财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度公司净亏损2050万加元，而2018年第二季度净收入为9070万加元，主要因本季度收入减少以及运营和财务成本增加 [23] - 2019年第二季度公司收入为2950万加元，相比2018年第二季度的1.033亿加元，因嘉能可合同下贸易应收应付账款重新计量减少了4630万加元；2019年第二季度每磅销售收入为5.39加元（4.02美元），2018年第二季度为18.91加元（14.62美元） [24] - 2019年第二季度钒销售合同收入为7580万加元，低于2018年第二季度的1.007亿加元；2019年第二季度每磅钒销售收入为13.86加元（10.33美元），2018年第二季度为18.42加元（14.24美元），主要因五氧化二钒价格下降，2019年第二季度每磅均价约8.59美元，2018年第二季度约15.44美元 [25] - 2019年6月30日公司贸易应付账款余额为6740万加元，收入调整应付账款为7890万加元；假设五氧化二钒价格维持6月30日水平，截至该日公司预计收入调整应付账款为9490万加元；截至新闻发布日，2019年7月31日销售的五氧化二钒预计收入调整应付账款约9950万加元 [26] - 2019年第二季度运营成本为3330万加元，高于2018年第二季度的3020万加元，包括直接矿山和工厂成本2260万加元、折旧和摊销900万加元和特许权使用费180万加元，增长主要因产量增加、2019年3月窑炉耐火材料更换后产量提升以及燃料油和柴油成本增加 [27] - 2019年第二季度不包括特许权使用费的现金运营成本为每磅4.43加元（3.30美元），较2018年第二季度的4.32加元（3.35美元）增长3%，主要因外汇影响以及燃料油和柴油成本增加 [28] - 2019年第二季度财务成本为1090万加元，较2018年第二季度的840万加元增加250万加元，主要因公司9.25%高级有担保票据提前赎回导致长期债务递延交易成本费用化，该票据原定于2021年到期，已于2019年7月完成赎回 [29] - 2019年第二季度公司经营活动产生正现金流，经营活动提供的净现金为2180万加元，低于2018年第二季度的6950万加元，主要因2019年第二季度收入超过直接矿山和工厂成本及特许权使用费510万加元，而2018年第二季度为8070万加元 [30] - 2019年第二季度投资活动使用现金1900万加元，较2018年第二季度的510万加元增加1390万加元，主要因公司2019年进行的扩建项目，且该项目仍在预算内；截至2019年6月30日的六个月内，3520万加元的支出已资本化至矿山资产、厂房和设备，其中包括490万加元的资本化废石剥离和推回成本 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年第二季度马拉卡斯 - 门琴矿五氧化二钒产量为2515吨，较2019年第一季度增长20%，较2018年第二季度增长2% [12] - 2019年6月五氧化二钒产量926吨创月度生产记录，7月产量达1042吨，较6月记录增长13% [13] - 2019年第二季度全球五氧化二钒回收率平均为79.1%，显示公司该季度全球回收率表现强劲，主要得益于工厂各环节运营稳定以及运营团队在过程控制方面的显著改进 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年7月中国五氧化二钒产量达4879公吨纯钒，为2014年6月以来月度最高水平；2019年前七个月中国钒产量按年率计算为54363公吨钒，高于2018年同期的44834公吨钒，增幅约21%；2019年1 - 7月中国五氧化二钒产量增长7.5% [34][35] - 2019年7月中国石煤提钒产量为538公吨纯钒，高于1月的349公吨；3 - 7月中国石煤提钒产量基本稳定在每月约500公吨钒，高于2018年10月价格上涨前的约469公吨钒/月 [36] - 2019年7月中国钒碳氮合金产量激增至3875公吨钒的历史高位，较5月的2077公吨钒增长86%；6月14日中国螺纹钢产量达到382万吨的峰值，7月略有下降，但年初至今中国螺纹钢产量较去年增长约28% [37] - 2019年4月底至7月底，中国五氧化二钒库存减少了1365公吨钒；6月中国钒出口总量为571公吨钒，较5月增长28%；2019年上半年出口率为7800公吨钒/年，较2018年同期下降12% [38] - Vanitec报告称2019年第一季度全球钒产量多年来首次略超过消费量；从2017年初到2019年第一季度末，全球钒库存累计减少了12000公吨钒，约相当于1.5个月的消费量 [39] - 预计2019年全球钒总产量为102800公吨钒，消费量为104000公吨钒；预计中国2019年需出口9200公吨钒以维持市场平衡，2019年上半年出口率为7900公吨钒，预计下半年出口率将下降 [40][41] - 7月16日至8月6日，中国五氧化二钒价格从每磅8.12美元上涨约16%至9.39美元，过去一周价格相对稳定在10美元左右；西方市场金属通报报告的价格从7月31日的每磅6.45美元中点上涨至上周五的7.25美元，预计未来几周西方价格将跟随中国价格上涨；预计全年剩余时间全球钒价格将面临上行压力，因中国消费持续增长，短期内供应增加有限，将导致库存进一步消耗和市场进一步收紧 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 马拉卡斯 - 门琴矿扩建项目旨在将产能提高25%，新脱氨装置已启动，预计2019年第三季度随着新球磨机和蒸发器装置启动完成项目，所有区域的产能提升预计在第三季度末完成 [15] - 2019年6月19日公司宣布任命保罗·沃兰特为销售和贸易总监，9月起领导公司内部销售和贸易业务发展，他在特种金属商品销售和贸易方面经验丰富，尤其在高纯度市场的经验和知识对公司发展将有重要价值 [16] - 公司宣布对新安帕罗北矿床（NAN）的矿产资源估计进行更新，该矿床位于马拉卡斯 - 门琴矿坎贝尔矿坑以北约6.5公里处；勘探计划成功将资源从推断类别转换为测量和指示类别，并增加了推断资源；更新后的资源估计基于约12912米的金刚石钻探（88个钻孔），包括2019年完成的47个钻孔（5404米）和矿床内的5549个采样间隔；NAN的测量和指示矿产资源总量为122.3亿吨，五氧化二钒品位0.88%，磁选精矿品位2.41%；推断矿产资源为1133万吨，五氧化二钒品位0.9%，磁选精矿品位2.46% [17][18] - 完成NAN资源基础增加后，公司2019年下半年将重点对其他卫星矿床进行勘探，钻探将集中在坎贝尔矿坑以北的古尔卡里A北矿化带和以南的古尔卡里A南目标区域 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官马克·史密斯对2019年第二季度运营表现满意，但盈利能力受钒价格下跌和嘉能可合同下贸易应付账款重新计量影响；随着扩建项目预计在2019年第三季度末完成产能提升，公司有望在下半年保持强劲运营表现 [11][21] - 独立顾问特里·珀尔斯认为2019年第一季度全球钒产量超过消费量，但全球库存已大幅减少，中国消费加速，供应缓慢增加，预计今年市场将再次出现短缺；预计未来几周西方钒价格将跟随中国价格上涨，全年剩余时间全球钒价格将面临上行压力 [44][43] 其他重要信息 - 截至季度末公司现金余额约1.903亿加元，2019年7月8日公司还清所有未偿还高级有担保票据，实现无债务状态，在约12个月内还清全部未偿还票据 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从概念上讲，是否会有需要对生产、资本投资和间接费用做出艰难决策的市场情况，若有，对应的价格是多少 - 马克·史密斯表示所有与销售和生产相关的资本支出战略决策都会在管理层和董事会层面认真对待；嘉能可合同及其贸易应付账款的修订使决策变得复杂，目前该合同还有九个月到期，公司正专注组建内部销售团队，以便根据市场定价做出决策，减少因嘉能可合同应付账款对现金的保守管理 [52][53] - 首席财务官欧内斯特·克利夫称公司是全球最低成本的钒生产商之一，只会在极端市场条件下做出反应，预计在不利市场条件下仍能生存；公司的主要机会在于通过销售和营销部门获取更多利润 [56] 问题2: 关于新资源基地NAN，能否提供钻探计划的支出、人员情况，以及对古尔卡里A北和古尔卡里A南的预期 - 马克·史密斯称这些区域的初始采样结果有吸引力，矿石品位和精矿品位都不错，公司在钒加工方面的优势在于精矿品位，这使成本保持较低水平；公司原本优先关注NAN是因该区域数据丰富，现初步钻探其他区域的结果良好，可能会调整钻探计划；公司有一个为期五年的钻探计划，目前只是调整部分顺序 [58][59][60] - 欧内斯特·克利夫表示NAN已完成约12900米钻探，今年剩余时间将在各矿床再进行约8000米钻探，预计花费200 - 300万加元 [61] 问题3: 今年剩余时间是否有计划维护，以及达到每月1000吨产量目标，在1.5%有效品位、每天2500 - 2700吨装载量的假设下是否可行 - 欧内斯特·克利夫称无法提供具体维护费用，但今年剩余时间维持性资本支出预计在620 - 850万美元之间，维护费用相对较少；产量假设在合理范围内 [64] - 马克·史密斯补充说公司7月已超过每月预期产量，预计今年剩余时间结果相似甚至更好 [66] 问题4: 钒市场的峰值、低谷和正常价格是多少；公司在当前价格和嘉能可合同下的最低现金状况如何；对取代嘉能可的信心如何；是否考虑通过并入大型多金属公司来分散股东风险 - 特里·珀尔斯认为2018年11月中国市场33美元/磅的价格可能是峰值；长期市场均衡价格方面，过去15年通胀调整后的平均月价格分布显示，主要峰值在6美元，这可能是长期价格；价格谱上还有一个稳定点在14 - 15美元，高于此价格市场份额会因替代产品出现而受损，且会有高成本新生产源进入；历史数据显示过去15年价格低谷略低于3美元 [69][70][71] - 关于取代嘉能可，特里·珀尔斯和马克·史密斯都表示有信心，嘉能可的存在限制了公司接触高利润、高纯度应用客户的机会，公司新任命的销售和贸易总监保罗·沃兰特在高纯度五氧化二钒营销方面经验丰富，公司已与众多大型采购商直接接触，还有多家贸易公司感兴趣，且公司在谈判承购合同方面会从嘉能可合同中吸取经验 [72][73][74] - 欧内斯特·克利夫称从财务报表看，虽然每个期间记录了重新计量的义务，但实际还款速度较慢，从第一季度末到第二季度末现金余额基本未变，预计今年剩余时间现金状况保持中性；目前账面上的收入调整应付账款超过1.9亿加元，按当前价格假设，该应付账款目前为9950万加元，有足够现金空间履行义务 [77][78][79] - 马克·史密斯表示公司会评估任何来自成熟矿业公司的收购提议，以实现股东价值最大化；公司矿石中还含有钛和铁矿石，内部正在开展多个项目以回收钛并销售，有望进入二氧化钛颜料业务，同时也在努力提高铁矿石质量以优化价格 [92][93] 问题5: MD&A第19页中，与客户合同的钒销售记录为546.7万磅，但需重新计量的五氧化二钒销售量为456.4千磅，为何只有83%的销售量需重新计量 - 欧内斯特·克利夫解释称这两个数据统计的是不同期间，前者是报告期内实际销售情况，重新计量是对以前期间销售的调整，可能涉及多个期间，因此两者无可比性 [97] 问题6: 公司高纯度销售同比基本持平，公司采取了哪些措施进行预认证以增加高纯度销售 - 马克·史密斯称公司已在全球四家主要的高纯度五氧化二钒与铝的中间合金生产商处获得认证达一年半到两年；目前公司对产品销售给嘉能可后如何销售给客户影响有限，但未来将有更多控制权 [100] 问题7: 目前公司高纯度产品分享约2美元/磅的溢价，明年5月脱离嘉能可合同后情况会如何变化 - 马克·史密斯称实际溢价约1.45美元/磅，嘉能可与客户谈判后公司获得一半；脱离合同后，公司将获得全部溢价，并能更好地谈判溢价；不同高纯度用途的溢价不同，在中间合金业务中为1.45 - 2美元/磅，在化学催化剂生产等更高纯度要求领域，溢价可达3 - 4美元/磅 [105] - 特里·珀尔斯补充说在钛行业，有四家五氧化二钒终端用户生产钒铝合金，嘉能可控制销售渠道和客户关系，公司只能获得其无法供应的部分；高纯度的其他市场主要是化学和催化剂应用，公司有适合部分应用的粉末产品，该市场分散，嘉能可未涉足，公司未来有更多机会 [106][107][108] 问题8: 公司自主销售而非依赖嘉能可时，高纯度市场销售占比预计是多少 - 马克·史密斯认为高纯度五氧化二钒市场需求大，公司产量无法满足全部市场，目标是最大化高纯度销售，若能使销售部门将100%产品以高纯度销售则最好 [109] - 特里·珀尔斯建议目标设定为80% - 90%，保留10% - 20%的产品以现货形式进入商品市场，有助于应对需求和生产的月度波动，管理库存 [110] 问题9: 请介绍未来高纯度销售的流程，以及今年秋季会议和谈判对2020年合同的影响 - 马克·史密斯称自今年年初以来，众多潜在客户因知道嘉能可合同将于2020年5月到期，已开始与公司讨论直接承购事宜；钒行业的正常合同签订流程中，9月第二周在中国、9月最后一周在芝加哥有行业会议，之后还有迈阿密和布达佩斯的会议，今年秋季将在这些会议上进行直接承购协议谈判；公司将积极参与，是布达佩斯会议的主要赞助商，公司销售和贸易总监、马克·史密斯和特里·珀尔斯将参加大部分会议，目前已在为会议安排客户会面 [115][116] 问题10: 6月季度全球回收率为79.1%，6月为80.9%，7月和8月至今的趋势如何

业绩总结 - 2018年净收入为3.16亿美元，基本每股收益为0.61美元[5] - 2019年第二季度净收入为1.08亿加元，较2018年同期下降[29] - 2019年上半年收入为29,462美元，较2018年同期的103,321美元下降约71.5%[81] - 2019年上半年净亏损为20,501美元，2018年同期净收入为90,735美元[81] - 2019年上半年每股基本亏损为0.04美元，2018年同期每股收益为0.17美元[81] - 2019年上半年现金流出为6,936美元，2018年同期现金流入为77,654美元[81] 生产与成本 - 2019年生产指导为1万吨至1.1万吨V2O5[5] - 2018年V2O5的生产量为9830吨，超过中间指导的9650吨2%[27] - 2019年第一季度V2O5的生产量为2099吨，受到窑衬更换的影响[27] - 2019年第二季度现金运营成本为每磅3.35美元，较2019年第一季度下降3%[29] - 2019年现金运营成本指导为每磅V2O5在3.45至3.65美元之间（不包括特许权使用费）[5] - 2019年维持资本支出预计为1400-1700万美元[79] - 2019年扩展资本支出预计为2700-2900万美元[79] 市场与需求 - 2018年全球钒供应约为9万吨，预计2019年供应将继续低于需求[13] - 2018年中国钢筋标准实施推动了对钒的需求增长[5] - 根据2018年底实施的中国钢筋标准，预计2020年至2025年期间，钒的消费率将以1.9%的年复合增长率（CAGR）持续增长[95] 资源与扩展 - Campbell Pit的已探明和可采储量为1900万吨，品位为1.15%[5] - NAN矿区的矿产资源估计为1223万吨，平均V2O5品位为0.88%[44] - 扩建项目计划将生产能力提高25%，新名称牌生产率为每月1000吨V2O5[34][40] - 2019年计划进行25000米的钻探项目，以进一步升级NAN矿区的矿产资源[42] 负面信息与风险 - 2019年第一季度全球V2O5回收率平均为80.0%[28] - 自2015年以来，失时事故（LTI）减少超过70%[74] - 自2014年Maracás Menchen矿开始运营以来，已满足或超过所有适用的环境标准和法规[77] 其他信息 - 截至2019年6月30日，公司现金储备为1.903亿加元，债务为零[57] - 2018年公司还清所有巴西债务，并在2018年回购5720万美元的债券[32] - 钒的高溶解度使其在连续铸造过程中降低了开裂风险，并允许使用经济的热轧工艺，相较于铌，钒的性能更优[95]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度公司净亏损220万美元，而2018年第一季度净利润为4580万美元 [19] - 2019年第一季度公司营收4430万美元，低于2018年第一季度的9110万美元 [19] - 2019年第一季度钒销售合同收入1.014亿美元，高于2018年第一季度的7310万美元，主要因V2O5价格上涨，2019年第一季度每磅V2O5均价约16.34美元，2018年第一季度约13.57美元 [20] - 2019年第一季度贸易应收款重估导致负债，被归类为贸易应付款，除了5710万美元，因Glencore合同下贸易应收款、应付款重估，第一季度营收减少约4290万美元，公司预计2019财年剩余时间内，与第一季度销售相关的营收还将额外计入约4000万加元（约3000万美元）的重估费用 [22] - 2019年第一季度非现金营运资金项目前现金流入2170万美元，低于2018年第一季度的6190万美元；经营活动提供的净现金为9540万美元，高于2018年第一季度的2490万美元 [23] - 2019年第一季度运营成本2910万美元，低于2018年第一季度的3120万美元；不含特许权使用费的现金运营成本降至每磅3.41美元，较2018年第一季度的3.76美元下降4% [24] - 2019年第一季度资本性支出1010万美元，其中包括380万美元的资本化废石剥离成本 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2019年第一季度Maracás Menchen矿V2O5产量2099吨，低于2018年同期的2214吨，主要因3月提前完成窑炉耐火材料更换项目 [12] - 2019年第一季度全球V2O5回收率平均为80%，比2018年同期提高5%，创公司季度新纪录 [13] - 2019年第一季度高纯度V2O5销量440吨，比2018年第四季度增加80吨，比2018年第一季度增加40吨 [14] - 公司扩张项目进展顺利，预计2019年第三季度完成最终扩建、建设和爬坡，第四季度初达到每月1000吨V2O5的新增铭牌产能 [13] - 勘探方面，Novo Amparo Norte和Novo Amparo矿床钻探已完成，Sao Jose矿床钻探已开始，Novo Amparo Norte新资源估算工作进展顺利，预计2019年第二季度末向市场更新 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年全球钒产量略超8.9万吨纯钒，消费量约9.7万吨纯钒，市场存在显著缺口，库存下降 [27] - 2018年，Metal Bulletin公布的鹿特丹仓库钒价格年初为每磅V2O5 9.75美元，11月中旬达到峰值29.15美元，圣诞节降至15美元；2019年1月至3月下旬，价格从15美元涨至17.75美元，随后下跌至目前的8.45美元 [28][29] - 中国市场方面，2018年下半年中国钢厂为应对11月生效的高强度螺纹钢新标准而囤货，推动钒价上涨；11 - 12月钒价处于高位且钢厂有库存，现货采购疲软，市场认为中国钢厂忽视新标准，导致价格迅速回落；2019年1 - 3月价格因市场紧张再次上涨，3月下旬中国钢厂增加铌进口，引发铌将完全取代钒的传言，导致价格再次下跌 [32][33][34] - 中国新的螺纹钢标准消除了允许淬火和回火钢进入市场的漏洞，淘汰了2级螺纹钢，预计中国钒消费量将从2018年的3.6万吨纯钒增加到2019年的4.4万吨纯钒，铌消费量将从2.5万吨纯铌增加到4万吨纯铌 [41][43][45] - 目前中国螺纹钢产量创历史新高，钢厂钒库存正在耗尽，预计钢厂将大量采购钒，价格将很快回升至每磅V2O5 15美元以上 [47][48] - 西方市场疲软，价格低于中国市场，主要因去年年底高价导致部分市场份额被替代，主要供应商面临合同客户提货量低于预期的问题，需将部分产品投入相对薄弱的现货市场 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2019年第二季度末偿还剩余2910万美元债务，并在超额现金流要约到期和偿还债务后，实施资本返还计划，以股息、回购股票和/或认股权证的形式向股东返还现金，具体细节将在6月27日的年度股东大会前公布 [10][17][18] - 公司董事会指示专注于有机增长，继续评估将Maracás矿产能翻倍的潜力，从项目管理前端估算资本成本、建设时间和单位生产成本，并聘请独立市场专家评估市场影响 [104][105][106] - 对于Bushveld收购Vanchem一事，Terry Perles认为Bushveld的Vametco项目今年产量预计为2800 - 2900吨V，过去曾提及扩张至3800吨V，但最新公告未提及；Vanchem工厂历史上是一家好工厂，但长期未进行重大投资，Bushveld需解决工厂进料问题，其五年投资计划显示了对提高产量的预期 [99][100][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司首席执行官Mark Smith表示，2019年第一季度盈利能力受钒价下跌和贸易应收款重估影响，但公司财务状况依然强劲，运营、生产扩张和勘探进展顺利 [8][9][10] - 独立顾问Terry Perles认为，钒市场基本面供应持续滞后于需求，预计这种情况将持续数年；当前市场价格难以解释，每磅V2O5 15美元以上缺乏支撑，因高价会导致替代和新的高成本生产来源进入市场；预计2019 - 2020年价格将高于2018年，中国市场钒和铌消费量将大幅增加，价格将很快回升至每磅V2O5 15美元以上 [30][31][58] 其他重要信息 - 公司2019年第一季度财报、管理层讨论与分析（MD&A）和财务报表可在公司网站和SEDAR上获取 [3] - 会议中讨论的部分信息为前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，风险因素详见公司年度信息表（AIS）和其他公开文件 [3][4] - 会议中使用的非国际财务报告准则（non - IFRS）财务指标相关信息，可在公司2019年第一季度财报和截至2019年3月31日的MD&A中查看 [4] - 市场和行业数据基于管理层善意估计或行业来源信息，公司认为数据准确，但无法保证，未独立验证未来趋势预测的假设 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Terry对2020年钒价格的展望 - Terry认为2019年市场将有很大波动，消费会有巨大变化，高价将影响供应，预计2019 - 2020年价格将高于2018年 [58] 问题2: 为何每磅V2O5 15美元以上钒价格支撑不足 - Terry表示，从长期看，价格高于15美元会吸引不寻常的新供应来源，同时会导致部分消费被破坏；15年的钒月度定价数据显示，价格呈近似正态分布，主要峰值约为7美元，次要峰值为15美元，表明在消费超过生产的环境下，15美元有支撑 [60][61][62] 问题3: 当前钒价格是否已触底 - Terry认为当前价格已触底，鉴于市场供需失衡，价格应在15美元或略高；短期内未来三年供应仍将不足，长期均衡价格历史数据显示约为7美元，但技术可能使市场底部高于过去长期平均价格 [65][66] 问题4: 预计与第一季度相关的4000万加元重估费用是否大部分会在第二季度产生 - Ernest表示，4200万美元需返还给银行，根据目前价格变化，还需返还约3000万美元；假设价格不变，今年剩余五个月预计还需返还约3500万美元，该费用将持续影响底线现金，但不会全部在第二季度体现 [67][68][69] 问题5: 如果价格稳定或上涨，是否就没有应付款 - Ernest称，这取决于价格上涨的幅度，如果涨幅曲线陡峭，可收回部分调整费用，但目前公布的约700万美元基本已确定，价格下跌可能使情况更糟，但预计不会超过该金额 [70] 问题6: 是否存在未来期间出现负收入的可能性 - Ernest认为不太可能，第一季度4400万加元营收换算后每磅隐含价格约为7.20美元，价格大幅调整可能会有小幅影响，但不会出现负收入 [72] 问题7: 如果故意放缓产品交付，会有什么影响 - Mark表示公司会考虑这种可能性，但需平衡与合作伙伴的承诺以及合作伙伴对终端客户的承诺 [74] 问题8: 扩张项目资本支出预算增加的原因 - Ernest称主要是机电部分和一些电气工作成本增加，预算编制时部分使用指数数字导致估算不足；Mark补充公司已改变项目管理系统，后续将使用实际报价以减少此类问题 [76][77][79] 问题9: 在当前股价下，资本返还计划是否更倾向于回购股票而非股息 - Mark表示董事会会综合考虑业务环境、公司市值等因素，一般原则是股价低时回购股票，股价高时发放股息，同时会谨慎考虑对公司流动性的影响，最终决定将在6月27日前发布新闻稿公布 [83][84][85] 问题10: 当前产能情况以及在钒价8.45美元时的自由现金流情况 - Ernest称第一季度净现金为负1100万美元，假设当前钒价8.45美元保持不变，2019财年净现金将在负3500万 - 负4000万美元之间 [91][92] 问题11: Terry认为铌替代达到峰值的依据是什么 - Terry认为中国钢铁中铌和钒的消费并未达到峰值，目前是2级和淬火回火钢被钒和铌替代；铌和钒通过不同机制提高钢的强度，价格差异会影响替代程度；1月铌进口激增是因11月钒价过高，2 - 3月铌进口量约为1月的一半，目前中国高强度螺纹钢中钒和铌的消费量都在显著增长 [93][94][97] 问题12: Terry如何看待Bushveld收购Vanchem，新增供应是否会很快出现；这是否会改变公司长期项目规划 - Terry称Bushveld的Vametco项目今年产量预计为2800 - 2900吨V，过去曾提及扩张至3800吨V但最新公告未提及；Vanchem工厂历史上是好工厂但长期未重大投资，Bushveld需解决进料问题，其五年投资计划显示了对提高产量的预期；Mark表示公司董事会指示专注于有机增长，继续评估将Maracás矿产能翻倍的潜力，会综合考虑资本成本、市场影响等因素 [99][102][104] 问题13: 1月回收率83.1%，但季度整体回收率为80%的原因，以及今年剩余时间的回收率预期 - Mark解释主要是窑炉性能影响，1月窑炉性能出色使回收率达到83.1%，随着耐火材料变薄接近更换时间，窑炉性能下降；窑炉耐火材料更换后运行良好，预计未来回收率将稳定在70%多或80%左右 [114][115] 问题14: 公司有大量现金，是否有更明智的投资方式以获取更高收益 - Ernest表示公司从事矿业，会将资金置于最低风险类别，目前除了几乎完成的产能瓶颈消除项目外，没有近期投资计划；若有能带来显著回报的投资机会会考虑，否则会保证资金安全 [117][118] 问题15: Northern Dancer和Currais Novos项目的规划，是出售、持有还是分拆 - Mark称目前对这两个项目基本零投入，仅进行最低限度维护，欢迎有兴趣的人参与，但公司目前专注于钒业务和Maracás Menchen矿 [122] 问题16: Terry是否有与钒价格相关的实体或风险敞口 - Terry表示有两家公司，TTP Squared为钒生产商和消费者提供咨询服务，MoTiV Metals是小型贸易公司，交易少量特种钒产品，目前没有实物钒库存和钒相关股票，无风险敞口 [130][131] 问题17: 公司的过剩现金金额，维持业务所需的最低现金舒适水平 - Ernest称假设偿还债务，季度末净现金约为1.12亿美元；考虑全年情况，预计自由现金流为负3500万 - 负4000万美元，主要受Glencore合同价格调整机制影响；可有效使用的现金约为5000万 - 7000万美元，但这取决于价格走势和营运资金需求 [139][140][142] 问题18: 公司虽现金赤字但生产成本在每磅4 - 5美元，当前价格下应产生现金，如何解释这种情况 - Ernest解释称，虽然当前价格下公司会盈利，但考虑到资本支出、债务偿还和Glencore合同的价格调整费用，全年自由现金流为负 [141] 问题19: Terry称钒价将回到15美元支撑位，但当前价格为8.45美元，能否称15美元为支撑位 - Terry认为当前价格远低于公允价值，15美元作为支撑位是基于历史数据，在供应难以满足需求的环境下，该价格有稳定点，当前价格跌破该点是因市场误解钒将被铌完全替代 [156][157] 问题20: 公司基本股增加约900万股至5.27亿股，摊薄股减少，目前实际流通股数量 - Ernest解释在亏损情况下，完全摊薄会产生反稀释影响，所以不采用完全摊薄；去年年底完全摊薄股约为6.42亿股，当前未摊薄股约为5.29亿股 [146][147] 问题21: 如果没有Glencore合同，2020年后对公司现金流和盈利能力有何影响 - Ernest称假设年产量1.25万吨（约2750万磅），钒价每上涨1美元，EBITDA约增加2700万 - 3000万美元；由于Glencore合同结构和公司利用特种市场高价的能力，预计合同到期后，公司每磅钒价可能提高3美元，这将对底线利润有显著影响 [151][152][154] 问题22: 公司在当前钒价下的盈利潜力，以及V2O5的自由现金流盈亏平衡价格 - Mark称在当前价格下，未来九个月EBITDA约为8000万美元 [162] 问题23: 高价时非传统钒供应来源（如中国石煤矿）是否已回归市场，以及它们会持续多久 - Terry表示中国石煤矿在2004 - 2005年钒价上涨后成为重要供应源，2010年价格跌破10美元后开始关闭；2017 - 2018年价格上涨时，部分矿企试图恢复生产，但面临环境和运营许可问题，需大量投资解决废水排放问题；目前部分石煤矿现金成本高于当前价格，一些企业放弃，预计陕西的两家矿企会继续运营 [167][168][173] 问题24: 资产负债表上的应收款和应付款是否涵盖了所有相关费用，后续是否还有其他费用 - Ernest称资产负债表涵盖了截至第一季度的所有调整，共计5710万加元；额外公布的约3000万美元是基于当前市场情况的重估费用，若价格下跌该金额可能增加 [178][179] 问题25: Glencore是否与公司签订年度采购量合同 - Mark称公司会在每年10月左右与Glencore分享预期产量，双方会密切合作，Glencore有一定合同要求；Largo无生产要求，不生产无惩罚，生产的产品Glencore必须购买 [180][181] 问题26: 本季度销售的440吨高纯度V2O5的溢价情况，以及当前高纯度V2O5市场情况

财务数据和关键指标变化 - 2018年净利润为3.16亿加元，基本每股收益为0.61加元，是自2014年运营以来最强劲的年度盈利表现 [8] - 2018年营收为5.214亿加元，较2017年的1.677亿加元增长211%；第四季度营收为1.775亿加元，较2017年同期的4900万加元增长262% [18] - 2018年V2O5平均价格约为每磅18.30加元，2017年约为6.52加元 [19] - 2018年非现金营运资金项目前提供的现金为4.032亿加元，较2017年增加3.361亿加元；第四季度为1.344亿加元，2017年第四季度为2150万加元 [19] - 2018年经营活动提供的净现金为3.521亿加元，较上一时期显著增加2.935亿加元；2018年第四季度为1.442亿加元，2017年第四季度为3850万加元 [19] - 2018年运营成本为1.357亿加元，2017年为1.204亿加元；第四季度运营成本为3760万加元，2017年同期为3070万加元 [20] - 2018年现金运营成本为每磅5.45加元，2017年为4.72加元；不包括特许权使用费的现金运营成本2018年为每磅4.41加元，2017年为4.40加元 [20] - 2018年资本支出3050万加元用于矿山、物业、厂房和设备，包括980万加元的资本化废石剥离成本 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年Maracás Menchen矿V2O5产量为9830吨，创年度产量记录，较2017年提高6%；2018年第四季度产量为2595吨，创季度产量记录，且该矿连续四个季度产量增长 [10] - 2018年全球V2O5回收率平均为77%，较上一年增加1.7% [10] - 2018年高纯V2O5销量为1440吨，2017年为200吨，增长620% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2019年第一季度，钒的当前价格为每磅13.87加元，预计第一季度平均指数价格在14.50 - 15加元之间 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2019年第二季度末前消除剩余2910万加元的债务，以低成本、无债务的生产商身份在供应紧张的市场中扩大生产 [9] - 公司正在推进将V2O5产量提升至每月1000吨的扩张项目，预计2019年第三季度完成扩建，第四季度初达到每月1000吨的铭牌产量；总扩张资本支出预计在1.8 - 2.1亿加元之间，高于去年预测的约1.55亿加元 [13] - 2019年公司V2O5生产指导量在10000 - 11000吨之间，全年平均现金运营成本（不包括特许权使用费）指导范围为每磅3.45 - 3.65加元 [14] - 公司2019年正在进行25000米的勘探计划，预计在2019年第二季度初向市场提供最新情况；已将Novo Amparo Norte或NAN矿床的钒矿化显著延伸130%，达到1.84公里的走向长度；已完成47个金刚石钻孔，总计5400米的钻探；已开始对Novo Amparo目标进行钻探，旨在增加当前推断资源的规模和可信度 [15][16] - Glencore的承购合同将于2020年5月到期，公司正在考虑各种选择，包括聘请销售团队取代Glencore、接受其他方的报价以及与Glencore继续讨论续约；预计合同到期后，每年约2650万磅的产量将带来约1亿加元的EBITDA增长，税后约8500万加元 [25][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年是公司出色的一年，钒市场基本面长期来看仍然有利，公司有能力利用这些基本面增加产量，以满足全球对钒不断增长的需求 [17] - 虽然看到一些额外的生产将在2019年下半年上线，但供应需求赤字在2019年大部分时间仍将存在，预计短期内价格将保持强劲 [44] 其他重要信息 - 截至2月底，公司AMV库存和在制品库存为326吨，有助于减轻窑炉更换项目的影响，使公司比初始估计多获得四天的生产时间；预计2019年第一季度现金运营成本将超过公司指导，但全年总体预测不变 [12] - 公司预计第一季度贸易应收账款将出现约3000 - 3500万加元的重大负重新计量 [53] - 公司正在评估应对意外停电的措施，包括自行发电、储存电力等，但预计今年不会有重大支出，主要进行工程研究 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: Glencore承购合同到期后的续约及条款变化想法 - 合同还有13.5个月到期，公司正在考虑各种选择，包括聘请销售团队取代Glencore、接受其他方报价以及与Glencore继续讨论续约；预计合同到期后，每年约2650万磅的产量将带来约1亿加元的EBITDA增长，税后约8500万加元 [25][27] 问题: 公司有大量现金后会如何使用 - 公司董事会和战略目前专注于以股息或股票回购的形式将现金返还给股东，近期不会关注并购活动 [30] 问题: 第一季度销售数量、单位成本和平均销售价格的指导 - 公司已公布1月和2月的生产数据；第一季度因窑炉耐火材料更换成本会更高，具体运营成本和生产数据将在4月9日或10日左右的运营新闻稿中公布 [34][35] 问题: 第一季度钒的平均指数价格 - 目前价格为每磅13.87加元，预计第一季度平均指数价格在14.50 - 15加元之间 [37] 问题: 2019年高纯市场的情况，包括高纯溢价、对营收的影响以及高纯产品的预计销量占比 - 公司认为Glencore今年将为公司实现至少2000吨的高纯销售；2019年Glencore与高纯客户协商的溢价约为每磅40 - 50加元，公司将获得一半 [39] 问题: 2018年高纯溢价情况 - 2018年的溢价基于Glencore在2016年末与客户协商的两年期合同，分别为每磅0.90加元和0.70加元，公司获得一半 [40] 问题: Glencore合同到期后每磅3加元提升的假设中高纯溢价的情况 - 这3加元包括高纯产品的机会成本收益和销售高纯产品的收益，暂不提供具体细分指导 [41] 问题: 中国钒生产的变化以及对钒市场的影响 - 已知一家中国生产商在钢厂重新引入国内铁矿石作为原料，会产生一些额外的钒渣，但不会对当前的供需赤字产生重大影响；预计今年晚些时候会有一些石煤运营项目上线，但供需赤字在2019年大部分时间仍将存在 [43][44] 问题: 2019年Largo的维护资本支出和扩张资本支出更新情况，以及与现金成本预期不变的关系 - 维护资本支出约为1210万加元，处于指导范围的中线；扩张资本支出增加是因为设备规格标准提高；2019年成本增加主要由于采矿成本、G&A、Reintegra税收抵免损失和电力成本上升等因素 [46][47][48] 问题: 增加的扩张资本支出是否会在2020年开始转化为更低的运营成本 - 从单位影响来看，会降低成本，预计2021年起运营成本会降低 [49] 问题: 第一季度贸易应收账款重大负重新计量的量化情况 - 预计在3000 - 3500万加元的范围内 [53] 问题: 1月和2月意外停电的情况、原因、是否会再次发生以及公司的预防措施 - 意外停电由当地供应商导致，公司无法控制；正在考虑自行发电、储存电力等措施，以减少影响；今年预计不会有重大支出，主要进行工程研究 [54][87] 问题: 现金和债务情况是当前还是年末的，当前净现金状况，以及当前生产和定价水平下每月的现金生成量 - 2.06亿加元现金是当前数据；年末净现金在6700 - 6800万加元之间；当前定价下每月现金生成量约为1250万加元 [58] 问题: 到6月时的净现金情况 - 不考虑应收账款回收，到6月时约有1.25亿加元净现金；应收账款预计还会有2000万加元左右流入现金 [59] 问题: 运营业务所需的最低现金量 - 约为2000 - 2500万加元 [60] 问题: 可用于股息或股票回购的现金金额 - 约为1 - 1.2亿加元 [61] 问题: 是否对当前价格感到惊讶以及对价格前景的看法 - 难以解释市场价格走势，基本面供应赤字未变且订单增加，但市场因预期2019年下半年有额外生产而情绪转变；预计市场基本面将主导价格，因钒供应不足 [63] 问题: 2018年窑炉耐火材料更换完成后，正常化的年度回收率预期 - 2018年是回收率较好的一年，解决窑炉问题后，回收率将更强劲、更稳定；公司目标是追求80%或更高的回收率 [68] 问题: 回收率1%的变化对每月产量的影响 - 理论上约为100吨，实际可能高达300吨 [69][70] 问题: 2019年生产指导中假设的回收率 - 与2018年相近，约为77% [72] 问题: 不进行并购但有大型勘探计划，且有扩大现有业务规模的讨论，这是否因将价值返还给股东而搁置 - 扩大生产能力的项目属于有机增长，仍在进行中；MD&A和新闻稿中明确表示不进行收购其他公司或资产的并购活动 [75] 问题: 可用现金是否会用于现有业务的扩张 - 会 [76] 问题: 下次电话会议前是否会公布钻探的更新结果 - 希望能在下次电话会议前公布 [77] 问题: 新获得许可证的石煤矿山能否抵消现有供应赤字 - 石煤生产数据可能无法实现，预计2019年底产量会增加，但无法解决全球供应赤字问题，且石煤生产将是高成本的，会重置市场最低价格 [81][82] 问题: 公司主要在加拿大上市是否仍具战略意义，是否考虑在更发达市场上市 - 董事会已讨论过并将继续评估，会根据决策进行公告 [84] 问题: 公司是否将自行发电作为今年现金使用的目标 - 预计今年不会有重大支出，主要进行工程研究；当地电力供应商表现良好，第一季度停电次数较多但预计不会持续 [87]