - 获批香港证监会SFC三号牌 可进行杠杆式外汇交易受规管活动 同时获得VATP虚拟资产交易平台牌照 布局Web3支付领域 [6][7] - 配售资金计划50%用于加强区块链技术在跨境支付领域的创新 30%用于全球业务拓展 持续加强全球牌照布局和海外本地服务能力 [6][7] 财务预测 - 预计未来2-3年TPV保持稳定增长 支付收入维持20%以上增速 毛利率保持在50%以上 盈利能力持续提升 [6] - 上调2025/2026年收入预测2%/2%至16.5亿元/20.2亿元 维持调整后利润预测不变 [1] - 预计2025年经常性经营利润接近7000万元 目标价上调3.3%至15.8港元 对应9倍/8倍市销率 潜在上行空间39% [1][6]

行业技术发展 - Circle与Paxos Trust Co联合Bluprynt试点新型稳定币防伪验证技术 通过加密和区块链技术实现发行方验证 [1] - 该技术为代币提供可追溯至已验证发行方的方式 依托Bluprynt的技术实现来源证明 [1] - 技术有助于降低复杂性 为监管机构和投资者提供透明度 减少假冒代币和仿冒攻击造成的损失 [1] 行业监管环境 - 数字资产行业部分领域正趋于成熟 努力满足全球各司法管辖区制定的新监管要求 [1] - 近期通过的《GENIUS法案》为美元支持的稳定币提供框架 预计更多公司将进入稳定币发行领域 [2] 公司业务动态 - Circle发行按市值计算的第二大稳定币USDC Paxos发行并运营支持PayPal稳定币PYUSD的区块链基础设施 [2] - 新技术可能对审计人员 金融犯罪调查人员和投资者带来益处 [1] 行业风险特征 - 稳定币面临安全风险因发行和管理方式不同而存在差异 [2] - 冒名顶替和伪造稳定币被Chainalysis公司确认为常见风险 [2]

产品创新 - 公司成功推出首批结构化产品通证 包括固定收益可赎回通证产品和挂钩美股ETF保本型通证产品 [1] - 固定收益可赎回通证产品采用T+0交割机制 按日累计利息 [1] - 美股ETF保本型通证产品收益与美股ETF表现挂钩 兼具美股资产参与性与本金保障特性 [1] 技术架构 - 通证产品采用蚂蚁数科的区块链技术和RWA（实物资产通证化）解决方案 [1] - 创新实现结构化产品通证从蚂蚁链到以太坊的跨链安全流转 [1] - 所有交易数据公开透明且不可篡改 投资者可随时自主验证 [1] 运营效率 - 依托链上基础设施显著降低传统发行中间环节成本 [1] - 大幅提升清算与交割效率 [1] - 通证化架构具备高度可扩展性 能灵活适配未来技术迭代与产品创新 [1] 战略规划 - 公司将持续拓展通证产品种类 积极响应香港特区政府对数字资产发展的号召 [2] - 深度融合前沿数字金融技术 不断夯实底层安全架构 [2] - 打造一站式数字资产服务平台 助力香港巩固国际数字资产枢纽地位 [2] 业务生态 - 服务传统与创新资产形态的各类参与者 为客户提供更加多元的投资选择 [2] - 共同构建更丰富的投资生态体系 [2] - 推动"监管科技+创新金融"双轮驱动模式在全球范围内的实践与创新 [2]

公司业绩表现 - 自2025年3月上线后 5月日均交易量不足数万美元 8月27日单日成交量达2.09亿美元 用户数突破37000 RWA代币资产达179个 实现近万倍增长 [1] 行业发展趋势 - RWA兴起是数字资产细分市场关键风口 传统资产证券化与区块链技术加速融合 链上优质资产长期稀缺 主流公链安全与性能提升为RWA上链创造技术市场双重条件 [2] - 美股作为全球资本市场核心 数字化需求日益旺盛 推动平台快速崛起 [2] 产品与服务创新 - 结合热点资产推出支持最高20倍杠杆的永续合约交易 智能风控体系保障风险可控 [3] - 通过专业投研团队多维度数据分析严格精选优质美股及现实资产进行数字化映射 确保资产质量和流动性 [2] - 创新引入社区投票机制使用户参与资产上新决策 实现去中心化治理 [2] - 集成Merkle Tree资产证明链上机制加强数据不可篡改性和透明度 跨链互操作性支持多链资产无缝流转 [4] 平台治理与生态建设 - DAO治理架构强化用户参与感与归属感 重大平台决策通过社区投票决定 [3] - 设计流动性挖矿 交易返佣等多层激励机制促进用户长期活跃和生态健康发展 [3] - 用户不仅是交易者更是生态建设者 积极参与资产筛选提升生态黏性与活跃度 [2] 技术架构与安全保障 - 基于区块链智能合约系统和预言机技术实现资产价格准确传递与交易透明度 [4] - 结合先进加密技术构筑多维安全防护体系 高度重视隐私保护和数据安全 [3] 合规化进程 - 获得美国FinCEN颁发的货币服务业务许可证(MSB) 完成美国SEC证券型代币发行(STO)备案 [4] - 持续加大风险管理与智能合约安全审计投入 积极布局全球合规网络计划申请欧盟MiCAR 新加坡MAS等主要金融监管牌照 [4] 战略定位与发展愿景 - 精准抓住数字资产与传统金融融合切入口 通过标的资产高效映射上链使月均新增资产和交易活跃度持续攀升 [2] - 致力打造安全合规高效的数字资产交易场所 持续拓展代币化资产种类推动传统高价值资产链上流通 [5] - 成为连接全球资本市场和数字经济的桥梁 在数字资产交易新时代发挥引领作用 [5]