核心观点 - 公司2025年第三季度业绩未达预期 营收和每股收益均同比下降 并对2025年全年业绩给出悲观展望 [1][3][6] - 业绩下滑主要受销量下降和成本通胀拖累 尽管积极的定价和销售组合带来部分抵消 [6][8] - 公司股价在业绩公布后下跌 且近期表现显著弱于行业 [3] 第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为1.67美元 同比下降7.2% 低于市场预期的1.72美元 [1] - 净销售额为29.7亿美元 同比下降2.3% 低于市场预期的30.2亿美元 [2] - 总财务销量同比下降6% 品牌销量下降4.5% [4] - 毛利润同比下降2.4%至11.7亿美元 毛利率下降5个基点至39.47% [7] - 潜在税前利润同比下降11.2%至4.26亿美元 [8] 分区域业绩表现 - 美洲地区：净销售额下降3.6%至22.6亿美元 财务销量下降6.5% 品牌销量下降4.4% [9][10] - 欧洲、中东、非洲及亚太地区：净销售额增长2.4%至7.21亿美元 但按固定汇率计算下降2.4% 财务和品牌销量分别下降4.9%和5% [12][13] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为9.502亿美元 总债务为62.9亿美元 净债务为53.4亿美元 [14] - 2025年前九个月运营活动产生的净现金为12.4亿美元 潜在自由现金流为负7.821亿美元 [14] - 2025年前九个月支付股息2.857亿美元 并回购价值3.328亿美元的股票 [15] 2025年业绩指引 - 公司预计2025年按固定汇率计算的销售额将同比下降3-4% 潜在每股收益将同比下降7-10% [17] - 预计潜在税前利润按固定汇率计算将下降12-15% 资本支出预计为6.5亿美元 潜在自由现金流预计为13亿美元 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [19] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [21] - 2025年全年指引维持在先前范围的低端：净销售额收入按固定汇率计算下降3%-4%，基础税前利润下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%，基础自由现金流为13亿美元（±10%） [22] - 美国啤酒行业第三季度内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心和经济型啤酒组合是业务的主要部分，计划继续施加强大的商业压力 [10] - 高端啤酒品牌Peroni在完全本土化运营后，第三季度品牌销量增长25% [13] - Blue Moon品牌核心产品面临挑战，但无酒精和高酒精度品牌延伸创新令人鼓舞 [13] - 风味酒精饮料品牌Topo Chico通过有针对性的投资和创新，在第三季度实现了积极的美元份额增长 [14] - 无酒精饮料方面，与Fever-Tree的合作开局良好，销量表现强劲 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，宏观经济因素对低收入和西班牙裔消费者产生了不成比例的影响，导致买家数量和消费支出减少，并持续向单瓶装产品转移 [8] - 在欧洲，宏观经济环境也导致了行业持续疲软，压低了各地区的需求 [9] - EMEA和APAC地区的销量因持续疲软的市场需求和加剧的竞争格局而继续承压 [19] - 美国经销商库存水平预计在2025年底绝对量上会低于2024年底，但库存天数将保持相对一致 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括专注于投资核心和经济型啤酒组合，并转型高端啤酒及非啤酒类产品组合 [10] - 计划通过结构性变革（包括领导层和运营层面）来提高决策速度和执行敏捷性，并将营销和G&A投资基于特定市场动态和组合优先级进行部署 [16] - 正在实施美洲业务单元的公司重组计划，计划在年底前减少约400个受薪职位（占9%），旨在创建一个更精简、更敏捷的组织，并将部分节省重新投资于关键品牌、商业能力以及支持持续生产力和效率的供应链和技术 [16] - 资本配置方法将平衡用于填补组合空白的并购投资与向股东返还现金，并重申对股息和股票回购计划的承诺 [17][18] - 认为行业今年的额外疲软是周期性的，公司拥有健康的资产负债表、强大的自由现金流和强大的品牌，能够应对近期的周期性逆风 [9][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 承认行业处于动态时期，公司像许多必需消费品公司一样受到宏观因素的影响，这些因素压低了消费行为 [8] - 预计美国行业销量在今年下半年平均下降4%-6%，但需注意与去年同期相比，第三季度初较为疲软，但到年底时挑战更大 [24] - 中西部溢价成本持续上升，第三季度处于预期价格范围（每磅0.60-0.75美元）的高端，10月份略高于该范围，预计全年增幅将处于该范围的高端 [25][84] - 对啤酒行业的韧性以及公司恢复营收和利润增长的能力保持信心 [84] 其他重要信息 - 前首席执行官Gavin Hattersley于10月1日退休，但将在年底前以顾问身份留任，Rahul Goyal接任首席执行官 [3][5][6] - 由于持有关于CEO搜寻的重大非公开信息，公司在上一季度财报后的公开交易窗口期内被禁止执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，公司重申对股票回购计划的承诺 [22] - 与Fever-Tree合作产生的一次性过渡和整合费用约为3000万美元，将在未来三年内通过净销售额回收，已于今年第二季度开始 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Rahul Goyal对最大的机遇和挑战的看法，以及第四季度顶线指引中隐含的改善因素 [28][29] - Rahul Goyal认为公司拥有强大的基础、伟大的品牌和健康的资产负债表，主要机遇在于核心品牌、高端产品组合（如Peroni）和非啤酒战略（如Fever-Tree），挑战在于经济型和风味品类份额损失，公司正以紧迫感行动 [30][31] - Tracey Joubert指出第四季度顶线改善主要得益于EMEA、APAC和加拿大业务单元的更好表现，以及美国合同酿造业务对比基数较软，同时更低的G&A（主要由更低的激励性薪酬驱动）也将促进底线表现改善 [32] 问题: 对2025年底库存水平的看法以及新任CEO是否认为业务投资不足 [36][37][38] - Rahul Goyal认为经销商库存处于健康水平，库存天数良好，公司有能力根据需求调整供应 [39] - 关于投资，Rahul Goyal表示将确保品牌得到适当支持，包括核心品牌、高端品牌和经济型品牌，并计划以纪律性方式部署资本来填补组合空白，同时利用资产负债表促进增长并向股东返还现金 [40] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性，对今年和明年品类增长的预期 [42] - Rahul Goyal指出，2025年之前几年品类下降约3%，今年估计在-4%到-6%之间（内部估计Q3为-4.7%），认为今年的额外压力来自宏观经济因素（如经济影响、关税、移民），是周期性的，预期解决这些宏观问题后能回到2025年之前的水平，长期结构性挑战（如健康 wellness、代际变化）依然存在 [43][44][45] 问题: 在行业持续疲软的情况下，公司能否恢复低个位数有机销售增长，以及并购策略是否会更大规模 [47] - Rahul Goyal认为即使行业疲软，公司仍有途径实现营收和利润增长，通过加强核心和经济型品牌、把握高端啤酒和超越啤酒的机会（如Peroni、Topo Chico、Fever-Tree）可以实现低个位数增长；关于并购，将专注于填补组合空白（尤其是在超越啤酒领域）、对顶线和底线有增值效应、并以审慎的资产负债表方式进行，保持投资级评级和2.5倍杠杆率目标 [48][49][50][51] 问题: 2026年即将到期的债券如何处理，以及大额商誉减值是否意味着对行业看法更偏向结构性 [53][54][55] - Tracey Joubert表示公司将审查即将到期的债务，重点保持杠杆率低于2.5倍的目标，目前处于该范围内 [57] - Rahul Goyal解释商誉减值受今年业绩、业务展望、贴现率、风险溢价和倍数等多种因素影响，但公司相信业务能恢复增长，当前市值被低估 [58][59] 问题: 新任CEO Rahul Goyal对业务愿景的看法，组合空白是区域、品类还是品牌相关，公司焦点应更窄还是更广 [61] - Rahul Goyal表示将更多分享详细计划，但总体方向包括：1) 组合管理：所有细分市场都重要，需要修复部分组合、填补空白（如风味产品、超越啤酒）；2) 执行：更贴近客户和市场部署资源和决策；3) 能力建设：在供应链、商业、技术方面投资；4) 资本配置：纪律性部署；公司专注于在当前具有强大基础的市场（如美国、加拿大、欧洲）取胜 [61][62][63][64] 问题: 未来是否会更多采用合作伙伴关系（如与可口可乐、Fever-Tree）而非传统收购，以及重组计划的节省和影响 [66] - Rahul Goyal表示啤酒仍是核心重点，合作伙伴关系能有效利用平台扩大品牌规模，但也会考虑收购来填补组合空白，尤其是在超越啤酒领域，将结合创造性和资本部署 [67][68] - Tracey Joubert指出重组相关费用预计在3500万至5000万美元之间，主要在未来12个月内现金支出，大部分与遣散费相关；由于部分裁员来自2025年已空缺职位，因此2026年不会获得全部节省效益；节省的部分将重新投资于品牌、商业能力、供应链和技术 [69][70][71] 问题: 重组如何使组织更快、更敏捷，以及啤酒与超越啤酒的投资平衡 [73][74] - Rahul Goyal解释重组旨在让更贴近市场和客户的领导者（如美国销售、营销、加拿大领导层）参与决策，提高执行速度和灵活性，并根据机会快速调整资源和营销资金 [75][76] - 关于投资平衡，啤酒品牌（如Coors Light、Miller Lite、Banquet、Peroni、Blue Moon）将继续获得重要的营销支持；超越啤酒领域希望将其发展到对企业有意义的规模，可能需要利用资产负债表来扩大组合；具体平衡有待进一步明确 [77][78] 问题: 在经济型品类（如Miller High Life、Keystone Light）中未能取胜的原因及未来计划，以及商誉减值更多反映过去业绩还是未来展望 [81] - Rahul Goyal指出经济型组合是业务的重要部分，受消费者压力影响，需要通过正确的营销、创新、价格和区域化方式取胜；这些品牌区域性强，需因地制宜 [82][83] - 关于商誉减值，是今年业绩、贴现率、倍数以及展望（考虑中西部溢价成本上升等因素）共同作用的结果，但公司对行业韧性和恢复增长能力保持信心 [84] 问题: 新任CEO从董事会获得的授权范围，是全面改革还是微调 [86] - Rahul Goyal表示董事会专注于股东价值最大化，没有"神圣不可侵犯"的领域，给予充分自由制定计划；挑战在于品类环境，但机会在于现有市场的产品组合；将平衡资本部署用于增长和股东回报 [87][88][89] 问题: 对当前整体投资和能力水平的看法，是否有需要增加投资的领域 [91] - Rahul Goyal指出将关注三个方面的能力建设：1) 供应链：投资于提升能力（如多样化包装、风味产品生产）和优化（如物流技术）；2) 商业能力：利用现有市场影响力；3) 技术：包括基础技术和AI应用；投资将基于驱动生产力、效率或促进增长的关键绩效指标进行评估 [92][93][94] 问题: 在销量前景挑战下，公司成本结构（尤其是供应链和啤酒厂优化）是否规模适当，以及额外生产力是否需要大量投资 [96] - Rahul Goyal表示将持续优化啤酒厂网络效率（如考虑运输成本、季节性），评估所有固定成本基础；目前认为不需要关闭啤酒厂，而是优化生产线和产品布局；不认为需要大幅增加投资来驱动生产力，营销投资将注重回报，成本控制始终是重点 [97][98][99] 问题: 当前宣布的重组规模相对较小，是否是第一步，后续会有更大重组 [101] - Rahul Goyal表示此次重组是为了让美洲业务为2026年做好准备，更多关于整体计划（包括成本和效率）的细节将在未来几个月分享 [102][103] 问题: 商业变革中"基于市场动态和组合优先级部署营销"与以往做法的区别 [105] - Rahul Goyal解释变革重点在于更快响应外部市场动态，因为品牌在不同区域作用不同、份额各异；需要加强区域决策权和问责制，根据区域表现灵活调整资源和品牌重点，特别是在经济型品牌表现突出的地区 [106][107] 问题: 第三季度和10月消费者情绪的具体情况，以及如何确信当前压力是周期性而非结构性 [109] - Rahul Goyal指出2025年之前的长期趋势（如健康 wellness、代际变化）已知，品类此前几年下降约3%；今年的额外压力来自宏观因素（如关税、对西班牙裔社区的影响），这些因素解决后，预期品类能回到基线水平 [110][111][112] 问题: 对Coors Light和Miller Lite全国营销效果的看法，是否认为只需改善区域执行即可稳定份额 [114] - Rahul Goyal承认这些大品牌在全国营销层面存在改进机会，例如Miller Lite的50周年活动和Coors Light的份额变化正在关注中，将通过大型体育赛事等活动推出新的营销活动 [115][116] 问题: 并购或超越啤酒是否会成为资本配置中更重要的部分，以及中西部溢价价格若继续飙升是否危及PBT指引 [118] - Rahul Goyal表示并购将更侧重于填补超越啤酒领域的空白，但如有益于增长也会考虑啤酒领域的机会 [119] - Tracey Joubert指出公司有对冲计划来平滑商品价格波动，但中西部溢价难以对冲（流动性有限、价格不循常规），目前处于历史高位且可能继续上升，将继续跟踪并尽力降低波动性 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [19] - 美国啤酒行业内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [19] - 合同酿造业务对美洲财务销量造成45万百升或3个百分点的负面影响 [19] - 录得36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [21] - 确认2025年全年指引，但预计关键指标将处于先前范围的低端：净销售收入按固定汇率计算下降3%-4%，基础税前利润下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%，基础自由现金流为13亿美元（±10%） [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心和经济型啤酒组合是业务主体，计划继续施加强劲的商业压力 [10] - Miller Lite和Coors Light将推出新广告活动及高知名度体育音乐联盟合作 [11] - Coors Banquet仅在Coors Light一半多的销售点有售，是重要增长动力 [11] - 计划选择性增加对某些经济型品牌（如Miller High Life和Keystone Light）的关注 [11] - Peroni品牌在完全本土化运营后两个季度，第三季度品牌销量增长25% [13] - Blue Moon品牌面临挑战，核心产品Blue Moon Belgian White继续承压，但无酒精和高酒精度产品扩展创新令人鼓舞 [13] - 在风味酒精饮料方面，Topo Chico通过有针对性的投资和创新，在第三季度特定区域实现了积极的美元份额增长 [14] - 非酒精饮料方面，与Fever-Tree的合作开局良好，该品牌销量表现强劲，受到分销商和零售商欢迎 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，宏观经济影响对低收入和西班牙裔消费者产生了不成比例的影响，导致啤酒买家数量和消费减少，第三季度继续向单罐装转变 [8] - 在欧洲，宏观经济环境也导致行业持续疲软，给各地区需求带来压力 [9] - 欧洲、中东、非洲及亚太地区的销量因持续疲软的市场需求和加剧的竞争格局而继续承压 [19] - 预计第四季度欧洲、中东、非洲及亚太地区和加拿大业务部门将有更好的顶线表现 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括专注于投资组合，在啤酒和超越啤酒领域建立强大且可扩展的品牌 [10] - 计划通过使业务所有权更贴近市场来优化商业执行，根据特定市场动态和组合优先级部署营销及行政开支投资 [16] - 正在实施美洲业务部门的公司重组计划，旨在创建更精简、更敏捷的组织，计划在年底前将美洲受薪员工人数减少约400个职位或9% [16] - 将部分节省的资金重新部署，用于加大对关键品牌、商业能力以及支持持续生产力和效率的供应链和技术的投资 [16] - 资本配置采取动态方法，平衡用于填补组合空白的并购投资与持续向股东返还现金 [17] - 致力于股息和股票回购计划，继续将公司股票视为有吸引力的投资 [18] - 认为行业今年的额外疲软是周期性的，公司拥有健康的资产负债表、强劲的自由现金流和强大的品牌，能够应对近期的周期性阻力 [9][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临充满挑战的时期，受到宏观相关因素影响，这些因素压低了消费行为 [8][9] - 管理层对公司回归增长的能力充满信心，但承认结果需要时间显现，公司正以紧迫感行动 [9][18] - 预计2025年美国行业销量下半年平均下降4%-6% [24] - 中西部溢价成本持续增加，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [24][25] - 10月份中西部溢价价格达到历史最高水平，且可能进一步上涨 [84] 其他重要信息 - 前首席执行官Gavin Hattersley于10月1日退休，但在年底前仍以顾问身份留任 [3][5] - Rahul Goyal于10月1日接任首席执行官 [6][8] - 由于在首席执行官搜寻过程中持有重要的非公开信息，上一季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任首席执行官对最大机遇和挑战的看法以及第四季度顶线指引隐含的改善因素 - 新任首席执行官Rahul Goyal指出，公司拥有强大基础、伟大品牌和健康资产负债表，主要份额损失出现在经济型和风味品类，但在高端品牌和超越啤酒战略方面存在巨大机遇，公司正以紧迫感行动 [30][31] - 首席财务官Tracey Joubert表示，预计欧洲、中东、非洲、亚太地区和加拿大业务部门将有更好的顶线表现，并且美国合同酿造业务的比较基数较软，这两点是第四季度顶线表现的主要驱动因素，同时较低的激励性薪酬将推动更好的底线表现 [32] 问题: 库存状况以及对业务再投资的看法 - 管理层认为分销商库存处于健康水平，库存天数处于良好状态，公司有能力根据需求调整供应 [39] - 公司将致力于投资品牌，支持啤酒品类健康，并利用资产负债表通过并购填补组合空白，同时向股东返还现金，投资将包括品牌支持和战略性资本部署 [40] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性，以及对明年品类增长的预期 - 管理层认为，2025年之前的几年品类增长率在负3%左右，而今年的额外压力（如经济影响、关税、移民等宏观问题）是周期性的，预计解决这些宏观问题后品类将回归到2025年之前的水平 [43][44] - 公司在美国高端市场占比不足，存在机遇，同时需要改善在经济型和风味品类的表现 [44][45] 问题: 在行业低迷情况下公司恢复低个位数有机销售增长的可能性以及并购策略 - 管理层认为，通过加强核心和经济型品牌、把握高端啤酒和超越啤酒机遇，公司能够恢复顶线和底线增长 [48][49] - 并购将专注于填补组合空白的品牌，要求交易对顶线和底线都有增值作用，且从资产负债表角度审慎进行，保持投资评级和2.5倍的杠杆率 [50][51] 问题: 即将到期的债券以及商誉减值反映的行业观点 - 公司有债务将在2026年到期，届时将进行评估，重点仍是维持低于2.5倍的杠杆率 [57] - 商誉减值反映了今年业绩、业务前景、贴现率、风险溢价和倍数等多种因素，但管理层相信公司能够恢复增长，且当前市值被低估 [58][59] 问题: 新任首席执行官的业务愿景，重点是组合空白和区域策略 - 愿景包括优化产品组合（修复现有业务并填补空白）、改进执行（更贴近市场和客户）、提升能力（供应链、商业、技术）以及审慎的资本配置，公司将专注于现有具有强大基础的市场 [61][62][63][64] 问题: 与可口可乐、Fever-Tree等合作伙伴关系的未来计划以及重组带来的节约 - 公司将继续专注于啤酒业务，同时通过合作伙伴关系和并购来填补组合空白，特别是在超越啤酒领域 [67][68] - 重组相关费用预计在3500万至5000万美元之间，主要在接下来12个月内产生，大部分与遣散费有关；由于部分裁员是针对2025年已空缺的职位，因此2026年不会获得全部节约效益，部分节约将重新投资于品牌和能力 [69][70][71] 问题: 重组如何提高敏捷性以及啤酒与超越啤酒的投资平衡 - 重组旨在让更贴近市场和客户的领导者参与决策，提高决策速度和资源分配的灵活性，以应对充满挑战的行业环境 [75][76] - 投资将优先确保对主要啤酒品牌有足够的营销压力，同时利用资产负债表在超越啤酒领域进行规模性收购以建立基础，具体的啤酒与超越啤酒投资平衡细节将在未来公布 [77][78] 问题: 在经济型啤酒领域取胜的策略以及商誉减值的驱动因素 - 公司将通过区域性的营销、创新和定价策略来强化经济型品牌，这些品牌规模大且拥有忠诚消费者，是业务的重要组成部分 [82][83] - 商誉减值主要受今年业绩、贴现率和倍数影响，也反映了成本前景（如中西部溢价高企），但管理层对啤酒行业的韧性和公司恢复增长的能力仍有信心 [84] 问题: 董事会给予新任首席执行官的战略自由度 - 董事会专注于股东价值最大化，没有"神圣不可侵犯"的领域，首席执行官有完全自由制定驱动价值的计划，尽管需要应对行业挑战，但公司拥有巨大机遇 [87][88][89] 问题: 对当前投资和能力水平的看法，以及是否需要增加投资 - 公司将继续投资供应链能力（如多样化包装）、商业能力和技术，投资将侧重于驱动生产率、效率或支持顶线增长，并确保投资回报 [92][93][94] 问题: 对成本结构（尤其是供应链）的评估以及生产率投资的影响 - 公司持续评估 brewery 网络效率，考虑运输成本和季节性等因素，目前认为无需关闭 brewery，但会优化生产线和产品布局 [97] - 不需要大幅增加投资来驱动生产率，会确保资本支出和人员技术投资带来适当回报，营销投资将注重回报 [98][99] 问题: 当前重组规模是否只是第一步 - 近期对美洲的重组是为2026年做好准备，关于成本和效率的更全面计划将在未来几个月公布 [102][103] 问题: 商业执行变革的具体含义 - 变革在于更快响应外部市场动态，根据品牌在不同地区的表现和份额差异，更灵活地部署资源和问责制，特别是在经济型品牌具有优势的地区 [106][107] 问题: 消费者情绪数据以及对周期性与结构性压力的看法 - 2025年之前的趋势（如健康意识、代际变化）是已知的结构性因素，导致品类增长率在负3%左右；今年的额外压力（如关税、对特定消费群体的影响）被视为周期性因素，预计宏观问题解决后品类将回归基线水平 [110][111][112] 问题: 对Coors Light和Miller Lite全国营销效果的看法 - 公司承认这些核心品牌存在改善机会，正在评估全国营销活动，例如Miller Lite的50周年活动，并关注Coors Light的份额变化，未来将通过直播体育等加大投入 [115][116] 问题: 并购和超越啤酒在资本配置中的重要性以及中西部溢价对指引的风险 - 并购将更侧重于超越啤酒领域以填补空白，但也会考虑对啤酒业务有增值作用的交易 [119] - 中西部溢价持续攀升且难以对冲，公司通过套期保值平滑波动，但该商品价格异常高企且流动性有限，将继续构成阻力并努力缓解其波动性 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [23] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [26] - 2025年全年指引维持在先前范围的低端：净销售收入按固定汇率计算下降3%至4%，基础税前利润下降12%至15%，基础每股收益下降7%至10%，基础自由现金流为13亿美元±10% [27] - 美国啤酒行业基于内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [24] - 合同酿造对美洲财务产量造成45万百升或3个百分点的阻力，但排除合同酿造后，美国发货至批发商（STWs）的表现优于发货至零售商（STRs），为美洲财务产量带来近2个百分点的收益 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心和经济啤酒组合是业务的主要部分，计划加强投资，包括Miller Lite、Coors Light和Banquet等品牌 [11][12] - 高端啤酒Peroni在完全内部化生产后，第三季度品牌销量增长25% [14] - Blue Moon品牌面临挑战，核心产品Blue Moon Belgian White持续承压，但无酒精和高酒精品牌扩展创新令人鼓舞 [15] - 在风味酒精饮料领域，Topo Chico通过有针对性的投资和创新，在第三季度实现了积极的市场份额增长 [16] - 非酒精饮料方面，与Fever Tree的合作提供了强大的基础，该品牌销量表现强劲，受到分销商和零售商欢迎 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受到宏观经济因素的显著影响，特别是低收入和西班牙裔消费者，导致买家数量和每次购物支出减少，并持续转向购买单瓶啤酒 [8][9] - 欧洲、中东、非洲（EMEA）和亚太（APAC）地区的销量因持续疲软的市场需求和加剧的竞争格局而承压 [25] - 预计第四季度EMEA、APAC和加拿大业务部门的业绩将改善 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任首席执行官Rahul Goyal强调紧迫感，已开始实施结构和运营变革，重点是在啤酒和超越啤酒领域建立强大且可扩展的品牌 [10][19] - 战略重点包括优先投资核心和经济啤酒组合，并转型高端啤酒和超越啤酒组合 [11][13] - 在超越啤酒领域，公司将加大关注度，认为可以在此获胜，这有助于业务高端化并为客户创造价值 [16] - 正在重新审视商业执行方法，并优化成本结构以支持业务再投资，包括部署基于特定市场动态和组合优先级的营销及行政开支投资 [19] - 宣布美洲业务部门的企业重组计划，计划在年底前减少约400个受薪职位（占9%），部分节省将重新投资于关键品牌、商业能力以及供应链和技术 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业当前的疲软是周期性的，而非结构性的，一旦宏观问题缓解，应能恢复到2025年之前的水平 [9][53] - 公司拥有健康的资产负债表、强大的自由现金流和强大的品牌，有助于应对近期的周期性阻力，同时为长期增长进行投资 [9] - 中西部优质啤酒花成本持续上涨，指导假设价格为每磅0.60至0.75美元，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [32][33] - 预计2025年美国行业销量平均下降4%至6%，但比较基准在第三季度初较软，年底变得更困难 [31] 其他重要信息 - 由于在CEO搜寻过程中持有重要的非公开信息，公司在上季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，并重申对股票回购计划的承诺 [26] - 公司致力于股息和股票回购计划，认为其股票是具有吸引力的投资 [21] - 2026年有债务到期，公司将进行评估，重点保持杠杆率低于2.5倍的目标 [68] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO认为最大的机遇和挑战是什么？第四季度业绩改善的驱动因素是什么？ [35][36] - 机遇在于核心品牌强大、高端市场有机会（如Peroni表现良好）、超越啤酒策略（如Fever Tree） 挑战在于经济品类和风味品类的份额损失 需要加强核心品牌并填补组合空白 [37][38] - 第四季度改善的驱动因素包括EMEA、APAC和加拿大业务部门的更好表现，以及美国合同酿造的比较基准较软 同时，较低的激励性薪酬将推动更好的底线业绩 [40][41] 问题: 库存水平进入明年的情况如何？是否需要大幅增加业务再投资？ [45][46] - 预计年底库存绝对量较低，但库存天数相对一致，处于健康水平 如有需要，公司有能力在第一季度调整供应 [48] - 需要确保品牌得到适当支持，包括核心品牌、高端品牌和经济品牌 同时，将利用资产负债表进行资本配置，填补组合空白，推动增长，并回报股东 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力 [49] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性？对今年和明年的品类增长有何预期？最大的机遇和风险是什么？ [51] - 认为今年的额外疲软是周期性的，由经济影响、关税、移民等宏观因素导致 预期今年品类下降4%至6%，明年应能恢复到2025年之前的水平（约下降3%） [52][53] - 最大机遇在于美国高端市场的不足（公司在此占比偏低）以及填补风味和经济品类的份额损失缺口 [54][55] 问题: 如果行业保持下降3%左右，公司能否恢复低个位数有机销售增长？并购策略是否会更加大规模？ [57][58] - 公司仍能看到恢复收入和利润增长的路径 通过加强核心和经济品牌、利用高端啤酒和超越啤酒的增长跑道（如Peroni、Fever Tree），以及在美国以外的业务，可以实现低个位数增长 [59][62] - 并购将专注于填补组合空白的品牌，要求对收入和利润有增值作用，且在资产负债表方面审慎 保持对投资级评级和2.5倍杠杆率的承诺，同时回报股东 [63] 问题: 如何应对2026年到期的债券？商誉减值是否更偏向于对行业的结构性看法？ [65][66] - 接近到期日时会评估债务处理，重点保持杠杆率低于2.5倍 [68] - 商誉减值受今年业绩、展望、贴现率、风险溢价和倍数影响 公司认为业务可以恢复增长，当前市值被低估 [69][70] 问题: 组合空白更多是区域、品类还是品牌相关？公司焦点应该更窄还是更广？ [72] - 空白涉及组合（如风味品类有缺口）、执行（需要更贴近市场）和能力（供应链、技术） 公司喜欢当前所在的市场（利润池丰厚），重点是赢得这些市场 [73][76][77] - 焦点不是扩大区域，而是在现有市场获胜 [77] 问题: 与可口可乐、Fever Tree的合作模式未来是否会更多？重组带来的节约规模和流向？ [78][79] - 合作关系（如与可口可乐、Fever Tree）有效，利用了公司平台 未来会继续寻找机会，既包括合作，也包括收购，以填补组合空白，特别是在超越啤酒领域 [80][81] - 重组费用预计在3500万至5000万美元，主要为遣散费 大量裁员来自2025年已空缺职位的削减，因此2026年不会获得全额效益 部分节约将再投资于品牌、商业能力、供应链和技术 [82][83] 问题: 重组如何提高速度和敏捷性？啤酒与超越啤酒的投资平衡如何？ [85][86] - 重组通过让销售、营销、加拿大等领导层更紧密协作，使决策更贴近市场和客户，从而加快执行速度和灵活性 [88][89] - 啤酒是根本，将继续对核心品牌（Coors Light、Miller Lite、Banquet、Peroni、Blue Moon）施加适当的营销压力 超越啤酒希望做大到对企业整体有影响，目前仍处于早期阶段，资产负债表可用于增加规模品牌 具体平衡有待明确 [91][92][93] 问题: 为什么之前没有在经济品类获胜？需要做什么？商誉减值更多反映过去还是未来？ [95] - 经济品牌有忠实的消费者基础，是业务的重要组成部分 需要正确的营销、创新、价格和区域聚焦 品牌在不同区域作用不同，需要因地制宜 [96][97] - 商誉减值受今年业绩、展望、贴现率和倍数影响 今年品类和公司表现以及成本（如中西部啤酒花）前景是驱动因素 [99][100] 问题: 董事会对CEO的授权是彻底变革还是微调？ [102] - 董事会专注于股东价值最大化，没有"神圣不可侵犯"的领域 CEO有自由制定能驱动最大股东价值的计划 在品类挑战的背景下，有机会利用现有市场和组合 [103][105] 问题: 对当前投资和能力水平的满意度？哪些领域需要增加投资？ [108][109] - 能力建设重点在供应链（资本支出驱动回报和能力，如多样化包装）、商业（市场份额低于品类领导力，需提升）和技术（包括人工智能） 投资需明确驱动生产力、效率或增长 [110][111] 问题: 成本结构（尤其是供应链和啤酒厂）是否适合新的销量现实？增量生产力是支持更高投资还是拖累利润？ [112][113] - 持续关注成本结构，包括固定成本 目前不需要关闭啤酒厂，但需要优化生产线和产品布局、运输成本等 成本控制始终是重点 [114][116] - 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力 营销投资需确保回报 [117][118] 问题: 当前重组是小幅第一步，还是主要步骤已完成？ [121] - 近期行动是为2026年美洲业务做好准备 成本和效率是计划的重要组成部分，更多细节将在未来几个月公布 [122][123] 问题: 基于市场动态部署营销与之前有何不同？ [125][126] - 差异在于如何更快应对外部市场动态、将决策和资源（人力和资金）更贴近市场、增强区域问责制 需要更努力地根据品类变化和区域差异（如经济品牌在特定地区重要）进行调整 [128][129][130] 问题: 第三季度和10月消费者情绪如何？如何确信压力是周期性而非结构性？ [132] - 结构性趋势（健康、代际变化、酒精选择）已存在多年，导致品类此前下降约3% 今年额外压力来自宏观因素（关税、对西班牙裔社区影响等），这些是周期性的 一旦宏观问题缓解，应能回到基线水平 [134][135] 问题: Coors Light和Miller Lite的国家级营销是否足够？还是主要靠区域执行改善？ [137] - 承认国家级营销有机会改进 正在审视Coors Light和Miller Lite的营销活动，例如Miller Lite的50周年活动 Coors Banquet的成功显示了正确营销和分销的重要性 将利用直播体育等机会提升大品牌 [138][139] 问题: 并购重点是否更偏向超越啤酒？中西部啤酒花价格是否有阈值危及利润指引？ [141][142] - 并购资本部署可能更侧重于超越啤酒领域，以填补空白 但如果有益于收入和利润增长，也会考虑啤酒领域的想法 [144] - 中西部啤酒花价格持续创新高，公司有对冲计划，但该商品难以对冲，价格不遵循常规市场波动，流动性有限 将继续跟踪并尝试减轻波动性，但目前水平仍是阻力 [146][147]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [18] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [19] - 2025年全年指引维持在净销售收入按固定汇率计算下降3%-4%，基础税前利润下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%，基础自由现金流为13亿美元（正负10%） [20] - 美国啤酒行业第三季度内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [18] - 合同酿造业务对美洲财务产量造成45万百升或3个百分点的负面影响，排除该因素后，美国出货量（FCWs）表现优于经销商销售（FCRs），为美洲财务产量带来近2个百分点的收益 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌如Miller Lite和Coors Light计划通过新广告活动及体育音乐联盟合作来加强 [9] - Coors Banquet仅在略超一半的Coors Light销售点有售，公司计划利用其成功经验并缩小分销差距 [9] - 计划选择性加大对某些经济型品牌（如Miller High Life和Keystone Light）的关注 [9] - 高端啤酒品牌Peroni自完全本土化运营后，第三季度品牌销量增长25%，且分销网络仅为其他主要竞争对手的三分之一，增长空间巨大 [11] - Blue Moon品牌表现未达预期，核心产品Blue Moon Belgian White面临挑战，但无酒精和高酒精度产品线创新令人鼓舞 [11] - 在风味酒精饮料方面，Topo Chico品牌通过针对性投资和创新，在第三季度特定区域实现了美元份额的正增长 [12] - 非酒精饮料方面，与Fever-Tree的合作开局良好，该品牌销量表现强劲，深受分销商和零售商欢迎 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，宏观经济因素对低收入和西班牙裔消费者产生了不成比例的影响，导致啤酒买家数量和消费支出减少，并持续向单罐装产品转移 [6] - 在欧洲，宏观经济环境也导致行业持续疲软，对各区域需求造成压力 [7] - 美洲和亚太地区（APAC）的销量在所有区域都因市场需求疲软和竞争加剧而承压 [18] - 公司预计美国行业销量在下半年平均下降4%-6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO Rahul Goyal的战略重点包括聚焦产品组合，在啤酒和非啤酒领域打造强大且可扩展的品牌 [8] - 公司计划通过结构变革（包括领导和运营层面）来提升商业执行力和优化成本结构，以支持再投资 [14] - 在美洲业务部门实施企业重组计划，目标是在年底前减少约400个受薪职位（占9%），以打造更精简、更敏捷的组织 [15] - 部分节省的成本将重新部署，用于加大对关键品牌、商业能力以及支持生产力和效率的供应链和技术的投资 [16] - 资本配置将采用动态方法，平衡用于填补产品组合空白的并购投资与向股东返还现金 [16] - 公司认为当前行业的额外疲软是周期性的，并相信其健康的资产负债表、强大的自由现金流和广泛的品牌组合有助于应对短期逆风 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管行业面临挑战，但公司有能力恢复增长，并正以紧迫感采取行动 [17] - 宏观经济环境影响是多方面的且难以预测，外部驱动因素可能显著影响实际业绩 [21] - 中西部溢价成本持续上涨，全年指导假设价格范围为每磅0.60-0.75美元，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [24] - 10月份中西部溢价成本处于历史最高水平，且可能进一步上涨，预计增幅将处于指导范围的高位 [80] 其他重要信息 - 前CEO Gavin Hattersley于10月1日退休，但仍以顾问身份留任至年底，Rahul Goyal接任CEO [2] - 由于持有关于CEO搜寻的重大非公开信息，公司在上一季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，公司仍完全致力于股票回购计划 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Rahul Goyal上任30天看到的最大机遇和挑战，以及第四季度业绩改善的驱动因素 [27] - 机遇在于核心品牌实力、高端品牌（如Peroni）潜力以及Beyond Beer战略（如Fever-Tree），挑战在于经济型和风味品类份额流失 [28] - 第四季度美洲、APAC和加拿大业务部门预计表现更好，且将度过较弱的合同酿造比较基数，同时一般及行政费用（G&A）因激励薪酬减少而下降 [31] 问题: 对2025年底库存水平的看法以及业务再投资需求 [35] - 预计年底分销商库存绝对量将低于2024年底，但库存天数保持相对稳定且健康，公司有能力根据需求调整供应 [37] - 再投资将结合品牌支持、利用资产负债表填补产品组合空白以及向股东返还现金 [38] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性，以及对未来品类增长的预期 [40] - 公司认为2025年的额外疲软是周期性的，由经济影响、关税、移民等宏观因素导致，预期解决后品类将回归至2025年以前（约下降3%）的水平 [41] - 长期结构性挑战（如健康意识、代际变化）依然存在，但公司在其投资不足的高端领域和Beyond Beer领域看到巨大机遇 [42] 问题: 公司恢复低个位数有机销售增长的可能性以及并购策略 [45] - 通过加强核心和经济型品牌、把握高端啤酒和Beyond Beer机遇，公司有恢复增长的路径 [46] - 并购将专注于填补产品组合空白（尤其是在Beyond Beer领域），要求交易对收入和利润有增值作用，且对资产负债表审慎，维持投资评级和低于2.5倍的杠杆率 [48] 问题: 即将到期的债券和商誉减值的原因 [51] - 公司将在接近到期日时评估2026年到期的债务，重点维持杠杆率低于2.5倍的目标 [54] - 商誉减值（36亿美元）受今年业绩、业务展望、贴现率、风险溢价和倍数等多种因素影响，但公司相信业务能恢复增长且当前市值被低估 [55] 问题: 新任CEO对产品组合空白的看法以及公司焦点应扩大还是收窄 [58] - 组合空白主要体现在风味品类和Beyond Beer领域，战略将围绕产品组合、本地化执行、能力建设和资本配置展开 [58] - 公司计划专注于现有优势市场（如美国、加拿大、欧洲）并赢得这些市场，而非进入新区域 [60] 问题: 未来是否会有更多类似Fever-Tree的合作伙伴关系，以及重组带来的节省 [62] - 合作伙伴关系（如与可口可乐、Fever-Tree）有效，未来将结合合作伙伴关系和收购来填补组合空白 [64] - 重组相关费用预计在3500万至5000万美元之间，主要为未来12个月的现金支出，由于部分裁员来自已空缺职位，2026年不会获得全部节省效益，部分节省将再投资于品牌和能力 [65] 问题: 重组如何提升敏捷性，以及啤酒与Beyond Beer的投资平衡 [68] - 重组通过让更贴近市场和客户的管理层参与决策，并赋予地方更大自主权和问责制，来提升速度和敏捷性 [70] - 啤酒（尤其是核心和高端品牌）将继续是营销投资重点，Beyond Beer目前规模较小，将利用资产负债表通过并购扩大规模，具体平衡细节后续公布 [73] 问题: 在经济型品类中需要改进的方面，以及商誉减值更多反映过去还是未来 [76] - 在经济型品类中，需在营销、创新、价格和区域执行方面进行改进，这些品牌是业务的重要组成部分 [77] - 商誉减值受今年业绩和展望影响，但贴现率和倍数也是重要因素，中西部溢价成本上涨也对展望构成压力 [79] 问题: 新任CEO从董事会获得的授权范围，是否可以进行重大变革 [82] - 董事会专注于股东价值最大化，无"神圣不可侵犯"的领域，CEO有充分自由制定计划，但需在行业挑战的背景下进行 [83] 问题: 对当前投资和能力水平的看法，以及是否需要增加投资 [87] - 将在供应链（如多样化包装、风味生产能力）、商业能力（如客户服务）和技术（如AI）领域持续投资，但投资需明确驱动生产力、效率或增长 [89] 问题: 对成本结构（尤其是供应链和啤酒厂优化）的评估，以及生产力投资是否会影响利润率 [92] - 将持续优化啤酒厂网络效率（如运输成本、季节性管理），目前无需关闭啤酒厂，但会优化生产线和产品布局 [93] - 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力，营销投资将注重回报，成本控制始终是重点 [95] 问题: 近期重组是否是第一步，未来是否会有更大规模重组 [97] - 近期重组是为2026年美洲业务做好准备，关于成本效率的更全面计划将在未来几个月公布 [98] 问题: 商业变革（如基于市场动态部署营销）的具体含义，与以往做法的区别 [100] - 变革在于更快响应外部市场动态，根据各州/区域的市场份额差异更灵活地部署资源和问责，尤其是在经济型品牌区域表现差异大的背景下 [101] 问题: 第三季度和10月的消费者情绪数据，以及如何确信当前压力是周期性的 [104] - 长期结构性挑战（健康、代际）已知，但2025年额外的压力（如关税对消费者情绪的影响、对西班牙裔社区的影响）被视为周期性因素，预计解决后品类将回归基线水平 [105] 问题: 对Coors Light和Miller Light全国营销效果的看法，是否主要需改进区域执行 [108] - 承认全国营销有改进机会，正在审视Miller Lite的50周年活动和Coors Light的营销活动，未来几个月将通过直播体育等提升表现 [109] 问题: 并购和Beyond Beer在未来资本配置中的重要性，以及中西部溢价成本对业绩指引的风险 [113] - 并购将更侧重于填补Beyond Beer领域的空白，但如有益于啤酒业务也会考虑 [114] - 中西部溢价成本处于历史高位且可能继续上涨，公司有对冲计划但该商品难以对冲且流动性有限，成本仍是逆风，公司尽力减少波动性 [115]

净销售额表现 - 第三季度净销售额为29.735亿美元，同比下降2.3%（去年同期为30.427亿美元）[19] - 前九个月净销售额为84.784亿美元，同比下降4.6%（去年同期为88.914亿美元）[19] - 公司2025年第三季度净销售额为29.735亿美元，同比下降2.3%（2024年同期为30.427亿美元）[115][116] - 公司2025年前九个月净销售额为84.784亿美元，同比下降4.6%（2024年同期为88.914亿美元）[116][117] - 第三季度净销售额下降2.3%至29.735亿美元，销量下降6.0%是主因[135][142] - 净销售额：截至2025年9月30日的三个月内，财务量下降6.0%，但价格与销售组合产生2.7%的有利影响，每百升净销售额增长4.0%[144]；九个月内净销售额下降4.6%，其中财务量下降8.8%，价格与销售组合产生3.7%的有利影响，每百升净销售额增长4.6%[145][147] - 2025年前九个月义务人集团净销售额为64.657亿美元，其中对非担保子公司的公司间销售为9950万美元[214] 净利润/净亏损 - 第三季度净亏损为29.276亿美元，而去年同期净利润为1.998亿美元[19] - 前九个月净亏损为23.779亿美元，而去年同期净利润为8.346亿美元[19] - 截至2025年9月30日的九个月净亏损为23.895亿美元，而去年同期净利润为8.64亿美元，亏损同比扩大376.5%[25] - 2025年前九个月净亏损（含非控股权益）为23.649亿美元，而2024年同期为净利润8.657亿美元[28][29] - 2025年第三季度净亏损（含非控股权益）为29.22亿美元[28] - 公司2025年第三季度归属于MCBC的净亏损为29.276亿美元，而2024年同期为净利润1.998亿美元[115][116] - 公司2025年前九个月归属于MCBC的净亏损为23.779亿美元，而2024年同期为净利润8.346亿美元[116][117] - 2025年前九个月义务人集团净亏损为21.523亿美元，税前亏损为24.739亿美元[214] 运营亏损与商誉减值 - 第三季度运营亏损为34.311亿美元，主要由于确认了36.457亿美元的非现金商誉减值支出[19] - 公司录得商誉减值支出36.457亿美元，对净亏损有重大影响[25] - 第三季度公司录得重大商誉减值费用36.457亿美元，导致运营亏损34.311亿美元[129][135] - 公司2025年第三季度录得商誉减值36.457亿美元，导致美洲分部出现33.454亿美元税前亏损[115] - 商誉减值：公司在2025年第三季度确认了一笔36.457亿美元的部分商誉减值费用[156][160][172] - 公司截至2025年9月30日的九个月税前亏损为25.979亿美元，较上年同期的税前利润下降37.594亿美元，主要原因是36.457亿美元的部分商誉减值支出[173] 每股收益 - 第三季度基本每股亏损为14.79美元，而去年同期每股收益为0.96美元[19] 销售成本 - 销售成本：截至2025年9月30日的三个月内，销售成本下降2.2%，每百升销售成本增长4.1%，受1940万美元不利外币影响[150]；九个月内销售成本下降4.1%，每百升销售成本增长5.1%，受2660万美元不利外币影响[151] 营销、一般和行政费用 - 营销、一般和行政费用：截至2025年9月30日的三个月内，MG&A费用增长0.3%，受670万美元不利外币影响[153]；九个月内MG&A费用下降1.7%，部分抵消了约3000万美元与收购相关的可收回整合过渡费用[154] 其他运营费用 - 其他运营费用：截至2025年9月30日的三个月和九个月内，其他运营净费用分别增加2.094亿美元和2.409亿美元，主要由于27.39亿美元的无形资产减值[157] 非运营费用/收入 - 非运营费用：截至2025年9月30日的三个月和九个月内，总非运营净费用分别改善46.2%和40.9%，主要由于循环项及对Fevertree Drinks plc投资的公允价值调整[158][159] 利息支出 - 公司2025年前九个月利息支出为1.856亿美元，较2024年同期的2.196亿美元下降15.5%[116][117] 有效税率 - 2025年第三季度及前九个月的实际税率分别为16%和14%，显著低于2024年同期的31%和25%，主要受36.457亿美元部分商誉减值的税务影响[99] - 有效税率：截至2025年9月30日的三个月和九个月内，有效税率分别为16%和14%，低于去年同期的31%和25%，主要受商誉减值等影响[160] 税收影响 - 尽管《海外商业基准预算调整法案》未对2025年税率产生重大影响，但该法案使公司截至2025年第三季度的现金税款支付减少了约6000万美元[101] - 税收影响：根据美国新通过的OBBBA法案，公司在2025年前三季度现金税费支付减少了约6000万美元，预计全年将减少约8000万美元[162] 美洲分部表现 - 美洲分部业绩：截至2025年9月30日的三个月内，净销售额下降3.6%，财务量下降6.5%，价格与销售组合产生3.0%的有利影响[166][167]；九个月内净销售额下降5.9%，财务量下降9.4%，价格与销售组合产生3.8%的有利影响[168][169][170] - 美洲分部商誉发生部分减值损失36.457亿美元，导致其账面价值从2024年底的55.823亿美元降至2025年9月30日的19.435亿美元[63][64] EMEA&APAC分部表现 - 公司EMEA&APAC分部2025年第三季度净销售额为7.21亿美元，同比增长2.4%（2024年同期为7.044亿美元）[115][116] - EMEA&APAC区域截至2025年9月30日的三个月净销售额为7.21亿美元，同比增长2.4%，但财务销量下降4.9%[175][178] - EMEA&APAC区域截至2025年9月30日的九个月净销售额为18.522亿美元，同比微增0.5%，但财务销量下降7.2%[175][180] - EMEA&APAC区域截至2025年9月30日的三个月税前亏损为1.104亿美元，较上年同期的利润下降1.62亿美元，主要原因是1.986亿美元的品牌无形资产减值[182] 销量表现 - 第三季度金融销量下降6.0%至1938.5万百升，前九个月销量下降8.8%至5566.4万百升[135] 外币影响 - 第三季度外汇波动对净销售额产生有利影响3050万美元，但对税前利润产生不利影响900万美元[136][137] - 外币影响汇总：外币变动对净销售额产生4220万美元有利影响，对销售成本产生2660万美元不利影响，对MG&A产生530万美元不利影响，对其他运营收入产生1520万美元不利影响[143] 毛利率 - 公司2025年第三季度毛利率为39.5%（毛利润11.735亿美元/净销售额29.735亿美元）[115] 现金流-经营活动 - 经营活动产生的现金流量净额为12.437亿美元，较去年同期的14.158亿美元下降12.2%[25] - 公司截至2025年9月30日的九个月经营活动产生的净现金流为12.437亿美元，较上年同期的14.158亿美元减少1.721亿美元[193] 现金流-投资活动 - 资本支出（物业、厂房和设备增加）为5.337亿美元，较去年同期的5.63亿美元减少5.2%[25] - 公司2025年前九个月资本支出为5.337亿美元，较2024年同期的5.63亿美元下降5.2%[118] - 公司截至2025年9月30日的九个月投资活动使用的净现金流为6.351亿美元，较上年同期的5.303亿美元增加1.048亿美元，部分原因是8810万美元的对Fevertree Drinks plc投资[194] - 2025年前九个月资本支出为4.045亿美元，较2024年同期的4.242亿美元减少1970万美元[215] 现金流-融资活动 - 用于回购库存股的支出为3.328亿美元，较去年同期的4.374亿美元减少23.9%[25] - 支付的股息总额为2.857亿美元，较去年同期的2.794亿美元增加2.3%[25] - 公司截至2025年9月30日的九个月融资活动使用的净现金流为6.466亿美元，较上年同期的7.448亿美元减少9.82亿美元[195] 现金及现金等价物 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为9.502亿美元，较2024年底的9.693亿美元略有下降[23] - 现金及现金等价物期末余额为9.502亿美元，较去年同期的10.217亿美元下降7.0%[25] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为9.502亿美元，较2024年12月31日的9.693亿美元有所下降[196] - 截至2025年9月30日，公司约58%的现金及现金等价物位于美国境外，主要以外币计价[191] 资本支出 - 2025年前九个月资本支出已发生未支付的非现金投资活动为1.655亿美元，较2024年同期的1.197亿美元增长38.3%[41] 股息 - 2025年前九个月公司宣布股息总额为2.836亿美元[29] - 2025年第三季度每股股息为0.47美元，较2024年同期的0.44美元增长6.8%[37][38] - 2025年前九个月宣派股息为每股1.41美元，较2024年同期的1.32美元增长6.8%[37][38] 股票回购 - 2025年第三季度股票回购支出2530万美元[28] - 2025年前九个月股票回购计划支出3.349亿美元[29] - 2025年前九个月股份回购总成本为3.349亿美元，回购6,011,221股，较2024年同期的4.372亿美元下降23.4%[40] 商誉 - 截至2025年9月30日，商誉账面价值为19.435亿美元，较2024年底的55.823亿美元大幅减少36.388亿美元[23] 无形资产 - 截至2025年9月30日，无形资产总额为140.741亿美元，累计摊销20.591亿美元，净额为120.150亿美元[68] - 2025年九个月期间，无形资产摊销费用为1.55亿美元，与2024年同期的1.553亿美元基本持平[69] 特定无形资产减值 - 2025年第三季度，公司对美洲分部的Blue Run Spirits资产组确认了7530万美元的确定使用寿命品牌无形资产全额减值[70] - 公司于2025年第三季度对Blue Run Spirits无形资产全额计提减值费用7530万美元[130] - 2025年第三季度，公司对EMEA&APAC分部的Staropramen品牌族确认了1.986亿美元的部分减值损失，减值后账面价值为2.571亿美元[71] - 公司于2025年第三季度对Staropramen品牌组合无形资产计提部分减值费用1.986亿美元[133] - Staropramen品牌族从无限使用寿命无形资产重分类为确定使用寿命（50年）资产[72] - 2025年第三季度，公司记录了2.739亿美元的无形和有形资产减值损失（不包括商誉）[110] 投资 - 截至2025年9月30日，对Fevertree Drinks plc的ASC 321投资公允价值为1.274亿美元，较初始投资0.881亿美元实现未实现收益0.393亿美元[61] - 截至2025年9月30日，权益法投资总额为1.123亿美元，较2024年12月31日的1.089亿美元增长3.1%[59] 应收账款与库存 - 截至2025年9月30日，贸易应收账款坏账准备为0.102亿美元，较2024年12月31日的0.089亿美元增长14.6%[43] - 截至2025年9月30日，公司净库存为8.206亿美元，较2024年12月31日的7.278亿美元增长12.8%[62] 供应商融资 - 截至2025年9月30日，供应商融资项目未付余额为1.727亿美元，较2024年12月31日的1.451亿美元增长19.0%[44] 租赁负债 - 截至2025年9月30日，总经营租赁负债为2.178亿美元，较2024年12月31日的2.082亿美元增长4.6%[77] - 截至2025年9月30日，总融资租赁负债为7250万美元，较2024年12月31日的6680万美元增长8.5%[77] - 2025年九个月期间，经营租赁的现金流出为4780万美元，较2024年同期的4070万美元增长17.4%[77] 债务 - 截至2025年9月30日，长期债务为38.848亿美元，流动债务部分为24.072亿美元[23] - 截至2025年9月30日，公司总长期债务（包括流动部分）为62.554亿美元，较2024年12月31日的61.262亿美元增加约1.292亿美元[79] - 2025年9月30日长期债务的流动部分大幅增至23.706亿美元，而2024年12月31日仅为1230万美元，主要由于2026年7月到期的债务重分类[79] - 公司2026年7月到期的加元5亿元（账面价值3.592亿美元）和美元20亿元高级票据是当前债务的主要组成部分[79] - 截至2025年9月30日，义务人集团长期债务为38.338亿美元，流动负债中的长期债务和短期借款部分为23.669亿美元[214] 信贷额度与流动性 - 公司循环信贷额度于2025年6月26日修订，将到期日从2029年6月26日延长至2030年6月26日，借款能力保持20亿美元不变[83] - 截至2025年9月30日，公司未提取循环信贷额度借款，也未发行商业票据，可用流动性为20亿美元[84] - 截至2025年9月30日，公司有20亿美元的多币种循环信贷额度可用，且该额度下无未偿还借款[200] - 公司拥有多种流动性来源，包括跨境现金池、商业票据计划以及加元、英镑和美元的银行透支便利[201] 债务契约 - 公司必须遵守最大杠杆比率（净债务/EBITDA）不超过4.00x的契约，截至2025年9月30日处于合规状态[86] - 净债务与EBITDA杠杆比率在2025年9月30日及2024年12月31日均为4.00倍[203] 衍生金融工具 - 截至2025年9月30日，衍生金融工具总公允价值为1.138亿美元，较2024年12月31日的1.106亿美元略有增加[92] - 商品互换和期权合约的公允价值从2024年12月31日的370万美元显著增至2025年9月30日的4060万美元[92] - 2025年第三季度，现金流量套期衍生品在其他综合收益中确认的税前净收益为140万美元，而2024年同期为净损失3810万美元[95] - 2025年前九个月，现金流量套期衍生品在其他综合收益中确认的税前净损失为3100万美元，而2024年同期为净收益160万美元[95] - 截至2025年9月30日的九个月内，与欧元8亿、利率3.8%、2032年6月到期的优先票据相关的净投资对冲损失为1.099亿美元[96] - 2025年第三季度，商品互换衍生工具在销售成本中确认的收益为2830万美元，而2024年同期为损失1310万美元[98] - 2025年前九个月，商品互换衍生工具在销售成本中确认的收益为6110万美元，而2024年同期为损失1080万美元[98] - 截至2025年9月30日，公司预计有约200万美元的税前净收益记录在累计其他综合收益中，将在未来12个月内重分类至利润表[97] 其他综合收益 - 2025年前九个月累计其他综合收益（税后）为2.178亿美元，显著改善[29] - 2025年第三季度其他综合亏损（税后）为7820万美元[28] - 2025年第三季度，累计其他综合收益中的外币折算调整增加了3.255亿美元[108] 股东权益 - 截至2024年9月30日，股东权益总额为135.255亿美元[27] - 截至2025年9月30日，公司股东权益总额为105.233亿美元，较2024年12月31日的132.842亿美元下降20.8%[29] - 截至2024年9月30日，留存收益为80.402亿美元[27] - 截至2025年9月30日，留存收益为55.765亿美元，较2024年12月31日的82.38亿美元下降32.3%[29] - 截至2025年9月30日，库存股（Class B）为17.157亿美元，较

核心业绩表现 - 第三季度每股收益为1.67美元 低于市场预期的1.72美元 同比去年的1.8美元有所下降 [1] - 第三季度营收为29.7亿美元 低于市场预期 同比去年的30.4亿美元下降 [2] - 本季度每股收益意外为负2.91% 而上一季度曾实现正12.02%的意外增长 [1] - 在过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 有两次超过营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约24.6% 而同期标普500指数上涨16.5% 表现显著弱于大盘 [3] - 公司所属的饮料-酒精行业在Zacks行业排名中处于后29%位置 [8] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.18美元 营收27.3亿美元 [7] - 当前财年共识预期为每股收益5.45美元 营收112.6亿美元 [7] - 在本次财报发布前 盈利预期修正趋势不利 导致公司股票获得Zacks Rank 4（卖出）评级 [6] 同业公司比较 - 同业公司Brown-Forman B预计将公布季度每股收益0.48美元 同比下降12.7% [9] - Brown-Forman B预计营收为10.3亿美元 同比下降6.3% [9]

业绩总结 - 2025财年第三季度净销售收入为29.73亿美元，同比下降3.3%[7] - 2025财年第三季度品牌销量为203.66万公升，同比下降4.5%[7] - 2025财年第三季度的基础收入为4.26亿美元，同比下降11.9%[7] - 2025财年第三季度的基础每股收益为1.67美元，同比下降7.2%[7] - 2025财年第三季度的自由现金流为7.82亿美元，同比下降8.6%[7] - 2025年第三季度公司报告的净收入为-2,927.6百万美元，净损失每股为-14.79美元[78] - 2025年前九个月公司报告的净收入为-2,377.9百万美元，净损失每股为-11.87美元[82] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司的净债务为53.42亿美元，同比增长2.4%[7] - 截至2025年9月30日，非GAAP的净债务与基础EBITDA比率为2.28[76] - 2025年9月30日的基础EBITDA为23.411亿美元，较2024年同期的24.847亿美元下降[76] 未来展望 - 预计2025财年净销售收入将下降3%至4%[46] - 预计2025年中西部溢价成本将比去年增加4000万至5500万美元，现已处于范围的高端[53] - 预计2025年市场营销投资在第四季度将与去年同期持平[54] - 预计2025年MG&A费用将下降，因较低的激励补偿将超过非酒精基础设施投资和2025年上半年Fever-Tree的一次性费用[53] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度Fever-Tree过渡和整合费用预计为3000万美元，这些费用将在未来三年内通过净销售回收[54] 负面信息 - 2025年第三季度公司记录了3,645.7百万美元的商誉减值损失，其中77.5百万美元归属于非控股权益[78] - 2025年第三季度公司记录了273.9百万美元的无形资产减值损失，其中18.9百万美元归属于非控股权益[79] - 2025年第三季度合并的美国通用会计准则（U.S. GAAP）税前损失为34.95亿美元，其中美洲地区为33.45亿美元，EMEA&APAC地区为1104万美元[88] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在全球宏观环境中保持健康的资产负债表和强劲的现金生成能力，以支持业务和品牌的再投资，同时通过大规模的股票回购计划和竞争力的股息回馈股东[56] - 2025年第三季度的有效税率为16%，较2024年第三季度的31%显著下降[95] - 2025年第三季度，公司的总非GAAP调整项目为3.92亿美元，较2024年第三季度的1.48亿美元显著增加[88]

财务表现 - 第三季度净销售额为29.7亿美元，同比下降2.3% [5] - 第三季度财务销量下滑6% [1] - 美洲地区销售额下降3.6%，欧洲、中东、非洲及亚太地区合并销售额下降2.4% [6] - 第三季度营业亏损34.3亿美元，净亏损29.3亿美元，而去年同期营业利润为4.512亿美元，净利润为1.998亿美元 [6] - 第三季度基础净利润为3.308亿美元，低于去年同期的3.744亿美元 [6] 资产减值 - 记录资产减值费用近40亿美元，主要因美洲报告单元及部分资产组合的账面价值可能超过公允价值 [1][3] - 美洲报告单元产生部分商誉减值损失36.5亿美元 [3] - Blue Run Spirits资产组合和Staropramen品牌产生无形资产减值损失2.739亿美元 [3] 管理层评论与展望 - 新任总裁兼首席执行官表示第三季度业绩基本符合行业及公司对下半年表现的预期 [2] - 公司维持八月份发布的全年业绩预测，但预计关键指标将处于预期区间的低端 [2][7] - 首席执行官强调公司必须以更快速度转型，并已宣布领导团队及美洲组织架构的调整，旨在打造更精简、敏捷的组织 [4][5] 成本与运营措施 - 公司计划在美洲地区裁员约400人，作为组织转型的一部分 [4] - 较低的激励薪酬成本部分抵消了商品定价持续面临的压力 [7] - 财务销量下降受行业挑战、竞争加剧以及去年同期合同酿造销量基数影响 [7]

公司业绩表现 - 公司第三季度转为亏损 [1] - 公司第三季度销售额下降 [1] 行业状况 - 啤酒行业正面临普遍的低迷 [1]