I recently joined The REIT Forum and if you are looking for more investment ideas like this one, get them exclusively at The REIT Forum with access to our subscriber only portfolios.In my previous post on Zscaler (NASDAQ: ZS ), I had said that I have been doubling down on the stock in The Pragmatic Optimist portfolio that I started buildingAmrita runs a boutique family office fund in beautiful Vancouver, where she leads the investment strategy for the family fund. The fund's objective is to invest capital i ...

Key Points Zscaler’s stock is down nearly 30% since the start of November, erasing all of its gains since May.  It's a tough beat for investors as the company keeps beating expectations on its headline numbers.  However, analysts remain overwhelmingly bullish, with some calling for as much as 60% upside from current levels. MarketBeat previews top five stocks to own in December. Shares of Zscaler Inc. (NASDAQ: ZS) have been going through a rough patch, sliding nearly 30% in just a few weeks and br ...

文章核心观点 - 投资需要耐心 Zscaler股票在过去一个季度出现显著回调 夏季避开该股票的投资者可能正在关注近期的价格走势 [1] - 分析师Julian Lin的投资方法是寻找资产负债表和管理团队强劲 且处于具有长期增长前景的行业中的公司 其目标是寻找相对于标普500指数有较大可能产生显著超额收益的股票 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师Julian Lin是一名财务分析师 专注于寻找具有长期结构性增长且被低估的公司 [1] - 其投资方法结合了增长导向原则与严格的估值门槛 为传统的安全边际增加了额外一层保障 [1] - 其领导的投资小组“最佳成长股”仅分享那些有较大概率跑赢标普500的股票头寸 提供的服务包括其最高确信度的选股、完整股票研究报告、实时交易警报、宏观市场分析、个别行业报告、筛选观察列表以及可24/7联系分析师的社区聊天 [1] 分析师持仓与免责声明 - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品在MSFT、GOOGL、CRM中拥有多头头寸 [2] - 该文章表达分析师个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外未因本文获得其他补偿 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha披露其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 其观点可能不代表Seeking Alpha整体意见 [3] - Seeking Alpha声明过往表现不保证未来结果 不提供任何投资是否适合特定投资者的建议 且其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3]

As we approach the final few weeks of 2025, the S&P 500 continues to sit near all-time highs. However, much of these gains are tied up in a concentrated group of large-cap tech stocks that are directly enmeshed in the AI trade. Many otherWith combined experience of covering technology companies on Wall Street and working in Silicon Valley, and serving as an outside adviser to several seed-round startups, Gary Alexander has exposure to many of the themes shaping the industry today. He has been a regular cont ...

As we approach the final few weeks of 2025, the S&P 500 continues to sit near all-time highs. However, much of these gains are tied up in a concentrated group of large-cap tech stocks that are directly enmeshed in the AI trade. Many otherWith combined experience of covering technology companies on Wall Street and working in Silicon Valley, and serving as an outside adviser to several seed-round startups, Gary Alexander has exposure to many of the themes shaping the industry today. He has been a regular cont ...

会议背景 - 本次会议为巴克莱科技大会第二天的活动 由巴克莱银行研究部的软件行业分析师Saket Kalia主持 [1] - 会议形式为炉边谈话 计划时长约30分钟 其中前20至25分钟用于与公司管理层对话 剩余时间用于观众互动问答 [2] 参会人员 - 公司参会代表包括首席财务官Kevin Rubin以及投资者关系团队的Kim Watkins和Catherine Hua [1] - 会议主持人为巴克莱银行研究部负责软件行业的分析师Saket Kalia [1]

公司：Zscaler (ZS) * 公司是一家网络安全公司，提供基于云的零信任安全平台[1] * 公司首席财务官Kevin Rubin拥有约15年企业软件经验[4] 财务与运营表现 * **第一季度业绩**：公司2026财年第一季度表现强劲，年度经常性收入增长26%，其中有机增长22%[6] * **盈利能力**：第一季度是“Rule of 78”季度，自由现金流利润率达52%[7] * **指引上调**：基于第一季度有机业务的强劲表现，公司提高了2026财年的全年指引[7] * **收购贡献**：本季度初收购的Red Canary贡献了8300万美元ARR，并预计在整个2026财年贡献9500万美元ARR，第一季度表现略超预期[9] * **增长目标**：公司是仅有的五家规模达30亿美元以上、增长率仍保持在25%或以上的纯软件供应商之一[43] * **长期目标**：公司计划在2026财年末达到390个“零信任无处不在”客户，但已在第一季度提前实现，客户数超过450个[14] * **未来展望**：公司计划在今年晚些时候举办投资者日，更新长期战略和财务模型[44] * **市场挑战**：当前市场环境仍然充满挑战，客户预算不似2020-2021年那样宽松，对资本部署非常谨慎[55] 增长支柱与业务构成 * **三大增长支柱**：公司增长由三大支柱驱动：零信任无处不在、数据安全无处不在和AI安全[11] * **核心业务**：核心的ZIA和ZPA业务（为零信任用户提供安全）仍表现强劲[12] * **零信任无处不在**： * 定义为将零信任原则从用户扩展到云工作负载和分支机构设备[13] * 客户从“零信任用户”升级为“零信任无处不在”客户，可带来2-3倍的ARR提升[13][20] * 公司认为所有零信任用户客户都应是零信任无处不在的潜在客户[17] * **数据安全无处不在**： * 包含八个模块，如内联数据丢失防护和端点数据丢失防护[23] * 优势在于平台内联于通信流量，能自然地进行数据保护[24] * 截至第一季度末，该业务ARR已超过4.5亿美元[25] * **AI安全**： * 包含“保护AI”和“利用AI增强安全”两部分[30] * 截至第一季度末，该业务ARR已超过4亿美元[30] * 具体模块包括AI护栏、AI资产检测、AI红队测试以及代理化安全运维[30][31] * 通过收购Avalor和Red Canary等技术增强了该领域能力[32] * **业务构成**：三大增长支柱合计ARR超过10亿美元，公司总ARR约为30亿美元[33] * 剩余约20亿美元ARR来自核心的ZIA、ZPA和ZDX产品[33] * 随着客户向零信任无处不在迁移，部分业务会从核心桶转移到增长支柱桶，但这可能模糊底层的增长情况[34] 市场机会与竞争格局 * **客户渗透**：目前财富500强公司中有约45%是公司客户，全球2000强中约有40%是公司客户[35] * 这意味着超过一半的财富500强和全球2000强公司仍是潜在目标[35] * **市场空间**：公司拥有约4400家企业客户，估计可触达的同类规模客户不少于20000家，存在约4倍的市场机会[36] * **竞争定位**： * 公司强调其零信任方法与传统的通用安全访问服务边缘存在根本不同[39] * 公司通过零信任交换平台提供独特价值，特别是在AI和智能体时代，公司计划打造“智能体交换平台”[40] * **成本优势**：部署公司解决方案能带来显著的成本套利，客户可以移除SD-WAN、VPN、防火墙等传统硬件架构的成本，这是强大的竞争工具[41][55] 产品与战略 * **Zflex计划**：这是公司提供的灵活部署模式，允许客户做出更长期、更大规模的承诺，并能在不同技术模块间灵活调配[49] * 该模式促使客户签订更大、更长期的合同，并简化了后续的采购和扩展流程[50] * 从财务建模角度看，其结构与单点购买没有本质不同，只是规模更大、期限更长[51] * **平台优势**：公司运营着全球最大的专用安全云，每天处理5000亿笔交易，这提供了巨大的数据优势和竞争壁垒[24][27] * **技术理念**：零信任原则意味着不信任任何人和事，仅针对特定任务进行认证和授权[39]

核心观点 - 网络安全公司Zscaler在公布超预期财报并上调年度指引后，股价却大幅下跌约17%，这反映了市场对高估值软件股的评估标准可能已发生根本性转变，从追求增长进入要求“完美”的新阶段[2][3] - 股价下跌后，Zscaler的估值问题成为焦点，其远期市销率约为12倍，与更盈利稳定的Palo Alto Networks相近，但远低于CrowdStrike的27倍，市场要求其未来五年保持超过20%的增长率以支撑当前估值[4][7] - 首席财务官（CFO）在增长放缓时期宣布退休，被市场解读为一个重要的负面信号，加剧了投资者对增长可持续性和公司内部稳定性的担忧[5][7] 财务表现与市场反应 - 公司公布了“超预期并上调指引”的季度业绩：营收同比增长26%，盈利超预期，并上调了年度指引[2] - 然而，财报公布后股价自11月下旬以来下跌约17%，主要原因是计算账单额（未来现金流的指标）未达预期，同时CFO宣布退休[3][7] - 计算账单额不及预期引发了市场对公司未来增长动能的担忧[7] 估值分析 - 股价下跌约27%后，Zscaler的估值在表面上显得便宜，远期市销率约为12倍[4][7] - 但其估值倍数与显著更盈利和稳定的Palo Alto Networks（市销率13倍）相近，而增长更快的CrowdStrike交易在市销率27倍[4][7] - 市场隐含的增长率要求是：为证明12倍市销率的合理性，公司需要在未来五年保持超过20%的增长率[7] - 风险在于，如果增长率放缓至15%（“成熟阶段”），股票可能被重新估值至8倍市销率（类似Check Point或Fortinet），这意味着还有约35%的下跌空间[7] 业务与技术护城河 - 公司的核心资产是零信任交换平台，采用“代理”架构，在用户与互联网之间运作，先检查流量再允许通过[7] - 与采用“防火墙”架构（先允许流量通过后检查）的竞争对手Palo Alto Networks相比，“代理”模型在AI时代本质上更安全，能减少“横向移动”风险[7] - 技术护城河在于其“粘性”：一旦组织将所有流量路由通过Zscaler的代理，断开连接将非常困难，形成了数字依赖和内置的客户锁定[7] 管理层变动与信号 - 首席财务官Remo Canessa宣布即将退休，他自公司IPO以来一直领导财务部门，经历了快速增长阶段[7] - 在增长从2023年的40%放缓至26%的时期，一位备受尊敬的CFO离职，可能标志着“轻松增长”阶段的结束，并暗示下一个阶段可能围绕“艰苦的效率提升”，而非“火箭式增长”[7] - 市场对高估值股票的任何“不确定性”都变得极为警惕，CFO离职在2025年被视为一个抛售信号[7] 市场观点与前景 - 看涨观点认为：账单额不及预期是时间问题所致，随着下一季度AI安全支出增加，股价可能反弹至300美元[12] - 看跌观点认为：CFO离职表明增长将根本性放缓至20%以下，市场将惩罚其估值直至达到约9倍市销率的“公用事业倍数”（约合每股180美元）[12] - 公司被描述为经历“中年危机”的类别领导者，其零信任技术是不可避免的趋势，且客户基础稳固[8]

伯克希尔哈撒韦领导层变动 - 公司宣布一系列领导层变动和任命 这些变动发生在格雷格·阿贝尔从沃伦·巴菲特手中接任首席执行官不到一个月之际[2] - 亚当·约翰逊被任命为伯克希尔哈撒韦消费产品、服务和零售业务总裁 他将继续担任NetJets首席执行官并承担额外职责[3] - 托德·库姆斯离开伯克希尔哈撒韦 他曾管理公司约200亿美元或更多的资金 并担任盖可保险公司首席执行官六年[4][5] - 南希·皮尔斯被立即任命为盖可保险公司首席执行官 她自1986年加入公司 此前担任首席运营官[6][7] - 首席财务官马克·汉堡将在一年半后退休 退休日期为2027年6月1日 他已在公司任职40年[7][8] - 查尔斯·张将于2026年6月1日接任高级副总裁兼首席财务官 两人将共同工作以确保过渡[8] - 迈克尔·奥沙利文被任命为新的总法律顾问 他来自Snap公司 此前曾在芒格·托尔斯律师事务所工作[9] 托德·库姆斯的新职位与摩根大通倡议 - 托德·库姆斯将加入摩根大通 领导其战略投资集团 该集团是公司安全和韧性倡议的一部分[5][6] - 他将负责领导公司进行初始100亿美元的直接投资 这是摩根大通宣布的1.5万亿美元倡议的一部分 旨在解决关键领域的迫切需求[9] - 该倡议关注的关键领域包括关键矿物、前沿技术、人工智能、供应链和国防[9][10] - 摩根大通已有计划在未来10年贷款1万亿美元 并希望将此目标提高50% 即增加5000亿美元[11] - 该倡议的理事会将由杰米·戴蒙担任主席 成员包括杰夫·贝索斯、托德·库姆斯、迈克尔·戴尔、吉姆·法利、罗伯特·盖茨、亚历克斯·戈尔斯基、康多莉扎·赖斯、保罗·瑞安等知名人士[13] 领导层变动的背景与影响 - 所有变动发生在沃伦·巴菲特准备将首席执行官职位移交给格雷格·阿贝尔的背景下[14] - 这些安排看起来是为格雷格·阿贝尔自1月1日起正式接任公司管理权制定的平稳过渡计划[15]

公司人事任命 - 摩根大通宣布任命伯克希尔·哈撒韦的投资经理托德·康布斯领导其新成立的安全与韧性计划中的战略投资集团 [1] 公司战略举措 - 摩根大通正在推进一项新的安全与韧性计划 [1] - 该计划包含一个战略投资集团 [1]