文章核心观点 - H World Group Ltd(HTHT)股价在10月2日中午交易时段上涨4.28%,达到41.61美元的盘中高点,最终收于40.52美元,较前一交易日收盘价38.86美元上涨[1] - 根据15家分析师的一年期目标价格,H World Group Ltd(HTHT)的平均目标价格为45.10美元,最高目标价格为54.02美元,最低目标价格为33.11美元,平均目标价格较当前价格有11.29%的上涨空间[2] - 根据19家券商的共识评级,H World Group Ltd(HTHT)的平均券商评级为1.6,属于"跑赢大盘"评级[2] - 根据GuruFocus的估值,H World Group Ltd(HTHT)在一年内的公允价值估计为58.31美元,较当前价格有43.9%的上涨空间[2] 公司相关 - H World Group Ltd(HTHT)股价在52周内的区间为27.03美元至42.21美元,当前价格位于该区间的49.91%以上[1] - 交易量为1,656,441股,相当于日均交易量1,988,006股的83.3%[1] 行业相关 无相关内容

技术分析 - 公司股价近期突破了200日移动平均线，表明长期看涨趋势 [1] - 200日移动平均线是衡量股票、商品、指数等金融工具长期趋势的重要工具 [1] - 公司股价在过去四周内上涨了19.7% [1] 基本面分析 - 公司当前Zacks评级为3（持有） [1] - 过去两个月内，公司当前财年的盈利预测没有下调，且有2次上调 [1] - 市场共识盈利预测也有所增加 [1] 投资建议 - 投资者应关注公司股价在关键技术水平的表现以及盈利预测的上调 [2]

财务业绩 - 公司在2024年第二季度和上半年实现总收入增长11.2%和14.1%[1][2] - 公司在2024年第二季度实现净利润11亿元人民币，同比增长10%[3] - 公司在2024年第二季度实现EBITDA19亿元人民币，同比增长12.5%[3] - 公司在2024年第二季度实现调整后EBITDA20亿元人民币，同比增长11.1%[4] - 公司第二季度酒店运营成本为37.31亿元人民币(5.12亿美元)，同比增长7.1%，主要由于酒店网络扩张[20] - 第二季度销售和营销费用为3.17亿元人民币(4400万美元)，同比增长21.4%，主要由于业务持续扩张[23] - 第二季度一般及行政费用为6.02亿元人民币(8300万美元)，同比增长26.2%，主要由于员工人数正常化和股份支付上升[25] - 第二季度营业利润为16亿元人民币(2.16亿美元)，同比增长14.3%[29] - 第二季度营业利润率为25.6%，同比提升0.6个百分点，主要由于轻资产业务收入占比提升以及DH业务利润率改善[31] - 第二季度归属于公司股东的净利润为11亿元人民币(1.47亿美元)，同比增长10%[35] - 第二季度EBITDA(非公认会计准则)为19亿元人民币(2.55亿美元)，同比增长11.8%[36] - 第二季度调整后EBITDA(非公认会计准则)为20亿元人民币(2.8亿美元)，同比增长11.1%[38] - 第二季度经营活动现金流入为22亿元人民币(3.07亿美元)[39] - 第二季度投资活动现金流入为3.46亿元人民币(4700万美元)[39] - 2024年上半年经营现金流入为310亿人民币(4.3亿美元)，2023年上半年为410亿人民币[40] - 2024年6月30日公司现金及现金等价物总余额为780亿人民币(11亿美元)，受限现金为36.4亿人民币(5亿美元)[40] - 2024年6月30日公司总债务为550亿人民币(7.62亿美元)，净现金为260亿人民币(3.61亿美元)[40] 业务表现 - 公司在2024年第二季度Legacy-Huazhu业务收入增长11.1%，Legacy-DH业务收入增长11.6%[1][2] - 公司在2024年第二季度Legacy-Huazhu酒店平均日房价为296元人民币，入住率为82.6%[8][9] - 公司在2024年第二季度Legacy-DH酒店平均日房价为120欧元，入住率为68.3%[11][12] - 2024年第二季度Legacy-Huazhu新开567家酒店，关闭101家酒店，净增加466家酒店[74] - 2024年第二季度Legacy-DH新开4家租赁酒店，关闭1家酒店，净增加3家酒店[83] - 2024年第二季度Legacy-Huazhu的租赁和自有酒店平均日房价为375元人民币，入住率为85.6%[78] - 2024年第二季度Legacy-Huazhu的加盟和特许经营酒店平均日房价为288元人民币，入住率为82.3%[78] - 2024年第二季度Legacy-DH的租赁酒店平均日房价为124欧元，入住率为71.2%[85] - 2024年第二季度Legacy-DH的加盟和特许经营酒店平均日房价为112欧元，入住率为63.8%[85] 未来展望 - 公司预计2024年第三季度收入增长2%-5%，其中不包括DH业务的增长为1%-4%[6] - 公司上调2024年全年新开酒店目标至2,200家以上，此前目标为1,800家左右[6] - 公司董事会宣布未来三年向股东分配总额最高达20亿美元的股东回报计划[41] - 公司董事会宣布2024年上半年派发每股0.063美元的现金股利，总额约2亿美元[43] - 公司董事会批准了一项5年期最高10亿美元的股票回购计划[44] - 公司预计2024年第三季度收入同比增长2%-5%，全年新开酒店超过2,200家[45] 公司概况 - 公司共有10,286家运营中酒店,提供1,001,865间客房,未来还有3,294家酒店在建[87] - 公司旗下拥有多个酒店品牌,包括经济型酒店、中端酒店、高端酒店等[87] - 截至2024年6月30日,公司在中国运营23家洲际酒店,未来还有96家在建[87] - 截至2024年6月30日,公司在中国运营5家MAXX酒店,未来还有4家在建[87] - 截至2024年6月30日,公司在中国运营12家Steigenberger酒店,未来还有5家在建[87] - 截至2024年6月30日,公司在中国运营3家Steigenberger Icon酒店,未来还有1家在建[87] - 公司还拥有其他合作酒店和集团内其他酒店品牌[87] - 公司在中国市场的酒店数量和在建酒店数量均有较大规模[87] - 公司的酒店网络覆盖了不同细分市场,从经济型到高端酒店[87] - 公司正在持续扩大在中国市场的酒店布局[87]

技术分析 - 公司股价近期突破20日移动平均线，显示出短期看涨趋势 [1] - 20日简单移动平均线是常用的投资工具，能够平滑价格波动并提供趋势反转信号 [1] - 股价在过去四周上涨10.1%，显示出强劲的上升势头 [2] 基本面分析 - 公司当前Zacks评级为3（持有），表明股价可能继续上涨 [2] - 当前财年的盈利预测有2次上调，且没有下调，共识预期也有所上升 [2] - 投资者应关注公司的关键技术水平及积极的盈利预测修正，以期待未来更多收益 [2]

文章核心观点 - H World集团有限公司(以下简称"H World")宣布公司首席财务官Jun Zou先生因个人原因将于2024年9月4日辞任,公司首席合规官Hui Chen女士将接任首席财务官一职[1] - Hui Chen女士在中国旅游和酒店行业拥有丰富的财务管理经验,曾先后担任H World的财务副总裁、首席财务官、集团附属公司Cjia的首席财务官,以及H World的首席合规官[2] 公司概况 - H World是全球酒店行业的主要参与者之一,截至2024年6月30日,在18个国家运营10,286家酒店,拥有1,001,865间客房[3] - H World的品牌包括Hi Inn、Elan Hotel、HanTing Hotel等,同时还拥有Mercure、Ibis和Ibis Styles的大中华区主特许经营权,以及Grand Mercure和Novotel的共同开发权[3] - H World采用租赁及自有、管理加盟和特许经营等多种经营模式,其中租赁及自有模式占10%,管理加盟和特许经营模式占90%[4]

公司概况 - HTHT是中国领先的多品牌酒店集团，截至2Q24拥有超过10,000家酒店，其中94%为特许经营和管理模式（F&M），6%为租赁和自有模式（L&O）[2] - 在中国市场，HTHT拥有约974,000间客房，其中84,000间来自L&O模式，其余来自F&M模式[2] - 公司80%的收入来自中国，15%来自德国，5%来自其他地区[2] - 运营收入中，L&O模式占60%，F&M模式占40%[2] 财务表现 - 2Q24总收入同比增长11%至约61.5亿人民币，其中L&O收入约37亿人民币，F&M收入约23亿人民币，其他收入1.33亿人民币[3] - 毛利率扩大230个基点至39.3%，EBIT增长14%至15.7亿人民币，EBIT利润率同比提升60个基点至25.6%[3] - 调整后EBITDA利润率同比提升120个基点至33.2%，达到20.4亿人民币[3] 行业需求 - 中国国内旅游需求强劲，航班量数据已恢复至2019年水平，7月国内航班量同比增长14%[8][9] - 酒店入住率同比提升80个基点至82.2%，客房销售同比增长19%至7,320万间[9] - 尽管国际航班量仍低于2019年水平50%，但国内旅游的强劲表现支撑了酒店需求[8] 增长战略 - 公司正在升级其经济型和中档酒店品牌，截至2Q24，中高档酒店占酒店总数的52%，较运营中的酒店比例高出400个基点[11] - 在低线城市持续渗透，酒店数量同比增长21%，城市覆盖率同比增长11%[13] - 加强B2B销售能力，新增3,600多家企业客户，通过B2B平台预订的客房数量同比增长31%[15] 估值与展望 - 基于FY26调整后EBITDA 89亿人民币和13倍远期EBITDA倍数，目标价为39.16美元，较当前股价有29%的上涨空间[16][19] - 预计FY26收入将达到297亿人民币，假设公司恢复到疫情前12%的年均增长率[17] - 当前9倍的远期EBITDA倍数处于5年低点，低于疫情期间水平，与增长前景不符[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 华住集团作为酒店行业龙头,品牌、流量、技术打造竞争壁垒,管理文化赋能业务发展,当前面对相对承压的经营环境仍维持了较快的扩张速度,充分反映了其竞争优势 [2] - 公司发布Q2季报,业绩彰显韧性。24Q2实现营收61.5亿元,同比增长11.2%,处于先前公布的指引上限;其中实现归母净利润为10.67亿元,同比增长5% [2] - 突破万店规模,市场份额继续提升。截至2024Q2末,华住全球范围门店数量达10286家,其中华住系门店数达到10150家,包含9558家加盟店;储备门店达3258家 [2] - 公司开启派息/股份回购计划,提升股东回报。2024年7月23日,公司宣布了一项自当日起生效的三年股东回报计划,可向公司股东做出最多20亿美元的股息分派总额 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为41.65/44.38/47.11亿元,对应PE估值为16/15/14倍 [3] - 2024年营业收入为233.96亿元,同比增长6.9%;归母净利润为41.65亿元,同比增长2.0% [3] - 2024年EBITDA为58.04亿元,同比增长11% [2] - 2024年Q2华住系收入同比+11.1%,贡献净利润10.33亿元,较23Q2的9.93亿元有所提升;DH分部收入同比+11.6%,贡献净利润0.34亿元,较23Q2的0.22亿元明显增长 [2]

公司业绩与展望 - 公司第三季度收入指引低于预期 预计以人民币计算的收入增速将从2024年第二季度的同比增长11 2%放缓至2024年第三季度的3 5% [2] - 公司预计2024年第三季度每间可供出租客房收入RevPAR将出现中个位数百分比的收缩 [2] - 公司2023年第三季度收入同比增长53 6% 导致2024年第三季度的同比基数较高 [2] - 中国酒店行业面临供过于求和商务旅行需求疲软的挑战 2024年7月至8月初 中国大陆酒店行业的RevPAR同比下降约10% [2] 股东回报计划 - 公司宣布了一项新的10亿美元股票回购计划 自2024年8月21日起生效 为期五年 [3] - 2024年前七个月 公司已分配1 43亿美元用于股票回购 按此速度推算 公司有望在未来五年内完成10亿美元的回购计划 [3] - 公司预计未来三年将至少分配60%的收益作为股息 2024年 2025年和2026年的预期股息收益率分别为3 7% 4 0%和4 4% [4] - 公司计划逐步向轻资产模式转型 重点发展特许经营酒店 这将有助于未来向股东分配更多资本 [4] 估值与前景 - 公司股票被认为估值合理 基于S&P Capital IQ数据 公司未来十二个月的EV/EBITDA倍数为12 3倍 2024-2026年EBITDA复合年增长率预测为11 9% [5] - 尽管短期前景不佳 但考虑到公司潜在的中个位数百分比的股东收益率 投资者仍值得等待复苏 [5]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入 -H/买入 - 美股”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布业绩公告24Q2收入61.5亿元/YoY+11.2%（略超此前7% - 11%的指引），归母净利润10.7亿元/YoY+5.1%，经调净利润12.5亿元/YoY+16.9%24H1收入114.3亿元/YoY+14.1%，经调净利润20.3亿元/YoY+39.0%[1] - 24Q2境内Occ表现优于ADR，境外量价齐升境内RP244元/YoY - 2%，ADR296元/YoY - 3%，Occ82.6%/YoY+1pp同店RP/ADR/Occ分别-3.6%/-4.1%/+0.4pp境外RP82欧元/YoY+5%，ADR120欧元/YoY+3%，Occ68.3%/YoY+1pp[1] - 效率优势进一步凸显24Q2租金/折摊/消耗品同减1.9/0.9/0.7pp，人工同增1.3pp销售/管理费率同增0.4/1.2pp，管理费率增长主要受股权激励费用增加影响，综合影响下，经调净利率同比仍有1pp增长[1] - 达成万店里程碑，上调开店指引24Q2境内酒店净增466家（其中新开567家）至10150家，开店同比提速（23Q2为374家），环比基本持平（24Q1为569家）待开业酒店3294家（其中境内3266家），较24Q1净增156家全年开店指引由原先1800家上调至2200 + 家，24H1已开业1136家，距全年目标差1064家，23H2开店1005家，结合目前开店节奏及签约情况，预计完成难度不大[1] 财务相关 - 预计24 - 26年归母净利润42/48/54亿元，给予24年24倍PE估值，对应合理价值港股35.29港元/股、美股45.38美元/ADS[2] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入分别为138.62亿元、218.82亿元、242.19亿元、263.39亿元、286.22亿元，增长率分别为8.4%、57.9%、10.7%、8.8%、8.7%[3] - 2022 - 2026年EBITDA分别为7.65亿元、57.97亿元、72.87亿元、79.62亿元、87.02亿元[3] - 2022 - 2026年归母净利润分别为-18.21亿元、40.85亿元、42.32亿元、47.71亿元、53.69亿元，增长率分别为-291.6%、324.3%、3.6%、12.7%、12.5%[3] - 2022 - 2026年EPS分别为-0.56元/股、1.27元/股、1.35元/股、1.52元/股、1.71元/股[3] - 2022 - 2026年ROE分别为-20.9%、33.7%、25.6%、22.2%、19.9%[3] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为143.38、13.53、8.81、8.48、7.40[3] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为15.64亿元、76.74亿元、52.23亿元、59.95亿元、64.58亿元[7] - 2022 - 2026年资产负债率分别为85.7%、80.7%、75.2%、69.7%、64.3%[7] - 2022 - 2026年净负债比率分别为1.01、0.09、-0.04、-0.15、-0.23[7] - 2022 - 2026年流动比率分别为0.70、0.69、0.89、1.13、1.43[7] - 2022 - 2026年速动比率分别为0.52、0.59、0.78、1.01、1.29[7] - 2022 - 2026年总资产周转率分别为0.23、0.34、0.36、0.37、0.37[7] - 2022 - 2026年应收账款周转率分别为12.45、28.98、30.00、29.00、28.00[7] - 2022 - 2026年应付账款周转率分别为10.47、14.07、16.00、18.00、20.00[7] - 2022 - 2026年每股经营现金分别为0.50元、2.45元、1.66元、1.91元、2.06元[7] - 2022 - 2026年每股净资产分别为2.81元、3.90元、5.32元、6.91元、8.69元[7] - 2022 - 2026年P/E分别为-、18.92、15.34、13.61、12.09[7] - 2022 - 2026年P/B分别为-、11.45、6.31、3.89、2.38[7]

报告投资评级 - 报告给予华住集团-S(1179)增持评级 [4] 报告核心观点 - 2024Q2华住集团业绩符合预期,营业收入61.48亿元(+11.18%),经调整归母净利润12.54亿元(+17.42%) [4] - 公司上调2024年开店指引至2,200家以上,反映其在品牌、运营和加盟商回报率方面的优势,行业份额在向华住集中 [4] - 预计2024Q3国内业务增速1-4%,整体增速2-5%,增速大幅放缓,符合目前行业趋势 [4] - 公司在品牌建设、产品升级、供应链效率提升方面积极投入,将在下一个繁荣周期为公司带来更为明显的竞争优势 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为61.48亿元,同比增长8.41% [7] - 2022年经调整归母净利润为-9.92%,2023年预计为18.82% [7] - 2024年预计经调整归母净利润为18.95%,2025年预计为20.39%,2026年预计为22.67% [7]