财务表现 - 25H1公司实现营收68.38亿元，同比增长7.1% [1] - 特步主品牌收入60.53亿元，同比增长4.5% [1] - 专业运动板块收入7.85亿元，同比增长32.5%，收入占比提升至11.5% [1] - 实现毛利润30.73亿元，同比增长6.9%，毛利率45.0%，同比下降0.1个百分点 [2] - 归母净利润9.14亿元，可比口径下同比增长6.4% [2] 品牌表现 - 主品牌毛利率43.6%，同比下降0.3个百分点，主要受线上折扣加深及儿童业务占比提升影响 [2] - 专业运动品牌毛利率55.2%，同比下降1.6个百分点，主要因服装产品占比提升 [2] - 索康尼品牌跑鞋穿着率位居国际品牌第一，线下同店销售额实现双位数增长 [1][3] 渠道表现 - 电商渠道实现双位数正增长，占主品牌收入比例超30% [1] - 电商平台相关费用增加导致其他费用率同比提升0.5个百分点 [2] 运营策略 - 持续聚焦跑步领域，160X冠军跑鞋助力运动员斩获马拉松冠军 [3] - 上半年与27场马拉松达成合作，在重点赛事中斩获全局穿着率第一 [3] - 广告推广费用率12.6%保持稳定，主要用于马拉松赛事赞助和索康尼品牌升级 [2] - 研发费用率2.8%同比提升0.3个百分点，用于强化跑步产品及服装品类研发 [2] 增长预期 - 索康尼品牌有望成为公司第二成长曲线 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为13.79/15.16/16.64亿元，同比增长11.3%/9.9%/9.8% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 25H1实现营收68.38亿元 同比+7.1% [1][5] - 25H1归母净利润9.14亿元 可比口径同比+6.4% [2] - 预计25~27年归母净利润13.79/15.16/16.64亿元 同比+11.3%/+9.9%/+9.8% [3] - 25H1毛利率45.0% 同比微降0.1个百分点 [2] - 25H1费用率31.0% 同比提升0.6个百分点 [2] 分品牌收入表现 - 主品牌收入60.53亿元 同比+4.5% 占比88.5% [1][5] - 专业运动收入7.85亿元 同比+32.5% 占比提升至11.5% [1] - 专业运动增长由线下同店双位数增长、服装销售增加和线上渠道增长共同驱动 [1] 渠道表现 - 电商渠道实现同比双位数正增长 [1] - 电商占主品牌收入比例已超30% [1] 盈利能力分析 - 主品牌毛利率43.6% 同比-0.3个百分点 因线上竞争加剧折扣加深及儿童业务占比提升 [2] - 专业运动毛利率55.2% 同比-1.6个百分点 因服装产品占比提升 [2] - 广告及推广费用率12.6% 同比持平 [2] - 研发费用率2.8% 同比+0.3个百分点 [2] 战略布局与竞争优势 - 持续聚焦跑步领域 160X冠军跑鞋助力运动员斩获马拉松冠军 [3] - 上半年与27场马拉松达成合作 在厦门、无锡、兰州三项重点赛事中斩获全局穿着率第一 [3] - 索康尼品牌跑鞋穿着率位居国际品牌第一 有望成为第二成长曲线 [3] 财务预测指标 - 预计25~27年营业收入144.59/155.59/167.78亿元 同比+6.5%/+7.6%/+7.8% [4][10] - 预计毛利率将从25年43.9%提升至27年45.0% [10] - 预计ROE将从25年14.7%提升至27年15.2% [10] - 预计市盈率将从25年11.2倍下降至27年9.3倍 [4][10]

股息信息 - 截至2025年6月30日止半年宣派中期普通股息，每股0.18 HKD[1] - 现金股息转换为代息股份的价格为HKD 6.407[1] 时间节点 - 寄发股票日期和股息派发日为2025年10月30日[1][2] - 代息股份首个买卖日期为2025年10月31日[1] - 选择权截止时限为2025年10月8日16:30[1] - 除净日为2025年9月3日[1] - 为符合获取股息分派递交股份过户文件最后时限为2025年9月4日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年9月5日至2025年9月9日[1] - 记录日期为2025年9月9日[2]

中期股息 - 截至2025年6月30日止六个月有中期股息[1] - 记录日期为2025年9月9日[1] 选择表格 - 选择表格须在2025年10月8日下午4时30分前交回香港中央证券登记有限公司[1] - 不同收取方式对表格填写有不同要求[1] 其他 - 非“合资格股东”填写的表格作废[1] - 股息以平邮寄往股东地址，邮误风险股东承担[1] - 公司对以股代息计划争议决定不可推翻且具约束力[1]

股息相关 - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息每股18.0港仙[4] - 代息股份市值定为每股6.407港元，为截至2025年9月9日三个连续交易日平均收市价[6] - 公司于2025年9月5日至9日暂停办理股份过户登记手续[4] - 为享有中期股息，转让表格及相关股票须于2025年9月4日下午4时30分前交回[4] - 合资格股东选择收取中期股息方式的最后日期及时间为2025年10月8日下午4时30分[8] - 代息股份数目按公式计算，向下调整至最接近整数，零碎股以现金退还[7][8] - 代息股份发行后除无中期股息外与现有股份权利相同[8] 股息方案数据 - 记录日期已发行股份数目为2,782,493,742股，全体股东选现金收取中期股息，公司应付现金股息总额为500,848,874港元[12] - 全体股东选代息股份代替现金股息，最多可发行78,172,135股代息股份，相当于记录日期已发行股本约2.81%及扩大后已发行股本约2.73%[12] 可换股债券 - 公司已发行3个可换股债券，可换股债券I本金537,240,894港元，可转换为65,539,561股股份[14] - 可换股债券II本金513,240,178港元，可转换为94,995,220股股份[14] - 可换股债券III本金500,000,000港元，可转换为80,515,297股股份[14] 股东持股 - 记录日期，中国结算作为沪港通及深港通代名人持有461,970,933股股份，占公司已发行股本16.60%[20] - 记录日期，有一名中国股东持有300股股份，占现有已发行股份总数的0.00001%[23] 其他时间 - 选择表格须于2025年10月8日下午4时30分前交回公司香港股份过户登记分处[19] - 公司将向联交所上市委员会申请批准根据以股代息计划配发及发行的代息股份上市及买卖[25] - 预期股息单及股票于2025年10月30日寄予各股东，代息股份于2025年10月31日起于联交所买卖[26] - 若代息股份获准上市及买卖，将获香港中央结算有限公司接纳为合资格证券[27] - 合格股东可自行决定收取全部或部分现金或代息股份[28] - 记录日期为2025年9月19日[29] - 选择表格交回时间为2025年10月18日下午4时30分[29] - 预期股息单及股票寄发时间为2025年10月30日[29] - 预期代息股份买卖时间为2025年10月31日[29]

收入和利润表现 - 公司收入为人民币6,837.6百万元，同比增长7.1%[7][10] - 公司持续经营业务收入增长7.1%至人民币6,837.6百万元[18] - 公司总营收同比增长7.1%至68.38亿元人民币（2024年同期为63.82亿元人民币）[72][75] - 截至2025年6月30日止六个月，公司收入为68.376亿元人民币，同比增长7.1%[157] - 公司总收入从2024年上半年的6,381,685千元人民币增长至2025年上半年的6,837,642千元人民币，同比增长7.1%[176] - 普通股股权持有人应占溢利为人民币913.6百万元，同比增长21.5%[7][10] - 公司普通股股权持有人应占溢利增长21.5%至人民币913.6百万元[18] - 公司持续经营业务期内溢利为9.136亿元人民币，同比增长6.4%[157] - 股权持有人应占净溢利为人民币913.6百万元，同比增加161.5百万元或21.5%[90] - 公司2025年上半年普通股股东应占溢利为人民币9.136亿元，较2024年同期的7.521亿元增长21.5%[187][188] - 公司持续经营业务除税前溢利从2024年上半年的1,150,741千元人民币增至2025年上半年的1,281,886千元人民币，同比增长11.4%[176] - 公司持续经营业务经营溢利增长9.1%至人民币1,304.8百万元[18] - 公司经营溢利增长9.1%至人民币13.048亿元，经营溢利率提升至19.1%[86] - 截至2025年6月30日止六个月，公司经营溢利为13.048亿元人民币，同比增长9.1%[157] - 经营溢利率为19.1%，同比提升0.4个百分点[7][10] - 净溢利率改善至13.4%，高于上年同期的11.8%[90] 成本和费用 - 销售及分销开支增加人民币1.925亿元至14.835亿元，占收入21.7%[83] - 广告及推广费用从2024年上半年的803,216千元人民币增至2025年上半年的862,252千元人民币[182] - 研发成本从2024年上半年的157,812千元人民币增至2025年上半年的189,966千元人民币，同比增长20.4%[182] - 财务成本净额减少至人民币5210万元，主要因银行贷款利息开支降至2140万元[87] - 财务成本净额从2024年上半年的61,256千元人民币降至2025年上半年的52,113千元人民币，同比下降14.9%[183] - 已付利息开支净额为1729万元人民币，同比下降60.4%[167] - 所得税开支为人民币368.3百万元，同比增加76.0百万元或26.0%[88] - 截至2025年6月30日止六个月，公司所得税开支为3.683亿元人民币[157] - 持续经营业务期内税项开支总额从2024年上半年的292,254千元人民币增至2025年上半年的368,318千元人民币，同比增长26.0%[185] - 已付所得税为2.31亿元人民币，同比增长1.7%[167] 毛利率和毛利表现 - 毛利率为45.0%，与去年同期基本持平[10] - 公司毛利率达到45.0%[18] - 公司总毛利增长6.9%至人民币30.737亿元，毛利率为45.0%[78][80][82] - 截至2025年6月30日止六个月，公司毛利为30.737亿元人民币，同比增长6.9%[157] - 鞋履产品毛利增长7.8%至人民币19.325亿元，毛利率提升0.6个百分点至46.5%[78] - 服装产品毛利增长5.9%至人民币10.95亿元，但毛利率下降1.4个百分点至42.9%[78] - 大众运动品牌毛利增长4.0%至人民币26.405亿元，毛利率为43.6%[80][85] - 专业运动品牌毛利大幅增长28.7%至人民币4.332亿元，毛利率为55.2%[80][85] 各业务线收入表现 - 特步主品牌收入增长4.5%至人民币6,052.5百万元[18] - 专业运动分部收入增长32.5%至人民币785.1百万元[18] - 专业运动分部收入为人民币7.851亿元，同比增长32.5%，占集团总收入11.5%[57] - 鞋履收入同比增长6.3%至41.54亿元人民币，占总收入60.8%（2024年同期占比61.3%）[72] - 服装收入同比增长9.5%至25.52亿元人民币，占总收入37.3%（2024年同期占比36.5%）[72] - 专业运动品牌收入同比大幅增长32.5%至7.85亿元人民币，占总收入11.5%（2024年同期占比9.3%）[74][77] - 大众运动品牌收入同比增长4.5%至60.53亿元人民币，占总收入88.5%（2024年同期占比90.7%）[74][77] - 大众运动分部收入为6,052,467千元人民币，专业运动分部收入为785,175千元人民币，专业运动同比增长32.5%[176] - 鞋履产品收入为4,154,108千元人民币，服装产品收入为2,552,331千元人民币，配饰产品收入为131,203千元人民币[179] 各业务线利润表现 - 专业运动分部经营溢利为人民币7,860万元，较去年同期2,330万元大幅增长[57] - 专业运动分部经营溢利激增236.8%至人民币7860万元，经营溢利率达10.0%[86] 零售和运营数据 - 特步主品牌零售销售录得中单位数增长[17] - 索康尼零售销售录得超过30%增长[17] - 特步成人品牌店铺数量为6,360家（截至2025年6月30日）[49][50] - 索康尼门店数量为155家（截至2025年6月30日）[58] - 特步少年店铺数量为1,564家（截至2025年6月30日）[55] - 电子商务业务占特步主品牌收入超过30%[52] - 平均存货周转天数为94天，与去年同期持平[11] - 存货周转天数减少9天至91天[98][101] - 平均应收贸易款项周转天数为126天，同比增加12天[11] - 应收贸易款项周转天数增加18天至118天[98][101] - 应付贸易款项周转天数增加9天至119天[98][101] - 整体营运资金周转天数保持90天不变[95][98] 现金流状况 - 现金及现金等价物净额为人民币1,913百万元[7] - 来自经营活动的现金流量净额为人民币773.8百万元[102] - 公司经营活动现金流量净额为人民币773.8百万元，较去年同期的人民币826.4百万元略有下降[103] - 公司现金及现金等价物净额从2024年12月31日的人民币984.7百万元大幅增至2025年6月30日的人民币1,912.8百万元，增长94.3%[103] - 来自经营活动的现金流量净值为77.38亿元人民币，同比下降6.4%[167] - 用于投资活动的现金流量净值为1.67亿元人民币，而去年同期为流入43.37亿元人民币[167] - 用于融资活动的现金流量净值为3.68亿元人民币，同比减少59%[167] - 现金及现金等价物增加净值为23.84亿元人民币，同比下降34.4%[167] - 支付普通股持有人股息为1.83亿元人民币，同比增长3%[167] - 发行股份所得款项净额为4.55亿元人民币[167] - 银行借款偿还净额为10.35亿元人民币[167] - 发行2025年可换股债券所得款项净额为4.61亿元人民币[167] 资产和负债状况 - 流动比率为2.2，同比提升0.1[11] - 负债比率为13.4%，同比下降3.4个百分点[11] - 公司总资产为人民币17,173.8百万元，较2024年12月31日的人民币15,968.1百万元增长7.6%[104] - 公司权益总值由2024年12月31日的人民币8,702.6百万元增至人民币9,876.0百万元，增长13.5%[104] - 每股净资产从人民币3.24元增至人民币3.55元，增幅为9.6%[104] - 流动比率为2.2倍，较2024年12月31日的2.1倍有所改善[104] - 负债比率从2024年12月31日的18.1%降至2025年6月30日的13.4%[104] - 公司总资产从2024年末的15,968,142千元人民币增至2025年中的17,173,790千元人民币，同比增长7.5%[178] - 公司权益总额从2024年12月31日的870.26亿元人民币增长至2025年6月30日的987.60亿元人民币，增幅13.5%[163] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的297.92亿元人民币增至2025年6月30日的321.74亿元人民币，增长8.0%[162] - 存货从2024年12月31日的159.57亿元人民币大幅增加至2025年6月30日的225.47亿元人民币，增长41.3%[162] - 计息银行借款（流动+非流动）从2024年12月31日的202.80亿元人民币减少至2025年6月30日的98.78亿元人民币，下降51.3%[162][163] - 特步可换股债券总额（流动+非流动）从2024年12月31日的85.68亿元人民币增至2025年6月30日的131.42亿元人民币，增长53.4%[162][163] - 应缴税项从2024年12月31日的1.13亿元人民币增至2025年6月30日的2.14亿元人民币，增长89.2%[162] - 使用权资产从2024年12月31日的74.97亿元人民币略降至2025年6月30日的72.61亿元人民币，下降3.1%[162] - 公司存货从2024年底的15.96亿元增至2025年6月30日的22.55亿元，增长41.3%[190] - 公司成品存货从2024年底的14.26亿元增至2025年6月30日的20.42亿元，增长43.2%[190] - 公司应收贸易款项从2024年底的45.97亿元增至2025年6月30日的48.44亿元[191][192] - 公司3个月内账龄的应收贸易款项从2024年底的26.72亿元降至2025年6月30日的19.58亿元[192] - 公司应计票据从2024年底的4.145亿元降至2025年6月30日的2.20亿元，下降46.9%[193] - 公司指定按公平值计入其他全面收入的股权投资的公平值从2024年底的2.822亿元增至2025年6月30日的2.895亿元[195] - 定期存款增加至人民币52.8亿元，较期初增长76%[196] - 现金及现金等价物总额为人民币32.17亿元，较期初增长8%[196] - 应付贸易款项总额增至人民币26.21亿元，较期初增长25%[197] - 3个月内账龄的应付贸易款项占比87%，金额为人民币22.78亿元[197] - 3-6个月账龄的应付贸易款项增长120%至人民币1.78亿元[197] - 6个月以上账龄的应付贸易款项增长83%至人民币1.65亿元[197] - 应付联营公司款项增加103%至人民币3302.1万元[198] - 其他应付款项及应计费用总额为人民币16.31亿元，较期初下降1.9%[199] - 合约负债增长7.4%至人民币2.62亿元[199] - 衍生金融负债减少31.5%至人民币5000万元[200] 股息和股东回报 - 每股中期股息为18.0港仙，派息比率为50.0%[7] - 中期股息每股18.0港仙，派息比率为50.0%[18] - 中期股息每股18.0港仙，高于2024年同期的15.6港仙[91] - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息每股普通股18.0港仙，总额约5.008亿港元（约合人民币4.567亿元）[186] - 公司2025年中期股息同比增长21.4%，从2024年同期的每股15.6港仙增至18.0港仙[186] - 已宣派2024年末期股息总额为2.23亿元人民币[164] 融资和资本活动 - 公司发行5亿港元可换股债券，年利率1.5%，换股价为每股6.325港元，净筹资约492百万港元[111][112] - 公司完成配售及认购90,909,000股股份，每股价格5.50港元，净筹资约493百万港元[113] - 公司于2025年2月12日完成先旧后新配售90,909,000股股份，配售价每股5.50港元[119] - 公司于2025年2月20日发行本金总额5亿港元的2025年可换股债券[119] - 公司于2023年7月3日获得一笔为期4年的银团贷款融资，本金总额为10亿港元[147] - 截至2025年6月30日，公司已悉数偿还2023年融资本金10亿港元[149] 股权结构和股份计划 - 截至2025年6月30日公司已发行股份总数为2,782,493,742股[125][127] - 丁水波先生持有公司47.57%股份权益，对应1,323,563,731股[121][125] - 丁美清女士持有公司45.06%股份权益，对应1,253,656,233股[121][125] - 丁明忠先生持有公司45.08%股份权益，对应1,254,386,231股[121][125] - 陈伟成先生持有0.01%股份权益，对应292,975股[121] - 群成公司持有44.98%股份权益，对应1,251,586,231股[127] - GSUM IV Holdings Limited持有6.10%股份权益，对应169,684,196股[127] - 高瓴旗下基金通过GSUM IV Holdings Limited持有6.10%股份权益[127][128] - 丁氏家族共同继续直接或间接持有公司至少40%的实益股权及投票权[150] - 2025年股份计划可发行股份上限为277,455,907股，占采纳日期已发行股份约10%[134] - 服务供应商参与者的股份分项限额为27,745,590股，占已发行股份约1%[135] - 2014年股份奖励计划已授予125,000,000股，占计划到期日已发行股份约4.49%[142] - 截至2025年6月30日，2014年计划下尚未行使奖励股份为32,043,000股[144] - 2025年1月1日及6月30日，2025年股份计划可授出购股权及奖励数目分别为零及277,455,907股[141] - 服务供应商分项限额在2025年1月1日及6月30日可授出数目分别为零及27,745,590股[141] - 2025年3月31日归属1,560,000股，没收10,092,000股[144] - 预期2026年3月31日归属11,652,000股，2027年3月31日归属20,391,000股[144] - 股份归属前加权平均收市价为5.07港元[145] - 2014年股份奖励计划信托期延长至2029年8月1日[142] 生产与供应链 - 公司生产雇员占比59.7%（2024年底为57.4%），员工总数约8,900名[68] - 公司雇员总数约8,900名，其中生产雇员占比从57.4%升至59.7%[115] - 公司自产鞋履占比34%，外包生产占比66%；服装自产占比7%，外包生产占比93%[66] - 新建二期自产设施总面积170,000平方米，其中30,000平方米已于2025年1月投产[67] - 晋江物流园区总规划建筑面积240,000平方米，首期120,000平方米预计2026年上半年投入运营[67] 马拉松赛事与品牌表现 - 特步在2025年厦门、兰州、无锡三项重点马拉松赛事中全局穿着率分别为42.8%、34.2%、34.6%，均位列所有品牌第一[28] - 特步在三项重点马拉松赛事三小时内完赛跑者穿着率分别为46.2%、46.8%、52.2%，均位列所有品牌第一[28] - 索康尼在三项重点马拉松赛事全局穿着率分别为9.4%、12.6%、11.6%，在无锡赛事中位列所有国际品牌第二[26][28] - 特步160X系列跑鞋已协助107名精英运动员获得507个冠军（截至2025年7月31日）[27] - 特步跑步俱乐部数量达70个，特跑族会员人数超过240万[

股份发行 - 公司根据2025年股份奖励计划配发及发行2000万股 [1]

股份发行 - 特步国际根据2025年股份奖励计划配发及发行2000万股 [1]

股份数据 - 2025年8月31日已发行股份（不含库存）2,782,493,742，总数2,782,493,742[3] - 因股份计划发行新股20,000,000，占比0.72%，每股0.01港元[3] - 2025年9月17日已发行股份（不含库存）2,802,493,742，总数2,802,493,742[3] 合规声明 - 股份发行获董事会授权批准，遵从相关规定[5] - 购回报告和场内出售库存股份报告不适用[13][14]

核心财务表现 - 2025年上半年持续经营业务收入68亿元人民币 同比增长7% [1] - 特步主品牌收入61亿元人民币 同比增长5% [1] - 专业运动分部收入7.9亿元人民币 同比增长33% [1] - 持续经营业务经营溢利13亿元人民币 同比增长9% [1] - 专业运动分部经营溢利0.8亿元人民币 同比大幅增长237% [1] - 普通股股权持有人应占溢利9亿元人民币 同比增长21.5% [1] - 现金及现金等价物净额19亿元人民币 同比增长94% [1] - 董事会宣派中期股息18.0港仙 派息比率50.0% [1] 业务运营与渠道布局 - 中国内地及海外共有6360家特步成人店铺及1564家特步少年店铺 [1] - 索康尼在中国内地拥有155家店铺 [1] - 索康尼高端旗舰店已进驻核心商圈 [2] 产品与品牌战略 - 特步推出多款跑鞋包括"160X"冠军跑鞋系列、"360X 2.0"碳板跑鞋、"青云"缓震旗舰跑鞋系列 [1] - 与中国27场马拉松及路跑赛事达成合作 赞助多项金标赛事 [1] - 成为第13届凡尔赛皇家跑官方合作伙伴兼唯一指定运动装备赞助商 [1] - 宇树科技人形机器人穿着特步高性能跑步鞋服国际首跑 [1] - 索康尼对品牌定位、店铺设计及产品线进行全面重塑 [2] - 推出高性能跑鞋 与纽约音乐人Jae Tips推出限量款"Grid Jazz 9"复古鞋 [2] - 在上海举办沉浸式长空越野训练营 [2] 细分市场拓展 - 推出"飞石"徒步鞋及凉鞋、"山猫"越野跑鞋拓展户外运动市场 [2] - 通过品牌代言人林书豪在沈阳开展门店开业、签售活动及大学篮球赛提升篮球领域知名度 [2] - 成为第七届亚洲大学生三对三篮球锦标赛赛事指定装备赞助商 [2] 业绩展望 - 预计2025年收入146亿元人民币 2026年154亿元人民币 2027年165亿元人民币 [2] - 预计2025年归母净利14.0亿元人民币 2026年15.2亿元人民币 2027年17.0亿元人民币 [2] - 对应市盈率分别为11.5倍、10.5倍、9.4倍 [2]