投资观点 - 长期看好EPR Properties公司 尤其看好其投资组合从影院向体验式资产的转型 [1] 作者背景 - 分析师隶属于iREIT+Hoya Capital投资研究团队 [2] - 采用买入持有策略 偏好优质蓝筹股 BDC和REITs投资 [2] - 投资目标为未来5-7年内通过股息收入补充退休金 [2]

即时消费趋势 - 当前时代消费者对即时交付的需求显著 亚马逊Prime提供两日达甚至同日达服务成为常态 [1] - 沃尔玛(WMT)同样布局快速配送领域 反映零售行业对物流时效的竞争加剧 [1] 高收益投资策略 - 某投资社区推广"收入投资法" 主张构建分红组合实现退休资金供给 避免频繁卖出资产 [3] - 模型组合目标收益率达9-10% 强调分红再投资的复利效应 [3] - 提供49美元月费试用服务 附加5%折扣优惠吸引用户 [3]

公司表现 - EPR Properties自2024年5月15日以来股价上涨超过23.6% [1] 作者背景 - 作者为金融专业人士 在并购和商业估值领域拥有深厚经验 [1] - 作者专注于科技 房地产 软件 金融和消费品等行业的研究与投资 [1] - 作者通过股息投资策略构建个人投资组合的核心部分 [1] 持仓披露 - 作者通过股票 期权或其他衍生品持有EPR Properties的多头头寸 [2]

被动收入投资策略 - 通过投资房地产和高股息股票可获取被动收入 将两者结合可投资高股息率的房地产投资信托基金(REITs) [1] - 投资11250美元于4只高股息REITs 每年可获得1007美元股息收入 平均收益率为896% [1] - 这些REITs按月支付股息 适合需要定期现金流的投资者 [1] AGNC Investment - 专注于投资政府机构担保的住宅抵押贷款支持证券(MBS) 信用风险较低但收益率也较低(中低个位数) [2] - 使用杠杆策略提高回报率 杠杆投资组合可产生约20%的回报 足以覆盖当前股息和运营费用 [4] Realty Income - 连续支付659次月度股息 连续110个季度增加股息 上市30年来每年都增加股息 复合年增长率为43% [6] - 拥有多元化净租赁物业组合(零售 工业 博彩等) 净租赁模式提供稳定租金收入 [7] - 财务状况优异 能够持续投资新增收益性物业 支持股息持续增长 [8] Healthpeak Properties - 专注于医疗保健类REITs 拥有门诊医疗 实验室和老年住宅物业 [9] - 美国人口老龄化趋势将提升对其高质量医疗物业的需求 支持租金增长 [10] - 拥有5-10亿美元可用资金用于新投资 近期将股息提高了2% [10] EPR Properties - 专注于体验式房地产投资 包括电影院 餐饮娱乐场所 健身中心等 [11] - 每年可投资2-3亿美元于新物业 已安排148亿美元开发项目 预计将推动每股现金流年增长3-4% [12] - 今年已将股息提高35% 现金流增长可支持类似幅度的股息增长 [12] REITs投资优势 - 高股息率特性使每美元投资能产生更多收入 [13] - 按月分红模式能更好匹配投资者的日常开支 [13] - 多数REITs会持续增加股息 未来被动收入有望继续增长 [13]

公司比较 - EPR Properties和Simon Property均为零售REIT和股权信托领域受关注的公司，EPR当前Zacks评级为2(买入)，SPG为3(持有)，显示EPR盈利前景改善更显著[1][3] - EPR远期市盈率10.39低于SPG的12.83，且EPR的PEG比率3.82显著优于SPG的8.70，反映其估值与盈利增长更匹配[5] - EPR市净率1.72远低于SPG的17.58，基于多重估值指标EPR获得B级价值评分，SPG为C级[6] 估值方法 - 价值投资采用Zacks评级结合价值风格评分体系，重点关注盈利预测修正趋势及特定基本面特征[2][4] - 关键估值指标包括市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流等，用于判断公司公允价值[4] - PEG比率作为市盈率补充指标，额外考量公司预期盈利增长率[5] 投资结论 - EPR盈利展望持续改善，配合更具吸引力的估值水平，当前被视为更优的价值投资选择[7]

高股息股票投资价值 - 高股息股票可为投资者创造被动收入 每投入1美元可获得更高收益 [1] - EPR Properties当前股息率接近7% 5000美元投资可产生约350美元年化被动收入 [2] EPR Properties业务模式 - 专注于体验式房地产投资 包括电影院 餐饮娱乐场所 健身中心 景点等 同时持有少量教育类资产 [4] - 采用三重净租赁(NNN)模式 租户承担所有运营成本 租金收入稳定 [4] - 2025年预期调整后FFO为5-5.16美元/股 较去年中点增长4.3% [5] 财务与股息政策 - 当前月股息0.295美元/股(年化3.54美元) 派息比率约70% [5] - 一季度末持有现金2060万美元 10亿美元信贷额度中仅使用1.05亿美元 [6] - 保守派息政策保留充足自由现金流用于新投资 同时维持投资级资产负债表 [6][7] 投资与增长策略 - 2024年计划投资2-3亿美元 一季度已投入3770万美元 [9] - 新泽西Diggerland USA景点收购花费1430万美元 其余投向定制开发项目 [9] - 已锁定1.48亿美元体验式开发项目 将在两年内完成投资 [10] - 通过资产出售优化组合 一季度处置3家影院和11处早教地产 获7080万美元(含940万美元收益) [11] - 预计全年资产出售规模0.8-1.2亿美元 资金将再投资于目标领域 [11] 增长前景 - 当前投资节奏可支持FFO/股3-4%年增长 与股息增幅相匹配 [12] - 若利率下降 可能加速投资推动更高增长 [12] - 稳定租金收入支撑月度股息支付 同时为组合扩张提供资金 [13]

技术分析 - 公司股价近期突破50日移动平均线 显示短期看涨趋势 [1] - 50日移动平均线是交易员和分析师判断支撑或阻力位的关键指标 因其能最早预示趋势变化 [1] - 过去四周股价已上涨6.9% 可能开启新一轮上涨行情 [2] 基本面因素 - 公司当前获Zacks Rank 2(买入)评级 [2] - 当前财年盈利预测获3次上调 且无下调记录 共识预期同步上修 [2] 综合评估 - 盈利预测上修与技术面突破形成共振 短期内或存在进一步上涨空间 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长4 7%至1 75亿美元 租金收入增加410万美元 主要来自投资支出和更高比例租金 [6][28] - FFO调整后每股1 19美元 同比增长5 3% AFFO每股1 21美元 同比增长8% [27] - 投资支出为3770万美元 全部用于体验式资产组合 [7][12] - 处置资产净收益7890万美元 确认940万美元净收益 [28] - 净债务与调整后EBITDAre比率为5 3倍 调整后为5 1倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体验式资产组合占总投资的94% 约64亿美元 276处物业 99%已出租或运营 [12] - 教育资产组合55处物业 100%出租 [12] - 整体投资组合覆盖率为2倍 与上季度持平 [12] - 北美第一季度票房14亿美元 同比下降11 6% 但第二季度至今票房11亿美元 使年初至今票房增长17 1% [13][14] - 滑雪物业受益于良好雪季 第一季度及过去12个月收入和EBITDARM均同比增长 [19] - 健身和健康投资表现强劲 收入和EBITDARM同比增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美票房表现强劲 预计2025年全年票房在93-97亿美元之间 [17] - 食品和饮料支出增长显著 2019-2024年间每位观众支出增长约60% 利润率约82% [17] - 东部滑雪地区受益于良好雪况 [19] - 南加州圣莫尼卡码头受野火影响关闭数天 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加对体验式资产的投资 引入建筑主题景点和私人高尔夫俱乐部等新资产类型 [7][22] - 继续执行资本回收策略 出售影院和教育资产 将资金重新部署到目标体验式资产 [7][25] - 维持2025年2-3亿美元的投资支出指引 [24] - 将2025年处置收益指引上调至8000万-1 2亿美元 [26] - 关注健身和健康领域的增长机会 包括温泉度假村和高尔夫 [46][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在不确定性 体验式消费在过去25年宏观经济周期中持续增长 [9] - 消费者在经济困难时期倾向于选择本地和预算友好的体验 [10] - 对影院行业前景乐观 预计2026年票房将超过2025年 [84] - 健身和健康领域具有文化转变带来的长期增长潜力 [80] - 消费者支出整体保持韧性 但食品支出有所下降 [101] 其他重要信息 - 公司宣布将普通股月度股息提高3 5%至每股3 54美元年化 [35] - 关注可能影响电影行业的关税提议 但认为2025年和大部分2026年的电影已进入后期制作 影响有限 [37][88] - 影院行业计划进行重大资本支出升级 包括大格式和IMAX屏幕 [93] 问答环节所有的提问和回答 关于高尔夫投资 - 高尔夫投资是私人俱乐部 会员费和土地相关收入被认为非常稳定 公司也在关注每日收费俱乐部 [44][45] - 交易结构灵活 可以是售后回租或抵押融资 运营商是成长型公司 有几家俱乐部和深厚人才储备 [46] 关于处置活动 - 教育资产出售过程竞争激烈 有多家高质量买家参与 [49] - 预计2025年有两笔抵押贷款到期 其中一笔可能延期 [50] 关于信贷安排 - 公司使用信贷额度偿还3亿美元到期高级无担保票据 预计2025年将进行债券交易 [58][59] - 五年期债券利差可能在180-185个基点 利率约5 75% [61] 关于财务指引 - 2025年FFO调整后每股指引提高至5-5 16美元 其中290万美元来自前期比例租金和参与利息收入 [66][69] - 预计2026年将不包括这些前期收入 影响约3 5美分 [69] 关于投资机会 - 在各个目标体验类别中看到高质量收购和定制开发机会 特别是在健身和健康领域 [76][77] - 整体资本化率保持在8%左右 没有显著变化 [116] 关于消费者行为 - 消费者支出保持韧性 但食品支出有所下降 活动参与度保持稳定 [101] - 最近五周每周票房超过1亿美元 其中两周超过2亿美元 表明消费者仍在消费 [104] 关于票房前景 - 夏季票房有望超过40亿美元 多部电影预计票房超过1亿美元 [108] - 对挑选单部电影表现不佳 但影片数量和质量支持乐观前景 [107]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度，公司总收入1.75亿美元，较2024年同期的1.672亿美元增长4.7%；摊薄后普通股股东净利润为每股0.78美元，同比增长4.0%；调整后运营资金（FFOAA）摊薄后每股为1.19美元，同比增长5.3%[121] - 与2024年第一季度相比，2025年第一季度最低租金增加261.6万美元，百分比租金增加135.7万美元，抵押贷款和其他融资收入增加412.4万美元[128] - 2025年第一季度确认180万美元参与利息收入，2024年同期无此项收入[130] - 2025年第一季度可用于普通股股东的FFO为9.2355亿美元，2024年同期为8.1426亿美元[154] - 2025年第一季度基本FFO每股为1.22美元，2024年同期为1.08美元；摊薄后FFO每股为1.20美元，2024年同期为1.07美元[155] - 2025年第一季度可用于普通股股东的FFOAA为9.174亿美元，2024年同期为8.5723亿美元[154] - 2025年第一季度基本FFOAA每股为1.21美元，2024年同期为1.14美元；摊薄后FFOAA每股为1.19美元，2024年同期为1.13美元[155] - 2025年第一季度可用于普通股股东的AFFO为9.2946亿美元，2024年同期为8.5675亿美元[154] - 2025年第一季度EBITDAre为1.32076亿美元，2024年同期为1.21774亿美元；调整后EBITDAre（季度）为1.31991亿美元，2024年同期为1.26348亿美元[165] - 2025年第一季度调整后EBITDAre（年化）为5.27964亿美元，2024年同期为5.05392亿美元；净债务/调整后EBITDAre比率2025年为5.3，2024年为5.5[165] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度与2024年同期相比，部分费用项目有变化，如物业运营费用增加25.1万美元、其他费用减少36.5万美元等[131] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司总资产约55亿美元，总投资约68亿美元，其中体验式投资64亿美元，占比94%，教育投资4亿美元，占比6%[113] - 2025年3月31日现金及现金等价物为2060万美元，受限现金为640万美元[134] - 2025年3月31日总债务为28亿美元，其中99%为无担保债务[135] - 2025年3月31日无担保高级票据本金总额为25亿美元，利率在3.60% - 4.95%之间[136] - 2025年3月31日10亿美元无担保循环信贷安排下的未偿还余额为1.05亿美元，利率为SOFR加1.15%（当时为5.46%），设施费为0.25%[137] - 2025年3月31日净债务为27.8902亿美元，2024年同期为27.81753亿美元[157][165] - 2025年3月31日总资产为55.32549亿美元，2024年同期为56.94036亿美元；2025年3月31日毛资产为71.07797亿美元，2024年同期为71.05067亿美元[158][165] - 2025年3月31日债务与总资产比率为50%，2024年同期为49%；净债务与毛资产比率均为39%[165] - 2025年3月31日公司总资产为55.32549亿美元，2024年12月31日为56.16507亿美元[166] - 2025年3月31日公司总投资为68.2496亿美元，2024年12月31日为68.77912亿美元[166] - 截至2025年3月31日，公司有10亿美元的无担保循环信贷安排，其中1.05亿美元未偿还[168] - 公司有2500万美元的债券，通过利率互换协议将浮动利率固定[168] - 2025年第一季度经营活动提供净现金9936.9万美元，投资活动提供净现金4239.7万美元，融资活动使用净现金1.5049亿美元[143] - 截至2025年3月31日，有14个开发项目承诺出资约1.428亿美元，其中约7420万美元预计在2025年剩余时间内出资[144] - 截至2025年3月31日，有两笔抵押贷款承诺共计约4740万美元，其中190万美元预计在2025年剩余时间内出资[145] - 2026年有6.296亿美元债务到期[147] 各条业务线表现 - 2025年第一季度投资支出为3770万美元，低于2024年同期的8570万美元，主要投向体验式板块的餐饮娱乐、景点等项目[124] - 2025年第一季度，公司完成多项物业出售，净收益7080万美元，实现净销售收益940万美元[125] - 2025年第一季度，公司收到两笔以早教中心物业为抵押的按揭应收票据全额提前还款，金额为810万美元[126] 管理层讨论和指引 - 公司作为三净租赁房地产投资信托基金，面临通胀、利率波动等宏观经济因素带来的风险和不确定性，成本上升可能影响开发项目收益[117][119] - 公司计划在近期维持适度投资水平，待经济条件和资本成本改善后再进行更多投资和收购[120] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司为对冲利率风险，对2500万美元的可变利率担保债券签订利率互换协议，利率上限协议将该债券可变利率（SOFR）限制在2.5325%直至2026年9月30日[170] - 公司于2024年10月1日签订6份美元 - 加元交叉货币互换协议，固定初始名义价值为1.7亿加元与1.25亿美元，锁定汇率为1.35加元/美元，对冲约1530万加元年现金流量[172] - 公司于2024年12月1日签订2份美元 - 加元交叉货币互换协议，固定初始名义价值为9000万加元与6620万美元，锁定汇率为1.35加元/美元，对冲约810万加元年现金流量[173] - 公司于2024年12月19日签订2份远期合约，固定名义价值为2亿加元与1.428亿美元，结算日为2026年12月1日，汇率约为1.40加元/美元[174] - 公司于2024年12月19日签订1份远期合约，固定名义价值为9000万加元与6430万美元，结算日为2026年12月1日，汇率约为1.40加元/美元[175] - 公司面临市场风险，主要包括利率和外汇汇率变化导致的潜在损失[168] - 截至2025年3月31日，公司全资拥有的体验式房地产组合约1850万平方英尺，教育组合约110万平方英尺，合并组合为1960万平方英尺，除拟出售房产外，出租或运营率达99%[114][115][116] - 2025年4月1日，公司到期偿还3亿美元高级无担保票据，资金来自10亿美元高级无担保循环信贷安排下的借款[127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股FFO为1.19美元，上年同期为1.13美元，增长超5%；AFFO为每股1.21美元，上年同期为1.12美元，增长8% [26] - 第一季度总营收为1.75亿美元，上年同期为1.672亿美元；租金收入增加410万美元，主要因投资支出和百分比租金增加；百分比租金为330万美元，上年同期为190万美元，增加主要源于一个早教中心租户的110万美元；抵押贷款和其他融资收入增加410万美元，因过去一年对抵押票据的额外投资以及与一个滑雪物业相关的180万美元参与利息收入 [27][28] - 第一季度净利息支出较上年增加140万美元，因无担保循环信贷安排下借款增加 [29] - 固定费用覆盖率为3.2倍，利息和债务偿付覆盖率均为3.8倍；净债务与调整后EBITDAre之比为5.3倍，调整后为5.1倍，处于目标范围低端；净债务与总资产之比为39%；AFFO派息率第一季度为71% [30] - 2025年调整后每股FFO指引提高至5 - 5.16美元，此前为4.94 - 5.14美元，中点较上年增长4.3%；投资支出指引确认为2 - 3亿美元；处置收益指引提高至8000 - 1.2亿美元，此前为2500 - 7500万美元；百分比租金和参与利息收入指引提高至2150 - 2550万美元，此前为1800 - 2200万美元；G&A费用指引提高至5300 - 5600万美元，此前为5200 - 5500万美元；月度普通股股息提高3.5%，年化后为每股3.54美元 [31][32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务 - 季度末总投资约68亿美元，拥有331处物业，除拟出售的空置物业外，出租或运营率达99%；体验式投资组合占总投资的94%，约64亿美元，拥有276处物业和51个运营商，除拟出售的空置物业外，出租或运营率为99% [10] - 第一季度投资支出3770万美元，全部投入体验式投资组合 [10] 教育业务 - 教育投资组合包括55处物业和5个运营商，季度末出租率为100% [10] 影院业务 - Q1北美票房为14亿美元，较2024年Q1下降11.6%，主要因《白雪公主》表现不佳；截至本周Q2票房为11亿美元，年初至今票房达25亿美元，较2024年同期增长17.1% [11][12] - 《我的世界》电影票房已达3.98亿美元；《罪人》票房达1.8亿美元；《万王之王》票房达5800万美元；《雷霆特工队》首周末票房达7400万美元 [12][13] - 预计2025年北美票房在93 - 97亿美元之间 [15] 滑雪业务 - 东部滑雪区受益于降雪丰富的年份，第一季度和第一季度滚动12个月的收入和EBITDARM均高于上一赛季 [18] 餐饮娱乐业务 - Q1滚动12个月的收入和EBITDARM较2024年同期有所下降，但覆盖率仍保持强劲，高于疫情前水平 [18] 健身和 wellness业务 - 截至2025年3月的滚动12个月内，健身和 wellness投资组合的收入和EBITDARM均有所增加 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019 - 2024年，AMC和喜满客的公开文件显示，每位顾客的票价上涨约26%，餐饮消费上涨约60%；票务利润率约为46%，餐饮利润率约为82% [16] - 调整当前每位顾客的消费结构后，如今北美票房约9.5亿美元所产生的租金覆盖率，与2019年113亿美元票房所产生的水平相当 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进资本循环战略，出售影院和教育资产，并将资金重新投入目标体验式物业，以优化投资组合，扩大体验式投资组合规模 [6] - 公司将保持投资支出的纪律性，主要通过手头现金、运营现金流、处置收益和无担保循环信贷安排的借款来为投资提供资金 [23] - 公司预计2025年投资支出在2 - 3亿美元之间，已承诺约1.48亿美元用于体验式开发和再开发项目，预计其中约8700万美元将在2025年投入 [23] - 公司将密切关注可能影响电影行业的关税提案，但认为2025年和2026年的大部分影片已进入后期制作阶段，应能限制近期影响 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩反映了投资组合的持续强劲，营收和调整后每股FFO均实现同比增长，对全年业绩增长持乐观态度 [5] - 尽管当前资本成本较高，但公司仍有能力找到有吸引力的投资机会，对体验式投资的长期增长前景充满信心 [6] - 电影行业表现出韧性，随着优质影片的持续推出，票房有望保持强劲增长；餐饮和饮料业务的扩张也将提升运营商的盈利能力 [13][17] - 体验式消费在经济周期中具有较强的韧性，消费者在经济困难时期仍会寻求经济实惠的娱乐和休闲选择 [8][9] 其他重要信息 - 公司在第一季度引入了两种新的体验式资产类型，即建筑主题景点和拥有丰富设施的私人高尔夫俱乐部 [6] - 公司在第一季度出售了10个租赁早教中心、1个空置影院、2个运营影院和1个空置早教中心，净收益总计7080万美元，确认收益940万美元；还收到了810万美元的两笔抵押贷款全额还款净收益 [23][24] - 公司已签署购买和出售协议，拟将两处影院物业出售给一个较小的运营商，预计该交易将于6月30日前完成 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高尔夫投资的收益率、交易结构、股权情况和运营商经验如何 - 公司认为高尔夫市场存在稀缺性，该私人俱乐部投资有可靠的收入流，且有发展机会；交易结构灵活，此次为抵押贷款融资；运营商是一家成长型企业，拥有多个俱乐部和专业人才团队 [39][40][41] 问题2: 处置资产的买家性质以及抵押贷款还款和展期情况如何 - 早教中心资产的买家是一家专注于教育的私人基金，公司多数资产出售都有多个优质买家出价；对于到期的抵押贷款，预计其中一笔会在指导范围内得到偿还，另一笔更有可能展期 [43][44] 问题3: 六旗关闭飓风港安纳波利斯并进行战略评估，对公司相关物业有何影响 - 公司与六旗保持密切沟通，预计自身物业不会关闭，六旗的举措可能是为了实现更高价值 [49][50] 问题4: 使用信贷额度偿还到期债券后，是否会进行期限转换 - 公司有一定灵活性，预计会进行债券交易，将关注5年和10年期市场，目前5年期利差约为180 - 185个基点，收益率约为5.75%，比10年期低约60个基点 [52][53][55] 问题5: 本季度处置资产超出预期，但指引上调，能否量化相关因素以及2026年应剔除的非经常性收入 - 指引上调主要因百分比租金和参与利息收入增加350万美元（约4.5美分），其中约290万美元为前期收入；G&A费用增加约1美分；处置资产带来约2美分的负面影响，但较低的利息费用（约0.25美分）部分抵消了这一影响；2026年应剔除的前期租金收入约为290万美元（约3.5美分） [60][61][64] 问题6: 公司在何种股价水平会更积极地发行股权以增加投资活动 - 公司主要考虑增值增长，当股价接近11倍市盈率时，发行股权可能更具吸引力；目前公司无需发行股权就能实现行业领先的增长 [65][66] 问题7: 投资管道和市场机会有哪些 - 公司在各个领域都看到了机会，特别是健身和 wellness领域；已宣布的交易包括餐饮娱乐、景点和健身等方面，且与一些运营商有二次合作 [70][71] 问题8: 当前宏观环境对租户基础和未来投资活动有何影响 - 尽管消费具有一定的可自由支配性，但公司认为其提供的经济实惠的娱乐和休闲选择具有较强的韧性；健身和 wellness领域受经济条件影响较小；公司将继续关注具有价值的目的地，并进行资本部署以创造高质量、有韧性的现金流 [72][73][74] 问题9: AMC预计2026年票房将超过2025年，这对公司影院业务的长期规划有何影响 - 这与公司的观点一致，票房增长将改善行业环境，增加公司的百分比租金收入；公司仍希望降低影院业务的集中度，提高投资组合的多样性 [77][78][80] 问题10: 关税对公司开发管道有何影响，项目是否会延迟或暂停 - 目前公司的项目都采用了GMP定价，价格已锁定；未来关税可能会成为讨论的话题，但公司对当前项目情况感到满意 [82][83] 问题11: 影院行业数十亿资本支出计划是否正在进行，宏观环境是否会造成干扰 - 该计划已经在进行，公司部分物业已受到影响，但未看到关税或宏观环境对其造成干扰，这些升级对影院经济有益 [88][89][90] 问题12: 第一季度百分比租金活动的驱动因素是什么 - 第一季度有290万美元的前期百分比租金和参与利息收入，此外还有一些额外的百分比租金；公司上调了350万美元的指引，这些收入分别计入租金收入和抵押贷款及融资收入 [91][92] 问题13: 当前消费者的消费能力和行为如何，对公司业务有何影响 - 消费者的消费表现出一定的韧性，不同业务板块有不同表现，如滑雪和健身业务增长，餐饮娱乐业务略有下降；消费者在食品消费上可能有所减少，但仍愿意参与体验式活动；近期票房表现和影院人均消费数据显示消费者支出情况良好；公司投资组合的覆盖率仍高于疫情前水平 [95][96][101] 问题14: 夏季和下半年票房趋势如何 - 公司难以预测单部电影的票房表现，但目前电影的数量和质量都很强；《星际宝贝》的预售情况好于《我的世界》；预计阵亡将士纪念日周末有望创下非疫情时期的票房纪录；下半年的电影阵容也很强大，包括《神奇四侠》《超人》等 [103][104][106] 问题15: 公司在资本循环过程中，各行业的买卖价差和资本化率是否有变化 - 各行业的买卖价差和资本化率变化不大，公司认为资本化率稳定在8%左右 [111] 问题16: 第一季度290万美元的百分比租金和参与利息调整是否完全追溯，对未来有何影响 - 这290万美元主要是前期收入，但也有一部分是当前年度的影响；这一调整与公司和租户在计算方式上的讨论有关，最终结果对公司有利，不仅影响前期，也将对未来产生积极影响 [115]