会议继续要求，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排， 维护资本市场稳定。 近日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度（总第110次）例会。本次例会要求促进经济 稳定增长和物价处于合理水平。保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。在研究下阶段货币政策主 要思路时，会议建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性。 对比二季度例会，本次例会在分析外部形势时，继续强调当前世界经济增长动能减弱，通胀走势和货币 政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑 战。 会议要求实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。会议建议下阶段加强货币政策调控，提高前瞻 性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏， 抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。 在利率方面，会议建议强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律 机制作用，加强利率政策执行和监督。 对于外汇市场，会议强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本 ...

宏观及市场要闻 - 中美两国元首通话就双边关系及TikTok问题交换意见 强调相互尊重和平共处合作共赢 [2] - 国务院常务会议研究政府采购本国产品标准政策 要求合理分类设定标准并保障公平竞争 [2] - 央行调整14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标 以满足差异化资金需求 [5] - 8月非银行部门跨境收支1.3万亿美元同比增长8% 跨境资金净流入32亿美元 [6] - 货物贸易资金净流入稳定 外资总体净买入境内股票和债券 [6] 金融监管动态 - 央行及金融监管部门将联合介绍十四五时期金融业发展成就 [3] 行业监管要闻 - 市场监管总局对成都快购科技涉嫌违反电子商务法立案调查 [7] - 网信部门因热搜榜单炒作不良信息问题约谈微博平台 要求限期改正 [8] - 网信部门因泛娱乐化倾向问题约谈快手平台 采取警告等处罚措施 [9] - 国家医保局发布第十一批药品集采文件 强化中选结果执行及价差控制机制 [10] - 价差控制锚点调整为入围均价的50% 模拟显示最大调高幅度达170% [10] - 工信部研究编制十五五新型电池产业发展规划 防范低水平重复建设 [11] 金融市场动态 - 部分银行大额存单利率超2% 额度紧俏且认购门槛较高 [12] - 富时中国A50指数调整成分股 新纳入4只个股并剔除4只个股 [15] - 多只大盘股因指数调整尾盘集合竞价异动 [15] 公司业务动态 - 华为公布昇腾和鲲鹏芯片路线图 多家上市公司参与生态合作 [13] - 钴中间品主要生产商暂停报价 国内库存预计维持至年底 [13] - 洛阳钼业称将妥善释放钴资源 寒锐钴业控制接单节奏 [13] - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会审议 专注GPU芯片研发 [14] - 山西汾酒股东计划减持不超过1.33%股份 约1620万股 [16] - 向日葵拟收购兮璞材料100%股权 涉足高端半导体材料领域 [17] - 兮璞材料主营半导体级高纯度电子特气及前驱体产品 [17] 公司风险事件 - 绝味食品因2017-2021年年报虚增收入被处罚 9月23日起实施ST [18][19] - ST新动力因涉嫌信披违法违规遭证监会立案调查 [20] - 复旦复华2019-2023年年报虚增利润8106万元 9月23日起实施ST [20] - 创意信息2022年年报多计收入2.68亿元 9月23日起实施ST [21] 海外市场要闻 - 美股三大指数创收盘新高 标普500周涨1.22%纳指周涨2.21% [22] - 美国对H-1B签证加收10万美元一次性申请费 现有持有人豁免 [22][23]

外汇市场运行态势 - 7月份银行结汇2336亿美元，售汇2108亿美元，结售汇顺差228亿美元 [1] - 银行结汇和售汇规模环比分别增长12%和16%，延续顺差格局 [3] - 非银行部门跨境收支规模创历史新高，收支状况基本平衡 [1] 市场主体行为与预期 - 企业和个人等市场主体结汇率环比小幅上升，售汇率基本持平，反映市场预期稳定 [3] - 外汇市场交易行为呈现理性特征，市场主体的汇率预期总体平稳 [4] - 市场交易活跃度明显提升，反映各类主体对外汇市场信心增强 [4] 跨境资金流动状况 - 银行代客涉外收入6904亿美元，对外付款6981亿美元，小幅逆差77亿美元 [5] - 货物贸易资金净流入环比增长33%，继续保持高位运行态势 [5] - 服务贸易和投资收益资金净流出环比分别增长34%和7%，受季节性因素影响 [5] 市场韧性与稳定性 - 国际汇市波动明显加大背景下，外汇市场保持平稳运行状态 [3] - 企业汇率风险中性意识提高，为市场稳定运行提供重要保障 [4] - 前7个月银行代客累计涉外收支顺差1195亿美元，跨境资金总体延续净流入态势 [5]

外汇管理工作交流会核心要点 - 国家外汇管理局召开2025年下半年工作会议，部署深化改革开放、防范风险、提升监管等重点工作 [5][7][10] 外汇领域改革开放 - 支持外贸稳定发展，推动优质企业贸易外汇收支便利化政策扩面提质，支持更多银行和支付机构为贸易新业态办理外汇结算 [8][11] - 推进跨境投融资便利化，扩大跨国公司本外币一体化资金池试点，向QDII新发放30.8亿美元投资额度 [8][11] - 推动银行外汇展业改革，银行凭客户指令办理跨境收支超2000亿美元 [8][11] - 优化境内企业境外上市资金管理，开展绿色外债政策试点 [11] 外汇市场风险管理 - 加强跨境资金流动宏观审慎管理，适时逆周期调节，维护外汇市场稳定 [2][8][11] - 保持人民币汇率弹性，外汇市场展现较强韧性，外汇储备规模稳定在3.2万亿美元以上 [8][11] - 严厉打击地下钱庄等非法跨境金融活动 [8][11] 监管能力提升 - 运用科技手段提升监管效能，完善事中事后监管机制 [2][11] - 深化"数字外管"建设，探索构建"智慧外管"，丰富跨境金融服务平台场景 [11] - 制定《国际收支和国际投资头寸手册（第七版）》实施方案 [6][11] 区域开放支持 - 支持上海国际金融中心建设，因地制宜推进自贸试验区、海南自贸港、粤港澳大湾区外汇管理创新 [8][11]

外汇管理工作会议 - 国家外汇管理局召开2025年下半年外汇管理工作交流会 [1] - 会议重点强调防范化解外部冲击风险 [1] - 将加强外汇形势监测分析 [1] - 强化跨境资金流动宏观审慎管理和预期引导 [1] - 适时开展逆周期调节以维护外汇市场稳定 [1] - 目标为保障国家经济金融安全 [1]

外汇市场表现 - 上半年外汇市场表现好于市场预期，展现出较强韧性和活力 [1] - 涉外收支规模稳步增加，跨境资金延续净流入，外汇市场供求基本平衡 [1] - 人民币兑美元汇率升值1.9%，在7.15至7.35之间双向浮动 [1] - 市场交易理性有序，没有"追涨杀跌"的非理性交易行为 [2] 国际收支与外资流动 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势 [1] - 1至5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [2] - 1至5月来华证券投资净流入约330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [2] - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [3] 人民币资产吸引力 - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约为3%至4%，仍有增长空间 [3] - 人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现，成为分散风险的重要资产 [5] - 债券、股票市场市值均位居全球第二，金融产品丰富、流动性强 [4] - 多家国际投行将中国资产评级由中性上调至超配 [3] 外汇市场支撑因素 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，经济结构更加优化 [6] - 二季度内需对国内经济增长的贡献度为77%，环比提高17个百分点 [6] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善，汇率弹性增强 [7] - 企业外汇套期保值比率、货物贸易项下人民币跨境收支占比均达30%左右 [7]

外汇市场走势 - 经济高质量发展、对外开放稳步推进、外汇市场韧性增强是支持外汇市场平稳运行的三大有利因素 [3] - 人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] - 上半年人民币对美元汇率升值1.9%，在7.15到7.35区间双向浮动 [12] - 市场对人民币没有明显的升值或贬值预期，外汇市场交易理性有序 [13] 经济基本面 - 上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，经济结构更加优化 [3] - 二季度最终消费、资本形成总额等内需对国内经济增长的贡献度为77%，环比提高17个百分点 [3] - 国内经济保持稳中向好，将为外汇市场稳定运行提供坚实支撑 [3] 国际收支与跨境资金流动 - 上半年企业、个人等非银行部门跨境资金净流入1273亿美元，延续净流入态势 [6] - 二季度净流入环比增长46% [6] - 货物贸易项下净流入保持高位，外资总体净增持境内股票和债券 [6] - 上半年涉外收支规模合计7.6万亿美元，同比增长10.4%，创历史同期新高 [16] 外资配置人民币资产 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势 [7] - 五六月份净增持规模增加至188亿美元 [7] - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [7] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%—4% [7] - 全球30%的央行表示将增配人民币资产 [8] 外汇市场交易与改革 - 上半年境内人民币外汇市场交易量达到21万亿美元，同比增长10.2% [14] - 上半年银行结售汇规模合计2.3万亿美元，同比增长3%，为历史同期次高 [15] - 新增6家银行启动外汇展业改革，参与银行总数达到22家 [9] - 参与银行评定出一类客户2万多家，比2024年末增加23% [9] 服务贸易与直接投资 - 上半年服务贸易收入同比增长13%，跨境旅行收入增42% [10] - 服务贸易支出增长2%，服务贸易逆差下降14% [10] - 1—5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16% [11] - 来华证券投资净流入约330亿美元，逆转去年下半年净流出态势 [11]

外汇市场运行情况 - 2025年上半年外汇市场保持平稳运行 跨境贸易和投融资活跃 非银行部门跨境收入和支出规模创历史同期新高 [1] - 外汇市场预期平稳 人民币汇率基本稳定 跨境资金延续净流入 外汇市场供求基本平衡 外汇储备规模稳定 [1] - 市场对人民币没有明显升值或贬值的单边预期 企业交易理性有序 无追涨杀跌等非理性行为 [2] 国际收支与投资数据 - 国际收支保持基本平衡 经常账户顺差稳中有增 非储备性质金融账户逆差与经常账户顺差规模相当 [3] - 1-5月股权性质来华直接投资净流入311亿美元 同比增长16% 来华证券投资净流入约330亿美元 逆转去年下半年净流出态势 [3] - 1-5月股权性质对外直接投资519亿美元 同比基本持平 对外证券投资保持活跃 [3] 外资配置人民币资产 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元 处于历史较高水平 [4] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持态势 五六月份净增持规模增至188亿美元 [4] - 境外投资者持有境内债券、股票市值占比约3%-4% 预计外资将继续增配人民币资产 [4] 自贸试验区政策创新 - 计划扩大跨境贸易便利化政策试点 包括优化新型国际贸易结算等5项政策 简化办理流程 [6] - 推进跨境投融资高水平开放 包括QFLP外汇管理试点等5项政策 丰富投融资渠道 提高效率 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注推动传统制造业转型政策发行，各行业呈现不同发展态势，部分行业价格和数据有变化，医药生物、农业行业信用利差回落 [1] 中观事件总览 生产行业 - 国务院国资委推动传统产业高端化智能化绿色化转型升级，深入应用数字技术，用好相关政策 [1] - 国家发改委自6月17日24时起上调国内汽油和柴油价格，92号汽油上调0.20元/升，95号汽油和0号柴油均上调0.22元/升 [1] 服务行业 - 5月外汇市场稳定，非银行部门跨境资金净流入330亿美元，货物贸易资金净流入高，外资增持境内股票增加，部分资金净流出稳定 [2] 行业总览 上游 - 能源：国际油价近期大幅回升 [3] - 化工：PTA近期价格持续回升 [3] - 农业：鸡蛋价格维持回落 [3] 中游 - 化工：尿素开工率高位 [4] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位 [5] - 服务：国内航班班次减少 [5] 市场定价 - 医药生物、农业行业信用利差回落 [6] 行业信用利差跟踪 | 行业 | 去年同期 | 一个月前 | 上周 | 本周 | 分位数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农牧渔林 | 60.79 | 66.88 | 59.28 | 56.87 | 0.00 | | 采掘 | 32.93 | 44.31 | 39.39 | 39.73 | 10.20 | | 化工 | 71.19 | 59.18 | 50.99 | 50.48 | 0.20 | | 钢铁 | 39.49 | 51.93 | 46.91 | 48.18 | 12.10 | | 有色金属 | 41.14 | 55.28 | 51.00 | 50.59 | 11.60 | | 电子 | 58.53 | 68.99 | 58.89 | 64.45 | 19.00 | | 汽车 | 58.68 | 46.21 | 41.64 | 41.55 | 0.90 | | 家用电器 | 40.37 | 49.64 | 46.68 | 48.10 | 15.00 | | 食品饮料 | 40.25 | 41.59 | 36.25 | 37.52 | 4.20 | | 纺织服装 | 48.03 | 21.98 | 51.69 | 52.77 | 12.20 | | 轻工制造 | 46.71 | 159.30 | 145.95 | 146.85 | 7.60 | | 医药生物 | 52.64 | 68.67 | 59.40 | 57.89 | 7.30 | | 公共事业 | 24.62 | 30.71 | 27.04 | 26.96 | 9.40 | | 交通运输 | 30.29 | 34.77 | 31.18 | 31.11 | 6.10 | | 房地产 | 219.38 | 117.08 | 103.67 | 102.13 | 4.80 | | 商业贸易 | 42.35 | 47.40 | 41.84 | 42.96 | 5.60 | | 休闲服务 | 75.74 | 122.67 | 122.09 | 123.60 | 98.70 | | 银行 | 26.58 | 18.03 | 18.01 | 17.09 | 2.60 | | 非银金融 | 26.45 | 31.70 | 29.51 | 29.12 | 6.60 | | 综合 | 66.51 | 47.54 | 42.20 | 42.27 | 2.00 | | 建筑材料 | 33.99 | 43.29 | 38.25 | 39.05 | 9.90 | | 建筑装饰 | 40.92 | 53.96 | 60.30 | 51.44 | 11.90 | | 电气设备 | 48.87 | 80.41 | 79.15 | 80.50 | 45.40 | | 机械设备 | 29.54 | 46.61 | 43.99 | 44.63 | 27.30 | | 计算机 | 66.64 | 55.32 | 46.46 | 48.05 | 0.40 | | 传媒 | 232.69 | 42.80 | 39.69 | 40.20 | 1.50 | | 通信 | 29.66 | 24.94 | 25.36 | 26.40 | 2.80 | [46] 重点行业价格指标跟踪 | 行业名称 | 指标名称 | 更新时间 | 今値 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | 6/17 | 2335.7元/吨 | 1.18% | | | 现货价:鸡蛋 | 6/17 | 5.6元/公斤 | -3.95% | | | 现货价:棕榈油 | 6/17 | 8848.0元/吨 | 2.53% | | | 现货价:棉花 | 6/17 | 14846.5元/吨 | 1.53% | | | 平均批发价:猪肉 | 6/17 | 20.2元/公斤 | -0.34% | | | 现货价:铜 | 6/17 | 78740.0元/吨 | -0.70% | | | 现货价:锌 | 6/17 | 22008.0元/吨 | -0.62% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 6/17 | 20633.3元/吨 | 2.18% | | | 现货价:镍 | 6/17 | 120008.3元/吨 | -2.34% | | | 现货价:铝 | 6/17 | 16800.0元/吨 | 0.52% | | | 现货价:螺纹钢 | 6/17 | 3062.3元/吨 | -0.90% | | | 现货价:铁矿石 | 6/17 | 736.6元/吨 | -0.46% | | | 现货价:线材 | 6/17 | 3252.5元/吨 | -0.46% | | | 现货价:玻璃 | 6/17 | 13.8元/平方米 | 0.00% | | 非受属 | 现货价:天然橡胶 | 6/17 | 13718.3元/吨 | 0.35% | | | 中国塑料城价格指数 | 6/17 | 831.1 | 0.81% | | | 现货价:WTI原油 | 6/17 | 71.8美元/桶 | 9.92% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | 6/17 | 73.2美元/桶 | 9.23% | | | 现货价:液化天然气 | 6/17 | 3960.0元/吨 | -0.95% | | | 煤炭价格:煤炭 | 6/17 | 731.0元/吨 | 2.27% | | | 现货价:PTA | 6/17 | 5045.0元/吨 | 3.37% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | 6/17 | 7438.3元/吨 | 1.04% | | | 现货价:尿素 | 6/17 | 1820.0元/吨 | -0.09% | | | 现货价:纯碱 | 6/17 | 1370.0元/吨 | 0.00% | | | 水泥价格指数:全国 | 6/17 | 140.5 | -0.27% | | 地产 | 建材综合指数 | 6/17 | 111.8点 | 0.18% | | | 混凝土价格指数:全国指数 | 6/17 | 99.0点 | -0.11% | [47]

外汇市场与基本面 - 日本央行行长植田和男强调外汇市场需反映基本面并保持稳定 [1] - 汇率波动对不同经济实体的影响存在差异性 [1]