财务数据和关键指标变化 - 二季度净资产价值增长4.8%，同比增长16.4%，连续五个季度实现增长 [10] - 二季度净投资收入为1780万美元，即每股0.31美元，超过每股0.30美元的股息 [12] - 二季度净增净资产5500万美元，即每股0.95美元，包括3700万美元未实现收益和20万美元已实现损失 [42] - 截至6月30日，债务投资组合的整体有效收益率为9.3% [34] - 未偿负债的加权平均利率从年初的3.54%降至3.48% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度投资2.36亿美元，主要涉及19笔投资，包括对16家新投资组合公司和3家现有公司的贷款 [29] - 二季度处置投资总计1.85亿美元，包括对Dodge Data的贷款到期和偿还，以及对AeroTek、Greystone和AutoTrak的贷款偿还 [33] - 截至二季度末，投资组合公允价值超过18亿美元，较上一季度增加近1亿美元 [23] - 截至二季度末，投资组合由对108家公司的投资组成，投资数量增加了10% [12][24] - 88%的投资为高级担保债务，87%的债务投资为第一留置权，94%的债务投资为浮动利率 [23][25] - 第三季度至今，投资活动总计约6100万美元，主要为5笔高级担保贷款，综合有效收益率约为9.1% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2018年12月31日以来，LIBOR下降了265个基点，即95%，对整体投资组合收益率造成压力 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续受益于与中型市场公司建立的关系以及贝莱德平台的资源，以获取有吸引力的投资机会 [13] - 公司将继续寻求增强资产负债表和流动性状况的方法，如6月修订SVCP信贷安排，延长到期日并降低利率 [14] - 公司投资时保持纪律，强调资本结构的优先级、投资组合多样性以及作为牵头或联合牵头参与交易 [30] - 行业竞争激烈，公司需具备合适的资本基础和快速行动的能力，以提供全面解决方案 [60][61] - 公司对渠道不设限制，将根据行业情况和风险回报，利用多元化渠道获取交易机会 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境仍具竞争力，但公司凭借长期积累的关系和贝莱德平台资源，持续获得投资机会 [13] - 公司对团队充满信心，相信能够继续为股东带来预期的业绩 [53] - 公司认为Edmentum业务前景良好，虽出售部分股权，但仍希望参与其未来成功 [85][86] 其他重要信息 - 董事长兼首席执行官Howard Levkowitz计划于8月5日辞去首席执行官职务，9月30日辞去董事长职务，将由Raj Vig接任 [16][17] - Phil Tseng将被任命为总裁兼首席运营官 [17] - Eric Cuellar被任命为首席财务官 [18] - Kathleen Corbet宣布从公司董事会退休 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二季度业务活动活跃，竞争是否发生重大变化，条款或总体动态如何 - 公司业务起源活动有波动，平台多元化、专注行业，能在各种市场环境中创造机会，且受益于贝莱德的大型起源平台 [56][57] - 竞争一直存在，如今竞争需具备合适资本基础、快速行动能力，提供全面解决方案，公司在这方面有优势，能获得持续的机会 [59][60][62] 问题2: 若竞争加剧，是否期望更多投资组合来自差异化渠道 - 公司对渠道不设限制，会根据行业情况和风险回报，利用多元化渠道获取交易机会，难以预测差异化渠道是否会成为主流 [64][65] 问题3: 贝莱德是否会进入零售渠道的募资竞争 - 作为全球资产管理公司，贝莱德会接触各类投资者，公司专注于为TCPC的投资者做好服务 [73][74][75] 问题4: Edmentum的退出涉及债务还是股权 - 目前仅涉及股权，自上季度以来公司仅持有Edmentum的股权，出售的也是该股权头寸 [77][78] 问题5: Edmentum的120万美元经常性收入是否为非经常性项目，未来是否有收入，出售三分之一股权的原因 - 这是经常性股息收入，公司同时投资了优先股和普通股，此次出售部分股权是因估值上升，可将收益重新投入获取利息收入，同时管理头寸规模，虽出售部分股权，但仍看好公司前景，希望参与其未来成功 [82][83][86] 问题6: 本季度新增投资组合公司较多的原因 - 不应过分关注单个季度的数据，公司长期以来与现有借款人的业务占比超一半，本季度情况不代表新趋势，过去一年约三分之一的投资活动来自现有投资组合，预计未来仍将如此，且季度末后的5笔交易中，有3笔是对现有投资组合公司的投资 [89][91][93] 问题7: 是否会改变投资行业策略 - 公司认为目前的业务和投资重点有效，不会进行重大战略调整，但会关注好的投资机会 [99][100] 问题8: 资本成本下降后，是否能在价格上更具竞争力，并通过更好的条款和条件弥补 - 公司在投资决策和融资决策上分开考虑，投资要在无杠杆基础上对风险有合理回报，融资更多是用于投资组合管理，会对此持机会主义态度，但投资决策不受融资影响 [101][102] 问题9: 当前投资组合中与BKCC的共同投资机会占比，与一年前相比如何 - 由于受披露限制，公司未披露具体占比，但自开始合作以来占比会更高，不便与一年前进行比较，且公司在加入贝莱德之前就有跨工具投资的经验 [107][109][111] 问题10: 市场是否达到平衡，是否会进一步压缩 - 市场活动水平较为稳定，公司业务动态由自身管道和交易来源决定，会专注于能获得合适条款和定价的交易，同时会考虑LIBOR的影响 [116][117][120] 问题11: 如何看待投资组合的资产配置，是否会更多变现股权头寸 - 公司主要专注于信贷工具，股权投资是特殊情况，正常情况下投资组合应以高级担保债务为主，偶尔因保护投资组合会产生股权，但不是主要投资方向 [123][124]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式、非多元化管理投资公司，选择受《1940年投资公司法》监管，作为商业发展公司运营[205] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护，主要投资于中端市场公司和小企业的债务[205] 公司税务与监管选择 - 公司选择按美国联邦所得税目的作为受监管投资公司对待，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择按合伙企业对待，SVCP自2018年8月2日起作为被忽视实体对待[207] - 公司选择按RIC纳税，需向股东分配至少90%投资公司应税收入，可免美国联邦所得税，2021年和2020年上半年未产生消费税[251][252] - 为维持RIC资格，公司须每年向股东分配至少90%普通收入和短期资本利得，为避免消费税，分配比例有多项要求[270][274] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据1.75亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[208] - 截至2021年6月30日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还额为9.98089643亿美元，可用额度为3.88791757亿美元，总容量为13.868814亿美元[257] 公司投资规定 - 公司需将至少70%的总资产投资于“合格资产”，截至2021年6月30日，88.7%的总资产投资于合格资产[211] 投资管理协议费用 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，此前为1.5%[215] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于（1）2013年1月1日至2019年2月8日所有普通收入的20%，此后为17.5%；（2）2013年1月1日至2019年2月8日所有净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司扣除激励性薪酬后的累计总回报加上该笔支付后等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率[216] 公司收入与费用构成 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益以及某些租赁、费用和其他收入[212] - 公司主要运营费用包括基本管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用以及行政协议下可分配的间接费用[213] 公司财务报表编制 - 公司财务报表按照GAAP编制，管理层需进行估计和假设，关键会计政策包括投资组合投资估值等[218] 投资组合分类比例 - 截至2021年6月30日，公司0.2%的投资归类为一级，1.5%为二级，98.2%为基于第三方独立估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资；截至2020年12月31日，对应比例分别为0.2%、4.1%、95.6%、0.1%[226][227] 不同时期投资与收益情况 - 2021年第二季度，公司投资约2.357亿美元，其中2.343亿美元（占比99.4%）为高级担保贷款，140万美元（占比0.6%）为股权投资；收到约1.846亿美元投资销售或还款收益[232] - 2020年第二季度，公司投资约5600万美元，其中5290万美元（占比94.4%）为高级担保债务，310万美元（占比5.6%）主要为股权投资；收到约1.018亿美元投资销售或还款收益[233] - 2021年上半年，公司投资约4.183亿美元，其中4.08亿美元（占比97.6%）为高级担保贷款，650万美元（占比1.5%）为无担保票据，380万美元（占比0.9%）为股权投资；收到约2.803亿美元投资销售或还款收益[234] - 2020年上半年，公司投资约1.99亿美元，其中1.871亿美元（占比94.0%）为高级担保债务，770万美元（占比3.9%）为股权投资；收到约1.787亿美元投资销售或还款收益[235] - 2021年7月1日至7月30日，公司投资约6120万美元，主要用于5笔优先担保贷款，综合有效收益率约为9.1%[277] 投资组合公允价值与构成 - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为18.261亿美元，包括108家投资组合公司，88.1%为债务投资，11.9%为股权投资[236] - 截至2020年12月31日，公司投资组合公允价值为16.296亿美元，包括96家投资组合公司，88.7%为债务投资，11.3%为股权投资[237] 投资组合收益率与利率情况 - 2021年6月30日，公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.3%，总投资组合为9.0%；2020年12月31日，对应收益率分别为9.6%、9.2%[239] - 2021年6月30日，公司投资组合中94.3%的债务投资基于浮动利率计息，87.3%的浮动利率债务投资设有利率下限；2020年12月31日，对应比例分别为95.4%、79.7%[239] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中94.3%的债务投资基于浮动利率计息[279] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中87.3%的浮动利率债务投资设有利率下限[279] - 利率上调300个基点，净投资收入增加3304.9022万美元，每股净投资收入增加0.57美元[281] - 利率上调200个基点，净投资收入增加1788.1729万美元，每股净投资收入增加0.31美元[281] - 利率上调100个基点，净投资收入增加452.7902万美元，每股净投资收入增加0.08美元[281] - 利率下调100、200、300个基点，净投资收入均减少50.3389万美元，每股净投资收入均减少0.01美元[281] 不同时期收入与费用对比 - 2021年和2020年第二季度，公司投资收入分别为4160万美元和4510万美元，收入减少主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，部分被股息收入增加抵消[240] - 2021年和2020年上半年投资收入分别为8280万美元和8640万美元，主要因LIBOR利率下降和其他收入减少，部分被股息收入增加抵消[241] - 2021年和2020年第二季度总运营费用分别为2390万美元和2410万美元，上半年分别为4660万美元和4330万美元，上半年费用增加主要因2020年第一季度激励费用递延，部分被平均利率降低导致的利息费用减少抵消[242][243] - 2021年和2020年第二季度净投资收入分别为1780万美元和2110万美元，上半年分别为3620万美元和4310万美元，主要因激励费用递延导致费用降低[244][245] - 2021年和2020年第二季度净实现损失分别为20万美元和40万美元，上半年净实现收益分别为290万美元和450万美元[246][247] - 2021年和2020年第二季度净未实现增值/贬值变化分别为3730万美元和2570万美元，上半年分别为5120万美元和 - 7080万美元[246][248] - 2021年和2020年第二季度激励费用分别为460万美元和520万美元，上半年分别为920万美元和520万美元，因业绩超累计总回报门槛需支付[250] 普通股股东净资产与股息情况 - 2021年和2020年第二季度运营导致的普通股股东净资产净增加分别为5480万美元和4640万美元，上半年分别为9030万美元和 - 2310万美元[253][254] - 2020年上半年股息再投资计划发行838股，平均每股价格7.46美元，收益6253美元；2020年上半年公司回购计划回购100万股，每股价格6.10美元，总成本6100190美元[257] - 2021年上半年向普通股股东发放两笔定期股息，每股0.30美元，共3466.0358万美元；2020年上半年每股0.72美元，共4195.2001万美元[270] - 2021年8月2日，公司董事会宣布2021年第三季度股息为每股0.30美元，9月30日支付[278] 公司其他贷款与利率情况 - 截至2021年6月30日，1200万美元未合并贷款按0.50%临时利率加0.35%费用计息至2021年9月21日[259] 公司资产覆盖率情况 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2021年6月30日资产覆盖率为189%[260] - 2015年7月13日获SEC豁免，SBA债券未偿债务不计入资产覆盖率测试，可多借1.5亿美元[261] 公司现金流量情况 - 2021年上半年经营活动净现金使用量为1.057亿美元，主要是投资收购结算1.356亿美元，净投资收入约2990万美元抵消部分[262] - 2021年上半年融资活动净现金流入为1.036亿美元，主要是无担保债务发行净收益1.743亿美元，部分被信贷安排还款等抵消[263] 公司现金及等价物情况 - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为1790万美元[264] 公司管理层变动情况 - 2021年4 - 8月公司管理层变动，多位高管离任和上任[276] 公司关联方业务关系 - 公司与关联方有多项业务关系，投资分配可能存在利益冲突[274] 公司回购计划情况 - 2021年7月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，回购金额为5000万美元[277]

财务数据和关键指标变化 - 一季度公司实现每股净投资收入0.32美元，超过每股0.30美元的股息，宣布第二季度股息为每股0.30美元 [23] - 一季度投资收入为每股0.71美元，其中经常性现金利息0.57美元、经常性折扣和费用摊销0.03美元、PIK收入0.02美元，另有其他收入0.02美元、股息收入0.06美元、加速原始发行折扣和退出费用收入0.01美元 [24] - 一季度运营费用为每股0.31美元，其中利息和其他债务费用为每股0.17美元，激励费用总计470万美元或每股0.08美元 [26] - 一季度净资产净增加3500万美元或每股0.61美元，其中未实现净收益1400万美元，实现净收益300万美元 [28] - 截至3月31日，债务投资组合的整体有效收益率为9.5%，一季度新投资组合公司的加权平均收益率为9.3%，高于当季退出投资的9%加权平均有效收益率 [17] - 未偿负债的加权平均利率从季度初的3.54%降至3.48% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度末，公司投资组合的公允价值超过17亿美元，较上一季度增加超过1亿美元，89%的投资为高级担保债务，分散在多个行业 [11] - 一季度公司投资1.83亿美元，包括15笔新贷款投资，其中6笔为现有借款人；新投资部分被总计9600万美元的处置所抵消 [15][17] - 二季度至今，公司投资活动总计约1.006亿美元，主要是7笔高级担保贷款，综合有效收益率约为8.9% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2018年12月31日以来，LIBOR已下降261个基点或94%，对公司投资组合收益率造成压力，但84%的浮动利率贷款目前设有LIBOR下限 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续选择性地进行新投资，利用贝莱德平台的优势，寻找独特或被忽视的机会，注重投资于受疫情影响较小或受益于当前经济环境的公司 [18][37] - 公司致力于保持多元化投资组合，低配高度周期性行业，采取高级担保头寸，并通过特定抵押品或资产来降低下行风险 [40] - 自2012年上市以来，公司已返还每股超过12美元的股息，年化现金回报率为9.8%，反映出10.7%的投资资产回报率，且一直跑赢富国银行BDC指数 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体市场环境强劲，活动有所增加，但公司仍将保持选择性和纪律性，凭借管理多个经济周期的经验，继续寻求保持多元化投资组合 [39] - 中间市场公司越来越多地寻求像贝莱德这样的直接贷款机构提供量身定制的融资解决方案，以实现其战略增长计划 [37] 其他重要信息 - 公司首席财务官保罗·戴维斯将于6月3日离职，埃里克·库埃拉尔晋升为首席财务官 [20] - 2月，公司以2.85%的有吸引力利率发行了额外的1.75亿美元无担保票据，这是符合次级指数资格的BDC债券发行的创纪录定价 [10][33] - 公司的无担保债务继续被穆迪和惠誉评为投资级，1月惠誉重申其投资级评级并给予稳定展望，2月穆迪也重申其投资级评级并给予稳定展望 [10][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 演示文稿第18页利息收入显著下降和股息收入显著上升的原因 - 主要与Edmentum有关，公司在该公司拥有股权，此前季度债务已偿还，目前股权产生的股息收入增加，且大部分为经常性股息收入 [43][44] - 利息收入下降并非因为债务股权互换，而是本季度没有预付收入流入利息收入 [50] 问题: 二季度至今无重大还款，如何描述资金流入情况 - 埃里克提到的是没有显著的预付收入，而非没有重大还款，公司交易活动活跃，一季度新增多笔投资，二季度也在继续，还款和预付收入都是偶发性的，目前二季度仅过去5周，不能从这5周的数据得出太多结论 [53] 问题: 除Edmentum的130万美元股息收入外，另外40万美元股息收入的来源及是否为经常性收入 - 本季度Iracore带来约50万美元股息收入，36th Street约80万美元，Amtech约80万美元 [55] - 大部分股息收入应为经常性收入，36th Street既有按合同约定的优先利率部分，也有参与分红的可变部分，且可变部分呈增长趋势 [57] 问题: 在火热的并购市场和可能的税收变化下，今年年中是否会出现重大提前还款活动，公司管道如何应对 - 难以预测提前还款收入，因为还款时间和触发金额不确定，且投资组合内部产生了很多追加投资机会，很多借款人继续投资业务、通过并购实现增长 [62] - 从历史上看，长期内提前还款情况较为稳定，公司会积极与优质借款人合作以留住他们，且历史上超过一半的贷款是给现有借款人及合作关系 [64] 问题: 公司交易流量增加的主要驱动因素是什么 - 排除疫情刚结束的时期，当前主要驱动因素是并购和一些增长资本投资，许多行业尤其是科技、医疗和金融服务领域有良好的增长和投资机会 [66] 问题: 经济增长前景对公司资本部署框架的影响 - 影响较小，公司一直关注防御性行业，认为这些行业在经济波动中表现较好，随着经济增长，公司可能会更积极地参与增长机会，但不会在贷款价值比或附着点上过度扩张 [68] 问题: 公司杠杆率处于较高水平的原因，是因为有更多无担保债务、经济形势好和投资机会多，还是会在未来几个季度放缓投资组合增长 - 公司非常关注资产负债表右侧的杠杆率，对目前的情况感到满意，有充足的流动性和灵活性，会逐笔考虑贷款是否适合投资组合，而不是单纯关注杠杆率的微小变化，只要在安全和舒适范围内，就会让杠杆率适当波动 [71] 问题: 评级机构对公司维持投资级的目标指导是否有变化 - 公司与评级机构的最新沟通非常积极，他们对公司的各项指标表现有信心，对公司评级前景持乐观态度 [75] 问题: 二季度至今提前还款的节奏是否与一季度相似 - 目前判断还为时过早，不同季度的提前还款情况差异较大，提前还款受多种因素影响，具有不确定性 [77] 问题: 经济通胀导致利率上升对公司每股账面价值的影响，以及50个基点的利率变动会产生多大影响 - 公司有关于利率敏感性的详细披露，且利率变化更多体现在国债市场而非LIBOR市场 [81] - 由于公司大部分投资组合为浮动利率，利率上升不太可能对估值产生重大影响，估值更多受利差变化而非LIBOR变化的影响 [82] - 如果利率上升与LIBOR挂钩，浮动利率资产的贷款利率也会上升，这将减轻估值利率与贷款利率之间的差异，若利率逐步上升，资产和负债端的利率将逐步匹配，不会对系统造成重大冲击 [85] - 公司采用第三方估值，历史上利率有过波动，可参考历史数据了解对公司账面的影响，且公司欢迎更高的利率，这对资产端的承销环境有利 [86][87]

一季度亮点 - 每股资产净值环比增长2.4%至13.56美元，主要源于投资组合净增值[7] - 非应计贷款仅占总投资公允价值的0.4%，信贷质量良好[8] - 收购总额1.83亿美元，处置总额9600万美元，净投资组合增长8700万美元[9] 财务与投资组合 - 投资组合公允价值达17亿美元，分散于98家公司，前五大仅占17%[17][18] - 89%投资于高级担保债务，86%为第一留置权债务，加权平均收益率9.5%[19][20] - 多元化杠杆计划达14亿美元，74%为无担保债务，可用信贷额度3.96亿美元[21][22][23] 股息与评级 - 一季度股息覆盖率107%，自2012年上市以来每季度均覆盖股息[13] - 董事会宣布一季度每股股息0.3美元，6月30日支付[14] - 惠誉和穆迪重申公司投资级评级，展望稳定[11][12] 利率影响 - 3个月伦敦银行间同业拆借利率自2018年12月31日以来下降261个基点，对每股净投资收入季度影响0.09美元[37] - 84%浮动利率债务投资有利率下限，限制利率进一步下降风险[37] 竞争优势 - 贝莱德9万亿美元投资平台提供规模和专业知识，全球信贷资产管理规模1490亿美元[44] - 团队经验丰富，按19个行业垂直组织，专注非竞争激烈领域[44] 业绩表现 - 自2019年12月31日以来资产净值增长2.6%，尽管2020年市场波动大[55] - 截至2021年3月31日，年化资产回报率10.7%，年化现金回报率9.8%，年化股权总回报率8.9%[57]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[192] - 公司选择根据1940年《投资公司法》被监管为商业发展公司[192] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护[192] - 公司主要投资于中等市场公司和小企业的债务，包括高级有担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券[192] - 公司选择就美国联邦所得税而言被视为受监管投资公司，TCPC Funding、TCPC Funding II和SBIC选择被视为合伙企业，SVCP自2018年8月2日起被视为 disregarded entity[194] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II高级有担保循环信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元、2026年到期高级无担保票据1.75亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[195] - 截至2021年3月31日，总杠杆未偿还金额为9.90606677亿美元，可用额度为3.9590448亿美元，总容量为13.86511157亿美元[236] 合格资产投资要求与现状 - 公司需将至少70%的总资产投资于合格资产[198] - 截至2021年3月31日，公司89.0%的总资产投资于合格资产[198] 投资管理协议费用规定 - 投资管理协议规定，自2019年2月9日起，基本管理费按超过公司资产净值200%的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，按季度支付[202] - 现行投资管理协议规定，激励性薪酬等于（1）自2013年1月1日至2019年2月8日所有普通收入的20%，此后为17.5%；（2）自2013年1月1日至2019年2月8日所有净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%，此后为17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但前提是公司在支付激励性薪酬后的累计总回报等于或超过每日加权平均投入普通股权益的7%的年回报率[203] 投资估值相关 - 较小投资（合计占公司总资本不到5%）可由顾问根据估值政策确定公允价值[208] - 截至2021年3月31日，公司0.2%的投资归类为一级，4.5%为二级，95.3%为第三方独立估值的三级投资，0.1%为顾问估值的三级投资；截至2020年12月31日，对应比例分别为0.2%、4.1%、95.6%、0.1%[213][214] 投资情况 - 2021年第一季度公司投资约1.826亿美元，其中95.1%（1.737亿美元）为优先担保贷款，3.5%（650万美元）为无担保票据，1.3%（240万美元）为股权投资；2020年第一季度投资约1.43亿美元，其中93.8%（1.342亿美元）为优先担保贷款，6.2%（880万美元）为其他投资[219][220] - 截至2021年3月31日，公司投资组合公允价值为17.354亿美元，包括98家投资组合公司，89.6%为债务投资；截至2020年12月31日，投资组合公允价值为16.296亿美元，包括96家投资组合公司，88.7%为债务投资[221][222] - 2021年3月31日公司投资组合行业构成中，多元化金融服务占比14.6%，互联网软件与服务占比12.2%等[224] - 2021年4月1日至5月4日，公司投资约1.006亿美元于7笔优先担保贷款，综合有效收益率约8.9%[256] 投资组合收益率与利率情况 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司债务投资组合加权平均有效收益率分别为9.5%和9.6%，总投资组合加权平均有效收益率均为9.2%[224] - 2021年3月31日，公司投资组合中94.1%的债务投资基于浮动利率计息，83.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2020年12月31日，对应比例分别为95.4%和79.7%[224] - 2021年3月31日，公司投资组合中94.1%的债务投资基于浮动利率计息，其中83.7%受利率下限约束[259] - 利率上调300个基点，净投资收入增加2842.5665万美元；利率下调100个基点，净投资收入减少6.5038万美元[262] 收入与费用情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司投资收入分别为4120万美元和4130万美元，其中利息和费用分别为3680万美元和4060万美元，股息收入分别为340万美元和40万美元等[225] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总运营费用分别为2270万美元和1920万美元，包括利息费用、管理费等[227] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净投资收入分别为1840万美元和2210万美元[228] - 2021年和2020年第一季度净实现收益分别为310万美元和500万美元，净未实现增值/贬值变化分别为1390万美元和 - 9650万美元[229] - 2021年和2020年第一季度激励费用分别为470万美元和0美元，2021年第一季度激励费用含2020年第一季度追补金额的六分之一即60万美元[230] 净资产与现金流情况 - 2021年和2020年第一季度归属于普通股股东的净资产运营净增加额分别为3550万美元和 - 6950万美元[233] - 2021年第一季度经营活动净现金使用量为1.204亿美元，主要包括投资收购结算8550万美元，净投资收入约3490万美元[242] - 2021年第一季度融资活动净现金提供量为1.147亿美元，主要包括无担保债务发行净收益1.743亿美元，部分被信贷安排提款净还款4040万美元、普通股股东股息支付1730万美元和债务发行成本支付190万美元抵消[243] - 截至2021年3月31日，公司现金及现金等价物为1430万美元[244] 资产覆盖率情况 - 自2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2021年3月31日，资产覆盖率为193%[240] 杠杆计划契约遵守情况 - 截至2021年3月31日，公司遵守杠杆计划所有财务和运营契约[245] 股息与分配要求 - 公司需向股东支付至少90%的普通收入和短期资本收益以维持RIC资格[247,250] - 2021年2月25日宣布的股息为每股0.30美元，总金额1733.0179万美元；2020年2月26日宣布的股息为每股0.36美元，总金额2115.5913万美元[250] - 公司可选择将超过日历年分配的应税收入结转，并对该收入缴纳4%的消费税[250] - 公司需分配至少98%的日历年普通收入、98.2%的资本利得超过资本损失的金额及某些以前年度未分配的金额以避免消费税[253] - 2021年5月5日，公司董事会宣布第二季度股息为每股0.30美元，6月30日支付[258] 公司回购计划 - 2020年第一季度公司回购计划回购100万股，每股均价6.10美元，总成本6100190美元[235] - 2021年4月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，批准回购金额为5000万美元[257] 关联方业务关系与利益冲突 - 公司与关联方存在多项业务关系，投资分配可能产生利益冲突[253,254,255]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司净资产价值（NAV）同比增加，第四季度NAV较上一季度增长4.2%，反映出投资净市值增长1.7% [10][13] - 第四季度净投资收入为每股0.35美元，超过每股0.30美元的股息，全年净投资收入为每股1.44美元 [26][27] - 第四季度投资收入为每股0.74美元，其中PIK收入为三年来最低水平 [27][28] - 第四季度运营费用为每股0.31美元，激励费用总计500万美元或每股0.09美元 [29] - 第四季度净资产净增加4800万美元或每股0.83美元，包括未实现收益2000万美元和已实现收益790万美元 [31] - 截至年底总流动性为3.42亿美元，包括可用杠杆3.55亿美元和现金2000万美元，减去净待结算款项3300万美元 [33] - 未偿还负债的加权平均利率从2019年底的3.84%降至3.54%，下降30个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第四季度市场发起量强劲，公司投资1.83亿美元，包括15笔新贷款，近三分之二与现有借款人合作 [20] - 第四季度处置资产2.13亿美元，新投资组合公司加权平均有效收益率为9.6%，退出投资加权平均有效收益率为9.9%，债务投资组合整体有效收益率为9.6% [23] - 截至第一季度，投资活动总计约1.07亿美元，主要为5笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10.2% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去两年，LIBOR下降256个基点或91%，对投资组合收益率造成压力，但近80%的浮动利率贷款有LIBOR下限保护 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，不追求为增长而增长，若有合适机会会考虑扩大投资组合 [47][48] - 投资决策强调资本结构的优先级、行业多样性以及在交易中担任领导或共同领导角色 [21] - 持续寻求保持多元化投资组合，利用独特行业动态，采取高级担保结构，构建交易以降低下行风险 [43] - 公司在信贷市场有20多年经验，通过多轮市场周期，为中间市场企业提供融资，表现优于富国银行BDC指数 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年疫情对经济环境影响巨大，但公司团队和投资组合公司的努力使公司取得了强劲业绩 [8][9] - 市场环境持续改善，活动有所增加，但公司仍保持高度选择性，关注受疫情影响较小或能在当前环境中表现出色的公司 [41][42] - 公司对自身在当前环境中取得成功的能力充满信心，得益于团队经验、强大的承销平台和贝莱德的资源支持 [44] 其他重要信息 - 2020年公司加强了资本和流动性状况，延长SVCP设施，以更优条件替换TCPC融资设施，增发2024年票据，并在本月以2.85%的利率发行1.75亿美元无担保票据 [11] - 2020年第一季度公司回购100万股股票，为NAV每股增加0.09美元的增值 [12] - 8月Andrea Petro加入董事会，公司独立董事中女性占比达一半 [12] - 公司投资组合中89%为高级担保债务，涵盖广泛行业，对受疫情影响严重的行业贷款有强大抵押保护 [16] - 95%的债务投资为浮动利率，80%受利率下限约束，88%为第一留置权 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年是否有扩大投资组合的计划 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，若有合适机会会考虑扩大，但不追求为增长而增长，若交易流不合适也可适当缩小投资组合 [47][48] 问题2: 市场中最具吸引力的风险回报领域以及当前风险定价情况 - 公司部署资金的挑战不大，第四季度部署金额可观，但还款较多且有很多机会性再融资 [50] - 公司在防御性行业、非周期性行业和财务服务等领域发现机会，将继续专注于这些领域，保持防御性结构，优先选择第一留置权投资 [51][52][55] 问题3: 2021年预付款活动预期 - 市场正在稳定，但难以定义“正常”的预付款活动，预计不会像2020年Q3和Q4那样疯狂，但可能有遗留影响 [59] - 从长期历史来看，借款人年还款率在25% - 35%之间，但各季度和不同工具存在差异，Q1通常季节性较轻 [60] 问题4: 如何考虑平衡债券到期替换和循环信贷使用 - 公司对资产负债表右侧情况满意，与循环信贷贷款人和债券市场都有良好关系，有7种融资方式，利用循环信贷偿还债券提供了极大灵活性，目前有充足信贷额度和流动性，可在到期时偿还债券，也会考虑提前偿还的机会 [63][65][66] 问题5: 投资组合公司Mesa air情况及业务是否有变化 - 公司对Mesa有多项风险敞口，其中一项已偿还，另一项正常摊销，余额减少，商业航空公司通过政府项目和主要航空公司获得流动性 [68][69] 问题6: 如何在贷款文件中考虑向无LIBOR过渡 - 公司在贷款文件中提供了继任工具的条款，并在没有合适工具时设置默认选项，通常会参考参考利率或优惠利率，公司已对该问题进行多年分析，认为已做好应对准备 [70] 问题7: 如何看待航空业及受疫情影响行业的投资 - 公司在航空业有深厚专业知识和长期融资经验，但近期未增加风险敞口，因为未看到良好的风险回报，公司会根据风险调整回报选择投资领域，目前在非周期性领域有很多活跃业务，但对周期性行业投资要求较高 [74][75][76] 问题8: 贝莱德平台为公司提供了哪些资源和帮助，特别是在监管和立法方面 - 贝莱德平台在跨资产定价、趋势分析和行业洞察方面提供了帮助，使公司能够更好地理解风险和定价，其风险管理方法和专业团队也为投资组合管理提供了严谨性，在负债方面，贝莱德的关系有助于公司成功发行债务 [81][82][84] - 公司继续关注并倡导扩大BDC行业的机构投资者基础，以消除AFFE规则带来的限制 [85][86] 问题9: 2020年业绩强劲的原因及对业务的启示，以及与前几年相比表现优异的原因 - 2020年业绩强劲得益于稳健的投资组合、有效的资本部署和良好的资产负债表管理，公司在困难时期表现出色，2019年的业绩受特定头寸影响，2020年更能体现公司长期的表现 [89][90][91] 问题10: 经历经济衰退和复苏后，投资理念是否会有转变 - 公司投资理念不会有重大转变，2020年的业绩验证了当前策略的有效性，公司将继续关注防御性行业和具有下行保护的结构，可能会在边际上进行一些调整，但会保持一致性和纪律性 [93][94][95] 问题11: 低利率无担保债务是否会改变投资方法和交易类型 - 低融资成本有帮助，但公司不会因融资成本的小变化或资本市场和经济的短期变化而改变投资理念，会构建能承受多种情景的稳健投资组合 [97][98] 问题12: 鉴于股价低于NAV和低债务成本，2021年是否考虑赎回2022年票据 - 公司将根据利率环境和市场情况，在年内进一步评估赎回的可行性，公司资本结构的灵活性使其有多种选择 [100][101] 问题13: 新发行的无担保债务是否是最便宜的资本形式 - 分析循环信贷的总成本需要考虑其延期和使用情况，债券更容易分析，同时公司的SBA融资或SBIC设施也有很有吸引力的长期融资成本 [102][103] 问题14: 从哲学角度看，是否有目标恢复之前的股息分配，以及需要满足什么条件 - 去年降低股息主要是因为LIBOR下降，公司注重股息稳定性和良好的覆盖度，额外费用、股息和预付款等收益存在波动性，公司会继续关注业绩表现和市场情况 [106][107][108]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，选择受1940年《投资公司法》监管作为BDC运营，投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，注重本金保护[396] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II融资额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2.5亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[398] - 截至2020年12月31日，综合杠杆计划下总杠杆未偿还金额为8.56324371亿美元，可用金额为3.5554573亿美元，总容量为12.11870101亿美元[444] 公司投资要求 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC资格[399] - 公司作为BDC需将至少70%的总资产投资于合格资产[402] 公司资产投资情况 - 截至2020年12月31日，公司92.3%的总资产投资于合格资产[402] - 公司投资主要为中期市场公司和小企业的债务，包括高级担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券，部分投资可能包含股权成分，也会进行直接股权投资[396] - 截至2020年12月31日，公司0.2%的投资归类为一级，4.1%为二级，95.6%为基于独立第三方估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资；2019年12月31日，无一级投资，8.3%为二级，91.6%为基于独立第三方估值的三级投资，0.1%为基于顾问估值的三级投资[418][419] - 2020年公司投资约4.602亿美元，其中3.879亿美元（占总收购额84.3%）为高级有担保债务，6810万美元（占14.8%）为股权投资；2019年投资约7亿美元，94.0%为高级有担保债务，4200万美元（占6.0%）为股权投资[424][425] - 2020年公司从投资销售或还款中获得约4.807亿美元；2019年获得约5.964亿美元[424][426] - 截至2020年12月31日，公司投资组合公允价值为16.296亿美元，投资于债务投资的比例为88.7%，平均每家投资组合公司投资约1700万美元；2019年12月31日，投资组合公允价值为16.495亿美元，投资于债务投资的比例为93.1%，平均每家约1570万美元[427][428] - 2020年12月31日公司投资组合行业构成中，互联网软件和服务占12.8%，多元化金融服务占11.6%等[430] - 截至2020年12月31日，三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.5%，成本的1.2%[430] - 2021年1月1日至2月24日，公司投资约1.073亿美元，主要用于五笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10.2%[466] 公司收入情况 - 公司收入主要来自持有的债务利息，也包括股权股息、投资处置资本收益及其他费用收入[403] - 2020、2019和2018年公司投资收入分别为1.721亿美元、1.952亿美元和1.905亿美元[432] - 2020年投资收入较2019年减少主要因LIBOR利率下降和预付收入降低，2019年较2018年增加因投资组合规模扩大及股息、预付和其他收入增加[432] 公司费用情况 - 公司主要运营费用包括基础管理费、激励性薪酬、管理协议下可报销费用、行政费用及管理协议下可分配的间接费用[404] - 公司基础管理费自2019年2月9日起按超过公司资产净值200%部分的1.0%的年费率计算，此前为1.5% [406] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%和此后的17.5%，加上同期净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%和此后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报达到或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[407] - 2020、2019和2018年总运营费用分别为8890万美元、1.003亿美元和9700万美元，2020年费用减少主要因递延激励费和较低的LIBOR利率，2019年费用增加主要因未偿债务增加导致的利息和其他成本上升[433] - 2020、2019和2018年激励费用分别为1530万美元、2030万美元和2330万美元，2020年第一季度390万美元激励费递延，最终计入190万美元[438] - 2020和2019年未产生消费税，2018年记录消费税费用10万美元[440] 公司收益情况 - 2020、2019和2018年净投资收入分别为8320万美元、9490万美元和9340万美元，2020年净投资收入减少主要因总投资收入下降，2019年净投资收入增加主要因总投资收入增加[434] - 2020、2019和2018年净实现损失分别为550万美元、7660万美元和2880万美元，2020年主要来自AGY重组和V Telecom处置损失，2019年主要来自Fidelis重组和Green Biologics处置损失，2018年主要来自Real Mex和Globecomm贷款处置损失[435][436] - 2020、2019和2018年净未实现增值/贬值变化分别为 - 390万美元、1230万美元和 - 1910万美元，2020年主要受COVID - 19市场影响，2019年主要因Edmentum等投资收益，2018年主要因AGY等投资减记[437] - 2020、2019和2018年运营导致的普通股股东净资产净增加分别为7140万美元、3060万美元和4550万美元，2020年较高主要因较低的净实现和未实现损失，2019年较低主要因较高的净实现和未实现损失[441] 公司股份情况 - 2020和2019年股息再投资计划发行股份分别为838股和819股，平均每股价格分别为7.46美元和13.98美元，所得款项分别为6253美元和11453美元[443] - 2020和2019年公司回购计划回购股份分别为100万股和9000股，每股价格分别为6.10美元和13.96美元，总成本分别为6100190美元和125679美元[443] - 2020年和2019年，公司股息再投资计划发行的股份分别为838股和819股，平均每股价格分别为7.46美元和13.98美元，所得款项分别为6253美元和11453美元[458] - 2021年2月24日，公司董事会重新批准公司回购计划，有效期至2021年第一季度收益发布后的两个交易日或5000万美元回购金额全部使用完毕[467] 公司股息情况 - 2020年，公司向普通股股东宣布的股息总额为7661.2359万美元，每股股息为1.32美元；2019年股息总额为8462.2904万美元，每股股息为1.44美元[458] - 公司董事会宣布2021年第一季度每股股息为0.30美元，将于2021年3月31日支付给截至2021年3月17日收盘时登记在册的股东[468] 公司债务投资相关比例及收益率 - 2020年12月31日公司债务投资组合加权平均有效收益率为9.6%，总投资组合为9.2%；2019年分别为10.3%和9.7%[430] - 2020年12月31日公司95.4%的债务投资按浮动利率计息，79.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2019年分别为92.1%和63.5%[430] - 2020年12月31日，公司投资组合中95.4%的债务投资基于浮动利率计息[469] - 2020年12月31日，公司投资组合中79.7%的浮动利率债务投资设有利率下限[469] 公司资产覆盖率相关 - 2019年2月9日起，公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，截至2020年12月31日，资产覆盖率为206%[447] - 2015年7月13日，公司获美国证券交易委员会豁免，可在资产覆盖率测试中排除小企业管理局债券未偿还债务，使公司在150%资产覆盖率测试下可多借款1.5亿美元[448] 公司现金流情况 - 2020年全年，经营活动提供的净现金为1.223亿美元，主要包括约9040万美元的净投资收入和3190万美元的投资处置结算[449] - 2020年全年，融资活动使用的净现金为1.472亿美元，主要包括1.1亿美元的信贷安排提款净还款、7660万美元的普通股股息支付、610万美元的普通股回购和410万美元的债务发行成本支付，部分被4960万美元的无担保债务发行净收益抵消[450] 公司现金及等价物情况 - 截至2020年12月31日，公司现金及现金等价物为2000万美元[451] 公司新发行票据情况 - 2021年2月9日，公司发行本金总额为1.75亿美元、利率为2.850%的2026年到期高级无担保票据[466] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为26666241美元[471] - 利率上调200个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为13694205美元[471] - 利率上调100个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为2849743美元[471] - 利率下调100个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471] - 利率下调200个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471] - 利率下调300个基点，净投资收入（不包括相关激励性薪酬影响）为 - 73066美元[471]

公司应对疫情举措 - 团队凭借超20年跨市场周期投资经验及特殊情况专业知识应对疫情[6] - 对投资组合公司进行全面持续分析，与管理层合作应对疫情影响[6] - 业务连续性程序全面运行，员工可在家使用公司工具和技术[6] 2020年第三季度亮点 - 净资产值增长4.1%，投资净市值增长1.8%，信用质量良好，非应计项目占比0.6%[9][10] - 优化资本和流动性，更换融资工具、增加运营设施额度、发行5000万美元票据[11][12][13] - 股息连续季度由净投资收入覆盖，第三季度股息覆盖率117%，宣布第四季度股息每股0.30美元[14][15] 财务与投资组合概况 - 投资组合公允价值16亿美元，分散于101家公司，前五大公司占比低于19%[18][19] - 91%投资于高级担保债务，82%为第一留置权，加权平均收益率10.0%[20][21] - 杠杆项目总计12亿美元，无近期到期债务，可用信贷额度2.24亿美元，净监管杠杆率1.05倍[22][24][25] 投资组合特点 - 强调非周期性业务，各公司投资受严格审查，行业多元化[29] - 多数投资组合公司对经常性收入贡献低于1%，组合保守定位[31] 资产负债表与利率风险 - 债务投资中82%为第一留置权，92%为浮动利率，负债结构多样[33][35] - 3个月LIBOR自2018年12月31日下降257个基点，82%浮动利率债务投资有利率下限[38] 股息情况 - 2020年第三季度净投资收入每股0.35美元，超出股息，宣布第四季度股息每股0.30美元[42] - 股息长期由净投资收入覆盖，2020年第三季度覆盖率117%[43] 竞争优势 - 贝莱德7.81万亿美元投资平台提供规模和专业知识，在全球信贷资产类别管理1300亿美元资产[45][47] - 具备全球信贷专业知识、信息优势和一站式服务能力[45] 应对周期能力 - 策略属性使其能抵御经济下行，团队经验丰富，重组专业知识深厚[52] - 过去12个月新投资中一半来自重复借款人[52] 资金来源与费用结构 - 资金来源多样，总杠杆11.619亿美元，加权平均利率3.33%[58] - 咨询费结构对投资者友好，基础管理费和激励费有优势[60] 运营与财务结果 - 2020年第三季度投资收入4284.8万美元，净投资收入2012.3万美元，每股收益0.81美元[64] - 2020年第三季度末净资产值每股12.71美元，投资组合公允价值16.28765亿美元[67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.35美元，超过了9月30日支付的每股0.30美元的第三季度股息，延续了每季度支付常规股息的记录 [22] - 第三季度投资收入为每股0.74美元，包括经常性现金利息0.54美元、经常性折扣和费用摊销0.06美元、PIK收入0.06美元等 [22] - 第三季度运营费用为每股0.31美元，其中包括每股0.17美元的利息和其他债务费用，激励费用总计500万美元或每股0.09美元 [23] - 本季度净资产净增加4900万美元或每股0.85美元，包括4860万美元的未实现净收益和1800万美元的已实现净损失 [24] - 截至9月30日，可用流动性为2.53亿美元，监管杠杆比率为1.05倍债务与股权之比，低于6月30日的1.10倍，且远低于2:1的监管限制 [21] - 未偿负债的加权平均利率为3.3%，自2019年底以来下降了51个基点 [28] - 第三季度股息覆盖率为117% [11] - 净资产价值较上一季度增长4.1%，反映出投资的净市值增长1.8% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第三季度投资7900万美元，包括对八笔新贷款的投资，其中一半是与现有借款人的合作；处置额为8900万美元，净处置额为1000万美元 [14] - 第四季度至今的投资活动具有选择性，重点关注受疫情影响最小或受益于疫情影响的运营环境的公司 [16] - 新投资组合公司的加权平均有效收益率为9.5%，退出投资的加权平均有效收益率为8.8%，债务投资组合的整体有效收益率提高到10% [16] - 截至9月30日，92%的债务投资为浮动利率，其中82%受利率下限约束，且所有利率下限均已生效；82%的债务投资为第一留置权 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场和利差在春季大幅混乱后进一步改善 [8] - 自2018年底以来，LIBOR下降了257个基点或92%，但公司超过80%的浮动利率贷款目前受LIBOR下限保护 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续强调资本结构的优先级、行业多样性以及在交易中担任牵头或联合牵头角色 [15] - 投资活动保持谨慎，专注于受疫情影响最小或能在当前环境中表现出色的公司 [16] - 注重与熟悉的公司和行业合作，并确保交易结构包含适当的债权人保护措施 [31] - 行业内BDC股票价格表现受当前环境影响，但公司专注于为股东提供跨市场周期的长期稳定回报 [18] - 交易活动有所回升，但公司保持纪律，对不符合要求的交易说“不” [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济前景不确定，但市场环境自3月的混乱以来持续改善，中端市场公司的表现好于市场预期 [30] - 交易活动虽低于疫情前水平，但正在回升，且交易条款更具吸引力 [30] - 公司团队专注于为股东创造强劲的风险调整后回报 [32] 其他重要信息 - 今日宣布第四季度股息为每股0.30美元，将于2020年12月31日支付给截至12月17日登记在册的股东，与第三季度股息持平 [11] - 公司通过增发5000万美元的2024年到期3.9%票据，进一步加强了资本和流动性状况 [10] - 公司将部分激励费用的追赶部分递延至后续五个季度，以更好地与股东利益保持一致 [23] - 公司投资组合高度多元化，91%的投资为高级担保债务，分布在多个行业 [12] - 截至第三季度末，投资组合包括101家公司，最大持仓仅占投资组合的4.5% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 相对特殊水平的股息和其他收入是否有故事，是否会在下个季度正常化 - 公司其他收入不稳定，来自与投资组合公司关系的修订等不同来源，股息收入来自投资组合公司 [38] 问题2: 幻灯片九中利率敏感性，LIBOR累计下降对净投资收入（NII）的影响计算是否正确 - 计算正确，影响约为每股0.07 - 0.08美元 [39][40] 问题3: 新的非应计项目CIBT情况及AGY优先股是否有可转换特征 - CIBT是一家依赖全球旅行的优质企业，由于全球旅行放缓，公司决定将其列为非应计项目；AGY剩余头寸有上行空间，但规模较小 [42] 问题4: 是否看到重大交易活动回升并推动交易量 - 交易活动有所回升，但公司保持纪律，对不符合要求的交易说“不”，预计随着选举周期结束和年底临近，这种情况将持续 [43] 问题5: AGY重组是否有资金进出 - AGY是一家基本面良好的企业，但受主要投入成本铑的困扰，公司让第三方进入该业务，偿还部分头寸，出售大部分经济权益，并保留少量优先股上行空间 [47] 问题6: 关于无担保债券发行，是否会增加更多无担保债券 - 公司在构建资产负债表的负债方面非常谨慎，通过六个不同来源为资产负债表提供资金，各来源规模相对资产基础不大，旨在通过不同到期日和来源的资金管理资产负债表，以便在投资和部署资本时更具灵活性 [48] 问题7: Kawa Solar Holdings的贷款是否已还清 - Kawa Solar Holdings是一系列证券的一部分，部分地区的贷款已还清，剩余的是亚太地区转换的股权，处于清算模式，主要资产是一个运营设施，公司预计在不久的将来退出 [52] 问题8: 特定信贷的零息票情况 - 该业务的抵押品是资产，公司作为唯一贷款人，将其视为待售证券，零利率只是形式 [56] 问题9: 本季度寻找新公司交易时，是更关注抗COVID业务还是增加额外风险 - 公司一直关注防御性、非周期性或抗周期性的公司，以及资产抵押业务或贷款，这种方法在疫情期间得到了验证，未来将继续保持这种方法，在结构和资本结构上更倾向于防御性 [61][62] 问题10: 如果有大量交易流，是否会扩大投资组合并增加杠杆水平 - 公司的保守主义始于资产本身，注重构建耐用的业务和结构，负债结构提供了很大的灵活性，公司会根据具体交易情况决定是否增加资产，而不是追求人为设定的杠杆目标，同时会谨慎使用杠杆 [65] 问题11: 请更新Mesa - Air的情况 - 公司对Mesa - Air感到满意，尽管航空业受到严重影响，但该贷款的结构侧重于耐用资产，且公司获得了政府的大量援助，贷款按计划摊销，公司在艰难环境中的表现令人满意 [67] 问题12: 交易条款比疫情前更具吸引力，是在所有方面吗 - 总体而言，交易条款更具吸引力，能够推动更强大的文件和更好的保护措施，但市场上也存在一些竞争激烈、定价紧张的交易，公司有能力推动比危机前更好的条款 [73] 问题13: 何时预计提前还款活动将恢复到历史水平 - 提前还款活动不稳定，受多种因素影响，包括个别借款人的再融资时间和外部环境等，从长期来看，历史数据是一个较好的参考，但也存在一定的季节性，疫情环境也会影响人们的决策 [75] 问题14: 第三季度有多少家投资组合公司进行了贷款修订 - 第三季度与上一季度巧合地相似 [77]

公司基本信息 - 公司于2012年4月2日成立，是一家外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[226] - 公司投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，重点是本金保护[226] - 公司主要投资于中端市场公司和小企业的债务，包括高级担保贷款、次级贷款、夹层债务和债券[226] 公司杠杆计划 - 公司杠杆计划包括SVCP运营信贷额度3亿美元、TCPC Funding II融资信贷额度2亿美元、2022年到期可转换高级无担保票据1.4亿美元、2022年到期高级无担保票据1.75亿美元、2024年到期高级无担保票据2亿美元以及SBA承诺杠杆1.5亿美元[228] 公司合规要求 - 公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东以符合RIC资格[229] - 公司作为BDC，需将至少70%的总资产投资于“符合条件的资产”[232] - 为维持RIC资格，公司须向股东分配至少90%的普通收入和短期资本收益；为避免消费税，需满足特定分配要求[294][301] 公司费用计算规则 - 公司基础管理费自2019年2月9日起按超过公司资产净值200%部分的总资产（不包括现金及现金等价物）的1.0%的年利率计算，此前为1.5%[236] - 现行投资管理协议下，激励性薪酬为自2013年1月1日至2019年2月8日普通收入的20%和此后的17.5%，加上自2013年1月1日至2019年2月8日净实现资本收益（扣除任何净未实现资本折旧）的20%和此后的17.5%，减去之前支付的普通收入激励性薪酬和资本收益激励性薪酬，但仅在公司扣除激励性薪酬后的累计总回报加上该笔支付等于或超过每日加权平均已缴普通股权益7%的年回报率时支付[237] 公司投资资产特征 - 截至2020年9月30日，公司92.1%的总资产投资于符合条件的资产[232] - 公司投资的固定收益工具预期期限一般为三到五年，债务投资利息一般按季度或半年支付[233] 投资分类占比情况 - 截至2020年9月30日，0.1%的投资归类为一级，5.7%为二级，94.1%为三级（由独立第三方估值），0.1%为三级（由顾问估值）；2019年12月31日，无一级投资，8.3%为二级，91.6%为三级（由独立第三方估值），0.1%为三级（由顾问估值）[248][249] 投资与收益情况 - 2020年第三季度，公司投资约7860万美元，其中7500万美元（95.4%）为高级有担保债务；收到约8910万美元投资销售或还款收益；2019年同期投资约1.76亿美元，88.2%为高级有担保债务，收到约1.806亿美元收益[254][255] - 2020年前九个月，公司投资约2.776亿美元，2.621亿美元（94.4%）为高级有担保债务；收到约2.678亿美元投资销售或还款收益；2019年同期投资约5.584亿美元，94.0%为高级有担保债务，收到约4.441亿美元收益[256][257] 投资组合公允价值及构成情况 - 2020年9月30日，投资组合公允价值为16.288亿美元，92.3%为债务投资，平均每家投资组合公司投资约1610万美元，最大投资占比约4.5%，前五名占比约18.6%；2019年12月31日，投资组合公允价值为16.495亿美元，93.1%为债务投资，平均每家约1570万美元，最大投资占比约4.4%，前五名占比约17.2%[258][259] - 2020年9月30日，投资组合行业构成中，互联网软件和服务占12.3%，多元化金融服务占11.6%等[261] 投资组合收益率及利率情况 - 2020年9月30日，债务投资组合加权平均有效收益率为10.0%，总投资组合为9.7%；2019年12月31日，债务投资组合为10.3%，总投资组合为9.7%[261] - 2020年9月30日，92.4%的债务投资按浮动利率计息，81.7%的浮动利率债务投资有利率下限；2019年12月31日，92.1%按浮动利率计息，63.5%有利率下限[261] - 2020年9月30日，公司投资组合中92.4%的债务投资基于浮动利率计息[308] - 2020年9月30日，公司投资组合中81.7%的浮动利率债务投资设有利率下限[308] 非应计债务投资情况 - 截至2020年9月30日，三家投资组合公司的债务投资处于非应计状态，公允价值占比0.6%，成本占比1.2%[261] 收入与费用确认规则 - 利息和股息收入按应计制记录，相关费用按情况摊销或确认为收入[251] - 已实现损益按净收益与摊销成本基础的差额计算，未实现增值或贬值反映报告期内投资组合价值变化[253] 各期财务指标对比 - 2020年和2019年截至9月30日的三个月投资收入分别为4280万美元和5160万美元，九个月分别为1.292亿美元和1.474亿美元，主要因LIBOR利率下降导致利息收入减少[263][264] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月总运营费用分别为2270万美元和2630万美元，九个月分别为6600万美元和7490万美元，主要因LIBOR利率降低和2020年第一季度激励费用递延[265][266] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净投资收入分别为2010万美元和2530万美元，九个月分别为6320万美元和7240万美元，主要因投资收入减少，部分被费用减少抵消[267][268][269] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净实现损失分别为1800万美元和20万美元，九个月分别为1350万美元和50万美元，2020年主要因AGY重组[270][271] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月净未实现增值/贬值变化分别为4680万美元和 - 670万美元，九个月分别为 - 2400万美元和 - 4020万美元[272][273] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月激励费用分别为500万美元和540万美元，九个月分别为1030万美元和1560万美元，2020年第一季度390万美元激励费用递延[274] - 2020年和2019年截至9月30日的三个月运营导致普通股股东净资产净增加分别为4650万美元和1840万美元，九个月分别为2340万美元和3170万美元[278][279] - 2020年和2019年截至9月30日九个月股息再投资计划发行股份分别为838股和608股，收益分别为6253美元和8494美元[281] - 2020年和2019年截至9月30日九个月公司回购计划回购股份分别为100万股和9000股，总成本分别为6100190美元和125679美元[282] - 2020年前九个月，2020年宣布的股息总额为5928.218万美元，每股1.02美元；2019年为6346.7067万美元，每股1.08美元[297][298] - 2020年前九个月，股息再投资计划发行股份838股，平均每股价格7.46美元，收益6253美元；2019年发行608股，平均每股价格13.97美元，收益8494美元[298] 资产覆盖率情况 - 2018年3月23日起，BDC资产覆盖率要求从200%降至150%，公司于2019年2月9日起适用该要求，截至2020年9月30日，公司资产覆盖率为179%[285][286] 未偿金额及票据发行情况 - 截至2020年9月30日，870万美元未偿金额按EURIBOR + 2.00%计息，300万美元按Prime + 1.00%计息；2020年10月2日，公司增发5000万美元2024年票据，未偿本金总额达2.5亿美元[284] - 2020年10月2日，公司额外发行5000万美元2024年票据，发行后2024年票据未偿还本金总额为2.5亿美元[306] 现金流量情况 - 2020年前九个月，经营活动提供净现金3780万美元，主要由约3860万美元净投资收入构成，部分被80万美元投资收购结算抵消[288] - 2020年前九个月，融资活动使用净现金4720万美元，主要包括5930万美元普通股股息、610万美元普通股回购和350万美元债务发行成本，部分被2170万美元净借款抵消[289] 现金及现金等价物情况 - 截至2020年9月30日，公司现金及现金等价物为3540万美元[290] 近期投资情况 - 2020年10月1日至10月30日，公司投资约1800万美元于三笔优先担保贷款，综合有效收益率约10.9%[304] 关联方业务关系 - 公司与关联方存在业务关系，投资分配可能产生利益冲突，虽获SEC豁免令但仍可能受影响[303] 回购计划情况 - 2020年10月29日，公司董事会重新批准公司回购计划，金额为5000万美元[305] 股息宣布情况 - 2020年11月2日，公司董事会宣布2020年第四季度股息为每股0.30美元，12月31日支付[307] 利率变动对净投资收入影响 - 利率上调300个基点，净投资收入增加2311.8473万美元[310] - 利率上调200个基点，净投资收入增加1133.9677万美元[310] - 利率上调100个基点，净投资收入增加171.8199万美元[310] - 利率下调100、200、300个基点，净投资收入均增加6.6739万美元[310]