核心观点 - 单独管理账户（SMA）是面向高净值及机构客户的定制化投资工具，核心特征是投资者直接拥有账户内每只证券的所有权，兼具“基金化专业管理”与“个人资产直接掌控”双重优势 [3] - 与模型投资组合相比，SMA在定制化程度、所有权属性及税务管理上存在显著差异，能实现更精准的税务优化，例如富达通过跨账户税损收割技术帮助客户税后年化收益提升0.5%-1.2%，J.P. Morgan运用TACTICAL OVERLAY技术优化税基实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点 [3] - 海外头部资管机构的SMA业务各具特色，商业模式差异显著，例如J.P. Morgan以“全资产覆盖+税务驱动型指数策略”为亮点，Vanguard凭借“低成本+直接指数化平台”破局，摩根士丹利依托CES平台构建“专业经理合作+全流程咨询”模式 [3] - 展望未来，全球SMA业务将向数字化、ESG深度定制、规模化方向演进；对国内专户而言，可借鉴海外经验，从推动产品分层定制、加快技术基建、强化生态协同三方面优化 [3] SMA业务的介绍及形态 - SMA是指投资者以个人名义在券商或托管机构开立的独立账户，资产由专业投资经理集中管理和交易，主要面向高净值客户，其关键特征是投资者直接拥有账户内的每一只证券的所有权 [6] - SMA凭借资产所有权透明、高度定制化、税务效率、专业管理、报告与透明度等优点，成为高净值及机构投资者的优质选择 [10] - SMA存在全权委托、非全权委托、模型驱动型、多经理组合、税务优化型等多种形态，能适配不同投资者的决策偏好与配置需求 [12] - 税务优化型SMA账户持有的证券直接归属投资者，可实现税损收割、资本利得分离等税务优势 [12] 海外资管机构SMA实践案例 J.P. Morgan - J.P. Morgan是全球领先的SMA提供商之一，管理规模超3000亿美元，其SMA涵盖股票、固定收益及指数类策略，指数类SMA资产规模超过700亿美元 [24] - 以Large Cap Growth Strategy SMA为例，截至2024年末，该策略五年年化净回报率达15.25%，远超Russell 1000 Growth指数7.08% [24] - SMA业务由定制化投资解决方案部统一管理，配备300人专属服务团队，并部署SENTRY系统实时扫描组合ESG合规状态，2024年拦截23起争议性证券交易 [16] - 运用TACTICAL OVERLAY技术进行税基优化，2024年实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点 [17] Vanguard - Vanguard凭借“低成本+直接指数化平台”破局，通过收购Just Invest获得Kaleidoscope™平台，起投门槛低至1万美元 [3][31] - 其SMA策略组合主要由Vanguard旗下低成本指数基金和ETF构成，核心配置为70%指数ETF+30%主动管理基金，执行“Tax Coordinated Rebalancing”使税后收益提升0.8% [28][31] - 根据Broadridge和Morningstar数据，截至2022年直接指数化管理资产约为2600亿美元，预计2026年前将以12.4%的复合年增长率增长，增速超过ETF（11.3%） [32] 富达（Fidelity） - 富达SMA业务由机构财富顾问公司（FIWA）独立运营，提供以单一资产类别为核心的定制化投资组合管理服务，投资门槛较高（如最低准入10万美元），注重税务优化和个性化需求 [34] - 通过跨账户税损收割（Cross-Account TLH）技术，实时整合客户全账户持仓数据，根据富达《2024年税务优化白皮书》披露，该技术可使客户税后年化收益提升0.5%-1.2% [35] - SMA支持“底层持仓透明化”，客户可实时查看个股/债券持仓，避免传统基金“黑箱”问题 [34] 摩根士丹利（Morgan Stanley） - 摩根士丹利依托CES平台构建“专业经理合作+全流程咨询”模式，提供从目标设定、策略定义到经理选择的全周期服务 [3] - 其ClearBridge Small Cap SMA聚焦小盘价值股，通过概率分布估值模型挖掘低估标的，截至2024年12月，该策略持仓91只证券，加权平均市盈率为13.90倍，低于基准指数的17.10倍 [59] - SMA平台采用Wrap Fee（打包费用）模式，费用清晰、统一，便于管理 [51] 其他机构亮点 - BNY Mellon的SMA计划支付单一“资产基础费用”（wrap fee），其市政债券系列SMA为住在发行州的投资者提供联邦+州免税的税收优势 [42] - 高盛（Goldman Sachs）的政府/公司债券固定收益SMA最低投资额为12.5万美元，可定制平均信用质量、久期目标、ESG叠加等选项 [45] - 道富银行（State Street）推出Alpha SMA服务，这是一个全面托管的SMA服务平台，结合Charles River投资管理解决方案与中后台服务能力，支持税损收割等功能 [69] 对比总结展望 - 不同机构的SMA产品在起投门槛、税损收割频率、ESG/因子定制、费用结构等方面各有侧重，例如Vanguard起投门槛最低为1万美元，而J.P. Morgan、摩根士丹利等机构门槛为25万美元 [111] - 美国SMA市场的前五大机构合计管理约921亿美元的SMA资产，其中股票SMA占约59%，其领先优势得益于规模经济、深度分销网络、强大品牌、先进技术平台等因素 [113] - 全球SMA市场正向规模化、数字化和定制化方向演进，人工智能正成为提升投资组合管理效率的关键工具，NVIDIA报告显示全球91%的金融机构已在评估或部署AI [114] - SMA模式对国内专户的指导意义在于高度定制化与客户细分、透明度与税务效率、灵活的费用模式、风险控制与合规框架以及技术平台搭建等方面 [115]

公司概况 - 总部位于马里兰州巴尔的摩，是一家跨国投资管理公司，在股票和固定收益共同基金领域占据重要地位 [1] - 公司为个人、机构投资者、退休计划等提供资产管理服务，市场估值接近222亿美元 [1] - 公司通常向后期风险投资项目投资300万至500万美元 [1] 近期股价表现 - 公司股票在过去52周内下跌近15.1%，而同期标普500指数上涨13.2% [2] - 年初至今公司股价下跌10.1%，而基准指数上涨14.5% [2] - 在金融板块中表现亦不佳，落后于上涨5.7%的标普500金融板块ETF，该ETF年初至今上涨8.5% [3] - 11月12日股价出现积极变化，在交易时段内上涨近1.1% [4] 资产管理规模 - 截至10月31日，公司报告的初步资产管理规模为1.79万亿美元 [4] - 其中股票资产9020亿美元，固定收益资产2100亿美元 [4] - 10月份出现59亿美元净流出 [4] - 退休相关资产约占总投资组合的三分之二，多资产和另类投资资产分别为6220亿美元和560亿美元 [5] 财务预测与分析师评级 - 分析师预测截至12月的2025财年每股收益将同比增长4.5%，摊薄后预计为9.75美元 [5] - 公司在过去三个季度均超出分析师预期，仅一个季度未达预期 [5] - 覆盖公司的14位分析师中，共识评级为“持有”，较两个月前的“适度卖出”有所上调 [6] - 当前评级包括1个“强力买入”、8个“持有”、1个“适度买入”和4个“强力卖出”建议 [6] - 当前配置较两个月前略显看涨，当时公司没有“强力买入”评级 [7]

行业整体表现 - 美国ETF行业在截至10月的一年内录得约1.1万亿美元的资金流入，超过2024年全年总额 [3] - 其中3780亿美元流入主动管理型ETF [3] - 行业总资产规模现已超过13万亿美元 [3] 主要公司资产里程碑 - Capital Group成立仅三年的ETF业务线资产管理规模达到1000亿美元 [2] - BlackRock的iShares业务以3.9万亿美元资产管理规模占据市场主导地位 [2] - Vanguard以3.7万亿美元资产管理规模紧随其后 [2] - Invesco旗下240只美国ETF总规模接近8000亿美元 [5] - Goldman Sachs的45只美国ETF规模突破500亿美元 [5] - T. Rowe Price的24只ETF系列规模超过200亿美元 [5] 产品策略与趋势 - 尽管市场涌现大量杠杆和主题ETF，但Capital Group等大型资产管理公司仍聚焦核心型产品 [3] - 公司越来越多地采用模型投资组合来分销ETF，晨星报告指出主动ETF是目前模型组合建设的主要领域 [3] - Capital Group于3月推出首批主动ETF模型组合时，已成为第三大提供商，资产管理规模达610亿美元，仅次于Wilshire（680亿美元）和BlackRock（1680亿美元） [3] - 模型投资组合和基金中的基金成为与客户和顾问连接的重要方式，是重要的增长领域 [4] 市场新进入者动态 - Capital Group和T. Rowe Price等较新进入者市场地位提升，凸显市场对新型ETF，特别是主动管理型ETF的需求 [2] - 公司在推出主动ETF前进行了详细研究，以确保理解运作细节和透明度含义 [3]

公司AUM总体表现 - 2025年10月初步管理资产总额为1.79万亿美元 较上月增长1.3% [1][7] - 尽管AUM整体增长 但当月出现59亿美元净流出 [1][7] 公司各资产类别AUM表现 - 股票产品AUM为9020亿美元 较上月增长1.9% [2] - 固定收益产品（含货币市场）AUM为2100亿美元 较上月增长近1% [2] - 多资产产品AUM为6220亿美元 较上月增长近1% [2] - 另类产品AUM为560亿美元 与上月持平 [2] - 目标日期退休投资组合AUM为5570亿美元 较上月增长0.7% [3] 公司业务前景与市场表现 - 多元化商业模式和持续努力有望在未来支撑其收入增长 并在市场波动中提供韧性 [4] - 强大的品牌、持续的投资记录和良好的业务量预计将在未来一段时间继续支持AUM增长 [4] - 过去六个月公司股价上涨7.7% 而同期行业指数下跌1.1% [5] 同业公司AUM表现 - Franklin Resources Inc (BEN) 2025年10月末AUM为1.69万亿美元 较上月增长1.7% 增长得益于市场积极影响和收购Apera Asset Management 但被20亿美元初步长期净流出部分抵消 [9] - Invesco Ltd (IVZ) 2025年10月AUM为2.17万亿美元 较上月增长2% 当月实现80亿美元长期净流入 有利的市场回报使AUM增加380亿美元 但外汇因素使AUM减少62亿美元 [10][11]

公司动态 - 全球资产管理公司T Rowe Price于2025年11月13日推出其获奖播客“CONFIDENT CONVERSATIONS on Retirement”的第五季 [1] - 该播客第五季由全球退休策略师Jessica Sclafani主持，旨在为听众提供及时话题和专家指导，帮助其规划财务未来 [1] - 第五季首期节目于发布日上线，探讨如何将储蓄与当前及未来的生活目标联系起来，内容涵盖债务管理、应急基金、税收优惠账户等实用策略 [3] - 播客可在Apple Podcasts和Spotify等所有主要播客平台收听 [4] 业务与战略 - 公司宣布创建全球战略职能，以推动其战略愿景并提升长期规划能力 [7] - 公司以超过85年的投资卓越表现、退休领域领导地位和独立专有研究而闻名 [5] - 公司文化建立在诚信基础上，并优先考虑客户利益 [5] 财务数据 - 截至2025年10月31日，公司管理客户资产达1.79万亿美元，其中约三分之二与退休相关 [5] - 公司公布2025年10月末初步管理资产为1.79万亿美元 [8]

财务业绩摘要 - 第三季度营收达19.1亿美元，超出市场预期的18.7亿美元，同比增长6.9%，超出预期2.2% [5] - 调整后每股收益为2.81美元，超出市场预期的2.54美元，超出幅度达10.5% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为7.858亿美元，超出市场预期的7.576亿美元，利润率为41.2%，超出预期3.7% [5] - 营业利润率为33.7%，与去年同期持平 [5] - 公司市值约为222.9亿美元 [5] 业务表现与战略 - 公司业绩得益于股票和固定收益投资的稳健回报、交易所交易基金业务的发展以及另类投资策略的进展 [1] - 一年期基金业绩有所改善，以退休为目标的产品增长势头积极 [1] - 公司正专注于建立内部专业知识并逐步推出产品，以应对日益增长的数字资产顾问需求 [5] - 与高盛的合作关系被描述为经济利益均衡，双方共享激励并合作进行产品开发 [5] 资金流动态与展望 - 近期资金流表现疲软，主要原因是股票赎回增加 [5] - 另类投资和退休产品的积极势头需要进一步扩大规模，才能抵消资金外流的影响 [5] - 与高盛合作推出的共同品牌目标日期产品计划于2026年中推出，但受监管和费用问题影响，大型计划的客户采纳速度可能较慢 [5] 投资业绩分析 - 近期投资表现相对于基准指标有所落后，归因于市场环境狭窄且偏好风险 [5] - 公司承认在个股选择上存在一些失误，并已近期对投资组合管理进行了调整 [5]

核心观点 - 文章旨在比较Affiliated Managers Group（AMG）与T Rowe Price（TROW）两只金融投资管理股票的投资价值 [1] - 基于价值评分和关键估值指标分析 AMG被认为是当前更优的价值投资选择 [6] 公司比较与投资价值 - 两家公司均获得Zacks Rank 1（强力买入）评级 表明两家公司的盈利预期均被上调 盈利前景改善 [3] - AMG的远期市盈率为10.22 TROW的远期市盈率为10.50 [5] - AMG的市盈增长比率（PEG）为0.57 TROW的市盈增长比率（PEG）为3.30 [5] - AMG的市净率（P/B）为1.71 TROW的市净率（P/B）为2.03 [6] - 基于多项估值指标 AMG的价值评分为B级 TROW的价值评分为C级 [6] 估值方法论 - 价值投资者使用传统指标来寻找股价被低估的股票 例如市盈率、市销率、收益率和每股现金流等 [4] - Zacks Rank与价值评分系统相结合 被认为是发现价值机会的最佳方法 [2]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度每股收益为2.81美元 超出分析师普遍预期的2.51美元 [1] - 第三季度营收为18.93亿美元 超出分析师普遍预期的18.77亿美元 [1] - 业绩公布后 公司股价在周一下跌0.9%至101.61美元 [1] 分析师评级与目标价调整 - 摩根大通分析师维持减持评级 将目标价从109美元上调至111美元 [3] - TD Cowen分析师维持持有评级 将目标价从108美元上调至112美元 [3] - Keefe, Bruyette & Woods分析师维持大市一致评级 将目标价从115美元上调至117美元 [3]

第三季度财报业绩 - 公司第三季度每股收益为281美元，超出分析师普遍预期的251美元 [1] - 公司第三季度营收为1893亿美元，超出分析师普遍预期的1877亿美元 [1] - 尽管业绩超预期，公司股价在周一仍下跌09%，报收于10161美元 [1] 分析师评级与目标价调整 - 摩根大通分析师Kenneth Worthington维持对公司Underweight评级，并将目标价从109美元上调至111美元 [3] - TD Cowen分析师Bill Katz维持对公司Hold评级，并将目标价从108美元上调至112美元 [3] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Aidan Hall维持对公司Market Perform评级，并将目标价从115美元上调至117美元 [3]

交易概述 - Oak Hill Advisors作为行政代理和牵头左安排人 为FleetPride与TruckPro的资本重组及合并提供了一笔私人统一融资 [1] - 此次交易合并了美国两大重型卡车售后零部件分销商 旨在释放显著的运营和成本协同效应 [1][3] - 合并后的业务将通过更广泛的产品供应、更快的交付和增强的服务产品 更好地服务全国客户 [3] 交易参与方 - FleetPride是美国重型卡车行业的全国性售后零部件分销商和全方位服务提供商 提供超过100万SKU 涵盖490个品牌和320个产品类别 [5] - TruckPro是美国最大的重型售后卡车零部件和配件独立分销商之一 成立于1958年 为超过35000家客户提供服务 [6] - FleetPride是私募股权公司American Securities的投资组合公司 American Securities及其关联公司管理资产超过230亿美元 [7] - Oak Hill Advisors是一家全球领先的以信贷为主的另类资产管理公司 截至2025年6月30日管理约980亿美元资本 [3] 交易战略意义 - Oak Hill Advisors是此次新筹集债务工具的最大持有人 与FleetPride作为贷款方的关系已超过十年 [2] - 交易反映了对American Securities为FleetPride制定的战略愿景的持续信念 [3] - Oak Hill Advisors利用其对业务的基本理解、在汽车售后市场领域的深厚专业知识以及与赞助商的信任伙伴关系 提供了战略见解并快速精准地执行了融资 [2]