业绩总结 - Zscaler的年度经常性收入（ARR）达到30.15亿美元，超出预期的30亿美元[6] - 第四季度收入为7.19亿美元，同比增长21%，超出预期的7.05亿至7.07亿美元[6] - 计算账单总额为12亿美元，同比增长32%，超出预期的11.4亿至11.45亿美元[6] - 第四季度每股收益（EPS）为0.89美元，同比增长23%，超出预期的0.79至0.80美元[6] - 2025财年总收入为26.73亿美元，同比增长23%，超出预期的26.59亿至26.61亿美元[8] - 2025财年计算账单总额为32.46亿美元，同比增长24%[8] - 自由现金流为7.27亿美元，自由现金流率为27.2%[8] - 2024财年第四季度的收入为719,226千美元，较2023财年第四季度的592,868千美元增长了21.3%[72] - Q4'25的收入为719,226千美元，同比增长21%[74] - FY25的收入为2,673,115千美元，同比增长23%[74] 用户数据 - Zscaler的客户承诺总额达到58亿美元，剩余履行义务（RPO）同比增长约31%[11] - Zscaler的“零信任无处不在”客户数量超过350家，季度增长超过60%[11] - 超过45%的客户为年收入超过100万美元的客户，约40%的客户为《财富》500强企业[54] - 公司在2024财年第四季度的总ARR超过30亿美元，成为仅有的两家达到此里程碑的纯SaaS安全供应商之一[66] 未来展望 - 公司在2024财年第一季度的年度经常性收入（ARR）为2,072百万美元，预计在2025财年将达到3,015百万美元，年复合增长率（CAGR）为24%[61] - 2026财年第一季度的收入指导为772百万至774百万美元，年增长率约为23%[64] - 2026财年预计总收入为32.65亿至32.84亿美元，年增长率为22%至23%[64] - 2026财年预计ARR为36.76亿至36.98亿美元，年增长率为21.9%至22.7%[64] 新产品和新技术研发 - AI安全解决方案的ARR超过2.5亿美元，预计在2026财年将增长至超过4亿美元[66] - Z-Flex计划在2024财年第四季度产生超过1亿美元的总合同价值（TCV）预订，环比增长超过50%[66] 财务健康 - Q4'25的自由现金流为171,921千美元，同比增长26%[74] - FY25的自由现金流为726,693千美元，同比增长24%[74] - Q4'25的自由现金流率为24%[74] - FY25的自由现金流率为27%[74] - Q4'25的经营活动提供的净现金占收入的比例为35%[74] - FY25的经营活动提供的净现金占收入的比例为36%[74]

收入表现 - 第四季度收入为7.192亿美元，同比增长21%[7][8] - 全年收入为26.731亿美元，同比增长23%[6] - 2025财年第四季度收入7.192亿美元，同比增长21.3%[25] - 2025财年全年收入26.731亿美元，同比增长23.3%[25] - 公司季度收入同比增长21.3%至7.192亿美元，年度收入同比增长23.3%至26.731亿美元[32] 利润指标 - 非GAAP运营收入为1.589亿美元，占收入的22%[8] - 2025财年第四季度运营亏损3224万美元，同比扩大19.6%[25] - 2025财年全年运营亏损1.285亿美元，同比扩大5.7%[25] - 2025财年第四季度净亏损1758万美元，同比扩大18.1%[25] - 2025财年全年净亏损4148万美元，同比收窄28.1%[25] - 非GAAP运营利润季度同比增长24.6%至1.589亿美元，年度同比增长31.2%至5.801亿美元[32] - 非GAAP运营利润率季度保持22%稳定，年度提升2个百分点至22%[32] 现金流表现 - 运营现金流为2.506亿美元，占收入的35%[8] - 自由现金流为1.719亿美元，占收入的24%[8] - 经营活动产生净现金流9.725亿美元，同比增长24.7%[30] - 自由现金流季度同比增长26.1%至1.719亿美元，年度同比增长24.3%至7.267亿美元[38] - 自由现金流利润率季度提升1个百分点至24%，年度保持27%稳定[38] 成本与费用 - 非GAAP毛利润率季度同比下降2个百分点至79%，年度同比下降1个百分点至80%[32] - 股权激励费用季度同比增长21.0%至1.808亿美元，年度同比增长24.8%至6.855亿美元[32][34] - 股票薪酬支出6.614亿美元，同比增长25.3%[30] 前瞻性指引 - 2026财年第一季度收入指引为7.72亿至7.74亿美元[10] 业务规模指标 - 年度经常性收入（ARR）达到30.15亿美元，同比增长22%[7] - 计算账单额为12.023亿美元，同比增长32%[7] - 计算账单额季度同比增长32.0%至12.023亿美元，年度同比增长23.8%至32.462亿美元[38] 资产负债状况 - 现金及短期投资为35.724亿美元，较上年增加11.628亿美元[8] - 现金及现金等价物期末余额23.89亿美元，同比增长67.9%[27][30] - 递延收入为24.68亿美元，同比增长30%[7][8] - 递延收入总额24.68亿美元，同比增长31.5%[27] 非GAAP指标定义 - 非GAAP有效税率保持23%稳定[34][35] - 公司采用23%的长期非GAAP税率用于计算非GAAP净利润及每股收益[42] - 非GAAP毛利率定义为非GAAP毛利润占收入百分比[43] - 非GAAP营业利润率定义为非GAAP营业利润占收入百分比[44] - 非GAAP每股收益计算包含可转换票据利息及加权平均稀释后流通股[45] - 非GAAP营业利润排除股权激励、无形资产摊销及重组费用[44] - 非GAAP毛利润排除股权激励相关税费及无形资产摊销[43] 绩效指标定义 - 计算账单金额等于收入加当期递延收入变动值[46] - 年度经常性收入（ARR）指未来12个月订阅合同产生的收入[47] - 自由现金流等于经营活动现金流减物业设备及内部软件投资[48] - 自由现金流边际为自由现金流占收入百分比[48] 每股收益 - 非GAAP稀释每股收益季度同比增长23.6%至0.89美元，年度同比增长26.2%至3.28美元[34]

核心观点 - 公司在2025财年第四季度实现收入7.192亿美元 同比增长21% 年度经常性收入突破30亿美元里程碑 达到30.15亿美元 同比增长22% [2][3][6] - 非GAAP运营利润率为22% 创季度历史新高 自由现金流为1.719亿美元 占收入24% [3][6] - 通过收购Red Canary和推出AI安全创新产品 包括Zscaler AI Guard和Zscaler Cellular 扩展AI安全产品组合 [9][11] 第四季度财务表现 - 收入7.192亿美元 同比增长21% [6][7] - 计算账单额12.023亿美元 同比增长32% [6] - 递延收入24.68亿美元 同比增长30% [6][7] - GAAP净亏损1760万美元 去年同期亏损1490万美元 [6][7] - 非GAAP净利润1.467亿美元 去年同期1.158亿美元 [6][7] - 运营现金流2.506亿美元 占收入35% [7] 全年财务表现 - 收入26.731亿美元 同比增长23% [7] - GAAP净亏损4150万美元 去年同期亏损5770万美元 [7] - 非GAAP净利润5.348亿美元 去年同期4.146亿美元 [7] - 运营现金流9.725亿美元 占收入36% [8] - 自由现金流7.267亿美元 占收入27% [8] 业务进展 - 收购Red Canary 通过AI驱动威胁情报和自动化重新定义安全运营 [11] - 推出AI安全创新产品Zscaler AI Guard 阻止攻击并保护敏感数据 [11] - 发布2025勒索软件报告 显示勒索攻击激增146% 公共勒索案件增加70% [11] - 推出行业首个零信任物联网安全解决方案Zscaler Cellular [11] - 获得美国国防部CMMC 2级认证 成为首个获得AWS医疗保健和教育ISV能力的独立软件供应商 [11] 财务展望 - 2026财年第一季度收入预期7.72-7.74亿美元 [11] - 2026财年全年收入预期32.65-32.84亿美元 [11] - 年度经常性收入预期36.76-36.98亿美元 [11] - 非GAAP每股收益第一季度预期0.85-0.86美元 全年预期3.64-3.68美元 [11] 资产负债表 - 现金及短期投资35.724亿美元 较去年增加11.628亿美元 [7] - 总资产64.199亿美元 总负债46.206亿美元 股东权益17.993亿美元 [28]

作者背景 - 作者Amrita在温哥华运营一家精品家族办公室基金 负责制定家族基金的投资策略 基金目标为投资可持续且增长驱动的公司 通过实现增长导向目标最大化股东权益[2] - 作者与丈夫Uttam Dey共同运营获奖通讯The Pragmatic Optimist 内容涵盖投资组合策略 估值和宏观经济分析 该通讯被多家平台评为金融类顶级新闻通讯[2] - 作者拥有5年旧金山高增长供应链初创公司战略领导经验 曾与风险投资公司和初创企业合作 推动用户获取业务增长 在疫情期间为客户实现投资回报最大化[2] 投资持仓 - 作者通过股票所有权 期权或其他衍生工具持有ZA CRWD PANW的多头头寸[3] 内容属性 - 文章内容代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[3] - 作者与提及股票公司无业务关联关系[3] - Seeking Alpha声明其分析师包含专业投资者和个体投资者 未全部经过机构或监管机构认证许可[4]

作者专业背景 - 拥有10年资产管理行业衍生品专家经验 专注于股票分析和研究 宏观经济学及风险管理投资组合构建 [1] - 专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 拥有金融经济学学士学位和金融市场硕士学位 过去十年经历多种市场条件 [1] 分析方法论 - 核心关注宏观趋势对资产价格和投资者行为的影响 密切跟踪欧盟和美国央行政策 行业轮动及情绪动态 [1] - 构建可操作的投资策略 致力于使投资变得可接触 鼓舞人心和赋能 [1] 内容性质说明 - 分析和意见仅用于信息目的 不应被视为财务建议 [1] - 作者未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 也没有在未来72小时内发起任何此类头寸的计划 [1] - 文章表达作者个人观点 未获得除Seeking Alpha以外的任何补偿 与任何提及股票的公司没有业务关系 [1]

财报预期 - 公司预计第四季度营收7.05-7.07亿美元 共识预期7.062亿美元 同比增长19.1% [1][9] - 非GAAP每股收益预期0.79-0.80美元 共识预期0.80美元 同比下降9% [2][9] - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达18.7% [3][9] 业绩驱动因素 - 零信任架构、数据安全和智能运维解决方案推动年度经常性收入增长 [6] - 全球2000强和财富500强客户需求强劲 百万美元级客户数量增加 [7] - 软件定义广域网(SD-WAN)解决方案采用率提升 市场规模预计从2024年53.6亿美元增长至2034年809.1亿美元 年复合增长率31.6% [8] 产品竞争力 - 核心产品Zscaler互联网接入和私有接入推动客户留存 [10] - 云访问安全代理、浏览器隔离、数字体验等产品促进客户获取 [10] - 面临Palo Alto Networks、CrowdStrike等公司在智能运维领域的激烈竞争 [16] - 与CyberArk在零信任策略、身份威胁检测等领域存在业务重叠 [17] 运营挑战 - 客户审慎对待大额交易 IT预算紧缩导致交易周期延长 [11] - 新业务拓展需要大量客户教育投入 可能增加季度支出 [11] - 销售营销和研发投入增加对盈利造成压力 [18] 股价表现 - 年内股价上涨55.4% 超越行业11.5%的涨幅 [12] - 远期市销率13.51倍 高于行业平均的12.39倍 [13] 行业前景 - 银行业、保险业、医疗保健等跨行业网络安全需求持续增长 [15] - 数据泄露事件增加推动网络安全解决方案需求上升 [15] - 智能运维技术成为网络安全领域重点发展方向 [16]

网络安全威胁加剧 - 近期企业遭受持续网络攻击数量显著增加 勒索软件攻击尝试次数增长超过一倍[1] - 攻击面扩大与人工智能 云计算及数据中心技术普及存在直接关联[1] 分析师专业背景 - 分析师拥有超过十年全球金融市场经验 专注于宏观经济分析 投资组合管理及股票研究[1] - 现任欧洲资产管理公司高级分析师 主导多资产策略并管理股票投资组合[1] - 采用自上而下宏观洞察与自下而上个股选择相结合的方法 重点关注经济周期 货币政策及系统性风险[1] 研究方法论 - 研究体系以基本面分析为基础 日常使用彭博终端 高级Excel模型及量化工具进行估值 风险监控和行业分析[1] - 侧重成长股研究 同时覆盖全类型股票投资风格[1] - 研究目标包括挖掘低关注度标的 逆向投资机会及影响资本流动的地缘政治与宏观因素[1]

核心观点 - 华尔街分析师对Zscaler给出强烈买入倾向的平均评级ABR为1.52 但研究显示券商推荐存在系统性乐观偏见 投资者需结合Zacks评级等独立工具进行决策 [1][5][6] - Zacks评级基于盈利预测修正的量化模型 与短期股价走势高度相关 当前对Zscaler给出持有评级 与券商的买入建议形成对比 [8][11][13] 券商推荐概况 - 42家券商中30家给出强烈买入评级 占比71.4% 两家给出买入评级 占比4.8% 综合ABR为1.52（1-5分制 接近强烈买入） [2] - 券商推荐存在固有偏见 研究显示每1个"强烈卖出"建议对应5个"强烈买入"建议 利益冲突导致评级可靠性存疑 [6][10] 评级体系比较 - ABR仅基于券商建议 采用小数显示（如1.28） Zacks评级基于盈利预测修正 采用整数分级（1-5）且保持各等级比例平衡 [9][11] - Zacks评级及时反映分析师盈利预测调整 ABR存在滞后性 前者对短期价格走势指示作用更显著 [12] 盈利预测与投资建议 - Zscaler当前年度Zacks共识盈利预测为3.19美元 过去一个月维持不变 盈利前景稳定 [13] - 基于盈利预测修正等四项因素 Zscaler获Zacks评级第3级（持有） 建议谨慎对待券商的买入等效评级 [14]

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核心观点 - Zscaler与CrowdStrike通过Red Canary扩大合作，整合Zscaler Zero Trust Exchange™平台、CrowdStrike Falcon®平台和Red Canary的AI驱动安全运营平台，为客户提供多层防御和实时威胁响应能力 [1][4] - 该合作旨在帮助客户从传统终端产品迁移至云原生架构，通过AI驱动的检测和自动化工作流提升威胁检测准确性和响应速度 [3][5] - 三方合作将优化客户安全投资，增强托管SOC服务能力，并推动安全运营生态系统的创新机会 [4][5] 技术整合 - CrowdStrike Falcon平台与Zscaler Zero Trust Exchange平台整合，结合Red Canary的AI驱动MDR服务，提供终端、用户和网络的全方位上下文，提升威胁检测和响应效率 [1][2] - 解决方案采用云原生架构，替代传统EDR工具和碎片化安全堆栈，通过自动化工作流实现端到端保护 [3][5] 市场影响 - 企业正从传统终端供应商转向平台化解决方案，寻求更高级别的保护 [5] - 三方合作将显著提升客户的威胁检测准确性、响应时间和运营效率，证明顶尖技术和专业结合的卓越成果 [5] 公司背景 - Zscaler是全球领先的云安全公司，其Zero Trust Exchange™平台覆盖160多个数据中心，保护数千客户免受网络攻击 [9] - CrowdStrike是全球网络安全领导者，其Falcon平台通过云原生架构和AI技术提供精准威胁检测和自动化防护 [10][11][12]