Mega-deals roared back in 2025, with a record 68 transactions topping $10 billion as Wall Street dealmakers piled into blockbuster mergers, pushing global M&A volume to its biggest year since the pandemic and signaling renewed confidence in corporate boardrooms.The number of mega-deals announced globally this year marks the most on record going back to 1980, driving the average deal size to nearly $227 million as companies rushed to lock up assets amid a friendlier regulatory climate and fading fears over P ...

行业整合与运力转移 - 铁路公司提出合并提议 旨在将数百万卡车货运量转移至铁路运输 [1] - 此举预期将增强行业竞争 同时减少污染与交通拥堵 [1]

全球并购市场概览 - 2025年全球并购交易总额大幅跃升至约4.5万亿美元 较2024年水平增长约50% 为有记录以来第二高的年度总额 仅次于2021年的历史峰值 [1] - 市场在经历冷却和借贷成本上升的低迷期后 企业重拾信心并重返交易市场 [1] 交易结构特征 - 2025年并购潮的一个显著特征是巨额现金交易 全年共达成68笔价值至少100亿美元的超大型交易 数量超过近年任何一年 [2] - 这些超大型交易贡献了美元交易总额的绝大部分 同时掩盖了小型交易数量持续下降的趋势 [2] - 摩根大通全球咨询与并购主管表示 这是十年来的超大型交易高峰 交易数量是去年的两倍 市场对规模溢价的重视程度达到历史记录 [3] 年度前五大超大型交易 - **交易一：媒体行业竞购战** 派拉蒙与网飞竞购华纳兄弟探索公司 网飞于12月宣布以720亿美元股权价值收购华纳兄弟的电影和流媒体资产 派拉蒙上周则提出了1084亿美元的修正后敌意收购要约 但华纳兄弟第五大股东表示新报价“不充分” 并认为若派拉蒙想获胜需提供更大激励 [4] - **交易二：铁路行业合并** 美国竞争对手联合太平洋公司与诺福克南方公司于7月宣布合并 交易价值882.6亿美元（含债务） [5] - **交易三：游戏行业私有化** 艺电股东批准以550亿美元将公司出售给由沙特公共投资基金、银湖资本及贾里德·库什纳的Affinity Partners组成的财团 这将成为游戏行业创纪录的杠杆收购 [5] - **交易四：消费品行业收购** 个人护理跨国企业金佰利于11月宣布以400亿美元收购消费者健康公司Kenvue 金佰利生产舒洁和好奇纸尿裤 Kenvue是强生分拆的公司 旗下品牌包括泰诺、创可贴、苯海拉明、露得清和艾维诺 [6] - **交易五：数据中心交易** 10月宣布的Aligned Data Centers 400亿美元收购案 由贝莱德全球基础设施合作伙伴和MGX领衔 微软、英伟达及xAI（埃隆·马斯克的企业）参与的财团达成交易 将从麦格理资产管理公司收购该公司 这是有记录以来规模最大的数据中心交易 [7]

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交易概述 - 联合太平洋公司提议以850亿美元收购诺福克南方公司 [1] - 该交易是一项重大的行业整合计划 [1] 交易进展与反应 - 一家铁路工人工会于周一公开反对此项收购 [1] - 工会警告该交易可能损害铁路运营安全 [1] - 工会警告该交易可能对劳动力队伍产生影响 [1]

文章核心观点 - 联合太平洋铁路与诺福克南方铁路提交的合并申请未能证明其能加强行业竞争或带来显著的公共利益 且不符合监管机构的合并规则 因此遭到反对 [1] - 该合并将显著减少客户选择 并催生一个控制美国铁路货运市场超过40%份额的单一实体 可能损害竞争并导致价格上涨 [2] 对合并提案的评估 - 合并申请未能证明其可以加强铁路运输行业的竞争或产生需要合并才能实现的重大公共利益 [1] - 合并申请远未达到美国地面运输委员会2001年合并规则及更早规则的要求 [1] 合并可能对行业与市场产生的影响 - 保护竞争对于维持低成本和健康经济至关重要 并非可选项 [2] - 合并将减少客户的铁路运输选择 并创建一个控制美国铁路货运市场超过40%份额的单一实体 [2] - 缺乏真正的铁路运输竞争将导致价格上涨 最终损害消费者利益 [2] 公司的立场与行动 - 加拿大国家铁路公司将积极参与地面运输委员会的审查程序 [3] - 公司鼓励所有利益相关方也参与该程序 以确保各方意见被听取并促进竞争提升 [3] 公司背景信息 - 加拿大国家铁路公司每年安全运输超过3亿吨的自然资源、制成品和成品 遍及北美 [4] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 [4] - 其网络连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 自1919年以来致力于可持续贸易和服务社区的繁荣 [4]

行业竞争格局与监管动态 - 联合太平洋铁路与诺福克南方铁路提交的合并申请未能证明其能增强竞争或产生显著的公共利益 该申请远未达到地面运输委员会在2001年及更早的合并规则中设定的标准 [1] - 此次合并将减少客户的铁路运输选择 并催生一个控制美国货运铁路市场超过40%份额的单一实体 [2] 公司立场与行动 - 加拿大国家铁路认为保护竞争对于控制成本和维持经济健康至关重要 缺乏真正的铁路竞争将导致价格上涨并损害消费者利益 [2] - 加拿大国家铁路将积极参与地面运输委员会的审查程序 并鼓励所有利益相关者参与 以确保各方意见被听取并促进竞争增强 [2] 公司业务概况 - 加拿大国家铁路每年为其客户安全运输超过3亿吨的自然资源、制成品和成品 横跨北美 [3] - 公司运营着近20000英里的铁路网络及相关运输服务 连接加拿大东西海岸与美国中西部及墨西哥湾沿岸 自1919年以来致力于促进可持续贸易和社区繁荣 [3]

合并申请与核心主张 - 联合太平洋与诺福克南方公司已向地面运输委员会提交联合申请 寻求批准其850亿美元的合并交易 旨在打造美国首个现代横贯大陆铁路公司[1] - 申请文件长达约7000页 分为四个部分 两家一级铁路公司阐述了合并理由 认为交易将通过简化和标准化跨网络运输的定价来增强行业竞争[1] 预期运营效益与竞争优势 - 合并后将使铁路公司能够通过提供单线服务 更有效地与长途卡车运输竞争 而现行的联运营运模式因存在交接点会降低服务可靠性[2] - 合并后的公司预计将把“数万条”联运营运线路转变为单线服务 并每年将超过200万卡车货量转移至铁路运输[3] - 通过调整列车路线和编组模式 预计每天可减少约2400节铁路车厢和集装箱的装卸操作 并节省约6万车厢英里里程 从而减少可能导致事故或延误的不必要操作环节[3] 监管审查流程时间表 - 地面运输委员会有30天时间决定申请是否可被接受 并可要求提供更多信息或提出补救措施 若申请被接受 将有45天的公众评议期和90天的回应申请期[3] - 完整的审查过程预计将持续到2027年[4] 劳工与工会反应 - 国际卡车司机兄弟会铁路会议已公开反对该交易 其声明指出两家公司的管理层“拒绝做出真正承诺”以保护工会工作岗位和解决工人关切[5] - 该会议下属的机车工程师和列车员兄弟会以及道路维护工人兄弟会代表了近2万名联合太平洋和诺福克南方公司的工人 占其工会员工的一半以上[5]

合并申请与反对立场 - 联合太平洋(UP)与诺福克南方(NS)已向美国地面运输委员会(STB)提交了横贯大陆的合并申请 [1] - 至少一家竞争对手铁路公司，即BNSF，在申请提交后重申并加强了对该合并的反对立场 [1] BNSF的反对理由 - BNSF首席执行官Katie Farmer表示，该交易将对美国经济和消费者构成重大长期竞争损害 [2] - 合并将导致托运人选择减少，从而推高运费并最终导致消费者支付更高价格 [2] - 过去的合并案例表明，存在严重服务故障的风险，会对客户、美国铁路网络和经济造成破坏性影响 [3] - 合并并非源于客户需求，其宣称的公共利益似乎主要使股东受益 [3] - BNSF确信联合太平洋未满足STB强化的合并规则要求，即必须证明交易不仅能保持还能增强竞争，且符合公共利益，其声称的益处无法通过合作伙伴关系实现 [5] - 联合太平洋在过去的合并中有做出承诺后又背弃的历史 [5] 合并支持方的观点 - 联合太平洋和诺福克南方表示，合并将通过消除在芝加哥和圣路易斯等繁忙枢纽的铁路间交接，加速货物在其网络中的运输 [3] - 合并将改善运营，降低托运人成本，因为托运人只需处理一家铁路公司的文件工作 [3] 行业担忧与历史背景 - 部分托运人担心交易将使定价权过度集中于一家承运商，导致费率上涨以及伴随过去合并出现过的重大服务崩溃 [4] - BNSF此前已驳斥了其将与CSX寻求合并的猜测 [4] - 加拿大国家铁路公司在2000年因监管机构干预而放弃了类似的合并协议 [4] BNSF的替代方案 - BNSF仍专注于通过伙伴关系与合作来实现相同益处，这能带来精简的服务和更大的运营灵活性，为客户提供真实、即时的利益 [5]

合并申请与监管审查 - 联合太平洋铁路公司与诺福克南方铁路公司向美国地面运输委员会提交了一份近7000页的合并申请 [1] - 此举触发了地面运输委员会为期30天的审查期，在此期间监管机构可要求提供补充信息 [1] 公司行动与进程 - 两家公司已正式启动合并的监管审批流程 [1]