Key Takeaways Hershey posted 6.2% organic sales growth in Q3, driven almost entirely by net price realization.HSY volumes showed slight improvement, led by Salty Snacks, while other areas remained pressured.HSY now has most pricing in place, putting the spotlight on future volume stabilization.The Hershey Company’s (HSY) third-quarter 2025 results show that pricing continues to be the primary driver of performance. Organic, constant-currency net sales grew 6.2% during the quarter, with nearly all of the gro ...

公司股价表现 - 好时公司股价于12月23日下跌3.4% [1]

摩根士丹利评级与目标价调整 - 摩根士丹利将好时食品的股票评级从“均配”上调至“超配” 看好公司可能迎来复苏 [1] - 分析师将目标股价从195美元上调至211美元 意味着较当前水平有13%的上涨空间 [2] 公司基本面与财务表现 - 分析师观察到公司基本面出现早期积极拐点 可能推动每股收益更快增长 [2] - 公司2025年第三季度净销售额同比增长6.5%至31.8亿美元 超出华尔街预期的31.3亿美元 [7] - 公司市值为380亿美元 [4] 近期股价表现与估值 - 过去52周股价上涨9% 过去六个月上涨8% [5] - 股价在7月下旬达到52周高点199美元 目前较该高点下跌6% [5] - 股票估值相对较高 市盈率为31.5倍 高于行业平均水平 [6] 公司业务概况 - 公司总部位于宾夕法尼亚州好时 主导全球糖果行业 拥有广泛的制造业务 [3] - 公司成立于1894年 在美国、墨西哥及国际地点设有先进生产设施 [3] - 旗下标志性品牌包括好时、Reese's、Kit Kat、Twizzlers、Jolly Rancher、Almond Joy等 [3] - 公司通过区域中心在多个国家分销其庞大的品牌组合 并通过拉丁美洲等地的专门中心推动创新 [4] 行业环境与公司应对 - 公司面临可可价格高企的压力 宣布将通过减少包装尺寸或直接提高标价来上调美国零售价格 [5]

公司评级与目标价调整 - 摩根士丹利将好时公司的股票评级从“持有”上调至“增持” [1] - 摩根士丹利将好时公司的目标价从195美元上调至211美元 [1]

公司股价表现 - 自9月2日相关文章发布以来 好时公司股票价格大致持平 期间下跌了1% 而同期基准指数上涨了7% [1] 分析师背景说明 - 文章作者为资深衍生品专家 拥有超过10年资产管理行业经验 专注于股票分析研究 宏观经济以及风险管理投资组合构建 [1] - 作者背景涵盖机构和私人客户资产管理 曾建议并实施多资产策略 但高度专注于股票和衍生品 [1] - 作者拥有金融经济学学士和金融市场硕士学位 [1]

公司股价与估值 - 截至12月1日 好时公司股价为185.08美元 [1] - 根据雅虎财经 其追踪市盈率和远期市盈率分别为27.67和27.70 [1] 投资表现与时机 - 作者于2023年11月首次以189美元买入 并在后续加仓 但近两年后持仓仍小幅亏损 [2] - 对于高质量企业 有意义的业务扭转通常需要约三年时间 包括两年稳定运营和一年调整方向 [2] - 投资关键不在于强势公司的扭转是否会成功 而在于何时介入 [4] - 在好时案例中 过早买入导致资金变成“死钱” 若在问题出现后等待18个月 则可能在2025年6月以约165美元的价格买入并立即获得上涨收益 [4] - 仓位管理也很重要 在股价持续下跌时 加仓次数太少但单次金额过大 会加剧时机选择错误的影响 [5] 业务挑战与复苏 - 好时公司的主要干扰因素是可可价格急剧上涨 这与亿滋国际的情况类似 并造成了暂时的利润率压力 [3] - 目前可可价格压力正在缓解 业务正在重新站稳脚跟 [3][5] - 随着压力缓解和业务复苏 持仓正接近盈亏平衡点 保持耐心是明智之举 [5] 市场观点与历史表现 - 此前于2025年1月覆盖的看涨观点 强调了好时公司强大的市场份额、定价能力、利润率及长期增长潜力 [6] - 自该覆盖以来 公司股价已上涨约19.16% 因该观点基本得到印证 [6] - 当前基本面依然坚韧 该看涨观点仍然成立 [6] - 当前观点与之类似 但更强调业务扭转的时机和买入纪律 [6]

公司品牌营销与创新策略 - 好时公司与NBC洛克菲勒中心合作 将其拥有35年历史的Kisses巧克力电视广告 转化为一个跨TikTok、Snapchat、Candy Crush游戏及洛克菲勒中心LED音乐地垫的多平台数字体验[2] - 公司通过LED互动音乐地垫等创新形式 将经典广告转化为体验式零售的起点 而非仅仅依赖怀旧情怀 旨在以及时的方式讲述品牌永恒的故事[4] - 公司持续为现代消费者重塑假日传统 通过挖掘社交媒体获取产品创意并建立品牌社区互动 该策略在2025年已取得成效[5] - 好时通过引入新口味（如Snickerdoodle饼干味Kisses）等当代方式讲述品牌故事 在保持与家庭情感连接的同时维持品牌相关性[6] - 公司积极监测社交媒体以获取产品创意 例如消费者期待多年的Reese's与Oreo联名产品在9月成功推出 这种消费者驱动的创新处于公司增长战略的前沿[6] 公司市场表现与产品成果 - 好时拥有假日季排名前两位的品牌Hershey's Kisses和Reese's 其中Kisses在假日季继续保持第一品牌的地位 并且市场份额正在提升[5] - 好时巧克力零售销售额在第三季度增长了4%[5] - 由亿滋国际与好时合作开发的Reese's OREO Cup产品 上市后立即成为粉丝最爱 在产品推出后的前五周内实现了2500万美元的销售额 并成为糖果-薄荷-口香糖类别中巧克力品类增长的主要驱动力[6] - 旗下咸味零食品牌SkinnyPop即食爆米花和Dot's椒盐脆饼是前二十名咸味品牌中增长最快的五个品牌中的两个 零售销售额同比分别增长7%和13%[7] - Reese's Oreo产品是第三季度该品类中的头号新品 其零售销售趋势超过了公司的内部目标[7] 公司财务业绩与展望 - 好时公司2024年销售额与2023年相比几乎持平 但毛利率提升了6.1% 利润增长了13.2%[7] - 公司在第三季度实现了强劲的营收表现 净销售额增长6.5% 这得益于成功的创新产品推出和战略性定价举措[7] - 公司预计可可价格将比2023年保持超过70%的涨幅 尽管面临高昂可可成本和关税支出的重大阻力 公司仍提高了全年业绩指引 并对在2026年恢复常态化增长充满信心[7] 公司战略转型与行业定位 - 好时公司已成立131年 其战略反映了公司更广泛的转型 今年已在糖果-薄荷-口香糖品类中贡献了十大创新中的五个[5] - 公司正从传统的糖果公司转变为对消费者需求反应迅速的创新者 证明真实的消费者互动既能驱动文化相关性 也能提升财务表现[8] - 公司成功平衡了品牌的永恒内核与及时的叙事方式 使其并非一个怀旧的遗物 而是一个关于成熟品牌如何利用其情感资产 在日益由数字原住民主导的注意力经济中取胜的案例研究[9]

技术分析 - 好时股价在触及重要支撑位后 从技术角度看可能是一个良好的选股标的 [1] - 股价已突破20日移动平均线阻力位 表明短期看涨趋势 [1] - 20日简单移动平均线是广受欢迎的交易工具 能平滑短期价格趋势 并比长期均线发出更多趋势反转信号 [2] - 当股价运行于20日均线之上时 趋势被视为积极 当价格跌破均线时 则可能预示下跌趋势 [3] 近期表现与市场情绪 - 过去四周内 好时股价已上涨8.8% 可能正处于另一轮上涨的边缘 [5] - 该公司目前是Zacks评级第3级 即持有评级 [5] 盈利预测 - 过去两个月内 对本财年的盈利预测有9次上调 没有一次下调 [5] - 盈利预测共识值也因此上升 [5] - 盈利预测的上修趋势与积极的技术因素相结合 可能意味着公司在近期有更多上涨潜力 [6]

核心观点 - 好时公司通过多维度、互动式营销活动，使其标志性的1989年“节日铃铛”广告现代化，旨在跨渠道和跨代际与消费者建立更深层次的联系，并减少对传统电视广告购买的依赖 [1][2][3] 营销策略与活动 - 公司没有采用AI生成内容，而是选择赞助纽约洛克菲勒中心的圣诞树点亮仪式及12月3日播出的特别节目，将经典广告与标志性节日场景结合 [2][3] - 营销活动的核心是一个互动体验，消费者可通过LED地垫在洛克菲勒中心广场重现“节日铃铛”广告，该体验将持续至12月7日 [5] - 活动包含多渠道内容，如与本地影响者合作、在TikTok和Snapchat上的品牌特效、SiriusXM主页集成、Candy Crush游戏内奖励整合以及由乡村音乐明星Lainey Wilson出演的音乐视频 [6] 品牌资产与内容现代化 - “节日铃铛”广告于1989年推出，时长15秒，采用定格动画将好时之吻巧克力变为演奏“我们祝你圣诞快乐”的手铃，是公司播出时间最长的广告，被视为美国营销史上最具标志性的节日广告之一 [4] - 公司认为该广告的持久魅力在于其简洁性：无对话、无名人，只有动画的好时之吻 [4] - 现代化策略并非修改广告本身，而是围绕其打造360度全方位体验，因为并非所有消费者都只看电视广告 [5] - 公司过去几年进行了大量创意测试，发现关键在于持续优化其创意生态系统，无论是与消费者共度的时间、产品还是长内容 [7] 消费者连接与内容战略 - 公司设立了消费者连接副总裁新职位，于10月上任，负责整合媒体与战略、创意工作室、渠道体验、营销情报等职能，旨在将消费者触点转化为互联的生态系统 [9] - 战略核心是确保从电视广告到货架包装的所有消费者触点完全互联并产生共鸣，消除消费者的体验割裂感 [10] - 这要求公司重新思考媒体沟通和效果衡量方式，以应对消费者行为（如可购物商务、双屏使用）的演变 [10] - 公司认为这是一个重大的行业性转变，需要确保在构建品牌资产时考虑到每一个触点，包括品牌视觉系统、数字货架的内容与包装、以及电视、手机甚至加油站屏幕上的内容 [11] 行业趋势与机遇 - 好时的节日营销反映了行业如何拥抱内容，尽管“内容为王”依然正确，但其形式正随着消费者在视频、音频和社交媒体上的偏好演变而改变 [7] - 互动体验体现了营销焦点从数字营销的超精准定位，回归到能够跨越人口统计和渠道触达消费者的伟大创意 [7] - 公司未来12个月有强大的机会在其产品组合中，为消费者带来多种不同的内容体验 [8]

文章核心观点 - 华尔街多家主要投资机构于当日发布了一系列公司评级调整报告，包括评级上调、下调及首次覆盖，这些研究观点对市场走势有重要影响 [1][6] 五家获上调评级的公司 - **托尔兄弟 (TOL)**：摩根大通将其评级从“中性”上调至“增持”，目标股价从138美元上调至161美元，认为其毛利率和营业利润率显著高于行业平均水平，估值具备吸引力 [5][11] - **Toast (TOST)**：摩根大通将其评级从“中性”上调至“增持”，目标股价维持43美元不变，认为若交易手续费监管政策落地，公司业绩预期有望上修 [5][11] - **Accelerant (ARX)**：公民摩根大通证券将其评级从“市场表现”上调至“跑赢市场”，目标股价定为20美元，认为自7月IPO以来，市场对其关联方业务的担忧被过度放大 [5][11] - **UMH 地产 (UMH)**：高力国际将其评级从“中性”上调至“买入”，目标股价从16美元上调至17美元，认为预制住房板块凭借其防御属性和抵御经济挑战的韧性，估值倍数持续走高，板块将持续受益 [5][11] - **笛卡尔系统 (DSGX)**：雷蒙德・詹姆斯将其评级从“市场表现”上调至“跑赢市场”，目标股价定为118美元，认为公司基于EBITDA的市盈率已接近10年区间底部，为货运市场复苏时的股价上涨奠定基础 [5][11] 五家遭下调评级的公司 - **贝宝 (PYPL)**：摩根大通将其评级从“增持”下调至“中性”，目标股价从85美元下调至70美元，认为2026年对公司而言是需要证明执行力并增加投入的一年 [5][11] - **智利矿业化工 (SQM)**：高盛将其评级从“买入”下调至“中性”，目标股价从45美元上调至63美元，指出公司股价今年以来已上涨80%，涨幅已超出基本面支撑范围 [5][11] - **莱纳房产 (LEN)**：摩根大通将其评级从“中性”下调至“减持”，目标股价从118美元下调至115美元，该机构对2026年住宅建筑商板块维持谨慎立场 [5][11] - **Halozyme (HALO)**：高盛将其评级从“中性”下调至“卖出”，目标股价定为56美元，表示当前估值意味着到2041年公司需通过新合作产品实现约340亿美元收入，该目标仅在乐观情景下可能实现 [5][11] - **富达国民信息服务 (FISV)**：摩根大通将其评级从“增持”下调至“中性”，目标股价维持85美元不变，认为2026年对公司而言是需要证明执行力并增加投入的一年 [5][11] 五家获首次覆盖评级的公司 - **美国联合航空 (UAL)**：花旗首次覆盖并给予“买入”评级，目标股价定为132美元，认为航空业前景向好，2026年将开启延长的中期周期，该机构同时对达美航空和美国航空给予“买入”评级，对西南航空给予“中性”评级 [5][11] - **通用电气航空 (GE)**：萨斯奎哈纳首次覆盖并给予“正面”评级，目标股价定为350美元，指出其发动机业务在全球商用航空市场占据主导地位，每4架商用航班中有3架使用其发动机，商用发动机装机量超4.5万台，军用发动机超2.5万台，两类装机量均以中个位数速度增长 [5][12] - **好时 (HSY)**：杰富瑞恢复覆盖并给予“持有”评级，目标股价定为181美元，赞赏公司在2025年通过定价、创新、成本节约及向咸味零食转型成功应对可可成本压力，利润率复苏已在进行中，但同时指出其当前估值已接近10年区间高位，利好已体现在股价中 [13] - **Monday.com (MNDY)**：古根海姆首次覆盖并给予“买入”评级，目标股价定为250美元，意味着较当前股价有64%的上涨空间，指出公司已从病毒式传播的自助订阅模式转型为销售驱动、多产品覆盖且面向高端市场的发展模式 [10][13] - **Cava 集团 (CAVA)**：美国信托证券公司首次覆盖并给予“买入”评级，目标股价定为66美元，表示公司是地中海风味休闲快餐领域的领军品牌，有望继续保持餐饮连锁行业中最快的增长速度之一 [10][13]