公司表现 - 公司年初至今回报率达57.4% 显著超越基础材料板块17.7%的平均涨幅 [4] - 公司Zacks评级为2（买入） 全年盈利预期在过去季度上调15.5% [3] - 公司所属黄金矿业行业年内涨幅78.6% 其表现略低于行业平均水平 [5] 同业比较 - 同业公司Intrepid Potash年初至今回报率28.4% 其Zacks评级为1（强力买入） [4][5] - Intrepid Potash所属化肥行业排名1 年内行业涨幅20.7% [6] - Intrepid Potash当前年度EPS共识预期在过去三个月内大幅上调122.6% [5] 行业背景 - 基础材料板块包含238家公司 在Zacks行业排名中位列第13位 [2] - 黄金矿业行业包含39只个股 当前Zacks行业排名第86位 [5] - 化肥行业仅包含6只个股 但高居Zacks行业排名首位 [6]

黄金市场表现 - 黄金价格在2025年保持强劲 现货价格在4月创下3500美元/盎司的历史新高 7月22日达到3439美元/盎司 [7][8] - 黄金ETF在7月单月流入32亿美元 管理总资产达到386亿美元的月末高点 全球资金流入速度有望创下仅次于2020年的历史第二高纪录 [10][12] - 推动黄金表现的因素包括通胀担忧 美元走软 央行需求以及降息预期 [8][9] 特许权与流媒体公司 - 特许权与流媒体公司商业模式特点 通过预付资金换取未来以固定折扣价购买矿产的权利 无直接运营成本 投资组合分散 [13][14] - Franco-Nevada二季度收入达3.694亿美元 同比增长42% 运营现金流飙升121%至4.303亿美元 净利润翻倍至2.471亿美元 [16] - Wheaton Precious Metals二季度收入5.03亿美元 运营现金流4.15亿美元 净利润2.92亿美元 现金储备10亿美元且无债务 [17] - Triple Flag Precious Metals二季度收入创新高达到9400万美元 同比增长近50% 并连续第四年提高股息5% [18][20] 传统金矿企业 - 传统金矿企业正重新获得投资者青睐 通过严格的资本管理重建信任 UBS上调行业展望 [21] - UBS看好黄金价格稳定将推动股票回购 增长项目加速和并购活动增加 推荐标的包括巴里克黄金 Kinross黄金等 [22][24] 通胀与政策环境 - 7月PPI环比上涨0.9% 同比上涨3.3% 核心PPI同比上涨2.8% 服务业价格上涨1.1% 显示企业正将关税相关成本转嫁给消费者 [3][5] - 高盛预计到秋季约三分之二的关税成本将由美国家庭直接承担 这可能进一步推高消费者价格 [24][25] - 历史数据显示 在通胀超过名义收益率的负实际利率时期 黄金往往表现良好 [26]

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益为1.24美元 超出市场预期1.10美元 同比增长65% [1][7] - 季度收入达3.69亿美元创历史新高 同比增长42% 主要受创纪录金价及贵金属资产贡献推动 [2][7] - 调整后EBITDA飙升至3.66亿美元创纪录 同比增长64.8% EBITDA利润率达99% 显著高于去年同期的85.3% [3][7] 运营数据 - 贵金属资产黄金当量销量达92,449盎司 高于去年同期的82,350盎司 [3] - 收入结构中82%来自贵金属资产 其中黄金占比70% 白银10% 铂族金属2% [2] 现金流与资本状况 - 截至第二季度末现金头寸为1.6亿美元 较2024年末的14.5亿美元下降 [4] - 2025年上半年经营活动现金流达7.19亿美元 较去年同期的3.73亿美元大幅提升 [4] - 当前可用资本总额为11亿美元 [4] 2025年展望 - 预计下半年黄金当量销量将增长 主要受益于Antapaccay交付量增加、Porcupine和Côté项目的首个完整季度贡献以及Vale东南系统的初始产量 [5] - 2025年全年黄金当量销量目标区间为46.5万至52.5万盎司 [5] 股价表现 - 公司股价过去一年上涨43.8% 同期行业涨幅为53% [6] 同业比较 - Kinross Gold第二季度每股收益0.44美元 远超去年同期的0.14美元及市场预期的0.33美元 收入17.285亿美元同比增长41.7% 超出市场预期13.473亿美元 [10] - Agnico Eagle Mines调整后每股收益1.94美元 高于去年同期的1.07美元及市场预期的1.83美元 收入28.161亿美元同比增长35.6% 超出市场预期25.53亿美元 [11] - Newmont第二季度调整后每股收益1.43美元 显著高于去年同期的0.72美元及市场预期的1.04美元 收入53.17亿美元同比增长20.8% 超出市场预期45.825亿美元 [12]

公司业务模式 - 公司采用贵金属权利金和流协议模式 在贵金属领域占据独特地位[1] - 该模式使公司能够参与黄金价格上涨的收益 同时避免直接运营矿场的风险[1] 行业定位 - 公司专注于贵金属行业 特别是黄金相关投资机会[1] - 通过非传统矿业模式提供对黄金价格的风险敞口[1]

股价表现 - Franco-Nevada股价在周二上涨近1.3%，表现优于标普500指数1.1%的涨幅 [1] - 股价上涨源于两家机构分析师同步上调目标价至184美元（原182美元），但均维持持有评级 [2] 财务业绩 - 第二季度营收达3.694亿美元，同比增长42% [4] - GAAP净利润同比翻三倍至2.471亿美元（每股1.28美元），超出市场预期的每股1.13美元 [4][5] - 营收略低于分析师预期的3.759亿美元 [5] 增长驱动因素 - 业绩增长主要受益于黄金价格上涨及收购加拿大矿区的特许权 [6] - 公司预计2025年贵金属销量为38.5万至42.5万黄金当量盎司（GEOs），总GEOs目标46.5万至52.5万盎司 [6] - 上半年已实现GEOs销量19.3万（贵金属）和23.9万（总量） [6]

根据提供的文档内容，未包含具体的行业或公司研究信息，仅包含作者背景和免责声明。按照任务要求，以下为可提取的关键点： 作者背景 - 作者Neils Christensen拥有Lethbridge College新闻学文凭及超过10年的新闻报道经验 [3] - 报道领域涵盖加拿大努纳武特地区领土和联邦政治 [3] - 自2007年起专注于金融领域报道，最初供职于Canadian Economic Press [3] 联系方式 - 作者联系电话为1 866 925 4826转1526 [3] - 电子邮箱为nchristensen@kitco.com [3] - Twitter账号@Neils_c [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入达到创纪录的3 694亿美元 同比增长42% [21] - 调整后EBITDA达到3 657亿美元 同比增长65% [21] - 黄金平均价格上涨40% 白银上涨17% 铂族金属价格反弹 [17] - 总GEO(黄金当量)销量为112 093盎司 同比增长2% 其中贵金属GEO增长12%至92 449盎司 [18][19] - 现金成本为每GEO 299美元 较去年同期的264美元有所上升 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贵金属业务贡献总收入的82% [24] - 多元化业务GEO销量为19 644盎司 同比下降 主要受黄金价格换算影响 [21] - Candelaria矿贡献了15%的收入 成为最大单一收入来源 [24] - Permian盆地油气资产表现超预期 但预计下半年可能略有放缓 [51][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区贡献了86%的收入 [24] - 巴拿马Cobre矿剩余精矿已完成运输 预计第三季度将贡献约10 000 GEO [28][29] - 加拿大Cote金矿提前达到设计产能 并出现正品位调和 [11] - 南非Western Limb铂族金属业务受益于价格上涨 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去两年通过收购显著增强了长期增长前景 包括秘鲁 南非和厄瓜多尔等地的资产 [13][14] - 专注于成为"首选黄金股" 战略重点为长期优质的黄金资产 [96][97] - 对多元化资产采取机会主义策略 仅在优质资产或行业低谷时介入 [98][99] - 通过股权投资支持有潜力的矿业公司 如G Mining和Discovery Silver [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴拿马政府态度转向积极 有望重启Cobre矿运营 [8][93] - 美国矿山审批流程加速 三个项目(Stibnite Gold Copper World Castle Mountain)进展顺利 [8][9] - 新收购的Arthur项目可能发展成为类似Goldstrike或Cortez级别的大型金矿 [12] - 年现金流约13亿美元 为未来收购提供充足资金 [15][32] 其他重要信息 - 出售黄金库存获利4 220万美元 用于资助Cote矿收购 剩余库存2 469盎司 [23][57] - 完成AngloGold的Arthur项目2 5亿美元收购 动用了1 75亿美元信贷额度 [26] - 新Prosperity项目与当地原住民关系改善 潜在年产量约4-5万盎司黄金 [63][64] - 2025年全年GEO指导维持46 5-52 5万盎司 贵金属GEO指导38 5-42 5万盎司 [27] 问答环节所有的提问和回答 关于Cobre Panama - 暂停仲裁是为了与政府合作寻求重启方案 [31] - 即使该矿长期关闭 对公司财务影响有限 已全额计提减值 [93][94] 关于企业发展和资本配置 - 现有资金实力可支持大规模交易 年现金流13亿美元提供充足灵活性 [32] - 维持100-500百万美元规模的交易策略 平衡投产资产和长期开发项目 [79][80] 关于具体项目 - Cote金矿被认为具有类似Detour或Malartic的长期潜力 预计2026年公布扩产方案 [48][49] - Castle Mountain矿被纳入FAST 41审批程序 可能在未来五年贡献显著产量 [9][44] - Hemlo NPI资产本季度表现强劲 含部分2024年的补付款项 [87][88] 关于财务和运营细节 - 维持2025年GEO指导 但Cobre和Cote的贡献将使实际结果接近区间上限 [60][61] - 仅出售部分黄金库存以资助收购 保留少量库存用于未来可能的实物交割 [68][69] - 指导价格假设为黄金3 250美元/盎司 白银37美元/盎司 每100美元金价变动影响约4 700 GEO [92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总GEO销量达112,093盎司 同比增长2% [17] - 贵金属GEO销量92,449盎司 同比增长12% [17] - 总收入达3.694亿美元 创纪录 同比增长42% [19] - 调整后EBITDA达3.657亿美元 同比增长65% [20] - 现金成本为每GEO 299美元 去年同期为264美元 [24] - 每GEO利润率接近3,000美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贵金属业务占总收入82% [19] - 多元化GEO销量19,644盎司 低于去年同期的27,914盎司 [19] - 多元化收入6,270万美元 略低于去年同期的6,460万美元 [19] - Candelaria矿贡献了15%的收入 [23] - Permian盆地资产表现超预期 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区贡献了86%的收入 [23] - 巴拿马Cobre矿的浓缩物已全部运出 预计第三季度将收到约10,000 GEOs [27] - 加拿大Cote金矿已实现设计产能 并提前完成品位调节 [9] - 美国Castle Mountain项目被纳入FAST 41许可程序 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于成为首选黄金股 持续增加优质黄金资产 [95] - 过去两年新增资产包括秘鲁Monsieuracocha、南非Zabania PGM和厄瓜多尔Cascobal铜金项目 [12] - 今年新增加拿大Porcupine和Cote矿权以及内华达州Arthur项目 [13] - 交易渠道强劲 已动用1.75亿美元信贷额度完成Arthur项目收购 [25] - 支持GMEN和Discovery Silver等公司作为长期财务支持者 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 黄金均价同比上涨40% 白银上涨17% 铂族金属价格反弹 [16] - 巴拿马政府态度转向支持Cobre矿重启 [7] - 新繁荣项目与Chukotun原住民关系改善 可能成为重要增长动力 [8] - 预计2025年总GEOs指导范围为465,000-525,000盎司 贵金属GEOs为385,000-425,000盎司 [26] 其他重要信息 - 出售大部分黄金库存以资助Cote矿权收购 实现4,220万美元收益 [22] - 截至6月底仍有2,469盎司黄金库存 [55] - 目前可用资本约为13.5亿美元 [25] - 公司不进行对冲 以现货价格出售黄金 [92] 问答环节所有的提问和回答 关于Cobre Panama - 公司决定暂停仲裁程序以配合政府寻求解决方案 [29][30] - 该矿若保持关闭对公司财务影响有限 已全额计提减值 [93] 关于企业发展战略 - 资本充足 年现金流约13亿美元 可支持大规模交易 [31] - 将继续通过股权投资支持优质资产和管理团队 [39] - Cascabel项目可能提前至2028年投产 [40][42] 关于Cote金矿 - 资源规模可能达到2,000万盎司 预计2026年更新技术报告 [46] - 采用毛利润矿权形式 扣除项有限 成本结构优良 [48] 关于财务指导 - 维持全年GEOs指导 新增Cote和Cobre产量为增量部分 [58][59] - 预计第三季度产量将高于第四季度 [70] 关于新繁荣项目 - 22%黄金流协议 潜在年产量约4-5万盎司黄金 [63] - 原住民规划过程可能需要数年时间 [83] 关于资产回购条款 - Cote和Porcupine项目包含最高50%的回购权 [72][76] 关于商品价格敏感性 - 金价每上涨100美元 其他商品GEOs将减少约4,700盎司 [92]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为3.694亿美元，同比增长42.0%[17] - 2025年第二季度净收入为2.471亿美元，同比增长210.8%[17] - 2025年第二季度每股净收入为1.28美元，同比增长121.2%[17] - 2025年上半年收入为737.8百万美元，较2024年上半年的516.9百万美元增长42.6%[36] 用户数据 - 2025年第二季度黄金当量盎司(GEOs)销售量为112,093盎司，同比增长1.7%[17] - 2025年上半年净GEOs为215.014百万，较2024年上半年的233.161百万下降7.8%[34] 价格趋势 - 2025年第二季度黄金平均价格为每盎司3,279美元，同比增长40.2%[11] - 2025年第二季度银平均价格为每盎司33.64美元，同比增长16.6%[11] - 2025年第二季度铂金平均价格为每盎司1,073美元，同比增长9.4%[32] 财务指标 - 2025年第二季度调整后EBITDA为3.657亿美元，同比增长64.8%[17] - 2025年第二季度调整后净收入为238.5百万美元，同比增长64.6%[36] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为99.0%，较2024年第二季度的85.3%提高16.1%[17] - 2025年第二季度现金成本为33.5百万美元，较2024年第二季度的29.1百万美元增长15.1%[36] - 截至2025年6月30日，公司可用资本约为16.1亿美元[25] - 每季度运营产生的现金流为2.75亿至3.25百万美元[26] 未来展望 - 2025年第二季度调整后EBITDA为365.7百万美元，同比增长64.6%[37] - 2025年第二季度每股基本收益为1.28美元，较2024年第二季度的0.41美元增长212.2%[37]

Exhibit 99.3 Franco-Nevada Corporation Condensed Consolidated Statements of Financial Position (unaudited, in millions of U.S. dollars) | | | At June 30, | | At December 31, | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025 | | 2024 | | ASSETS | | | | | | Cash and cash equivalents (Note 4) | $ | 160.3 | $ | 1,451.3 | | Receivables | | 146.7 | | 151.8 | | Gold and silver bullion and stream inventory (Note 7) | | 7.0 | | 96.8 | | Loans receivable (Note 6) | | 17.8 | | 5.9 | | Other current assets (Note 8) | | 25.5 ...