呼和浩特市育儿补贴政策实施情况 - 呼和浩特市3月份出台超预期的育儿补贴细则，生育三孩补贴10万 [1] - 截至5月18日，育儿补贴提交申请2830人，其中一孩1901人，二孩869人，三孩及以上60人 [1] - 已审核1403人，已发放725人，市民申报踊跃，政策获得广泛好评 [1] 政策对外来人口吸引力的影响 - 市民咨询情况显示，准备将户口迁移至呼和浩特市的人数显著增加 [1] - 育儿补贴政策在一定程度上增强了外来人口落户呼和浩特市的吸引力 [1] 政府后续政策规划 - 呼和浩特市委、市政府将对"人口集聚"各项政策的实施效果进行密切跟踪评估 [1] - 将根据财政、社会等支撑能力，持续调整出台更多鼓励生育、促进人口高质量发展的政策措施 [1]

报告公司投资评级 - 报告将蒙牛乳业(02319.HK)评级上调至“买进” [6][7] 报告的核心观点 - 2024年弱需求影响收入，但强管理稳定主业盈利能力，原奶价格走低使成本端压力温和，叠加提质增效措施，预计全年毛利率和经营利润率同比提升 [7] - 2024年公司业绩承压主因计提大量减值损失，若剔除预期减值影响，可比情况下归母净利润预计同比小幅衰退，整体仍较稳健 [7] - 展望2025年，乳品需求维持温和复苏，公司收入预计逐步改善；两会期间卫健委表示起草育儿补贴操作方案，预计更多地方性补贴政策将出台，刺激生育率，利于奶粉业务修复；成本端原奶价格底部震荡，毛利率有望维持积极态势；减值未对现金流产生重大不利影响，预计年度派息政策和股息率将保持稳定 [7] - 预计2024 - 2026年将分别实现净利润1.2亿、44亿和50.7亿，同比下降97.5%、增3537.5%和增15.2%，EPS分别为0.03元、1.12元和1.3元，当前股价对应25年和26年PE分别为15倍和13倍，考虑政策利好和供需面向好变化，上调至“买进” [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为食品饮料，2025年3月13日H股价18.16元，恒生指数23,462.7，股价12个月高/低为22.15/12.02元，总发行股数3,917.97百万，H股数3,917.97百万，H市值564.32亿元，主要股东为中粮集团有限公司(24.14%)，每股净值11.37元，股价/账面净值1.60 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为15.82%、5.09%、 - 1.43% [2] 近期评等 - 2025年2月19日前日收盘15.64元，评等为区间操作 [3] - 产品组合中液态奶占比81.18%，冰淇淋占比7.55%，奶粉占比3.66%，奶酪占比4.73%，其他产品占比2.88% [3] 财务数据 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利(Net profit)(百万元)|5026|5303|4809|121|4405|5075|[9]| |同比增减(％)|43%|6%|-9%|-97%|3537%|15%|[9]| |每股盈余(EPS)(元)|1.27|1.34|1.22|0.03|1.12|1.30|[9]| |同比增减(％)|42%|5%|-9%|-97%|3537%|15%|[9]| |市盈率(P/E)(X)|13|12|14|542|15|13|[9]| |股利(DPS)(元)|0.38|0.40|0.49|0.40|0.45|0.52|[9]| |股息率(Yield)(％)|1.60%|2.27%|2.40%|2.20%|2.48%|2.85%|[9]| |营业总收入(百万元)|88141|92593|98624|85916|92464|98416|[13]| |营业总支出(百万元)|55752|59904|61984|52838|56958|60624|[13]| |经营溢利(百万元)|4924|5833|6114|876|5460|6461|[13]| |除税前利润(百万元)|5868|6502|6312|162|5752|6610|[13]| |持续经营净利润(百万元)|4964|5185|4887|125|4458|5136|[13]| |归属普通股东净利润(百万元)|5026|5303|4809|121|4405|5075|[13]| |货币资金(百万元)|11217|12766|12444|12272|13659|17694|[14]| |存货(百万元)|6485|8073|6088|7306|8402|9242|[14]| |应收账款(百万元)|4160|3660|3669|4219|4725|5198|[14]| |流动资产合计(百万元)|31020|36777|34128|36176|39794|42977|[14]| |固定资产(百万元)|17398|19714|21775|24597|27049|28938|[14]| |非流动资产合计(百万元)|67081|81036|81092|87579|92834|97475|[14]| |资产总计(百万元)|98101|117813|115220|123755|132627|140452|[14]| |流动负债合计(百万元)|29072|33153|32594|37483|41231|44530|[14]| |非流动负债合计(百万元)|27030|34608|31974|35499|36076|35300|[14]| |负债合计(百万元)|56102|67761|64568|72982|77307|79830|[14]| |少数股东权益(百万元)|5174|9953|6332|6648|6981|7330|[14]| |股东权益合计(百万元)|41999|50052|50652|50773|55320|60623|[14]| |经营活动产生的现金流量净额(百万元)|7545|8333|8349|7561|8322|8956|[15]| |投资活动产生的现金流量净额(百万元)| - 15440| - 14862| - 286| - 8592| - 7397| - 5905|[15]| |筹资活动产生的现金流量净额(百万元)|6773|4147| - 6802|859|462|984|[15]| |现金及现金等价物净增加额(百万元)| - 1123| - 2382|1261| - 172|1387|4035|[15]|

报告公司投资评级 - 报告将蒙牛乳业(02319.HK)投资评级上调至“买进” [6][7] 报告的核心观点 - 2024年弱需求影响收入，强管理稳定主业盈利能力，原奶价格走低成本端压力温和，叠加提质增效措施，预计2024年全年毛利率和经营利润率同比提升 [7] - 2024年公司业绩承压主要因计提大量减值损失，若剔除预期减值影响，可比情况下，公司归母净利润预计同比小幅衰退，整体仍较为稳健 [7] - 展望2025，乳品需求维持温和复苏，公司收入预计逐步改善；两会期间卫健委表示正在起草相关育儿补贴操作方案，预计更多地方性补贴政策有望密集出台，刺激生育率，对公司奶粉业务修复起到作用；成本端原奶价格底部震荡，生产压力保持温和，毛利率有望维持积极态势；公司强调减值未对现金流产生重大不利影响，预计年度派息政策和股息率将保持稳定 [7] - 预计2024 - 2026年将分别实现净利润1.2亿、44亿和50.7亿，同比下降97.5%、增3537.5%和增15.2%，EPS分别为0.03元、1.12元和1.3元，当前股价对应25年和26年PE分别为15倍和13倍，考虑政策利好和供需面呈现向好变化，上调至“买进” [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为食品饮料，2025年3月13日H股价18.16元，恒生指数23,462.7，股价12个月高/低为22.15/12.02元，总发行股数39.1797亿股，H股数39.1797亿股，H市值564.32亿元，主要股东为中粮集团有限公司(24.14%)，每股净值11.37元，股价/账面净值1.60，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为15.82%、5.09%、 - 1.43% [2] 近期评等 - 2025年2月19日前日收盘15.64元，评等为区间操作 [3] 产品组合 - 液态奶占比81.18%，冰淇淋占比7.55%，奶粉占比3.66%，奶酪占比4.73%，其他产品占比2.88% [3] 财务数据 盈利数据 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021|5026|43|1.27|42|13|0.38|1.60| |2022|5303|6|1.34|5|12|0.40|2.27| |2023|4809|-9|1.22|-9|14|0.49|2.40| |2024F|121|-97|0.03|-97|542|0.40|2.20| |2025F|4405|3537|1.12|3537|15|0.45|2.48| |2026F|5075|15|1.30|15|13|0.52|2.85| [9] 合并损益表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|88141|92593|98624|85916|92464|98416| |营业总支出|55752|59904|61984|52838|56958|60624| |经营溢利|4924|5833|6114|876|5460|6461| |除税前利润|5868|6502|6312|162|5752|6610| |持续经营净利润|4964|5185|4887|125|4458|5136| |归属普通股东净利润|5026|5303|4809|121|4405|5075| [13] 合并资产负债表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|11217|12766|12444|12272|13659|17694| |存货|6485|8073|6088|7306|8402|9242| |应收账款|4160|3660|3669|4219|4725|5198| |流动资产合计|31020|36777|34128|36176|39794|42977| |固定资产|17398|19714|21775|24597|27049|28938| |非流动资产合计|67081|81036|81092|87579|92834|97475| |资产总计|98101|117813|115220|123755|132627|140452| |流动负债合计|29072|33153|32594|37483|41231|44530| |非流动负债合计|27030|34608|31974|35499|36076|35300| |负债合计|56102|67761|64568|72982|77307|79830| |少数股东权益|5174|9953|6332|6648|6981|7330| |股东权益合计|41999|50052|50652|50773|55320|60623| [14] 合并现金流量表 |项目（人民币百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|7545|8333|8349|7561|8322|8956| |投资活动产生的现金流量净额|-15440|-14862|-286|-8592|-7397|-5905| |筹资活动产生的现金流量净额|6773|4147|-6802|859|462|984| |现金及现金等价物净增加额|-1123|-2382|1261|-172|1387|4035| [15]