公司核心业务与定位 - VTEX是一个云电子商务平台，旨在简化品牌全球扩张，帮助品牌高效、盈利且智能地跨多渠道运营[2] - 公司为中型和大型品牌提供一体化在线销售解决方案，管理从产品列表、定价、促销到结账、支付和全渠道运营的所有环节[3] - 平台支持网站、应用程序、市场平台和实体店，确保库存和订单同步，以减少低效率和运营风险[3] 全球扩张战略与迪拜布局 - VTEX近期扩张至迪拜，这不仅是实体存在，更标志着向全球规模扩张的战略转向[4] - 公司将迪拜视为实现全球规模的战略平台，可加速其在中东、非洲、亚洲及其他地区的增长[4] - 迪拜作为商业和创新中心的独特地位，使VTEX能够与当地政府和私营企业合作，结合文化、目标和价值观以实现可持续扩张[4] 目标市场机遇与挑战 - 海湾合作委员会地区蕴含巨大机遇，但也面临独特挑战，其丰富的文化传统与快速的数字化应用并存[5] - 品牌需要能够提供简洁、速度和可靠性的技术架构，VTEX平台通过支持多品牌运营、多国家网站和可扩展的商业模式来满足此需求[5] - 品牌必须确保在所有市场都符合法规、隐私要求，并实现语言同步和精确的库存管理，缺乏合适技术可能导致库存过剩、超支和运营低效[6] 公司运营规模与客户案例 - VTEX在37个国家拥有超过3,000家客户，展示了其支持复杂商业运营的能力[6] - 公司与曼城等高知名度合作伙伴的合作，以及O2 Arena等大规模企业级体验，突显了其提供定制化、可扩展解决方案的能力[6] - 上市三年后，VTEX向海湾合作委员会地区的扩张，突显了公司对该地区战略价值及其产生重大商业影响潜力的信念[6] 人工智能与技术创新 - VTEX已整合人工智能能力，以提升零售商在商业全生命周期中的竞争力[8] - 人工智能驱动的产品推荐通过帮助客户浏览海量商品目录，在正确时间展示正确产品，从而提高转化率[9] - 在售后环节，智能体人工智能自动化处理退货、换货和退款，减少对呼叫中心的依赖并提高运营效率[9] - 公司指出，人工智能集成带来了切实成果，例如净推荐值几乎翻倍，转化率提升高达35%[9] - 智能体人工智能代表了超越传统自动化框架的潜在演进，通过代表品牌和客户做出智能决策，有可能从根本上改变商业运营[10] 公司愿景与行业领导力 - VTEX定位自己不仅是技术提供商，更旨在加速从数字化应用到数字化领导的转变[11] - 公司通过跨市场分享知识、最佳实践和基础设施，帮助品牌避免代价高昂的错误并高效复制成功模式[11] - 行业领导者有责任不仅实现自身规模扩张，更要在全球分享基础设施、最佳实践和知识[11] - 展望2030年，VTEX设想其平台成为全球商业卓越中心，迪拜将凭借其充满活力的生态系统和前瞻性政策，锚定区域运营和针对新一代零售人才的培训计划[13] - 公司的目标是将跨境零售的混乱局面，转变为对品牌和消费者而言无缝、智能且盈利的体验[14]

公司业绩表现 - VTEX客户在黑色星期五至网络星期一期间的商品交易总额达到10亿美元 [1] - 与2024年相比，订单量增长10.2% [1] - 商品交易总额按汇率中性计算增长8.1%，按美元计算增长18.2% [1] 业务运营概况 - 公司在全球43个国家开展业务 [1] - 表现最佳的垂直行业为服装与配饰、美容与健康以及家居与家具 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV达到50亿美元 同比增长13%（美元计）或12%（汇率中性）[19] - 订阅收入为5840万美元 对比2024年第三季度的5390万美元 增长8%（美元计）或7%（汇率中性）[19] - 非GAAP订阅毛利率首次超过80% 主要得益于AI驱动的支持自动化带来的效率提升[2][20] - 总毛利率（含服务）达到77.5% 同比扩张270个基点[21] - 非GAAP运营收入为950万美元 同比增长25% 非GAAP运营利润率为16% 同比提升230个基点[22] - 非GAAP净利润为1060万美元 同比增长41%[2][22] - 自由现金流为750万美元 自由现金流利润率为13%[22] - 季度末现金余额约为2亿美元 约占市值的25%[23] - 阿根廷市场表现低于预期 消费情绪疲弱且无短期复苏迹象[19][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B业务目前占收入比例为个位数百分比 但美国新交易中B2B和B2C大致各占一半 显示出清晰的长期机会[4][5] - 零售媒体成为关键增长收入 通过与巴西最大媒体网络Globo的战略合作 为Electrolux等客户成功推出整合营销活动[5] - AI驱动的客户支持平台Wendy by VTEX帮助零售商将售后服​​务成本降低高达10倍 在某些情况下通过自动化超过80%的呼叫中心互动节省数百万美元[8] - 代理商务（agentic commerce）协议等新主题聚合器正在将需求路由到品牌自有渠道 强化了对VTEX等统一平台的需求[6][7] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场表现符合预期 但环比出现几个百分点的温和减速 预计第四季度在高利率环境下将保持稳定或略有减速[19][24][47] - 拉丁美洲环境保持谨慎 决策周期更长 漏斗顶部活动放缓 但胜率保持稳定[3][24][32] - 美国和EMEA地区需求保持韧性 增长速度约为公司整体增速的两倍 新交易中约一半为B2B[32][34][49] - 中东市场取得战略里程碑 如阿联酋Etihad Arena上线[12][50] - 阿根廷面临严峻挑战 高利率（名义利率接近50%）和通胀（约25%）导致信贷系统瘫痪 严重影响GMV和收入[35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦四大增长支柱：全球扩张、B2B用例客户、零售媒体和代理商务[3][25] - AI转型被视为十年一遇的变革 公司正重塑研发和思维模式 成为完全AI原生的企业[9][38][39] - 多租户云原生架构是核心优势 能够聚合数百家企业数十亿的点击流和交易信号 用于训练商业特定模型[7][40][68] - 针对传统提供商 公司在现代化和成本效率上胜出 针对向上竞争者 公司在深度、可组合性和高接触企业服务上胜出[34] - 市场被视为数字商业的决定性力量而非生存威胁 更多参与者加入市场竞赛实际上有利于VTEX作为品牌运营骨干的定位[52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉丁美洲的高利率正在减缓消费者支出并持续影响经济活动 导致销售周期更长 整体预订量低于去年记录水平[24][32] - 尽管宏观环境存在不确定性 但销售势头和竞争力保持稳固 渠道健康 为条件改善时的重新加速建立了正确基础[32][34] - 公司对通过在美国和欧洲的商业扩张以及在B2B、零售媒体和AI驱动解决方案方面的产品创新来重新加速增长的能力保持信心[27][43] - 阿根廷的选举虽被市场积极接收 但地面消费尚未改善 能见度有限 公司对该市场全年保持非常谨慎的态度[35][36] - 公司正在利用当前周期深化对四个核心战略优先事项的关注：在美国和欧洲扩张、扩展B2B和零售媒体产品、加速产品和流程的AI转型[24][25] 其他重要信息 - 本季度在全球多个市场庆祝了重要客户上线 包括巴西的H&M、Itaú Shop和PicPay 哥伦比亚的Chromantic 意大利的CAP Italia 墨西哥的Stu 以及阿联酋的Etihad Arena[9][10] - 通过VTEX Connect等活动深化客户关系 其中在墨西哥城举行的VTEX Connect LatAm活动规模创纪录 超过2万注册、60家赞助商和40多位演讲者[11] - 公司继续执行股票回购计划 在第三季度根据2025年7月批准的4000万美元授权 以每股4.14美元的平均价格回购450万股 总计1880万美元[23] - 公司拥有1234名员工（VTEXers）在全球办公室工作[19] 问答环节所有提问和回答 问题: R&D支出增加与员工人数下降的原因 - R&D投资持续增加 反映了公司对当前是构建未来VTEX平台关键时刻的信念 优先事项集中在AI转型、B2B商业、零售媒体和核心商业基础四大战略支柱[28][29][30] - 员工人数下降是因为流程演进融入了AI 这不是简单的裁员 而是将效率增益重新投资于创新[41] 问题: 客户流失趋势 - 流失率稳定 在Tier 3客户中有所增加但公司整体数字保持不变 不是关注点[31] - 需求环境好坏参半 拉丁美洲疲软但美国和EMEA有韧性 销售周期更长且有时被推迟 但并未输给竞争对手 客户参与度和留存率仍然强劲[32] 问题: 阿根廷选举后的展望 - 阿根廷仍然是一个艰难的市场 宏观经济环境极具挑战性 高利率和通胀导致信贷系统瘫痪 选举后消费尚未改善 能见度有限 公司继续保持非常谨慎的态度[35][36] 问题: AI投资如何影响未来 monetization - AI被视为十年一遇的转型 类似于十多年前向云的迁移 其意义远大于 monetization 工具 AI将加强去中心化的品牌自有渠道 VTEX在这方面具有结构性优势[38][39] - 公司正在构建自主代理和AI副驾驶 以自动化关键的商业工作流程 多租户架构使其能够访问数十亿商业数据点以训练特定模型[39][40] 问题: 自由现金流预期与营运资本优化 - 第四季度指引反映了平衡和现实的看法 尽管10月订阅收入增长快于第三季度 但GMV波动持续 特别是阿根廷的网络星期一活动比预期疲软[42][43] - 公司模型在结构上是前置的 现金流可能因新预订的节奏和时间而波动 全年自由现金流利润率更接近中 teens 的高端 而非高 teens[44][45] - 本季度营运资本反映了市场环境 尽管应收账款管理良好 但拉丁美洲较长的决策周期影响了递延收入线 这是正常的时间效应 没有结构性变化[46] 问题: 巴西GMV增长与隐含收取率 - 巴西表现基本符合预期 第三季度环比出现几个百分点的温和减速 从上一季度的低20%降至本季度的高10% 预计第四季度在高利率环境下将稳定或略有减速[47] 问题: 美国业务更新与市场影响 - 美国和EMEA势头强劲 执行明确的策略瞄准从传统B2B平台迁移的大型企业 该领域代表最大增长机会 约一半的交易是B2B[49][50] - 市场被视为决定性力量而非生存威胁 品牌将继续重视拥有客户关系 随着更多参与者加入市场竞赛 稀释一两个市场的力量 实际上有利于VTEX作为品牌运营骨干的定位[52][53] 问题: B2B在新渠道管道中的占比与致胜因素 - B2B解决方案基于相同的商业平台产品 这是巨大优势 允许客户以非常精益的方式运营多个渠道 在美国和EMEA 约50%的渠道来自B2B解决方案[55][56][62] 问题: AI在客户支持之外的成本削减潜力 - 客户支持方面的大部分节省已被捕获 对于大型一级客户 他们仍期望一定程度的个人参与 复杂的支持问题通常需要人员介入而非完全AI 可能还有额外节省 但需要克服这些挑战[57] - 当前重点是在保持高效运营层的同时提高质量并协调多个代理以维持高支持水平[58][59] 问题: 拉丁美洲B2B势头对比欧美及VTEX在代理商务中的角色 - B2B解决方案是VTEX最令人兴奋和战略性的增长驱动力 拉美市场稍落后于欧美 在欧美约50%的渠道来自B2B[62] - 代理商务和OpenAI的兴起被视为重大机遇 因为它强化了VTEX所构建的模型 其作用是为连接商业提供骨干 即使AI成为新的前端 VTEX也将是其后运行一切的操作系统[64][65][66]

业绩总结 - VTEX在2025年第三季度的B2C总商品交易额(GMV)为195亿美元[20] - 2025年第三季度的收入为2.341亿美元，非GAAP订阅毛利率为79.5%[20] - 2024财年的年收入为9870万美元，年复合增长率为29%[79] - 2023年VTEX的总收入为1.896亿美元，预计2024年将达到2.177亿美元，年增长率为21%[97] - 2023年VTEX的非GAAP运营收入为660万美元，2024年预计增长至2900万美元，运营收入率从3.3%提升至12.8%[112] 用户数据 - 88%的年度经常性收入(ARR)来自企业客户，每位客户至少产生2.5万美元的ARR，平均ARR为13.1万美元[16] - 2024年，VTEX的客户中有24%年收入超过25万美元，年增长率为23%[69] - 2024年，VTEX的同店销售额(FX中性)为11%[69] - VTEX的客户生命周期价值与客户获取成本比率(LTV/CAC)超过6倍[68] - 2024年，VTEX的活跃在线商店数量为3400个，覆盖43个国家[20] 市场扩张 - VTEX的全球市场扩展策略包括地理扩展和生态系统发展[63] - 2024年，VTEX的客户在39个国家开设了新店，平均每个客户在6.1个国家拥有门店[78] - 2024年VTEX平台收入的客户垂直分布中，玩具和爱好占20%，百货商店占18%[82] - 2024年VTEX新店收入占比约20%，现有店铺收入占比约80%[94] 财务数据 - 2023年VTEX的订阅收入为1.896亿美元，2024年预计增长至2.177亿美元，年增长率为21%[97] - 2023年VTEX的非GAAP订阅毛利为1.444亿美元，2024年预计增长至1.702亿美元，毛利率从76.1%提升至78.2%[100] - 2024年VTEX的毛利率为74%，销售与营销费用占28%，研发费用占22%[94] - VTEX在2023年的自由现金流为490万美元，2024年预计增长至2390万美元[119] 负面信息 - 服务收入为120万美元，同比下降42.4%[122] 其他新策略 - VTEX的全球扩展预计对总费用的影响约为35%[93]

作者背景与投资方法 - 作者为管理个人资本的独立投资者 投资背景广泛涵盖基本面投资 技术面投资和动量投资等多种方法 [1] - 作者通过综合运用不同投资方法的优点来完善其投资流程 [1] - 作者在SeekingAlpha平台写作目的为追踪自身投资想法表现并与志同道合者交流 [1] 披露信息 - 作者声明未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无建立此类头寸的计划 [2] - 文章内容代表作者个人观点 作者除SeekingAlpha稿酬外未获得其他补偿 [2] - 作者与任何提及公司无业务关系 [2]

作者背景与投资方法 - 作者为管理个人资本的独立投资者 投资背景广泛涵盖基本面投资 技术面投资和动量投资等多种方法 [1] - 作者通过结合不同投资方法的优点来优化自身的投资流程 [1] - 在Seeking Alpha平台写作的目的在于追踪自身投资想法的表现并与志同道合的投资者交流 [1] 分析师披露声明 - 分析师声明未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 文章内容仅代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha平台外任何形式的报酬 [2] - 分析师与任何提及公司不存在业务关系 [2] 平台免责声明 - 平台声明过往业绩并不保证未来结果 所提供内容不构成任何投资建议 [3] - 平台表达的观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 平台并非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业和个人投资者 其资质可能未经任何机构或监管机构认证 [3]

公司重组计划 - 油田服务提供商Petrofac正在进行重组 [1] - 重组过程预计在11月底前完成 [1] 股东权益影响 - 现有股东权益将不具剩余价值 [1]

直播购物模式概述 - 直播购物模式结合了娱乐性、发现感和实时交易，创造了静态商品列表无法复制的共享社交时刻[7][8] - 典型直播流程包括主播推广产品、提供意见、实时回答观众问题以及发布特价和折扣[3] - 该模式对于“演示、信任或冲动购买”起重要作用的商品尤为有效，例如美妆产品、化妆品、护肤品、流行服装和小型电子产品[15] 中国直播电商行业 - 中国直播电商行业远超西方，阿里巴巴创始人马云与美妆 influencer Austin Li 在淘宝直播上的销售对决助推了该模式在2018年的兴起[5] - Austin Li 在5分钟内售出15,000支口红，击败马云，并因此在抖音积累了3500万粉丝[6][7] - 淘宝直播全天候24/7运行，疫情期间直播成为复制商场社交体验的一种方式[8][13] 美国直播电商发展 - 过去两年直播购物在美国兴起，TikTok Shop 在2024年黑五网一周末期间购物者数量同比增长165%，销售额达1亿美元[16] - 一项2024年9月的调查发现，45%的美国成年人曾在 Poshmark 或亚马逊等网站的直播购物活动中浏览或购买商品[17] - 短视频平台为互动和可购物内容创造了空间，美国消费者尤其是年轻群体希望在购物中获得娱乐、发现和社交证明[18] 平台与公司动态 - 电商巨头如亚马逊、eBay、TikTok Shop 正在利用直播购物趋势[4] - 专注于收藏品的直播购物应用 Whatnot 在E轮融资中筹集了2.65亿美元，估值达49.7亿美元[17] - eBay 公司CEO表示，收藏品业务每年为公司带来100亿美元收入，因此对直播购物未来充满信心[22] 收藏品市场驱动 - 收藏品热潮正在推动直播行业发展，各类收藏品如棋盘游戏、宝可梦卡牌、盲盒玩具等受到“成年孩童”消费者群体追捧[19][20] - 直播是收藏品卖家的首选机制，他们经常通过直播进行产品开箱并实时证明真伪[20] - eBay Live 上的直播展示了卖家与买家就价格讨价还价，开箱新卡牌能引发观众互动热潮[21] 主播职业生态 - 直播为主播提供了灵活的工作时间、远程工作的机会，并能将兴趣转化为收入[23] - 主播与观众互动密切，内容不仅限于产品，还包括个人生活话题，营造轻松氛围[2][25] - 然而，多数主播仅靠直播佣金难以维持生计，需从事兼职或其他内容创作来补充收入，市场竞争加剧也导致观众分流[26][27][28]

公司活动 - VTEX宣布将于2025年11月11日在葡萄牙里斯本Carlos Lopes Pavilion举办VTEX Connect Europe活动，并由22次大满贯网球冠军兼企业家拉斐尔·纳达尔担任主讲嘉宾[1] - 此次活动将与全球最大的科技盛会Web Summit 2025同期举行，旨在汇聚零售、制造和科技领域的数千名参与者，探讨企业数字商务和人工智能如何改变运营、客户体验和增长战略[2] - 活动将包含与拉斐尔·纳达尔的深度对话，内容涉及其在人工智能驱动世界中的创业方法[2] 行业趋势 - 企业正部署人工智能以精确协调全渠道商务运营，实现可控性、速度和可衡量的结果[3] - 活动将展示全球顶尖品牌和技术合作伙伴的创新，这些创新正在塑造企业商务的新时代[5] - RedCloud等公司将在活动中展示其旨在改变全球贸易运营的人工智能原生愿景[5]

投资组合多元化策略 - 随着股市持续攀升至历史新高 投资者当前关注的首要问题是投资组合的多元化 [1] - 建议增加对两个领域的敞口：国际股票和交易价格更具吸引力的中小盘成长股 [1] 分析师背景 - 分析师加里·亚历山大在华尔街覆盖科技公司方面拥有丰富经验 并曾在硅谷工作 [1] - 担任多家种子轮初创公司的外部顾问 接触塑造当今行业的众多主题 [1] - 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被同步到Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]