Dogan Kutukcu Introduction Gold bulls are in a very good place right now, as the shiny metal has made a number of new highs this year. Currently, COMEX gold futures are trading north of $2,160. That's more than 30% above the 2022 lows. TradingView (COMEX Gold Futures) According to Bloomberg, a major driver of demand comes from China, where the central bank and private buyers have been busy accumulating what one might call the world's oldest "currency." Gold’s gains over the past five weeks have also bee ...

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年总GEOs销量为607,045盎司,在公司指导范围内 [19] - 2023年全年贵金属GEOs销量为488,109盎司,也在公司指导范围内 [19] - 2023年第四季度总GEOs销量为152,351盎司,较上年同期下降15.7% [25][26] - 2023年第四季度贵金属GEOs销量为119,581盎司,较上年同期下降8.1% [26] - 2023年第四季度收入为3.033亿美元,较上年同期略有下降 [30] - 2023年第四季度调整后EBITDA为2.546亿美元,较上年同期略有下降 [30] - 2023年全年收入为12亿美元 [29] - 2023年全年现金成本为每GEO 286美元,较2022年的242美元有所上升 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第四季度能源GEOs为25,640盎司,较上年同期大幅下降46.3%,主要是由于天然气价格下降 [28] - 2023年第四季度多元化GEOs为7,130盎司,较上年同期增加,主要是由于铁矿石价格上涨带动的Vale royalty收入增加 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年全年收入中,78%来自贵金属,88%来自美洲市场,其中加拿大和美国是最大贡献地区 [34] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持强劲的资产负债表,为未来业务扩张提供了充足的资金 [11][46] - 公司未来5年内有15%的有机增长潜力,不包括Cobre Panama [43] - 公司正积极寻找新的收购和项目融资机会,主要集中在贵金属领域,包括一些需要资产负债表修复的交易 [136][137][141] - 公司在ESG方面表现出色,在金矿行业和贵金属行业中排名靠前 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - Cobre Panama停产给公司带来了重大影响,占公司收入约20%,但公司其他业务仍保持良好 [10][16] - 公司对Cobre Panama前景保持乐观,正在积极寻求与巴拿马政府的谈判解决,并启动了仲裁程序 [23][24] - 公司预计未来5年内有15%的有机增长潜力,主要来自新矿山的投产和现有矿山产能的提升 [43] - 公司对未来前景保持乐观,认为公司的多元化业务模式和强劲的现金流将为股东带来持续的回报 [10][11][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Josh Wolfson 提问** 公司如何考虑各主要资产的产量下降节点,并寻求替代增长来保持持续增长 [49] **Paul Brink 回答** 在交易时,公司会考虑矿山的储量和可信的开采计划,以确保获得可接受的最低收益。同时也会尽量延长交易期限,以最大化期权价值 [50][51] 问题2 **Lawson Winder 提问** 公司是否会寻求从First Quantum收回尚未收回的预付款 [60][61][62][63][64] **公司回应** 公司希望合同保持有效,并期待Cobre Panama能够重启生产,届时公司将继续收取应得的交付量。目前公司不打算就未收回的预付款采取行动 [63][64][65] 问题3 **Tanya Jakusconek 提问** 公司为何选择一次性全额计提Cobre Panama的减值,而不是分期计提 [79][80][81] **Sandip Rana 回答** 这是管理层根据当时可获得的信息做出的谨慎判断 [81]

文章核心观点 - 文章介绍Franco - Nevada公司2023年第四季度及全年业绩、财务状况、业务预期和股价表现，并推荐了其他排名较好的基础材料类股票 [1][6][11] 第四季度业绩 - 调整后每股收益90美分，同比增长5%，超Zacks共识预期的80美分 [1] - 营收3.03亿美元，同比下降5.3%，因天然气、铂族金属和石油价格下跌，部分被黄金价格上涨抵消 [2] - 贵金属资产销售119,581黄金当量盎司，同比下降7.8%，因Cobre Panama、Candelaria和Stillwater交付量下降，部分被Antapaccay、MWS和Hemlo贡献增加抵消 [3] - 调整后EBITDA为2.55亿美元，同比下降3% [3] 财务状况 - 2023年底现金14亿美元，高于2022年底的12亿美元；2023年经营现金流9.91亿美元，低于2022年的9.995亿美元 [4] - 公司无债务，可用资本24亿美元，用自由现金流扩大投资组合和支付股息 [5] 2023年全年业绩 - 调整后每股收益3.56美元，低于上一年的3.64美元，但超Zacks共识预期的3.46美元 [6] - 销售额12.2亿美元，同比下降7.3%，未达Zacks共识预期的12.4亿美元 [7] 业务预期 - 2024年总黄金当量盎司预计在480,000 - 540,000之间，贵金属资产黄金当量盎司预计在360,000 - 400,000之间，2023年为498,447，反映预期油气价格下降 [8] 股价表现 - Franco - Nevada过去一年股价下跌12.6%，而行业增长12.7% [9] 股票评级与推荐 - Franco - Nevada目前Zacks排名为3（持有） [10] - 推荐基础材料类股票Ecolab Inc.（ECL）、Alpha Metallurgical Resources, Inc.（AMR）和Carpenter Technology Corporation（CRS），ECL和AMR为Zacks排名1（强力买入），CRS为Zacks排名2（买入） [11] 推荐股票情况 - Ecolab 2024年盈利共识预期为每股6.39美元，同比增长22.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为1.7%，股价一年上涨41.8% [12] - Alpha Metallurgical Resources过去四个季度平均盈利惊喜为9.6%，2024年盈利共识预期为每股43.33美元，过去60天盈利预期上调1%，股价一年上涨115.2% [13] - Carpenter Technology 2024年盈利共识预期为每股4.00美元，过去60天盈利预期上调1%，过去四个季度平均盈利惊喜为14.3%，股价一年上涨33.5% [14]

Exhibit 99.3 Management's Report On Internal Control Over Financial Reporting Franco-Nevada Corporation's ("Franco-Nevada" or the "Company") management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting, as defined in rules 13a-15(f) and 15d-15(f) under the United States Securities Exchange Act of 1934, as amended. Franco-Nevada's management, with the participation of its President & Chief Executive Officer and its Chief Financial Officer, assessed the effecti ...

金矿股投资比较 - Harmony Gold (HMY) 和 Franco-Nevada (FNV) 是金矿股中备受投资者关注的两只股票[1] - Harmony Gold 目前拥有Zacks Rank 2 (买入)，而Franco-Nevada 则为Zacks Rank 3 (持有)[2] - HMY 的前瞻市盈率为8.04，而FNV的前瞻市盈率为33.16，HMY的PEG比率为0.35，而FNV的PEG比率为5.02[6] 价值评级比较 - HMY的市净率为1.73，而FNV的市净率为2.98，这些指标有助于解释HMY的价值评级为A，而FNV的价值评级为F[7] 投资建议 - 基于盈利前景和估值数据，公司认为HMY目前是更优质的价值投资选择[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金等价盎司(GEOs)销售量为160,848盎司,较上一季度下降5%,较去年同期下降9% [16][17] - 第三季度贵金属GEOs销售量为125,337盎司,较去年同期增加4% [17] - 第三季度总收入为3.095亿美元,较去年同期略有增加 [21] - 第三季度调整后EBITDA为2.551亿美元,与去年同期相对持平 [21] - 公司保持高毛利率,第三季度毛利率为82.4% [21] - 第三季度调整后净收入为1.751亿美元,每股0.91美元,较去年同期增加 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贵金属收入占总收入的78%,较去年同期增加10个百分点 [23] - 地理位置上,88%的收入来自美洲 [23] - 资产多元化方面,科布雷巴拿马是最大收入来源,占总收入22% [23] - 营运商多元化方面,第一量子矿业是最大营运商,占总收入22% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度黄金、白银和铂金价格同比分别上涨11.6%、22.6%和5.1% [19] - 但钯金和能源价格大幅下跌 [19] - 油价和天然气价格分别下跌10%和66% [20] - 能源资产的GEOs销售量较去年同期下降43% [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司业务模式能抵御成本通胀压力,保持高利润率 [36][37] - 公司拥有丰富的矿产资产组合,未来增长潜力大 [37][38] - 公司积极寻求新的流回和版税收购机会,特别是在金矿领域 [50][51] - 公司看好未来金融市场对资本有限的矿业公司的需求 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 科布雷巴拿马项目近期受到当地社会和反矿业抗议活动影响,但生产仍在持续 [9][10] - 公司预计2024年将有多个新矿山为贵金属业务带来增量贡献 [11][12] - 公司长期资产组合中还有多个潜在扩产和新项目,如Candelaria、Tasiast和Copper World等 [12][13] - 尽管科布雷巴拿马项目存在不确定性,但公司整体业务模式依然稳健,将继续产生强劲的现金流和高利润率 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Heiko Ihle 提问** Antamina矿山第三季度交付量下降是否已完全解决,未来几个季度是否可以恢复正常交付 [32][33] **Paul Brink 回答** 是的,Antamina矿山第三季度交付量下降的问题已经得到解决,未来几个季度交付量将恢复正常 [33] 问题2 **Brian MacArthur 提问** 关于公司在巴巴多斯的税收安排,是否会统一按15%的全球最低税率缴纳,还是会有其他特殊安排 [41][42] **Sandip Rana 回答** 公司在巴巴多斯的税收安排将会有两部分:1)巴巴多斯将把本地税率从低单位数提高到9%;2)对于差额部分,公司还需要缴纳6%的补充税,具体影响公司正在评估 [42][43][44] 问题3 **Adrian Day 提问** 公司未来在获取新的流回和版税方面的计划和预期如何 [49][50][51] **Eaun Gray 回答** 公司看好未来在金矿领域获取新的流回和版税的机会,特别是对于开发项目的支持 [50][51]

收入来源结构 - 公司2023年前三季度77.8%的收入来自贵金属，82.8%来自矿业资产[12] - 2023年前三季度，基于产量的特许权和流权益收入占比93.3% [13] 价格数据 - 2023年第三季度平均金价为1929美元，前三季度为1932美元[16] - 2023年前九个月，黄金价格平均为1932美元/盎司，较2022年同期增长5.9%；白银价格平均为23.44美元/盎司，增长6.8%；铂金价格平均为985美元/盎司，增长2.8%；钯金价格平均为1422美元/盎司，下降34.3%；62%铁精矿价格平均为116美元/吨，下降10.1%[65] - 2023年前九个月，WTI油价平均为77.39美元/桶，较2022年同期下降21.1%；Edmonton Light油价平均为100.50加元/桶，下降18.6%；Henry Hub天然气价格平均为2.58美元/千立方英尺，下降61.2%[66] 销售数据 - 2023年第三季度销售黄金当量盎司（GEOs）160,848个，前三季度为474,694个[16] - 2023年第三季度销售160,848个黄金当量盎司，减少8.8%；2023年前三季度销售474,694个黄金当量盎司，减少13.1%[27] - 2023年总GEO销售指引为640,000 - 700,000，年初至今实际为474,694，2022年同期为546,074[59] - 2023年贵金属GEO销售指引为490,000 - 530,000，年初至今实际为368,608，2022年同期为380,743[59] - 2023年预计流业务贡献GEO销售360,000 - 400,000，年初至今已销售282,240 GEOs[59] - 2023年第三季度公司销售160,848个黄金当量盎司（GEOs），较2022年第三季度的176,408个减少15,560个，主要因油气价格下降及转换比率不利[76] - 2023年第三季度贵金属资产贡献125,337个GEOs，较2022年第三季度的120,542个增加4,795个[77] - 2023年第三季度Cobre Panama项目销售34,967个GEOs，较2022年第三季度的26,352个增加，因铜品位提高和项目扩建[79] - 2023年前三季度公司销售474,694个GEOs，较2022年同期的546,074个减少71,380个[94] - 2023年前三季度贵金属资产贡献368,608个GEOs，较2022年同期的380,743个减少12,135个[95] - 2023年第三季度，公司销售黄金当量单位（GEO）为16.0848万个；2023年前九个月，销售GEO为47.4694万个[193] 收入数据 - 2023年第三季度收入3.095亿美元，前三季度为9.157亿美元[16] - 2023年第三季度收入3.095亿美元，增加1.7%；2023年前三季度收入9.157亿美元，减少8.0%[27] - 2023年第三季度和前九个月，公司收入分别为3.095亿美元和9.157亿美元，2022年同期分别为3.042亿美元和9.953亿美元[68] - 2023年第三季度公司收入3.095亿美元，较2022年第三季度增长1.7%，贵金属资产价格上涨抵消了油气价格下降的影响[75] - 2023年第三季度多元化资产收入6870万美元，较2022年第三季度的9750万美元下降，其中铁矿石资产收入1280万美元，能源权益收入5270万美元[77] - 2023年第三季度Vale Royalty收入830万美元，较2022年第三季度的620万美元增加，因铁矿石价格上涨[80] - 2023年前三季度公司营收9.157亿美元，较2022年同期下降8.0%，主要因油气和铁矿石价格下跌及贵金属资产GEOs减少[93] - 2023年前三季度多元化资产营收2.035亿美元，较2022年同期的3.02亿美元下降，主要因油气价格下跌[95] - 2023年前三季度铁矿石资产营收3600万美元，较2022年同期的4470万美元减少；能源业务营收1.572亿美元，较2022年同期的2.509亿美元减少[95] - 2023年第三季度，公司收入为3.095亿美元[111] 成本与费用数据 - 2023年第三季度现金成本4890万美元，每盎司304美元；2023年前三季度现金成本1.342亿美元，每盎司283美元[27] - 2023年第三季度销售成本（不包括损耗和折旧）为4890万美元，较2022年第三季度的4200万美元增加690万美元，主要因Cobre Panama项目销售成本增加[81] - 2023年第三季度损耗和折旧费用总计6810万美元，较2022年第三季度的6850万美元略有下降[83] - 2023年第三季度所得税费用为2490万美元，较2022年第三季度的3040万美元下降，因各司法管辖区收入比例变化[84] - 2023年前三季度销售成本（不包括损耗和折旧）为1.342亿美元，较2022年同期的1.311亿美元增加310万美元[100] - 2023年前三季度损耗和折旧费用总计2.042亿美元，较2022年同期的2.127亿美元减少，反映当期GEOs销售减少[102] - 2023年前三季度所得税费用总计7950万美元，较2022年同期的1.031亿美元减少[103] - 2023年前九个月，公司一般及行政费用和股份支付费用为2.37亿美元，占收入的2.6%，高于2022年同期的2.08亿美元和2.1%[106] - 2023年前九个月，公司外汇及其他收入/费用为2100万美元，低于2022年同期的3500万美元[108] - 2023年前九个月，公司财务收入为3.6亿美元，高于2022年同期的5900万美元；财务费用为2100万美元，低于2022年同期的2500万美元[109] - 2023年第三季度，公司成本和费用为1.225亿美元[111] - 2023年第三季度，公司现金成本为4890万美元，每销售黄金当量盎司的现金成本为304美元[111] - 2023年预计消耗和折旧费用在2.75 - 3.05亿美元之间，年初至今消耗费用为2.042亿美元[61] - 2023年第三季度，公司销售总成本为1.17亿美元，折旧和摊销后现金成本为4890万美元；2023年前九个月，销售总成本为3.384亿美元，现金成本为1.342亿美元[193] - 2023年第三季度，公司销售总成本较2022年同期的1.105亿美元增长6.5%，现金成本从4200万美元增长至4890万美元，增幅16.4%；2023年前九个月，销售总成本较2022年的3.438亿美元下降1.6%，现金成本从1.311亿美元增长至1.342亿美元，增幅2.4%[193] - 2023年第三季度，每GEO现金成本较2022年同期的238美元增长27.7%；2023年前九个月，每GEO现金成本较2022年的240美元增长17.9%[193] 利润数据 - 2023年第三季度调整后EBITDA利润率为82.4%，前三季度为83.0% [16] - 2023年第三季度调整后息税折旧摊销前利润2.551亿美元，每股1.33美元，分别减少0.6%和0.7%；调整后息税折旧摊销前利润率82.4%，低于84.4%；净收入1.751亿美元，每股0.91美元，分别增加11.5%和11.0%；调整后净收入1.751亿美元，每股0.91美元，均增加9.6%[27] - 2023年前三季度调整后息税折旧摊销前利润7.601亿美元，每股3.96美元，分别减少10.0%和10.2%；调整后息税折旧摊销前利润率83.0%，低于84.8%；净收入5.161亿美元，每股2.69美元，分别减少3.6%和3.9%；调整后净收入5.102亿美元，每股2.66美元，分别减少4.2%和4.3%[27] - 2023年第三季度经营收入为1.87亿美元，净利润为1.751亿美元[111] - 2023年第三季度，公司基本每股收益为0.91美元，摊薄每股收益为0.91美元[111] - 2023年第三季度，公司调整后息税折旧及摊销前利润为2.551亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润率为82.4%[111] - 2023年第三季度，公司调整后净利润为1.751亿美元，调整后每股净利润为0.91美元[111] - 2023年第三季度净利润为1.751亿美元，2022年同期为1.571亿美元；2023年前九个月净利润为5.161亿美元，2022年同期为5.356亿美元[195] - 2023年第三季度调整后EBITDA为2.551亿美元，2022年同期为2.567亿美元；2023年前九个月调整后EBITDA为7.601亿美元，2022年同期为8.445亿美元[195] - 2023年第三季度基本每股收益为0.91美元，2022年同期为0.82美元；2023年前九个月基本每股收益为2.69美元，2022年同期为2.80美元[195] - 2023年第三季度调整后EBITDA每股收益为1.33美元，2022年同期为1.34美元；2023年前九个月调整后EBITDA每股收益为3.96美元，2022年同期为4.41美元[195] - 2023年第三季度调整后EBITDA利润率为82.4%，2022年同期为84.4%；2023年前九个月调整后EBITDA利润率为83.0%，2022年同期为84.8%[198] - 2023年第三季度调整后净收入为1.751亿美元，2022年同期为1.597亿美元；2023年前九个月调整后净收入为5.102亿美元，2022年同期为5.327亿美元[200] - 2023年第三季度调整后净收入每股收益为0.91美元，2022年同期为0.83美元；2023年前九个月调整后净收入每股收益为2.66美元，2022年同期为2.78美元[200] 现金流数据 - 2023年第三季度经营活动提供净现金2.36亿美元，增加1.6%；2023年前三季度经营活动提供净现金7.077亿美元，减少1.7%[27] - 2023年第三季度，公司经营活动提供的净现金为2.36亿美元，投资活动使用的净现金为1.737亿美元，融资活动使用的净现金为5680万美元[111] - 2023年第三季度经营活动提供的净现金为2.36亿美元，2022年同期为2.323亿美元；2023年前九个月为7.077亿美元，2022年同期为7.202亿美元[121][122][123] - 2023年第三季度投资活动使用的净现金为1.737亿美元，2022年同期为3090万美元；2023年前九个月为4.369亿美元，2022年同期为4730万美元[121][124][125] - 2023年第三季度融资活动使用的净现金为5680万美元，2022年同期为4910万美元；2023年前九个月为1.703亿美元，2022年同期为1.453亿美元[121][126] 资产与权益数据 - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物为12.971亿美元，总资产为69.859亿美元[16] - 截至2023年9月30日，递延所得税负债为1.687亿美元，股东权益总额为67.713亿美元[16] - 截至2023年9月30日，可用资本为22.782亿美元[16] - 截至2023年9月30日，公司总资产为69.859亿美元，较2022年12月31日的66.268亿美元有所增加[116][117] - 截至2023年9月30日，总负债为2.146亿美元，较2022年12月31日的2.092亿美元有所增加[116][118] - 股东权益较2022年12月31日增加3.537亿美元，主要源于5.161亿美元的净收入和270万美元的其他综合收入，部分被2023年累计1.962亿美元的股息所抵消[119] - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物总计12.971亿美元，较2022年12月31日的11.965亿美元有所增加[116][127] - 截至2023年9月30日，公司持有2.397亿美元的投资，其中2.288亿美元为公开交易的股权工具[127] - 截至2023年9月30日，Tocantinzinho项目流存款资金已全额提供2.5亿美元，与Continental的特许权收购合资企业还有7100万美元的资本承诺[62] - 截至2023年9月30日，公司在多项贵金属协议下有购买黄金、白银和铂族金属的承诺，不同项目的应付比例和每盎司现金支付不同[135] - 截至2023年9月30日，公司有7500万美元的Tocantinzinho项目定期贷款、7100万美元的矿产权利收购份额以及最高550万美元的新

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度公司录得收入3.299亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.756亿美元，利润率达83.5%，较2022年同期收入和调整后EBITDA均有所下降，主要因多元化资产贡献降低，部分被贵金属表现较好所抵消 [17] - 2023年第二季度调整后净收入为1.829亿美元，合每股0.95美元，而2022年同期为1.958亿美元，合每股1.02美元 [20] - 2023年第二季度销售成本增至4710万美元，高于2022年同期的4550万美元，主要因每盎司固定成本增加，且销售的流盎司数量从2022年的98163盎司增至2023年的102785盎司；损耗费用从2022年的6960万美元增至2023年的7510万美元，因从Antapaccay和Cobre Panama获得更高的GEOs，这两个资产每盎司损耗较高 [19] - 2023年第二季度每GEO现金成本为280美元，2022年同期为238美元；公司管理成本（包括基于股票的薪酬）本季度占收入不到3%，历史上每季度平均约800万美元 [64] - 截至2023年6月30日，公司可用资本达23亿美元，包括10亿美元信贷额度，且公司无债务 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 矿业业务 - 2023年第二季度GEOs销售总量为168515盎司，低于2022年同期；贵金属GEOs为132033盎司，较2022年同期略有上升，较2023年第一季度增长19%，主要贡献来自Antapaccay和Cobre Panama [83] - Antapaccay本季度交付和销售的GEOs高于2022年同期，2023年第一季度运营临时暂停和物流受限后，3月运营恢复正常，本季度销售19683 GEOs，而2022年第二季度略超10000 GEOs [84] - Cobre Panama在2023年第一季度因出口限制中断后恢复全面生产，加上CP 100扩建项目额外加工设施的效益，本季度销售36650 GEOs [85] - Marigold和Tasiast本季度也是重要贡献者，分别因矿山排序和更高品位及回收率表现出色 [85] - 部分资产表现低于预期，Antamina因2023年3月秘鲁北部受热带气旋影响，运营商受影响，GEOs销售低于上一年，且影响4月生产，将影响第三季度交付；Guadalupe运营商从公司流覆盖土地开采的盎司数减少，导致GEOs交付和销售降低；Stillwater 2023年3月竖井基础设施受损影响生产，虽4月修复，但与上一年相比GEOs减少还因铂族金属（PGM）与黄金转换比率不利 [4][5] 能源业务 - 能源生产本季度按桶油当量（BOE）计算增长25%，但油价和天然气价格同比下跌，西德克萨斯中质原油（WTI）第二季度平均每桶73.78美元，较上一年下降32%；天然气平均每百万英热单位（Mcf）2.32美元，较上一年下降69%，导致能源资产产生的GEOs销售从2022年第二季度的50387盎司降至本季度的28683盎司 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第二季度大宗商品价格持续波动，贵金属同比有所改善，黄金、白银和铂平均价格上涨，但钯、铁矿石和能源价格大幅下跌 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略无变化，一直拥有强大资产负债表，优先使用资本增加资产，其次重视股息并打算像过去一样提高股息 [8] - 公司业务发展团队活跃，对于许多运营商和开发商而言，特许权使用费和流融资目前是可用资本中成本最低的，高利率下债务融资昂贵，新发行黄金股权市场深度不足 [79] - 公司投资重点始终是贵金属，但投资其他大宗商品时会寻找更好切入点，价格疲软是投资机会 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年第二季度核心资产恢复正常生产，Cobre Panama和Antapaccay弥补第一季度中断影响，但多元化资产收入受油价、天然气和铁矿石价格下跌影响，预计全年总GEOs处于指导范围低端 [72] - 公司无债务，利率上升时相比受债务约束的公司在投资上有更多灵活性 [124] - 公司认为Pascua是未开发的优质黄金矿床，具有长期投资价值，类似之前投资的Duketon，预计未来会被开发 [99][100] 其他重要信息 - Cobre Panama的CP 100扩建项目已完成，第一量子预计年底达到每年1亿吨吞吐量；政府与第一量子签署的特许权合同预计提交国民议会 [73][74] - G Mining在巴西Tocantinzinho金矿建设进展顺利，公司已为2.5亿美元流存款提供1.83亿美元资金，项目有望2024年下半年实现商业生产；本季度有两个新矿开始生产，分别是Argonaut的Magino矿和Fortuna在科特迪瓦的矿，Goldfields预计智利Salares Norte矿年底前开始生产 [75] - 本季度公司增加多项特许权权益，在智利收购Barrick's Pascua矿2.64%黄金特许权、Hawk Child's Mining's Volcan Gold项目1.5%净冶炼_return（NSR）并增持Lundin Mining's Caserones铜矿权益至0.57% NSR；在加拿大收购Marathon's Valentine Gold项目额外1.5% NSR，现持有3% NSR；还与EMX Royalty Corp合作，为勘探阶段公司提供特许权融资 [76][77] - 本季度公司积极进行社区贡献，为Sibanye - Stillwater在蒙大拿的社区倡议、内华达州北部农村支持小企业的I - 80基金做出贡献，并与Perpetual Resources合作在Stibnite Gold项目建设社会能力 [78] - 公司维持全年总GEOs销售指导范围在64万至70万盎司，但因非黄金收入按修订后大宗商品价格转换为GEOs，预计处于指导范围低端 [66][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 多元化大宗商品价格变化是否改变公司交易管道的关注重点 - 公司投资重点始终是贵金属，但投资其他大宗商品时会寻找更好切入点，价格疲软是投资机会 [70] 问题2: 鉴于资产负债表实力，在大型交易不多的情况下如何考虑资本使用 - 未明确提及具体使用方式，但强调公司业务发展团队活跃，特许权使用费和流融资是当前运营商和开发商可用的低成本资本 [71][79] 问题3: 加拿大全球最低税草案立法对公司潜在影响及是否影响2024年纳税 - 无变化，基于全球最低税（GMT）于1月1日实施的估计，对公司资产净值（NAV）影响为3% - 4% [35] 问题4: 公司模型中使用的长期利率假设 - 管理层表示无相关数据，将离线处理该问题 [37][38] 问题5: 公司指导目标处于低端是否仅因多元化价格（能源、铁矿石价格）下跌 - 是的，原指导使用的铁矿石和能源价格高于2023年至今平均水平及未来预期，而黄金价格高于原指导，非黄金收入转换为GEOs时产生双重影响，导致指导目标处于低端 [96] 问题6: 与EMX Royalties合作各方带来的优势及是否会扩大合作 - 公司认可EMX团队地质专家，合作中EMX负责寻找交易，公司提供资本，支付一定分成；合作可让公司在小型特许权交易中投入资金，该领域资本需求大，公司认为可盈利投入资金 [97][129] 问题7: Pascua - Lama特许权购买的潜在价值及看法 - 公司认为Pascua是优质未开发黄金矿床，具有长期投资价值，类似之前投资的Duketon，预计未来会被开发 [99][100] 问题8: Vale铁矿石产量下降原因及未来预期 - 产量下降一是因Vale上半年产量通常低于下半年，二是矿山自身产量降低；预计2024年底至2025年初特许权开始生效后产量会提高 [23][113] 问题9: 本季度税率较低原因及全年税率预期 - 本季度税率低是因Cobre Panama和Antapaccay流盎司增加、巴巴多斯子公司净收入贡献较大以及能源收入降低；公司通常指导全年有效税率约15% [114] 问题10: Pascua特许权对Barrick智利侧储备和资源的覆盖情况 - 特许权仅适用于智利侧边界，覆盖该侧所有当前资源，且权益范围比Barrick的物业位置更广 [116] 问题11: 剩余年份哪些资产对公司展望与实际表现差异影响最大 - 未明确提及具体资产 [126] 问题12: Antapaccay附近勘探潜力情况 - 该项目Glencore一直在考虑开发，目前正在与社区建立社会许可，待确保后推进开发；虽无确切时间线，但预计Antapaccay结束时该项目可作为替代矿床，使生产持续 [109]

财务数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为12.951亿美元，较2022年12月31日的11.965亿美元增长8.24%[2] - 2023年第二季度营收为3.299亿美元，2022年同期为3.523亿美元，同比下降6.36%；上半年营收为6.062亿美元，2022年同期为6.911亿美元，同比下降12.28%[4] - 2023年第二季度净利润为1.845亿美元，2022年同期为1.965亿美元，同比下降6.11%；上半年净利润为3.41亿美元，2022年同期为3.785亿美元，同比下降9.91%[4] - 2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.717亿美元，2022年同期为4.879亿美元，同比下降3.32%[5] - 2023年上半年投资活动使用的现金流量净额为2.632亿美元，2022年同期为1640万美元，同比大幅增加[5] - 2023年上半年融资活动使用的现金流量净额为1.135亿美元，2022年同期为9620万美元，同比增加17.98%[5] - 截至2023年6月30日，公司总资产为69.072亿美元，较2022年12月31日的66.268亿美元增长4.23%[2] - 截至2023年6月30日，公司总负债为2.277亿美元，较2022年12月31日的2.092亿美元增长8.84%[2] - 截至2023年6月30日，公司股东权益为66.795亿美元，较2022年12月31日的64.176亿美元增长4.08%[2] - 2023年上半年基本每股收益为1.78美元，2022年同期为1.98美元，同比下降10.10%；摊薄每股收益为1.77美元，2022年同期为1.97美元，同比下降10.15%[4] - 2023年第二季度收入为3.299亿美元，2022年同期为3.523亿美元；2023年上半年收入为6.062亿美元，2022年同期为6.911亿美元[47] - 2023年第二季度销售成本为4710万美元，2022年同期为4550万美元；2023年上半年销售成本为8530万美元，2022年同期为8910万美元[49] - 2023年第二季度股份支付费用为240万美元，2022年同期无相关数据；2023年上半年股份支付费用为560万美元，2022年同期为430万美元[50] - 2023年上半年，黄金收入为3.861亿美元，2022年同期为3.782亿美元；石油收入为6400万美元，2022年同期为8520万美元[47] - 2023年上半年，基于收入的特许权使用费收入为1.912亿美元，2022年同期为2.522亿美元；流权益收入为3.586亿美元，2022年同期为3.655亿美元[47] - 2023年Q2和H1关键管理人员薪酬分别为2200万美元和5700万美元，2022年同期分别为1000万美元和5400万美元[51] - 2023年Q2和H1财务收入分别为10000万美元和20500万美元，2022年同期分别为2800万美元和3500万美元[53] - 2023年Q2和H1所得税费用分别为2700万美元和5460万美元，2022年同期分别为3670万美元和7270万美元[54] - 2023年Q2和H1每股股息分别为0.34美元和0.68美元，2022年同期分别为0.32美元和0.64美元[60] - 2023年Q2和H1基本每股收益分别为0.96美元和1.78美元，2022年同期分别为1.03美元和1.98美元[61] - 2023年Q2和H1矿业和能源板块总营收分别为32990万美元和60620万美元，2022年同期分别为35230万美元和69110万美元[64] - 2023年Q2和H1总部门毛利分别为20790万美元和38510万美元，2022年同期分别为23780万美元和45880万美元[64] - 2023年Q2和H1扣除财务项目和所得税前的收入分别为20220万美元和37650万美元，2022年同期分别为23120万美元和44940万美元[64] - 2023年Q2和H1扣除所得税前的净收入分别为21150万美元和39560万美元，2022年同期分别为23320万美元和45120万美元[64] 资产相关数据 - 截至6月30日，公司现金及现金等价物为12.951亿美元，其中现金存款4.042亿美元，定期存款8.909亿美元[34] - 截至6月30日，公司投资总额为2.323亿美元，其中股权投资2.297亿美元，认股权证260万美元[35] - 2023年上半年，公司处置成本为130万美元的股权投资，获得190万美元收益[37] - 截至2023年6月30日，黄金金条、预付费用和其他流动资产为6380万美元，2022年12月31日为5090万美元[39] - 截至2023年6月30日，特许权使用费、流权益和工作权益的账面价值为50.866亿美元，2022年12月31日为49.275亿美元[40][41] - 2023年2月22日，公司出售内华达矿业项目0.5%的NSR权益，获得700万美元，确认处置收益370万美元[43] - 截至2023年6月30日，其他资产为4980万美元，2022年12月31日为4910万美元[44] - 截至2023年6月30日，公司公允价值资产总计2.398亿美元，其中一级2.258亿美元、二级1.01亿美元、三级0.39亿美元[68] - 截至2022年12月31日，公司公允价值资产总计2.365亿美元，其中一级2.208亿美元、二级1.19亿美元、三级0.38亿美元[70] 项目收购与投资 - 公司同意以7500万美元收购巴里克黄金公司帕斯夸 - 拉马项目智利部分的滑动比例黄金特许权使用费和固定费率铜特许权使用费，金价超800美元/盎司时，将持有2.70% NSR（黄金）和0.54% NSR（铜）[16] - 公司于7月6日同意以1500万美元收购智利火山金矿项目1.5% NSR，有条件可再收购1.0% NSR[17] - 截至6月30日，公司为巴西托坎廷济纽项目支付9310万美元，累计支付1.838亿美元，剩余承诺支付6620万美元[18] - 2023年上半年，公司分两次以940万美元收购智利卡塞罗内斯铜矿0.1120%有效NSR，现共持有0.5702%有效NSR[20] - 6月27日，公司与EMX签订三年联合收购协议，公司出资55%（最高550万美元），EMX出资45%（最高450万美元），所得特许权权益按50/50分配[22] - 6月8日，公司以4500万美元收购加拿大马拉松黄金公司瓦伦丁金矿项目额外1.5% NSR，现共持有3.0% NSR[24] - 2023年第二季度和上半年，公司对特许权收购合资企业分别出资350万美元和590万美元，累计投资4.465亿美元，剩余承诺最高7350万美元[32] - 公司同意以7500万美元收购帕斯夸 - 拉马项目的滑动比例黄金特许权使用费和固定费率铜特许权使用费[114] - 公司收购火山金矿项目1.5%的净冶炼_return_权[114] - 公司分别与马拉松和金烛进行380万美元（加元500万）和460万美元（加元600万）的股份认购[114] 项目权益占比与支付情况 - 截至2023年6月30日，Antamina项目白银可购买产量占比22.5%，现金支付比例为5% [77] - 截至2023年6月30日，Candelaria项目黄金和白银可购买产量占比均为68%，黄金每盎司现金支付400美元，白银每盎司4美元 [77] 资本承诺情况 - 截至2023年6月30日，公司Tocantinzinho项目的流和定期贷款资本承诺分别为6620万美元和7500万美元 [92] - 截至2023年6月30日，公司通过与Continental的特许权收购合资企业收购矿权的资本承诺为7350万美元 [92] - 截至2023年6月30日，公司与EMX联合收购新创建的贵金属和铜特许权的资本承诺最高为550万美元 [92] - 公司Copper World特许权的或有付款承诺为1250万美元 [93] - 公司Rio Baker (Salares Norte)特许权的或有付款承诺为800万美元 [93] 税务相关情况 - 加拿大税务局正在对公司2012 - 2019年的纳税年度进行审计 [94] - 2014 - 2017年国内重新评估使公司需额外支付联邦和省级所得税1510万美元（加元1990万）及利息和罚款[95] - 2012和2013年FAPI重新评估使公司需额外支付联邦和省级所得税580万美元（加元770万）及利息和罚款[96] - 2023年4月28日公司与CRA就国内和FAPI重新评估达成和解，重新评估将无偿撤销，预计后续年份CRA会接受公司扣除预付款的方式[97] - 公司为国内和FAPI重新评估金额的50%提供现金担保，共计1390万美元（加元1770万），预计将全额收回[98] - 2013 - 2016年墨西哥转让定价重新评估潜在税收、利息和罚款暴露：税收2270万美元（加元2990万），转让定价罚款780万美元（加元1030万）（2013 - 2015年）、130万美元（加元170万）（2016年待审查），利息和其他罚款1290万美元（加元1700万）[99] - 2014 - 2017年巴巴多斯转让定价重新评估潜在税收、利息和罚款暴露：税收3520万美元（加元4650万），转让定价罚款190万美元（加元250万）（2014 - 2015年）、1140万美元（加元1510万）（2016 - 2017年待审查），利息和其他罚款1290万美元（加元1710万）；若2018 - 2022年按相同基础重新评估，税收2.218亿美元（加元2.937亿），转让定价罚款8370万美元（加元1.109亿），利息和其他罚款3350万美元（加元4420万）[99] - 2013 - 2016年公司墨西哥子公司向墨西哥税务机关支付现金税3410万美元（4.903亿比索），税率30%[106] 公司股份情况 - 截至2023年6月30日，公司发行并流通的普通股为192055603股，价值5713600万美元[59] 信贷额度情况 - 公司有10亿美元的无担保循环信贷额度，截至2023年6月30日未提取，有1930万美元的备用信用证[45]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司419项资产（其中113项产生现金流）产生13亿美元收入，是2018年全年收入的8.7倍 [3] - 第一季度黄金等效盎司（GEOs）销量为145,331盎司，低于2022年第一季度和第四季度；贵金属GEOs为111,238盎司，较上年下降14% [7] - 第一季度能源收入为4900万美元，低于上年的7560万美元；销售成本为3820万美元，低于2022年第一季度的4360万美元；销售的流盎司为82,181盎司，低于一年前的96,740盎司 [10][11] - 第一季度收入为2.763亿美元，调整后EBITDA为2.294亿美元，调整后EBITDA利润率为83%，调整后净收入为1.522亿美元，即每股0.79美元 [28][29] - 损耗从一年前的7460万美元降至6100万美元 [29] - 第一季度每GEO现金成本为263美元，公司管理成本（包括基于股票的薪酬）占本季度收入的不到4%，历史上每季度平均约为800万美元 [30] - 截至2023年3月31日，公司总可用资本为22亿美元，其中信贷额度为10亿美元，公司继续保持无债务状态 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年第一季度77%的收入来自贵金属；地理收入方面，89%来自美洲，加拿大和美国是最大来源地；资产多元化方面，Cobre Panama是最大收入来源，占总收入的20%；运营商多元化方面，任何一家运营商产生收入的最大敞口为20%，即运营Cobre Panama的First Quantum [12] - 多元化资产中，铁矿石和能源资产的GEOs和收入均下降，因为2023年第一季度铁矿石和能源价格低于2022年第一季度 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 除黄金价格外，2023年第一季度平均大宗商品价格同比下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发布2023年ESG报告，包括ESG尽职调查重点、增加社区贡献、新的董事会多元化目标、范围3金融排放披露和新气候行动政策细节；还发布年度资产手册 [3] - 公司期待今年有三个新矿投产，分别是安大略省的Magino、科特迪瓦的Seguela和智利的Salares Norte，并在本季度开始为Tocantinzinho流矿床提供资金，G Mining Ventures团队目标是在2024年下半年实现首次生产，推动公司下一轮增长 [4] - 公司业务发展团队看到为新金矿融资的良好机会，有信心为公司5年增长前景增添动力 [102] - 公司试图成为投资者投资黄金市场的低风险选择，通过多元化降低风险 [43] - 公司仍在寻找低于4亿美元的交易机会，主要关注贵金属领域的新矿建设项目 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度业绩下降，但公司业务具有稳健性，由于特许权使用费和流资产无固定成本，临时生产暂停主要是收入递延 [5] - 预计Cobre Panama和Antapaccay在第二季度有强劲交付，第二季度业绩将更强，第三、四季度表现更均衡 [19][38] - 智利矿业税收可能会提高，但似乎更具可管理性；秘鲁政府对矿业改革的推动有所缓和 [22][42] - 从建模角度看，假设全球最低税于2024年1月1日实施是一种保守做法 [81] - 预计石油部门全年业绩相对稳定，收入将受价格影响，目前价格低于公司指导范围 [75] 其他重要信息 - 公司与加拿大税务局（CRA）就国内和外国应计财产收入（FAPI）重新评估达成和解，CRA将完全撤销重新评估，潜在税收风险为国内2650万加元、FAPI 1160万加元（包括利息和罚款）；公司认为转让定价重新评估无加拿大税法支持，将捍卫税务申报立场 [13][32] - 公司在AGM上两位董事退休，分别是Louis Gignac和Elliott Pew [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于税收的相关问题 - 全球最低税方面，仅适用于巴巴多斯资产（约占公司收入的50%），目前记录的税率低于2%，增量13%将与此类资产相关；若立法按国际提议方式实施，对净资产价值（NAV）的影响约为3% - 4%；从建模角度，保守假设2024年1月1日实施是合理的 [15][58][81] - CRA和解方面，国内和FAPI重新评估已解决，无额外成本，仅产生法律费用；转让定价重新评估与前两者无关，预计今年晚些时候或明年年初进行调查，公司认为自身立场合理，将进行辩护；重新评估需存入50%资金，可直接向CRA存款或使用信贷额度开具信用证 [33][34][80] - 关于退还的990万美元，公司尚未收到，已在资产负债表的其他资产中体现 [89] 问题: 业务增长和业绩预期问题 - 第一季度销售11.1万盎司贵金属GEOs，维持全年4.9亿 - 5.3亿美元的指导，预计第二季度业绩更好，第三、四季度表现更均衡，主要因Cobre Panama和Antapaccay的交付追赶 [18][19] - 新矿（Magino、Seguela、Salares Norte）的生产与收入确认无时间延迟，均为特许权使用费，会按权责发生制确认收入 [39][61] - Guadalupe方面，第一季度交付不足，但预计全年能达到计划，后续情况将随时间更明确，公司将在第二季度更新指导 [46][47][92] - 石油部门预计全年产量相对稳定，收入受价格影响，目前价格低于指导范围 [75] 问题: 市场和战略相关问题 - 智利和秘鲁等国政策变化对公司M&A战略有影响，政府财政紧张使矿业公司面临压力，公司在全球分配资本时会考虑这些因素 [21][63] - 公司认为自身作为金属购买者，在矿山所在国看来只是普通金属销售，与当地无直接关联，不会自愿在原产国纳税 [50] - 未来5年主要矿山扩张项目包括Detour、Tasiast和Stillwater，公司在这些项目中有特许权使用费权益 [52]