财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.265亿美元，环比增长16%，同比增长56% [5] - 非GAAP净收入环比和同比均大幅增长 [5] - 第三季度GAAP毛利率约为56.9%，非GAAP毛利率约为59.1%，差异主要源于260万美元的收购相关无形资产摊销 [13] - 第三季度GAAP运营费用为1.132亿美元，非GAAP运营费用为5950万美元，差异主要源于3250万美元的股权激励和绩效股权计提、1130万美元的重组成本以及960万美元的收购相关成本 [14] - 第三季度GAAP运营亏损率为33%，非GAAP运营收入率为12% [14] - 第三季度GAAP利息及其他费用为210万美元，非GAAP为180万美元 [15] - 第三季度经营活动产生的净现金流约为1010万美元 [15] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额约为1.13亿美元，超出2025年计划 [15] - 第三季度应收账款周转天数降至约39天 [15] - 总库存与上季度基本持平，库存周转率提升至1.8次 [15] - 对2025年全年收入指引为1.3亿至1.4亿美元 [16] - 预计第四季度GAAP毛利率在56%-59%之间，非GAAP毛利率在58%-61%之间 [16] - 预计第四季度GAAP运营费用在9200万至9800万美元之间，非GAAP运营费用在5700万至6300万美元之间 [16] - 预计第四季度GAAP利息及其他费用在220万至280万美元之间，非GAAP在190万至250万美元之间 [16] - 预计第四季度GAAP基础税项收益为250万美元，非GAAP所得税拨备约为200万美元 [16] - 预计第三季度基本和稀释后股数分别约为8750万股和9110万股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施业务第三季度收入约为4000万美元，环比增长16%，同比增长75% [5] - 宽带业务第三季度收入约为5800万美元，同比增长80% [10] - 连接业务第三季度收入约为1900万美元，同比增长50% [10] - 工业与多元市场业务第三季度收入约为900万美元 [13] - 高速数据中心光互连业务预计2025年收入在6000万至7000万美元之间，2026年增长将加速 [6] - 预计DOCSIS 4.0部署将在2026年加速 [10] - 预计宽带和连接业务在第四季度将出现季节性缓和，但基础设施和工业多元市场将增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - Keystone PAM4 DSP系列已在多家美国和亚洲主要数据中心完成认证，用于2026年开始的400G和800G AI基础设施部署 [7] - Rushmore PAM4 TIA和200G/lane DSP系列进展显著，预计2026年进入量产爬坡 [8] - 在无线基础设施领域，预计运营商资本支出增加将推动今年晚些时候及2026年的需求 [8] - 第三季度，两家北美主要电信运营商推出了基于Sierra产品的新5G宏站远程射频单元产品，预计在2025年和2026年持续爬坡 [8] - 与和硕联合宣布并展示了由Sierra产品驱动的下一代5G Open RAN宏站射频单元 [9] - 单芯片集成光纤PON和10G处理器网关SoC，以及三频Wi-Fi 7单芯片平台解决方案开始向第二家北美一级运营商爬坡 [10] - 由较小MSO主导的DOCSIS 4.0初步商用部署已经开始 [10] - 2.5G以太网交换机和PHY产品组合在商业、企业和工业应用中的采用持续增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略投资集中于数据中心、光互连、无线基础设施、PON宽带接入、Wi-Fi 7、以太网和存储加速器等产品，为扩大客户覆盖、增加内容价值和2026年持续增长奠定基础 [5] - 在基础设施类别中，Panther系列硬件存储加速器SoC解决方案在一级网络设备和云服务提供商中取得显著设计成功 [9] - Panther存储加速器相比传统软件压缩具有显著优势，功耗节省提升4倍，CPU/CPU核心和AI加速器使用效率更高 [10] - 公司定位是远程射频单元RAN网络的唯一单芯片解决方案提供商 [24] - 预计未来两到三年，基础设施收入将达到3亿至5亿美元范围 [26] - 公司专注于边缘和云数据中心领域，投资于该领域的组件 [104] - 在数据中心光互连市场面临两家根深蒂固的竞争对手，但已开始取得突破 [32] - 公司需要深化和拓宽与客户的关系，特别是在数据中心市场 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对整体业务在过去十二个月的强劲势头和持续改善感到兴奋 [5] - 预计2026年将出现强劲的收入加速增长 [6] - 预计5G无线接入和回传需求将随着云和边缘AI功能需求的增长而在2026年及以后持续增长 [9] - 服务提供商资本支出增加早期迹象促进了宽带业务的预订强劲和增量需求 [10] - 公司对2026年及以后的卓越增长充满信心 [12] - 经营环境方面，晶圆厂交货期大幅增加，晶圆厂也在提价，对毛利率构成压力 [35] - 供应链存在地缘政治问题，先进节点产能紧张 [75] [76] - 库存情况与以往不同，目前供需基本平衡，没有异常囤货现象 [75] - 对2026年增长持乐观态度，预计公司增长率约为行业预期的两倍 [20] - 预计宽带业务增长将有所缓和，但通过夺取市场份额仍能增长 [21] - 电信运营商在经历一段精简投资期后，开始增加基础设施支出 [24] - 数据中心的光学互操作性测试通常比预期耗时更长 [40] - DOCSIS 4.0的部署因网络升级的复杂性而延迟，超DOCSIS 3.1可能成为大规模部署的主流 [120] [121] 其他重要信息 - 公司预计在2026年实现Panther五存储加速器的量产，该产品提供超低延迟、450Gbps吞吐量和PCIe Gen 5连接 [9] - 公司与AMD在FMS 2025存储会议上联合发表了关于企业数据存储转型的主题演讲 [9] - 公司提及一项仲裁程序预计在本季度进行，并有望在明年上半年得到解决 [124] - 公司计划参加今年的一些投资者金融会议 [136] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长预期与2025年约30%增长的背景说明 [19] - 回答: 2025年相比2024年是异常增长，回归盈利稳固。华尔街对2026年的预期约为20%，约为行业预期的两倍。基于各产品组合的设计获胜活动、光互连客户赢得及量产时间、无线基础设施和存储加速器业务的加速，公司持乐观态度。预计宽带会有所缓和，但通过市场份额获取仍将增长。由于增长主要来自基础设施市场，这些系统复杂且客户集中度高，公司持保守但乐观态度 [20] [21] [22] 问题: 无线基础设施业务在2026年的展望 [23] [24] - 回答: 电信运营商在经历精简投资后开始增加基础设施支出。Sierra产品线获得强劲吸引力，公司是RAN网络远程射频单元的独家单芯片提供商。两家北美主要电信运营商已在第三季度完成认证并进入爬坡期。结合毫米波/微波回传基础设施和无线接入，预计增长幅度与光互连业务类似。基础设施收入在未来两三年内预计达到3亿至5亿美元范围 [24] [25] [26] 问题: 光互连业务在2026年的趋势和翻倍可能性 [30] [31] - 回答: 目前收入主要来自400G解决方案，但2025年底至2026年，800G将开始增长。公司正与所有主要OEM和模块制造商合作。虽然面临两家 entrenched 竞争对手，但已取得突破。增长预期基于已开始爬坡的项目，是"非常稳固的增长"。要实现"超高速增长"需要获得比预期更多的份额 [31] [32] [63] [64] 问题: 第四季度毛利率指引和增量利润率 [33] - 回答: 随着收入回升至更实质性的水平，以及基础设施业务（毛利率较高）以更快速度增长带动产品组合改善，毛利率开始改善。但晶圆厂交货期增加和提价吞噬了部分改善成果 [34] [35] 问题: 数据中心光互连业务管道和可见度的变化 [39] [40] - 回答: 在通过一些主要数据中心的互操作性测试后，公司产品产生了自身的发展势头，获得了更多的"拉动"和设计获胜活动。对光互连和无线基础设施的增长预期处于同一量级，基础设施明年将增长得非常可观 [40] [41] 问题: 宽带连接业务第四季度季节性及2026年框架 [42] [85] - 回答: 往年季节性存在不确定性，今年有所不同，核心复苏正在发生，但主要增长来自有线电视复苏。公司正在PON方面赢得设计。宽带市场年增80%后将会缓和，但并非绝对下降。PON设计获胜和DOCSIS 4.0部署时间将影响增长。宽带业务预计明年大致持平，但PON增长和DOCSIS 4.0部署可能带来有意义的增长 [42] [43] [44] [45] [87] [88] [89] [90] 问题: "加速增长"评论是针对整个业务还是特定部分（如光互连） [50] [51] - 回答: 该评论是针对新机遇而非2024到2025年的整体业务增长。新机遇（数据中心连接、无线基础设施、存储加速器）的增长将远快于公司整体约20%的预期增长率。宽带将缓和至正常水平，但PON因北美大型运营商而将强劲增长 [51] [52] [53] 问题: 光互连业务2025年收入范围（6000-7000万）的看法及2026年加速增长的含义 [54] [55] - 回答: 对基础设施方面，特别是光互连的前景感到非常兴奋。今年业绩强劲且后置，随着新数据中心赢得项目进入量产，明年这些数字将有意义地增长。数据中心将成为增长的主要驱动力 [56] [57] 问题: 第四季度基础设施业务增长（约20%环比）的驱动因素分解 [58] [59] - 回答: 基础设施是第四季度最大贡献者，这大部分符合预期。宽带和连接业务的缓和是适度的。工业多元市场正在改善。具体驱动因素未详细说明，但对后端基础设施增长感到兴奋，这将为2026年带来良好收入 [59] [60] 问题: 对光互连2026年展望的犹豫原因及实现超高速增长 versus 稳固增长的条件 [62] [63] - 回答: 组件（如激光器、硅片）供应、设计获胜转化为收入的时间点是复杂因素。当前增长预期基于已开始爬坡的项目，是"非常稳固的增长"。"超高速增长"需要获得比预期更多的份额 [63] [64] 问题: DOCSIS 4.0与光纤PON机会哪个对宽带业务更关键 [65] - 回答: DOCSIS 4.0的部署因网络升级复杂性而延迟。北美大型电信运营商的PON业务爬坡以及DOCSIS 4.0的部署时间将决定宽带是有意义增长还是仅仅缓和。这两个因素都可能促成有意义的增长 [66] [67] 问题: 当前周期与COVID后增长周期的差异 [72] [73] - 回答: 根本区别在于当前增长由基础设施驱动（主要是新收入），而COVID时期是由宽带驱动。当前基础设施市场TAM巨大，公司份额很小，增长空间大。库存情况完全不同，目前供需平衡。供应链存在地缘政治问题，先进节点（16nm及以下FinFET）更加普遍，晶圆厂定价能力增强，需要持续创新和执行来维持毛利率 [74] [75] [76] 问题: 为参与新兴云/AI工作负载是否需要拓宽客户关系 [78] [79] - 回答: 需要拓宽也需要深化客户关系。随着公司开始产生收入并赢得信誉，对话自然会增加，从而带来更多讨论和关系拓宽。但在进入新市场时，需要先专注于深化关系以证明自己，特别是在数据中心市场，前期投入巨大 [80] [81] 问题: 宽带业务收入重返每季度1亿美元水平的框架和网关机会 [109] - 回答: PON业务对公司是新的，在过去一年半增长强劲，已获得两家北美主要运营商，并与其他多家客户进入量产或设计导入。网关内的内容机会（PON或有线电视）可达40-50美元，主要来自Wi-Fi、以太网和SoC本身。内容增加和份额/单位增长是未来两年收入的主要驱动因素 [110] [111] [112] 问题: 800G光DSP设计参与的广度以及800G收入超过400G的时间点 [112] [113] - 回答: 公司与亚洲和美国所有主要模块制造商都有广泛合作，涉及收发器及其他配置。每个数据中心有自己的过渡时间表（例如Google已远超800G，NVIDIA规模巨大）。公司目前出货给美国和亚洲的部分超大规模企业 [113] [114] [115] 问题: DOCSIS 4.0采用延迟的技术原因 [119] - 回答: 没有新闻，延迟符合预期。网络升级（节点、放大器）工作量巨大，系统稳定性存在问题，进程缓慢。预计超DOCSIS 3.1将成为大规模部署。DOCSIS 4.0主要是北美现象 [120] [121] 问题: 仲裁程序更新 [123] [124] - 回答: 无重大更新，仲裁按计划在本季度进行，将持续到明年，有望在明年上半年解决 [124] 问题: 2026年各业务部门收入占比变化，基础设施是否会更大 [129] - 回答: 公司一直表示基础设施将变得更大，目前正朝着这个方向发展 [129] 问题: 运营费用展望及重组后的基线 [130] - 回答: 本季度和指引中运营费用略高，随着收入增长，明年将继续这一趋势。大客户要求更多软件和平台支持，需要相应投入。预计明年将看到良好的运营利润率，模型开始显现杠杆效应 [131]

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业绩总结 - Q3'25净收入为1.265亿美元，较Q2'25增长16.2%，较Q3'24增长55.9%[5] - GAAP毛利率为56.9%，非GAAP毛利率为59.1%[5] - GAAP每股摊薄亏损为0.52美元，非GAAP每股摊薄盈利为0.14美元[5] - 非GAAP净收入为1210万美元，较Q2'25的180万美元显著增长[8] - 2025年9月30日的GAAP净损失为45485千美元，相较于2024年9月30日的75785千美元有所改善[15] - 2025年9月30日的非GAAP净收入为12136千美元，而2024年同期为负30019千美元[15] 现金流与资产负债 - 运营现金流为1010万美元[5] - Q3'25总资产为8.081亿美元，较Q2'25下降9.1%[9] - Q3'25总负债为3.434亿美元，较Q2'25下降8.5%[9] 未来展望 - Q4'25预计收入在1.3亿至1.4亿美元之间，毛利率在56.0%至59.0%之间[10] - 预计2025年5nm Keystone PAM4产品系列的收入将在6000万至7000万美元之间[6] 研发与运营 - 2025年9月30日的GAAP研发费用为156908千美元，较2024年同期的173911千美元下降了9.8%[16] - 2025年9月30日的GAAP运营损失为111998千美元，相较于2024年同期的182179千美元有所改善[17] - 2025年9月30日的非GAAP运营收入为21365千美元，而2024年同期为负61561千美元[17] 毛利与利润率 - 2025年9月30日的GAAP毛利为187257千美元，较2024年同期的143534千美元增长了30.4%[16] - 2025年9月30日的非GAAP毛利为195851千美元，较2024年同期的160793千美元增长了21.8%[16] - 2025年9月30日的GAAP毛利率为56.9%，较2024年同期的54.4%有所提升[19] - 2025年9月30日的非GAAP毛利率为59.1%，与2025年6月30日持平[19] - 2025年9月30日的非GAAP基本每股净收入为0.14美元，而2024年同期为负0.36美元[15]

净收入表现（同比） - 截至2025年9月30日的三个月，公司净收入增长56%，达到1.265亿美元，而去年同期为8110万美元[196][197] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净收入增长23%，达到3.312亿美元，而去年同期为2.684亿美元[196][198] 业务部门表现 - 宽带业务部门在第三季度净收入增长80%，达到5820万美元，占净收入比重46%[196][197] - 基础设施业务部门在第三季度净收入增长75%，达到4030万美元，占净收入比重32%[196][197] - 工业和多元市场业务部门在第三季度净收入下降32%，至890万美元，占净收入比重降至7%[196][197] 各地区收入贡献 - 截至2025年9月30日的九个月，销往亚洲的产品占净收入的81%[174] - 截至2025年9月30日的九个月，销往香港的产品占净收入的48%[174] - 截至2025年9月30日的九个月，销往越南的产品占净收入的12%[174] 客户集中度 - 截至2025年9月30日的三个月，前两大客户占净收入的29%[175] - 截至2025年9月30日的三个月，前十大客户合计占净收入的69%[175] - 截至2025年9月30日的九个月，前两大客户占净收入的30%[175] - 截至2025年9月30日的九个月，前十大客户合计占净收入的67%[175] 毛利率 - 第三季度毛利率改善至57%，相比去年同期的54%，主要由于销售收入增长及无形资产摊销减少[200] 研发费用 - 第三季度研发费用增长3%，增至5430万美元，主要因奖金增加920万美元及股权激励增加230万美元[203] - 九个月内研发费用下降10%，至1.569亿美元，主要因薪酬福利减少1870万美元及软件许可成本减少780万美元[204] 销售、一般和行政费用 - 第三季度销售、一般和行政费用增长58%，增至4770万美元，主要因专业费用增加800万美元及股权激励增加630万美元[206][207] 重组成本 - 截至2025年9月30日的九个月，重组成本为2470万美元[180] - 九个月内重组费用下降51%，至2470万美元，主要因停止了部分CAD工具许可合同产生1090万美元费用[212] - 截至2025年9月30日的九个月，重组费用为2470万美元，较2024年同期的5030万美元下降2560万美元，降幅为51%[213] 运营亏损 - 截至2025年9月30日的九个月，运营亏损占净收入的34%[195] 利息及其他收入（费用） - 截至2025年9月30日的三个月，利息及其他收入（费用）净额为费用210万美元，较2024年同期的费用1576万美元改善1366万美元，降幅为87%[214] - 截至2025年9月30日的九个月，利息及其他收入（费用）净额为费用1109万美元，较2024年同期的费用1572万美元改善462万美元，降幅为29%[215] 所得税费用 - 截至2025年9月30日的三个月，所得税费用为210万美元，而2024年同期为所得税收益671万美元，变化额为881万美元[216] - 截至2025年9月30日的九个月，所得税收益为131万美元，较2024年同期的收益1054万美元减少923万美元，降幅为88%[217] 现金及流动性 - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物1.119亿美元，受限现金140万美元，净应收账款5290万美元，营运资本为1.006亿美元[222] - 截至2025年9月30日，公司未偿还长期债务本金为1.25亿美元，另有1亿美元循环信贷额度未动用[224] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.11859亿美元，总现金、现金等价物及受限现金为1.13263亿美元[233] - 公司认为其1.119亿美元现金及现金等价物足以支持未来至少12个月的运营需求[233] - 截至2025年9月30日，公司总债务为1.25亿美元，未使用的循环信贷额度为1亿美元[233] 现金流量 - 2025年前九个月，公司经营活动产生的净现金为921.3万美元，而2024年同期为净现金使用1745.7万美元，实现扭亏为盈[235][236] - 2025年前九个月，投资活动使用的净现金为1610.9万美元，较2024年同期的2044.8万美元减少21.2%[235][237] - 2025年前九个月，营运资本减少4080万美元，其中包含1120万美元的裁员遣散费支付及880万美元的价格保护负债支付[236] - 2025年前九个月，投资活动现金使用主要用于购买890万美元的物业和设备以及720万美元的无形资产[237] 合同义务与承诺 - 截至2025年9月30日，公司长期债务、不可撤销经营租赁、库存采购义务及其他义务等重大现金承诺总额为2.694亿美元[228] - 截至2025年9月30日，库存采购及其他合同义务从2024年12月31日的1.065亿美元增加至1.21亿美元，主要因销售需求增长导致采购订单增加[229] 其他长期负债 - 截至2025年9月30日，公司合并资产负债表上其他长期负债中包含4200万美元的未确认税务状况负债[230] 营运资本变动 - 截至2025年9月30日，公司营运资本为1.00581亿美元，较2024年12月31日的1.41158亿美元下降28.8%[233] 汇率波动影响 - 汇率波动影响：假设汇率变动100个基点，将导致其他综合收益中的折算损益产生约100万美元的变化[242] 利率风险 - 利率风险：如果SOFR利率在2025年前九个月上升10%，对利息支出的影响不重大[243]

收入和利润表现 - 第三季度净收入为1.265亿美元，环比增长16%，同比增长56%[2][4] - 2025年第三季度净收入为1.26459亿美元，环比增长16.2%[24]，同比增长55.9%[24] - 2025年前九个月净收入为3.31205亿美元，同比增长23.4%[26] - 公司预计第四季度净收入约为1.3亿至1.4亿美元[4] - 2025年第三季度非GAAP净利润为1210万美元，环比增长591%，实现扭亏为盈[34] - 2025年第三季度非GAAP稀释后每股收益为0.14美元，上一季度为0.02美元[4] - 2025年第三季度非GAAP每股收益为0.14美元，上季度为0.02美元[34] - 公司GAAP净亏损率为36.8%，经调整后非GAAP净利润率为2.9%，调整总额为40.5个百分点[40] - 2025年前九个月非GAAP净亏损为6830万美元，同比收窄63.5%[37] - 2025年第三季度净亏损为4548.5万美元，环比亏损扩大71.1%[24]，同比亏损收窄40.0%[24] - 2025年前九个月净亏损为1.21784亿美元，同比亏损收窄35.0%[26] 毛利率表现 - 第三季度GAAP毛利率为56.9%，高于上一季度的56.5%和去年同期的54.4%[4] - 第三季度非GAAP毛利率为59.1%，与上一季度持平[4] - 2025年第三季度非GAAP毛利率为59.1%，与上季度持平，同比提升0.4个百分点[39] - 公司预计第四季度GAAP毛利率约为56.0%至59.0%，非GAAP毛利率约为58.0%至61.0%[5] - 公司非GAAP毛利率为59.1%，相比GAAP毛利率56.5%高出2.6个百分点，主要由于2.3%的购买无形资产摊销调整[40] - 公司无形资产摊销对毛利率的非GAAP调整从去年同期的6.3%降至2.3%[40] 营业利润/亏损表现 - 第三季度GAAP营业亏损占净收入的33%，上一季度为23%[4] - 第三季度非GAAP营业利润占净收入的12%，高于上一季度的7%[4] - 2025年第三季度非GAAP运营利润为1520万美元，环比增长96%[34] - 2025年前九个月非GAAP运营利润为2130万美元，同比实现扭亏[37] - 公司非GAAP营业利润率为6.5%，成功扭转了GAAP营业亏损率33.8%的局面，总非GAAP调整达40.3个百分点[40] - 公司非GAAP税前利润率为3.3%，相比GAAP税前亏损率37.2%有大幅改善[40] - 2025年第三季度运营亏损为4128.9万美元，环比亏损扩大67.7%[24]，同比亏损收窄38.2%[24] 营业费用表现 - 第三季度GAAP营业费用为1.132亿美元，占净收入的90%，高于上一季度的79%[4] - 第三季度非GAAP营业费用为5950万美元，占净收入的47%，低于上一季度的52%[4] - 2025年第三季度非GAAP研发费用占收入比例为29.4%，环比下降3.2个百分点[39] - 2025年第三季度非GAAP销售及行政费用占收入比例为17.7%，环比下降1.7个百分点[39] - 公司非GAAP研发费用占营收比例为32.7%，较GAAP的47.4%显著下降，调整项包括9.7%的股权激励和4.7%的绩效股权[40] - 公司非GAAP销售及管理费用占营收20.0%，低于GAAP的35.5%，调整包括7.5%的股权激励和5.1%的收购整合成本[40] 成本和费用明细 - 2025年第三季度研发费用为5425.2万美元，环比增长14.9%[24] - 2025年第三季度重组费用为1126.4万美元，环比增长101.7%[24] - 2025年第三季度重组费用为1130万美元，环比增长102%[34] - 2025年第三季度收购及整合成本为960万美元，环比增长135%[34] - 公司重组费用在非GAAP准则下调整为0%，而GAAP基准下占营收的7.5%[40] 现金流和财务状况 - 2025年第三季度运营现金流为1012.4万美元，去年同期为-3073.1万美元[28] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.11859亿美元，较2024年同期下降24.6%[32] - 截至2025年9月30日，应收账款为5293.4万美元，较2025年6月30日下降50.0%[32]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议继续关注通信行业相关投资机会 [2] - 行业处于低配阶段，算力资本开支保持高增长，通信行业持仓仍有显著向上空间 [2][87] - 2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，通信行业相关产业链将继续受益 [2][87] 2025年H1及Q2整体业绩 - 2025年H1通信行业整体营收17850.03亿元，同比增长10.07%；归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%；扣非归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04% [1][2][4] - 2025年Q2通信行业整体营收9424.83亿元，同比增长10.91%；归母净利润986.82亿元，同比增长12.33%；扣非归母净利润912.62亿元，同比增长12.94% [2][7] - 2025年H1行业整体毛利率为33.50%，同比实现增长 [11] 分板块业绩表现 - 2025H1营收同比增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组和基站设备射频相关部件 [2][11] - 2025H1归母净利润增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组和网络设备商 [2][11] - 光模块及器件板块2025H1毛利率为34.97%，同比提升2.18个百分点；2025Q2毛利率为35.26%，同比提升0.61个百分点 [11][25] - 通信PCB&CLL板块2025H1营收572.49亿元，同比增长37.66%；归母净利润80.58亿元，同比增长80.79%；毛利率24.47%，同比提升2.74个百分点 [31] - 网络设备商板块2025H1营收5071.11亿元，同比增长28.86%；归母净利润191.84亿元，同比增长19.57% [37] - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元，同比增长24.50%；归母净利润11.57亿元，同比增长25.52% [67] 重点公司业绩亮点 - 光模块龙头新易盛2025H1营收同比增长282.64%，归母净利润同比增长355.68%；中际旭创2025H1营收同比增长36.95%，归母净利润同比增长69.40% [25] - 通信PCB龙头沪电股份2025H1营收同比增长56.59%，归母净利润同比增长47.50%；深南电路2025H1营收同比增长25.63%，归母净利润同比增长37.75% [31] - 网络设备商工业富联2025H1营收同比增长35.58%，归母净利润同比增长38.61%；锐捷网络2025H1营收同比增长31.84%，归母净利润同比增长194.00% [37] - 物联网模组厂商移远通信2025H1营收同比增长39.98%，归母净利润同比增长125.03% [68] AI算力产业链投资与展望 - 海外云厂商2025Q2资本开支合计实现950亿美元，同比增长82.96%，环比增长32.05% [17] - Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元，计划到2028年至少投资6000亿美元用于AI建设；微软规划2025财年约800亿美元用于AIDC；谷歌上调2025全年资本开支指引至850亿美元 [17] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元，环比增长19%；FY25Q4 AI收入指引62亿美元，环比增长19% [23] - 甲骨文未实现履约义务达到4550亿美元，同比大增359% [22] - 阿里巴巴2026财年第一季度阿里云收入同比增长加速至26%，AI相关收入连续八个季度同比三位数增长 [18]

公司合作 - 和硕5G选择迈凌的Sierra单芯片无线电系统级芯片用于其下一代PR2850 5G宏基站开放无线接入网射频单元 [1] 产品与技术 - 迈凌公司提供的解决方案为Sierra单芯片无线电系统级芯片 [1] - 该芯片将应用于和硕5G的下一代PR2850 5G宏基站开放无线接入网射频单元 [1] 行业与市场 - 合作涉及5G宏基站开放无线接入网技术领域 [1]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2025年10月23日市场收盘后发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 对应财报电话会议将于太平洋时间下午1:30（美国东部时间下午4:30）举行 [1][2] - 电话会议将由首席执行官Kishore Seendripu和首席财务官Steve Litchfield主持 [2] 公司业务与产品 - 公司是射频、模拟、数字和混合信号集成电路的领先提供商 [3] - 产品应用于接入与连接、有线和无线基础设施以及工业和多市场领域 [3] - 公司将在于2025年举行的FMS 2025上发布Panther V存储加速器 该产品提供450Gbps吞吐量和超低延迟 [7] 其他公司动态 - 公司宣布在2025年第三季度将参与即将举行的金融会议 [6] - 公司宣布了新的员工诱导性股权奖励授予 [5]

公司财务表现 - 第二季度净收入达到1.088亿美元 环比增长13% 同比增长18% [1] - 公司业绩表现强劲 超出其收入指引的中点 [2] - 公司在非GAAP基础上恢复盈利 并在第二季度产生正自由现金流 [2] 分析师观点与评级 - Stifel重申买入评级 目标价为21美元 [1] - Benchmark重申买入评级 目标价为25美元 [3] - 截至9月19日 分析师设定的12个月目标价中位数为19美元 意味着较当前股价有17.36%的潜在上涨空间 [3] 业务亮点与增长动力 - 管理层强调在数据中心高速互连、多千兆无源光网络接入、Wi-Fi连接、以太网和无线基础设施等领域拥有强大的客户和产品吸引力 [2] - 更好的客户订单率和强劲的产品积压订单使公司在2025年和2026年处于有利的增长位置 [3] 公司概况 - 公司是射频、模拟、数字和混合信号半导体产品的领先供应商 [4]

报告行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [5][81] 报告核心观点 - 通信行业2025年H1整体营收稳健增长、盈利提速 以91家公司为样本 整体实现营收17850.03亿元（同比+10.07%） 归母净利润1604.32亿元（同比+11.26%） 扣非后归母净利润1490.23亿元（同比+13.04%）[2][8] - 2025年Q2通信行业盈利增速进一步提升 实现营收9424.83亿元（同比+10.91%） 归母净利润986.82亿元（同比+12.33%） 扣非后归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）[11] - 光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组板块综合表现突出 营收和归母净利润同比增速均位列行业前五[14][15][16] - AI算力产业链继续加速发展 海外云厂商资本开支高增 2025Q2合计实现950亿美元（同比+82.96% 环比+32.05%） 科技巨头持续上调投资指引[22] 分板块业绩总结 光模块及器件板块 - 2025H1营收479.88亿元（同比+64.88%） 归母净利润108.76亿元（同比+111.99%） 毛利率34.97%（同比+2.18pct）[31] - 2025Q2营收274.24亿元（同比+66.77%） 归母净利润65.36亿元（同比+114.10%） 毛利率35.26%（同比+0.61pct）[31] - 新易盛营收同比+282.64% 归母净利润同比+355.68%；中际旭创营收同比+36.95% 归母净利润同比+69.40%；天孚通信营收同比+57.84% 归母净利润同比+37.46%[31] 通信PCB&CLL板块 - 2025H1营收572.49亿元（同比+37.66%） 归母净利润80.58亿元（同比+80.79%） 毛利率24.47%（同比+2.74pct）[36] - 2025Q2营收309.29亿元（同比+39.44%） 归母净利润46.70亿元（同比+78.42%） 毛利率25.00%（同比+1.12pct）[36] - 沪电股份营收同比+56.59% 归母净利润同比+47.50%；深南电路营收同比+25.63% 归母净利润同比+37.75%[36] 网络设备商板块 - 2025H1营收5071.11亿元（同比+28.86%） 归母净利润191.84亿元（同比+19.57%） 毛利率21.95%（同比-2.90pct）[40] - 2025Q2营收2825.79亿元（同比+30.51%） 归母净利润109.37亿元（同比+26.95%） 毛利率20.75%（同比-3.03pct）[40] - 工业富联营收同比+35.58% 归母净利润同比+38.61%；锐捷网络营收同比+31.84% 归母净利润同比+194.00%[40] IDC板块 - 2025H1营收166.18亿元（同比-9.66%） 归母净利润21.26亿元（同比-27.61%） 毛利率31.18%（同比+0.24pct）[46] - 2025Q2营收89.03亿元（同比-11.78%） 归母净利润10.17亿元（同比-34.33%） 毛利率31.00%（同比-0.76pct）[46] - 奥飞数据已投入运营自建自营数据中心总机柜数超过57000个 储备约60MW数据中心项目[47][49] 基础电信运营商板块 - 2025H1营收10133.93亿元（同比+0.33%） 归母净利润1136.01亿元（同比+5.14%） 毛利率29.79%（同比+0.57pct）[54] - 2025Q2营收5117.71亿元（同比-0.12%） 归母净利润715.00亿元（同比+6.08%） 毛利率32.36%（同比+5.19pct）[54] - 中国移动数字化转型收入1569亿元（同比+6.6%）；中国电信产业数字化收入749亿元 AIDC收入同比+7.4%；中国联通算网数智收入454亿元 占比提升至26%[55][56][57] 其他重点板块 - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元（同比+24.50%） 归母净利润11.57亿元（同比+25.52%）[66] - 光纤光缆板块2025H1营收655.27亿元（同比+14.53%） 归母净利润33.93亿元（同比-0.37%）[73] - 通信芯片板块2025H1营收30.58亿元（同比+7.34%） 归母净利润-2.70亿元（同比+18.94%）[61] 海外AI产业链动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%） 预计2026财年云基础设施收入达180亿美元（较2025财年增长77%）[25][26] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%） FY25Q4 AI收入指引62亿美元（环比+19%）[27] - Marvell将2028年数据中心TAM预期从750亿美元提升至940亿美元[27]