财务业绩 - 第三季度CY2025营收达2.823亿美元，超出华尔街分析师预期的2.654亿美元，同比增长35.2%，超出预期6.4% [1][6] - 非GAAP每股收益为0.54美元，超出分析师共识预期0.49美元达10.6% [1][6] - 调整后运营收入为1.125亿美元，超出分析师预期的1.086亿美元，利润率为39.9%，超出预期3.6% [6] - 运营利润率为-256%，较去年同期的24.4%大幅下降 [6] - 公司市值为48.9亿美元 [6] 业务增长驱动力 - 业绩表现强劲归因于旺盛的客户需求以及私人财富平台的创纪录资金流入，特别是新产品的成功推出和国际市场的扩张 [3][5] - 私人财富渠道获得前所未有的认购，新增资金流入达24亿美元，其中新推出的STPEX私募股权间隔基金在首月即吸引超过7亿美元资金 [7] - 机构资金募集表现稳健，管理账户新增资金达38亿美元，客户留存率高于90%，超过三分之一的资金流入来自新建立或扩大的客户关系 [7] 战略举措与展望 - 公司通过定制化方法和长期客户关系（尤其是在管理账户方面）维持了资金募集势头 [3] - 未来展望基于持续扩展私人财富产品线、深化分销关系以及进一步的国际增长，重点在于最大化现有合作伙伴的交叉销售机会并探索新渠道（如英国退休金计划） [4] - 公司扩大了全球布局，在荷兰、西班牙、韩国和沙特阿拉伯开设了办公室，以扩大在欧洲、亚洲和中东的市场覆盖 [7] 运营与投资 - 公司利用其数据和技术能力来增强客户服务，并巩固其在私募市场生态系统的地位，推出了Kroll StepStone私人信贷基准和FTSE StepStone全球私募市场指数等工具 [3][8] - 运营费用因技术、差旅和扩张项目支出增加而上升，管理层预计未来几个季度成本将进一步增加，主要与大型行业会议和持续的基础设施投资有关 [4][8]

财务业绩概览 - 截至2025年9月的季度，公司营收为2.8234亿美元，同比增长35.2% [1] - 季度每股收益为0.54美元，高于去年同期的0.45美元 [1] - 报告营收比Zacks一致预期2.6777亿美元高出5.44% [1] - 报告每股收益比0.49美元的一致预期高出10.2% [1] 关键运营指标表现 - 收费资产管理规模中，聚焦混合基金为54584亿美元，远超三位分析师平均估计的1765.197亿美元 [4] - 收费资产管理规模总额为132791亿美元，远超三位分析师平均估计的4365.468亿美元 [4] - 收费资产管理规模中，独立管理账户为78207亿美元，远超三位分析师平均估计的2600.271亿美元 [4] - 咨询顾问资产规模为5615.6亿美元，高于两位分析师平均估计的5285.7亿美元 [4] - 管理资产规模为2091.5亿美元，略高于两位分析师平均估计的2083.2亿美元 [4] 收入构成分析 - 总收入中的管理和咨询费净额为2.1549亿美元，略低于两位分析师平均估计的2.1705亿美元 [4] - 总收入中的绩效费用为2.3874亿美元，远超两位分析师平均估计的7970万美元 [4] - 总收入中的绩效费用项下，激励费为490万美元，高于两位分析师平均估计的442万美元 [4] - 总收入中的绩效费用项下，已实现附带权益分配为58.88亿美元，远超两位分析师平均估计的4915万美元 [4] 附带权益分配收入 - 总收入中的附带权益分配总额为2.0669亿美元，远超两位分析师平均估计的7529万美元 [4] - 附带权益分配收入中，未实现部分为1.4781亿美元，远超两位分析师平均估计的2614万美元 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌0.5%，同期Zacks S&P 500指数上涨1.3% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3，意味着近期表现可能与整体市场一致 [3]

财务业绩摘要 - 第三季度CY2025营收达4.542亿美元，超出分析师预期的2.654亿美元，超出幅度为71.1% [1][2] - 营收实现118%的同比增长 [1][5] - 非GAAP每股收益为0.54美元，超出分析师共识预期0.49美元，超出幅度为10.6% [1][2] - 税前利润为-6.758亿美元，利润率为-149% [2] 长期增长趋势 - 过去五年，公司营收复合年增长率达到31.4% [3] - 过去两年的年化营收增长率为42.8%，高于五年趋势，表明近期增长加速 [4] - 公司管理的资产规模超过1000亿美元 [2] 业务模式与市场地位 - 公司是一家私人市场投资公司，同时担任顾问和资产管理人角色 [2] - 为客户提供跨私人股本、房地产、私人债务和基础设施等领域的私人市场投资渠道 [2] - 公司市值为49.2亿美元 [2] 市场反应与业绩评价 - 公司本季度营收表现远超分析师预期 [7] - 每股收益表现也超出华尔街预期 [7] - 业绩公布后，公司股价维持在62.24美元，表现平稳 [7]

财务数据和关键指标变化 - 报告GAAP净亏损3.66亿美元，或每股亏损4.66美元，主要由于私人财富平台利润权益公允价值变动计入损益 [3] - 费用相关收益为7900万美元，同比增长9%，费用相关收益利润率为36% [4] - 核心费用相关收益为7800万美元，同比增长34%，核心费用相关收益利润率保持在36% [5] - 调整后净利润为6670万美元，或每股收益0.54美元，高于去年同期的5360万美元或每股0.45美元 [5] - 费用收入为2.17亿美元，同比增长17%，剔除追溯性费用后同比增长27% [18] - 收费资产管理规模增长超过55亿美元，达到近1330亿美元 [11] - 未动用收费资本增长超过10亿美元，达到近300亿美元，收费资产加未动用收费资本合计约1630亿美元 [15] - 过去12个月混合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点 [16] - 净应计绩效报酬期末为8.42亿美元，环比增长8%，其中约70%与超过五年的项目挂钩 [20] - 公司自持投资组合期末为3.14亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人财富平台新认购额创纪录，达到24亿美元，几乎是之前最高季度的两倍 [6] - Spring风险与成长基金表现突出，新认购额超过8亿美元 [6] - 新推出的StepX纯私募股权间隔基金在首30天内获得超过7亿美元的总认购额 [7] - 机构业务方面，管理账户本季度新增38亿美元，上半年新增超过100亿美元 [8] - 混合基金本季度新增34亿美元，其中包括私募股权共同投资基金的首次交割 [10] - 常青基金平台规模在本季度末增长至120亿美元 [14] - 非交易型商业发展公司SCRED净资产增长至超过15亿美元 [14] - 私人财富平台已扩展至约650个独立分销合作伙伴 [14] - 合作至少一年的分销伙伴中，50%销售超过一种常青产品 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月总资产管理规模增量为290亿美元，其中180亿美元来自独立管理账户，110亿美元来自混合基金 [13] - 本季度总增量超过70亿美元，包括约40亿美元的管理账户流入和约30亿美元的混合基金流入 [13] - 新开设荷兰、西班牙、韩国和沙特阿拉伯办公室，加强在欧洲、亚洲和中东的市场地位 [10] - 过去12个月管理账户流入按规模排序为中东、亚洲，随后欧洲、澳大利亚和美国较为均衡 [52] - 在亚洲和中东市场，对私人信贷策略的兴趣显著增长 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Aviva建立合作伙伴关系，成为其英国信托型养老金计划的五家专业管理公司之一 [7] - 推出Kroll StepStone私人信贷基准和FTSE StepStone全球私募市场指数，加强数据和技术产品 [11] - 数据和技术平台SPI有四个主要用例：驱动投资决策、服务现有客户、发展新客户关系以及支持基准指数和数据合作 [39] - 行业面临连续三年分配额较低的情况，客户焦点从内部收益率转向已分配资本收益率，行业募资额下降 [16] - 公司过去两年每年募集近300亿美元，表现突出，得益于以客户为中心、定制化的方法和数据驱动的洞察 [16] - 公司认为当前私募市场低分配是暂时的，首次公开募股活动增加、投资银行业务活跃以及近期大型收购指向更好的变现前景 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对StepX的初期表现超出预期，但预计认购额在初期激增后将趋于缓和 [7][31] - 公司对与Aviva在英国养老金市场的合作感到兴奋，但预计实质性资金流入将在2026日历年才开始，并逐步建立 [37] - 基准指数的商业化初期是许可机会，与FTSE Russell共享收入，长期来看围绕基准指数建立资产管理产品是潜在机会，但并非复制策略 [40] - 公司通过保持每年约700亿美元投入私募市场的均衡配置（包括初级基金、共同投资和二级市场投资）来平衡不同部分的交易流，确保回报 [44] - 公司持续监控各策略的交易批准率，例如私募股权二级市场的批准率保持在极低的个位数百分比，以确保有足够的交易流维持选择性 [45] 其他重要信息 - 本季度一般及行政费用为3400万美元，环比增加200万美元，主要由差旅、信息技术和其他一般运营费用增加驱动 [18][33] - 未来两个季度的一般及行政费用预计会季节性上升，原因是StepStone 360会议和风险投资会议 [18][33] - 本季度实现的总绩效费用为6500万美元，扣除相关薪酬费用后为3400万美元 [19] - 下季度预计将实现强劲的总绩效费用，主要受Spring常青基金年度激励费用确认驱动 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: StepX产品的强劲需求驱动因素以及与现有产品套件的蚕食风险 [23] - StepX产品的设计是为了响应渠道合作伙伴对纯私募股权敞口以及SPRIME代码在某些托管机构不可用的需求 [23] - 公司确实观察到资金从SPRIME轮动到StepX，但这已在计划之中，并且认为大部分轮动已在首月发生 [24] 问题: 私人财富渠道分销的拓展和深化计划，以及产品交叉销售的潜力 [26] - 50%的交叉销售统计是针对合作超过一年的合作伙伴，公司持续增加新合作伙伴，未来交叉销售有提升空间 [27] - 最大的分销合作伙伴目前主要专注于两到三种基金，仍有拓展空间，但并非所有合作伙伴都需要所有五种基金 [28] 问题: StepX的认购额是否夸大了整体私人财富平台认购额，以及后续是否会出现回调 [30] - StepX在首月约7.5亿美元的认购额不可持续，预计下季度会因一次性初始激增而出现回调 [31] 问题: 一般及行政费用环比增加的原因以及未来趋势 [32] - 费用增加主要由差旅、信息技术和运营成本驱动，公司为增长持续投资，未来两季度因会议活动费用将季节性上升 [33][34] 问题: 与Aviva合作的机会规模以及在美国以外退休渠道的参与机会 [37] - 英国确定缴费养老金市场巨大，与Aviva的合作是早期阶段，实质性资金流入预计在2026年，公司也在美国等其他市场进行早期对话 [37] 问题: 基准指数产品的商业化路径和货币化方式 [38] - 基准指数的初始收入来自与FTSE Russell的许可合作分成，长期来看围绕指数开发资产管理产品是机会，但采取谨慎推进策略 [39][40] 问题: 如何扩大项目来源能力以有效配置私人财富渠道募集的资金，确保回报 [43] - 公司通过每年约700亿美元投入私募市场的均衡配置（重点包括初级基金承诺）来维持项目流和选择性，并密切监控各策略的交易批准率 [44][45] 问题: 私人财富渠道产品在未来12-24个月的演变，以及模型投资组合的进展 [46] - 核心产品组合预计在未来12-24个月保持不变，重点是深化分销，模型投资组合的纳入已有初步资金流入，但面临运营和技术挑战 [47][48][49] - StepX的创建部分也是为了满足模型投资组合对纯私募股权敞口的需求，技术系统需要适应私募市场的交易结算特点 [49] 问题: 不同地理区域的优势和策略偏好差异 [51] - 新办公室开设显示在中东、欧洲和亚洲的扩张，管理账户流入过去12个月按规模为中东、亚洲，随后其他地区均衡，私人信贷策略在亚洲和中东受到新兴关注 [52][53]

业绩总结 - GAAP净亏损为5.755亿美元，季度亏损为3.661亿美元（每股亏损4.66美元）[3] - 总收入为4.54225亿美元，同比增长67%[4] - 调整后净收入（ANI）为6670万美元，同比增长25%[5] - 每股调整后净收入（ANI per share）为0.54美元，同比增长20%[5] - 管理和顾问费用净收入为2.15489亿美元，同比增长17%[4] - 绩效费用总额为2.38736亿美元，同比增长175%[4] 用户数据 - 资产管理规模（AUM）为2091亿美元，同比增长19%[8] - 在过去12个月内，为单独管理账户（SMA）筹集了180亿美元的新资本[9] - 2025年第三季度AUM为209.1亿美元，同比增长19%[26] - 截至2025年9月30日，总资产管理规模（AUM）为2090亿美元，其中私募股权占比51%（1060亿美元）[55] - 截至2025年9月30日，总资产管理和顾问规模（AUA）为5620亿美元[55] 未来展望 - 宣布每股现金股息为0.28美元，将于2025年12月15日支付[8] - 2025年第三季度的未部署费收益资本为298亿美元，较2024年持平[26] - 公司的未投资费收入资本为0.7亿，未来将产生管理费用收入[104] 新产品和新技术研发 - 公司的费相关收益（FRE）是监测来自管理和顾问费用的基线收益的非GAAP绩效指标[94] - 费相关收益率（Core FRE margin）反映了公司在收入上的盈利能力[95] 市场扩张和并购 - 2025年第二季度，管理费收入为71.7百万美元，同比增长17%[37] - 2025年第二季度，FEAUM（可收费资产管理规模）为132.8亿美元，较2024年同期增长27%[37] 负面信息 - 2025年9月30日的总负债为41.06亿美元，较2024年9月30日增长101%[36] - 2025年9月30日的现金及现金等价物为229,824千美元，较2024年9月30日减少27%[36] - 2024年9月季度的未实现收益分配为(52,215)千美元，2025年9月季度的未实现收益分配为(147,813)千美元，增加了182.5%[82] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的管理费用主要基于多种因素，与AUM并非线性相关，但AUM是评估资产管理业务相对规模和范围的有用指标[89] - 公司的前十大客户占管理和顾问费用贡献的约57%来自于专注的共同基金[125] - 私募股权投资总计3,100项，资本承诺达2,198亿美元[128]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。归类遵循了财务数据（收入利润、成本费用）、业务线表现、资本结构等维度，并严格使用原文关键点及对应的文档ID。 财务数据关键指标变化：收入和利润 - 总收入在2025财年第三季度达到4.542亿美元，同比增长67%（1.825亿美元）[288] - 2025财年上半年总收入为8.185亿美元，同比增长79%（3.604亿美元）[293] - 管理和咨询费净额在第三季度为2.155亿美元，同比增长17%（3070万美元），主要受新客户活动和平台平均FEAUM增长27%驱动[289] - 2025财年上半年管理和咨询费净额为4.267亿美元，同比增长18%（6390万美元），受平台平均FEAUM增长28%驱动[294] - 已实现附带权益分配收入在第三季度为5888万美元，同比增长234%（4120万美元）[291] - 未实现附带权益分配收入（扣除已实现收入回转后）在第三季度为2.067亿美元，同比增长196%（1.368亿美元）[291] - 遗产Greenspring附带权益分配收入在第三季度为2714万美元，同比增长95%（1320万美元）[292] - 截至2025年9月30日的三个月，调整后激励费为600.3万美元，同比增长5.8%（去年同期为567.5万美元）[365] - 截至2025年9月30日的三个月，GAAP管理及顾问费净额为2.15489亿美元，同比增长16.6%（去年同期为1.84758亿美元）[365] - 截至2025年9月30日的六个月，调整后管理及顾问费收入为4.30201亿美元，同比增长18.2%（去年同期为3.63995亿美元）[365] - 截至2025年9月30日的三个月，税前ANI为8582.1万美元，同比增长24.5%（去年同期为6893.4万美元）[368] - 截至2025年9月30日的六个月，ANI为1.15243亿美元，同比增长4.0%（去年同期为1.1081亿美元）[368] - 截至2025年9月30日的三个月，FRE为7863.3万美元，同比增长8.7%（去年同期为7234.9万美元）[368] - 截至2025年9月30日的六个月，FRE为1.59879亿美元，同比增长11.0%（去年同期为1.44005亿美元）[368] - 六个月期间费用相关收益（FRE）增加1590万美元至1.599亿美元，同比增长11%[352] - 六个月期间调整后收入（Adjusted Revenues）增加8990万美元至5.198亿美元，同比增长21%[355] - 六个月期间调整后净收入（Adjusted Revenues）增加440万美元至1.152亿美元，同比增长4%[356] - 六个月期间调整后每股净收入（ANI per share）为0.94美元，上年同期为0.93美元[358] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 总费用在第三季度激增至11.77亿美元，同比大幅增长433%（9.563亿美元）[298] - 截至2025年9月30日的六个月总费用增长12.403亿美元（或345%）至16.003亿美元[304] - 股权激励薪酬在第三季度飙升至8.847亿美元，主要与SPW的利润权益负债分类奖励相关[300] - 截至2025年9月30日的六个月，股权激励费用增长10.167亿美元至10.732亿美元[306] - 与业绩费相关的薪酬支出在第三季度为1.197亿美元，同比增长228%（8320万美元）[301] - 截至2025年9月30日的六个月，总业绩费相关薪酬费用增长1.293亿美元（或279%）至1.758亿美元[307] - 截至2025年9月30日的六个月，基于现金的薪酬增长3520万美元（或22%）至1.963亿美元[305] - 截至2025年9月30日的六个月，一般行政及其他费用减少290万美元（或3%）至8820万美元[309] - 截至2025年9月30日的三个月，所得税费用减少1.051亿美元，变为1.003亿美元的收益[324] 各条业务线表现：资产管理规模与构成 - 截至2025年9月30日，公司管理资产规模（AUM）为2090亿美元，较2024年9月30日的1760亿美元有所增长[333] - 截至2025年9月30日，公司咨询资产规模（AUA）为5620亿美元，较2024年9月30日的5060亿美元有所增长[334] - 截至2025年9月30日的六个月，收费资产管理规模（FEAUM）增加约114亿美元，达到1327.91亿美元，较2025年3月31日增长9.4%[336] - 单独管理账户（SMAs）的FEAUM在六个月内增加约50亿美元，混合基金（Commingled Funds）的FEAUM增加约64亿美元[336] - 分资产类别看，私募股权FEAUM为699.32亿美元，基础设施为270.07亿美元，私募债权为224.43亿美元，房地产为134.09亿美元[339] - 公司总加权平均管理费率为0.63%，其中私募股权资产类别费率为0.71%，房地产、基础设施和私募债权资产类别费率为0.54%[339] - 截至2025年9月30日，单独管理账户的资产管理规模为1250亿美元[216] - 截至2025年9月30日，集中混合基金的资产管理规模为680亿美元[216] - 截至2025年9月30日，咨询关系对应的管理咨询资产为5620亿美元，资产管理规模为160亿美元[220] - 在截至2025年9月30日的十二个月内，独立管理账户的加权平均管理费率约为平均FEAUM的0.38%[253] - 在截至2025年9月30日的十二个月内，集中混合基金的加权平均管理费率约为平均FEAUM的1.00%[253] - 在截至2025年9月30日的十二个月内，独立管理账户和集中混合基金的综合加权平均管理费率约为平均FEAUM的0.63%[253] 各条业务线表现：投资业绩与组合 - 私人资产类别中，共同投资策略的净内部回报率最高，为15.2%，总价值乘数为1.6倍[378] - 房地产类别中，增值/机会型二级市场及共同投资的净内部回报率为9.0%，总价值乘数为1.2倍[378] - 基础设施类别中，核心+/增值-共同投资的净内部回报率为11.7%[378] - 私募股权投资组合包含3,100项投资，资本承诺总额达2198亿美元[381] - 房地产投资组合包含494项投资，资本承诺总额为869亿美元[383] - 基础设施投资组合包含317项投资，资本承诺总额为670亿美元[383] - 私人债务投资组合包含1,642项投资，资本承诺总额为629亿美元[383] - 截至2025年9月30日的三个月，合并基金的投资收入增长3780万美元（或461%）至4600万美元[312] - 截至2025年9月30日的六个月，合并基金的投资收入增长5190万美元（或327%）至6770万美元[318] 绩效费相关业务 - 公司赚取的绩效费包括激励费和附带权益分配，激励费最高可达相关账户利润的15%[252] - 公司的附带权益分配通常基于基金累计表现，分配比例为5%至20%，并需达到最低回报水平[255] - 公司确认的附带权益分配收入反映了其按公允价值计算的关联基金底层投资损益份额[257] - 截至2025年9月30日，公司未计提重大潜在回拨义务金额[258] - 约50%的绩效分成收入（carried interest allocation revenue）作为长期激励薪酬授予员工[260] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过1000亿美元的表现费合格资本，覆盖超过225个项目[251] 资本结构与融资活动 - 公司于2024年10月22日发行了总额为1.75亿美元、利率为5.52%的A系列优先票据，于2029年10月22日到期[230] - 2024年10月发行了总额为1.75亿美元的5.52%系列A优先票据，于2029年10月22日到期[398] - 循环信贷协议总额度为3亿美元，截至2025年9月30日其加权平均利率为6.40%[392][393] - 基金信贷便利额度为1.25亿美元，截至2025年9月30日未偿还余额为1750万美元[401] - 基金信贷便利的加权平均利率为6.75%[402] - 截至2025年9月30日，未偿还信用证总额为1010万美元[396] - 票据协议要求管理费收入的至少80%需按期收取，不得递延、豁免或减少[404] - 票据协议包含财务契约，要求维持总净杠杆率和最低管理费收益资产规模[404] - 公司确认截至2025年9月30日遵守所有债务协议中的契约条款[406] 股权交易与单位交换 - 在2024年5月31日完成的首次年度交换中，公司支付了约1300万美元现金、513,394股A类普通股和2,239,185个D类合伙单位，获得SRA、SRE和SPD各约5%的股权[234] - 在2025年5月30日完成的第二次年度交换中，公司支付了约1000万美元现金、756,105股A类普通股和2,438,403个D类合伙单位，获得SRA、SRE和SPD各约5%的股权[236] - 完成2025年交换后，合伙企业现拥有SRA约60%、SRE约60%、SPD约59%的流通股权权益[236] - 2025年6月，公司发行了152,768股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，并发行了18,000股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及864,640股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[237] - 2025年9月，公司发行了370,470股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，发行了16,658股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及135,697股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[238] - 2025年6月公司发行了1,035,408股A类普通股用于单位交换[407] - 2025年9月公司发行了522,825股A类普通股用于单位交换[408] 现金流与财务状况 - 截至2025年9月30日，公司持有现金、现金等价物及受限现金为2.304亿美元，在合并基金基础上为3.667亿美元[386] - 截至2025年9月30日，公司持有StepStone基金投资19.441亿美元，其中应计绩效报酬为17.339亿美元，债务义务净额为2.699亿美元[386] - 2025年9月30日止六个月，经营活动提供现金净额为6250万美元，投资活动使用现金净额为2158万美元，融资活动提供现金净额为4342万美元[389] 股息政策 - 公司宣布每股A类普通股股息为0.28美元，将于2025年12月15日支付[410] - 2025财年A类普通股总股息支付额为每股1.08美元[411] - 2026财年截至第二季度A类普通股总股息支付额为每股0.92美元[411] 其他重要内容：运营基础与关键资源 - 截至2025年9月30日，公司负责的总资本约为7710亿美元，其中资产管理规模为2090亿美元，管理咨询资产为5620亿美元[214] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过1240名员工，其中包括420名投资专业人士[215] - 截至2025年9月30日，公司通过SPI Reporting为超过8290亿美元的客户承诺提供投资组合分析和报告服务[220] - 截至2025年9月30日，公司有298亿美元的未动用收费资本，投入后将产生管理费收入[343] - 六个月内，资金流入（Contributions）总额为111.41亿美元，资金流出（Distributions）总额为27.07亿美元[337] 其他重要内容：会计政策与结构 - 公司管理资产（AUM）计算包含客户投资组合净资产值（NAV）及未动用承诺资本，截至2025年9月30日数据基于2025年6月30日估值并调整当期净新客户活动[277] - 咨询管理资产（AUA）反映无完全投资决策权的客户资产，其估值同样采用三个月滞后数据[279] - 收费管理资产（FEAUM）构成管理费收入基础，通常基于资本承诺或净投入资本计算，受市场价值变动影响较小[280] - 未动用收费资本（undeployed fee-earning capital）代表已承诺但未投资的资本，未来投入后将产生管理费收入[282] - 合并基金（Consolidated Funds）的负债通常对公司无追索权，第三方持有的经济权益列为可赎回非控制权益[283] - 公司作为合伙企业层面税收穿透实体，收入流转至有限合伙人（含公司自身），一般不承担美国联邦及州所得税[267] - 非控制权益（NCI）反映第三方及员工在合并子公司中的经济权益，其损益分配按持股比例或协议约定[268][269] - 一般行政及其他开支包含办公、差旅、保险、法律等运营成本，合并基金相关费用由第三方投资者承担时不影响公司净损益[262] - 投资损益主要来自公司对单独管理账户（SMA）及集中混合基金的投资份额，其价值变动受底层组合净已实现/未实现损益驱动[263]

收入和利润表现 - 第二财季总收入为4.542亿美元，同比增长67%[7] - 上半年总收入为8.185亿美元，同比增长79%[7] - 总收入在截至2025年9月30日的六个月期间为8.18512亿美元，相比去年同期的4.58078亿美元增长78.7%[18] - 2025年第三季度总收入为4.542亿美元，较2024年同期的2.717亿美元增长67.2%[27] - 2025财年上半年调整后收入为5.198亿美元，较2024年同期的4.300亿美元增长20.9%[27] - 2025财年第二季度（截至2025年9月30日）税前调整后净收入为8,582.1万美元，上半年累计为14,826.1万美元[38] - 2025财年第二季度调整后净收入为6670.9万美元，调整后每股收益（ANI per share）为0.54美元[56] - 截至2025年9月30日的六个月，调整后净收入（ANI）为1.15243亿美元，调整后每股收益（ANI per share）为0.94美元[56] - 第二财季调整后净收入为6670万美元，同比增长25%[7] - 净亏损为5.7549亿美元，相比去年同期净利润5313.8万美元大幅下降[18] - A类普通股基本每股亏损为4.66美元，去年同期为每股收益0.26美元[18] 绩效费用和收益 - 第二财季总业绩费用为2.387亿美元，同比增长175%[7] - 上半年总业绩费用为3.919亿美元，同比增长311%[7] - 已实现绩效收益分配从去年同期的1763.2万美元增至5887.8万美元，增幅为233.9%[18] - 未实现绩效收益分配从去年同期的5221.5万美元增至1.47813亿美元，增幅为183.1%[18] - 2025年第三季度未实现附带权益分配为负1.478亿美元，显著低于2024年同期的负5220万美元[27] - 截至2025年9月30日的六个月，总绩效费用为39.185亿美元，其中已实现绩效费用（Gross Realized Performance Fees）为8960.8万美元[52] - 截至2025年9月30日的六个月，绩效费相关收益（PRE）为4690.8万美元，对应的已实现绩效费相关补偿为4270万美元[52] - 2025财年第二季度未实现绩效薪酬为8,872.7万美元，上半年累计为13,308.4万美元[38] 费用和成本 - 应计绩效收益相关薪酬从去年同期的3651.5万美元增至1.19722亿美元，增幅为227.8%[18] - 费用收入在截至2025年9月30日的六个月期间为4.30201亿美元，相比去年同期的3.63995亿美元增长18.2%[22] - 基于收入的激励费用从去年同期的246万美元增至974.2万美元，增幅为296%[23] - 2025财年上半年GAAP管理及咨询费净收入为4.267亿美元，较2024年同期的3.628亿美元增长17.6%[33] - 2025年第三季度调整后激励费用为600万美元，2024年同期为570万美元[33] - 2025年第三季度GAAP股权激励费用激增至8.845亿美元，调整后股权激励费用为430万美元[33] - 2025财年上半年调整后现金薪酬为1.963亿美元，较2024年同期的1.604亿美元增长22.4%[33] - 2025财年第二季度股权激励费用激增至8,801.54万美元，上半年累计达10,646.63万美元[38] - 2025财年第二季度非核心项目支出为9.9万美元，主要与或有对价义务的公允价值变动有关[38][43] - 2025财年第二季度与税务应收协议调整相关的其他收入为130万美元[45] - 2025财年第一季度（截至2025年3月31日）与私人财富基金二级交易相关的支付损失为3,250万美元[45] 费用相关收益和利润率 - 第二财季费用相关收益为7863万美元，同比增长9%[7] - 2025财年第二季度公司可分配费用收益为7,863.3万美元，较上一季度（8,124.6万美元）下降3.2%[38] - 私人财富子公司利润权益归属的FRE在2025财年第二季度为1,010.3万美元，上半年累计为1,857.2万美元[41] - 截至2025年9月30日的六个月，公司收费相关收益（FRE）为1.598亿美元，对应的收费收入为4.302亿美元，FRE利润率为37%[48] - 2025财年第二季度（截至2025年9月30日），FRE利润率为36%，较2025财年第一季度（截至2025年6月30日）的38%有所下降[48] 资产管理规模 - 截至2025年9月30日，StepStone集团负责的总资本约为7710亿美元，其中资产管理规模为2090亿美元[4] - 第二财季管理资产规模为209.1亿美元，同比增长19%[7] - 第二财季收费管理资产规模为132.8亿美元，同比增长27%[7] - 截至2025年9月30日，收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）为1327.91亿美元，较2025年6月30日（1272.19亿美元）增长4.4%[61] - 截至2025年9月30日，公司总资本责任额为7707.02亿美元，较2025年第二季度增长13%[65] - 截至2025年9月30日，公司管理资产总额为2091.47亿美元，较2025年第二季度增长19%[65] - 截至2025年9月30日，公司收费管理资产为1327.91亿美元，较2025年第二季度增长27%[65] 咨询和分业务资产表现 - 截至2025年9月30日，公司咨询资产总额为5615.55亿美元，较2025年第二季度增长11%[65] - 分业务看，截至2025年9月30日，独立管理账户（Separately Managed Accounts）的收费AUM为782.07亿美元，集中混合基金（Focused Commingled Funds）的收费AUM为545.84亿美元[61] - 收费管理资产中，房地产类别增长最快，达134.09亿美元，较2025年第二季度增长44%[65] - 收费管理资产中，私募债权类别为224.43亿美元，较2025年第二季度增长32%[65] - 收费管理资产中，基础设施类别为270.07亿美元，较2025年第二季度增长29%[65] - 管理资产总额中，集中混合基金为680.14亿美元，较2025年第二季度增长26%[65] - 咨询资产中，基础设施类别为787.62亿美元，较2025年第二季度增长25%[65] - 管理资产总额中，私募股权类别为1064.08亿美元，较2025年第二季度增长16%[65] 股息信息 - 公司董事会宣布季度现金股息为每股A类普通股0.28美元[1] - 股息将于2025年12月15日支付给截至2025年11月28日营业结束时的登记持有人[1] - 第二财季A类普通股每股季度股息为0.28美元，同比增长17%[7] - 上半年A类普通股每股补充股息为0.40美元，同比增长167%[7] 其他财务数据 - 总资产从2025年3月31日的458.669亿美元增长至2025年9月30日的533.2107亿美元，增幅为16.3%[15] - 现金及现金等价物从2025年3月31日的24.4791亿美元略降至2025年9月30日的22.9824亿美元，减少6.1%[15] - 2025财年第二季度，收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）因市场价值、外汇及其他因素增加7.71亿美元[61] - 2025财年第二季度，收费资产管理规模（Fee-Earning AUM）的投入（Contributions）为61.06亿美元，分配（Distributions）为13.05亿美元[61] 非控股权益和税率 - 2025财年上半年归属于非控股权益的净收入为5,837万美元，较去年同期的367.63万美元大幅增长[38] - 公司适用的混合法定税率（联邦、州及地方）为22.3%[43] 业绩沟通和指标说明 - 公司于2025年11月6日美国东部时间下午5:00举行网络直播和电话会议讨论第二季度业绩[2] - 公司使用非GAAP指标调整后净收入和费用相关收益来衡量核心业务盈利表现[29][30] - 调整后收入剔除了未实现附带权益分配和合并基金的影响，以反映公司实际经济收益[27][29] - 2025年第三季度GAAP其他收入为200万美元，调整后其他收入为90万美元[33]

公司业绩概览 - StepStone Group公布了截至2025年9月30日的2026财年第二季度财务业绩 [1] - 公司董事会宣布派发每股A类普通股0.28美元的季度现金股息 将于2025年12月15日支付给2025年11月28日收盘时登记在册的股东 [1] - 公司总资本管理规模约为7710亿美元 其中资产管理规模为2090亿美元 [4] 财务表现 - 第二季度总收入为4.542亿美元 较去年同期的2.717亿美元增长67% [6] - 第二季度管理费和咨询费净额为2.155亿美元 同比增长17% [6] - 第二季度总业绩费为2.387亿美元 较去年同期的8690万美元大幅增长175% [6] - 第二季度GAAP净亏损为5.755亿美元 去年同期为净利润5310万美元 [6] - 上半年总收入为8.185亿美元 较去年同期的4.581亿美元增长79% [6] - 上半年管理费和咨询费净额为4.267亿美元 同比增长18% [6] - 上半年总业绩费为3.919亿美元 较去年同期的9530万美元大幅增长311% [6] - 上半年GAAP净亏损为5.875亿美元 去年同期为净利润1.012亿美元 [6] 非GAAP财务指标 - 第二季度费用收入为2.175亿美元 同比增长17% [8] - 第二季度调整后收入为2.823亿美元 同比增长35% [8] - 第二季度费用相关收益为7860万美元 同比增长9% [8] - 第二季度费用相关收益率为36% 去年同期为39% [8] - 第二季度调整后净利润为6670万美元 同比增长25% [8] - 第二季度调整后每股收益为0.54美元 同比增长20% [8] - 上半年费用收入为4.302亿美元 同比增长18% [8] - 上半年调整后收入为5.198亿美元 同比增长21% [8] - 上半年费用相关收益为1.599亿美元 同比增长11% [8] - 上半年费用相关收益率为37% 去年同期为40% [8] - 上半年调整后净利润为1.152亿美元 同比增长4% [8] - 上半年调整后每股收益为0.94美元 同比增长1% [8] 运营指标 - 资产管理规模从2024年9月30日的1761亿美元增长至2025年9月30日的2091亿美元 增长19% [8] - 资产咨询规模从2024年9月30日的5059亿美元增长至2025年9月30日的5616亿美元 增长11% [8] - 费用产生资产管理规模从2024年9月30日的1044亿美元增长至2025年9月30日的1328亿美元 增长27% [8] - 未动用费用产生资本为298亿美元 与去年同期基本持平 [8] - 应计附带权益分配从2024年9月30日的13.811亿美元增长至2025年9月30日的17.339亿美元 增长26% [8] 业务分类表现 - 按资产类别划分的费用产生资产管理规模：私募股权从571亿美元增长至699亿美元 增长22% [61] - 基础设施从210亿美元增长至270亿美元 增长29% [61] - 私募债务从170亿美元增长至224亿美元 增长32% [61] - 房地产从93亿美元增长至134亿美元 增长44% [61] - 按账户类型划分的费用产生资产管理规模：单独管理账户从621亿美元增长至782亿美元 增长26% [61] - 集中混合基金从423亿美元增长至546亿美元 增长29% [61] 资产负债表 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为2.298亿美元 [14] - 费用和应收账款为8140万美元 [14] - 基金投资为2.102亿美元 [14] - 应计附带权益分配为17.339亿美元 [14] - 商誉为5.805亿美元 [14] - 总资产为53.321亿美元 较2025年3月31日的45.867亿美元有所增长 [14]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度合并收入为2.272亿加元，较2024年同期的2.560亿加元下降11%，但与2025年第二季度的2.280亿加元基本持平[5][26] - 2025年第三季度净利润为680万加元（稀释后每股收益0.09加元），而2024年同期净亏损为550万加元（稀释后每股亏损0.08加元），2025年第二季度净利润为590万加元（稀释后每股收益0.08加元）[5][12] - 2025年第三季度调整后EBITDA为4520万加元（占收入的20%），高于2025年第二季度的3480万加元（占收入的15%），但低于2024年同期的4937万加元（占收入的19%）[8][11] - 2025年第三季度自由现金流为2330万加元（稀释后每股0.31加元），高于2025年第二季度的1730万加元（稀释后每股0.24加元），但低于2024年同期的2840万加元（稀释后每股0.40加元）[8][13] 资产负债表与资本管理 - 截至2025年9月30日，净债务为3630万加元，较2024年12月31日的5267万加元显著下降，并处于2018年第一季度以来的最低水平，较2018年峰值下降超过2.7亿加元[3][13] - 截至2025年9月30日，营运资本（包括现金及现金等价物）为7790万加元，较2024年12月31日的3536万加元增加4250万加元，主要由于活动水平增加导致应收账款增加[3][8] - 公司投资1900万加元用于维持性和优化性资本支出，以确保设备保持高水平的运营准备状态，并选择性投资于用天然气替代柴油的技术[8] - 截至2025年9月30日，12个月追踪的融资债务与调整后银行EBITDA比率为0.35:1.00，远低于公司信贷额度3:1的限制[13] 运营表现 - 压裂服务业务在第三季度表现强劲，6个作业队共完成345个作业日，泵送52.4万吨支撑剂；连续油管服务完成1260个作业日，动用21个作业单元[10] - 与大型运营商的联盟为压裂和连续油管业务提供了坚实的利用率基础，尽管2025年作业队数量从2024年同期的7个减少至6个，作业日同比下降4%[27] - 连续油管作业日同比下降6%，但新技术产品和战略客户联盟使公司在整体市场活动减少的情况下仍能维持单台设备的利用率水平[28] - 美国压裂业务已于2025年第一季度终止，相关设备已集中至场地准备出售或转移至加拿大，第三季度因此产生1010万加元的净亏损[14][34] 重大事件：收购要约 - 2025年9月25日，公司收到ARC Financial Corp的非约束性收购要约，提议以每股5.50加元现金收购ARC尚未拥有或控制的所有已发行普通股[6][15] - ARC目前管理或控制的基金直接或间接持有或行使公司55.22%的已发行普通股，并与持有约32.11%总股份（占少数股份的71.71%）的少数股东签署了投票支持协议，总支持率达到87.33%[6][15] - 公司董事会特别委员会一致认为该交易符合公司最佳利益，并于2025年10月17日与ARC签署了最终安排协议，交易预计于2025年12月16日左右完成，完成后公司股票将从多伦多证券交易所退市[17][19] 市场环境与商品价格 - 2025年第三季度商品价格波动剧烈，油价交易区间宽泛，天然气价格环比下降，亨利港平均价格为3.07美元/MMBtu，低于第二季度的3.51美元/MMBtu[7] - 美国陆地钻井平台数量第三季度平均为525台，低于第二季度的556台；加拿大由于季节性恢复，钻井平台数量平均为176台，高于第二季度的127台[9] - 美国压裂车队数量在第三季度下降至平均170支，低于2025年第二季度的192支[9] - 液化天然气出口能力预计在未来十年将显著扩张，加拿大预计将新增高达45亿立方英尺/日的产能，加上发电部门的快速需求增长，预计将支撑天然气价格维持在更可持续的水平[23] 第四季度与2026年展望 - 第四季度开局预计强劲，上半季度利用率较高，随后因客户年度资本计划接近尾声而放缓，基于客户反馈，季节性假期放缓的影响预计相对温和[20] - 压裂作业组合预计与前一季度保持一致，高强度作业集中在Montney和Duvernay地区；连续油管活动利用率将较轻，部分原因是加拿大不列颠哥伦比亚省的公共部门劳工行动延迟了设备运输许可的发放[21] - 2026年第一季度的压裂作业计划几乎已全部预订，反映了公司致力于与盆地领先生产商签订长期工作协议的策略，连续油管服务预计同样会被预订[22] - 受商品价格下跌和盆地内服务产能过剩的影响，压裂合同价格仍面临压力，可能导致利润率较2025年同期受到压缩，而连续油管价格已趋于稳定，并预计在2026年因2025年经历的巨大成本通胀而上涨[22]

交易核心条款 - 公司宣布启动特别股东大会的会议材料发送和提交工作，以审议并批准一项安排计划 [1] - 根据安排协议，除ARC关联基金外的股东所持每股普通股将获得5.50加元现金对价 [2] - 该现金对价相较于多个历史交易价格存在显著溢价，包括较2025年9月24日（ARC非约束性要约公告前最后一个交易日）4.26加元的收盘价有29.11%的溢价 [4][5] - 对价较ARC在2024年11月3日安排协议中提出的每股5.00加元现金报价高出10.00% [5] 股东投票与会议详情 - 特别股东大会将于2025年12月12日上午10:00（卡尔加里时间）以虚拟方式举行 [23] - 股东投票代理权提交截止日期为2025年12月11日上午10:00（卡尔加里时间） [4][27] - 公司已获得阿尔伯塔国王法庭于2025年10月28日签发的临时法令，授权公司召开股东大会审议安排决议 [29] - 由于加拿大邮政服务中断可能影响纸质会议材料的投递，公司采用“通知与访问”模式向股东发送电子版材料 [3][6] 交易支持与批准情况 - 独立董事组成的特别委员会一致建议董事会批准该安排，并建议少数股东投票支持该安排决议 [9] - 公司已获得持有少数股东所持股份约68.11%的第三方股东（包括MMCAP、XIB相关主体和Groundlayer）签订的保持距离锁定协议支持，该支持度已满足少数股东批准所需的多数票条件 [11] - 结合ARC Energy Fund 8持有的股份以及受投票支持协议约束的股份，总计约占已发行股份的87.33%，远超过安排决议通过所需的66⅔%的公司批准门槛 [12] - 公司董事和高级管理人员（合计持有约1.61%的已发行股份）也已签订投票支持协议，承诺投票支持该安排 [22] 交易理由与估值依据 - 特别委员会支持交易的理由包括对价为少数股东提供了确定的现金价值和流动性，使其能在流动性相对不足的市场中以显著溢价立即变现全部股份 [13][14] - 安永会计师事务所于2025年10月14日向特别委员会口头传达了依据MI 61-101编制的正式估值结果，指出每股公允价值范围为4.80至5.70加元，当前对价处于该范围的有利位置 [15] - 安永亦于2025年10月17日提供了公平性意见，认为从财务角度看，安排协议项下少数股东获得的对价是公平的 [15] - 特别委员会考虑了ARC基金合计持有公司约55.22%股份的控制权地位，以及ARC无意出售其控制性股权的表态，认为相较于维持现状等其他有限战略替代方案，本次安排对少数股东更为有利 [17][18] - 安排协议是特别委员会及其顾问与ARC及其顾问经过公平谈判达成的结果 [19] - 收购方完成交易的义务受限于有限且被特别委员会认为合理的条件，且交易完成不取决于尽职调查或融资条件，也无需获得监管批准 [20] 公司业务概览 - 公司是一家能源服务公司，提供连续油管、流体和氮气泵送以及水力压裂解决方案 [35] - 公司业务专注于北美市场，在加拿大的服务集中于西部加拿大沉积盆地，在美国的服务则集中于德克萨斯州的二叠纪盆地和鹰福特地区等多个页岩油气产区 [36] - 公司成立于2011年，最初是一家专业的深井连续油管公司，现已发展成为北美完井和增产服务提供商 [36] - 公司拥有约1400名员工，总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里 [38]