公司概况 - Flowserve Corporation (FLS) 是一家全球领先的流量控制系统制造商和售后服务提供商，总部位于德克萨斯州欧文市，专注于高可靠性关键服务应用的精密工程流量控制设备（如泵、阀门和密封件）的开发与制造 [1] 业务优势 - 售后市场业务表现强劲，主要受北美、欧洲、中东和拉丁美洲对产品和服务的强劲需求推动，Flowserve Pumps Division 部门一季度订单同比增长21.2%，订单出货比高于1.0倍 [3] - 通用工业、能源和电力终端市场的订单增长支撑了 Flow Control Division 部门的业绩 [3] 终端市场优势 - 多个终端市场的强劲表现以及公司的“多样化、脱碳和数字化”（3D）战略推动了订单水平 [4] - 能源终端市场的大型项目中标改善了客户订单，中东地区的陆上非常规天然气项目和石化项目也推动了化工终端市场的表现 [4] - 预计中东地区将新增大量化工产能，未来几个季度全球化工需求将小幅改善 [4] - 数据中心容量增长和人工智能活动增加推动了发电市场的订单水平 [4] 扩张举措 - 2024年10月完成对 MOGAS Industries 的收购，增强了公司的阀门和自动化产品组合，并显著提升了其在采矿和矿物提取领域的业务，2025年一季度该收购对销售增长的贡献为3.3% [5] - 2024年7月收购了 NexGen Cryogenic Solutions Inc 的液化天然气（LNG）潜水泵技术相关知识产权和研发中项目，扩大了公司的 LNG 产品组合 [6] 股东回报 - 2025年前三个月，公司通过股息支付和股票回购向股东返还了4870万美元（股息2760万美元，股票回购2110万美元） [7] - 过去一年公司股价上涨1.7%，高于行业0.2%的涨幅 [7] 运营挑战 - 2025年一季度销售成本同比增长3.6%至7.752亿美元，占净销售额的67.7%，主要由于投入成本上升 [9] - 同期销售、一般和管理费用增长6.5% [9] 外汇风险 - 国际业务使公司面临不利汇率波动的风险，2025年一季度汇率波动对销售增长产生了2.2%的负面影响 [10]

分析师背景 - 分析师Vladimir Dimitrov CFA曾在伦敦金融城从事品牌及无形资产估值领域的战略咨询工作 [1] - 分析师合作过的客户包括科技、电信和银行业领域的全球顶级品牌 [1] - 分析师毕业于伦敦政治经济学院 专注于寻找具有长期可持续竞争优势且价格合理的公司 [1] 免责声明 - 该部分内容与公司和行业分析无关 已按要求跳过 投资建议说明 - 该部分内容与公司和行业分析无关 已按要求跳过 平台声明 - 该部分内容与公司和行业分析无关 已按要求跳过

人事任命 - 公司任命Julian Soles为矿业产品业务线总裁 已于2025年5月1日正式上任 [1] - 公司任命Toni Laaksonen为矿业服务业务线总裁 将于2025年6月1日正式上任 [1] 公司概况 - 公司是全球采矿和水泥行业全流程技术和服务供应商 [2] - 公司通过技术和服务帮助客户提高绩效 降低运营成本并减少环境影响 [2] - 公司提出MissionZero可持续发展目标 计划到2030年实现采矿和水泥行业零排放 [2] - 公司基于科学减碳目标 致力于改善全球采矿和水泥行业的可持续发展绩效 [2] - 公司计划到2030年实现自身运营碳中和 [2]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现优于预期，虽受美国关税措施和市场不确定性影响，但通过灵活供应链和积极措施降低风险，各业务有不同表现，且对全年财务指引进行了上调 [2][3][15] 各部分总结 美国关税措施影响 - 2024年美国约占公司销售额20%，约一半对美销售为进口 公司通过灵活供应链和积极措施降低风险，目前运营受直接影响有限 [3] - 持续的关税不确定性可能延迟大型投资决策并影响市场情绪 [4] 2025年第一季度业绩 商业表现 - 矿业订单 intake 较2024年第一季度下降10%，服务订单 intake 下降2%，产品订单 intake 下降25% [5] - 水泥订单 intake 较2024年第一季度下降18%，服务订单 intake 下降14%，产品订单 intake 下降27% [8] - 集团订单 intake 较2024年第一季度下降12%，服务订单 intake 下降4%，产品订单 intake 下降27% [9] 财务表现 - 矿业收入较2024年第一季度增长4%，服务收入增长14%，产品收入下降18%，毛利润增长13%至13.04亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率为15.1% [10] - 水泥收入较2024年第一季度下降15%，服务收入下降1%，产品收入下降37%，毛利润增长20%至3.25亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率为9.5% [11] - 集团收入较2024年第一季度下降2%，服务收入增长11%，产品收入下降26%，毛利润增长18%至16.29亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率为13.9% [12] 其他业务 矿业业务线总裁更新 - 2025年5月1日Julian Soles正式加入公司担任矿业产品业务线总裁，Toni Laaksonen预计很快加入担任矿业服务业务线总裁 [13] 水泥业务潜在剥离更新 - 2025年第一季度公司在水泥业务潜在剥离方面取得进展，已与Pacific Avenue Capital Partners进行独家谈判 [14] 2025年全年财务指引 - 2025年5月14日上调的全年财务指引维持不变，反映业务简化、核心矿业业务改善和水泥业务战略举措影响 [15] - 矿业预计收入约150亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率14.0 - 14.5%；水泥预计收入约40亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率9.0 - 9.5%；集团预计收入约190亿丹麦克朗，调整后EBITA利润率13.0 - 13.5%，EBITA利润率11.5 - 12.0% [16] 行业展望 - 矿业服务业务市场需求预计保持稳定活跃，矿业产品业务市场需求预计疲软 [17] - 水泥行业短期前景预计受宏观经济不确定性影响 [18] 综合关键数据 |指标|2025年第一季度|2024年第一季度|变化(%)|2024年| |----|----|----|----|----| |订单 intake（百万丹麦克朗）|4629|5248|-12|19133| |服务订单 intake（百万丹麦克朗）|3351|3505|-4|13933| |产品订单 intake（百万丹麦克朗）|1278|1743|-27|5200| |订单积压（百万丹麦克朗）|14762|17482|-16|15214| |收入（百万丹麦克朗）|4729|4839|-2|20187| |服务收入（百万丹麦克朗）|3464|3130|11|12997| |产品收入（百万丹麦克朗）|1265|1709|-26|7190| |毛利润（百万丹麦克朗）|1629|1384|18|6465| |毛利率|34.4%|28.6%|5.8%p|32.0%| |调整后EBITA（百万丹麦克朗）|656|443|48|2230| |调整后EBITA利润率|13.9%|9.2%|4.7%p|11.0%| |EBITA（百万丹麦克朗）|596|365|63|1969| |EBITA利润率|12.6%|7.5%|5.1%p|9.8%| |当期利润（百万丹麦克朗）|351|194|81|1030| |经营活动现金流量（百万丹麦克朗）|-12|-352|n.m.|640| |自由现金流（百万丹麦克朗）|-122|-306|n.m.|132| |净营运资本（百万丹麦克朗）|2415|1935|25|2107| |净有息债务（百万丹麦克朗）|1043|830|26|847| |净有息债务/EBITDA比率|0.4x|0.5x|n.m.|0.4x| [23]

文章核心观点 - 基于2025年第一季度矿业业务强劲财务表现，FLSmidth上调2025年全年财务指引 [1] 各业务板块情况 矿业 - 预计2025年矿业服务业务市场需求保持稳定活跃，矿业产品业务市场需求疲软 [5] - 2025年调整后EBITA利润率指引排除约2亿丹麦克朗的转型和分离成本，额外业务简化举措、组织重组和商业执行改善将产生积极影响 [5] - 调整后EBITA利润率预计在14.0% - 14.5%，此前为13.5% - 14.0% [1][4] 水泥 - 预计水泥行业短期前景受宏观经济不确定性影响，收入指引反映2024年完成的MAAG业务剥离 [6] - 2025年调整后EBITA利润率指引排除约5000万丹麦克朗的转型和分离成本 [7] - 调整后EBITA利润率预计在9.0% - 9.5%，与此前持平 [4] 集团 - 合并集团指引是两个业务板块指引之和，2025年指引受宏观经济和地缘政治动荡影响存在不确定性 [8] - 集团调整后EBITA利润率预计在13.0% - 13.5%，此前为12.5% - 13.0%；EBITA利润率预计在11.5% - 12.0%，此前为11.0% - 11.5% [2][4] - 各板块及集团全年收入指引与此前相比均无变化，矿业约150亿丹麦克朗、水泥约40亿丹麦克朗、集团约190亿丹麦克朗 [4]

核心观点 - 一家印度矿商和钢铁制造商选择FLS提供全套浮选技术包 用于建设全球最大、最高效和可持续的铁矿石选矿厂之一 该厂将处理国内低品位铁矿石 生产全球最纯净和最高品位的铁矿石产品 [1] - 这是FLS在六个月内从该客户获得的连续第三个订单 体现了强大的客户关系和对其市场领先技术的信心 [3][5] - 订单预计在2026/2027年安装和调试 价值未披露 [4][6] 技术方案 - FLS进行了广泛的实验室和现场中试测试 设计了保证最高冶金性能和可用性的选矿流程 同时允许操作灵活性 [2] - 选用了FLS nextSTEP™浮选槽 并配备机械和工艺条件监测、先进过程控制系统 以及KREBS millMAX泵用于泡沫和矿浆输送 [2] - 浮选厂铁矿石来自18台全球最大立式塔磨机 这些设备于2025年第一季度从FLS订购 直接位于两台全球最大高压辊磨机下游 高压辊磨机、30台KREBS UMD泵和18台KREBS gMAX水力旋流器于2024年第四季度订购 用于完成二级和三级磨矿回路工艺要求 [3] 效益影响 - FLS技术组合将显著降低能源、水和磨矿介质消耗 同时支持最佳盈利能力 [5] - 该订单是FLS市场领先技术的重要信心投票 [5]

公司业绩表现 - 第一季度订单量同比增长18%至12亿美元 [5] - 收入同比增长5% [5] - 调整后毛利率提升180个基点至33.5% [5] - 调整后营业利润率达到12.8% [5] - 季度增量利润率超过50% [5] 公司运营情况 - 第一季度表现强劲，得益于多元化业务组合 [4] - 全球员工在Flowserve业务体系下表现优异 [4] 会议信息 - 2025年第一季度财报电话会议于4月30日举行 [1] - 公司高管包括CEO Scott Rowe和CFO Amy Schwetz参与会议 [2]

财务业绩 - 2025年第一季度调整后每股收益0.72美元 超出市场预期0.59美元 同比增长24.1% [1] - 总营收11.4亿美元 超出市场预期11.1亿美元 同比增长5.2% [1] - 运营收入1.319亿美元 同比增长16.6% 运营利润率11.5% 同比提升110个基点 [5] 业务细分表现 - 泵部门营收7.831亿美元 同比增长1.8% 运营收入1.365亿美元 同比增长23.1% [3] - 控制部门营收3.641亿美元 同比增长13.6% 运营收入3150万美元 同比下降9.3% [4] - 售后市场销售额同比增长5.1% 原设备销售额同比增长5.4% [1] 订单与积压 - 总订单额12.3亿美元 同比增长18.1% [2] - 季度末积压订单29亿美元 同比增长11.1% [2] - 泵部门订单额8.529亿美元 同比增长21.2% [3] - 控制部门订单额3.76亿美元 同比增长10.2% [4] 盈利能力 - 毛利润3.693亿美元 同比增长9% 毛利率32.3% 同比提升110个基点 [5] - 销售与管理费用2.432亿美元 同比增长6.5% [5] - 有效税率18.3% [5] 现金流与资本结构 - 期末现金及等价物5.408亿美元 较2024年末6.754亿美元有所下降 [6] - 长期债务14.5亿美元 与2024年末14.6亿美元基本持平 [6] - 经营活动净现金流出4990万美元 去年同期为净流入6230万美元 [7] 资本配置 - 资本支出1180万美元 同比下降13.8% [7] - 股息支付2770万美元 股票回购2110万美元 [7] 业绩指引 - 维持2025年营收同比增长5-7%的预期 [8] - 调整后每股收益预期区间3.10-3.30美元 [8] - 预计调整后税率约21% 净利息支出7000万美元 资本支出8000-9000万美元 [8] 同业比较 - AZZ公司每股收益0.98美元超预期 营收3.5188亿美元低于预期 [10] - Valmont工业营收9.6931亿美元同比下降0.9% 每股收益4.32美元持平 [11] - Pentair公司每股收益1.11美元超预期 营收10.1亿美元超预期 [12]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订量同比增长18%，达到12亿美元；收入增长5%，调整后毛利率扩大80个基点至33.5%；调整后营业利润率为12.8%，季度增量利润率超50%；调整后每股收益为0.72美元，同比增长近25% [6] - 一季度收入11亿美元，调整后营业利润率12.8%，调整后每股收益0.72美元，收益同比增长近25% [23] - 调整后毛利润率为33.5%，同比增加180个基点，连续六个季度实现环比利润率提升 [24] - 调整后营业收入为1.47亿美元，同比增长24% [25] - 运营现金流在本季度使用了5000万美元，主要因临时营运资金需求增加 [29] - 调整后主要营运资金占销售额的比例增至29.8% [30] - 一季度回购了2100万美元的公司股票，4月又回购了3200万美元，年初至今共回购5300万美元，平均成本为每股45美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 FPD业务 - 预订量同比增长21%，原始设备和售后市场业务均实现两位数增长 [25] - 销售额同比增长2%，优于预期 [25] - 调整后毛利率为34.7%，同比增加180个基点 [26] - 调整后营业利润率为17.7%，同比增加280个基点 [26] FCD业务 - 预订量增长10%，销售额增长14%，Mogus贡献了1100个基点的销售增长 [27] - 售后市场预订量同比增长19%，原始设备预订量增长7% [28] - 调整后毛利率和营业利润率分别为30.4%和12.2%，同比分别增加120和110个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度订单出货比为1.07倍，售后市场预订和核业务表现出色 [8] - 3D预订量占本季度总奖励的31% [8] - 售后市场预订量近6.9亿美元，连续四个季度超过6亿美元 [8] - 核业务预订量连续三个季度超过1亿美元，电力业务预订量同比增长超45%，一般工业业务同比增长28% [10] - 4月至今的预订量在运营率和售后市场业务方面表现良好 [17] - 项目漏斗在能源、化工和电力等主要终端市场有所增加，核业务机会漏斗持续增长 [17] - 目前在采矿和可再生能源等行业出现了少量项目延期情况 [17] - 积压订单达到29亿美元，目前积压订单取消情况正常 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用全球布局优势，优化工作地点，转移采购来源，采取定价行动，利用变更订单重新定价积压项目，利用贸易协定，并严格管理可自由支配支出，以应对关税挑战 [13][14][15] - 持续推进Flowserve业务系统，加速8020计划，预计到2027年通过投资组合卓越计划实现200个基点以上的利润率提升 [20][21] - 认为并购将在长期战略中发挥重要作用，同时关注从购买价格、协同效应和资产负债表角度创造价值的机会 [31] - 公司三分之二的业务在海外，制造布局具有区域优势，在供应链方面与同行基本一致，但在运营卓越和供应基地转移能力上表现更好 [55][57][59] - 公司年度价格上涨通常较稳定，3月因关税再次提价，在8020框架内也进行了价格上调，对定价能力有信心 [60][61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局强劲，对二季度发展有信心，但关税环境带来新挑战，宏观经济存在不确定性，公司重申全年业绩指引 [6][7] - 目前终端市场保持健康，资产利用率稳定，维护支出正常，春季检修季表现良好，客户未推迟维护计划 [16] - 若关税计划和不确定性持续，2025年下半年业务可能放缓，但目前市场情况良好 [45] - 预计二季度业绩与一季度相似或略好，全年下半年盈利贡献将高于上半年 [34] - 对全年实现运营现金流和营运资金效率的显著改善有信心，预计全年现金流与调整后净收益的比率达到90%或更高 [30] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同 [4] - 公司在2018年第一轮关税和2022年供应链中断后，建立了更具弹性和区域多元化的供应链 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 预订量的可持续性及下半年展望 - 一季度售后市场预订量表现出色，但其中5000万美元的核业务订单不会重复；目前市场情况良好，项目漏斗处于高位，仅在采矿和可再生能源等市场出现少量项目延期；若关税和不确定性持续，下半年业务可能放缓 [40][43][45] 问题: 二季度业绩指引及相关影响因素 - 关税影响主要在下半年；一季度积压订单的强劲转化影响了两个季度的收入分布；8020计划和年初的定价行动带来积极影响；二季度利润率与一季度相近，但业务组合可能带来一定逆风；整体盈利仍倾向于下半年 [49][50] 问题: 公司布局与同行的比较及市场对定价的接受程度 - 公司三分之二业务在海外，制造布局具有区域优势，在供应链方面与同行基本一致，但运营和供应基地转移能力更强；年度价格上涨较稳定，3月因关税再次提价，在8020框架内也进行了价格上调，目前对定价能力有信心 [55][57][63] 问题: 管理积压订单利润率的机制 - 价格是重要因素，3月提价是为了提前应对成本影响；公司更新了项目条款和条件，可对积压订单重新定价；非项目工作则依靠整体价格上涨来克服关税影响 [65][66][67] 问题: 售后市场和原始设备的定价能力差异 - 售后市场定价更具粘性，公司对售后市场和积压订单项目的定价能力有信心；新项目方面，需观察客户对成本上升的反应，但认为项目仍将推进 [72][73][75] 问题: Mogas业务的整合情况及预期贡献 - 公司对Mogas业务仍感兴奋，该业务产品差异化高，在售后市场表现出色；目前整合进度提前，有信心实现协同效应目标并在第一年实现盈利增长 [80][82][83] 问题: 项目管道的可见性及项目延期影响 - 二季度和三季度的项目大多已获得最终投资决策，推进较为确定；最终投资决策的延迟可能影响2026年及以后的预订量；核业务订单可见性长达两年，订单漏斗仍然强劲 [90][92][93] 问题: 关税的抵消措施及时间差异 - 价格可能抵消约一半的关税影响，还通过供应链调整、制造布局优化和8020计划等措施来应对；预计全年可完全抵消关税影响，但各季度时间可能不匹配，二季度影响较小，下半年压力较大 [97][98][103] 问题: 经销商是否有提前采购行为 - 经销商在库存管理方面压力较大，未出现明显的提前采购行为，对2、3月预订量无重大推动作用 [106] 问题: 是否需要增加产能 - 公司目前无需增加额外产能，可通过现有工厂的流程改进和人员配置优化来扩大产能，特别是核业务相关工厂 [109][110][111] 问题: 3D预订量与政策行动的相互作用 - 脱碳业务活动持续，业务组合有所变化，对碳捕获的支持持续，项目漏斗未放缓；美国脱碳活动仍在推进，LNG项目前景良好 [117][118][119] 问题: 业绩指引中宏观因素的考虑 - 指引基于当前已知信息，包括关税、通胀和需求信号；低目标可能包括关税影响和缓解措施的不匹配以及下半年需求下降；高目标意味着缓解措施执行良好，业务持续强劲；汇率波动是不确定因素 [121][122][123] 问题: 一季度积压订单转化的驱动因素 - 积压订单的转化主要源于年初已存在的工程业务，体现了公司在运营卓越方面的良好表现 [130] 问题: 各业务部门的利润率扩张情况 - FPD业务表现出色，一季度业绩为该部门成立以来最佳，8020计划的效益开始显现，仍有提升空间；FCD业务进行了结构调整，正常情况下利润率扩张应优于FPD，但关税影响较大 [131][132][133]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订量同比增长18%，达到12亿美元；收入增长5%；调整后毛利率扩大80个基点至33.5%；调整后营业利润率为12.8%，季度增量利润率超50%；调整后每股收益为0.72美元，同比增长近25% [4] - 一季度订单出货比为1.07倍，售后市场预订量近6.9亿美元，连续四个季度超6亿美元；核电预订量连续三个季度超1亿美元，电力预订量同比增长超45%，一般工业同比增长28% [6][7] - 一季度收入11亿美元，调整后营业利润率12.8%，调整后每股收益0.72美元，收益同比增长近25% [20] - 运营现金流在一季度为净流出5000万美元，调整后主要营运资金占销售额的比例增至29.8%，预计全年运营现金流与调整后净收益的比率达90%以上 [25][26] - 一季度回购2100万美元公司股票，4月又回购3200万美元，年初至今共回购5300万美元，平均成本45美元/股 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 FPD业务 - 预订量同比增长21%，销售增长2%，调整后毛利率为34.7%，同比增加180个基点，调整后营业利润率为17.7%，同比增加280个基点 [22][23] FCD业务 - 预订量增长10%，销售增长14%，售后市场预订量同比增加19%，原始设备预订量增长7%，调整后毛利率和营业利润率分别为30.4%和12.2%，同比分别增加120和110个基点 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场目前保持健康，大型流程行业资产利用率稳定，维护支出按预期进行，春季检修季表现强劲，客户暂无推迟维护迹象 [14] - 4月至今预订量在运营和售后市场表现良好，项目漏斗在能源、化工和电力等主要终端市场有所增加，核电机会漏斗持续扩大，部分行业如采矿和可再生能源有少量项目推迟 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用全球布局和业务系统应对关税挑战，优化工作地点，全球转移采购源，采取定价行动，利用贸易协定，严格管理可自由支配支出 [12][13] - 专注8020计划，预计全年该计划将使综合服务层面的毛利率提高约50个基点或更多，到2027年通过投资组合卓越计划实现200个以上基点的利润率扩张 [18][19] - 认为并购在长期战略中很重要，关注从收购价格、协同效应和资产负债表角度创造价值的机会 [27] - 与同行相比，公司制造布局具有区域优势，可在客户所在地区生产产品，减少成品关税影响，供应链方面与同行情况类似，但在运营卓越和供应商转移方面表现更好 [54][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管面临宏观不确定性，但终端市场健康，预订量强劲，执行能力提升为持续成功奠定基础 [19] - 重申2025年盈利指引，包括3% - 5%的有机增长和3.1 - 3.3美元的调整后每股收益，预计二季度业绩与一季度相似或略好，下半年盈利贡献将高于上半年 [29][30] 其他重要信息 - 公司预计关税对全年的总影响在9000 - 1亿美元之间，将通过价格调整、供应链优化和制造重新定位等措施来减轻影响 [11][94] - 公司目前不计划增加产能，而是通过运营卓越计划和流程改进来扩大现有场地的产能，尤其是核电设施 [106][108] 问答环节所有提问和回答 问题: 预订量的可持续性 - 一季度预订量表现出色，售后市场预订量达6.9亿美元，若维持当前运营状态，订单出货比将超1.0，但如果关税问题和市场不确定性持续，下半年可能放缓 [37][42] 问题: 二季度盈利指引相关问题 - 关税影响主要在下半年，二季度业绩与一季度相似或略好，一季度积压订单的强劲转化影响了两个季度的收入分布，预计二季度毛利率和营业利润率与一季度相近，但业务组合可能带来一定逆风 [47][48] 问题: 公司布局与定价相关问题 - 公司三分之二业务在海外，制造布局具有区域优势，可减少成品关税影响，供应链方面与同行情况类似，但运营和供应商转移能力更强；年度价格调整通常较稳定，3月因关税问题进行了产品系列层面的价格上调，目前反馈显示同行也有类似行动，公司对定价策略有信心 [53][62] 问题: 积压订单利润率管理机制 - 价格是重要因素，公司3月提前提价以应对成本影响，同时通过更新条款和条件，对积压订单进行变更单操作以重新定价，非项目工作则依靠整体价格上调来克服关税影响 [64][65] 问题: 售后市场与原始设备定价能力差异 - 售后市场定价更具粘性，公司对售后市场定价有信心，项目积压订单的定价变更虽需协商，但也有信心克服关税成本；新项目定价需观察市场反应，不过公司认为项目仍会推进 [71][74] 问题: Mogas业务整合情况及贡献预期 - Mogas业务产品差异化程度高，在严重服务球阀市场地位良好，一季度项目预订量略低，但前景乐观；毛利率对FCD有增值作用，售后市场业务强劲，整合进度提前，有信心实现协同效应目标并在第一年实现盈利增值 [78][80] 问题: 项目管道的可见性 - 二、三季度项目大多已获得最终投资决策，处于工程采购和建设阶段，不太可能取消或暂停；2026 - 2027年的预订量可能受二季度最终投资决策延迟的影响；核电项目可见性长，可达两年，目前漏斗仍很强大 [88][91] 问题: 关税影响的抵消措施 - 价格调整可能抵消约一半的关税影响，其余通过供应链优化和制造重新定位来实现，公司认为各项措施结合可完全抵消关税影响，但时间上可能存在不匹配 [94][97] 问题: 分销商是否有提前采购行为 - 主要是阀门业务的库存分销商在过去一年半面临库存管理压力，未出现明显的提前采购行为，对2、3月预订量无重大推动作用 [103][104] 问题: 是否需要增加产能 - 公司目前无需增加产能，而是通过运营卓越计划和流程改进来扩大现有场地的产能，尤其是核电设施 [106][108] 问题: 3D预订量与政策行动的相互作用 - 脱碳业务仍有活动，只是组合有所变化，对碳捕获的支持持续，美国LNG活动有复苏迹象，公司对脱碳项目的前景仍持乐观态度 [114][116] 问题: 盈利指引中宏观因素的考虑 - 指引考虑了当前的关税环境、通胀和需求信号，若按指引低端水平实现，仍能实现18%的收益增长，高端水平则为25%，汇率波动可能是一个不确定因素 [118][119] 问题: 一季度积压订单转化的驱动因素 - 一季度积压订单的转化主要源于工程业务中年初已存在的积压订单，这体现了公司在运营卓越方面的良好表现 [127] 问题: 各业务部门利润率扩张的预期 - FPD业务表现出色，一季度业绩为该部门成立以来最佳，仍有提升空间；FCD业务进行了结构调整以提高利润率，但关税影响可能使其面临更大压力，公司预计2025年整体利润率扩张100个基点或更多 [128][131]