股息情况 - 公司股息收益率高达7.57% 且管理层承诺维持稳定增长的分红政策 强调股息由强劲自由现金流和投资级资产负债表支持 [2] 关税影响 - 特朗普政府关税政策对贸易产生负面影响 中美航线日均货量同比暴跌34.8% [3] - 公司通过业务多元化应对关税挑战 中国至世界其他地区货量在第二季度激增22.4% 印度至欧洲航线运力提升近一倍 [3] 亚马逊业务调整 - 主动削减50%亚马逊业务量 预计将提升整体盈利能力 [4] - 通过自愿离职计划优化美国全职司机团队结构 预计本月底开始实现显著成本削减 [5] - 保留的亚马逊业务部分具有更高利润率 [6] 高利润领域拓展 - 医疗物流市场总规模达820亿美元 公司重点发展复杂医疗物流服务 [7] - 在放射性药物物流领域全球领先 具备RFID标签等独家技术优势 [8] - 预计2025年底完成对Andlauer Healthcare Group收购 强化美加地区冷链及药品运输能力 [9] - 中小企业业务占比提升 第二季度占美国总业务量的32% [9] 估值表现 - 股价年内跌幅超30% 远期市盈率仅13.2倍 [1][10] - 高股息特性对收益型投资者具备吸引力 但成长型投资者可能关注度较低 [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度公司收入212.21亿美元，同比下降2.7%；上半年收入427.67亿美元，同比下降1.7%[218] - 2025年第二季度，美国国内包裹业务日均包裹量同比下降7.3%（16,553 vs 17,864千件），其中次日空运下降8.3%，延期服务下降16.8%，地面服务下降6.6%[250] - 2025年第二季度平均每件收入同比增长5.5%（13.03 vs 12.35美元），其中次日空运增长8.3%（25.07 vs 23.14美元），延期服务增长11.1%（19.39 vs 17.45美元）[250] - 2025年第二季度总收入下降0.8%（14,083 vs 14,201百万美元），其中地面服务收入下降2.0%（10,484 vs 10,703百万美元），但货运及其他收入增长243.9%（282 vs 82百万美元）[250] - 2025年第二季度营业利润下降7.3%（916 vs 988百万美元），营业利润率下降50个基点至6.5%[250] - 2025年上半年非GAAP调整后营业利润增长8.1%（1,993 vs 1,843百万美元），调整后营业利润率上升50个基点至7.0%[250] - 国际包裹业务总日均包裹量第二季度增长3.9%至318.8万件，上半年增长5.5%至326.6万件[263][266] - 出口日均包裹量第二季度增长6.1%至168.1万件，上半年增长7.7%至172.5万件，主要由欧洲、印度次大陆及美洲零售客户驱动[263][267] - 国内单件收入第二季度增长6.3%至8.61美元，上半年增长2.5%至8.25美元，受EMEAI客户结构变化影响[263][270] - 出口单件收入第二季度和上半年均下降4.5%，分别至32.38美元和31.87美元，因需求附加费减少及产品结构不利变动[263][270] - 第二季度总收入增长2.6%至44.85亿美元，上半年增长2.7%至88.58亿美元，汇率变动带来4700万美元收益[263][264] - 第二季度营业利润下降6.4%至6.72亿美元，营业利润率下降140个基点至15.0%[263][274] - 非GAAP调整后营业利润第二季度下降17.2%至6.82亿美元，主因贸易政策变化导致国际业务利润率收缩[263][274] - 供应链解决方案部门第二季度总收入下降5.94亿美元（同比下降18.3%），上半年下降10.65亿美元（同比下降16.6%）[275][276] - 货运业务第二季度收入下降5.83亿美元（同比下降44.3%），主要由于Coyote业务剥离影响5.39亿美元，其他货运业务下降4500万美元[275][277] - 物流业务第二季度收入下降7000万美元（同比下降4.5%），其中Mail Innovations业务下降1.09亿美元，医疗物流业务增长4100万美元[275][278] - 其他供应链业务第二季度收入增长5900万美元（同比增长15.3%），主要来自数字业务增长6100万美元[275][279] - 第二季度运营利润下降400万美元（同比下降1.7%），运营利润率提升150个基点至8.8%[275][285] - 非GAAP调整后运营利润第二季度下降3200万美元（同比下降13.1%），利润率提升50个基点至8.0%[275][285] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度公司平均每日包裹量为19,741千件，同比下降5.7%；上半年为20,257千件，同比下降3.8%[218] - 2025年第二季度每件成本同比上升6.1%，非GAAP调整后每件成本上升5.6%，主要受薪酬福利成本上升和日均包裹量下降影响[260] - 第二季度运营费用增长4.4%至38.13亿美元，其中取件和配送费用因欧洲周末运营增加1.52亿美元[263][272] - 第二季度运营费用下降5.9亿美元（同比下降19.6%），非GAAP调整后运营费用下降5.62亿美元（同比下降18.7%）[275][280] - 货运业务运营费用第二季度下降5.65亿美元，主要由于Coyote业务剥离及第三方运输费率下降[275][281] - 物流业务第二季度运营费用下降2800万美元，非GAAP调整后下降1600万美元，Mail Innovations业务成本改善[275][282] - 其他供应链业务第二季度运营费用增加300万美元，非GAAP调整后增加2800万美元，包含Roadie业务增长3900万美元[275][283] - 公司第二季度薪酬和福利费用增加1.23亿美元（同比增长1.1%），上半年增加3.11亿美元（同比增长1.3%）[287] - 非GAAP调整后薪酬和福利费用第二季度增加9300万美元（同比增长0.8%），上半年增加2.88亿美元（同比增长1.2%）[287] - 第二季度采购运输费用减少7.51亿美元（同比下降22.9%），上半年减少12.67亿美元（同比下降19.4%）[287] - 第二季度燃料费用减少6800万美元（同比下降6.0%），上半年减少7000万美元（同比下降3.2%）[287] - 第二季度其他占用费用增加5200万美元（同比增长10.6%），上半年增加9500万美元（同比增长9.0%）[287] - 第二季度维修和维护费用增加2100万美元（同比增长2.9%），上半年增加3500万美元（同比增长2.4%）[287] - 第二季度折旧和摊销费用增加4900万美元（同比增长5.5%），上半年增加6300万美元（同比增长3.5%）[287] - 第二季度转型战略成本增加3000万美元（同比增长150.0%），上半年增加2300万美元（同比增长45.1%）[287] - 第二季度直接劳动力成本增加1.88亿美元（上半年增加4.62亿美元），主要由于Ground Saver产品内包增加2.29亿美元成本[290] - 第二季度健康福利成本增加4700万美元（上半年增加6500万美元），主要由于多雇主计划缴费增加[297] - 汽车责任保险成本季度增加4300万美元（年初至今增加8500万美元），主要由于旧索赔的不利发展[301] - 技术支出季度增加2800万美元（年初至今增加4200万美元），源于软件成本和设备租赁费用上升[301] - 第三方咨询费用季度增加2700万美元（年初至今增加7800万美元），主要由转型计划相关成本驱动[301] 业务线表现 - 公司最大客户在2025年上半年按计划减少发货量，预计2025年下半年同比降幅将加速至接近30%[206] - 2025年第二季度业务间（B2B）包裹量同比下降2.3%，消费者间（B2C）包裹量同比下降10.9%，主要受定价行动和电子商务需求影响[252] - 地面服务日均包裹量2025年第二季度下降6.6%（14,299 vs 15,314千件），其中住宅包裹量下降10.0%[254] - 美国贸易政策变化导致中国至美国航线货量下降，但中国至全球其他航线增长部分抵消影响[267][269] - 2025年上半年公司完成对德国Frigo-Trans的收购，并计划在2025年底前收购北美Andlauer Healthcare Group[208] - 2025年第二季度国际业务受中国至美国贸易航线量减少影响，但中国至世界其他地区和世界其他地区至美国的航线有所增长[214] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年将减少约20,000个运营职位[209] - 公司预计2025年非GAAP调整费用在4亿至6.5亿美元之间，已产生相关成本1.26亿美元[210] - 公司预计2025年通过效率计划实现35亿美元的成本节约[210] - 2025年第二季度关闭74个租赁和自有建筑的日常运营，其中68个已永久关闭[209] - 2025年第二季度转型战略总成本为7400万美元，2024年同期为2700万美元[226] - 2025年上半年网络重构和效率重塑计划产生9100万美元费用，2024年同期无此项支出[226] - 截至2025年6月30日，Transformation 2.0累计成本达8.11亿美元，预计剩余成本约7500万美元[229] - Fit to Serve计划累计成本4.44亿美元，已实现10亿美元成本节约[230] - 2025年第二季度关闭74个运营设施（含68个永久关闭），预计削减2万个运营岗位[231] - 网络重构和效率重塑计划预计2025年产生4-6.5亿美元非GAAP调整费用，目标实现35亿美元节约[232] - 2025年上半年因设施关闭产生3700万美元加速折旧及3400万美元资产出售收益[234] - 2025年资本支出预计约为35亿美元，其中80%将分配给网络增强项目和其他技术计划[315] 其他财务数据 - 2025年上半年公司完成10亿美元股票回购，并支付每股3.28美元的股息[216] - 2025年第二季度国际监管事项一次性支付8800万美元（2024年同期）[226][238] - 2025年上半年商誉及资产减值费用3900万美元，2024年同期为4800万美元[226] - 所得税估值备抵转回导致2025年第二季度税收收益1300万美元[226][240] - 公司商誉总额为48亿美元，其中12亿美元（占25%）的商誉来自全球货运、Roadie和全球物流与分销报告单位，这些单位在2024年7月1日的年度减值评估中显示公允价值略高于账面价值，未来存在较高减值风险[247] - Mail Innovations报告单位在2025年第一季度因主要供应商合同到期导致运输成本上升，成本增加在第二季度开始缓解，该单位商誉为2.95亿美元[247] - 2025年第二季度及年初至今，公司确认UPS Digital业务资产减值费用3900万美元，同期因该业务剥离实现2000万美元收益[301] - 投资收入和其他收入季度减少5900万美元（同比下降43.1%），年初至今减少9800万美元（同比下降38.4%）[302][303] - 利息支出季度增加2600万美元（同比上升12.3%），年初至今增加5300万美元（同比上升13.0%）[302][305] - 2025年上半年所得税费用减少1.68亿美元（同比下降19.0%），非GAAP调整后所得税费用减少1.4亿美元（同比下降15.3%）[306] - 截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物和证券63亿美元，其中27亿美元由海外子公司持有[308][309] - 2025年上半年资本支出达19.99亿美元（占营收4.7%），同比增长3100万美元，主要投入建筑设施和信息技术[311] - 2025年上半年通过处置业务和资产获得9100万美元现金，主要来自房地产售后回租交易及设施/飞机出售[311][312] - 2025年第二季度回购了860万股B类普通股，金额为10亿美元[317] - 2025年6月30日总债务为247.4亿美元，股东权益为157.77亿美元，总资本化达到405.17亿美元[317] - 2025年上半年的净债务借款为30.91亿美元，而2024年同期仅为500万美元[317] - 2025年第二季度发行了42亿美元的固定利率和浮动利率高级票据[319] - 2025年6月30日有7亿欧元的固定利率高级票据将于2025年到期[321] - 2025年第二季度签订了14份新飞机租赁协议，母公司担保金额约为9.8亿美元[324] - 截至2025年6月30日的总购买承诺现金流出预计为70.04亿美元[329] - 2025年第二季度货币衍生工具的净公允价值负债为2.76亿美元[336] - 2025年第二季度未持有任何商业票据余额[322]

业绩表现与市场反应 - 第二季度财报表现疲弱且未能更新全年业绩指引 导致股价在7月下跌146% [1] - 公司未能达到盈利预期 并再次拒绝更新全年业绩指引 管理层曾在4月的第一季度财报电话会议上采取相同做法 [2] - 最盈利的国际贸易航线（中国至美国）出现货量下降 同时关键终端市场中小型企业受到关税冲突的异常严重影响 [2] 经营环境与战略方向 - 高度不确定性和不断变化的关税环境使中小企业难以制定计划 而公司正重点发展该细分市场 [3] - 公司业务依赖国际贸易 需要客户清晰了解包括进口关税在内的经营环境 [4] - 战略重点是通过发展中小企业和医疗保健等高利润率终端市场来优化网络盈利能力 同时减少为亚马逊提供的低利润率配送服务 [5] 资本配置政策 - 在不确定的交易环境中支出10亿美元进行股票回购 同时承诺55亿美元股息支出 而过去12个月自由现金流仅为37亿美元 [7] - 年度每股股息656美元达到华尔街全年每股收益共识预期663美元的99% 公司目标是支付每股收益的50%作为股息 [8] - 公司资产负债表足够稳健支付股息 但在经济下行期稳健资产负债表通常可用于收购或加速网络投资 [8] 投资与回报能力 - 公司在技术领域投资建设"未来网络" 包括智能设施和自动化 提高生产率后允许整合设施 [5] - 公司在投资回报方面拥有优异的历史记录 [9]

项目背景 - 推出"The Undercovered Dozen"项目 旨在挖掘覆盖度较低但具备投资可行性的标的 [1] - 选股范围涵盖从"乏味"大盘股到有潜力新兴小盘股 提供多元化投资思路 [1] - 每周定期更新12个未被充分覆盖的投资标的 由专业分析师团队提供持续跟踪 [1] 筛选标准 - 市值门槛设定为超过1亿美元 确保标的具备一定规模流动性 [1] - 过去90天内在Seeking Alpha平台符号页面浏览量超过800次 证明存在投资者关注度 [1] - 过去30天内发布文章数量少于两篇 确保证券分析覆盖度不足 [1]

公司业绩与股息 - UPS第二季度国内收入下降0.8%至141亿美元，国际收入增长3%至45亿美元 [4] - 稀释后每股收益(EPS)为1.51美元，低于去年同期的1.65美元，当前季度股息为1.64美元，盈利已无法覆盖股息支付 [5] - 管理层预计今年股息支付总额约55亿美元，但需董事会批准且未提供营收或利润指引 [8] 行业与政策影响 - 美国总统行政令取消跨境小包裹免税政策，可能冲击UPS本季度表现亮眼的国际业务 [9] - 关税和贸易战的不确定性持续影响公司未来增长前景，管理层未给出任何财务指引 [4][6] 股价与市场反应 - 截至7月底UPS股价下跌超30%，股息收益率被推高至7.5%，远超标普500平均1.2%的水平 [2] - 当前市盈率仅13倍，但潜在股息削减风险可能引发股价进一步下跌 [11][12] 业务前景评估 - 物流需求暂未大幅下滑，但未来业务放缓可能加剧盈利压力 [4][6] - 国际业务增长亮点可能因政策变化而减弱，公司财务表现最糟糕阶段或尚未到来 [9][10]

行业概况 - 工业板块被称为经济支柱 截至7月底该板块以15%涨幅跑赢标普500指数(后者涨幅约8%) [1] - FactSet预测该行业2027年前收入增速居各行业之首 每股收益增速仅次于能源板块 [2] Archer Aviation - 加州电动垂直起降(eVTOL)飞行器初创企业 主打避开拥堵路面的空中出租车服务 巡航时速150英里 [4] - 股价过去12个月上涨超150% 反映市场对eVTOL技术乐观情绪 [5] - 获特朗普行政令支持后融资8.5亿美元 与美联航/Stellantis建立合作 成为2028洛杉矶奥运会指定空中出租车服务商 [6] - 目前尚未盈利且无营收 需突破复杂监管环境 将原型机转化为实际盈利航线 [7] - 市值68亿美元 接近60亿美元订单积压 显示需求强劲但估值已包含履约预期 [8] 联合包裹服务(UPS) - 物流巨头2025年股价下跌18% 落后标普500表现 2023-2024年受劳工协议成本上升及货运量下滑拖累 [9] - 实施35亿美元成本削减计划 包括裁员2万人及关闭73个设施 同时降低对亚马逊(占2024营收12%)的依赖以提升利润率 [10] - 2025年Q2营业利润17亿美元(环比增3.3%) 营收微降0.7%显示增效成果 [11] - 当前市盈率15倍 低于历史均值及工业板块28倍平均水平 6.4%股息率提供安全边际 [12]

核心观点 - 联合包裹服务公司股票价格年内下跌超过30% 但当前价位对收益型投资者具备吸引力 [1] 股息分配 - 公司股息收益率升至7.38% 管理层强调股息由稳健自由现金流和投资级资产负债表支撑 [2] - 管理层承诺维持稳定且增长的股息政策 财务灵活性足以支持股息支付 [2][3] 短期挑战 - 美国小包裹市场受消费者信心处于历史低位影响 但该情况被视为暂时性现象 [4] - 特朗普政府关税政策导致中美航线日均货量骤降34.8% 此为该公司最盈利贸易通道 [5] - 中国至世界其他地区货量在第二季度增长22.4% 显示贸易流向转移 [5] 战略调整 - 主动削减亚马逊业务量50% 预计长期将提升盈利能力 [6] - 实施美国全职司机自愿离职计划 因85%司机司龄达25-40年且处于薪酬顶端 [7] - 人员 attrition 率低于预期 通过自愿离职计划可降低人力成本 [7] 增长前景 - 复杂医疗物流市场规模达820亿美元 公司目标成为全球第一供应商 [9] - 预计以16亿美元收购加拿大安道尔医疗集团 强化医疗供应链布局 [10] - 中小企业贡献美国总货量32% 渗透率环比提升230个基点 [11]

股价表现 - UPS股价在7月29日交易时段暴跌10.57%至90.84美元，创下双位数跌幅[1] - 2025年初至今股价累计下跌28%，表现逊于行业16%的跌幅及竞争对手FedEx[5][8] - 过去一年股价跌幅超30%，同期行业和FedEx分别下跌21%和22%[8] 2025年第二季度业绩 - 每股收益1.55美元，低于预期1美分且同比下滑13.4%[3] - 营收212亿美元超预期但同比下降2.7%[3] - 资本支出计划为2025年35亿美元[4] 经营挑战 - 美国消费者信心低迷及关税问题导致小包裹市场需求疲软[4] - 2025年上半年日均包裹量同比减少3.8%[11] - 削减亚马逊业务量超50%并计划裁员2万人（占全球员工4%）[10][19][21] 股息政策 - 季度股息提升0.6%至1.64美元（年化6.56美元）[13] - 股息支付率达84%，自由现金流63亿美元仅略高于54亿美元股息支出[13][15] - 2022年自由现金流峰值90亿美元后持续下降[14] 估值与展望 - 当前前瞻市盈率11.99倍，低于行业13.2倍及FedEx水平[17] - 2025年调整后每股收益预期7.03美元（同比降8.9%），营收预期降4.1%[16] - 近60天下调2025年盈利预期0.7%[16]

市场整体表现 - 美国三大股指集体回落 道琼斯工业指数下跌0.46% 标普500下跌0.30% 纳斯达克回落0.38% [3] - 道琼斯运输指数下挫2.3% 创两个月来最大单日跌幅 [3] - 市场情绪出现微妙转变 此前标普500和纳斯达克指数不断刷新纪录高位 [1] 重点公司财报表现 - 联合健康集团盈利预测低于市场预期 股价重挫7.5% 成为拖累道指的主要因素 [3] - 波音亏损收窄但未能赢得投资者信心 跌幅达4.4% [3] - 默克因延长对中国HPV疫苗出口暂停时间 收跌1.7% [3] - 联合包裹（UPS）大跌10.6% 拒绝给出全年指引 [3] - 宝洁下跌0.3% 市场对其上调产品价格计划反应冷淡 [4] 行业影响分析 - 运输和物流环节信心快速下滑 联合包裹业务受贸易战潜在升级影响 [3] - 消费品板块面临压力 关税成本传导至终端消费 消费者显现疲态 企业提价空间受限 [4] - 传统盈利支柱公司表现失速 迅速动摇市场信心 [3] 未来市场焦点 - 科技巨头财报将陆续披露 Meta、微软、亚马逊和苹果业绩权重足以左右整个指数走向 [4] - 美联储政策声明即将公布 通胀路径、就业数据与增长预期之间的平衡带来货币政策不确定性 [3] - 贸易政策走向及下半年全球需求恢复情况将成为市场核心变量 [4] 市场趋势判断 - 财报季成为波动导火索 而非预期中的稳定器 [1] - 短期调整可能是风向初步信号 市场难再现无惧利空的单边上涨 [4] - 投资者需要重新思考涨势背后是否已埋下过热隐忧 [4]

港股市场表现 - 华能国际电力股份2025年上半年营业收入1120.32亿元同比减少5.7% 归属于上市公司股东的净利润92.62亿元同比增长24.26% 基本每股收益0.5元 [1][2] - 中通快递-W涨近4% 国家邮政局召开快递企业座谈会 重点治理行业"内卷式"竞争和农村地区违规收费问题 [1] - 渣打集团涨超3% 与阿里巴巴签署战略合作备忘录 将利用阿里云人工智能技术推进金融科技融合 [1] - 理想汽车-W低开逾9% 发布首款纯电SUV理想i8 定位中大型豪华家用市场 竞争对手包括问界M9纯电动版、特斯拉Model X和蔚来ES8 [1] - 港股石油股集体上涨 中国石油股份涨2% 中国石油化工、中国海洋石油、中海油田服务均涨超1% 布伦特原油价格上涨3.5%至每桶72.51美元 过去两天累计上涨近6% [2] - 港股钢铁股拉升明显 中国东方集团大涨10%领涨 重庆钢铁股份涨5% 马鞍山钢铁涨超2% 鞍钢股份涨1.6% 华龙证券认为"反内卷"政策预期有望带动行业估值提升 [3] - 三胎概念股再起升势 H&H国际控股涨4.28% 锦欣生殖涨近4% 贝康医疗涨2.4% 中国飞鹤涨1.7% 蒙牛乳业跟涨 中办、国办印发《育儿补贴制度实施方案》 对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴 [3] - CRO概念股早盘走强 方达控股涨14.49% 康龙化成涨7.9% 金斯瑞生物科技涨7.17% 昭衍新药涨7.06% 凯莱英涨4.08% 药明生物涨3.21% [4][5] - 复星医药再涨超4% 控股子公司获授权开发AR1001药物 用于阿尔茨海默病及其他神经系统疾病的诊断、预防和治疗 [5] 美股市场表现 - 铿腾电子涨幅为9.74% 第二财季非公认会计准则净收益为摊薄后每股1.65美元 高于去年同期的1.28美元 分析师预期为1.56美元 [6] - 查特工业大涨15.82% 第二季度调整后每股收益为2.59美元 高于去年同期的2.18美元 分析师预期为2.48美元 [6] - PayPal股价走低跌幅为8.66% 上调2025年度盈利预期 旗下Venmo支付平台等业务增长势头良好 [6] - 天弘科技大涨16.51% 第二季度调整后每股收益为1.39美元 高于去年同期的0.90美元 分析师预期为1.25美元 [6] - 联合包裹股价走低跌幅为10.57% 公布二季度财报 因难以把握市场波动而拒绝提供盈利指引 [6] - SoFi Technologies大涨6.57% 第二季度调整后营业收入增长44%超出预期 调整后的EBITDA增长81%至2.49亿美元 [7] - Spotify Technology跌幅为11.55% 第二季度营收41.9亿欧元低于预期的42.7亿欧元 从上年同期盈利2.74亿欧元转为亏损8600万欧元 [7] - 联合健康收跌7.46% 公布不及预期的年度利润指引 [7] - 诺和诺德收跌21.83% 创两年半新低 大幅下调2025年全年销售和营业利润增长预期 旗舰减肥药物Wegovy销售表现低于预期 [7] - 威瑞信收跌9.32% 伯克希尔·哈撒韦计划出售430万股威瑞信股票 持股比例将降至10%以下 [8]