核心观点 - 特斯拉股价在9月实现超过30%的涨幅并创历史收盘新高 主要由于马斯克退出政治活动、董事会提出万亿美元薪酬方案以激励其留任、机器人出租车服务启动及FSD技术更新等因素推动[3][4][5] - 公司第三季度交付数据预计为44.8万辆 但博彩市场预测达50.5万辆 存在超预期可能[9][18] - 长期增长动力包括人形机器人Optimus、能源业务连续13季度盈利且年部署量增长113% 以及Model Y改款车型上市[6][24][14] 股价表现 - 9月股价上涨超30% 创历史收盘新高[3] - 历史数据显示2014-2020年股价横盘整理 随后两年内上涨17倍 当前技术形态显示突破迹象 斐波那契延伸目标位约600美元[21] 业务进展 - 机器人出租车服务已在奥斯汀和旧金山运营 计划扩展至迈阿密和芝加哥[5] - FSD v14启动限量内测 v14.2版本将于数周内推出 马斯克称"车辆将具备感知能力"[5] - 能源业务2024年部署量同比增长113% 连续13个季度实现盈利[24] - 改款Model Y（Juniper版）上市 包含外观内饰更新、新照明系统、改进悬架及前保险杠摄像头[14] 交付与生产 - Q3交付预期44.8万辆 同比2024年Q3的46.29万辆下降4%[9] - Q3生产预期47万辆（UBS预测）[9] - 2025年全年交付预期185万辆 上半年已交付72.08万辆（Q1:33.67万辆 Q2:38.41万辆）[9] - 8月中国销量达83,192辆 环比7月增长22.6% 中国市场占公司总收入约22%[15] 增长驱动因素 - 7500美元联邦EV税收抵免政策终止前引发需求前置效应[11] - 利率下调降低购车者月供成本[16] - 关税政策使美国本土制造的特斯拉相比进口电动车更具价格优势[17] - 中国经济复苏刺激消费需求 家庭超额储蓄可能流向电动车市场[15] 产品与市场 - Model Y为2023年以来最畅销电动车 改款车型缓解了2025年初的销售停滞[14] - Cybertruck生产效率提升[14] - 计划2025年Q4推出更经济版Model Y[24] - 面临中国市场竞争（蔚来、小鹏、比亚迪）[15]

**公司及行业** * 特斯拉公司 Tesla Inc (TSLA) 及其所在的电动汽车、能源存储和人工智能（自动驾驶、人形机器人）行业 [1] **核心观点与论据** * 上调2025年第三季度和第四季度的汽车交付量预测 分别从43万辆上调至45.5万辆 以及从44.3万辆上调至45万辆 上调依据包括Model Y L车型的推出、略有好转的消费者调查数据 以及美国IRA电动汽车购买税收抵免政策将于2025年9月30日到期带来的提前购买效应 [2] * 预计2026年交付量保持186.5万辆不变 增长动力来自新车型 但将被欧洲和中国市场的竞争加剧以及2025年第四季度起IRA税收抵免取消等因素部分抵消 [2] * 近期股价上涨（本月至今上涨27% 对标普500指数上涨2%）归因于多项因素 包括新的CEO激励计划、CEO于9月12日斥资约10亿美元购买股票、好于预期的交付势头以及年初至今表现不佳后的仓位调整 [3][17] * 对能源业务（Energy）在2026/2027年的假设进行了上调 以反映近期产品/产能消息 包括计划在德克萨斯州开设第三家Megapack工厂、中国Megapack工厂已生产超1000个Megapack 以及宣布将于2026年下半年推出新产品Megablock [53] * 管理层日益关注多项AI驱动业务 如自动驾驶（autonomy）和人形机器人（Optimus） 公司CEO评论认为约80%的公司未来价值将来自Optimus [1][54] * 对公司长期（2030年）每股收益（EPS）能力进行了框架分析 估计范围在约2-3美元至20美元之间 一个中间情景意味着约7-9美元的2030年EPS 以及约40-50%的EPS年复合增长率 [19][56] * 基于市场倍数普遍上升、公司长期支持的增长率以及上调的远期EPS估计 将12个月目标股价从300美元上调至395美元 目标价基于150倍（原为120倍）的预期EPS（包括股权激励费用）计算得出 [19][59] * 维持对该股的“中性”（Neutral）评级 [19] **其他重要内容** * 利用替代数据（如Sensor Tower的应用程序下载趋势）和消费者调查数据（来自HundredX和Morning Consult）来分析区域交付趋势和品牌评分 数据显示特斯拉在北美和欧洲的调查评分近期有所改善但仍低于历史水平 在中国的评分保持坚挺 [20][21][25] * 区域交付数据表明 尽管第三季度全球销量同比（相较于2024年第三季度的46.3万辆）可能仍会下降 但降幅可能较为温和 具体来看 美国市场截至8月销量同比降幅为中个位数 欧洲市场截至8月上牌量同比降幅为20%高段至30%低段 中国市场截至8月销量同比降幅为高个位数至低双位数 [31][32] * 详细分析了Model Y L车型的潜在市场规模（TAM） 该车型凭借增加的7英寸长度和可能低于Model X的定价 有望帮助特斯拉更好地进军三排SUV细分市场 该细分市场在美国、欧洲和中国分别约占19%、高个位数百分比以及中高个位数百分比的市场份额 [37][39] * 概述了2025年CEO薪酬奖励提案的细节 该提案将授予CEO埃隆·马斯克最多12%的增量股份（总计约1万亿美元） 前提是达到12项市值和运营里程碑 [44][46] * 列出了关键的下行和上行风险 下行风险包括车辆降价幅度超预期、电动汽车竞争加剧、关税影响大于预期、自动驾驶/4680电池等产品/能力延迟、关键人物风险等 上行风险包括电动汽车普及加速和/或特斯拉份额增长、宏观经济环境更强、AI产品（如FSD、Optimus和机器人出租车）更早/更大程度产生影响等 [63] **财务数据更新** * 更新后的2025年至2027年营收预测分别为931.054亿美元、1092.358亿美元和1297.9亿美元 [4] * 更新后的2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为1.15美元、1.95美元和3.00美元 [4] * 公司市值为1.5万亿美元 企业价值为1.5万亿美元 [4]

人才政策创新 - 1992年珠海首开"科技重奖"先河 诞生首批"科技百万富翁"并吸引2.3万名科技人员及800多名海外留学人员赴珠海[3] - 科技重奖实施三年内带动5000多人次携400多项科技成果洽谈合作 吸引投资超8亿元[3] - 出台全国首部人才开发地方性法规《珠海经济特区人才开发促进条例》 构建法治化人才环境[4] 产业发展成效 - 2024年软件业收入达554.13亿元 占全市电子信息产业比重54.84%[5] - 高端装备制造业增长35.2% 集成电路业增长21.4% 精细化工业增长15.9% 智能家电业增长12.8%[9] - 高技术制造业增加值增长15.0% 占规上工业增加值比重达31.6% 装备制造业占比37.8%[9] 企业创新案例 - 纳睿雷达登陆科创板 体现城市"创新合伙人"模式成效[7] - 极海半导体车规MCU累计出货量超3000万颗 目标抢占25%国产机器人MCU市场[8] - 企业拥有超500名研发工程师 与浙大、武大等高校建立产学研合作[8] 人才集聚数据 - 2024年新引进各类人才约7万人 全市人才总量突破90万人[12] - 汇聚10所高校包括4所"双一流"高校 在校大学生超14万人[11] - 全社会研发投入占GDP比重达4.06% 每万人口发明专利拥有量184.6件[11] 区域竞争力 - 大湾区人才竞争指数达19.6 位居深圳广州之后列第3位[11] - 三年内储备不少于3.6万套人才住房 实施"一免两减"住房政策[12] - 985大学数量位居广东省第一 高校数量居全省第二[11] 产业布局规划 - 聚焦新一代信息技术、新能源、集成电路、生物医药与健康四大主导产业[1] - 发展智能家电、装备制造、精细化工三大优势产业[1] - 布局人工智能、人形机器人等未来产业[1]

人形机器人行业发展 - 首届世界人形机器人运动会在北京举办 吸引来自16个国家的280支参赛队伍[1] - 比赛项目包括舞蹈、武术、田径(400米/1500米/跳远)及足球等竞技项目[1] - 参赛机器人主要采用中国公司产品 包括宇树科技(Unitree)和博斯特(Booster)[1] 技术优势与商业化进展 - 人形机器人具备更强关节力量和核心稳定性 编程人员预测2050年可能取代职业运动员[2] - 专业运动员指出机器人训练优势在于无情绪波动 更易操控[2] - 宇树科技(特斯拉Optimus竞品)斩获多项奖牌 北京X-Humanoid及港股优必选(UBTECH)表现亮眼[2]

行业与公司 - 行业：人形机器人行业（Humanoid Robot Sector）[1][2] - 公司：Unitree（旗下机器人H1/G1）、Tiangong Ultra、Noetix Robotics、Galbot、UniX等参赛团队[3][10] 核心观点与论据 1. **行业生态发展** - 首届世界人形机器人运动会（World Humanoid Robot Games）于北京举办，16国280支团队参与26项赛事，涵盖运动能力（赛跑、跳跃等）和场景任务（药房分拣、酒店/工业任务）[2] - Unitree H1/G1机器人成为主流参赛设备，多家团队（如Hiyia、北京通用人工智能研究院）使用其硬件并搭载自主算法[3] 2. **技术能力表现** - **运动能力**：双足人形机器人展示接近人类的运动水平，例如Unitree H1以6分34秒完成1500米赛跑[4][10] - **场景任务**：轮式机器人表现更优，如Galbot在药房分拣、UniX在酒店任务中获胜，显示早期应用可能以轮式为主（稳定性更佳）[4][8] - **局限性**：任务完成效率低（需长时间处理），且结构化环境中应对突发情况（如物品掉落）的能力不足[4] 3. **行业前景与挑战** - 中国推动智能机器人全球领导地位，赛事显示运动控制（抗冲击、适应性）和自主任务能力的进步[8] - 摩根斯坦利维持对人形机器人行业的乐观预期，预计2025年下半年将有更多应用推动[5][8] 其他重要细节 - **赛事结果**：Tiangong Ultra以21.5秒获100米冠军，Unitree G1以33.71秒获障碍赛冠军[10] - **竞争格局**：不同品牌在特定领域有优势（如Unitree长跑、Noetix Robotics跳远），反映硬件设计与训练的差异化[4] 数据引用 - 参赛规模：280团队/16国[2] - 运动成绩：Unitree H1 1500米6分34秒[4][10]，100米21.5秒（Tiangong Ultra）[10] 注：未提及财务数据或具体公司估值，主要聚焦技术进展与行业动态。

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：特斯拉、Agibot、Unitree、UBTECH、Dobot、Robotera、Galaxea、Spirit AI、Engine AI、LimX Dynamics、RealSense、Beite、Magic Lab、Zhaowei、Kinco、Figure AI、ByteDance、亚马逊、苹果、微软、英伟达、腾讯、阿里巴巴、百度、小米、比亚迪、小鹏汽车、美的、ABB、西门子等众多国内外公司 纪要提到的核心观点和论据 市场焦点与趋势 - **市场焦点转移**：市场焦点已从炒作预期转向应用进展，中国市场在2025年下半年的关键驱动力将是应用落地 [7]。 - **论据**：中国的Agibot、Unitree、UBTECH等公司宣布订单，自7月中旬以来显著提振了中国人形机器人行业的市场情绪。 - **投资热情高涨**：资本市场对人形机器人行业的热情持续，融资活动频繁，从初创公司到上市公司都在积极融资 [7][20]。 - **论据**：6月融资交易达26笔创历史新高，7月仍保持活跃，如Agibot获战略投资，Galaxea完成超1亿美元融资，香港的UBTECH和Dobot宣布配股计划等。 - **技术持续进步**：机器人、组件、软件和新功能不断更新，预计随着任务数据积累和智能提升，中美将有更广泛的任务应用 [7]。 - **论据**：UBTECH Walker S2实现自主电池更换，Robotera发布新一代人形机器人L7，特斯拉Optimus Gen 3将具备接近人类的敏捷性等。 - **指数表现优异**：Humanoid 100指数自成立以来上涨11.1%，在等权重基础上自2月6日以来上涨11%，跑赢多个主要指数 [7]。 - **论据**：与标准普尔500、MSCI欧洲、MSCI台湾等指数对比，表现更优，但跑输MSCI中国和韩国指数。 公司动态与发展 - **特斯拉**：Optimus Gen 3架构有多项关键设计变更，量产可能推迟到明年，但CEO马斯克仍目标在5年内实现年产100万台 [7]。 - **论据**：马斯克表示Optimus Gen 3将具备接近人类的敏捷性，公司正在迭代硬件设计。 - **中国公司**：众多中国公司在融资、新模型发布、订单获取和产能扩张等方面取得进展 [7][20][27][29][41]。 - **论据**：Unitree完成C轮融资并启动IPO进程，UBTECH推出新机器人模型并获得大额订单，Agibot获战略投资并计划收购股权等。 政策支持与影响 - **中国政策推动**：人形机器人/具身智能是中国的战略产业，各级政府出台多项政策和设立基金支持行业发展，有望形成良性循环 [46][47][51][52]。 - **论据**：北京和张江计划到2027年部署1 - 2万台人形机器人，各地政府发布产业发展计划和提供补贴，设立总规模约1870亿元的基金。 市场规模与预测 - **全球市场潜力大**：预计到2050年，全球人形机器人市场将达到近5万亿美元的年收入，存量将达到10亿台，长期来看市场规模将远超全球汽车行业 [96]。 - **论据**：通过假设不同收入国家的平均销售价格和采用率，进行市场规模估算，并与2024年全球20大汽车制造商的收入进行对比。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **近期关键事件**：8月8 - 12日在北京举行的世界机器人大会、7月26 - 28日的世界人工智能大会、8月15 - 17日的世界人形机器人游戏等活动，可能会有新模型发布，推动中国人形机器人市场的积极情绪 [7][8]。 - **专利情况**：全球人形机器人相关专利申请活跃，中国在专利数量上领先，美国的波士顿动力、Roblox等公司是主要的专利申请者 [74][76][77]。 - **技术支持企业**：众多科技巨头参与人形机器人或机器人技术的研发和支持，如谷歌Deepmind与Apptronik合作，华为、腾讯、百度等也在相关领域有所布局 [94]。

投资机会分析 - 联合包裹服务公司(UPS)作为知名包裹递送公司近期面临挑战 但当前股价存在逆向投资机会 [1] - 分析师认为UPS股票目前处于战略买入时点 适合价值投资和股息投资策略 [1] 分析师背景 - 该分析师在Tiprankscom获得近5星评级 在Seeking Alpha平台拥有超过9000名追随者 [1] - 分析师披露其通过股票、期权等方式持有UPS和AMZN的多头头寸 [1] 内容属性 - 文章观点仅代表作者个人意见 与Seeking Alpha平台立场无关 [2] - 文章内容未获得任何提及公司的报酬或商业关系支持 [1]

人形机器人中标纪录 - 优必选科技中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051 15万元机器人设备采购项目 创全球人形机器人企业中标金额最大订单 [1][2] - 此前国内最大单笔招标订单由智元机器人和宇树科技共同获得 总预算1 2405亿元(含税) 其中智元机器人中标7800万元全尺寸人形机器人 宇树科技中标4605万元小尺寸人形机器人及相关配件 [2] 优必选科技发展动态 - 公司成立于2012年3月 2023年12月29日在港交所上市 成为"人形机器人第一股" 自称全球唯一与多家车企合作的人形机器人企业 [2] - 工业人形机器人Walker S系列已进入蔚来 东风柳汽 一汽大众 吉利 比亚迪等车企生产线实训 其中东风柳汽计划2025年上半年部署20台 实现全球首次批量应用 [2][3] - 2024年7月发布全球首款自主换电人形机器人Walker S2 计划年内交付500台工业人形机器人 全年目标产量1000台(不含情感陪护机型) [3] - 2023年财报显示：总营收13 05亿元(同比+23 7%) 研发投入4 78亿元(占营收36 6%) 毛利3 74亿元(同比+12 4%) 亏损同比收窄8 3% [3] - 2024年7月21日股价单日最高涨幅超9% 收盘涨4 61%至89 70港元/股 市值396亿港元 [4] 行业动态与趋势 - 人形机器人产业进入量产爆发期 价格战趋势显现 科技革命推动产业重构 [6] - 机器人概念上市公司2024上半年业绩普遍承压 但机器人与AI技术融合带来新机遇 [6] - 国际前沿动态包括：Uber Eats在日本推出机器人配送服务 新型仿生机器人技术突破(如螳螂虾仿真机器人 cm级四足机器人等) [7] - 学术研究聚焦具身智能发展 包括微纳感知赋能 机构智能关键技术 人工智能双驱动模型等方向 [6][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为In - Line，分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [5][69] 报告的核心观点 - 美国国防部与MP Materials的合作促使其他国家建立自己的磁体和稀土供应链，LYC和ILU将是关键受益者 [1][3] - 人形机器人对高性能稀土磁体的需求到2050年将使稀土需求增加约2倍，当前中国在稀土开采和精炼供应中占比较高，美国国防部此举或加速西方减少对中国供应的依赖 [3] 根据相关目录分别进行总结 美国国防部与MP Materials合作情况 - 特朗普政府与MP Materials达成公私合作，包括从2025年第四季度开始为钕镨（NdPr）提供10年每千克110美元的价格下限保证，国防部还为重型稀土分离设施提供资金，并将磁体产能扩大到每年10千吨，磁体将服务于国防和商业客户 [2] 稀土投资机会 - 稀土价格分叉或政府支持的关键受益者是LYC.AX和ILU.AX，ILU的Eneabba精炼厂预计在2027财年首次生产，LYC正在敲定在美国建造稀土分离设施的审批，虽未确定钕镨价格，但MP的高价或使美国钕镨和重稀土价格分叉 [4] Lynas Rare Earths（LYC.AX）分析 - 目标价为10.50澳元，基于DCF的SotP方法计算，概率加权（15%牛市、60%基础、25%熊市），熊市权重反映了基础情况相对于当前现货的下行风险，DCF的WACC为11% [7] - 牛市情况为产量增加、商品价格上涨、运营成本降低；基础情况的DCF估值包含基础商品和货币输入，产量与指引大致相符；熊市情况为产量降低、成本增加、商品价格下跌 [12][13][20] - 买入评级理由包括LYC计划达到每年12千吨钕镨的计划明确，新建Kalgoorlie设施后有额外生产能力，钕镨对磁体生产关键，到2050年随着电动汽车和人形机器人的采用有显著上行空间，且资产负债表状况良好，2026财年自由现金流预计为正 [14][15] Iluka Resources Ltd（ILU.AX）分析 - 目标价为4.65澳元，基于DCF的分部加总法，概率加权（5%牛市、60%基础、35%熊市），熊市权重反映矿物砂市场复苏延迟的可能性，基础情况通过矿山生命周期DCF分析确定，WACC为9.5% [26] - 牛市情况为价格上涨、产量增加、成本降低；基础情况是矿物砂销售随着周期性需求复苏稳步改善；熊市情况为商品价格下跌、需求疲软、生产存在运营问题 [30][31][37] - 买入评级理由包括矿物砂市场的疲软已在价格中体现，预计2026和2027年销售改善，潜在的稀土下游战略可能增加估值，特别是在保障中国以外稀土供应链的推动下 [32] 行业内其他公司评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（07/10/2025） | | --- | --- | --- | | BHP Group Ltd（BHPB.L） | O（09/19/2024） | 1,916p | | BHP Group Ltd（BHGJ.J） | O（09/19/2024） | ZAc 46,091 | | BHP Group Ltd（BHP.AX） | O（09/19/2024） | A$38.30 | | Deterra Royalties Ltd（DRR.AX） | E（06/21/2024） | A$3.97 | | Evolution Mining（EVN.AX） | U（04/09/2025） | A$7.55 | | Fortescue Metals Group Ltd.（FMG.AX） | O（04/09/2025） | A$16.51 | | IGO Ltd（IGO.AX） | E（04/09/2025） | A$4.52 | | Iluka Resources Ltd（ILU.AX） | O（05/22/2025） | A$3.98 | | Mineral Resources Limited（MIN.AX） | O（05/01/2024） | A$25.51 | | Northern Star Resources（NST.AX） | O（04/09/2025） | A$16.62 | | Pilbara Minerals Ltd（PLS.AX） | O（12/16/2024） | A$1.53 | | Rio Tinto Limited（RIO.AX） | E（04/09/2025） | A$108.62 | | Sandfire Resources Ltd（SFR.AX） | U（12/16/2024） | A$11.10 | | South32 Ltd（S32.AX） | O（12/16/2024） | A$3.04 | | South32 Ltd（S32J.J） | O（12/16/2024） | ZAc 3,566 | | Whitehaven Coal Ltd（WHC.AX） | O（03/27/2018） | A$5.98 | | 29Metals Ltd（29M.AX） | E（10/24/2024） | A$0.32 | | Boss Energy Ltd（BOE.AX） | E（04/06/2024） | A$3.56 | | Lynas Rare Earths（LYC.AX） | O（05/22/2025） | A$8.29 | | Nickel Industries（NIC.AX） | E（04/09/2025） | A$0.73 | | Paladin Energy Ltd（PDN.AX） | O（04/06/2024） | A$6.96 | | Regis Resources（RRL.AX） | E（10/24/2024） | A$4.47 | | Syrah Resources（SYR.AX） | E（11/01/2024） | A$0.29 | [100]

越疆投资价值分析 - 全球协作机器人龙头地位，商业化能力有望持续验证 [3] - 技术壁垒全球领先，全栈自研构筑护城河，为后续发展及降本奠定基础 [3] - 全球化布局成效显著，受益制造业转移红利 [3] - 积极切入具身智能及人形机器人行业，打开长期成长空间 [3] 行业与公司研究 - 市场观点纷繁芜杂，研究聚焦总量、行业及公司领域，筛选有价值信息 [2] - 越疆（2432 HK）作为全球协作机器人龙头厂商，加速实现具身智能商业化 [3]