Maryland 27-0312904 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended: June 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission File Number 001-34506 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 TWO HARBORS INVESTMENT CORP. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) 1601 Utica Avenue South, Suite 900 St. Louis Park, Minnesota 55 ...

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UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended: March 31, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission File Number 001-34506 TWO HARBORS INVESTMENT CORP. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 27-0312904 (State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization) ...

财务数据和关键指标变化 - 一季度末每股账面价值为5.53美元，较2021年四季度的5.87美元下降，季度经济回报为负2.9% [27] - 综合亏损为6030万美元，年化普通股平均回报率为负12% [27] - 可供分配收益为每股0.18美元，低于四季度的每股0.22美元 [29] - 净利差从上一季度的2.99%降至2.89%，截至3月31日的估计净利差为2.83% [32] - 投资组合收益率上升18个基点至3.90%，但资金成本因支付方互换增加而上升 [32] - 自季度结束以来，账面价值变化为正0.5% [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利息收入因摊销减少和机构RMBS投资增加而增长1200万美元 [29] - 利息支出因利率上升以及RMBS和MSR平均借款余额增加而上升至2200万美元 [29] - TBA美元滚动收入因季度内平均名义头寸较低而降至2200万美元 [30] - 服务收入因季度内批量购买结算导致未偿本金增加而增长超过1100万美元，达到近1.37亿美元 [31] - 服务支出增加250万美元 [31] - 运营费用增至1390万美元，更符合预期运行率 [31] - 指定资产池的提前还款速度在季度内下降38%，从27.7 CPR降至17.3 CPR [41] - MSR投资组合的提前还款速度下降36%，从22.1 CPR降至14.2 CPR [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前票息和两年期国债利率分别上升142和160个基点，为30多年来最大季度涨幅 [12] - 10年期国债利率上升83个基点，处于该时期变化的第96百分位 [13] - 2年期和10年期国债利差缩小77个基点，导致国债曲线短暂倒挂 [13] - 弗雷迪麦克调查的抵押贷款利率从3.11%升至4.67%，并在第二季度继续上升至5%以上 [14] - 当前票息期权调整利差扩大33个基点，至约27个基点的长期平均水平，季度结束后进一步扩大至约38个基点 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极管理投资组合，在12月大幅降低整体抵押贷款风险敞口和杠杆，以应对美联储更鹰派的立场 [28][35] - 在3月利差扩大时开始谨慎增加抵押贷款风险敞口，并将TBA头寸上调至更高票息，以利用强劲的美元滚动 [38] - 公司专注于寻找新的高票息MSR，而非低票息高倍数的资产 [74] - 公司认为当前票息抵押贷款从基本面估值角度看开始具有吸引力，但技术背景不友好，对增加杠杆持谨慎态度 [19][25][69] - 公司预计在市场错位和基本面有吸引力的估值下，近期和中期将有充足机会积极配置资本 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储誓言采取一切措施对抗通胀，市场预计2022年底前将有9至10次加息 [10] - 美联储宣布停止购买RMBS和国债，并对其RMBS投资组合的下降设定了每月350亿美元的上限 [20] - 美联储主席鲍威尔和其他发言人提出了资产出售的可能性，以更快缩减资产负债表 [21] - 私人市场在未来三年可能需要吸收近1万亿美元的额外RMBS供应 [23] - 即使美联储不出售任何RMBS，仅因自然缩减预计也将产生7000亿美元的额外供应 [24] - 市场正处于一个过渡期的开端，原来由价格不敏感的美联储购买的30%抵押贷款现在需要由价格敏感的投资者接手 [24] - 随着提前还款速度下降至5-10 CPR的终端周转水平，MSR环境理想，而MBS的回报状况因利差扩大而显著改善 [59] - 近期利率波动预计将持续，可能影响短期回报，但当波动性最终消退时，MSR和MBS都将受益 [59] 其他重要信息 - 公司投资组合杠杆率从四季度的4.7倍小幅上升至一季度的5.1倍，主要因结算370亿美元UPB的MSR以及在3月增加风险敞口 [35] - 截至季度末，MSR投资组合的未偿本金增长至近2330亿美元，加权平均票息降至3.2%，60天拖欠率降至疫情前水平的1.1% [43] - MSR价格倍数因利率上升和抵押贷款利差扩大而攀升至5.1倍 [43] - 季度内结算的批量MSR超过370亿美元UPB，流量和回收量总计近80亿美元UPB [44] - 公司对当前票息抵押贷款利差扩大25个基点的账面价值风险敞口为负2.8% [48] - 公司对25个基点平行利率冲击的净敏感度从上一季度的负1.9%变为正3.6% [52] - 公司对短期利率变化的敏感度很低，在25个基点熊市扁平化冲击下对账面价值的影响仅为负0.2% [54] 问答环节所有提问和回答 问题: MSR策略的长期流动性管理 - 公司考虑不同情景和周期下的投资组合流动性状况，并将其纳入投资组合管理和策略中，上一季度的大幅利率变动证明了其管理良好 [62] - RMBS和TBA比MSR流动性更强，但MSR并非完全非流动性，在短期内主要依赖投资组合的流动部分，但在更长时间尺度上，MSR投资组合也可以根据策略需要进行调整 [63][64] 问题: 指定资产池相对于TBA的未来表现预期 - 指定资产池的表现因票息和故事而异，低票息池因较长的利差久期而表现不佳，高票息池因可交割资产变化导致TBA恶化而表现优异 [66] - 公司开始在当前票息（生产所在票息）的指定池中发现有吸引力的估值，随着生产赶上利率市场，高票息的滚动特殊性预计将减弱，公司对指定池的配置可能会增加 [67] 问题: 抵押贷款利差展望及美联储缩表的影响 - 期权调整利差已回到长期平均水平，甚至可能略低于公允价值，但由于利率波动性高，静态利差处于相当有吸引力的区间 [68] - 利差进一步扩大的风险可能大于收紧的风险，公司已适度增加杠杆至5.4倍左右，以表达对这些有吸引力估值的兴趣，但在供需动态下保持谨慎 [69] 问题: MSR对冲有效性的变化及利率上升的影响 - 随着季度结束后利率进一步上升，MSR资产的对冲有效性或久期变得负值更小，其久期目前很低 [72] - 利率需要再上升几百个基点才能使久期转为正值，这需要通过新的抵押贷款服务权的产生和投资组合的有机更替逐步实现 [73] 问题: MSR批量供应展望及公司偏好 - MSR市场非常活跃，2022年迄今已出现相当于典型一年量的批量活动，但由于利率变动迅速，市场上的投资组合普遍属于低加权平均票息类型 [74] - 公司对这类资产的偏好可能降低，将更专注于寻找能更好对冲投资组合的新票息资产 [74] 问题: 季度结束后账面价值变动估算 - 季度结束后利率再上升65个基点，抵押贷款利差继续扩大，尤其是低票息品种，但通过将抵押贷款风险敞口保持在较高票息，公司账面价值保持了正0.5%的变化 [75] 问题: 指定池提前还款特征、MSR上行空间及DV01、空头TBA策略 - 低贷款余额池通常具有较高的周转速度，但在当前深度折价环境下，现金再融资活动可能放缓，提前还款速度可能低于预期的5-10 CPR范围 [80][82] - 回顾历史，在高利率和陡峭曲线时期，浮动利率成分可以显著增加服务权价值，历史上服务权倍数最高曾达到6倍左右 [84][85] - MSR资产对100个基点平行利率变动的DV01约为5000万美元 [86] - 公司目前在任何票息上都没有净空头头寸，风险敞口主要集中在当前票息，对低票息的估值没有强烈观点，目前乐于保持持平 [87][88] 问题: 回报预期所基于的杠杆水平及正常杠杆 - 幻灯片15的回报预期基于更市场标准的杠杆倍数，而非公司当前的5.4倍杠杆 [91] - 考虑到当前MSR头寸规模，公司的自然杠杆水平可能在7到8倍左右 [92] 问题: 下半年滚动特殊性预期 - 原美联储购买票息的滚动特殊性已基本消失，生产票息仍有约50个基点的特殊性，高票息则超过100个基点，但这部分是由于前后月债券特征差异造成的 [93][94] - 随着当前票息和微溢价票息的生产在下半年正常化，预计这些特殊性将减弱，到年底应恢复正常 [95] 问题: 配对策略（机构RMBS与MSR）与配对利率的杠杆考量 - 在包含MSR的投资组合中，抵押贷款利差扩大时MSR会受益，因此公司不仅关注名义杠杆，更关注对利差扩大的风险敞口（如幻灯片13所示），该风险敞口低于同等杠杆下不含MSR的投资组合 [98][99] 问题: 扩大杠杆的舒适度时机 - 公司对扩大杠杆持谨慎态度，主要担忧包括潜在的美联储资产出售、私人市场的承接意愿以及利率波动性 [101] - 需要在这些方面看到一些进展或清晰度，美联储主席鲍威尔最近的评论消除了一些尾部风险，是有帮助的，但公司仍希望看到更多进展 [101] 问题: 投资组合变动是否提升ROE及融资可用性 - 根据幻灯片15的静态预期回报，增加杠杆将提高投资组合的收益并增加预期回报，但实际回报受市场价格变动主导 [102] - 融资成本上升本身并不会特别改变回报，因为固定利率抵押贷款的利率对冲（如支付固定利率的互换）和MSR的浮动利率成分可以抵消融资成本的增加 [104][105] - 最关键的是回购利率与SOFR等无风险利率的利差，该利差一直稳定在10个基点左右 [106]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Fiscal Year Ended: December 31, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission File Number 001-34506 TWO HARBORS INVESTMENT CORP. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 27-0312904 (State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization) (I.R ...

业绩总结 - 报告的每股账面价值为5.87美元，季度账面价值回报率为(5.6)%[8] - 综合损失为1.286亿美元，年化普通股权益回报率为(24.7)%[8] - 可分配收益(EAD)为7330万美元，或每股基本普通股0.22美元[8] - 年化投资组合收益率在2021年第四季度上升至3.72%，净利差扩大44个基点[24] - 2021年第四季度的净收入为8700万美元，普通股东可归属的净收入为7330万美元[74] - 2021年第四季度每股收益为0.22美元，较Q3-2021的0.24美元有所下降[74] 用户数据 - 截至2021年第四季度，普通股东权益账面价值为20.177亿美元，每股账面价值为5.87美元，较上季度下降5.6%[22] - 贷款的60天以上逾期率在2021年12月31日为1.4%，较2021年9月30日的1.8%有所改善[39] - 总贷款组合中，未偿还本金余额为$193,771百万，整体逾期60天以上的比例为1.3%[89] 未来展望 - 预计2022年第一季度将通过批量交易结算220亿美元的MSR承诺[10] - 预计2022年抵押贷款的再融资比例将降至11%[17] - 预计3.5%和4.5%票息的预付款速度将分别从33%降至20%和从34%降至23%[17] 新产品和新技术研发 - 通过流动和批量渠道收购了883亿美元的未偿还本金余额(MSR)[9] - 发行了2.875亿美元的2026年到期的可转换高级票据，并回购了1.44亿美元的2022年到期的可转换高级票据[9] 市场扩张和并购 - 公司在2021年成功利用市场活动，MSR组合增长了15.9亿美元，抵消了快速提前还款的影响[44] - 2021年全年的抵押服务权组合运行损失为$62.1百万[91] 负面信息 - 2021年第四季度的综合损失为1.286亿美元，年化普通股平均权益回报率为-24.7%[22] - 2021年第四季度的普通股股息宣告为5870万美元，较2020年同期的20560万美元有所下降[22] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年公司生成的估计REIT应税收入为6390万美元[102] - 2021年税务目的的分配声明总额为2.562亿美元，其中普通股分配为1.925亿美元（每股0.68美元）[102] - 2021年普通分配的税务性质为0.1231%普通股息和99.8769%非股息分配（资本回报）[102]

Two Harbors Investment Corp (NYSE:TWO) Q4 2021 Earnings Conference Call February 10, 2022 9:00 AM ET Company Participants Paulenier Sims - Senior Director, IR William Greenberg - President, CEO , CIO & Director Mary Riskey - VP & CFO Conference Call Participants Trevor Cranston - JMP Securities Douglas Harter - Crédit Suisse Eric Hagen - BTIG Michael Smyth - KBW Kenneth Lee - RBC Capital Markets Richard Shane - JPMorgan Chase & Co. Operator Good morning. My name is Peter, and I will be your conference facil ...

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财务数据和关键指标变化 - 期末每股账面价值为6.40美元，季度总经济回报率为2.3% [8] - 可供分配收益（原核心收益）为每股0.24美元，较第二季度的0.19美元有所增加 [8][21] - 综合收入为4520万美元，年化平均普通股回报率为9.1% [20] - 利息收入从4340万美元降至3600万美元，利息支出减少250万美元 [23] - 净服务收入因余额增加、收款和较慢的提前还款速度而增加900万美元，达到5670万美元 [24] - 其他衍生品收益增加近2000万美元 [24] - 支出增加320万美元至3420万美元，主要受第二季度一次性非经常性信贷和服务费用影响 [24] - 实现净利差上升62个基点至2.55%，截至9月30日进一步增至2.77% [25] - 杠杆率从第二季度的平均6.5倍和期末6.5倍降至第三季度的平均6.0倍和期末6.1倍 [27] - 季度末无限制现金为11亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合增长至179亿美元，调整了RMBS配置，出售部分利差收紧的高息票池，并再投资于TBA [28] - 增加了对冲组合中的期权头寸，包括利率和抵押贷款期权 [28] - 特定池表现优于TBA，提前还款速度显著慢于TBA交付的池 [30][31] - MSR投资组合价值22亿美元，基于2000亿美元UPB，总票面利率3.4%，价格约为0.111美元（约4.2倍） [31] - 宽容贷款比例持续下降，季度末按贷款数量计为1.7%，10月进一步降至1.2% [32] - 通过流程序结算140亿美元UPB的MSR，批量购买150亿美元UPB，抵消流失并增加90亿美元UPB [32] - 已承诺在未来季度通过批量交易再收购210亿美元UPB，年初至今仅批量渠道已承诺购买440亿美元UPB [32] - MSR投资组合的提前还款速度下降7%至27 CPR，显著慢于通用速度 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于配对机构加MSR的建设投资，新投资预期回报在高个位数到低十几位数 [43] - 随着美联储缩减购债和提前还款速度实质性放缓，公司对前景和配对策略持乐观态度 [44] - 预计在缩减过程中利差将逐渐扩大，为RMBS对冲创造更多机会 [44] - 利用MSR市场的巨大供应，在当前有吸引力的机会下部署更多资本 [43] - 维持强大的流动性状况和多元化的融资来源 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 10年期互换利率从6月30日的1.44%降至7月中旬的1.16%，随后因通胀压力和美联储沟通上升40个基点至季度末1.55% [11] - 美联储开始缩减每月购买100亿美元美国国债和50亿美元机构RMBS，预计到2022年中完成 [12] - 与2013年缩减相比，预计此次市场反应更有序，因美联储继续需求、明确沟通和银行潜在需求 [13][14] - 当前票面利差略有扩大，但仍处于紧张水平，预计在缩减过程中逐渐扩大 [15] - 再融资激励的抵押贷款比例从2020年底的约85%降至3月底的约64%，9月底进一步降至56%，当前抵押贷款利率3.14%时降至54% [17][18] - 这指向整体较慢的提前还款速度，有利于机构加MSR策略 [18] 其他重要信息 - 可供分配收益现在包括美国国债期货收入，第三季度贡献约每股0.03美元 [22] - 季度后发行普通股，净收益约1.94亿美元，对账面价值有增值作用 [10] - 公司有4.13亿美元未使用的承诺MSR融资能力 [26] - 提供新的风险视图，显示投资组合对利率和利差变化的敏感性较低 [35][36][37][38][39][40][41] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前票面利差与历史水平的比较以及展期特殊性在缩减中的演变 [46] - 展期特殊性当前约50个基点，主要源于美联储和大型银行活动造成的供需失衡 [47] - 预计随着市场正常化和美联储减少参与，利差和展期特殊性将大致同时期正常化，缩减完成后展期特殊性大多消失 [48] 问题: 流MSR购买量下降和批量活动增加下，增加流合作伙伴的机会 [49] - 流市场参与者因不想积累利率和提前还款风险或不希望对冲成本而选择流市场 [49] - 随着再融资量下降，流量预计继续下降，但一些边际压缩的参与者可能重启流关系，公司已做好准备重新接触 [50] 问题: 季度后购买的210亿美元批量MSR预计结算时间和413亿美元MSR融资能力是否包含这些交易 [54] - 批量结算预计在12月和1月时间框架 [55] - 413亿美元未使用承诺能力不包含尚未结算的批量交易 [57] - 融资将取决于资本部署机会，公司有充足选择，且第三季度因现金头寸减少MSR融资 [59] 问题: 预计杠杆率和第四季度盈利是否受资本部署拖累 [63] - 资本已开始部署于MSR和配对建设，未增加 outright RMBS 因利差仍不具吸引力 [64] - 季度后杠杆率无重大变化 [65] - 无直接盈利拖累预期，预计缩减开始和MSR管道带来机会 [68] - 季度后至上周五账面价值下降约2%，受MSR利差扩大约20个基点和高息票特定池小幅扩大驱动 [69] 问题: 对冲策略与资产聚集策略对绩效的驱动，以及未来迁移回池子的机会 [73] - 公司让高息票池支付并出售，替换为低息票TBA因展期特殊性增加收益 [74] - 展期特殊性消失时，特定池将更具吸引力，预计从TBA轮换至低息票特定池 [75] - MSR加MBS策略不关心当前票面利差，配对建设投资回报独立于利差观点 [77] - 额外资本投资于RMBS加利率部分将寻求利差扩大，资产类别吸引力取决于美联储参与和展期特殊性 [78]

投资组合构成与变化 - 截至2021年9月30日，公司投资组合总账面价值为89.23亿美元，其中机构住宅抵押贷款支持证券占74.6%（66.57亿美元），抵押贷款服务权占24.8%（22.13亿美元）[279] - 与2020年12月31日相比，机构住宅抵押贷款支持证券在投资组合中的占比从89.7%下降至74.6%，而抵押贷款服务权的占比从9.8%上升至24.8%[279] - 公司投资组合中其他金融资产约占5%至10%[257] - 公司于2020年3月25日出售了几乎所有非机构证券，并出售了约三分之一的机构RMBS以降低风险并增强流动性[253] - 2021年上半年公司减少了机构RMBS/TBA头寸，但在第三季度该头寸略有增加[253] - 截至2021年9月30日，公司持有的可供出售（AFS）机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）总面值为96.52亿美元，摊余成本为63.56亿美元，公允价值为66.57亿美元[335] - 截至2021年9月30日，公司抵押贷款服务权（MSR）的公允市场价值为22亿美元[336] - 截至2021年9月30日，MSR投资组合包含801,239笔贷款，未偿还本金余额约为1944亿美元[337] 财务业绩：收入与利润 - 公司2021年第三季度和前三季度归属于普通股股东的GAAP净收入分别为5260万美元和1.438亿美元，每股摊薄收益分别为0.17美元和0.49美元[294] - 公司2020年第三季度归属于普通股股东的GAAP净收入为1.83亿美元，而前三季度GAAP净亏损为18.98亿美元，每股摊薄收益/亏损分别为0.64美元和(6.94)美元[294] - 第三季度净收入为6632.4万美元，而2020年同期为净亏损1.8413亿美元；九个月净收入为1.8852亿美元，而2020年同期净亏损18.413亿美元[301] - 2021年前三季度，公司利息总收入为1.356亿美元，总利息支出为6902万美元，净利息收入为6658万美元[300] - 2021年第三季度服务收入为1.2296亿美元，较2020年同期的9911.4万美元增长24.0%[319] - 2021年前九个月服务收入为3.42895亿美元，与2020年同期的3.42802亿美元基本持平[319] - 2021年前三季度，公司投资证券收益为1.2亿美元，而利率互换和其他衍生工具收益为510万美元[300] - 2021年第三季度投资证券收益为2864.2万美元，而2020年同期为亏损910.7万美元[315][316] - 2021年前九个月投资证券总收益为1.19991亿美元，相比2020年同期的亏损1.037222亿美元有显著改善[315][316] - 2021年第三季度服务资产亏损为4250万美元，较2020年同期的1.12763亿美元亏损有所收窄[321] - 2021年前九个月服务资产收益为1688.7万美元，相比2020年同期的亏损9382.19万美元大幅改善[321] - 2021年第三季度利率互换和互换协议亏损为394.7万美元，而2020年同期收益为140.1万美元[322] - 2021年第三季度其他衍生工具亏损为1501.9万美元，而2020年同期收益为6559.6万美元[323] - 2021年前九个月其他衍生工具亏损为2397.18万美元，相比2020年同期的收益873.4万美元由盈转亏[323] 财务业绩：成本与费用 - 第三季度利息收入从2020年同期的8970万美元降至3600万美元，降幅59.9%；九个月利息收入从4.526亿美元降至1.356亿美元，降幅70.0%[303] - 第三季度利息支出从2020年同期的2920万美元降至2190万美元，降幅25.0%；九个月利息支出从2.586亿美元降至6900万美元，降幅73.3%[304] - 2021年第三季度服务费用为2104.1万美元，较2020年同期的2619.7万美元下降19.7%[325][326] - 2021年第三季度总薪酬与福利费用为919.8万美元，较2020年同期的1009.9万美元下降8.9%[325] - 2021年第三季度年化运营费用率为2.4%，较2020年同期的2.6%有所下降[325] - 2021年第三季度应税REIT子公司（TRS）确认所得税费用30万美元，而2020年同期为所得税收益820万美元[332] - 2021年前九个月TRS确认所得税费用210万美元，而2020年同期为所得税收益3950万美元[332] - 2020年第三季度因管理协议终止，公司冲回了已计提的1.398亿美元终止费[331] - 截至2020年12月31日止年度，公司产生了570万美元的合同终止成本[331] 投资组合收益率与净利差 - 2021年第三季度公司投资组合的平均年化收益率为3.33%，融资成本为0.78%，净利差为2.55%[258] - 2021年第三季度净利差较前一季度（1.93%）上升，主要由于MSR服务收入增加及融资成本略有下降[258] - 第三季度净息差从2020年同期的1.5%降至1.1%；九个月净息差从1.3%降至1.1%[306] - 计入利率互换后的总平均净息差，第三季度从2020年的1.7%降至1.3%，九个月从1.5%降至1.3%[309] - 可供出售证券投资组合的净收益率从2020年第三季度的2.2%微降至2021年同期的2.1%[306][314] - 融资抵押贷款服务权的资金成本从2020年第三季度的3.6%上升至2021年同期的4.4%[306][312] - 可供出售证券平均余额从2020年第三季度的162.275亿美元降至2021年同期的68.863亿美元，导致利息收入下降[306] 资产、负债与资本结构 - 总资产从2020年12月31日的195.159亿美元下降至2021年9月30日的114.845亿美元，减少约80.3亿美元（41.1%）[301] - 截至2021年9月30日，公司约77.8%的总资产（价值89亿美元）为以公允价值计量的金融工具[269] - 截至2021年9月30日，公司总资产的19.3%被分类为第三层级公允价值资产[274] - 截至2021年9月30日，公司总借款额为83.65亿美元，加权平均借款利率为0.84%，加权平均到期年限为0.5年[342] - 公司债务权益比为3.1:1.0，经济债务权益比（含TBA隐含债务）为6.1:1.0[344][349] - 公司融资其可供出售证券、抵押贷款服务权和机构衍生品的债务权益比为3.1:1.0[286] - 在截至2021年9月30日的九个月内，债务权益比从5.2:1.0下降至3.1:1.0，主要由于机构RMBS的销售和相关资产提前还款导致融资减少[349] - 回购协议借款额为71.24亿美元，加权平均利率为0.25%，是最大的借款组成部分[342] - 2022年和2026年到期的可转换优先票据总额为4.2427亿美元，年利率为6.25%[342] - 截至2021年9月30日，公司持有11亿美元现金及现金等价物[349] - 截至2021年9月30日，普通股股东权益为20.086亿美元，每股账面价值为6.40美元[346] - 截至2021年9月30日，公司每股账面价值为6.40美元，较2020年12月31日的7.63美元下降，主要因综合亏损及宣派1.47亿美元普通股股息[297] - 2021年第三季度，公司可用于分配的收益（EAD）为7360万美元（税后）[346] 流动性状况 - 截至2021年9月30日，公司持有现金及现金等价物11亿美元，未质押机构证券和衍生品约1.87亿美元，未质押非机构证券760万美元[287] - 公司整体未使用的借款能力约为：未质押证券1.692亿美元，抵押贷款服务权资产4.134亿美元，服务垫款1.808亿美元[287] - 公司持有未质押机构证券和衍生品价值1.87亿美元，未质押非机构证券价值760万美元，据此估算的未使用借款能力约为1.692亿美元[350] - 抵押贷款服务权（MSR）相关融资的未使用承诺借款能力为4.134亿美元，服务垫款相关融资的未使用借款能力为1.808亿美元[350] - 截至2021年9月30日，公司现金流动性为11亿美元，显著高于2亿美元的契约要求[357] - 在截至2021年9月30日的三个月内，公司现金及现金等价物余额减少约2.876亿美元，降至19亿美元[361] - 在截至2021年9月30日的三个月内，经营活动产生的现金流量使现金余额增加约2.296亿美元[362] - 在截至2021年9月30日的三个月内，投资活动产生的现金流量使现金余额增加约6.264亿美元，主要得益于AFS证券的净出售和本金偿还[362] - 在截至2021年9月30日的三个月内，融资活动使现金余额减少约11亿美元，主要由于回购协议的净偿还[362] - 截至2021年9月30日，公司受限或质押为抵押品的资产总额为93.84497亿美元，较2020年12月31日的170.17775亿美元大幅下降[356] 融资与债务管理 - 公司投资策略采用适度杠杆，机构RMBS主要通过回购协议融资，MSR通过循环信贷、回购协议等多种方式融资[259] - 公司持有回购协议的对手方数量为40个，其中17个在2021年9月30日有未偿余额[286] - 截至2021年9月30日，公司拥有40个交易对手方的总回购协议，其中五笔主要融资安排的总承诺容量为16.4亿美元[352][353] - 截至2021年9月30日，公司债务到期情况为：120至364天内到期的债务金额最大，为42.70615亿美元[361] - 2021年2月发行了2026年到期的可转换高级票据，部分收益用于回购2022年到期的票据[313] - 公司债务权益比率直接受投资组合构成影响，持有机构RMBS比例越高，杠杆率通常越高[260] 利率风险与敏感性分析 - 利率上升50个基点时公司年化净利息收入预计增加2059.2万美元（增长10.3%），下降50个基点时减少2205.7万美元（下降11.0%）[377] - 利率上升25个基点时，公司年化净利息收入预计增加1025.9万美元（增长5.1%）；利率下降25个基点时，预计减少1088.7万美元（下降5.4%）[377] - 利率上升50个基点时可供出售证券投资组合价值减少3548.3万美元（占普通股权益-1.8%），下降50个基点时增加1607.1万美元（占普通股权益0.8%）[377] - 利率上升50个基点时抵押贷款服务权价值增加2.06亿美元（占普通股权益10.2%），下降50个基点时减少2.71亿美元（占普通股权益-13.5%）[377] - 利率上升50个基点时衍生品净价值减少2.38亿美元（占普通股权益-11.8%），下降50个基点时增加1.86亿美元（占普通股权益9.3%）[377] - 利率上升25个基点时总净资产价值减少1478.9万美元（占普通股权益-0.7%），下降50个基点时减少8432.1万美元（占普通股权益-4.2%）[377] - 公司利率敏感性分析基于2021年9月30日基准利率情景[379] - 在利率发生±25个基点和±50个基点的瞬时平行变动情景下，公司对净利息收入和组合价值的敏感性分析基于2021年9月30日的财务状况[376][377] - 抵押贷款服务权价值在利率上升环境中因提前还款减少而增加，在利率下降环境中因提前还款增加而减少[384] - 抵押贷款服务权是负久期资产，可对公司机构住宅抵押贷款支持证券组合的利率风险进行对冲[366] 提前还款表现 - 2021年第三季度，机构住宅抵押贷款支持证券的三个月平均固定提前还款率为30.1%，低于2021年第二季度的32.3%[281] - 2021年第三季度，抵押贷款服务权的三个月平均固定提前还款率为26.7%，低于2020年9月30日的41.5%[281] - 截至2021年9月30日，公司机构住宅抵押贷款支持证券投资组合中，30年期固定利率证券的账面价值为61.86亿美元，加权平均固定提前还款率为31.0%[283] - 提前还款速度变化会影响机构RMBS和MSR的预期寿命及对冲策略有效性[370] - 提前还款速度若快于预期，将加速购买溢价的摊销，从而减少资产利息收入[381] 抵押贷款服务权（MSR）风险敞口 - 截至2021年9月30日，抵押贷款服务权组合中有13,700笔贷款（占贷款总数的1.7%）处于宽容计划中，其中11.3%已支付2021年9月款项并处于正常状态[293] - 公司可能需为处于宽容、拖欠或违约状态的抵押贷款垫付本金、利息、税费和保险费[388] - 大量先前符合宽容计划延期的借款人正接近其最终宽容计划到期日[388] - 宽容计划到期可能导致实际和预计的宽容情况改善[388] - 宽容计划到期可能导致MSR投资组合中拖欠和违约增加[388] - 公司认为其流动性状况良好，能够通过超额现金和融资工具的组合来继续支付垫款[388] 市场环境与监管 - 美联储在2021年11月宣布计划开始缩减资产购买，每月净购买400亿美元的抵押贷款支持证券和800亿美元的美国国债，该计划将于2022年夏季结束[277] - 美联储的隔夜逆回购操作在季度末达到1.6万亿美元的高位成交量[276] 公司治理与运营变更 - 公司于2020年8月15日完成向自我管理的过渡，并直接雇佣了原管理团队[263] - 公司于2020年1月1日采纳ASU No. 2016-13会计准则，使用贴现现金流法估算AFS证券的信用损失[268] - 截至2021年9月30日，公司披露控制与程序经评估确认为有效[390] - 在截至2021年9月30日的季度内，公司财务报告内部控制未发生重大变化[391] 信用与流动性风险 - 公司面临因资产抵押价值突然下降导致保证金追缴增加的流动性风险[387] - 公司投资组合包含负久期的MSR和正久期的杠杆RMBS，可能导致变动保证金追缴[387] - 公司流动性风险主要源于用回购协议等短期借款为长期资产融资，资产抵押品价值突然下降可能导致追加保证金[386][387] - 公司投资策略旨在将信用损失风险保持在低至中等水平[389] - 公司承担所有非机构证券底层贷款的潜在信用损失风险[389] 其他财务数据 - 2021年第三季度和前三季度，可供出售证券的未实现净亏损（税后）分别为740万美元和3.417亿美元，导致前三季度综合亏损为1.979亿美元[296] - 截至2021年9月30日，公司总负债与有形净资产比率为3.1:1.0，远低于8.0:1.0的限制要求[357] - 截至2021年9月30日，公司净资产为27亿美元，高于16亿美元（即过去24个月最高净资产的50%）的契约要求[357] - 公司通过其应税子公司实施部分对冲策略，这些子公司需缴纳美国联邦、州及地方所得税[367] - 公司将对“待宣布”证券的投资视为符合75%资产测试要求的合格资产，相关收益视为合格收入[368]