摩根大通2025年第一季度持仓报告分析 总体持仓情况 - 摩根大通第一季度持仓总市值为1 37万亿美元 较上一季度的1 34万亿美元增长2 24% [1][2] - 投资组合新增605只个股 增持2772只个股 减持3431只个股 清仓691只个股 [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的22 67% [1][2] 前十大重仓股 - 微软(MSFT US)位列第一 持仓1 42亿股 市值533 09亿美元 占投资组合3 89% 较上季度持仓数量增长5 24% [3][5] - 英伟达(NVDA US)位列第二 持仓4 21亿股 市值456 39亿美元 占投资组合3 33% 较上季度持仓数量增长1 76% [3][5] - 苹果(AAPL US)位列第三 持仓1 99亿股 市值441 47亿美元 占投资组合3 22% 较上季度持仓数量增长8 60% [4][5] - 亚马逊(AMZN US)位列第四 持仓2 00亿股 市值380 95亿美元 占投资组合2 78% 较上季度持仓数量增长9 49% [4][5] - Meta(META US)位列第五 持仓5819 82万股 市值335 43亿美元 占投资组合2 45% 较上季度持仓数量增长12 59% [4][5] - 其他前十大持仓包括SPDR标普500指数ETF(SPY US) 万事达(MA US) 谷歌-C(GOOG US) 博通(AVGO US) Vanguard标普500指数ETF(VOO US) [4][5] 持仓变动 - 前五大买入标的为Visa(V US) 沃尔玛(WMT US) 强生(JNJ US) 菲利普莫里斯(PM US) Meta [6][7] - 前五大卖出标的包括特斯拉看跌期权(TSLA US PUT) SPDR标普500ETF看跌期权(SPY US PUT) 台积电(TSM US) SPDR黄金ETF看跌期权(GLD US PUT) 霍尼韦尔(HON US) [6][7] - 大幅增持SPDR标普500指数ETF和Vanguard标普500指数ETF 其中VOO持仓增长23 95% [5]

市场背景 - 华尔街过去两个月经历剧烈波动 主要由于粘性通胀 疲弱经济数据和特朗普政府互征关税引发市场对美国经济短期衰退的担忧 [1] - 三大主要股指年内均处于负收益区间 [1] 表现优异的三家巨头公司 - 三家市值近1000亿或以上的美国企业(Amphenol Corp AppLovin Corp Philip Morris International)在过去一个月实现正收益 均获Zacks Rank 1(强力买入)评级 [2] - 三家公司分别为：Amphenol Corp(APH) AppLovin Corp(APP) Philip Morris International Inc(PM) [2] Amphenol Corp分析 - 公司提供基于AI和机器学习的连接解决方案 包括高密度高速连接器 电缆和优化信号完整性的互连系统 [4] - 多元化业务模式覆盖国防 商用航空 工业和移动设备领域 其中国防领域支出扩张推动营收增长 [5] - 收购Andrew预计将为2025年每股收益增加约0.09美元 [6] - 当前年度预期营收和盈利增长率分别为30%和38.6% 过去30天盈利共识预期上调12.9% [6] AppLovin Corp分析 - 公司构建移动应用开发者软件平台 提供营销 变现 分析和发布服务 [7] - AI驱动的AXON 2.0技术和游戏工作室战略扩张显著提升收入 AI营销平台Audience+拓展了直接面向消费者和电商业务 [8] - 当前年度预期营收和盈利增长率分别为24.3%和70.6% 过去7天盈利共识预期上调13.7% [10] Philip Morris International分析 - 公司受益于强大定价能力和无烟产品组合扩张 IQOS和ZYN等产品表现强劲 目标2030年基本实现无烟化 [11] - 2025年预计持续强劲增长 所有产品类别需求增加 预计实现连续第五年销量正增长(增幅2%) [12] - 无烟产品仍是关键增长动力 预计增长12-14% [12] - 当前年度预期营收和盈利增长率分别为8.1%和13.7% 过去30天盈利共识预期上调4.2% [13]

股价表现与市场信心 - 公司股价在2025年4月23日发布第一季度业绩后上涨6.9%，并于5月7日创下176.49美元的历史新高，收盘报175.36美元 [1][4] - 股价交易远高于其50日和200日移动平均线，这是一个重要的看涨技术指标 [3][4] - 过去一个月，公司股票回报率达15.5%，显著跑赢同行（Zacks烟草行业指数上涨12.2%）和标普500指数（上涨2.8%） [7] 2025年第一季度财务业绩 - 第一季度调整后每股收益（EPS）为1.69美元，同比增长12.7% [9] - 第一季度净收入同比增长5.8%至93亿美元，有机增长10.2% [9] - 收入增长得益于有利的定价（主要来自可燃烟草提价）和强劲的量组合，特别是对无烟产品需求上升 [9] 无烟产品业务增长 - 无烟产品部门收入同比增长15%，有机增长20.4%，占公司总收入的42% [10] - IQOS引领可吸入无烟类别，而ZYN在口服尼古丁领域份额持续增长 [10] - 公司预计2025年无烟产品销量将增长12-14% [11] - 在美国市场，尼古丁袋出货量预计在2025年达到8至8.4亿罐，同比增长38-45% [12] 2025年业绩展望与指引上调 - 管理层预计2025年有机净收入增长6-8% [13] - 将2025年调整后每股收益指引上调至7.36美元至7.49美元区间，意味着同比增长12-14%，此前指引为7.04美元至7.17美元（增长7.2-9.1%） [13] - 公司预计第二季度调整后每股收益在1.80美元至1.85美元之间，同样显示同比增长 [13] - 公司预计总销量将增长2%，这将是连续第五年实现正销量增长 [11] 市场预期与估值 - 过去30天内，Zacks对2025年和2026年每股收益的共识预期分别上调4.6%和5.7% [14][16] - 对2025年销售额和每股收益的共识预期意味着同比分别增长8.1%和13.7% [14] - 公司远期市盈率为22.56倍，高于行业平均的15.04倍，但低于Turning Point Brands的22.80倍，高于奥驰亚（11.24倍）和英美烟草（9.54倍）等同行 [17] - 溢价估值反映了市场对公司向无烟产品成功转型的长期增长战略的信心 [18]

公司评级与投资价值 - 摩根士丹利将菲利普莫里斯列为最值得持有的必需消费品股之一 予"增持"评级 [1] - 公司在增长稀缺的消费品环境中表现突出 拥有防御性产品组合并受益于美元走弱 [1] - 当前股价较理论公允价值有27%折让 预计随着增长差距扩大和无烟产品占比提升 折让将缩小 [1] 财务表现与增长预测 - 第一季度调整后运营利润37.9亿美元 高于市场预期的36.1亿美元 [1] - 每股收益1.69美元 超出预期的1.61美元和去年同期的1.50美元 [1] - 基本预测未来五年有机销售增长6-8% 每股收益增长9-11% 牛市情景下可能达9%以上和11-13% [1] 无烟产品发展 - 无烟业务占总净营收42% 贡献总毛利润44% [1] - 无烟产品已进入95个市场 其中46个市场部署多品类组合 [1] - 预计未来五年无烟产品销售占比从55%提升至65% [1]

市场表现 - 4月华尔街市场波动剧烈，标普500指数下跌3.2%，道琼斯指数下跌0.8%，但纳斯达克综合指数上涨0.9% [1] - 市场波动主要源于特朗普总统的关税政策及贸易相关措施，且美国2025年第一季度GDP出现三年来首次收缩 [2] - 4月非农就业数据超预期以及美国政府与多国贸易谈判的乐观情绪可能提振市场对股票等风险资产的信心 [3] 推荐股票 - 5只推荐股票均为Zacks Rank 1（强力买入）且动量评分为A或B，过去一个月均实现两位数回报 [4][5] - 推荐股票包括：Sprouts Farmers Market Inc (SFM)、Philip Morris International Inc (PM)、Sony Group Corp (SONY)、Agnico Eagle Mines Ltd (AEM)、NatWest Group plc (NWG) [4] 个股分析 Sprouts Farmers Market Inc (SFM) - 公司通过产品创新、电商拓展和私有品牌扩张实现增长，2024年第四季度营收和利润均同比增长 [9] - 2025年预计净销售额增长10.5%-12.5%，同店销售额增长4.5%-6.5%，当前年度营收和盈利预期增长率分别为13.4%和30.7% [10][11] Philip Morris International Inc (PM) - 公司受益于定价能力和无烟产品组合扩张，IQOS和ZYN等产品推动业绩，目标2030年实现无烟化转型 [13] - 2025年预计销量连续第五年增长2%，无烟产品增长12%-14%，当前年度营收和盈利预期增长率分别为8.1%和13.7% [14][15] Sony Group Corp (SONY) - 游戏与网络服务、音乐和金融服务部门表现强劲，金融业务受益于索尼人寿销售增长和市场波动带来的投资收益 [16] - 2024财年销售预期从12,710亿日元上调至13,200亿日元，当前年度营收和盈利预期增长率分别为0.7%和14.4% [17][18] Agnico Eagle Mines Ltd (AEM) - 公司通过Kittila扩产和收购Hope Bay及Kirkland Lake Gold强化市场地位，黄金价格上涨推动利润率 [19][20] - 当前年度营收和盈利预期增长率分别为20.6%和44.4% [20] NatWest Group plc (NWG) - 公司为英国及国际客户提供零售银行、私人银行和商业机构服务，业务涵盖贷款、抵押、保险等 [21][22] - 当前年度营收和盈利预期增长率分别为10.8%和12.8% [22]

核心观点 - 投资者可通过股息股票为投资组合增加稳定收入 [1] - 华尔街专家推荐了三支具有持续派息能力的股息股票 [2] AT&T (T) - 公司一季度业绩强劲 受后付费电话和光纤净用户增长推动 [3] - 维持全年指引 计划在二季度启动股票回购 净杠杆目标为净债务与调整后EBITDA比率在2.5倍左右 [3] - 季度股息为每股0.2775美元 年化股息1.11美元 股息收益率为4.0% [4] - RBC Capital分析师将目标价从28美元上调至30美元 维持买入评级 [4] - 一季度收入超预期 无线和有线业务表现强劲 后付费电话净增324,000户 新增用户增长13% [5] - 管理层在充满挑战的环境中表现出对执行的信心 [6] Philip Morris International (PM) - 公司专注于从香烟向无烟产品转型 一季度业绩强劲 受无烟产品需求推动 [7] - 季度股息为每股1.35美元 年化股息5.40美元 股息收益率为3.2% [7] - Stifel分析师将目标价从168美元上调至186美元 维持买入评级 [8] - 三大增长引擎推动一季度业绩：无烟产品组合、定价和销量增长 有机收入增长10% 毛利率扩大340个基点 营业利润率提高200个基点 [8] - 无烟产品占公司收入和毛利的40%以上 [9] - 预计2025年营业利润率将扩大170个基点 受Iqos和Zyn等无烟产品推动 [11] - Zyn一季度美国销量受益于强劲需求和供应链能力改善 预计2025年产量将达到8.24亿罐 增长42% [11] Texas Instruments (TXN) - 半导体公司一季度业绩和收入远超华尔街预期 受模拟芯片需求推动 [13] - 季度股息为每股1.36美元 年化股息5.44美元 股息收益率为3.3% [14] - Evercore分析师维持买入评级 目标价248美元 [14] - 分析师认为公司库存已在供应链中过度修正 许多供应链实体的库存已远低于正常水平 [15] - 预计公司将进入向上修正周期 2025年至2026年业绩可能超预期 [16] - 预计自由现金流每股将从过去12个月的1美元增至2027年的10.30美元 [16]

行业趋势 - 烟草行业曾因销量下滑和ESG投资理念被投资者抛弃，但如今因新一代尼古丁产品(如尼古丁袋)的快速增长而复苏 [1][2] - 新一代尼古丁产品主要分为三类：电子烟、加热不燃烧烟草和尼古丁袋，正在替代传统香烟 [3] 公司业务表现 - 菲利普莫里斯国际公司(PM)在新一代尼古丁产品领域占据领先地位，42%的净收入来自这一快速增长品类 [2] - 公司股票在过去12个月上涨86%，展现出强劲的股东回报 [2] - Iqos加热不燃烧设备全球市场份额达77%，销量占公司总销量的20%(换算为等效香烟包销量) [4] - Zyn尼古丁袋品牌增长迅猛，美国市场同比增长53%，国际市场(不含北欧)同比增长182% [5] - VeeV电子烟品牌目前规模较小但年增长率达100% [6] 传统业务表现 - 传统香烟业务销量保持稳定，第一季度同比增长1.1% [7] - 可燃烟草产品部门2024年毛利润同比增长6.6%，2025年第一季度同比增长5.3% [7] - 过去12个月营业利润达创纪录的139亿美元 [8] 财务与分红 - 公司当前股息收益率为3.1%，低于2020年和2023年底接近6%的水平 [12] - 过去12个月每股股息为5.35美元，每股自由现金流为6.55美元 [13] - 即使自由现金流不增长，公司也有能力在未来四年每年增加5%的股息支付 [13] - 随着新尼古丁品牌的发展势头和传统业务的稳定现金流，未来股息增长潜力巨大 [14]

市场环境 - 2025年标普500指数年初至今下跌5.5%，主要受不确定性、关税、经济放缓担忧以及成长型科技股估值过高等因素拖累 [1] - 避险情绪升温促使投资者转向防御性板块和稳定派息股 [1] - 高股息率且表现优异的股息股成为市场焦点，部分股息贵族和王者股兼具稳定收益和股价表现 [2] 菲利普莫里斯国际公司(PM) - 股价年初至今上涨41%，位列标普500成分股第四佳表现，股息率达3.17%且连续17年增派股息 [4] - 战略转型聚焦无烟产品(IQOS和ZYN)，目标2030年无烟产品贡献三分之二收入，Q1 2025每股收益1.69美元超预期0.08美元，营收93亿美元同比增长5.8% [5] - 管理层强调无烟产品推广和运营效率提升，计划持续扩大无烟产品布局并维持股东回报政策 [6][7] AT&T(T) - 全球最大电信公司股价年初至今上涨20%，过去12个月累计涨幅达65%，股息率4.07%，股价接近52周高点且技术面呈强势 [8] - Q1 2025每股收益0.51美元略低于预期0.02美元，但营收306.3亿美元同比增长2%超预期，用户增长表现优于竞争对手 [9] - 分析师共识评级为"适度买入"，目标价隐含5%上行空间，被视为当前波动市场中少有的大型股亮点 [10] 威廉姆斯公司(WMB) - 730亿美元市值的能源基础设施企业，股价年初至今上涨10%，股息率3.35%且三年股息增长率5% [12][13] - 运营全美天然气管道网络，技术面呈现看涨形态，股价较52周高点仅低3% [12][13] - 将于5月5日公布Q1财报，摩根士丹利和巴克莱已上调目标价，但当前共识目标价仍隐含小幅下行空间 [14]

文章核心观点 - 4月华尔街因特朗普关税和贸易政策波动剧烈，多数主要股指月内下跌，部分经济学家和金融研究者警告近期可能衰退，但仍有少数大市值公司股价月内取得超5%正回报，推荐五只Zacks评级良好股票 [1][2] 推荐股票情况 Netflix Inc. (NFLX) - 2025年第一季度净利润大幅超Zacks共识预期，营收基本符合预期，尽管贸易和关税低迷仍保持健康用户参与度，并重申2025年业绩指引 [7] - 4月1日在美国推出广告套件，二季度将在国际市场推广，广告支持服务有望推动用户和ARPU增长，相关政策使其在经济衰退前成为防御性投资标的 [8] - 广泛运用人工智能、数据科学和机器学习，根据用户习惯和偏好提供内容推荐，可在低带宽下提供高质量服务 [9][10] - 今年预期营收和盈利增长率分别为14%和27.7%，过去七天Zacks当前年度盈利共识预期提高1.8% [11] Newmont Corp. (NEM) - 增长项目进展显著，有望从多个项目中受益，收购Newcrest打造行业领先投资组合并产生协同效应，专注提高运营效率和回报股东 [12] - Ahafo North项目获全额资金批准并进入执行阶段，预计2025年下半年开始商业生产，公司将投资9.5 - 10.5亿美元用于该项目开发 [13] - 今年预期营收和盈利增长率分别为0.9%和16.4%，过去七天Zacks当前年度盈利共识预期提高2% [14] Philip Morris International Inc. (PM) - 受益于强大定价能力和不断扩大的无烟产品组合，在向无烟转型方面取得显著进展，目标是到2030年基本实现无烟 [15] - 2025年将继续强劲增长，所有产品类别需求增加，预计连续第五年实现正销量增长，增幅2%，无烟产品预计增长12 - 14% [16] - 今年预期营收和盈利增长率分别为7.3%和13.2%，过去七天Zacks当前年度盈利共识预期提高2.9% [17] Agnico Eagle Mines Ltd. (AEM) - 专注执行有望带来产量增长的项目，Kittila扩建项目可节省成本，收购Hope Bay和与Kirkland Lake Gold合并巩固市场地位 [18] - 与Kirkland Lake Gold合并使其成为行业最高质量的高级黄金生产商，高金价有望提升利润率，战略多元化和谨慎债务管理降低风险 [19] - 今年预期营收和盈利增长率分别为18.9%和33.3%，过去七天Zacks当前年度盈利共识预期提高5.8% [20] Spotify Technology S.A. (SPOT) - 提供全球音频流媒体服务，业务分为高级和广告支持两个板块，高级板块提供无广告的音乐和播客在线及离线无限播放服务，广告支持板块提供音乐和播客在线播放服务 [21][22] - 上一季度月活用户6.75亿、广告支持月活用户4.25亿、高级订阅用户2.63亿，均超共识预期 [23] - 今年预期营收和盈利增长率分别为14.8%和75.8%，过去七天Zacks当前年度盈利共识预期提高1.6% [24]

菲利普莫里斯国际公司业绩表现 - 旗下无烟烟草产品Zyn取得巨大成功 推动公司业绩超分析师预期 [1] - 公司上调2025年及以后的盈利预测 [1] 烟草行业趋势 - 美国等发达国家的吸烟率持续变化（具体数据未披露）[1]