财务数据和关键指标变化 - 一季度营收46.1亿美元，环比下降3%，主要因柴油、肥料季节性需求降低和石油出口量减少；同比增长7%，得益于页岩活动、石油出口增加、Petrobras关税提高、当地燃料价格上涨和农业业务销售增长 [13] - 一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）12.4亿美元，环比增长48%，主要因燃料和精炼产品价格上涨、成熟油田部分出售带来的运营成本节约、库存价值增加和炼油厂加工水平提高；同比持平，因强劲的页岩产量被2023年12月贬值导致的低运营成本抵消 [14][15] - 若不考虑成熟油田影响，本季度代理调整后EBITDA约为13.5亿美元 [9] - 一季度净亏损1000万美元，去年第四季度净亏损2.84亿美元，主要因调整后EBITDA增加和成熟油田一次性成本降低，但被补贴所得税费用和负面财务结果部分抵消；去年同期净利润6.57亿美元，主要因今年一季度成熟油田一次性成本和折旧摊销增加 [16] - 一季度资本支出12.1亿美元，环比下降8%，因去年第四季度下游改造工程和季节性因素导致资本支出较高；同比增长4%，主要受页岩业务推动 [17] - 一季度自由现金流为负9.57亿美元，主要受成熟油田净收益负面影响3.36亿美元和净支出2.11亿美元影响，净债务增至83亿美元，净杠杆率达1.8倍，预计年底剥离成熟油田后降至1.5 - 1.6倍 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度油气总产量环比和同比均增长约5%，达55.2万桶油当量/日，主要受页岩油贡献推动，页岩油产量占比达58%；成熟油田产量环比下降11%，为9.7万桶油当量/日，占比18% [19] - 一季度原油产量27万桶/日，同比增长6%，主要受页岩油扩张推动，页岩油产量同比增长31%，占总石油产量的55% [9][19] - 石油出口主要至智利，同比增长34%，达3.6万桶/日，占石油产量的13%；环比减少11%，因与炼油厂的垂直整合扩大 [19][20] - 一季度天然气产量环比增长9%，超3700万立方米/日，主要因发电厂季节性需求增加；天然气液产量4.7万桶/日，恢复正常水平 [20] - 一季度总开采成本降至15.3美元/桶油当量，环比下降12%，主要因部分成熟油田剥离完成；若排除成熟油田，开采成本将低于9美元/桶油当量 [20][21] - 上游业务中，原油价格环比回升3%，平均近68美元/桶；天然气价格维持在3美元/百万英热单位 [22][23] 下游业务 - 一季度当地燃料价格以美元计环比上涨2%，同比上涨1%，与国际价格差距缩小；4月起，受国际价格下跌影响，当地燃料价格平均下调4% [26] - 一季度燃料销量环比下降5%，至340万立方米，主要因柴油季节性需求降低；4月柴油需求开始回升 [26] - 一季度市场份额维持在56%的历史水平，炼油和营销利润率环比增长28%，至14.3美元/桶，主要得益于运营成本效率措施 [27] - 一季度实施超100项举措，实现效率提升超7000万美元，如能源消耗、蒸汽和天然气回收优化、服务合同调整和停工维护成本降低 [27] - 一季度炼油加工量31.8万桶/日，环比增长5%，炼油利用率达94%，同比增长6% [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施新业务结构，将天然气和电力业务拆分为液化天然气（LNG）和综合天然气及新能源业务，下游业务保持中游和下游业务，将原天然气和电力业务中的中游天然气业务重新分配至中游和下游业务 [6] - 公司专注于页岩油业务，目标是到2025年页岩油产量超过16.5万桶/日，一季度页岩油产量同比增长31%，占总石油产量的55% [9] - 公司计划通过出售成熟油田、提高运营效率和优化成本结构来提高盈利能力和财务状况 [7][14] - 公司推进LNG项目，与多个合作伙伴签署协议，预计到2028年实现近3000万吨/年的LNG产能 [11][12][13] - 公司继续调整当地燃料价格以与国际价格接轨，同时保持市场份额，并通过实施效率措施提高炼油和营销利润率 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场价格环境不确定且偏熊市，但公司具有一定韧性，每桶布伦特原油价格平均下降10美元，全年EBITDA敏感性约为9亿美元；维持当前产量所需资本支出约为20亿美元 [37][39] - 公司预计随着成熟油田剥离完成，年底净杠杆率将降至1.5 - 1.6倍，全年调整后EBITDA将达到52 - 55亿美元，前提是布伦特原油年均价格为72.5美元/桶 [16][19] - 公司对LNG项目前景乐观，认为全球对LNG需求大，公司合作伙伴优质，项目具有盈利能力 [82] 其他重要信息 - 公司与Globant签署谅解备忘录，加速数字化转型，实施人工智能以优化供应链效率 [11] - 公司与ENI签署谅解备忘录，分析通过两个浮动LNG设施开发上游运输和天然气液化项目，总产能达1200万吨/年 [13] - 公司完成Odeloy管道扩建和Duplica Plus项目，运输能力从去年12月的33万桶/日提高至54万桶/日 [28] - 公司新的100%石油出口专用管道Vamos Vaca Muerta oil pipe south于年初开工，截至3月工程进度约为4.5% [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在当前价格不确定和熊市环境下的韧性如何，当前布伦特原油在EBITDA和现金流方面的盈亏平衡水平是多少？ - 每桶布伦特原油价格平均下降10美元，全年EBITDA敏感性约为9亿美元；若布伦特原油价格为60美元/桶，EBITDA将为44亿美元 [37][39] 问题2：维持当前产量稳定所需的资本支出是多少，特别是考虑到目前大部分产量来自页岩油和页岩气，产量递减率较高？ - 维持当前产量所需资本支出约为20亿美元 [38][40] 问题3：在当前油价情景下，公司资本支出、活动水平的最新想法，以及部分资产处置可能无法完成的风险？ - 公司会根据市场情况调整计划，但不会恐慌决策；油价下跌时，服务公司成本降低，公司可降低投资；目前市场不稳定，暂不调整计划 [43][44][46] 问题4：本季度成熟资产剥离对现金流的影响，以及尚未剥离资产的进一步影响？ - 公司对成熟油田剥离工作感到自豪，预计今年第三季度完成所有剥离工作；剩余剥离工作影响不大 [48][49][51] 问题5：LNG项目最终投资决策（FID）的必要步骤？ - CESA项目的第一艘船已签署FID，第二艘船需在7月前签署FID；Argentina Energy two项目正在进行前端工程设计（FEED），预计明年年底完成FID；与ENI的项目目标是年底签署FID [51][52] 问题6：5月汽油降价后，公司今年剩余时间的燃料定价策略，是否期望获得更多市场份额，以及是否推动了季度市场份额改善？ - 公司定价策略基于进口平价、油价、税收、生物燃料价格和阿根廷市场份额；未提供更多关于市场份额的信息 [56][57] 问题7：Vaca Muerta Sur项目的更新情况，是否仍按原计划在2026年底实现第一阶段目标？ - 项目COD受影响，但仍按计划进行，预计2026年第三或第四季度实现第一阶段目标，2027年第二季度末完成 [60][62] 问题8：South Energy与国际公司谈判天然气管道的投资规模、技术特征，以及不采用公开招标的原因？ - 若能与国际公司达成合适的关税协议，对项目和合作伙伴都有利；若未达成协议，将进行公开招标 [61][63][64] 问题9：Nitro Fuels 11个区块剥离后的生产贡献，以及剥离天然油田对杠杆率的影响是基于退出EBITDA负资产还是预期有相关现金流入？ - 剥离的成熟油田对生产贡献不大，EBITDA几乎为零甚至为负；剥离成熟油田后，预计第二或第三季度开始降低杠杆率，主要通过去除EBITDA负资产实现 [66][68][71] 问题10：布伦特原油价格需在60美元左右维持多久，公司才会调整钻井和资本支出活动？ - 布伦特原油价格为60美元时，公司在Vaca Muerta仍可盈利，但盈利低于70、80或100美元/桶；目前无需调整计划，若有必要会进行调整 [67][73] 问题11：2025年资本支出指导中是否包括对关联公司的支出和基础设施项目，以及全年预计支出明细？ - 50亿美元资本支出指导不包括对关联公司的贡献；本季度主要是完成Oil del Valle项目和启动Belemos项目 [76][77][80] 问题12：LNG项目在合同谈判中是否遇到潜在客户对价格的抵制，布伦特原油长期低价或美国政府的紧张局势和不确定性是否会导致公司重新评估资本支出和项目规模？ - 公司对LNG项目合作伙伴有信心，项目采用项目融资模式；全球对LNG需求大，公司有能力盈利，不担心项目 [78][82] 问题13：2026年大部分债务到期，是否计划在当地市场再融资，当地市场情况如何？ - 2026年约15亿美元需在当地市场再融资，不到4000万美元在国际债券市场；当地市场对公司支持良好，公司将关注最佳再融资方案 [87][88][90] 问题14：本季度出口下降，预计何时出口会有更显著增长？ - 预计2026年底Bimos项目首次出油后出口开始增加，2027年第一或第二季度商业运营开始后，管道运输能力将达55万桶/日，公司承诺运输12万桶/日 [89][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收46.1亿美元，环比下降3%，主要因柴油、肥料季节性需求降低和石油出口量减少；同比增长7%，得益于页岩油活动增加、石油出口增长、巴西国家石油公司关税提高、当地燃料价格上涨和农业业务销售增长 [12] - 一季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）12.4亿美元，环比增长48%，主要受燃料和精炼产品价格上涨、成熟油田部分出售带来的运营成本节约、库存价值增加和炼油厂加工水平提高推动；同比持平，因强劲的页岩油产量被去年异常低的运营成本抵消 [13] - 一季度净亏损1000万美元，去年四季度净亏损2.84亿美元，主要因调整后EBITDA增加和成熟油田一次性成本降低 [14] - 一季度资本支出12.1亿美元，环比下降8%，因四季度下游改造工程和季节性因素导致资本支出较高；同比增长4%，主要受页岩油业务推动 [16] - 一季度自由现金流为负9.57亿美元，主要受成熟油田净收益负面影响3.36亿美元和并购活动净支出2.11亿美元影响；净债务增至83亿美元，净杠杆率达1.8倍，预计剥离成熟油田后年底降至1.5 - 1.6倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 一季度油气总产量达55.2万桶油当量/日，环比和同比均增长约5%，主要受页岩油贡献推动，占总产量的58%；成熟油田产量降至9.7万桶油当量/日，环比下降11%，占总产量的18% [18] - 一季度原油产量27万桶/日，同比增长6%，主要受页岩油扩张推动；页岩油产量同比增长31%，占总产量的55% [8][18] - 一季度石油出口量同比增长34%，达3.6万桶/日，占石油产量的13%；环比减少11%，因与拉普拉塔炼油厂的垂直整合加强 [18][19] - 一季度天然气产量环比增长9%，超3700万立方米/日，主要因发电厂季节性需求增加；液化天然气（NGL）产量达4.7万桶/日，恢复正常水平 [19] - 一季度总开采成本降至15.3美元/桶油当量，环比下降12%，主要因部分成熟油田剥离完成；若排除成熟油田，开采成本将低于9美元/桶油当量 [19] 下游业务 - 一季度当地燃料价格以美元计环比上涨2%，同比上涨1%；与港口价格差距为1%，去年四季度为3%，去年一季度为 - 7% [25] - 一季度燃料销量环比下降5%，至340万立方米，主要因柴油季节性需求降低；市场份额保持在56%，炼油和营销利润率环比增长28%，至14.3美元/桶 [25][26] - 一季度炼油加工量达31.8万桶/日，环比增长5%，炼油利用率达94%；同比加工量增长6% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 原油价格环比回升3%，平均约68美元/桶；天然气价格维持在3美元/百万英热单位，主要受电厂非高峰季节价格影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“4:4计划”，剥离成熟油田，提高盈利能力和运营效率 [7] - 推进数字化转型，与Globant签署谅解备忘录，加速人工智能应用，优化供应链效率 [10] - 积极发展液化天然气（LNG）项目，与多家公司合作推进多个LNG项目，预计到2027 - 2028年实现一定产能 [10][11][12] - 调整下游业务，使当地燃料价格与国际价格接轨，保持市场领先地位 [25] - 推进中游石油扩张项目，完成Odeloy管道扩建和Duplica Plus项目，提高运输能力；Vamos Vaca Muerta石油管道项目已开工，进展约4.5% [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来几个季度继续减少成熟油田对EBITDA的影响，实现全年EBITDA指引（52 - 55亿美元），假设布伦特原油年均价格为72.5美元/桶 [14] - 随着页岩油产量增加和LNG项目推进，公司有望实现产量和盈利能力增长 [18][12] - 当地市场对公司融资和业务发展仍有支持，公司将根据市场情况灵活调整战略 [90][92] 其他重要信息 - 2025年起公司采用新业务结构，将天然气和电力业务拆分为LNG和综合天然气及新能源业务，保留中下游业务，并将原天然气和电力业务中的中游天然气业务重新分配到中下游业务 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前价格不确定和看跌环境下的韧性如何，当前布伦特原油在EBITDA和现金流方面的盈亏平衡水平是多少，维持当前产量稳定所需的资本支出是多少？ - 每桶布伦特原油价格平均下降10美元，全年影响约9亿美元；维持当前产量稳定所需资本支出约20亿美元，但公司计划实现增长 [37][39] 问题2: 在当前油价情景下，公司对资本支出、活动水平的最新想法，以及资产处置可能无法完成的风险？ - 公司会根据市场情况灵活调整计划，不会恐慌决策；油价下跌时，服务公司成本降低，可降低投资成本；目前市场不稳定，暂不调整计划 [42][43][45] 问题3: 成熟资产剥离对现金流的影响，以及未剥离资产的潜在影响，LNG项目最终投资决策的必要步骤？ - 成熟油田剥离工作预计今年第三季度完成，剩余影响较小；CESA的LNG项目，第一艘船已签署最终投资决策，第二艘需在7月前签署；与ENI的项目目标是年底签署最终投资决策 [48][51][52] 问题4: 5月汽油降价后，公司今年剩余时间的燃料定价策略，是否期望获得更多市场份额，以及是否推动了季度市场份额改善？ - 公司定价策略基于进口平价、油价、税收、生物燃料价格和阿根廷市场情况 [56][57] 问题5: Vaca Muerta Sur项目原计划2027年第三季度达到55万桶/日，现提前至上半年，但未提及2026年第四季度达到18万桶/日的目标，是否仍在推进；南方能源与国际公司谈判的天然气管道投资规模、技术特点，以及为何不采用公开招标？ - Vaca Muerta Sur项目无延迟，公司将努力加快进度；与国际公司谈判是为寻求对所有合作伙伴有利的价格和关税，如果无法达成协议，将进行公开招标 [60][62][63] 问题6: 已剥离的Nitro Fuels区块的生产贡献，成熟油田剥离对杠杆率的影响是基于退出EBITDA负资产还是预期现金流入，布伦特原油价格维持在60美元左右多久会调整钻井和资本支出活动？ - 已剥离区块对生产贡献不大，且EBITDA几乎为负；成熟油田剥离后，预计第二季度末或第三季度开始降低杠杆率；在60美元/桶的价格下，Vaca Muerta项目仍可盈利，目前无需调整计划 [66][70][74] 问题7: 2025年资本支出指引中是否包括对关联公司的支出和基础设施项目，LNG项目是否收到潜在客户对合同定价的反馈，布伦特原油长期低价或美国政府的不确定性是否会导致重新评估资本支出和项目规模？ - 50亿美元资本支出不包括对关联公司的贡献，本季度主要是Odel del Valle项目收尾和Belemos项目初期建设；LNG项目由合作伙伴提供项目融资，公司对项目盈利能力有信心，不担心市场情况 [77][78][84] 问题8: 2026年债务到期情况，是否计划在当地市场再融资，当地市场情况如何；出口何时会显著增加？ - 2026年约15亿美元需在当地市场再融资，4亿美元在国际债券市场；当地市场对YPF仍开放，公司将根据市场情况选择最佳再融资方式；石油出口预计在2026年底随着Bimos管道投产开始增加，2027年第一季度或第二季度达到高峰 [87][88][95]

财务数据关键指标变化 - 1Q25公司总营收46.08亿美元，环比下降3%，同比增长7%，主要受柴油等季节性需求和原油出口量减少影响[7][14][15] - 调整后EBITDA为12.45亿美元，环比增长48%，同比持平，主要因燃料价格上涨、运营成本节省和库存价值增加[7][8][9] - 净亏损1000万美元，较4Q24的2.84亿美元亏损大幅收窄96%，与1Q24的6.57亿美元盈利不可比[7] - 资本支出12.14亿美元，环比下降8%，同比增长4%，75%集中在非常规活动[7][10] - 自由现金流为负9.57亿美元，较4Q24的6400万美元和1Q24的负3.94亿美元恶化，同比恶化143%[7] - 净债务为83.36亿美元，环比增长12%，同比增长16%，净杠杆率为1.8倍，环比和同比均上升[7] - 其他运营净亏损3.23亿美元，环比下降42%[19] - 1Q25综合净亏损1000万美元，较4Q24的2.84亿美元亏损大幅收窄96.5%[20][21] - 1Q25调整后EBITDA为12.45亿美元，环比增长48.4%，同比持平[22] - 总资本支出为12.14亿美元，环比下降8%，同比增长4%[23] - 1Q25自由现金流为负9.57亿美元，主要受成熟油田影响[53][54] - 截至1Q25末，公司现金及短期投资为12.3亿美元，环比下降18.4%，同比下降23.1%[53][57] - 截至3月31日，公司合并净债务达83.36亿美元，环比增加9.02亿美元，净杠杆率从4Q24的1.6倍升至1Q25的1.8倍[58][59] - 1Q25公司发行9年期无担保国际债券11亿美元，收益率8.50%[60] - 1Q25公司在当地资本市场发行两笔以“Dollar MEP”计价的新债券，共计2亿美元[61] - 2025年第一季度营收46.08亿美元，环比下降3.0%，同比增长6.9%[69] - 2025年第一季度成本33.29亿美元，环比下降11.4%，同比增长10.3%[69] - 2025年第一季度毛利润12.79亿美元，环比增长28.5%，同比下降0.9%[69] - 2025年第一季度运营收入1.92亿美元，同比下降71.2%[69] - 2025年第一季度净利润为负0.1亿美元，环比下降96.5%[69] - 2025年第一季度每股收益为负0.04美元，环比下降94.6%[69] 各条业务线表现 - 上游油气产量增长，原油产量26.99万桶/日，天然气产量3730万立方米/日，NGL产量4.73万桶/日，页岩油产量14.73万桶/日[7] - 炼油厂利用率为94%，环比和同比均上升，本地燃料销量34.05亿立方米，环比下降5%，同比下降2%[7] - 上游业务收入20.67亿美元，环比增长5%，主要因天然气销售增加[25] - 上游业务提升成本降至15.3美元/桶油当量，环比下降12%[26] - 其他成本为5.64亿美元，环比下降33%，主要因成熟油田成本降低[28] - 上游调整后EBITDA为7.66亿美元，环比增长28%[29] - 非常规油井钻探和修井活动表现出色，核心枢纽区块平均钻探速度达304米/天[31] - 上游业务中，原油产量平均270 kbbl/d，环比持平，页岩油产量147 kbbl/d，环比增长7%，常规产量环比下降6%[32] - 天然气产量环比增长9%，NGL产量环比增长34%[33] - 中游和下游业务收入39亿美元，环比下降3%，主要因柴油需求、石油出口下降等[34][35] - 下游运营成本5.35亿美元，环比下降7%，燃料进口5900万美元，环比增长113%[34][36] - 原油采购21.31亿美元，环比增长5%，生物燃料采购环比增长6%，农产品采购环比下降11%[34][37] - 调整后EBITDA（不包括石油产品库存价格影响）为5.04亿美元，环比增长36%[39] - 资本支出2.04亿美元，环比下降42%，其中炼油占53%，中游占22%，物流占20%，其他占5%[41] - 原油加工量平均318 kbbl/d，环比增长5%，炼油厂利用率达94%[43][44] - 国内燃料销售体积3405 km³，环比下降5%，石化产品销售体积环比下降25%，化肥、谷物和面粉销售体积环比下降18%[43][45][46][47] - LNG与综合天然气业务1Q25收入4亿美元，环比增长10.7%，同比增长9.3%[49] - 新能源业务Adj. EBITDA达3800万美元，环比增长12%[52] - 公司在阿根廷上游业务中，石油产量占比约40%，天然气产量占比约30%[70] - 公司下游业务运营3家炼油厂，占阿根廷炼油产能约50%，柴油和汽油销售市场份额超55%[70] - 公司子公司Metrogas分销阿根廷约25%的天然气，附属公司YPF Luz是阿根廷第三大发电公司[70] 项目进展 - 成熟油田退出计划进展：50个区块中，11个已剥离，23个处于最后阶段，16个正在进行[12] - 主要项目进展：VMOS新输油管道开工，阿根廷LNG项目有新进展，公司持有相关权益[12] - 阿根廷LNG项目取得进展，阿根廷LNG 1的SPV获得20年光船租赁协议FID批准，预计2027年投产[51] 其他重要内容 - 截至2025年3月，公司总股本为3.93312793亿股，阿根廷政府持股51%，纽交所持股31%，ByMA持股18%[19] - 公司信用评级在两家机构得到提升，穆迪从Caa3升至Caa1，展望稳定；标普从CCC升至B+[62] - 2025年剩余9个月，公司面临约8亿美元可管理到期债务[63] - 政府持有公司51%的股份，公司在纽约证券交易所和布宜诺斯艾利斯证券交易所上市[70]

投资策略 - 专注于价值型公司 特别是与大宗商品生产相关的领域 [1] - 偏好具有持续自由现金流 低杠杆水平 可持续债务结构的公司 [1] - 重点挖掘处于困境但具有高复苏潜力的投资标的 [1] 行业偏好 - 重点关注未被市场广泛关注的行业 如石油天然气 金属 矿业等 [1] - 倾向于分析在美国境外司法管辖区运营的公司 [1] - 特别关注新兴市场中发展的高利润率公司 [1] 公司特征 - 寻找具有亲股东态度的公司 包括持续实施股票回购或股息分配的企业 [1] - 偏好中长期投资机会 注重公司的中期和长期发展潜力 [1] 研究背景 - 具备金融硕士学位 专攻公司估值领域 [1] - 拥有经济学学位背景 [1] - 研究经验集中在非主流市场和行业 [1]

文章核心观点 - 阿根廷一家历史悠久的公司处于转折点，巩固了其作为该国领先综合石油公司的地位，在运营效率和盈利能力方面取得了显著成果，这得益于专注于页岩开发和出口的长期战略 [1] 公司情况 - 公司是阿根廷历史悠久的企业，正巩固该国领先综合石油公司地位 [1] - 公司在运营效率和盈利能力方面成果显著，长期战略聚焦页岩开发和出口 [1]

文章核心观点 - YPF股价上一交易日上涨9%，或受油气价格上涨、市场反弹及公司在阿根廷页岩地层的重要地位等因素影响，其即将公布的财报预计每股收益同比降33.7%、营收同比增16.1%，近30天每股收益共识预期未变；BP上一交易日上涨6.9%，过去一个月每股收益共识预期变化+2.7% [1][2][3][4][5] YPF公司情况 - 上一交易日股价收于29.59美元，涨幅9%，成交量可观，过去四周股价下跌14.8% [1] - 股价上涨受油气价格上涨（油价每桶涨近3美元、天然气价格也上涨）、市场反弹（特朗普宣布暂停互惠关税上调并在未来90天对多数国家实行10%较低关税）及公司在阿根廷Vaca Muerta页岩地层的重要地位推动 [2] - 即将公布的财报预计每股收益1.10美元，同比变化-33.7%，营收50亿美元，同比增长16.1% [3] - 近30天该季度每股收益共识预期未变，股票当前Zacks排名为3（持有） [4] BP公司情况 - 上一交易日股价收于27.90美元，涨幅6.9%，过去一个月回报率为-18.4% [4] - 即将公布的财报过去一个月每股收益共识预期变化+2.7%至0.65美元，同比变化-33%，当前Zacks排名为3（持有） [5] 行业情况 - YPF和BP均属于Zacks国际综合油气行业 [4]

文章核心观点 公司宣布2025年投资计划，33亿美元投入瓦卡穆尔塔，占总资本支出50亿美元的三分之二，旨在完成并连接已钻但未完工油井，凸显其在阿根廷最盈利上游领域实现回报最大化的决心 [1] YPF投资计划 - 投资33亿美元用于完成并连接已钻但未完工油井，而非钻探新气井 [1] - 计划自2025年4月起增加2.3万桶/日原油运输能力，与奥尔德瓦尔管道扩建完成同步 [2] - 支持Duplicar X下一阶段扩建，该300公里管道扩建计划将增强与托克炼油厂和油库出口码头的连接性 [2] - 投资10亿美元升级炼油厂，降低汽油和柴油含硫量 [5] YPF管道项目 - 与雪佛龙等合作伙伴通过奥尔德瓦尔SA合资企业，将从距离瓦卡穆尔塔核心区超100公里的普埃斯托埃尔南德斯扩大运输能力，管道将连接多个产区并与大西洋海岸出口码头干线相连，项目是20世纪70年代现有管道的扩建，将使产能接近翻番至30万桶/日 [3] - 持有27%股权的瓦卡穆尔塔石油南部管道项目，预计到2026年末将使出口能力额外增加4.86万桶/日，一期全面投产后将运输多达18万桶/日 [5] YPF生产与出口 - 目前产量28万桶/日，其中16万桶/日（60%）来自内乌肯盆地，目标是到年底将瓦卡穆尔塔产量提高到20万桶/日 [4] - 4.1万桶/日已运往智利，10万桶/日通过奥尔德瓦尔运往拉普拉塔炼油厂，其余运往卢扬德库约工厂 [4] YPF长期愿景 - 长期目标是完全转向非常规石油生产 [6] - 行业预测到2030年，瓦卡穆尔塔产量可能达到150万桶/日，其中多达100万桶/日用于出口 [6] 其他能源公司 - 美国的Expand Energy由切萨皮克能源公司和西南能源公司合并而成，是领先的天然气生产商，2025年收益预计同比增长422.70% [9][10] - 休斯顿的Prairie Operating是独立能源公司，从事已证实、正在生产的石油和天然气资源开发与收购，2025年收益预计同比增长334.29% [10] - Enterprise Products Partners运营涵盖天然气、NGL、原油、石化产品和精炼产品的综合中游能源网络，2025年收益预计同比增长8.18% [11]

公司公告 - 公司已向美国证券交易委员会提交截至2024年12月31日的20-F年度报告 包含经审计的财务报表 [1] - 报告可通过公司官网投资者关系板块或SEC官网下载 [1] - 公司同时提交了交互式数据文件以符合监管要求 [2] 公司业务概况 - 公司是阿根廷最大能源企业 占全国石油产量36% 天然气产量29% [3] - 通过1600多个加油站等资产覆盖全国56%燃料市场 [3] - 作为综合性能源集团 业务涵盖燃料 天然气 电力 石化产品 润滑油及农业用品等领域 [3] - 是美国以外最大的页岩油气运营商之一 [3] 投资者服务 - 股东 美国存托凭证持有人及债券持有人可免费申请2024年度审计财报纸质版 [4] - 公司提供媒体关系及投资者关系专属联系渠道 [4]

财务报表基本信息 - 文档涵盖公司截至2024年、2023年和2022年12月31日的合并财务报表[1][3] - 合并财务报表原文为西班牙语，以向CNV提交的原文为准[2][4] - 文档内容包括术语表、法律信息、合并财务状况表等多项内容[3] - 各项内容对应不同页码，如术语表在第1页，法律信息在第2页等[3] - 公司2024财年合并财务报表按国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则编制，财年为每年1月1日至12月31日[49] 公司资本结构 - 公司资本结构为393,312,793股普通股，面值每股10比索，每股1票，认购、实缴并获证券交易所上市授权的资本为3,933,127,930比索[12] 财务数据关键指标变化 - 2024年非流动资产为23,287,15900万阿根廷比索，2023年为16,624,39300万阿根廷比索，2022年为3,677,45000万阿根廷比索[16] - 2024年无形资产为505,82700万阿根廷比索，较2023年的296,51700万阿根廷比索增长约70.6%，2022年为68,05200万阿根廷比索[16] - 2024年固定资产为19,307,42300万阿根廷比索，较2023年的14,293,42700万阿根廷比索增长约35.1%，2022年为3,100,30600万阿根廷比索[16] - 2024年流动资产为7,000,13800万阿根廷比索，2023年为3,577,73000万阿根廷比索，2022年为910,70900万阿根廷比索[16] - 2024年股东权益为12,231,96000万阿根廷比索，2023年为7,303,81500万阿根廷比索，2022年为1,868,30400万阿根廷比索[16] - 2024年非流动负债为9,115,82800万阿根廷比索，2023年为8,928,51800万阿根廷比索，2022年为1,872,95000万阿根廷比索[16] - 2024年流动负债为8,939,50900万阿根廷比索，2023年为3,969,79000万阿根廷比索，2022年为846,90500万阿根廷比索[16] - 2024年总负债为18,055,33700万阿根廷比索，2023年为12,898,30800万阿根廷比索，2022年为2,719,85500万阿根廷比索[16] - 2024年总资产为30,287,29700万阿根廷比索，2023年为20,202,12300万阿根廷比索，2022年为4,588,15900万阿根廷比索[16] - 2024年公司收入为1789.5031亿阿根廷比索，较2023年的548.4544亿阿根廷比索增长约226.3%[19] - 2024年公司净利润为212.2815亿阿根廷比索，而2023年为亏损153.2745亿阿根廷比索[19] - 2024年公司总综合收益为492.6524亿阿根廷比索，2023年为543.6310亿阿根廷比索[19] - 2024年归属于母公司股东的基本和摊薄每股收益为5298.50阿根廷比索，2023年为 - 3985.51阿根廷比索[19] - 2024年末股东权益总额为1223.1960亿阿根廷比索，2023年末为730.3815亿阿根廷比索[23][26] - 2024年基于股份的福利计划应计额为67.76亿阿根廷比索，2023年为11.91亿阿根廷比索[23][26] - 2024年结算基于股份的福利计划导致股东权益减少51.55亿阿根廷比索，2023年减少19.90亿阿根廷比索[23][26] - 2024年其他综合收益为280.3709亿阿根廷比索，2023年为696.9055亿阿根廷比索[23][26] - 2024年留存收益中未分配利润和亏损为249.1779亿阿根廷比索，2023年为 - 100.3419亿阿根廷比索[23][26] - 2024年末归属于母公司股东的权益为1200.7597亿阿根廷比索，2023年末为722.1500亿阿根廷比索[23][26] - 2022财年末股东权益总额为186.8304亿阿根廷比索，较年初的84.8118亿阿根廷比索有所增加[31] - 2024、2023、2022年经营活动产生的净现金流分别为55.99148亿、17.74199亿、7.3666亿阿根廷比索[35] - 2024、2023、2022年投资活动使用的净现金流分别为52.29037亿、15.22226亿、5.23024亿阿根廷比索[35] - 2024、2023、2022年融资活动（使用）/产生的净现金流分别为 - 2.93659亿、0.33164亿、 - 1.57104亿阿根廷比索[35] - 2024、2023、2022年现金及现金等价物净增加额分别为2.45912亿、7.69082亿、0.74196亿阿根廷比索[35] - 2024、2023、2022年未支付的物业、厂房和设备及无形资产收购额分别为4.93855亿、4.26186亿、0.9373亿阿根廷比索[36] 各条业务线情况 - 公司在Eleran的资本所有权占比为100%，主要业务为通过子公司进行碳氢化合物勘探[41] - 公司在OPESSA的资本所有权占比为100%，主要业务为运营加油站[41] - 公司在Metrogas的资本所有权占比为70%，主要业务为天然气分销[41] - 公司在AESA的资本所有权占比为100%，主要业务为工程和建筑服务[41] 公司业务动态 - 2024年12月13日，公司与Pan American Sur S.A.等签署股东协议成立新公司VMOS，用于建设“Vaca Muerta Sur Project”石油运输基础设施项目，Pluspetrol S.A.已行使期权成为VMOS股东[43] - 截至2024年12月31日，公司决定不再续签智利航空煤油商业化合同，专注于阿根廷业务[48] 财务报表编制相关政策 - 公司功能货币为美元，交易按交易发生日汇率或每月平均汇率折算，外币货币性项目按期末汇率折算，差额计入综合收益表“净财务结果”[50][51] - 公司合并财务报表以比索列报，功能货币为高通胀经济体货币的子公司财务报表按国际会计准则第29号重述[56][57] - 公司持有合并公司100%资本，除Metrogas（70%）和Y - TEC（51%）外[69] - 无形资产采用成本模型计量，主要包括服务特许权、勘探权和其他无形资产，其他无形资产平均使用寿命为5年[71][80] - 自2019年第115号法令发布后授予的碳氢化合物运输特许权在财务状况表中分类为“不动产、厂房和设备”[75] - 不动产、厂房和设备采用成本模型计量，初始成本包括购置、建造及其他直接成本，符合条件的借款成本资本化[81] - 后续使资产恢复服务能力、延长使用寿命或增加生产能力的成本计入资产账面价值，大修成本资本化并直线折旧[83] - 石油和天然气勘探与生产活动采用成功努力法核算，开发特许权成本资本化，勘探许可成本计入无形资产[87] - 勘探成本（不含探井）计入综合收益表净收入，探井成本在确定有探明储量前资本化，否则计入净收入[88] - 开发井和干开发井的钻井成本及相关安装成本资本化[89] - 油气生产相关资产折旧根据探明油气储量估计变化调整，每年至少修订一次储量估计[90] - 生产活动资本化成本按产量法按油田折旧，采矿权和特许权资本化成本按产量法按总探明储量折旧[91] - 其他非油气生产资产按直线法折旧，建筑物等估计使用寿命为50年，炼油设备等为20 - 25年等[93] - 油气井废弃义务成本按折现价值资本化并按产量法折旧，同时确认负债[94] - 租赁负债按未来租赁付款额折现计量，使用权资产按成本模型计量并按直线法折旧[96][97] - 资产按现金产生单元（CGU）分组评估减值，若账面价值超过可收回金额则确认减值损失[101][104] - 金融资产根据业务模式和合同现金流分类，按摊余成本或公允价值计量，金融负债按摊余成本计量[118][119][122] - 金融资产减值采用预期信用损失模型评估，按金融资产存续期内预期信用损失变动额确认损益[126] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，精炼产品成本按售价比例分配[131][132] - 现金及现金等价物包括库存现金、银行活期存款和原始期限不超过3个月的短期高流动性投资[134] - 权益结算的股份支付交易按服务期直线确认费用，现金结算的按公允价值计量[142] - 销售商品收入在控制权转移时确认，服务和建筑合同收入按履约进度确认[144][145] - 政府补助在有合理保证能收到且满足条件时按公允价值确认[147] - 非流动资产（或处置组）满足条件时分类为持有待售，按账面价值与公允价值减出售费用孰低计量[149][154] 会计准则修订情况 - 2024年1月1日起强制应用的准则及解释包括IAS 1、IFRS 16相关修订[157][159] - IAS 1关于负债分类修订明确基于报告期末现有权利，不受延期结算预期影响[160] - IFRS 16关于售后租回交易租赁计量修订要求卖方 - 承租人不确认使用权保留损益[162] - 2023年5月IASB发布IAS 7和IFRS 7修订案，适用于2024年1月1日及以后开始的财年，采用该修订案对集团合并财务报表无影响[167][168] - 2023年8月IASB发布IAS 21修订案，适用于2025年1月1日及以后开始的报告期，公司正在评估实施这些修订案的影响[170][175] - 2024年4月IASB发布IFRS 18，适用于2027年1月1日及以后开始的财年，公司预计其对财务报表披露和列报变更影响重大，正在评估应用效果[176][177] - 2024年5月IASB发布IFRS 9和IFRS 7修订案，适用于2026年1月1日及以后开始的期间，公司正在评估应用这些修订案的影响[178][180] - 2024年7月IASB发布年度改进第11卷，适用于2026年1月1日及以后开始的财年，公司正在评估应用这些修订案的影响[181] - 2024年12月IASB发布IFRS 9和IFRS 7关于依赖自然的电力合同的修订案，适用于2026年1月1日及以后开始的期间，公司正在评估应用影响[182] 油气储量估算 - 截至2024年12月31日，公司在PRMS框架内进行油气储量和资源估算，该估算与公司管理计划一致，且与德戈耶尔和麦克诺顿公司评估结果无显著差异[189] - 公司根据SEC法规S - X规则4 - 10 (a)对已探明油气储量进行估算和假设，用于计算折旧，该储量由内部专业人员估算并经德戈耶尔和麦克诺顿审计[188] 公司义务及准备金情况 - 集团的法律或假定义务按IAS 37进行确认、计量和披露，包括环境负债准备金、油气井废弃义务准备金、诉讼和或有事项准备金等[194] - 除油气井废弃义务准备金和环境负债准备金外，诉讼和或有事项的非流动准备金无法合理估计具体支付日期，且相关情况变化可能影响准备金确认和分类[195][196] - 公司使用当前油气井废弃成本估算未来成本，作为油气井废弃义务准备金的最佳估计[198] - 法律法规、成本、油气井使用寿命、折现率和应用技术的变化会影响准备金估计的重新评估[198] - 公司无法预测未来立法或法规及其实施方式，可能长期影响经营结果[199] - 公司依据IAS 37豁免条款，决定不披露某些或有事项关键信息，避免第三方索赔不利影响[200]

财务数据关键指标变化 - 现金流 - 2024年经营活动净现金流为58.69亿美元，较2023年的59.13亿美元减少4400万美元，主要因2024年收到的股息减少[619] - 2024年投资活动净现金流为-55.11亿美元，较2023年的-53.32亿美元增加1.79亿美元，主要因金融资产销售净收益减少3.23亿美元和特许权、转让协议及资产销售收益增加1.27亿美元[620] - 2024年融资活动净现金流为-2.93亿美元，主要因支付利息7.07亿美元、租赁费用4亿美元和偿还账户透支净额4800万美元，部分被贷款净收益8.65亿美元抵消[621] 财务数据关键指标 - 承诺与负债 - 截至2024年12月31日，公司承诺购买商品和服务约64.9亿美元，其中12.35亿美元将于一年内到期[622] - 截至2024年12月31日，总债务为114.91亿美元，其中23.01亿美元将于一年内到期，6%的债务按可变利率计息[626] - 截至2024年12月31日，未折现租赁负债总额为9.36亿美元，其中4.04亿美元将于一年内到期[626] 各条业务线数据关键指标 - 资本投资 - 2024年上游资本投资和支出为41.14亿美元，占比74.3%；下游为11.51亿美元，占比20.8%；天然气和电力为1.42亿美元，占比2.6%；中央管理及其他为1.3亿美元，占比2.3%[627] 各条业务线数据关键指标 - 资产处置 - 2024年公司签署了8组资产（24个区域）的转让协议，其余资产正在与第三方协商处置或归还[629] 各条业务线数据关键指标 - 价格影响 - 若未来原油和天然气价格分别降低5美元/桶和0.5美元/百万英热单位，上游业务板块的固定资产减值准备将增加约21亿美元[636] 财务合规情况 - 截至2024年12月31日，公司遵守贷款契约规定[617]