文章核心观点 - 废物连接公司（Waste Connections）预计2024年第二季度收益和收入同比增长 实际结果与预期的对比将影响短期股价 公司可能实现盈利超预期 投资者可关注盈利ESP和Zacks排名 [1][2][16] 分组1：收益和收入预期 - 公司预计2024年第二季度每股收益1.18美元 同比增长15.7% [3] - 预计收入22.1亿美元 同比增长9.6% [4] 分组2：预测修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预测保持不变 反映分析师重新评估初始预测 但总体变化不一定反映每个分析师的预测修正方向 [5] 分组3：盈利惊喜预测模型 - Zacks盈利ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较 正的盈利ESP理论上表明实际收益可能偏离共识估计 但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [7][8] - 正的盈利ESP与Zacks排名1、2或3结合时 是盈利超预期的有力预测指标 这种组合的股票近70%的时间会产生正惊喜 [9] - 负的盈利ESP读数并不表明盈利未达预期 难以对负盈利ESP读数和/或Zacks排名4或5的股票有信心地预测盈利超预期 [10] 分组4：废物连接公司情况 - 公司的最准确估计高于Zacks共识估计 盈利ESP为+1.85% 表明分析师近期看好公司盈利前景 [11] - 公司股票目前Zacks排名为3 这种组合表明公司很可能超过共识每股收益估计 [12][13] 分组5：盈利惊喜历史 - 过去四个季度 公司四次超过共识每股收益估计 上一季度预期每股收益1.02美元 实际为1.04美元 惊喜为+1.96% [15][17] - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌的唯一依据 其他因素也会影响股价 [15]

文章核心观点 - Waste Connections过去一年表现良好且短期内能保持势头，未利用股价上涨的投资者应将其股票加入投资组合 [1] Waste Connections具有吸引力的原因 - 表现出色：过去一年股价上涨27.3%，跑赢所属行业23.3%的涨幅和Zacks S&P 500综合指数25.5%的涨幅 [2] - 排名和VGM评分良好：目前Zacks排名为2（买入），VGM评分为B，此类股票投资机会佳 [3] - 预期上调：过去60天2024年一项盈利预期上调且无下调，分析师对公司有信心，Zacks共识预期微升 [4] - 盈利惊喜历史良好：过去四个季度均超Zacks共识预期，平均盈利惊喜为2.1% [4] - 增长前景强劲：2024年和2025年营收预计同比分别增长9.7%和6.9%，盈利预计分别增长15.8%和13.6%，长期每股收益增长率预计为12.9% [5] Waste Connections的增长因素 - 业务机会多：在区域市场有大量固体废物业务机会，有望实现多年利润率扩张、提高资产利用率和运营效率 [6] - 可再生气体设施发展：多个可再生气体设施在建设中，三个设施今年投入运营，预计到2026年初项目将带来2亿美元EBITDA增量 [7] 其他可考虑的股票 - Alithya Group：Zacks排名为2，长期盈利增长预期为17%，过去四个季度平均盈利惊喜为243.8% [8] - Accolade：Zacks排名为2，长期盈利增长预期为13%，过去四个季度平均盈利惊喜为24.6% [9][10]

文章核心观点 - Waste Connections股票表现良好，有进一步上涨潜力，行业也有积极趋势 [1][4] 股票表现 - Waste Connections股价上月上涨7.1%，上一交易日创52周新高181.39美元，年初至今涨幅20.9%，跑赢Zacks商业服务板块的8.4%和Zacks废物处理服务行业的18.8% [1] - Enviri Corporation股价上月上涨17.8% [17] 估值指标 - Waste Connections价值评分为C，增长和动量评分分别为B和C，VGM评分为B [3] - Waste Connections当前财年市盈率为37.3倍，高于同行平均的28.1倍；现金流市盈率为22.3倍，高于同行平均的11.2倍；PEG比率为2.88 [15] - Enviri Corporation远期市盈率为135.43倍，现金流市盈率为4.68倍 [17] Zacks评级 - Waste Connections Zacks评级为2（买入），因盈利预期上升 [11] - Enviri Corporation Zacks评级为1（强力买入），价值、增长和动量评分分别为A、A、C [9] 盈利情况 - Waste Connections上季度盈利强劲，4月24日财报显示每股收益1.04美元，超预期的1.02美元，过去四个季度均未低于盈利共识预期 [6] - 本财年Waste Connections预计每股收益4.85美元，营收88亿美元，每股收益变化15.75%，营收变化9.72%；下一财年预计每股收益5.51美元，营收94.1亿美元，同比变化分别为13.64%和6.92% [12] - Enviri Corporation上季度盈利超预期66.67%，本财年预计每股收益0.07美元，营收24.3亿美元 [5] 行业情况 - 废物处理服务行业处于所有行业前43%，为Waste Connections和Enviri Corporation提供积极因素 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA利润率扩张160个基点至31.4%，高于全年利润率展望32.7%，且比预期高20个基点，正常情况下利润率同比增长200个基点 [4][10][29] - 第一季度净利息支出同比增加1080万美元至7640万美元，加权平均债务成本约为4.15%，平均期限超过10年，季度末债务约79亿美元，其中约19%为浮动利率，流动性约8.3亿美元，杠杆率约为2.8倍债务与EBITDA之比 [30][31] - 第一季度有效税率略低于21%，预计第二季度约为23.5% [31][36] - 第一季度调整后自由现金流约3.25亿美元，符合预期和全年12亿美元的展望 [32] - 预计第二季度收入在22亿 - 22.25亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为32.5%，同比增长140个基点 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 第一季度核心定价为7.8%，总价格为7.1%，反映燃料和材料附加费减少约70个基点，全年总价格预计在6% - 7%之间 [15][24][25] - 第一季度报告的固体废弃物体积下降3.8%，其中约1%来自1月风暴相关关闭和其他天气影响，预计第二季度报告的体积将环比增加约100个基点 [16][17][25] - 同店基础上，第一季度每日滚装拉运量下降3%，每日垃圾填埋吨数下降6%，特殊废物和建筑拆除垃圾活动减少，城市生活垃圾吨数持平 [26] 其他业务 - 第一季度回收商品、垃圾填埋气和可再生能源信用（RINs）收入同比增长约50%，回收商品价值较年初上涨约15%，旧瓦楞纸箱（OCC）平均价格约为每吨130美元，RINs平均价格约为3.10美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 西部地区作为专营权性质的市场，第一季度报告的体积为正增长，尽管1月受到天气影响 [27] - 中部地区和加拿大在第一季度特殊废物和建筑拆除垃圾业务同比放缓，此前受益于异常高的活动 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期价值创造，持续关注符合战略和财务标准的收购机会，目前有大量卖家兴趣和稳健的固体废弃物收购机会管道，已完成约3.75亿美元的年化收入收购，包括进入印第安纳州和密歇根州南部新市场 [19][20] - 继续推进多个可再生天然气（RNG）设施的开发，其中三个计划今年投入运营，预计从2026年开始新增约2亿美元的年度EBITDA，2024年将投入1.5亿美元资本支出 [21] - 公司认为统一的新联邦法规对资金充足的上市公司在短期和长期都是有利的，会创造公平竞争环境、价格机会和并购催化剂 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年开局表现非常满意，运营和财务结果好于预期，员工保留率和安全趋势持续改善，商品价值上升为持续表现提供动力 [4] - 尽管第一季度受到重大天气影响，但仍实现了全面超越预期的业绩，预计随着内部努力和市场动态的改善，将在成本和风险管理方面获得未来收益 [10][14] - 公司认为目前处于有利地位，固体废弃物定价基本确定，运营趋势改善，商品价值提高，并购活动可能创纪录，但决定等到第二季度财报发布后再考虑更新全年展望 [39] 其他重要信息 - 公司员工自愿离职率连续六个季度下降，目前比2022年末峰值低30%，安全事故发生率连续七个月下降，第一季度达到多年来最佳安全表现 [11][12] - 公司通过扩大培训支持员工成长和发展，包括内部驾驶员学院和柴油技术学校合作项目，第二所驾驶员学院将于今年夏天开放 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度利润率提升的具体因素 - 排除天气影响，利润率提升200个基点，其中约100个基点来自商品驱动的回收和RINs业务，另外100个基点来自固体废弃物业务，包括价格成本差和运营改善带来的好处，如工资增长放缓和第三方成本降低 [43][44][45] 问题2: 美国EPA对PFAS的监管变化对公司的影响 - 监管变化在预期之内，对资金充足的上市公司短期和长期都有利，会创造公平竞争环境和价格机会，预计法规会进一步修订以明确不针对垃圾填埋场等被动接收者，公司已在部分垃圾填埋场提前采取低成本处理措施，不会对资本成本产生重大影响，且有机会通过定价收回成本 [47][48][51] 问题3: 2024年并购对收入的贡献 - 增量交易活动预计为全年收入增加8000 - 9000万美元，加上之前的3.25亿美元 [54] 问题4: 第二季度指导中体积下降的原因及利润率提升的信心来源 - 体积下降反映了并购活动增加带来的更多利润率机会，预计全年体积将逐季改善，第二季度利润率提升主要来自固体废弃物业务的价格成本差和运营杠杆，回收商品和RINs的贡献将在全年逐渐减少 [56][59][60] 问题5: 开放职位数量与去年同期相比的情况以及内部培训的填充率目标 - 开放职位数量已从2022 - 2023年的峰值降至约4%，同比减少46%，自愿离职率截至4月1日降至约15.7%，目标是年底降至10% - 12%，预计到2025年年中，内部培训招聘的员工占比达到三分之一或更多 [69][70][71] 问题6: 第一季度业绩超预期后，下半年业绩表现的预期 - 全年利润率扩张预期为120个基点，分布较为均匀，但回收商品和RINs的贡献在上半年较大，且并购活动可能有一定稀释作用，公司认为7月考虑更新展望较为合适 [79][80][82] 问题7: 货运衰退对公司内部发展的影响 - 公司通过开设学院培养不同类型的员工，从内部和外部招聘非专业人员进行技能提升，减少了对传统招聘方式的依赖，降低了货运经济波动的影响 [85][86][88] 问题8: 并购机会的区域分布和收购类型 - 公司在所有固体废弃物区域都有机会，目前竞争区域的机会稍多，包括传统的固体废弃物收集公司、综合公司和有转运站的公司，同时关注提高Arrowhead资产的利用率 [91][92][93] 问题9: 安全收购中关闭设施的最新情况 - 指导中未假设关闭的七个设施有增量开放，预计年底前开放最多两个，2025 - 2026年继续评估并开放其他设施，最终可能开放六个 [100] 问题10: 指导中对回收商品价格和RIN价格的假设 - 第一季度OCC价格为每吨130美元，RINs平均价格为3.10美元，季度末OCC价格接近140美元，指导中假设价格维持在当前水平 [101] 问题11: 公司达到34%利润率的条件和后续目标 - 达到34%利润率取决于商品、基础业务和并购贡献三个变量，如果后续季度表现与第一季度类似，有机会接近该水平，公司目标远高于34%，不包括2026年RNG设施预计带来的2亿美元EBITDA [103][104][106] 问题12: 纽约市特许经营流程的更新情况 - 9月4日（劳动节后周二）开始为期90天的几个区域的试点运营，公司4月接收了一些电动车辆并开始为城市进行运营测试 [107][108] 问题13: 固体废弃物收购的构成情况 - 收购的印第安纳州公司WasteAway代表了新增1.5亿美元收入的一半以上，该公司有300名员工和三个地点，公司已在该地区进行第二次收购 [111][112] 问题14: 员工离职率降低对成本结构的影响 - 离职率降低带来的好处已开始在一些项目中体现，如加班费和第三方成本，但整体影响约为10 - 20个基点，风险成本的改善需要多个周期才能体现 [113][114] 问题15: 安全能源收购后的其他机会和长期转型可能性 - 安全能源业务有一些增量机会，公司将继续追求，但不会进行转型性收购，公司核心业务是固体废弃物，有很大的发展空间，会考虑符合财务和增长标准的其他机会 [117][118][119] 问题16: 天气逆风与正常季节性天气模式的区别 - 1月西海岸、中南部和东南部部分地区出现极端寒冷天气，导致设施关闭和运输受限，阿拉斯加也因大雪关闭12天，这些情况超出了正常季节性天气影响 [121][122][123] 问题17: 内部技能提升员工填充率达到三分之一对利润率的影响 - 难以量化具体影响，但认为这是员工举措带来的100个基点以上增量利润率改善的一部分，还会带来服务质量、定价能力和业务拓展等方面的好处 [124] 问题18: 奇基塔峡谷垃圾填埋场的费用情况 - 奇基塔峡谷垃圾填埋场费用进展符合预期，可能略快于计划，目前预计1.6亿美元的关闭和后关闭费用不会有重大变化，公司每年会根据工程估计进行审查 [126][127] 问题19: 第二季度业绩与正常季节性预期的对比情况 - 目前符合正常季节性增长趋势，没有异常天气或其他因素导致改变对本季度的预期 [128]

公司长期战略投资 - 公司为推进长期ESG目标承诺投资5亿美元[143] 总营收情况 - 2024年第一季度总营收为20.73亿美元，较2023年同期的19.01亿美元增长1.722亿美元，增幅9.1%[151] - 收购使2024年第一季度营收增加8060万美元，剥离业务使营收减少260万美元[152] - 2024年第一季度现有业务客户价格净增1.285亿美元，其中核心价格增加1.406亿美元，附加费减少1210万美元[153] - 2024年第一季度公司确认销量损失6960万美元，主要因部分地区业务受天气影响及主动放弃低利润率合同[154] - 加元兑美元汇率上升使2024年第一季度营收增加40万美元，平均汇率从2023年的0.7397升至0.7412[157] - 2024年第一季度总营收达到20.727亿美元，较去年增加1.722亿美元[187] 运营成本情况 - 2024年第一季度运营成本为12.22亿美元，较2023年同期的11.47亿美元增长7480万美元，增幅6.5%；占营收比例从60.3%降至59.0%[151][160][162] SG&A费用情况 - 2024年第一季度SG&A费用为2.207亿美元，较2023年同期的1.937亿美元增长2700万美元，增幅14.0%；占营收比例从10.2%升至10.7%[151][163][165] 净收入情况 - 2024年第一季度净收入为2.291亿美元，占营收比例为11.0%；归属公司净收入为2.301亿美元，占营收比例为11.1%[151] 各业务线收入情况 - 2024年第一季度E&P废物收入增加860万美元，可回收商品销售收入增加1530万美元[155][156] 折旧及摊销费用情况 - 2024年第一季度折旧费用增加1870万美元，即9.1%，达到2.227亿美元，占收入的百分比保持在10.7%[166][168] - 2024年第一季度无形资产摊销费用增加100万美元，即2.6%，达到4030万美元，占收入的百分比降至1.9%[169][170] 减值和其他运营项目情况 - 2024年第一季度减值和其他运营项目净亏损降至40万美元，较去年减少150万美元[171] 营业收入情况 - 2024年第一季度营业收入增加5210万美元，即16.6%，达到3.668亿美元，占收入的百分比升至17.7%[173][175] 利息费用及收入情况 - 2024年第一季度利息费用增加1010万美元，即14.8%，达到7850万美元[176] - 2024年第一季度利息收入降至210万美元，较去年减少60万美元[179] 其他收入（费用）净额情况 - 2024年第一季度其他收入（费用）净额降至 - 180万美元，较去年减少500万美元[179] 所得税情况 - 2024年第一季度所得税增加500万美元，达到5940万美元，有效税率为20.6%[182] 各地区业务EBITDA及利润率情况 - 2024年第一季度各地区业务中，加拿大地区EBITDA利润率最高，达到43.3%[190] - 2024年第一季度公司整体EBITDA从1.219亿美元增至1.284亿美元，利润率从30.5%升至30.7%[200] - 2024年第一季度中部地区收入从3.4亿美元增至3.609亿美元，EBITDA从1.158亿美元增至1.259亿美元，利润率从34.0%升至34.9%[202][203] - 2024年第一季度东部地区收入从3.291亿美元增至3.601亿美元，EBITDA从7330万美元增至9500万美元，利润率从22.3%升至26.4%[205][206] - 2024年第一季度加拿大地区收入从2.272亿美元增至2.804亿美元，EBITDA从8300万美元增至1.214亿美元，利润率从36.5%升至43.3%[208][210] - 2024年第一季度中南部地区收入从2.085亿美元增至2.301亿美元，EBITDA从5770万美元降至5750万美元，利润率从27.7%降至25.0%[212][213] 现金流量情况 - 2024年第一季度公司运营活动提供的净现金从4.42358亿美元增至4.90309亿美元[216] - 2024年第一季度公司投资活动使用的净现金从3.17759亿美元增至13.34579亿美元[216] - 2024年第一季度公司融资活动提供的净现金从 - 6542.4万美元增至8.78477亿美元[216] 股息支付情况 - 2024年和2023年第一季度分别支付现金股息7360万美元和6580万美元[224] - 2024年第一季度季度股息率从0.255美元/股提高至0.285美元/股，导致现金股息支出增加780万美元[226] 资本支出情况 - 收购现金支出增加10.12亿美元；运营资本支出减少580万美元[226] - 2024年第一季度资本支出为1.7亿美元，预计2024年总资本支出约为11.5亿美元，其中1.5亿美元与可再生天然气设施相关[228] 债务发行情况 - 2024年2月21日完成7.5亿美元5.00%的2034年到期高级票据的承销公开发行[229] 循环信贷额度情况 - 2024年3月31日，循环信贷协议下循环信贷额度有22.38亿美元未偿还，不包括3880万美元未偿还备用信用证[233] 合同义务情况 - 2024年3月31日，公司有以下合同义务：长期债务78.8421亿美元、现金利息支付29.9896亿美元、或有对价1.33733亿美元、经营租赁3.63369亿美元、最终封场等支出21.5843亿美元[237] 无条件采购义务情况 - 2024年3月31日，无条件采购义务为1.43185亿美元，主要是剩余4720万加仑燃料采购合同，总价1.432亿美元[242] 担保债券情况 - 2024年3月31日和2023年12月31日，公司分别提供约16.88亿美元和16.45亿美元的担保债券[242] 垃圾填埋场处置吨位情况 - 2024年第一季度和2023年第一季度，所有垃圾填埋场的处置吨位分别为1199万吨和1184.1万吨[246] 调整后财务指标情况 - 2024年和2023年第一季度调整后自由现金流分别为3.24793亿美元和2.73981亿美元[247] - 2024年和2023年第一季度调整后EBITDA分别为6.50673亿美元和5.66869亿美元[250] - 2024年和2023年第一季度调整后归属公司净收入分别为2.68669亿美元和2.3039亿美元，摊薄后每股净收入分别为1.04美元和0.89美元[253] 运营季节性情况 - 公司运营结果存在季节性，最高和最低季度间波动约10%[258] 利率互换协议情况 - 2024年3月31日，公司有四个利率互换协议，名义金额均为2亿美元，固定利率分别为2.1230%、2.8480%、2.8284%和2.7715%[260] 未对冲浮动利率债务情况 - 2024年3月31日和2023年12月31日，公司未对冲浮动利率债务余额分别为14.38亿美元和10.99亿美元，利率上升1个百分点，年税前收入将分别减少约1440万美元和1100万美元[263] 柴油购买情况 - 2024年预计购买约8960万加仑柴油，其中5030万加仑按市场价格购买，3930万加仑按固定价格合同购买，2024年4 - 12月预计按市场价格购买约3770万加仑，每加仑价格上涨0.1美元，该期间税前收入将减少约380万美元[266] 回收商品价格影响情况 - 2024年和2023年第一季度，回收商品平均价格下降10%，将分别对收入产生470万美元和310万美元的影响[267] 汇率变动影响情况 - 加元兑美元汇率变动0.01，将分别对公司年收入和EBITDA产生约1700万美元和700万美元的影响[268] 通胀压力情况 - 公司面临通胀压力，部分合同可将成本转嫁给客户，但竞争压力或合同限制可能使公司承担部分成本增加[255] 内部控制情况 - 截至2024年3月31日，公司披露控制与程序在合理保证水平上有效[271] - 2024年第一季度，公司财务报告内部控制无重大变化[272] 法律诉讼情况 - 公司法律诉讼信息可参考报告第一部分第一项合并财务报表附注17[274]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度收入20.73亿美元，高于预期，同比增长9.1%[6] - 第一季度净利润2.301亿美元，调整后EBITDA为6.507亿美元，高于预期，同比增长14.8%[6] - 调整后EBITDA利润率为31.4%，高于预期，同比增加160个基点[6] - 每股净利润和调整后净利润分别为0.89美元和1.04美元[6] - 经营活动提供的净现金为4.903亿美元，调整后自由现金流为3.248亿美元[6] - 第一季度调整后净利润为2.687亿美元，摊薄后每股1.04美元，高于去年同期的2.304亿美元和每股0.89美元[6] - 第一季度调整后EBITDA为6.507亿美元，去年同期为5.669亿美元[6] - 2024年3月31日止三个月，公司净收入为229,127,000美元，较2023年的197,836,000美元有所增长[16] - 2024年第一季度，公司调整后EBITDA为650,673,000美元，占收入的31.4%，高于2023年的566,869,000美元和29.8%[23] - 2024年第一季度，公司调整后自由现金流为324,793,000美元，占收入的15.7%，高于2023年的273,981,000美元和14.4%[27] - 2024年第一季度，公司调整后净利润为268,669,000美元，摊薄后每股收益为1.04美元，高于2023年的230,390,000美元和0.89美元[33] - 2024年第一季度，公司收购净收入为77,988,000美元，低于2023年的132,109,000美元[18] - 2024年3月31日，公司债务与账面资本比率为50%，内部化率为58%，应收账款周转天数为39天（扣除递延收入后为23天）[20] - 2024年第一季度，公司支付现金利息66,384,000美元，支付现金税28,406,000美元，均高于2023年[20] - 截至2024年3月31日，公司基本流通股为257,801,116股，摊薄后流通股为258,482,473股[21] 收购业务数据关键指标 - 年初至今收购的年化收入超过3.75亿美元[6] - 截至目前，固体废物收购的年化收入总计约1.5亿美元，包括进入印第安纳州和密歇根州的新市场[4] 业务展望 - 公司将在4月25日市场开盘前提交Form 8 - K，提供2024年第二季度收入、固体废物价格加销量增长和调整后EBITDA的展望[9] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年第一季度，公司固体废弃物内部增长为4.1%，其中核心价格增长7.8%，附加费下降0.7%，销量下降3.8%，回收增长0.8%，外汇影响为0%[17] - 2024年第一季度，公司总营收为2,072,653,000美元，其中固体废弃物收集收入占比72.9%，处置和转移收入占比17.9%，回收收入占比2.3%，E&P废弃物处理收入占比4.5%，多式联运及其他收入占比2.4%[18]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度调整后EBITDA利润率提升200个基点 达到32.2% [4][12] - 2023年全年调整后EBITDA利润率为31.5% 同比提升70个基点 [5][13] - 2023年全年营收80.22亿美元 同比增长11.2% [21] - 2023年调整后自由现金流12.24亿美元 占营收15.3% [5][24] - 2024年预计营收87.5亿美元 同比增长超过9% [27] - 2024年预计调整后EBITDA利润率32.7% 同比提升120个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 固体废物业务核心定价2023年第四季度为8.7% 全年为9.5% [4][13] - 固体废物业务2023年第四季度销量下降2.3% 主要由于放弃低质量收入和非续签市政合同 [21] - 垃圾填埋场总吨位2023年第四季度同比下降约1% 其中MSW持平 特殊废物增长2% C&D废物下降9% [22] - 2024年预计固体废物价格加销量增长4.5%-5.5% 核心定价约7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 西部区域核心定价约7% 竞争市场定价在8.5%-10%之间 [21] - 加拿大市场通过收购Secure Energy资产扩大业务 预计2024年贡献收入3.25亿美元 [17] - 纽约市商业区特许经营权获得12个商业区和全市压缩机服务权 [18] - 加拿大市场员工保留率提高20% 开放职位减少40% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调分散化运营模式和服务型领导文化 [11] - 2023年完成13项收购 年化收入超过2.15亿美元 [17] - 计划2024年在核心固体废物业务进行大规模并购 [17] - 可持续发展项目包括约12个RNG设施 预计到2026年产生2亿美元增量EBITDA [25] - 公司采取平衡的RNG发展策略 不将全部未来押注在可持续发展上 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2024年利润率将继续大幅扩张 目标达到34% [33][80] - 员工流动率和安全事故率处于多年低点 为2024年改善趋势奠定基础 [12] - 成本通胀压力正在缓和 为利润率扩张提供支持 [14] - 加拿大E&P废物业务模式更稳定 对油价波动敏感性较低 [84] 其他重要信息 - Chiquita Canyon填埋场事件导致Q4增加1.6亿美元负债 预计2024年相关支出7500万美元 [15][16] - 2023年员工安全事件率降低7%以上 60%运营地点实现零安全事故 [12] - 2023年资本支出9.34亿美元 包括约4000万美元用于RNG设施开发 [24] - 2024年预计资本支出11.5亿美元 包括1亿美元基础资本支出和1.5亿美元RNG项目 [29] 问答环节所有的提问和回答 关于利润率扩张 - Q4利润率提升200个基点主要来自基础固体废物业务(75%) 回收商品(剩余部分) [37] - 2024年预计120个基点扩张中 一半来自基础业务 30-40个基点来自收购 20-30个基点来自回收商品 [37] - 员工流动率改善已开始影响成本结构 但风险降低的效益尚未计入2024年指引 [40] 关于RNG项目 - 预计2024年RNG贡献EBITDA约1500-2000万美元 2026年达到2亿美元 [42] - RNG项目支出2023年4000万美元 2024年1.5亿美元 之后下降 [41] - 采用组合投资结构和RINs对冲来降低RNG业务风险 [87] 关于并购活动 - 2024年并购规模将超过Secure Energy的2.25亿美元收入 [54] - 纽约特许经营权为东北地区并购创造更多机会 [65] - Arrowhead填埋场收购提供更多处置选择 预计利用率将从20%提升至60% [90] 关于运营指标 - 2023年员工总流动率从30%+降至27% 计划2024年降至22%以下 [49][50] - 车队更换率2023年约90% 预计2024年改善至92-95% 2025年恢复正常 [82] - 固体废物销量下降包含约1个百分点的有意放弃低质量收入 [92]

公司基本信息 - 公司是北美第三大固体废物服务公司，业务覆盖美国44个州和加拿大6个省[9] 收购情况 - 2023年完成13项收购，净公允价值7.528亿美元；2022年完成24项收购，净公允价值23.34亿美元；2021年完成30项收购，净公允价值10.69亿美元[29] 员工情况 - 截至2023年12月31日，员工总数22539人，其中美国19231人，加拿大3308人；少数民族占比42%，女性占比17%，退伍军人占比8%[33] - 截至2023年12月31日，约15%（3352人）员工签订集体谈判协议，多数与美加的卡车司机工会签订，2024年有16项协议涉及895人到期[34] - 2023年约41%的领导团队参加了仆人式领导培训，2022年该比例为38%[42] - 2023年公司提供的培训课程数量较上一年增加25%，约97%的员工参加了线上或线下培训[47] - 2023年公司增强员工援助计划，加强员工可定制财务健康资源，并推出“WCN Life”福利应用[50] - 公司的奖学金计划已资助175名员工子女，累计投入超75万美元，总承诺高达175万美元，每人每年获2500美元，最多可领四年[52] - 2023年公司通过内部招聘网络招聘超6400名员工[57] 安全情况 - 2023年安全事故率降低超7%，约60%运营地点零事故或事故频率降低，总可记录事故率低于行业平均[36] - 2021 - 2023年公司在升级车载事件记录技术上投资超1000万美元，目标是将事故率降低25%[38] 运营策略 - 公司运营策略包括瞄准二三线和农村市场、控制废物流、优化资产定位、提供垂直整合服务、分散管理和实施运营标准[11][12][13][14][15][20] 增长策略 - 公司增长策略包括获取更多独家协议、实现内部增长和通过收购扩张[22][25][26] 管理模式 - 公司通过六个地理运营部门分散管理业务，各部门有区域副总裁和区域财务总监向公司管理层汇报[15][18] - 各运营地点的经理有高度决策权，负责服务质量、安全、营销和日常运营等[19] 运营标准 - 公司制定全公司运营标准，实施成本控制、员工培训和安全程序，建立销售和营销计划[20] 填埋场情况 - 截至2023年12月31日，公司拥有或运营78个城市固体废弃物填埋场、9个油气废弃物填埋场和16个非城市固体废弃物填埋场[66] - 基于2023年12月31日剩余许可容量和预计年处理量，公司填埋场平均剩余寿命约32年，考虑可能的扩建后约35年[69][70] - 2023年末，公司填埋场许可容量为1718534千吨，可能的扩建容量为156707千吨，总计1875241千吨[71] - 2023年自有运营垃圾填埋场91个，场地协议运营填埋场5个，总计96个；2022年自有运营垃圾填埋场88个，场地协议运营填埋场5个，总计93个[73] - 2023年各季度自有运营及场地协议运营垃圾填埋场处理量分别为11681千吨、12873千吨、13077千吨、12082千吨，全年总计49713千吨；2022年各季度分别为10987千吨、12416千吨、11888千吨、11938千吨，全年总计47229千吨[75][76] - 2023年各季度运营垃圾填埋场处理量分别为160千吨、173千吨、179千吨、182千吨，全年总计694千吨；2022年各季度分别为150千吨、146千吨、153千吨、171千吨，全年总计620千吨[75][76] - 截至2023年12月31日，公司58个垃圾填埋场有气体回收系统收集甲烷，其中16个项目处理后的气体用于发电，10个项目将填埋气体处理为管道质量天然气出售[81] 行业竞争情况 - 北美城市固体废弃物服务行业竞争激烈，竞争对手包括三家上市固废公司、多家地区性公司和数千家小型本地公司[84] - 公司在收购收集业务、转运站和垃圾填埋场时面临竞争，主要竞争对手为上市的地区和国家废物管理公司[88] - 美国和加拿大的E&P废物处理业务竞争主要来自小型地区公司，也与部分上市和私营公司竞争[89] 法律法规监管情况 - 公司在美国和加拿大的运营受联邦、州、省和地方环境、健康和安全法律法规监管，合规成本高，违规可能面临处罚[90] - 美国环境法规一般由EPA、州环境机构等管理，责任常为“严格责任”[91] - 加拿大环境立法由联邦和省级监管机构管理，违规责任无故意要求，但有尽职辩护[92][94] - 公司运营需大量资本和运营支出以遵守环境监管要求和许可，未来可能产生合规成本或违规处罚[95] - 公司部分设施已开展土壤和地下水污染监测或修复工作，未来其他设施也可能需要[96] - 美国RCRA法规规范危险和非危险废物处理，1991年10月EPA采用Subtitle D法规管理固体非危险废物填埋场[99] - 公司E&P废物管理和处置通常获州级许可，若RCRA E&P废物豁免被废除或修改，公司运营和处置要求将更严格、成本更高[100] - 违反运营相关法律法规可能导致必要许可被暂停或撤销，影响公司服务客户、运营、增长和收入[101] - CERCLA规定对危险物质泄漏的清理责任，公司可能因处理相关物质承担连带责任，EPA计划2024年对PFOA/PFOS CERCLA规则采取最终行动[102][105] - 加拿大业务主要受省级废物法律监管，联邦法律规范危险废物和可回收材料的省际和国际运输[106] - 违反加拿大运营相关法律法规可能导致必要批准被暂停或撤销，影响公司服务客户、运营、增长和收入[107] - 加拿大省级和联邦法律规范物质泄漏和污染场地修复，公司可能承担部分清理成本[108][110] - 美国《清洁水法》规范污染物排放，公司相关设施排放需获许可并满足监测、处理等要求[111] - 2015年颁布《清洁水规则》扩大联邦对美国水资源的控制，2019年10月该规则被废除，2023年9月8日EPA和陆军工程兵团发布最终规则修订WOTUS定义[112] - 2020年5月EPA发布关于油气开采废水管理的最终报告，尚未确定下一步管理措施，若实施回用或处理法规可能增加公司或客户合规成本[116] - 2020年2月EPA发现42个州和地区未在截止日期前提交可批准的SIPs，2021年5月最终确定FIP并于6月21日生效[125] - 2020年12月18日发布的颗粒物NAAQS保留2012年水平，12月31日发布的臭氧NAAQS保留2015年水平，2023年EPA宣布将重新审议推迟至2024年[129] - 2021年11月EPA发布拟议规则以减少石油和天然气行业的温室气体排放，2023年11月最终确定该规则[130] - 2023财年至2027财年国家执法和合规倡议文件中，EPA计划利用现有垃圾填埋场新源性能标准进一步减少和执行甲烷排放[131] - 美国《清洁空气法》根据建设日期和污染物排放量等因素对垃圾填埋场和油田废物设施等的空气污染物排放进行监管，可能增加公司运营成本和合规负担[118][120][125] - 美国《安全饮用水法》对公司美国E&P地下注入作业有相关要求，泄漏可能导致许可证暂停、罚款等后果[115] - 加拿大联邦、省级和市级有保护水质和规范物质排放的立法，公司设施污染物排放或迁移可能面临重大责任[117] - 美国《职业安全与健康法》规定雇主对工人健康和安全的责任，多项OSHA标准可能适用于公司运营[132] - 2023 - 2030年加拿大碳价每年增加15加元，到2024年4月1日将升至80加元/吨二氧化碳当量，2030年将达到170加元/吨二氧化碳当量[146] - 美国EPA 2016 - 2023年对甲烷和VOC规则的颁布和修订，使油气勘探和生产设施面临监管不确定性，2023年11月最终确定的规则对排放源提出新要求，部分规则60天内生效，部分需州在2年内提交计划，受规实体在州计划提交截止日期后3年内合规[140][141] - 2021年1月1日起，中国禁止进口被其列为固体废物的所有材料和几乎所有可回收物（某些金属可回收物除外）[152] - 2025年1月1日起，《巴塞尔公约》关于危险和非危险电子废物的修正案将生效[152] - 美国EPA 2016年5月为PFAS材料制定终身健康咨询，2019年《PFAS法案》要求EPA采取相关行动并将某些PFAS添加到TRI清单[154] - 美国EPA 2014年5月就水力压裂化学物质和混合物及其成分的报告或披露监管征求意见，2016年12月发布水力压裂对饮用水环境影响的研究[142] - 美国EPA 2016年颁布规则，禁止陆上非常规油气开采设施向公共污水处理厂排放废水污染物[139] - 加拿大2019年起对部分省份和地区实施国家碳定价制度，适用于年排放量达50000吨二氧化碳当量及以上的工业设施[146] - 美国部分州和地方对水力压裂实施暂停或禁令，或考虑相关措施，相关法规可能影响公司业务[138] - 美国州、省和地方对固体废物管理、职业安全与健康、水和空气污染等方面有相关法规，且有减少废物和鼓励回收的趋势[137] - EPA计划2024年对PFOA/PFOS CERCLA规则采取最终行动，将PFAS列为CERCLA危险物质或扩大清理责任范围[158] - 2023年1月EPA发布污水排放限制指南计划，拟修订垃圾填埋场点源类别污水排放限制指南以解决PFAS排放问题，加强排放限制或增加公司资本和合规成本[159] - 2023年3月EPA为6种饮用水中常见的PFAS设定法定可执行水平，8月发布第五次未管制污染物监测规则收集的首批数据，加强对水中PFAS的监管或增加公司和客户的合规成本[160] - 2023年1月EPA提议一项规则，若最终确定，将阻止企业在未经EPA审查和风险评估的情况下恢复约300种“非活性”PFAS的生产、加工或使用，这可能影响公司客户业务[161] - 2020 - 2021年可再生燃料和生物质柴油体积要求较2019年增加，2022年EPA为2022年提议的体积增加2.5亿加仑“补充义务”，并计划2023年再增加2.5亿加仑，2023年7月最终确定2023 - 2025年RFS体积和百分比标准[172] - 2022年6月21日加拿大清洁燃料法规生效（除两部分将于2024年9月30日生效），取代可再生燃料法规，维持汽油至少5%、柴油和加热馏分油至少2%的可再生含量要求[174] - 加拿大清洁燃料法规要求汽油和柴油生产商及进口商降低燃料的生命周期碳强度，2023年开始要求降低3.5gCO₂e/MJ（低于2016年水平）[176][177] - 限制或取消美国可再生燃料标准可能减少或消除满足混合要求所需的可再生燃料识别号数量，影响公司RINs销售收入，且相关法规的不确定性会增加RINs价格波动[173] - 加拿大联邦政府拟将PFAS类物质添加到《加拿大环境保护法》附表1（有毒物质），未来可能对PFAS实施更多监管要求[167] - 对PFAS和其他新兴污染物的监管增加可能使公司现有垃圾填埋场的关闭后维护财务义务增加，处理含PFAS材料的负担加重，开展业务的成本上升[168] 担保债券与保险情况 - 公司在2023年12月31日和2022年12月31日分别提供了约9.013亿美元和8.112亿美元的担保债券以确保资产关闭和退休要求，以及7.438亿美元和6.362亿美元以确保收集合同和垃圾填埋场运营协议的履行[194] - 公司目前全公司范围的保险计划中，网络责任和董事及高级职员责任索赔的每次事故免赔额或自保留存额为25万美元至200万美元[191] - 公司美国业务的保险计划中，汽车责任索赔、工人赔偿和雇主责任索赔等的每次事故免赔额或自保留存额为35万美元至1500万美元[192] - 公司加拿大业务的保险计划中，汽车责任索赔、财产索赔等的每次事故免赔额或自保留存额为35万美元至500万美元[193] - 公司拥有9.9%权益的公司会为固体废物行业运营公司发行金融担保债券[195] 运营季节性情况 - 公司运营结果存在季节性，最高和最低季度之间的波动约为10%[196] 其他法规情况 - 2021年缅因州和俄勒冈州颁布EPR立法，2022年科罗拉多州和加利福尼亚州颁布类似规则[180] - 2023年4月科罗拉多州成为首个通过农民维修权法律的州，5月和10月明尼苏达州和加利福尼亚州分别通过电子维修权法律[184] - 2022年《降低通胀法案》实施广泛的税收、贷款、激励等计划，2023年11月美国财政部对某些类型的气体升级设备提出限制[187] 人员任职情况 - 惠特尼女士于2012年3月至2018年2月担任公司财务副总裁[204] - 惠特尼女士于2006年11月至2012年3月担任公司财务总监[204] - 布莱克先生自2023年2月起担任公司高级副总裁兼首席会计官[205] - 布莱克先生于2017年1月至2023年2月担任公司高级副总裁兼首席税务官[205] - 克隆宁格先生自2022年2月起担任公司高级副总裁、副首席法律顾问兼助理秘书[206] - 克隆宁格先生于2014年8月至2022年2月担任公司副总裁、副首席法律顾问兼助理秘书[206] - 埃迪先生自2023年2月起担任公司高级副总裁 - 绩效优化[207] - 埃迪先生于2011年1月至2023年2月担任公司高级副总裁兼首席会计官[207] - 埃迪先生于2010年2月至2011年1月担任公司副总裁 - 首席会计官[207] - 埃迪先生于2004年3月至2010年2月担任公司副总裁 - 企业主计长[207] ESG目标 - 公司承诺投入5亿美元推进2020年制定的长期

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA利润率达32.5%，环比上升约140个基点，同比上升120个基点，尽管有超1500万美元意外逆风因素 [4] - 第三季度收入20.65亿美元，高于预期，同比增长1.85亿美元，增幅9.8% [37] - 第三季度调整后EBITDA同比增长14.1%，达6.712亿美元 [42] - 第三季度净利息支出6620万美元，加权平均成本约4%，债务杠杆率约2.75倍，第三季度税率21.6% [45] - 年初至今调整后自由现金流9.693亿美元，占收入16.2%，预计全年调整后自由现金流12.25亿美元 [46] - 第四季度预计收入约20.4亿美元，调整后EBITDA约6.58亿美元，利润率32.3% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 固体废弃物业务 - 核心价格8.8%，总价格7.7%，含燃油和材料附加费下降110个基点 [23] - 日调整基础上报告的销量下降1.9%，主要因近期收购后有意剥离业务 [23] - 滚装业务每日拉运次数同比增长约1%，每次拉运收入增长约6%，垃圾填埋量同比增长5%，特殊垃圾量增长17%，建筑与拆除垃圾量增长2%，城市生活垃圾量增长1% [40] 回收商品业务 - 排除收购因素，第三季度回收商品收入同比下降27%，环比下降6%，主要因塑料价值大幅下降，部分被旧瓦楞纸箱价格上涨抵消 [41] 垃圾填埋气销售业务 - 第三季度垃圾填埋气销售收入同比增长7%，主要因可再生能源信用额度（RINs）增加，平均约3美元 [41] E&P废弃物业务 - 第三季度E&P废弃物收入增至5900万美元，环比增长6%，同比增长10% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心定价在西部地区主要独家市场约为6.5%，在竞争地区约为8% - 10% [37] - 受影响最大的市场是东部地区，过去几年该地区收购活动较多 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2024年有望实现高个位数调整后EBITDA增长和中高个位数收入增长，包括约1.5亿美元收购收入结转，且有额外收购和商品业务改善带来的上行潜力 [7] - 继续投资可持续发展项目，预计到2026年新增年度EBITDA贡献2亿美元，2024年预计在RNG设施上资本支出1.25 - 1.5亿美元 [31] - 加大对人力资本的投入，改善员工保留率和敬业度，预计带来额外利润率扩张机会 [33] 行业竞争 - 收购市场卖方兴趣高于平均水平，公司收购管道强劲，有机会进一步扩大西海岸独家市场组合 [25][26] - 收购估值在过去四个月左右从2022年末的峰值回落约1 - 2倍EBITDA，预计随着利率上升和经济环境相对平稳，估值将继续收紧 [139] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第三季度运营和财务业绩的持久性感到满意，员工保留率改善，预计2024年固体废弃物业务利润率将实现高于平均水平的扩张 [4][7] - 经济环境整体较为平稳，没有明显增长，呈现软着陆态势，若2024 - 2025年基础设施支出按计划进行，可能会加速发展 [135][136] 其他重要信息 - 加利福尼亚州奇基塔峡谷垃圾填埋场发生高温事件，第三季度产生超600万美元额外运营费用，预计第四季度费用将超过1000万美元，最终影响和解决时间尚不确定 [17][19] - 得克萨斯州海风垃圾填埋场第三季度末发生边坡失稳，导致垃圾填埋场关闭，预计第四季度收入损失和费用增加在500 - 1000万美元之间，预计12月中旬重新开放 [20][21] - 董事会批准将定期季度现金股息提高11.8%，这是自2010年开始分红以来的第13次连续年度增长 [27] - 2022年范围1和2排放减少14%，排放强度降低27%，将减排目标提高一倍至30%，并启动与科学碳目标倡议（SBTi）对齐的进程 [28][29] - 2022年运营抵消增加8%，主要因回收吨数增加18%，全年回收吨数超过200万吨，预计2024年将通过新建三个RNG设施大幅扩大沼气回收 [30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2024年定价的初步想法和走势 - 约40%的定价与CPI挂钩，有滞后影响，2024年价格加销量预计为中高个位数，包括2%的收购贡献 [58] - 报告价格通常在第一季度最高，随后逐步下降，大部分定价在年初完成 [59] - 公司力争价格与CPI保持150 - 200个基点的价差 [60] 问题2: 垃圾填埋场问题的原因及未来是否还会出现类似问题 - 加利福尼亚州的高温事件非常罕见，公司26年来从未发生过，行业内时有发生；得克萨斯州的边坡失稳是公司自身失误导致，26年来仅发生过两次 [62][63] - 此次披露是因为媒体有相关报道，为保持透明度向投资者说明 [64] 问题3: 垃圾填埋场成本对2024年起点的影响 - 不会改变对2024年起点的看法，公司在第三季度克服了1500万美元意外成本仍超出EBITDA指引，认为这些问题是非经常性的 [67] - 公司第三季度至第一季度利润率已上升250个基点，第四季度指引也大幅高于去年同期，起点明显高于年初预期 [68] 问题4: 第三季度意外风险成本对之前提出的利润率改善机会的影响 - 不会改变看法，900万美元的增量风险费用主要是一次性的前期索赔问题，员工流失率降低和其他方面的改善将抵消并超过这一影响 [71] - 风险成本在2023年一直是不利因素，预计随着员工流失率下降，2024 - 2025年将得到改善 [72] 问题5: 2024年主要单位成本的预期走势 - 2023年工资增长预期为6% - 8%，实际情况符合预期，通胀从年初的低两位数降至约5.5%，预计2024年将继续缓和 [75][76] - 预计2024年CPI在3% - 4%之间，工资增长在3.5% - 4.5%之间 [79] 问题6: 垃圾填埋气项目建设是否有延迟 - 行业内公用事业基础设施准备不足，输电线路和互连设备建设延迟，部分项目供应也有延迟，一些项目可能推迟3 - 9个月，但对2026年实现2亿美元EBITDA目标仍有信心 [80][81] 问题7: 2024年价格、销量、燃料附加费、并购等因素对收入的影响 - 价格加销量预计为中个位数，销量预计继续为负，价格需更高才能达到中个位数范围 [83] - 预计价格在6% - 7%之间，销量在 - 1%至 - 2%之间，年初可能稍高，随后改善 [84] 问题8: 年初至今平均商品篮子和RIN价格以及当前数据 - 全年OCC预计约80美元/吨，假设第四季度维持当前约100美元/吨的价格；全年RINs预计约2.60美元，假设第四季度接近3美元 [86] 问题9: 公司回到34%利润率目标的情况 - 公司有信心在2025年左右实现这一目标，前提是商品价格与2021年水平相当，且不包括RNG业务 [87][88] 问题10: 2021年商品篮子价格 - 2021年OCC价格为150美元 [89][90] 问题11: 高温事件的工程部门长期展望 - 通过增加抽水井抽出渗滤液和气体来降低温度，温度降低后反应停止，渗滤液生成也会停止，预计2月能有更清晰的解决时间 [92] 问题12: 渗滤液管理成本 - 目前洛杉矶地区渗滤液管理成本为0.38美元/加仑，随着情况改善成本将大幅下降 [94] 问题13: 第三季度在有意外垃圾填埋成本情况下仍符合EBITDA指引的原因 - 主要是第三季度的执行情况良好，固体废弃物业务表现略好于预期，E&P废弃物业务有所提升，RINs价格上涨，特殊垃圾业务也比预期好 [97][98] 问题14: 卡车订单情况 - 预计今年将交付80% - 90%的底盘和车身，10% - 12%将推迟到2024年，比2022 - 2023年的情况有所改善 [99] - 车身制造商仍表示2024年可能有延迟，预计2025年年初至年中恢复正常 [100] 问题15: 目前员工自愿流失率 - 目前员工自愿流失率为17.4% [102] 问题16: 边坡失稳和高温事件的修复时间 - 边坡失稳事件预计在本季度内解决，垃圾填埋场将重新开放并稳定边坡；高温事件较难预测，预计1月左右达到转折点，2月能有更清晰的情况 [106][109] 问题17: 第三季度平均商品价格 - 第三季度OCC平均价格为88美元 [111] 问题18: 并购是否稀释利润 - 并购总体上未稀释利润，有轻微稀释，约10个基点 [113][115] 问题19: 第四季度并购收入贡献 - 第四季度并购收入贡献为5000万美元 [115] 问题20: 2024年展望是否基于当前2023财年指引（不包括第四季度2000万美元潜在影响） - 是的，2024年展望基于此 [116] 问题21: RNG资本支出情况 - 2023年预计支出约3500 - 4000万美元，2024年预计支出1.25 - 1.5亿美元，大部分支出将在2024年完成 [117][131] 问题22: 与过去相比，当前并购相关的业务剥离量较高的原因及何时会减少 - 并购时总会有一定程度的业务剥离，过去几年公司并购规模较大，目前仍在进行业务调整；预计业务剥离导致的负销量约占四分之三至一个百分点，另外部分是在竞争商业市场有意识的价格 - 销量权衡 [119][121] - 行业整体经济环境未产生更多销量，使得业务剥离的影响更加明显 [123] 问题23: 核心业务利润率走势是否会延续到第一季度 - 第三季度是行业季节性利润率最强的季度，目前利润率走势积极，商品价格的顺风因素和成本压力的缓解令人鼓舞，预计走势将延续 [125][126][128] 问题24: D3 RINs价格若保持当前水平，2024年与2023年相比的影响 - 公司指导已考虑商品价格的市场情况，RINs价格的持续变化将带来上行空间；不建议以现货价格计算，公司预计价格在3 - 3.25美元之间 [130] 问题25: 相关项目资本支出的时间安排 - 2024年与RNG项目相关的资本支出预计为1.25 - 1.5亿美元，这是2026年实现2亿美元EBITDA目标所需的大部分支出 [131] 问题26: 设定2亿美元EBITDA目标时D3 RINs价格情况 - 目标是基于五年平均价格，高于2美元，实际约为2.5 - 2.7亿美元 [132] 问题27: 商业和住宅市场的潜在环境强度 - 整体经济环境较为平稳，没有明显增长，有一些改善但幅度不大；新业务销售略好于去年，滚装业务拉运次数增长1%，显示经济呈现软着陆态势，若基础设施支出增加，可能会加速发展 [135][136] 问题28: M&A市场情况，竞争对手，估值趋势及收购的地理区域和业务类型 - 收购地理区域包括美国和加拿大，过去18个月更关注西海岸；收购类型为典型的固体废弃物处理、收集和转运公司 [138] - 竞争对手包括其他上市公司、地区性私募股权支持的公司和私营企业 [138] - 过去四个月估值从2022年末峰值回落约1 - 2倍EBITDA，预计随着利率上升和经济平稳，估值将继续收紧 [139] 问题29: 关于股份回购的意图以及M&A与股份回购的资本分配考虑 - M&A仍然是长期来看最佳的资本使用方式，但公司在股份回购方面也会保持机会主义 [140]

公司战略与市场定位 - 公司为推进长期ESG目标承诺投资5亿美元[126] - 公司是一家综合性固体废物服务公司，业务覆盖美国44个州和加拿大6个省[122] - 公司一般避开竞争激烈的大型城市市场，目标市场是可通过独家合同、垂直整合或资产定位获得高市场份额的市场[127] - 固体废物行业具有地方性和高度竞争性，行业正在整合[128] 新冠疫情影响 - 自疫情开始至2022年底，公司产生超5000万美元与新冠相关的增量成本，2022年约为1000万美元[133] - 新冠疫情导致2020 - 2021年固体废物商业收集、转运站和垃圾填埋场业务量下降，E&P废物收入降低，2022年E&P废物收入因钻井活动增加而上升[132] 总营收情况 - 2023年第三季度总营收为20.65亿美元，较2022年同期的18.80亿美元增加1.849亿美元，增幅9.8%；前九个月总营收为59.86亿美元，较2022年同期的53.43亿美元增加6.438亿美元，增幅12.1%[139] - 2022年9月30日之后完成的收购使2023年第三季度营收增加1.041亿美元，前九个月营收增加3.582亿美元[140] - 2022年9月30日之后剥离的业务使2023年第三季度和前九个月营收分别减少120万美元和190万美元[141] - 2023年第三季度和前九个月公司总营收分别为2064.744百万美元和5986.342百万美元，2022年同期分别为1879.868百万美元和5342.558百万美元[196] 业务价格与销量 - 2023年前三季度现有业务向客户收取价格净增4.767亿美元，其中核心价格上涨4.964亿美元，附加费减少1970万美元；第三季度净增1.374亿美元，核心价格上涨1.566亿美元，附加费减少1920万美元[142] - 2023年前三季度公司确认销量损失总计9540万美元，第三季度为4200万美元[143] 各业务线收入变化 - 公司E&P废物服务需求取决于石油和天然气的需求和产量，2022年油价上涨使E&P废物服务需求增加，2020 - 2021年油价下跌则导致需求减少[130] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司拥有的设施的勘探与生产（E&P）废物收入分别增加370万美元和1520万美元[144] - 截至2023年9月30日的三个月和九个月，公司拥有的设施的可回收商品销售收入分别减少950万美元和6520万美元[145] 运营成本情况 - 2023年前三季度运营总成本增至35.49亿美元，较去年同期增加3.509亿美元，增幅11.0%；第三季度增至12.05亿美元，较去年同期增加8400万美元，增幅7.5%[148][150] - 2023年前三季度运营成本占收入的百分比降至59.3%，较去年同期下降0.6个百分点；第三季度降至58.4%，较去年同期下降1.2个百分点[154][155] 销售、一般和行政费用情况 - 2023年前三季度销售、一般和行政费用（SG&A）增至6.064亿美元，较去年同期增加8770万美元，增幅16.9%；第三季度增至1.963亿美元，较去年同期增加940万美元，增幅5.0%[156][158] - 2023年前三季度SG&A费用占收入的百分比增至10.1%，较去年同期增加0.4个百分点；第三季度降至9.5%，较去年同期下降0.4个百分点[161][162] 折旧费用情况 - 2023年前三季度折旧费用增至6.324亿美元，较去年同期增加7020万美元，增幅12.5%；第三季度增至2.15亿美元，较去年同期增加2170万美元，增幅11.2%[163][164] - 2023年前三季度折旧费用占收入的百分比持平于10.5%；第三季度增至10.4%，较去年同期增加0.1个百分点[165] 无形资产摊销费用情况 - 2023年第三季度无形资产摊销费用增加0.5百万美元，即1.4%，达到39.4百万美元；前九个月增加3.8百万美元，即3.3%，达到117.8百万美元[166][167] - 2023年第三季度无形资产摊销费用占收入的百分比降至1.9%，前九个月降至2.0%，分别下降0.2和0.1个百分点[169] 减值和其他经营项目情况 - 2023年第三季度减值和其他经营项目净亏损增加43.0百万美元，达到56.4百万美元；前九个月增加49.7百万美元，达到69.2百万美元[170][173] 营业收入情况 - 2023年第三季度营业收入增加26.2百万美元，即8.0%，达到353.0百万美元；前九个月增加81.6百万美元，即8.8%，达到10.12亿美元[176][178] - 2023年第三季度营业收入占收入的百分比降至17.1%，前九个月降至16.9%，分别下降0.3和0.5个百分点[181][182] 利息费用与收入情况 - 2023年第三季度利息费用增加17.8百万美元，即34.9%，达到69.0百万美元；前九个月增加67.3百万美元，即49.0%，达到204.9百万美元[183][184] - 2023年第三季度利息收入增加1.0百万美元，达到2.8百万美元；前九个月增加4.3百万美元，达到6.9百万美元[185] 其他收入净额情况 - 2023年第三季度其他收入净额减少3.1百万美元，达到5.4百万美元；前九个月增加6.0百万美元，达到8.4百万美元[186][188] 所得税情况 - 2023年第三季度所得税增加14.2百万美元，达到63.0百万美元；前九个月增加30.0百万美元，达到185.9百万美元[192] EBITDA情况 - 2023年第三季度公司总营收20.65亿美元，EBITDA为6.64亿美元，利润率32.2%，折旧和摊销费用2543.72万美元；2022年同期总营收18.80亿美元，EBITDA为5.72亿美元，利润率30.4%，折旧和摊销费用2321.46万美元[199] - 2023年前九个月公司总营收59.86亿美元，EBITDA为18.31亿美元，利润率30.6%，折旧和摊销费用7500.87万美元；2022年同期总营收53.43亿美元，EBITDA为16.26亿美元，利润率30.4%，折旧和摊销费用6761.3万美元[199][207] 各地区营收与EBITDA情况 - 南方地区2023年第三季度营收4.14亿美元，较2022年同期增加3020万美元；前九个月营收12.28亿美元，较2022年同期增加1.24亿美元[204][205] - 南方地区2023年第三季度EBITDA为1.33亿美元，利润率32.2%；前九个月EBITDA为3.85亿美元，利润率31.3%[199] - 西部地区2023年第三季度营收4.33亿美元，较2022年同期增加6230万美元；前九个月营收12.47亿美元，较2022年同期增加1.97亿美元[211] - 西部地区2023年第三季度EBITDA为1.24亿美元，利润率28.8%；前九个月EBITDA为3.55亿美元，利润率28.4%[199] - 中部地区2023年第三季度营收3.73亿美元，较2022年同期增加3400万美元；前九个月营收10.82亿美元，较2022年同期增加1.28亿美元[214] - 中部地区2023年第三季度EBITDA为1.38亿美元，利润率37.0%；前九个月EBITDA为3.85亿美元，利润率35.5%[199] - 东部地区2023年第三季度营收3.53亿美元，较2022年同期增加2380万美元；前九个月营收10.26亿美元，较2022年同期增加1.16亿美元[219] - 东部地区2023年第三季度EBITDA为1.01亿美元，利润率28.5%；前九个月EBITDA为2.61亿美元，利润率25.4%[199] - 加拿大2023年第三季度收入增至2.631亿美元，较2022年同期增加2080万美元；前九个月增至7.39亿美元，较2022年同期增加3160万美元[222] - 2023年第三季度EBITDA增至1.085亿美元，利润率为41.2%，较2022年同期增加2060万美元，利润率提升4.9个百分点；前九个月增至2.867亿美元，利润率为38.8%，较2022年同期增加2130万美元，利润率提升1.3个百分点[223][224] - MidSouth地区2023年第三季度收入增至2.296亿美元，较2022年同期增加1380万美元；前九个月增至6.649亿美元，较2022年同期增加4750万美元[226] - 2023年第三季度MidSouth地区EBITDA降至6190万美元，利润率为27.0%，较2022年同期减少210万美元，利润率下降2.7个百分点；前九个月增至1.821亿美元，利润率为27.4%，较2022年同期增加700万美元，利润率下降1.0个百分点[227] 折旧、损耗和摊销费用情况 - 2023年第三季度折旧、损耗和摊销费用增至5310万美元，较2022年同期增加380万美元；前九个月增至1.534亿美元，较2022年同期增加1370万美元[221] EBITDA亏损情况 - 2023年第三季度公司EBITDA亏损降至270万美元，较2022年同期增加900万美元；前九个月亏损增至2210万美元，较2022年同期减少310万美元[229][231] 现金流量情况 - 2023年前九个月经营活动提供的净现金增至15.71亿美元，较2022年同期增加7070万美元[233] - 2023年前九个月投资活动使用的净现金降至11.86亿美元，较2022年同期减少6.73亿美元[237] - 2023年前九个月筹资活动使用的净现金为3.665亿美元，而2022年同期为提供4.504亿美元[232] - 2023年前九个月融资活动净现金使用量增加8.169亿美元，从2022年同期的提供4.504亿美元变为使用3.665亿美元[240] 股息情况 - 2022年11月，公司将季度现金股息从每股0.23美元提高至0.255美元；2023年10月，进一步提高至每股0.285美元[241] - 2023年前九个月和2022年前九个月分别支付现金股息1.968亿美元和1.777亿美元[241] 资本支出情况 - 2023年前九个月，公司资本支出为6.069亿美元，预计2023年全年约为9.2亿美元[243] 长期借款情况 - 2023年前九个月，长期借款减少1.388亿美元，而2022年同期增加10.98亿美元[244] 债务与担保情况 - 截至2023年9月30日，信贷协议下定期贷款有6.5亿美元、循环信贷安排有5.316亿美元未偿还，另有3950万美元备用信用证未偿还[247] - 截至2023年9月30日，公司有多项长期债务，总金额达68.98437亿美元，其中包括多笔不同到期日和利率的高级票据[249][253] - 截至2023年9月30日，公司无条件采购义务总计1.88595亿美元，主要为固定价格燃料采购合同[255] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司提供的担保债券总额分别约为15.8亿美元和14.47亿美元[255] 垃圾填埋场处理吨位情况 - 2023年前九个月和2022年前九个月，公司所有垃圾填埋场的处理吨位分别为3814.3万吨和3574万吨[257] 调整后财务指标情况 - 2023年和2022年前九个月调整后自由现金流分别为9.69279亿美元和9.2896亿美元[258] - 2023年和2022年第三季度调整后EBITDA分别为6.71163亿美元和5.8807亿美元；前九个月分别为18.6692亿美元和16.57005亿美元[263] - 2023年和2022年第三季度调整后归属公司净收入分别为3.03051亿美元和2.84922亿美元；前九个月分别为7.95774亿美元和7.55516亿美元[266] - 2023年和2022年第三季度调整后摊薄每股净收入分别为1.17美元和1.10美元；前九个月分别为3.08美元和2.93美元[266] 运营季节性情况 - 公司运营结果存在季节性，最高和最低季度波动约10%[270] 利率互换协议情况 - 2023年9月30日，公司有四份利率互换协议，名义金额均为2亿美元，固定利率分别为2.1230%、2.8480%、2.8284%、2.7715%[272] 未对冲浮动利率债务情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司未对冲浮动利率债务余额分别为11.82亿美元和11.15亿美元[275] - 利率上升1个百分点，2023年9月30日和2022年12月31日公司年度税前收入将分别减少约1180万美元和1110万美元[275] 成本与风险情况 - 通胀导致燃料、材料、劳动力等成本上升，部分合同可将成本转嫁给客户[268] - 公司使用对冲协议管理部分利率风险，不持有或发行用于交易的衍生金融工具[271] - 2023年全年公司预计购买约8930万加仑柴油，其中4700万加仑按市场价格购买，4230万加仑按固定