Susquehanna Financial Group cut earnings estimates for asset-based truckload carriers by mid-single- to low-double-digit percentages ahead of the third-quarter earnings season. Analyst Bascome Majors made similar reductions for the fourth quarter as volumes, spot rates and tender rejections remain soft, and the outlook for peak season is muted. Join the leaders shaping freight’s future atF3: Future of Freight Festival, Oct 21-22.Network with the industry’s best and discover what’s next. Register now! “Wi ...

需求趋势 - 二季度未出现预期的需求前移回落现象 [2] - 七月开局略有放缓但最终销量略超季节性预期 [2] - 八月需求保持稳定但略低于季节性水平且未出现大幅波动 [3] 季度表现特征 - 二季度实际表现优于年初对需求前移导致回落的预期 [2] - 七月呈现"先抑后扬"走势 最终实现超季节性销量 [2] - 八月需求处于持续紧缩区间 未出现显著方向性变化 [3]

需求趋势 - 二季度未出现预期的需求前移回落现象 [2] - 七月开局略缓但最终销量略超季节性预期 [2] - 八月需求保持稳定但略低于季节性水平且未出现大幅波动 [3] 季度表现特征 - 二季度至三季度的季节性规律尚未形成明确共识 [1] - 需求持续处于狭窄区间内震荡 未出现剧烈起伏 [3]

**Schneider National (SNDR) FY 电话会议纪要关键要点** **一、 公司业务与行业概况** * 公司为Schneider National (NYSE: SNDR) 一家提供卡车运输(TL)、多式联运(Intermodal)和物流(Logistics)服务的运输企业[1] * 业务构成包括约4000辆卡车的one-way网络业务 以及占比70%的专用合同运输(Dedicated)业务[16] * 行业面临运力供给调整 新卡车订单数月未达置换水平 监管趋严正在清除部分“影子运力”[32] **二、 当前运营与市场趋势** * **需求与季节性**: 第三季度初需求稳定但未达强劲水平 8月表现略低于季节性预期 9月被视为判断季度趋势的关键月份[5] * **多式联运展望**: 受进口驱动 存在旺季提前结束的可能性(通常旺季在12月) 但库存位置(如仍在西海岸仓库)可能支撑后续的内陆运输需求[6][8] * **定价环境**: 合同运价呈现中低个位数增长(mid to single-digit increase) 现货市场提供更多灵活性[9] 多式联运同线路运价基本持平(flat)[37] * **专用合同运输(Dedicated)**: 尽管今年客户流失率(churn)高于去年 但留存率仍保持在90%以上(90+% retention rates)[19][22] 销售管线已恢复至2024年水平 预计将重回增长模式[20] * **私人车队(Private Fleet)机会**: 私人车队占比从历史约50%升至55%(500基点移动) 但受保险成本上升等压力 其增长已停滞 为公司专用运输业务提供了转化和增补(augmentation)机会[24][25][28] **三、 运力与行业结构** * **监管影响**: 政府对B1签证(墨西哥司机)、英语能力等规则的 enforcement 可能影响高达约2万名司机(upwards of 20,000 drivers) 加剧运力收紧[31] * **司机状况**: 司机短缺不再是首要运营问题 公司通过吸引女性司机将占比从7%提升至14%-15%[34] * **行业壁垒**: 行业进入壁垒仍低 但监管规则的强制执行有助于改善这一状况[34] **四、 战略重点与差异化** * **多式联运战略**: 重点发展墨西哥和西部市场 与CPKC合作将市场份额从6%提升至30% 认为拥有最佳解决方案[38] 尽管运价持平 但通过成本控制和生产率提升实现了利润率增长[39] * **业务协同**: 不担心多式联运与卡车业务之间的蚕食 致力于为客户提供多种解决方案供其选择[51] * **物流业务(Logistics)**: 注重盈利能力而非单纯追求规模增长 其资本回报率(return on invested capital)非常高[55] LTL和拖车租赁(Power only)模式表现良好[56] * **技术应用**: 通过AI和自动化技术提升效率 例如载具与经纪人匹配效率年增61%(61% improvement in productivity year over year)[62] **五、 并购(M&A)策略** * 公司计划每12至18个月进行一次战略性收购 重点关注专用运输、多式联运和物流领域[80] * 目标为能带来差异化、垂直领域或地理覆盖的标的 而非需要扭转局面的企业(“fixer-uppers”)[80] * 资产负债表强劲 杠杆率为0.6倍(0.6 times levered) 支持其进行有机和无机增长[81] * 对 transformative 规模的收购持开放态度 但必须符合战略[83] **六、 未来技术部署** * **自动驾驶**: 与Aurora等合作测试 认为与OEM深度集成的技术方更可能成功 但需明确责任划分(liability)和经济模型[73][74] * **电动卡车(EV)**: 在加州约运营100辆Class 8电动车(about 100 Class 8s) 运营接近收支平衡(pretty darn close to diesel) 但严重依赖补贴 未来24个月预计发展有限[76] * **替代燃料**: 未来重点可能转向可再生柴油和天然气(特别是新康明斯发动机) 因其续航更长且对天气不敏感[77] **七、 铁路合并议题** * 公司对潜在的铁路合并持审慎态度 认为细节至关重要(细节包括服务设计、让步条款等) 尚未公开支持[43][44] * 认为合并的价值在于能否创造新的线路机会 而不仅仅是改善现有线路 从而将更多卡车货运转换为多式联运[48][49] * 与现有铁路合作伙伴(CPKC, UP, CSX)关系良好 对其服务表示满意[44]

财务表现 - 2025年第二季度企业收入（不含燃油附加费）同比增长10% [2] - 卡车运输业务收益环比增长60% 同比增长30% [2] - 多式联运板块实现连续第五个季度货运量增长 [2] 运营优势 - 公司拥有强大的铁路合作关系 [2] - 在墨西哥市场的业务版图持续扩张 [2] - 提供卡车运输、多式联运和专属货运等多元化服务 [5] - 拥有由技术创新支持的大型运输车队 [5] 面临挑战 - 事故索赔和设备相关成本等领域的通胀压力形成阻力 [3] - 当前贸易政策不确定性及贸易政策转变预计对2025年下半年产生重大影响 [3] 公司治理与市场观点 - 执行副总裁Thomas Jackson出售36,596股 交易价值891,567美元 [4] - 18家对冲基金持有该公司股票 [4] - 股价存在9.98%的上行潜力 [4]

行业背景 - 全球货运市场正经历动荡阶段 因激烈政治操作和贸易流动变化导致[1] - 航运业占全球二氧化碳排放量近3% 并处理约90%的全球贸易[2] - 美国施压各国拒绝联合国船用燃料减排协议 威胁采取关税 签证限制和港口征税等措施[1] 投资策略 - 筛选13只最佳货运股 采用对冲基金持仓数量作为排名标准 数据来自2025年第二季度[5] - 所有入选股票均具有正面上行潜力 确保为投资者带来适度回报[5] - 模仿顶级对冲基金选股策略可跑赢市场 自2014年5月以来策略回报率达373.4% 超越基准218个百分点[6] 施耐德国家公司(SNDR) - 位列第13名 获得18家对冲基金持仓 上行潜力达9.98%[7][8][11] - 2025年第二季度企业收入（不含燃油附加费）同比增长10% 整车运输收益环比增长60% 同比增长30%[9] - 多式联运板块实现连续第五个季度销量增长 得益于强大的铁路关系和墨西哥市场扩张[9] - 高管出售36,596股 交易价值891,567美元[11] - 公司成立于1935年 提供整车运输 多式联运和专用货运服务[12] ArcBest公司(ARCB) - 位列第12名 获得22家对冲基金持仓 上行潜力达12.95%[13][15] - 2025年第二季度营收10亿美元 低于去年同期的11亿美元[14] - 持续经营净收入2580万美元 较2024年同期的4690万美元下降[14] - 每日吨位增长4.3% 每日货运量增长5.6% 因新获核心零担运输客户[14] - 公司成立于1923年 通过ABF Freight子公司提供零担运输 加急和管理解决方案[16]

核心观点 - 公司面临供应链中断和通胀带来的成本压力加剧 软性货运市场状况对前景造成重大阻力 投资吸引力不足[1] 财务表现 - 第二季度运营费用同比增长79% 其中劳动力成本激增133%[7][8] - 物流部门利润下降29% 运营比率恶化至977% 较上年同期965%下降120个基点[7][10] - 当前季度每股收益共识预期为22美分 过去60天下调44% 2025年每股收益预期84美分 过去60天下调233%[2] 市场表现 - 股价下跌156% 同期运输服务行业仅下跌03%[3][7] - 公司Zacks排名为4级（卖出）[5] - 所属行业Zacks排名为224（共245个行业） 处于行业排名后9%[6] 运营压力 - 劳动力成本占总运营成本292% 同比增长133%[9] - 通胀环境和持续供应链中断加剧保险等领域成本压力 挤压运营利润率[9] - 保险费用上升和软性货运市场持续影响整体财务表现[9] 同业比较 - 拉丁航空集团（LTM）Zacks排名1级（强力买入） 预期当前年度盈利增长45%[11][12] - SkyWest（SKYW）Zacks排名1级 预期当前年度盈利增长2806%[11][13]

公司业绩概览 - 第二季度每股收益(EPS)为21美分 与Zacks共识预期及去年同期持平 [1] - 营业收入14.2亿美元 同比增8% 但略低于预期0.2% [1] - 剔除燃油附加费收入12.8亿美元 同比增10% [1] - 调整后营业利润5680万美元 同比增9% [1] 业务板块表现 整车运输(Truckload) - 收入(剔除燃油)6.222亿美元 同比增15% 主要因收购Cowan Systems及专用车队量增23% [2] - 单车周收入3964美元 同比增1% 因每英里费率提升 [2] - 专用车队卡车数量同比增27% 网络车队数量降7% [2] - 营业利润4010万美元 同比增31% 营业利润率改善至93.6% [3] 多式联运(Intermodal) - 收入(剔除燃油)2.651亿美元 同比增5% 因货运量增5% [3] - 每单收入2443美元 同比持平 [3] - 营业利润1610万美元 同比增10% 营业利润率降至93.9% [4] 物流(Logistics) - 收入(剔除燃油)3.396亿美元 同比增7% 但经纪业务量及单均收入下降 [5] - 营业利润790万美元 同比降29% 营业利润率恶化至97.7% [5] 财务状况 - 期末现金余额1.607亿美元 较上季度1.062亿美元提升 [6] - 长期债务5.127亿美元 较上季度5.658亿美元减少 [6] - 季度经营性现金流1.755亿美元 资本支出5250万美元 [6] - 年内已回购410万股B类股票 耗资1.039亿美元 [7] - 季度股息每股0.095美元 年内已向股东返还3370万美元股息 [7] 行业比较 - 达美航空(DAL)每股收益2.10美元 超预期但同比降11% 因劳动力成本高企 [11] - JB亨特(JBHT)每股收益1.31美元 低于预期且同比降0.8% [12] - 联合航空(UAL)每股收益3.87美元 超预期但同比降6.5% [14] 2025年展望 - 下调全年EPS指引至0.75-0.95美元(原0.75-1.00美元) [8][9] - 维持资本支出预期3.25-3.75亿美元 [10] - 全年有效税率预期维持23%-24% [10]

核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP收入达1420.5百万美元 略超分析师预期的1412.24百万美元 调整后稀释每股收益为0.21美元 与去年持平 [1] - 收入同比增长7.9% 其中不含燃油附加费的非GAAP收入增长9.8% 但净利润仅增长2% 显示成本压力显著 [2][5] - 三大业务板块表现分化：卡车运输板块收入增长15% 运营利润增长31% 多式联运板块收入增长5% 而物流板块运营利润下降29% [6][7][8] 财务表现 - 运营收入1420.5百万美元 同比增长7.9% 调整后EBITDA增长9%至166.3百万美元 [5] - 卡车运输板块运营比率改善70个基点至93.6% 多式联运板块运营比率改善30个基点 [6][7] - 工资福利成本同比上涨13.3%至399.3百万美元 现金及等价物增至160.7百万美元 总债务526.2百万美元 [10] 业务板块分析 卡车运输 - 收入(不含燃油附加费)同比增长15% 主要受益于Cowan Systems收购带来的卡车数量增长27% [6] - 专用卡车业务占卡车运输板块卡车数量的70% 传统网络卡车数量减少7% [11] 多式联运 - 收入增长5% 运营利润增长10% 主要得益于新业务获取和运输成本降低 [7] - 与联合太平洋、CSX和CPKC等大型铁路公司合作提供网络优势 [12] 物流 - 收入增长7% 但运营利润下降29% 运营比率恶化至97.7% [8] - 货运经纪业务量下降是主要拖累因素 FreightPower数字平台未能抵消市场疲软 [13] 战略举措 - 通过Cowan Systems收购扩大专用卡车业务 推动卡车数量增长 [4][11] - 人工智能和数字化工具投资目标实现4000万美元年度成本节约 [14] - 数字助理和"数字员工"模式旨在提高人效 应对工资成本上升 [14] 未来展望 - 2025年调整后稀释每股收益指引收窄至0.75-0.95美元 原为0.75-1.00美元 [15] - 资本支出预算维持3.25-3.75亿美元 有效税率预计23%-24% [15] - 贸易政策不确定性 行业产能过剩和成本通胀是主要挑战 [16]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度公司营业收入为14.205亿美元，2024年同期为13.167亿美元，同比增长7.9%[114] - 2025年上半年公司营业收入为28.223亿美元，2024年同期为26.357亿美元，同比增长7.1%[114] - 2025年第二季度调整后运营收入为5680万美元，2024年同期为5230万美元，同比增长8.6%[119] - 2025年上半年调整后运营收入为1.01亿美元，2024年同期为8230万美元，同比增长22.7%[119] - 公司2025年第二季度调整后净收入为3740万美元，同比增长3%（1.1百万美元）[123][127] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.663亿美元，同比增长8.8%（1340万美元）[124] - 2025年上半年企业净收入同比增长15%，增加830万美元，主要因运营收入增加1740万美元[154] - 企业调整后净收入同比增长17%，增加930万美元[155] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度调整后运营比率为95.6%，2024年同期为95.5%，同比上升0.1个百分点[121] - 2025年上半年调整后运营比率为96.0%，2024年同期为96.5%，同比下降0.5个百分点[121] - 2025年第二季度运营比率上升至97.7%，较2024年同期的96.5%有所恶化[151] - 公司2025年第二季度有效所得税率降至24.1%（2024年同期为25.0%）[135] 自由现金流 - 2025年第二季度自由现金流为1.23亿美元，2024年同期为1.129亿美元，同比增长8.9%[114] - 2025年上半年自由现金流为1.176亿美元，2024年同期为9860万美元，同比增长19.3%[114] - 公司2025年第二季度自由现金流为1.23亿美元，同比增长9%（1010万美元）[125] 燃料附加费收入 - 2025年第二季度燃料附加费收入为1.385亿美元，2024年同期为1.488亿美元，同比下降6.9%[118] - 2025年上半年燃料附加费收入为2.82亿美元，2024年同期为3.047亿美元，同比下降7.4%[118] - 企业营业收入增长1.038亿美元（8%），其中燃料附加费收入减少1030万美元[128] 卡车运输部门表现 - 卡车运输部门收入（不含燃料附加费）增长8190万美元（15%），专用车队量增长23%[133][143] - 卡车运输部门运营收入增长940万美元（31%）[144] - Truckload收入（不含燃油附加费）同比增长15%，增加1.575亿美元，其中Dedicated业务量因收购增长24%[171] 多式联运部门表现 - 多式联运部门收入（不含燃料附加费）增长1200万美元（5%），订单量增长5%[148][149] - Intermodal收入（不含燃油附加费）同比增长5%，增加2520万美元，订单量增长5%且单订单收入增加12美元[177] 物流部门表现 - 物流收入（不含燃油附加费）在2025年第二季度同比增长7%，增加2080万美元，主要因收购Cowan[152] - Logistics收入（不含燃油附加费）同比增长4%，增加2790万美元，但运营收入下降4%，减少60万美元[180] 其他业务表现 - 其他业务运营亏损同比扩大990万美元，主要因通胀成本压力及服务收入下降[182] 现金流和资本支出 - 公司现金及现金等价物从2024年12月31日至2025年6月30日增加了4310万美元[187] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为2.672亿美元，较2024年同期的2.802亿美元减少了1300万美元[190][191] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为1.8亿美元，较2024年同期增加了190万美元，增幅约1%[190][192] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为4410万美元，较2024年同期的1.013亿美元减少了5720万美元，降幅约56%[190][196] - 2025年上半年净资本支出为1.496亿美元，较2024年同期的1.816亿美元减少了3200万美元[194][195] - 公司运输设备采购支出在2025年上半年为1.835亿美元，同比下降16.7%（3.69亿美元）[125] 财务安排和信贷 - 公司循环信贷额度为2.5亿美元，将于2027年11月到期，应收账款购买协议为2亿美元，将于2027年5月到期，截至2025年6月30日，两者合计可用额度为2.836亿美元[186] - 公司在2025年6月30日遵守了所有信贷协议和高级票据协议中的财务契约[188] - 公司预计通过运营产生的现金和信贷额度可用资金将满足未来可预见的需求，必要时将通过额外借款或股权融资等方式获取资金[186] 其他重要事项 - 公司将在2025年10月31日进行年度商誉减值评估，预计在第四季度完成分析[198] - 截至2025年6月30日，公司没有对财务状况产生重大影响的表外安排[199]