公司战略调整 - Skillsoft Corp (SKIL) 宣布在2026财年第三季度对其Global Knowledge (GK) 业务部门进行战略评估，旨在寻求潜在出售 [1] - 该决定源于GK部门收入同比下降18%，导致公司整体收入同比下降6%，GK部门收入仅占总收入的21.7% [1] - 管理层认为，对实体和虚拟讲师指导课程的需求疲软是GK部门下滑的主要原因 [2] - GK部门产生了2080万美元的非现金商誉减值损失，导致调整后净亏损490万美元 [2] - 潜在出售GK部门的决定是为了阻止其资产负债表侵蚀其市场 [2] 财务状况与业务表现 - 公司的Talent Development Solutions (TDS) 收入同比微降2%，主要因B2C学习者产品下滑 [3] - 公司首席财务官指出，GK对财务状况的负面影响掩盖了TDS企业业务的稳定 [3] - 管理层主动决定不再提供GK部门的收入和调整后EBITDA指引，同时重申TDS部门的展望，反映公司希望仅以其数字订阅业务被评判的动机 [4] - 公司对基于人工智能的路线图（尤其是Percipio平台）的未来非常乐观，早期成功迹象包括已签约首批四家大型企业客户 [3] 市场表现与估值 - 过去三个月，Skillsoft股价下跌45.5%，表现逊于行业1.3%的增长 [5] - 同期，行业同行Coherent Corp (COHR) 股价飙升80.1%，而Dave (DAVE) 下跌1% [5] - 从估值角度看，SKIL的12个月远期市销率为0.12，低于Coherent的4.21和Dave的4.56 [9] - Skillsoft的价值评分为A，而Coherent和Dave的价值评分为D [11] - 2025财年每股收益的Zacks共识预期为4.17美元，过去60天上调了19.8% [11] - 2026财年每股收益的共识预期为4.54美元，过去60天下调了9.9% [11] - SKIL目前拥有Zacks排名第一（强力买入） [12]

公司与产品动态 - Skillsoft作为领先的AI原生技能管理平台，宣布与全球在线教育提供商edX（隶属于2U）建立战略合作伙伴关系[1] - 此次合作将edX来自顶尖大学和公司的课程目录（包括讲师主导的高管教育项目）直接整合到Skillsoft Percipio平台中[1] 合作内容与整合方式 - 合作将学术与专业学习内容深度整合至Skillsoft平台，并将学习与组织如何构建、应用和跟踪全公司技能的方式联系起来[2][3] - 通过将值得信赖的大学主导的教育与企业技能优先事项挂钩，组织能更好地将学习投资与AI驱动变革重塑岗位和劳动力需求所需的能力对齐[3] - 整合edX项目使学术与专业学习成为互联方法的一部分，技能在其中随时间发展和应用，帮助组织将学习活动更直接地与劳动力规划和绩效联系起来[5] 市场背景与行业痛点 - 全球组织面临越来越大的压力，需要了解当前拥有的技能以及如何为未来做准备[4] - 许多领导者缺乏对员工能力和技能差距的清晰可见性，碎片化的学习活动使得难以将技能发展与业务成果联系起来[4] - 根据Skillsoft的2025年全球技能情报调查，只有10%的受访人力资源和学习领导者完全有信心其员工拥有未来12至24个月实现业务目标所需的技能[4] 合作战略价值与预期效益 - 合作通过将edX项目引入平台，将学习延伸至课程完成之后，帮助企业更好地将学习投资与业务影响联系起来[5] - Skillsoft平台设计为开放生态系统，客户可以整合他们信赖的学习内容、数据和工具，与edX等伙伴的合作通过将高质量学术学习直接引入持续的技能生态系统来强化这一方法[6] - 将edX项目整合至Skillsoft平台使客户能够获得可信的学术学习，并将其融入持续的技能提升旅程，从而支持更强的采用率、更高的留存率以及与业务优先事项更好的对齐[6] - 整合edX的广泛课程（包括高管教育、专业证书、微证书以及AI、网络安全、商业领导力与管理等领域的进阶学习）有助于组织将学术学习与优先技能领域和劳动力战略对齐[6] 合作方背景与市场影响 - edX的合作伙伴包括牛津大学赛德商学院、哈佛大学、伦敦政治经济学院等顶尖机构，为全球数百万学习者创建项目[6] - 此次合作将高质量学习扩展到工作场所，对个人和组织都能产生即时且有意义的影响，并使企业更容易通过Skillsoft平台获取edX上的学习机会[7] - 合作也为edX的大学合作伙伴打开了大门，使其能够以世界级教育触达更多学习者[7] 公司业务与市场地位 - Skillsoft是“人+AI”时代AI原生技能管理领域的全球领导者，通过统一学习、实时技能情报和劳动力洞察，帮助企业构建其“技能力量”[8] - 公司通过领导力、技术和合规领域的个性化互动学习，帮助组织弥补关键技能差距并加速转型[8] - Skillsoft获得全球数千家组织的信任，包括60%的财富1000强公司，并支持一个超过1.05亿学习者的全球社区[8]

公司近期表现与市场情绪 - 公司股价在过去四周内下跌了37.1% 表明近期面临巨大的抛售压力 [1] - 股价已进入超卖区域 存在技术性反弹的可能性 [1] 技术指标分析 - 相对强弱指数是衡量股价动量变化的常用技术指标 其数值在0到100之间波动 [2] - 通常当RSI读数低于30时 表明股票处于超卖状态 [2] - 公司目前的RSI读数为27.72 已进入超卖区间 预示着抛售压力可能即将耗尽 趋势可能反转 [5] - 技术指标显示股价可能因过度偏离其公允价值而出现反弹 为投资者提供了潜在的入场机会 [3] 基本面与分析师预期 - 卖方分析师普遍上调了对公司当前财年的盈利预期 在过去30天内 市场对公司的共识每股收益预期上调了70.8% [7] - 盈利预期的向上修正趋势通常会在短期内转化为股价上涨 [7] - 公司目前获得Zacks Rank 1评级 该评级基于盈利预期修正和每股收益惊喜趋势 在覆盖的4000多只股票中位列前5% 这进一步强化了其短期可能反弹的预期 [8]

文章核心观点 - 文章旨在比较两家科技服务公司Skillsoft Corp (SKIL)和AppLovin (APP) 以确定哪家是更具吸引力的价值型投资标的 [1] - 分析认为基于强劲的盈利预期改善和更具吸引力的估值指标 Skillsoft Corp (SKIL) 是目前更优的价值选择 [3][6] 公司比较与投资方法 - 寻找价值型股票的有效方法是将强劲的Zacks评级与价值风格评分系统中的高等级相结合 [2] - Zacks评级针对盈利预测修正趋势向好的公司 而风格评分则根据特定特征对公司进行评级 [2] 公司评级与盈利前景 - Skillsoft Corp (SKIL) 目前的Zacks评级为1 (强力买入) AppLovin (APP) 的评级为3 (持有) [3] - SKIL的盈利前景近期可能比APP有更强劲的改善 [3] 估值指标分析 - 价值投资者使用多种传统指标和估值指标来判断公司当前股价是否被低估 [3] - 价值类别评分基于一系列关键指标 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益率和每股现金流等 [4] - SKIL的远期市盈率为1.36 而APP的远期市盈率为72.43 [5] - SKIL的市盈增长比率(PEG)为0.14 APP的PEG比率为3.62 [5] - SKIL的市净率(P/B)为12.38 APP的市净率为155.07 [6] 综合评估结论 - 基于上述估值指标 SKIL获得了价值评分A级 而APP获得了价值评分D级 [6] - 凭借坚实的盈利前景和更具吸引力的估值数据 SKIL被认为是当前更优的价值选择 [6]

核心业绩表现 - 2025年12月10日，公司公布每股收益为1.65美元，远超市场预期的1.26美元，较去年同期的每股亏损1.82美元实现显著扭亏为盈 [1] - 本季度每股收益超出预期30.95%，上一季度预期每股亏损2.1美元，但实际实现每股收益0.92美元，超出预期达143.81% [2] - 在过去四个季度中，公司持续超出市场共识的每股收益预期，展现了超越预期的能力 [2] 收入状况 - 本季度总收入为1.29亿美元，略低于市场预期的1.316亿美元，较去年同期的1.3723亿美元下降6% [3] - 人才发展解决方案收入为1.01亿美元，较去年同期下降2% [3] - 在过去四个季度中，公司有两次超过了市场共识的收入预期 [3][6] 估值与财务比率 - 公司的市销率仅为0.13，表明其股价相对于销售额可能被低估 [4] - 企业价值与营运现金流比率高达46.16，基于现金流指标可能存在高估 [4] - 公司的债务权益比率高达144.58，表明杠杆水平较高 [5] - 流动比率为0.84，低于1的标准阈值，暗示存在潜在的流动性担忧 [5]

核心财务表现 - 公司2025年10月季度每股收益为1.65美元，远超市场预期的1.26美元，实现+30.95%的盈利惊喜 [1] - 相比去年同期每股亏损1.82美元，公司本季度实现扭亏为盈 [1] - 上一季度公司同样表现超预期，实际每股收益0.92美元，而市场预期为亏损2.1美元，盈利惊喜高达+143.81% [1] - 过去四个季度，公司全部四次超出每股收益市场预期 [2] 营收与市场表现 - 公司2025年10月季度营收为1.29亿美元，低于市场预期的1.315亿美元，未达预期幅度为-1.95% [2] - 去年同期营收为1.3723亿美元，本季度营收同比下滑 [2] - 过去四个季度中，公司有两次超出营收市场预期 [2] - 公司股价年初至今已下跌约68.5%，而同期标普500指数上涨16.3% [3] 未来展望与预期 - 当前市场对公司下一季度的普遍预期为营收1.3136亿美元，每股收益0.99美元 [7] - 当前市场对公司本财年的普遍预期为营收5.1594亿美元，每股收益3.48美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司盈利预期的修正趋势好坏参半，公司股票目前获Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 行业背景 - 公司所属的科技服务行业，在Zacks行业排名中位列前32%（共250多个行业） [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同行业公司Acuity预计将于1月8日发布2025年11月季度财报，市场预期其每股收益4.45美元（同比增长+12.1%），营收11.3亿美元（同比增长+19.2%） [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.29亿美元，同比下降820万美元或6% [13] - 人才发展解决方案业务收入为1.008亿美元，同比下降2.1% [12] - Global Knowledge业务收入为2820万美元，同比下降约600万美元或17.6% [13] - 调整后EBITDA为2800万美元，同比下降约12%，调整后EBITDA利润率为21.7%，去年同期为23.3% [15] - GAAP净亏损为4130万美元，去年同期为2360万美元，亏损增加主要由于GK业务相关的2080万美元非现金商誉减值损失 [16] - 调整后净利润为1430万美元，去年同期为1130万美元，调整后每股收益为1.65美元，去年同期为1.37美元 [16] - 第三季度自由现金流为负2360万美元，去年同期为正410万美元 [16] - 截至季度末，GAAP现金、现金等价物及受限现金为7750万美元，总债务为5.78亿美元，净债务约为5亿美元 [19][20] - 预计2026财年自由现金流在0至500万美元之间，低于此前1300万至1800万美元的预期 [18] - 成本收入为3510万美元，占收入的27%，同比增长3.1% [14] - 内容和软件开发费用为1370万美元，占收入的11%，同比下降约2.4% [14] - 销售和营销费用为3520万美元，占收入的27%，同比下降约7.1% [15] - 一般和行政费用为1710万美元，占收入的13%，同比下降约11.9% [15] - 总运营费用为1.01亿美元，占收入的78%，同比下降430万美元或4.1% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才发展解决方案业务中，企业解决方案部分约占TDS收入的91%，收入同比下降约1% [11][12] - 人才发展解决方案业务中，面向消费者的学习者产品约占TDS收入的9%，其收入下降贡献了TDS总降幅的约70% [12] - Global Knowledge业务在第三季度占公司总收入下降的73%，而其收入仅占总收入的22% [9] - 人才发展解决方案业务的最近十二个月美元留存率为99%，较去年同期的98%有所改善 [14] - 涉及技能专家的交易在第三季度实现了105%的美元留存率 [7] - 针对大型企业客户的销售覆盖调整后，相关客户在第三季度展示了约115%的美元留存率 [7] - 公司预计2026财年TDS业务收入将在4亿至4.1亿美元之间，调整后EBITDA在1.12亿至1.16亿美元之间，利润率约为28% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共部门业务方面，美国联邦政府停摆影响了GK业务的公开招生部分 [34] - 在TDS业务中，联邦及更广泛的公共部门业务的美元留存率一直保持在103%至104%左右的水平，显示出从上半年困难中恢复的迹象 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2024年8月启动转型，目标是实现收入拐点、恢复增长、增速达到或超过市场水平，同时保持强劲的盈利能力和现金流 [5] - 战略核心聚焦于人才发展市场，该市场几乎影响所有业务职能的绩效 [5] - 下一代Skillsoft Principio平台将内容、混合学习、实践练习和技能智能统一到一个平台，以应对市场需求 [6] - 为抓住AI驱动的技能解决方案机遇，公司在2026财年重塑了上市策略，并注重财务纪律，采用更精简、更有针对性的成本结构 [6][7] - 在营销方面重建了团队以支持平台转型，预计在2027财年第一季度推出更新的品牌 [7] - 在销售方面投资了技能主题专家，并将销售覆盖重新调整以聚焦于深度采用其高级功能的大型企业客户 [7] - 平台早期版本已于9月发布，并已签约大型企业客户，预计在2027财年第一季度全面上市 [8] - 年度规划中，AI努力势头强劲，客户正在大规模采用AI驱动的模拟，公司团队超过50%的内容设计、策划和生产工作由AI完成，这有助于减少人头和供应商支出 [8] - 对GK业务进行了全面的战略评估，结论是合作驱动模式比继续持有更合适，已开始为该资产寻求一系列替代方案，理想情况是建立双向合作伙伴关系 [9] - 公司认为AI不会取代学习平台，而是增加其战略相关性，世界经济论坛估计8500万个岗位将被取代，9700万个新岗位将出现，这带来了世代性的技能再培训机会 [9] - 过去18个月，公司重建了上市模式，加强了产品路线图，提升了AI能力，降低了运营费用，并调整了产品组合以匹配市场偏好 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在加速各行业变革，员工队伍准备情况已成为董事会和执行团队的首要任务，超过70%的CHRO在近期客户研究中将技能可见性列为前三投资重点 [5] - 组织需要可信的系统来管理知识、验证准确性、衡量结果，并直接与人才和技能框架整合 [10] - 学习者期望个性化发展以及在工作中获得实时支持 [6] - 市场正转向混合学习，客户越来越多地寻求结合了服务的端到端ILT解决方案，这影响了GK业务 [13] - 面向消费者的学习者业务继续难以适应有机搜索算法的变化，这阻碍了潜在客户生成和客户获取 [13] - 公司相信其企业规模、产品创新、服务专长和学习基因使其在组织采用技能供应链模型时具有明显优势 [6] - 通过将AI应用于提升内容创作、提供个性化和多模式学习体验以及实现安全、高影响力的模拟，公司有信心能很好地帮助企业应对劳动力转型 [10] - 公司正在为2027财年及以后的增长奠定基础，所有准备工作正在就绪 [29] - 公司认为TDS业务具有非常有吸引力的增长和盈利前景，这为其提供了进行适当投资的可信度和能力 [33] 其他重要信息 - 公司撤回了此前包含GK业务的合并收入和调整后EBITDA指引，转为仅提供TDS业务的指引 [21] - TDS业务的指引与此前合并指引的1.12亿至1.18亿美元非常接近 [21] - 公司预计现金将在第四季度因正常季节性因素而增加 [20] - 剥离GK业务将对增长、利润率、自由现金流和杠杆率产生增值效应 [20] - 自由现金流为负的部分原因包括第四季度的时间和逆转因素，以及GK的业绩影响，其中约一半的差异反映了供应商付款的时间安排，预计将在第四季度正常化 [17] - 在客户收款方面，因联邦政府停摆吸收了约600万美元的延迟现金收入，这些应收账款将在第四季度收回 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GK业务战略审查的时间表和优先事项 - 管理层表示审查过程正在进行中，不便推测具体时间，但改善公司剩余部分现金流的紧迫性是首要任务 [23] - 管理层已对此事考虑和运作了一段时间，目前进程已相当深入 [24] 问题: 关于核心TDS业务的利润率扩张空间以及GK业务的影响 - 管理层将TDS的盈利能力视为旗舰，最初将GK业务视为盈亏平衡并贡献现金流的业务 [26] - 目前TDS的28% EBITDA利润率具有吸引力，重点是保持盈利能力，同时进行投资以推动增长，对业务的盈利前景感到满意 [27] - 转型的核心是使TDS成为公司的现金生成部分，公司已为应对不断增长的人才管理市场做了诸多准备，包括9月宣布的技能平台，实现了从内容到“内容+平台”的转变 [28] - 管理层借鉴娱乐市场从“内容为王”到“平台为王”再到“流媒体平台+内容”的发展历程，认为公司凭借现有内容业务和新增的AI原生平台，为明年增长做好了定位 [28] 问题: 关于“为增长奠定基础”是否意味着明年将实现增长 - 管理层澄清“为增长奠定基础”是当前工作的重点，具体增长指引将在适当时候提供 [31] - 公司相信其业务具有有吸引力的增长和盈利前景，这为明年进行适当投资以奠定增长基础提供了可信度和能力 [33] 问题: 关于公共部门业务动态是否已稳定 - 政府停摆对GK的公开招生业务产生了重大影响，但TDS业务中联邦及公共部门业务的美元留存率已回升至103%-104%水平，第三季度获得了一些重要胜利，该业务目前相当健康，并反映在全年TDS指引中 [34] 问题: 关于第四季度销售周期、交易势头和转化率的观察 - 第三季度在交付预测的同时推出了新的销售覆盖模式，为未来增长做准备 [35] - 目前看到的情况都在正常的业务边界条件内，并已纳入第四季度指引，针对大型客户的销售调整已显示出115%美元留存率的良好效果，部分客户已签约新平台 [36] - 平台产品的全面上市定在2027财年第一季度 [37] - 平台推广主要针对现有大型企业客户，其中约四分之一是极具吸引力的候选对象，向现有客户销售平台的赢率是赢得新客户的3到4倍 [38] 问题: 关于在模型中应如何考虑GK业务今年剩余时间和明年的表现 - 由于审查过程带来的不确定性，公司撤回了GK指引，但为便于建模，从第三季度水平略有下降是一个合理的假设方式 [41] 问题: AI能力是维持留存的基本要求还是能带来增量收入 - 从市场和客户两个维度看，市场正在过渡，重新定义内容和平台，公司相信可以迁移现有客户群并获取新客户 [43] - 新的平台能力使公司能够与客户进行关于内容、内容+平台或纯平台的三类对话，市场研究显示客户分布在这三类中，这将从现有客户群和新客户两个维度打开市场 [44] - 公司自身超过50%的平台内容由AI驱动，这使其在与客户讨论其内容、AI个性化体验时具有极高可信度，为管理组织技能生命周期做好了准备 [45] - 品牌、销售、定价、包装、销售技能升级等所有相关工作均已启动，将在第一季度全面展开 [46] - 整个公司正在整合这些努力，确保对外和对内信息的一致性 [47] 问题: 关于未来投资节奏的方法 - 首要任务是确保在TDS EBITDA方面建立可追踪的记录，过去几个季度已持续降低成本结构 [51] - 将继续寻找提高生产率的方法，在证明商业模式成功后，会将部分经济效益转向增长投资 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.29亿美元，同比下降820万美元或6% [13] - 人才发展解决方案业务收入为1.008亿美元，同比下降2.1% [12] - Global Knowledge业务收入为2820万美元，同比下降约600万美元或17.6% [13] - 调整后EBITDA为2800万美元，同比下降约12%，调整后EBITDA利润率为21.7%，去年同期为23.3% [15] - GAAP净亏损为4130万美元，去年同期为2360万美元，亏损增加主要由于GK业务相关的2080万美元非现金商誉减值损失 [16] - 调整后净利润为1430万美元，去年同期为1130万美元，调整后每股收益为1.65美元，去年同期为1.37美元 [16] - 第三季度自由现金流为-2360万美元，去年同期为正410万美元 [16] - 预计2026财年自由现金流在0至500万美元之间，低于此前预期的1300万至1800万美元 [18] - 截至季度末，GAAP现金、现金等价物及受限现金为7750万美元，总债务为5.78亿美元，净债务约为5亿美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才发展解决方案业务中，企业解决方案部分约占91%，收入同比下降约1%，主要反映年初的客户流失 [11][12] - 人才发展解决方案业务中，面向消费者的学习者产品约占9%，其收入下降贡献了TDS总收入下降的约70% [12] - Global Knowledge业务收入下降占公司总收入下降的73%，而其收入仅占总收入的22% [9] - 人才发展解决方案业务的过去12个月美元留存率为99%，较去年同期的98%有所改善，反映了更高的客户升级 [14] - 涉及技能专家的交易在第三季度实现了105%的美元留存率，而专注于大型企业客户的销售覆盖调整在第三季度实现了约115%的美元留存率 [7] - 内容与软件开发费用为1370万美元，同比下降约2.4%，主要得益于利用人工智能带来的生产力提升和更集中的关注 [14] - 销售与营销费用为3520万美元，同比下降约7.1%，主要由于人员减少和转型带来的生产力提升 [15] - 一般及行政费用为1710万美元，同比下降约11.9%，主要由于人员减少和供应商支出降低 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共部门业务方面，美国联邦政府停摆影响了GK业务的公开招生部分 [34] - 在TDS业务中，联邦及更广泛的公共部门业务的美元留存率一直保持在103%-104%左右的水平，显示出从上半年困难中恢复的迹象 [34] - 公司在第三季度赢得了联邦业务方面的重要订单 [34] - 在欧洲公共部门赢得了一份为期四年、价值高达2500万美元的奖项 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2024年8月启动转型，目标是实现收入拐点、恢复增长、增速达到或超过市场水平，同时保持强劲的盈利能力和现金流 [5] - 战略核心聚焦于人才发展市场，因为该市场几乎影响所有业务职能的绩效 [5] - 下一代Skillsoft Percipio平台将内容、混合学习、实践练习和技能智能统一到一个平台，以应对市场需求 [6] - 为抓住人工智能驱动的技能解决方案市场机遇，公司在2026财年重塑了市场进入策略 [6] - 在营销方面重建了团队以支持平台转型，并将在2027财年第一季度推出更新的品牌 [7] - 在销售方面投资了技能主题专家，并将销售覆盖重新调整以专注于深度使用其高级功能的大型企业客户 [7] - 产品方面，平台早期版本已于9月发布，并已签约大型企业客户，预计在2027财年第一季度全面上市 [8] - 公司对GK业务进行了全面战略评估，结论是合作驱动模式比继续持有更合适，并已开始为该资产寻求一系列替代方案 [9] - 公司目标是建立双向合作伙伴关系，GK继续为客户提供讲师引导培训服务，而Skillsoft则提供内容和平台能力作为回报 [9] - 公司认为人工智能不会取代学习平台，而是增加其战略相关性，并视当前市场转变为一代人的技能再培训机会 [9] - 公司正从内容提供商向“内容+平台”模式转型，类比娱乐市场从“内容为王”到“平台为王”再到“流媒体平台+内容”的发展历程 [28] - 公司现有超过800家大型企业客户，目前正以其中约四分之一作为平台产品的重点推广目标，向现有客户销售平台的成功率是赢得新客户的3到4倍 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能正在加速各行业的变革，员工队伍准备情况已成为董事会和执行团队的首要任务 [5] - 超过70%的首席人力资源官在最近的客户研究中将技能可见性列为前三位的投资重点 [5] - 世界经济论坛估计，8500万个工作岗位将被取代，9700万个新岗位将出现，这不仅是颠覆，更是代际性的技能再培训机会 [9] - 组织现在需要可信的系统来管理知识、验证准确性、衡量结果，并直接与其人才和技能框架整合 [10] - 学习者期望个性化发展和工作流程中的实时支持 [6] - 客户越来越多地寻求结合了服务与讲师引导培训交付的端到端解决方案，这反映了市场需求的根本性转变 [13] - 面向消费者的学习者业务采用的数字客户获取模式，持续难以适应有机搜索算法的变化，阻碍了潜在客户生成和客户获取 [13] - 公司预计在2027财年及以后实现增长，并为2027财年的增长奠定了基础 [8][29][31] - 剥离GK业务将对增长、利润率、自由现金流和杠杆率产生增值效应 [20] 其他重要信息 - 公司利用人工智能进行超过50%的内容设计、管理和制作，这有助于减少人员和供应商，体现在同比运营费用的改善中 [8] - 公司改变了部分第三方协议的结构，以避免未来出现成本超支 [14] - 自由现金流为负的部分中，约四分之三与第四季度的时间安排和逆转有关，其余部分与GK的业绩有关 [17] - 现金流差异的时间部分中，约一半反映了供应商付款的时间安排，将在第四季度恢复正常 [17] - 在客户收款方面，因联邦政府停摆吸收了约600万美元的延迟现金收入，这些应收账款将在第四季度收回 [17] - 由于正在评估GK的战略替代方案，公司无法提供GK本财年剩余时间的收入和调整后EBITDA指引，但会提供TDS业务的指引 [21] - 公司撤回了之前包含GK的综合收入和调整后EBITDA指引 [21] - 对于TDS业务，预计2026财年全年收入在4亿至4.1亿美元之间，调整后EBITDA在1.12亿至1.16亿美元之间，利润率约为28% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GK业务战略评估的时间表和优先事项 [23] - 公司已启动相关流程，但不宜推测具体时间，优化公司整体现金流状况是当前的重中之重 [23] - 公司对此已考虑和准备了一段时间，目前进程已深入 [24] 问题: 关于TDS核心业务利润率扩张的空间以及GK业务的影响 [25] - TDS业务目前28%的EBITDA利润率具有吸引力，是集团内增长和盈利的旗舰，最初将GK业务视为盈亏平衡并能贡献现金流的业务 [26] - 当前重点是保持盈利能力，同时进行投资以推动增长，对业务的近期和长期盈利状况感到满意 [27] - TDS业务将成为公司未来的现金生成部分，公司已为应对增长的人才管理市场做了多项准备，包括9月宣布的技能平台，实现了从内容到“内容+平台”的转变 [28] - 公司已为下一年的增长做好准备，包括产品、品牌营销、价值主张重新定位等，并将于明年全面推出 [29] 问题: “为增长奠定基础”是否意味着明年将实现增长 [30] - “为增长奠定基础”是公司当前工作的准确描述，将在适当时候提供增长指引，但确实在为此做准备 [31] - 公司相信其业务具有非常有吸引力的增长和盈利前景，这为明年进行适当投资以奠定增长基础提供了可信度和能力 [33] 问题: 公共部门业务动态是否已稳定 [34] - 政府停摆对GK的公开招生部分产生了重大影响，但TDS业务中联邦及公共部门业务的美元留存率已回升至103%-104%水平，该业务状况良好，并反映在全年TDS指引中 [34] 问题: 第四季度销售周期、交易势头和转化率的状况 [35] - 第三季度在交付预测的同时推出了新的销售覆盖模式，为增长故事做好了准备 [35] - 目前看到的一切都在正常的业务边界条件内，并已纳入第四季度指引，公司已重新定位以专注于能提供最大价值的企业客户，并看到了115%美元留存率等积极迹象 [36] - 平台产品的全面上市将在第一季度，目前主要针对现有客户中的大约四分之一进行推广 [38] 问题: 在模型中应如何考虑GK业务今年剩余时间和明年的表现 [40] - 由于流程带来的不确定性，公司未提供GK指引，但在模型中假设其表现从第三季度水平略有下降是一个合理的处理方式 [41] 问题: 人工智能能力是维持留存的基本要求还是能带来增量收入 [42] - 从市场和客户两个维度看，人工智能驱动的转型使公司能够迁移现有客户群并获取新客户，平台战略为公司提供了与客户进行全新对话的机会，打开了现有客户和新客户两个维度的增长空间 [43] - 公司目标是成为拥有“平台+内容”的Netflix模式，并已提前布局，目前平台中超过50%的内容由人工智能驱动，这为公司带来了极高的可信度 [45] - 品牌、销售、定价、包装、销售技能升级等所有环节都已准备就绪，将于第一季度开始全面推出 [46] - 整个公司正在整合这些信息，确保对内对外信息的一致性 [47] 问题: 未来投资节奏和心态 [49] - 首要任务是确保在TDS的EBITDA上建立良好的记录，公司已连续几个季度同比降低成本结构，并持续寻找提高生产率的方法，在证明模型有效后，会将部分经济效益转向增长投资 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.29亿美元，同比下降820万美元或6% [15] - 人才发展解决方案收入为1.008亿美元，同比下降2.1% [14] - Global Knowledge收入为2820万美元，同比下降约600万美元或17.6% [15] - 调整后EBITDA为2800万美元，同比下降约12%，调整后EBITDA利润率为21.7%，去年同期为23.3% [17] - GAAP净亏损为4130万美元，去年同期净亏损为2360万美元，亏损增加主要由于GK业务产生了2080万美元的非现金商誉减值损失 [18] - 调整后净利润为1430万美元，去年同期为1130万美元，调整后每股收益为1.65美元，去年同期为1.37美元 [18] - 第三季度自由现金流为负2360万美元，去年同期为正410万美元 [18] - GAAP现金、现金等价物及受限现金为7750万美元，总债务为5.78亿美元，净债务约为5亿美元 [20][21] - 预计2026财年自由现金流在0至500万美元之间，低于此前预期的1300万至1800万美元 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才发展解决方案业务中，企业解决方案部分约占TDS收入的91%，收入同比下降约1% [12][15] - 人才发展解决方案业务中，面向消费者的学习者产品约占TDS收入的9%，其收入下降贡献了TDS总降幅的约70% [14] - Global Knowledge业务在第三季度占公司总收入的22%，但贡献了总收入降幅的73% [9] - 人才发展解决方案业务的过去十二个月美元留存率为99%，较去年同期的98%有所改善，反映了更高的客户升级 [16] - 涉及技能专家的交易在第三季度实现了105%的美元留存率，而专注于大型企业的销售覆盖调整后，相关客户在第三季度展示了约115%的美元留存率 [8] - 内容与软件开发费用为1370万美元，同比下降约2.4%，主要得益于利用人工智能和提高专注度带来的生产力提升 [16] - 销售与营销费用为3520万美元，同比下降约7.1%，主要由于人员减少和转型努力带来的生产力提升 [17] - 一般及行政费用为1710万美元，同比下降约11.9%，反映了人员及供应商支出的减少 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公共部门业务方面，美国联邦政府停摆影响了GK业务的公开招生部分 [36] - 在人才发展解决方案业务中，联邦及更广泛的公共部门业务的美元留存率一直保持在103%-104%左右的水平，显示出从上半年困难中恢复的迹象 [36] - 公司在欧洲公共部门赢得了一项为期四年、价值高达2500万美元的奖项 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2024年8月启动转型，目标是实现收入拐点、恢复增长、增速达到或超过市场水平，同时保持强劲的盈利能力和现金流 [5] - 战略核心聚焦于人才发展市场，该市场几乎影响所有业务职能的绩效 [5] - 下一代Skillsoft Principio平台将内容、混合学习、实践练习和技能智能统一到一个平台，以应对市场需求 [6] - 公司正在重塑其市场进入模式，以抓住人工智能驱动的技能解决方案机遇 [7] - 在营销方面重建了团队以支持平台转型，并将在2027财年第一季度推出更新的品牌 [8] - 在销售方面投资了技能主题专家，并调整了销售覆盖范围以专注于大型企业客户 [8] - 在产品方面，平台早期版本已于9月发布，并已签约大型企业客户，预计在2027财年第一季度全面上市 [9] - 公司对Global Knowledge业务进行了全面战略评估，结论是合作驱动模式比继续持有更合适，并已开始为该资产寻求各种替代方案 [9][10] - 公司认为人工智能并未取代学习平台，而是增加了其战略相关性，世界经理论坛估计将有8500万个岗位被取代，9700万个新岗位出现，这带来了世代性的技能再培训机会 [10] - 公司战略定位是从内容提供商转向“内容+平台”模式，类比娱乐行业从“内容为王”到“平台为王”再到“流媒体平台+内容”的发展路径 [30] - 公司现有超过800家大型企业客户，目前正以其中约四分之一作为平台产品的重点推广目标，向现有客户销售平台的成功率是赢得新客户的3到4倍 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能正在加速各行业变革，员工队伍准备情况已成为董事会和执行团队的首要任务，超过70%的CHRO在近期客户研究中将技能可见性列为前三大投资重点 [5] - 许多组织因技能差距限制了执行速度而面临业务转型延迟 [5] - 学习者期望在工作的流程中获得个性化发展和实时支持 [6] - 客户越来越多地寻求结合了服务的端到端讲师指导培训解决方案，GK业务需求疲软反映了客户购买方式的根本性转变 [15] - 学习者业务继续难以适应有机搜索算法的变化，这阻碍了潜在客户生成和客户获取 [15] - 公司预计在2027财年及以后实现增长，目前的所有举措都在为2027财年的增长奠定基础 [9][31][57] - 公司对实现人才发展解决方案业务的承诺以及为2027财年及以后的增长定位保持信心 [9] 其他重要信息 - 在年度规划过程中，公司的人工智能努力势头强劲，客户正在大规模采用人工智能驱动的模拟，公司团队50%以上的内容设计、策划和生产工作使用了人工智能，这带来了人员和供应商的减少，并反映在同比运营费用的改善中 [9] - 公司改变了部分第三方协议的结构，以避免未来出现云相关成本超支的情况 [16] - 自由现金流为负的部分中，约四分之三与第四季度的时间安排和逆转有关，剩余部分与GK的业绩有关 [19] - 现金流差异的时间部分中，约一半反映了供应商付款的时间安排，预计将在第四季度恢复正常，另有约600万美元的延迟现金收款与美国联邦政府停摆有关，这些应收账款已在第四季度收回 [19] - 公司已拆分出业务部门层面的调整后EBITDA，显示GK是调整后EBITDA同比下降的主要原因 [21] - 由于正在为GK探索战略替代方案，公司无法提供GK本财年剩余时间的收入和调整后EBITDA指引，但会提供人才发展解决方案业务的指引 [22] - 对于人才发展解决方案业务，预计2026财年全年收入在4亿至4.1亿美元之间，调整后EBITDA在1.12亿至1.16亿美元之间，利润率约为28% [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于GK业务战略审查的时间表以及公司是优先考虑快速退出还是优化价格 [24] - 管理层表示审查过程正在进行中，不便推测具体时间，但改善公司剩余部分的现金流是当务之急 [24] - 管理层补充道，对此事的思考和准备工作已进行了一段时间，目前进程已深入 [25] 问题: 关于核心TDS业务的利润率扩张空间以及GK表现不佳对其的影响 [26] - 管理层表示，TDS的盈利能力目前是集团内增长和盈利的旗舰，最初将GK视为一个收支平衡的业务，对TDS而言，当前28%的EBITDA利润率具有吸引力，最重要的是保持盈利能力，同时进行投资以推动增长 [27][28][29] - 管理层补充，转型的核心是使TDS成为公司的现金生成部分，公司已为应对人才管理市场做好准备，并从内容业务转向“内容+平台”模式，这为明年的增长做好了定位 [30][31] 问题: “为增长奠定基础”是否意味着明年将实现增长 [32] - 管理层确认“为增长奠定基础”是其目标，并将适时提供增长指引，同时透露又签约了一位平台客户，且是一次竞争性赢回 [33] - 管理层强调，业务具有非常有吸引力的增长和盈利前景，这为明年进行适当投资以奠定增长基础提供了信誉和实力 [34] 问题: 公共部门业务动态是否已稳定，是否已完全摆脱政府停摆的影响 [36] - 管理层表示，政府停摆对GK的公开招生部分产生了重大影响，但在TDS业务中，联邦及公共部门业务的美元留存率已回升至103%-104%左右，第三季度在联邦业务方面取得了一些不错的胜利，该业务状况良好，并已反映在全年TDS指引中 [36] 问题: 基于第四季度初期的观察，销售周期、交易势头和转化率如何，对TDS前景的信心 [37] - 管理层指出，第三季度在交付预测的同时推出了新的销售覆盖模式，并进行了显著调整，为增长做准备，目前看到的一切都在正常的业务边界条件内，并已纳入第四季度指引 [37] - 管理层分享了针对大型客户的115%美元留存率数据，以及部分客户已签约平台，公司已建立大量纪律，并将整合这些信息，为明年提供完整故事 [38] - 管理层补充，平台推广主要针对现有客户，现有客户中平台销售的胜率是赢得新客户的3到4倍 [40] 问题: 在建模时，应如何考虑GK业务在本财年剩余时间及明年初的表现 [41][42] - 管理层表示，由于审查过程带来的不确定性，公司撤回了GK的指引，但为便于建模，假设其表现从第三季度水平略有下降是一个合理的处理方式 [42] 问题: 人工智能能力是维持留存率的必备条件，还是能带来增量收入的机会 [43] - 管理层从客户和市场两个维度回答，认为公司既能迁移现有客户群并实现增长，也能获得新客户，平台战略将开辟与现有客户和新客户对话的新途径 [44] - 管理层类比Netflix的“平台+内容”模式，指出公司已提前布局，平台中50%以上的内容由人工智能驱动，这为公司带来了极高的可信度，能够与客户探讨其内容管理、个性化体验等需求，所有相关故事、品牌、定价、销售技能升级等计划都将在第一季度启动 [45][46][47] - 管理层强调，整个公司正在整合这些信息，确保对内对外信息的一致性 [48] 问题: 在业务组合调整后，公司未来的投资节奏和方法是怎样的 [52] - 管理层表示，首要任务是确保实现TDS的EBITDA目标，建立记录，过去几个季度已持续降低成本结构，并利用人工智能等方式提高生产力，这一趋势将持续，在证明模型有效后，会将部分经济效益转向增长投资 [53]

业绩总结 - Q3 FY2026人才发展解决方案收入为1.008亿美元，同比下降2%[23] - Q3 FY2026调整后EBITDA为2800万美元，占收入的22%，同比下降160个基点[32] - Q3 FY2026自由现金流为负2360万美元，受到季节性趋势和客户现金收款延迟的影响[32] - 全球知识部门在Q3 FY2026的收入下降了18%[27] - 公司78%的收入来自人才发展解决方案部门，22%来自全球知识部门[27] - Q3 FY2026调整后运营费用为1.01亿美元，同比下降4.1%[32] 用户数据与留存率 - Q3 FY2026的LTM美元留存率为99%，比去年同期提高1个百分点[21] - TDS联邦业务在本季度的留存率为104%[21] 未来展望 - 公司预计在2026财年将实现正的自由现金流[32] - 公司正在进行全球知识部门的战略审查，考虑采用合作驱动的模式[14] 财务表现 - 2025年第三季度总收入为128,998万美元，较2024年同期的137,225万美元下降了8.9%[40] - 2025年第三季度净亏损为41,279万美元，相较于2024年同期的亏损23,599万美元增加了75.0%[40] - 调整后的净收入为14,336万美元，较2024年同期的11,282万美元增长了27.3%[40] - 2025年第三季度每股调整后净收入为1.65美元，较2024年同期的1.37美元增长了20.4%[40] - 2025年第三季度的净收入（亏损）利润率为-32.0%，较2024年同期的-17.2%下降了14.8个百分点[40] 费用与现金流 - 2025年第三季度的长期激励补偿费用为3,485万美元，占总收入的2.7%[40] - 2025年第三季度的摊销费用为28,860万美元，占总收入的22.4%[40] - 2025年第三季度自由现金流为60万美元，较2024年同期的负现金流有所改善[38] - 2025年第三季度的业务单位贡献利润为60万美元，贡献利润率为0.5%[38] - 2025年第三季度GAAP营业费用为106,321千美元，较2024年同期的110,550千美元下降了2.1%[41] - 2025年前九个月GAAP营业费用为321,495千美元，较2024年同期的335,671千美元下降了4.2%[41] - 2025年第三季度调整后的总营业费用为101,000千美元，较2024年同期的105,301千美元下降了4.0%[41] - 2025年前九个月调整后的总营业费用为303,571千美元，较2024年同期的318,070千美元下降了4.5%[41] - 2025年第三季度自由现金流为-23,584千美元，较2024年同期的4,084千美元下降[42] - 2025年前九个月自由现金流为-20,044千美元，较2024年同期的-1,614千美元下降[42] - 2025年第三季度净现金流出为-18,859千美元，较2024年同期的8,717千美元下降[42] - 2025年前九个月净现金流出为-5,405千美元，较2024年同期的12,214千美元下降[42] - 2025年第三季度调整后的自由现金流（杠杆）为-17,541千美元，较2024年同期的14,173千美元下降[42] - 2025年前九个月调整后的自由现金流（杠杆）为-4,463千美元，较2024年同期的15,573千美元下降[42]