报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月集运市场处于淡季，现货运价下跌并跌破上半年低点，随着长约季来临船司调涨10月现货报价，后续跌幅有望放缓甚至止跌转涨 [3][18] - 8月中国出口有韧性但不同产品和贸易伙伴间分化明显，高端装备领域表现突出，劳动密集型产品增速下降 [111][113] - 9月欧洲制造业PMI跌回收缩区间，经济复苏基础不牢固，需求脆弱，德法两国经济走势不同 [128] - 关税影响全球发运流向，美线及非美航线表现分化，亚洲-欧洲集装箱发运量同比增长，亚洲-北美集装箱发运量同比下降 [132] - 给出投资策略，单边是EC2512多单持有，套利是10 - 12反套逢低滚动操作、2 - 4正套持有 [6][139] 各部分总结 前言概要 行情回顾 - 9月淡季现货运价快速下跌，月内跌破上半年低点，9月下旬运价中枢跌至1300 - 1600美金/FEU左右，主流船司间价差收窄至200美金/FEU左右，截至9/19日，SCFI欧线跌至1052美金/TEU，近期主流船司开启10月下半月宣涨，CMA提前放出11月线上价格 [3] 市场展望 - 需求端9月货量季节性回落，船司揽货压力大，关注川普新一轮关税政策影响；供给端9/10/11月月度周均运力为28.18/24.97/28.59万TEU，10月运力略降，9/11月略增；运价端9月淡季现货下跌，随着现货筑底和长约季来临，部分船司调涨10月下半月现货报价，关注船司停航空班计划和关税节奏扰动 [4] 策略推荐 - 单边是EC2512多单持有；套利是10 - 12反套逢低滚动操作，2 - 4正套持有 [6] 行情复盘 - 9月集运市场进入淡季，船司揽货压力增大，现货运价下跌带动EC2510下探，后随着挺价季开启止跌反弹，10合约估值有望上修，关注宣涨落地情况 [8] 基本面情况 淡季现货延续下跌并突破上半年低点，长约季来临船司相继调涨现货报价 - 9月船司调降运价，现货跌破上半年低点，9月下旬运价中枢1300 - 1600美金/FEU，船司间价差收窄至200美金/FEU，随着长约季来临，主流船司调涨10月现货报价，10月现货跌幅有望放缓甚至止跌转涨，关注宣涨落地情况 [18] - 9月上海出口集装箱运价指数SCFI均值环比8月-8.51%，同比去年9月-44.68%，截至9/19日当周，SCFI综合指数环比-14.3%，同比-56.05%，上海-美西和上海-欧洲集装箱运价均环比和同比下降 [19] - 全球主要航线运力略有抬升，9月欧洲、跨太平洋、跨大西洋平均日度运力部署分别为50.35万TEU、43.2万TEU、18.17万TEU，10月停航率约15%，关注十一船司停航空班情况 [37] - 9月集运租船市场热度稍降，日均盈利水平小幅回落，9月集装箱日均盈利46487美金/天，环比8月底-0.06%，截至9月19日当周，6500TEU集装箱3年租金47500美金/天，环比持平，同比+3.3% [44] 8月集装箱新船交付量出现回升，中型船依旧更受船司青睐 - 8月全球集装箱新船交付16.33万TEU，环比+19.3%，同比-37.2%；8月新增订单27艘，共计16.2万TEU，环比-51.5%，同比-77.8%；预计2026年起迎来船舶交付高峰 [48] - 截至9月，全球集装箱运力升至3230.9万TEU，同比+7.3%，不同船型运力有不同程度增长，根据交付预测排期，9 - 12月近有47.7万TEU的8000TEU+集装箱船舶待交付 [48][49] - 9月闲置运力略有增加，船司降速消化多余运力，截至9月22日，全球集装箱闲置运力63.3万TEU，较上月同期+1.2%，较去年同期+4.5%，关注宣涨季船司主动空班情况 [63] 8月中国出口韧性仍存，不同产品和贸易伙伴之间分化明显 - 8月中国出口商品3218.1亿美元，同比增长4.4%，增速较7月放缓，对美出口降幅扩大拖累总出口，但贸易多元化缓冲外部环境，支撑出口正增长 [111] - 8月对美出口同比下降33.1%，降幅扩大；对东盟出口同比增加22.5%，对欧盟出口同比上涨10.4%，占出口16.1% [111] - 前8个月出口机电产品10.6万亿元，增长9.2%，占出口总值六成以上，集成电路和汽车出口增长明显；劳动密集型产品增速下降1.5% [113] - 9月欧洲制造业PMI跌回收缩区间，欧元区9月综合PMI初值微升至51.2，服务业PMI初值51.4，制造业PMI为49.5；德国经济受服务业驱动增长，制造业疲软，法国经济景气度恶化 [128] - 2025年7月，亚洲-欧洲集装箱发运量175.84万TEU，同比+10.1%；亚洲-北美集装箱发运量212.4万TEU，同比-3%；亚洲-全球集装箱发运量1035.5万TEU，同比+3.7%；全球集装箱发运量1657.5万TEU，同比+5.1% [132] 后市展望及策略推荐 - 9月淡季现货运价下跌，跌破上半年低点，近期主流船司开启10月下半月宣涨，CMA提前放出11月线上价格 [138] - 需求端9月货量回落，关注关税政策影响；供给端9/10/11月月度周均运力有变化，10月略降，9/11月略增 [138] - 9月淡季现货下跌，随着现货筑底和长约季来临，部分船司调涨10月下半月现货报价，关注船司停航空班计划和关税节奏扰动 [139] - 投资策略为单边EC2512多单持有，套利10 - 12反套逢低滚动操作、2 - 4正套持有 [139]

集运指数（欧线）主力合约价格表现 - 日内涨幅超过5% [1] - 现报1363点 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 旺季货量筑顶回落，船司揽货压力增大，船舶装载率下降，现货运价快速下跌，8月下半月运价中枢跌至2500美金/FEU以下，EC盘面跟随现货维持震荡偏弱，10合约估值中枢存在下修预期 [3][8][158] - 供需方面，需求端受关税压制货量不容乐观，供给端9月淡季运力充裕，预计现货仍将维持快速下跌趋势，下半年运价中枢较上半年预计下移 [4][158] - 策略上，单边偏空震荡，10-12反套逢低滚动操作 [6][159] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 旺季货量筑顶回落，船司揽货压力增大，船舶装载率下降，现货运价步入快速下跌通道，8月下半月运价中枢跌至2500美金/FEU以下，截至8/22日，SCFI欧线报1668美金/TEU，环比-8.35% [3] 市场展望 - 需求端旺季货量回落，受关税压制货量不容乐观；供给端9月淡季运力充裕，现货预计仍将维持快速下跌趋势，运价中枢不宜高估 [4] 策略推荐 - 单边偏空震荡，10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整；套利10 - 12反套逢低滚动操作 [6] 行情复盘 - 8月货量筑顶回落带动运价下跌，EC盘面跟随现货下行，不同船司之间运价价差收窄，预计淡季现货延续顺畅下跌态势，10运价中枢仍存在下修预期，但需跟随现货情况调整 [8] 基本面情况 船司揽货压力增大后相继调降报价，淡季现货步入顺畅下跌通道 - 8月货量筑顶回落，船司揽货压力增大，相继调降现货报价，8月下半月运价中枢降至2500美金/FEU附近，9月上半月报价中枢在1900 - 2300美金/FEU左右，部分船司低于2000美金，下半年预计船司间竞争加剧 [19] - 8月上海出口集装箱运价指数SCFI均值环比7月均值-12.17%，同比去年8月均值-53.58%，8月运费表现不及预期，现货运价跌幅快于预期 [20] - 8月跨大西洋平均日度运力部署环比上月+4.78%，欧线方向货量筑顶回落，运力部署小幅回落，关注后续淡季船司停航空班计划 [42] - 8月集运租船市场火热，日均盈利水平持续上涨，长短期租金维持高位，8月集装箱日均盈利46510美金/天，环比+0.89% [45] 7月集装箱新船交付量延续下降，关注淡季船司停航空班计划 - 7月全球集装箱新船交付10.43万TEU，环比-51.2%，同比-50.5%，2025年7月集装箱新增订单量29艘，合计29.9万TEU，环比-1.8%，同比-35.2% [49] - 截至2025年8月，全球集装箱运力升至3211.2万TEU，同比+7.5%，根据集装箱船舶交付预测排期，2025年8 - 12月约有62.54万TEU的8000 + TEU的集装箱船舶待交付 [49] - 8月闲置运力较7月大幅增加，截至2025年8月23日，全球集装箱闲置运力共计71.9万TEU，较上月同期+23.6%，较去年同期+14% [69] - 8/25日船期表显示，上海 - 北欧5港8/9/10月月度周均运力为29.78/29.89/27.04万TEU，9月运力供给依旧充裕，关注后续船期调配和空班情况 [69] 7月出口增速略超市场预期，下半年受关税压制出口压力加大 - 关税暂免期刺激抢出口叠加企业加大转出口贸易，7月中国进出口增速好于市场预期，出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2% [121] - 7月我国对美出口延续大幅下行，同比下滑21.7%，降幅较6月继续扩大5.5个百分点，但整体出口增速维持上行，对欧盟出口同比增加9.2%，对东盟出口同比上升16.6% [121] - 前7个月，我国出口机电产品9.18亿元，同比增长9.3%，占我国出口总值的60% [121] - 8月欧洲经济呈现温和复苏态势，PMI升至50.5，制造业摆脱低迷，服务业PMI初值微降至50.7，仍保持在增长区间 [135] - 8月美国最新关税逐渐落地，覆盖范围扩大至69个国家，商品税率平均水平略有下降，中美阶段性缓和但战略领域结构矛盾仍难化解 [140] - 8月21日，美欧达成贸易框架协议，欧盟作出重大让步，巴西和印度处于美国对外加征关税税率最高档区间，冲击两国经济及相关产业 [141] - 8月22日，川普宣布对进口家具启动调查，预计10月11日前完成，若关税落地，将影响中国、越南等主要出口国 [142] - 关税影响全球发运流向，美线及非美航线表现继续分化，2025年6月，亚洲 - 欧洲集装箱发运量同比+1.3%，亚洲 - 北美集装箱发运量同比+4.6% [153] 后市展望及策略推荐 - 运价方面，旺季货量筑顶回落后，船司揽货压力增加，船舶装载率下降，运价压力凸显，船司调降现货报价，8月下半月运价中枢降至2500美金/FEU以下，SCFI欧线环比-8.35%，现货报价下跌速率加快 [158] - 供需方面，供给端9月淡季运力较多，关注后续船期调配和空班情况；需求端受关税压制货量不容乐观，9月集运市场步入传统淡季，预计现货仍将维持快速下跌趋势，下半年整体运价中枢较上半年预计下移 [158] - 策略上，单边偏空震荡，10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整；套利10 - 12反套逢低滚动操作 [159]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）偏弱震荡，建议 10 空单减仓观望，10 - 12 和 10 - 02 反套持有 [1] - 预计 8 月上旬货量或维持韧性，关注市场货量拐点是否出现在 8 月中旬及后续回落速度 [10] - 2508 合约交割结算价在悲观和乐观情形下分别处于 2050 - 2150 点和 2150 - 2250 点之间 [11] - 2510 合约 10 月是欧线传统淡季，建议逢高布空 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2508 收盘价 2239.7，跌 1.60%，成交 5566，持仓 11039，减仓 1354；EC2510 收盘价 1537.0，跌 2.72%，成交 59535，持仓 50131，减仓 1603；EC2512 收盘价 1701.8，跌 1.55%，成交 5752，持仓 8446，减仓 87 [1] - 运价指数方面，SCFIS 欧洲航线本期 2400.50 点，周涨幅 - 0.9%；美西航线本期 1301.81，周涨幅 2.8%；SCFI 欧洲航线本期 2079 $/TEU，双周涨幅 - 1.0%；美西航线本期 2142 $/FEU，双周涨幅 - 2.4% [1] - 期运欧线不同承运人上海到鹿特丹不同船期价格不同，如 Maersk 2025/8/7 上海 - 2025/9/15 鹿特丹，39 天航程，$40' GP 为 2980，$20' GP 为 1780 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格 97.36，美元兑离岸人民币昨日价格 27.17 [1] 即期运费 - 8 月上旬运价有筑顶迹象，32 周静态报价均值在 3400 美元/FEU 附近，关注马士基、ONE 跌价后其他船司应对 [9] 运力情况 - 8 月船期周均运力 32.1 万 TEU/周，9 月待定航次由 7 艘减至 5 艘，不考虑待定航次 9 月周均运力从 29.9 上修至 30.6 万 TEU/周 [10] 合约分析 - 2508 合约，悲观情况 32 周 SCFIS 指数或降至 2200 - 2250 点，08 交割结算价或在 2050 - 2150 点；乐观情形 32 周 SCFIS 指数或维持在 2300 - 2350 点，08 交割结算价或在 2150 - 2250 点 [11] - 2510 合约，10 月是欧线传统淡季，建议逢高布空，10 空单减仓观望，10 - 12 反套、10 - 02 反套持有 [12] 宏观新闻 - 何立峰 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [3] - 欧盟与美国存在关税相关情况，美国对欧盟商品基准关税为 15%猜测未证实，欧盟准备对美 1000 亿欧元商品征 30%关税等 [3] - 特朗普称美与欧盟达成对乌军援协议 [3] - 伊朗担心美国利用核谈判作为新袭击借口 [3]

集运指数（欧线）价格表现 - 集运指数（欧线）主力合约日内涨幅超过15.00% [1] - 当前报价为1650.9点 [1]

报告核心观点 - 昨日集运指数偏强震荡，主力合约从 2508 切换至 2510，SCFIS 指数好于预期或带动 2508 合约有 50 - 100 点的补贴水空间 [10] - 即期运费市场运价中枢维稳在 3350 美元/FEU 附近，不同联盟和船司有不同价格调整 [11] - 7 - 9 月周均运力有不同情况，船司在试探调整运价，防止加速下滑 [12] - 2508 合约运费加速下跌或始于 8 月下旬，给出中性、悲观、乐观三种情形下的估值 [13] - 2510 合约 10 月是传统淡季，策略上 10 空单轻仓持有，低多 12、02 保护 [13] 期货合约表现 - 2510 合约增仓 3971 手，收盘于 1440.7 点，涨幅 4%；2508 合约减仓 1009 手，收盘于 2027.2 点，涨幅 0.53% [10] 运价指数情况 - 7 月 14 日 SCFIS 指数收于 2421.94 点，环比 +7.3%（涨 163.9 点），体现 7 月上旬 FAK 均值 3300 - 3350 美元/FEU 的落地水平 [10] - SCFIS 美西航线指数本期 1266.59 点，周涨幅 -18.7%；SCFI 欧洲航线指数本期 2099 美元/TEU，双周涨幅 -0.1%；SCFI 美西航线指数本期 2194 美元/FEU，双周涨幅 5.0% [1] 即期运费情况 - 7 月下旬 MSC 和阳明跌价，Gemini 联盟小涨，OA 联盟和 PA 联盟的 ONE、HMM 运价沿用，市场运价中枢维稳在 3350 美元/FEU 附近 [11] - Gemini 联盟马士基 30 周上海 - 鹿特丹报价 3130 美元/FEU，赫伯罗特 7 月上旬 FAK 约 3200 美元/FEU，下旬约 3300 美元/FEU [11] - OA 联盟 7 月上旬 FAK 均值 3515 美元/FEU，下旬 FAK 表价沿用，长荣个别航次降价至 3200 - 3400 美元/FEU [11] - PA 联盟 7 月上旬 FAK 价格均值约 3320 美元/FEU，下旬 ONE 和 HMM 沿用，阳明跌 100 美元/FEU [11] - MSC 7 月上旬 FAK 3640 美元/FEU，下旬降 200 至 3440 美元/FEU，线下代理价格降至 3140 美元/FEU [11] 运力情况 - 7 月周均运力 30.1 万 TEU/周，31 周运力下修至 33.5 万 TEU；8 月周均运力 31.5 万 TEU/周；9 月有 2 艘空班，8 艘待定航次，不考虑待定航次周均运力 29.3 万 TEU/周 [12] - 8 月需关注长荣 CES 船是否正常派船、马士基 33 周是否派加班船及船期延误情况 [12] - Gemini、OA 联盟 7 月下旬装载偏乐观，MSC 因运力增加揽货压力增加，FAK 表价调降 [12] 合约估值与策略 - 2508 合约中性情况下 wk31、wk32 现货 FAK 或修正到 3100 - 3200 美元/FEU，08 中性估值约 2050 - 2100 点区间；悲观情形下交割结算价或下移至 1950 - 2050 点区间；乐观情形下或有 250 点补贴水行情 [13] - 2510 合约 10 月是传统淡季，市场基本面交易逻辑维持逢高空，策略上 10 空单轻仓持有，低多 12、02 保护 [13] 宏观新闻 - 特朗普称将为北约制造顶级武器，北约可能向其他国家提供武器 [9] - 北约秘书长吕特表示欧洲国家在武器供应方面“加大力度” [9] - 以色列向斡旋方提交第三版以军从加沙撤离方案 [9] - 欧盟准备对 720 亿欧元美国商品征收反制关税 [9]

集运指数表现 - 集运指数（欧线）主力合约持续拉升涨超10% [1] - 刷新两个月新高 [1]

集运指数（欧线）主力合约日内涨幅达8.00%，现报1550.0点。 ...

集运指数（欧线）主力合约表现 - 集运指数（欧线）主力合约日内涨幅扩大至7.00% [1] - 当前报价为1535.8点 [1]

集运指数（欧线）主力合约表现 - 集运指数（欧线）主力合约价格触及1500.0点 [1] - 日内涨幅达4.54% [1]