来源 | 华尔街见闻 巴菲特正在深化其对日本大型综合商社的押注，通过将其在三井物产的持股比例提升至"主要股东"水平。 此次增持标志着伯克希尔投资策略的微妙转变。巴菲特在2020年首次披露其对日本前五大商社（即"综合商社"）的投资。根据巴菲特在今年2月 发布的年度投资者信，伯克希尔最初计划将其在这些公司的持股比例控制在10%以下。 然而，信中提到， 这些日本公司已同意"适度"放宽这一持股上限。 这一变化为伯克希尔如今突破10%的门槛、成为"主要股东"铺平了道路，使 其能够更深入地参与到这些日本商业巨头的未来发展中。 "'投资之神'正在买入更多，这对日本商社股而言是一个利好，"SBI Securities Co.的分析师Ryunosuke Shibata表示。自2020年巴菲特首次背书 以来，这些业务范围广泛的公司（从液化天然气到三文鱼养殖）的股价表现持续优于东证指数。 分析认为，巴菲特的持续加码，凸显了日本综合商社独特的商业价值。这些公司高度多元化的业务结构，使它们在面对大宗商品价格剧烈波动的 时期，比海外同行展现出更强的韧性。此外，这些公司近年来更加注重股东回报，也使其投资吸引力进一步增强。 【如需和我们交流 ...

Since I last covered ITOCHU Corp. ( OTCPK:ITOCY )( OTCPK:ITOCF ) in May, the US ADRs have returned over 17%, a respectable-sounding result. It was also better than the Japanese market in general, as measuredI retired early after 22 years in the energy industry with roles in engineering, planning, and financial analysis. I have managed my own portfolio since 1998 and have met my goal to match the S+P 500 return over the long term with lower volatility and higher income. I mostly write on positions I already ...

伯克希尔哈撒韦管理层交接 - 格雷格·阿贝尔将于2026年1月接替沃伦·巴菲特担任伯克希尔哈撒韦CEO 目前阿贝尔负责伯克希尔能源业务及非保险业务副主席职务 未来将主导公司投资决策 [1] 阿贝尔看好的日本股票 - 阿贝尔希望将伯克希尔对五家日本商社的持仓增加5倍 包括伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事 [2][4] - 五家商社均为综合贸易公司(日语称"soga shosha") 业务覆盖能源、金融服务、食品、制造业等多个领域 [5] - 除伊藤忠股息率2.2%外 其余四家股息率均超3% 丸红过去三年股息增长超3倍 三井物产股息翻倍 [5][12] 公司规模与估值 - 三菱商事市值800亿美元居首 伊藤忠740亿美元 三井物产600亿美元 丸红和住友商事市值约310-320亿美元 [6] - 住友商事市盈率仅8.12倍 五家公司目前估值仍具吸引力 [11] 投资逻辑分析 - 巴菲特2019年发现这些公司股价"低得荒谬" 通过与管理层接触后认可其资本配置能力、管理团队及股东利益一致性 [8] - 阿贝尔表示希望持有这些股票"50年甚至永久" 当前200亿美元持仓远低于其理想的100亿美元规模 [9] - 伯克希尔原持股上限为单家公司10% 现略有提高但仍限制增持空间 [10] 行业特征与投资价值 - 日本综合商社提供跨行业分散投资效果 类似投资多行业ETF [12] - 适合追求稳定增长的长期投资者 而非激进增长型投资者 [13]

公司动态 - Seven & I Holdings计划出售旗下银行子公司Seven Bank的部分股份给伊藤忠商事株式会社 [1]

服务定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票研究服务 重点挖掘价格与内在价值之间存在巨大差距的标的 [1] - 投资策略偏向深度价值资产负债表套利 包括净现金股票 净流动资产股 低市净率股票和分拆加总估值折扣标的 [1] - 同时覆盖宽护城河股票 重点投资以折扣价格买入优质公司的盈利能力 涵盖神奇公式股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复合增长型企业 [1] 市场覆盖 - 重点关注香港市场的投资机会 提供定期更新的观察清单 [1] - 每月在研究群组内更新投资观察清单 持续跟踪符合深度价值和宽护城河标准的标的 [1] 内容属性 - 研究内容由分析师独立完成 基于其个人投资观点 [2] - 分析师声明未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸 且未来72小时内无开仓计划 [2]

文章核心观点 - 巴菲特计划无限期持有八只股票，近期增持其中六家公司股份，看好美国经济和股市长期增长，持续寻找投资机会 [1][4][5] 巴菲特投资理念与态度 - 巴菲特乐于分享对美国经济和股市的看法，以及投资优秀公司看重的特质 [2] - 巴菲特是乐观主义者，鼓励投资者不要做空美国，坚信美国经济和股市会随时间增长 [4] 巴菲特增持股票情况 西方石油公司 - 2月7日，巴菲特斥资约3570万美元购买超76.3万股西方石油公司股票，自2022年初，伯克希尔对该公司持股从零增至近2.65亿股 [9] - 伯克希尔持有价值127亿美元西方石油普通股和超8亿美元优先股，表明其认为原油现货价格将保持稳定或上涨 [10] 日本五大贸易公司 - 3月17日，伯克希尔对日本三菱、伊藤忠、三井、住友和丸红五大贸易公司的持股比例均提高超1个百分点，且获许逐步将对五家公司持股比例提至10%以上 [15] 投资逻辑分析 西方石油公司 - 疫情期间全球能源公司大幅削减资本支出，即便支出恢复正常，提高石油产量以满足需求仍困难，供不应求或使原油现货价格上涨，利好西方石油公司 [11] - 西方石油公司大部分收入来自上游钻探业务，原油价格上涨将使其钻探业务利润和现金流增加 [12] 日本五大贸易公司 - 五大贸易公司业务广泛涉及日本经济各方面，运营多元化，没有单一行业能对其造成不可挽回的损害 [16] - 五家公司管理层薪酬合理，且提供股东友好的资本回报计划，包括股票回购和股息，这类定期分红公司往往盈利稳定且经得住时间考验 [17] - 当前股市估值高，标普500席勒市盈率达35.28，远高于154年平均水平，此前该比率超30后股市均大幅下跌，巴菲特难寻便宜股票，已连续九个季度净卖出股票1730亿美元；而日本五大贸易公司过去12个月市盈率在9 - 12之间，具有投资价值 [19][20]

文章核心观点 - 一位有22年能源行业经验的人士退休后自1998年管理个人投资组合，长期实现与标普500指数相当回报，且波动性更低、收益更高，偏好长期持仓，寻找不局限于资产类别等因素的投资机会，倾向低价买入以实现长期总回报最大化 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ITOCY股票有实益多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 合并净利润同比增长6%或255亿日元至4384亿日元达到年度预测的50%[2] - 核心利润达到3960亿日元维持在2023财年之后的第二高利润水平[3] - 核心利润同比增长3%或125亿日元[3] - 核心运营现金流首次在半年报中超过5000亿日元达到5130亿日元创历史新高[4] - 经营现金流达到5786亿日元创历史新高[16] - 净投资现金流为净流出1920亿日元[17] - 核心自由现金流盈余3210亿日元[17] - 股东权益总额较上一财年末增加约1700亿日元至5.6万亿日元[18] - 净负债权益比率（NET DER）略微改善至0.47倍[18] - 目标2025财年总派息率为50%每股股息200日元较上一财年增加40日元连续10年股息增长[19] 各条业务线数据和关键指标变化 利润增长的业务线 - 纺织业务利润增长受服装业务推动源于持续的入境消费和体育领域稳定表现且有望进一步增长[5] - 机械业务利润增长源于分析领域的强劲销售新旧卡销售海外汽车业务和航空航天相关公司的稳定销售以及出售澳大利亚基础设施公司和英国垃圾能源项目公司的收益[6] - 食品业务利润增长源于高端生活（猪肉养殖业务）的扭亏为盈带来的稳定利润提升以及消费者活动增加和交易扩大使日通ACCESS和伊藤忠食品业绩强劲[6] - 第8业务利润显著增长源于全家便利店持续强劲表现和中国业务集团重组的非经常性收益[7] - 在中信尽管子公司铁矿石和钢铁业务表现不佳但利润因日元疲软利息支出减少等因素而增加[7] - 其他业务利润增长源于正大卜蜂盈利能力提高源于猪肉市场复苏和饲料成本降低[7] 利润下降的业务线 - 金属与矿产业务尽管巴西铁矿石业务股息增加但利润下降源于丸红伊藤忠钢铁北美业务盈利能力恶化和焦煤公司运营问题[8] - 能源与化工业务尽管化学品业绩稳定但由于上一财年电力和环境解决方案无大额非经常性收益利润显著下降[9] - 通用产品与房地产业务尽管国内业务盈利能力提高大建整合后利润更高国内房地产业务表现稳定但由于北美建筑材料业务受成本上升和市场低迷影响利润下降[9] - ICT和金融业务由于上一财年无非经常性收益且手机业务利润较低结果同比几乎持平[10] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年是新管理政策下的第一个财年秉持利润机会向下游转移和无投资无增长的原则推动盈利增长除实现本财年预测外还将通过增长投资强化利润基础着眼于下一财年及以后提升现有业务以满足所有利益相关者的期望并进一步提升公司价值[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心利润倾向于下半年增长而非均匀分布在各季度[2] - 在第二季度波动较大的情况下公司有效适应变化并将波动影响最小化展示出应对环境变化的弹性盈利能力[3] - 集团公司的表现是公司优势之一上半年集团公司盈利比例达到87.5%为上半年最高[4] 其他重要信息 - 正在进行有史以来最大规模的1500亿日元股票回购截至10月底已完成约一半即71.5亿日元[19] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提及无相关内容

关于公司ITOCHU Corp. - 公司是最不依赖五大（未明确五大具体所指内容）[1] 分析师披露 - 分析师在ITOCHU Corp.的股票（ITOCY、MITSY）中有受益的多头头寸，通过股票所有权、期权或其他衍生品持有，文章为分析师自己所写表达个人观点，除了Seeking Alpha外未接受报酬，与文章提及股票的公司无业务关系[2] Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果，未给出任何投资是否适合特定投资者的推荐或建议，上述观点可能不反映Seeking Alpha整体的观点，Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪人、美国投资顾问或投资银行，分析师为第三方作者包括专业和个人投资者且可能未被任何机构或监管机构许可或认证[3]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的常用方式，Itochu公司可能被低估，是优质价值股 [2][6] 投资策略 - 公司通过排名系统和风格评分系统寻找优质股票，价值投资者可关注“价值”类别 [1][3] Itochu公司情况 - 公司目前Zacks排名为1（强力买入），价值评级为A [4] - 公司市盈率为10.81，低于行业平均的16.25，过去12个月远期市盈率最高24.17，最低10.29，中位数11.63 [4] - 公司市现率为9.11，低于行业平均的18.99，过去52周市现率最高10.18，最低6.52，中位数8.09 [5]