财务数据和关键指标变化 - 报告GAAP净亏损3.66亿美元，或每股亏损4.66美元，主要由于私人财富平台利润权益公允价值变动计入损益 [3] - 费用相关收益为7900万美元，同比增长9%，费用相关收益利润率为36% [4] - 核心费用相关收益为7800万美元，同比增长34%，核心费用相关收益利润率保持在36% [5] - 调整后净利润为6670万美元，或每股收益0.54美元，高于去年同期的5360万美元或每股0.45美元 [5] - 费用收入为2.17亿美元，同比增长17%，剔除追溯性费用后同比增长27% [18] - 收费资产管理规模增长超过55亿美元，达到近1330亿美元 [11] - 未动用收费资本增长超过10亿美元，达到近300亿美元，收费资产加未动用收费资本合计约1630亿美元 [15] - 过去12个月混合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点 [16] - 净应计绩效报酬期末为8.42亿美元，环比增长8%，其中约70%与超过五年的项目挂钩 [20] - 公司自持投资组合期末为3.14亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人财富平台新认购额创纪录，达到24亿美元，几乎是之前最高季度的两倍 [6] - Spring风险与成长基金表现突出，新认购额超过8亿美元 [6] - 新推出的StepX纯私募股权间隔基金在首30天内获得超过7亿美元的总认购额 [7] - 机构业务方面，管理账户本季度新增38亿美元，上半年新增超过100亿美元 [8] - 混合基金本季度新增34亿美元，其中包括私募股权共同投资基金的首次交割 [10] - 常青基金平台规模在本季度末增长至120亿美元 [14] - 非交易型商业发展公司SCRED净资产增长至超过15亿美元 [14] - 私人财富平台已扩展至约650个独立分销合作伙伴 [14] - 合作至少一年的分销伙伴中，50%销售超过一种常青产品 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月总资产管理规模增量为290亿美元，其中180亿美元来自独立管理账户，110亿美元来自混合基金 [13] - 本季度总增量超过70亿美元，包括约40亿美元的管理账户流入和约30亿美元的混合基金流入 [13] - 新开设荷兰、西班牙、韩国和沙特阿拉伯办公室，加强在欧洲、亚洲和中东的市场地位 [10] - 过去12个月管理账户流入按规模排序为中东、亚洲，随后欧洲、澳大利亚和美国较为均衡 [52] - 在亚洲和中东市场，对私人信贷策略的兴趣显著增长 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Aviva建立合作伙伴关系，成为其英国信托型养老金计划的五家专业管理公司之一 [7] - 推出Kroll StepStone私人信贷基准和FTSE StepStone全球私募市场指数，加强数据和技术产品 [11] - 数据和技术平台SPI有四个主要用例：驱动投资决策、服务现有客户、发展新客户关系以及支持基准指数和数据合作 [39] - 行业面临连续三年分配额较低的情况，客户焦点从内部收益率转向已分配资本收益率，行业募资额下降 [16] - 公司过去两年每年募集近300亿美元，表现突出，得益于以客户为中心、定制化的方法和数据驱动的洞察 [16] - 公司认为当前私募市场低分配是暂时的，首次公开募股活动增加、投资银行业务活跃以及近期大型收购指向更好的变现前景 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对StepX的初期表现超出预期，但预计认购额在初期激增后将趋于缓和 [7][31] - 公司对与Aviva在英国养老金市场的合作感到兴奋，但预计实质性资金流入将在2026日历年才开始，并逐步建立 [37] - 基准指数的商业化初期是许可机会，与FTSE Russell共享收入，长期来看围绕基准指数建立资产管理产品是潜在机会，但并非复制策略 [40] - 公司通过保持每年约700亿美元投入私募市场的均衡配置（包括初级基金、共同投资和二级市场投资）来平衡不同部分的交易流，确保回报 [44] - 公司持续监控各策略的交易批准率，例如私募股权二级市场的批准率保持在极低的个位数百分比，以确保有足够的交易流维持选择性 [45] 其他重要信息 - 本季度一般及行政费用为3400万美元，环比增加200万美元，主要由差旅、信息技术和其他一般运营费用增加驱动 [18][33] - 未来两个季度的一般及行政费用预计会季节性上升，原因是StepStone 360会议和风险投资会议 [18][33] - 本季度实现的总绩效费用为6500万美元，扣除相关薪酬费用后为3400万美元 [19] - 下季度预计将实现强劲的总绩效费用，主要受Spring常青基金年度激励费用确认驱动 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: StepX产品的强劲需求驱动因素以及与现有产品套件的蚕食风险 [23] - StepX产品的设计是为了响应渠道合作伙伴对纯私募股权敞口以及SPRIME代码在某些托管机构不可用的需求 [23] - 公司确实观察到资金从SPRIME轮动到StepX，但这已在计划之中，并且认为大部分轮动已在首月发生 [24] 问题: 私人财富渠道分销的拓展和深化计划，以及产品交叉销售的潜力 [26] - 50%的交叉销售统计是针对合作超过一年的合作伙伴，公司持续增加新合作伙伴，未来交叉销售有提升空间 [27] - 最大的分销合作伙伴目前主要专注于两到三种基金，仍有拓展空间，但并非所有合作伙伴都需要所有五种基金 [28] 问题: StepX的认购额是否夸大了整体私人财富平台认购额，以及后续是否会出现回调 [30] - StepX在首月约7.5亿美元的认购额不可持续，预计下季度会因一次性初始激增而出现回调 [31] 问题: 一般及行政费用环比增加的原因以及未来趋势 [32] - 费用增加主要由差旅、信息技术和运营成本驱动，公司为增长持续投资，未来两季度因会议活动费用将季节性上升 [33][34] 问题: 与Aviva合作的机会规模以及在美国以外退休渠道的参与机会 [37] - 英国确定缴费养老金市场巨大，与Aviva的合作是早期阶段，实质性资金流入预计在2026年，公司也在美国等其他市场进行早期对话 [37] 问题: 基准指数产品的商业化路径和货币化方式 [38] - 基准指数的初始收入来自与FTSE Russell的许可合作分成，长期来看围绕指数开发资产管理产品是机会，但采取谨慎推进策略 [39][40] 问题: 如何扩大项目来源能力以有效配置私人财富渠道募集的资金，确保回报 [43] - 公司通过每年约700亿美元投入私募市场的均衡配置（重点包括初级基金承诺）来维持项目流和选择性，并密切监控各策略的交易批准率 [44][45] 问题: 私人财富渠道产品在未来12-24个月的演变，以及模型投资组合的进展 [46] - 核心产品组合预计在未来12-24个月保持不变，重点是深化分销，模型投资组合的纳入已有初步资金流入，但面临运营和技术挑战 [47][48][49] - StepX的创建部分也是为了满足模型投资组合对纯私募股权敞口的需求，技术系统需要适应私募市场的交易结算特点 [49] 问题: 不同地理区域的优势和策略偏好差异 [51] - 新办公室开设显示在中东、欧洲和亚洲的扩张，管理账户流入过去12个月按规模为中东、亚洲，随后其他地区均衡，私人信贷策略在亚洲和中东受到新兴关注 [52][53]