财务数据和关键指标变化 - 期末每股账面价值为6.40美元，季度总经济回报率为2.3% [8] - 可供分配收益（原核心收益）为每股0.24美元，较第二季度的0.19美元有所增加 [8][21] - 综合收入为4520万美元，年化平均普通股回报率为9.1% [20] - 利息收入从4340万美元降至3600万美元，利息支出减少250万美元 [23] - 净服务收入因余额增加、收款和较慢的提前还款速度而增加900万美元，达到5670万美元 [24] - 其他衍生品收益增加近2000万美元 [24] - 支出增加320万美元至3420万美元，主要受第二季度一次性非经常性信贷和服务费用影响 [24] - 实现净利差上升62个基点至2.55%，截至9月30日进一步增至2.77% [25] - 杠杆率从第二季度的平均6.5倍和期末6.5倍降至第三季度的平均6.0倍和期末6.1倍 [27] - 季度末无限制现金为11亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合增长至179亿美元，调整了RMBS配置，出售部分利差收紧的高息票池，并再投资于TBA [28] - 增加了对冲组合中的期权头寸，包括利率和抵押贷款期权 [28] - 特定池表现优于TBA，提前还款速度显著慢于TBA交付的池 [30][31] - MSR投资组合价值22亿美元，基于2000亿美元UPB，总票面利率3.4%，价格约为0.111美元（约4.2倍） [31] - 宽容贷款比例持续下降，季度末按贷款数量计为1.7%，10月进一步降至1.2% [32] - 通过流程序结算140亿美元UPB的MSR，批量购买150亿美元UPB，抵消流失并增加90亿美元UPB [32] - 已承诺在未来季度通过批量交易再收购210亿美元UPB，年初至今仅批量渠道已承诺购买440亿美元UPB [32] - MSR投资组合的提前还款速度下降7%至27 CPR，显著慢于通用速度 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于配对机构加MSR的建设投资，新投资预期回报在高个位数到低十几位数 [43] - 随着美联储缩减购债和提前还款速度实质性放缓，公司对前景和配对策略持乐观态度 [44] - 预计在缩减过程中利差将逐渐扩大，为RMBS对冲创造更多机会 [44] - 利用MSR市场的巨大供应，在当前有吸引力的机会下部署更多资本 [43] - 维持强大的流动性状况和多元化的融资来源 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 10年期互换利率从6月30日的1.44%降至7月中旬的1.16%，随后因通胀压力和美联储沟通上升40个基点至季度末1.55% [11] - 美联储开始缩减每月购买100亿美元美国国债和50亿美元机构RMBS，预计到2022年中完成 [12] - 与2013年缩减相比，预计此次市场反应更有序，因美联储继续需求、明确沟通和银行潜在需求 [13][14] - 当前票面利差略有扩大，但仍处于紧张水平，预计在缩减过程中逐渐扩大 [15] - 再融资激励的抵押贷款比例从2020年底的约85%降至3月底的约64%，9月底进一步降至56%，当前抵押贷款利率3.14%时降至54% [17][18] - 这指向整体较慢的提前还款速度，有利于机构加MSR策略 [18] 其他重要信息 - 可供分配收益现在包括美国国债期货收入，第三季度贡献约每股0.03美元 [22] - 季度后发行普通股，净收益约1.94亿美元，对账面价值有增值作用 [10] - 公司有4.13亿美元未使用的承诺MSR融资能力 [26] - 提供新的风险视图，显示投资组合对利率和利差变化的敏感性较低 [35][36][37][38][39][40][41] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前票面利差与历史水平的比较以及展期特殊性在缩减中的演变 [46] - 展期特殊性当前约50个基点，主要源于美联储和大型银行活动造成的供需失衡 [47] - 预计随着市场正常化和美联储减少参与，利差和展期特殊性将大致同时期正常化，缩减完成后展期特殊性大多消失 [48] 问题: 流MSR购买量下降和批量活动增加下，增加流合作伙伴的机会 [49] - 流市场参与者因不想积累利率和提前还款风险或不希望对冲成本而选择流市场 [49] - 随着再融资量下降，流量预计继续下降，但一些边际压缩的参与者可能重启流关系，公司已做好准备重新接触 [50] 问题: 季度后购买的210亿美元批量MSR预计结算时间和413亿美元MSR融资能力是否包含这些交易 [54] - 批量结算预计在12月和1月时间框架 [55] - 413亿美元未使用承诺能力不包含尚未结算的批量交易 [57] - 融资将取决于资本部署机会，公司有充足选择，且第三季度因现金头寸减少MSR融资 [59] 问题: 预计杠杆率和第四季度盈利是否受资本部署拖累 [63] - 资本已开始部署于MSR和配对建设，未增加 outright RMBS 因利差仍不具吸引力 [64] - 季度后杠杆率无重大变化 [65] - 无直接盈利拖累预期，预计缩减开始和MSR管道带来机会 [68] - 季度后至上周五账面价值下降约2%，受MSR利差扩大约20个基点和高息票特定池小幅扩大驱动 [69] 问题: 对冲策略与资产聚集策略对绩效的驱动，以及未来迁移回池子的机会 [73] - 公司让高息票池支付并出售，替换为低息票TBA因展期特殊性增加收益 [74] - 展期特殊性消失时，特定池将更具吸引力，预计从TBA轮换至低息票特定池 [75] - MSR加MBS策略不关心当前票面利差，配对建设投资回报独立于利差观点 [77] - 额外资本投资于RMBS加利率部分将寻求利差扩大，资产类别吸引力取决于美联储参与和展期特殊性 [78]