评级与市场共识 - 加拿大国家银行将公司评级从“板块持平”上调至“跑赢大盘” [1] - 根据MarketBeat数据，18家评级机构给出的共识建议为“适度买入”，其中包括1家卖出、6家持有、8家买入和3家强力买入 [4] - 分析师设定的12个月平均目标股价为79.60美元，显示积极未来展望 [4] 近期机构观点更新 - 花旗集团将评级从“中性”上调至“买入”，目标价从68.00美元上调至73.00美元 [5] - 加拿大皇家银行维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从100.00美元上调至107.00美元 [5] - Wall Street Zen将其评级从“强力买入”调整为“买入” [5] 第三季度财务业绩 - 第三季度每股收益为1.15美元，远超Zacks共识预期的0.88美元，盈利超出预期30.68% [2][6] - 本季度每股收益较去年同期的0.85美元实现增长 [2] - 公司在过去四个季度中持续超越共识每股收益预期 [2] 第三季度收入表现 - 截至2025年10月的季度收入为16.3亿美元，比Zacks共识预期高出11.73% [3][6] - 季度收入较去年同期的14.3亿美元大幅增长 [3] 当前市场表现 - 公司股票当前交易价格为77.23美元，上涨9.13% [5] - 公司当前市值约为56.4亿美元 [5] - 评级上调时，公司股价为77.22美元 [1]

公司概况与行业地位 - BRP Inc 是一家在纳斯达克上市的公司 股票代码为DOOO 是休闲车行业的重要参与者[1] - 公司专门制造和销售动力运动车辆 产品包括雪地摩托 水上摩托艇和越野车[1] - 公司在行业中与北极星和雅马哈等巨头竞争 致力于通过创新和战略产品发布来维持其市场地位[1] 财务业绩表现 - 2025年12月4日 BRP报告每股收益为0.94美元 超出市场预估的0.88美元[2] - 公司同期营收约为22.5亿美元 大幅超出市场预估的14.9亿美元[2] - 在2026财年第三季度 公司营收达到22.5亿美元 较上年同期增长14%[3] - 第三季度净利润跃升至6800万美元 显示出公司强劲的财务健康状况[3] 业务运营与市场动态 - 第三季度的增长主要由更高的越野车交付量和有利的产品组合驱动 这得益于新产品的推出[3] - 尽管北美动力运动零售额下降了4% 但公司在北美越野车市场获得了市场份额[4] - 公司上调了全年经调整稀释每股收益指引至约5.00美元[4] - 这一乐观前景得到了新产品成功推出和更精简的库存状况的支持[4] 估值与财务指标 - 公司的市销率为0.93 表明其股票估值低于其年度销售额[5] - 公司的债务权益比率高达6.25 突显了对债务融资的依赖[5] - 公司的流动比率为1.34 表明其流动性处于合理水平[5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为23亿加元，同比增长14% [5][13] - 第三季度正常化EBITDA为3.26亿加元，同比增长21% [5][14] - 第三季度正常化每股收益为1.59加元，同比增长33% [5][14] - 第三季度自由现金流为3.2亿加元 [5][14] - 第三季度毛利率为24.1%，同比提升210个基点，主要得益于产能利用率改善、成本优化举措、销售计划减少以及有利的定价 [13][14] - 季度末现金为2.5亿加元 [14] - 公司上调全年指引，预计营收约83亿加元，正常化EBITDA约11亿加元，正常化每股收益约5加元 [5][18] - 公司设定了截至2028财年末的战略财务目标：营收95亿加元，正常化每股收益8加元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全年产品**：营收增长22%至13亿加元，主要受ORV新产品推出后出货量增加推动 [9] - **并排式全地形车**：零售额增长高个位数，跑赢行业，创下史上最强第三季度零售表现，在实用型类别中市场份额增加4个百分点 [9] - **全地形车**：零售额下降中个位数，跑赢行业（行业下降高个位数），得益于Outlander平台和新推出车型，市场份额获得两位数增长 [9] - **三轮车**：2025销售季表现落后于行业，入门级Ryker系列零售疲软，但高端Spyder系列表现较好，公司仍以超过50%的市场份额保持三轮车业务第一 [9][10] - **季节性产品**：营收下降2%至6.06亿加元，主要因计划性减少雪地摩托出货以调整网络库存 [10] - **雪地摩托**：行业存在大量非当前年款车型的折扣，约三分之二的零售单位是非当前年款，公司因非当前库存较低且上季末零售强劲而表现落后于行业 [10] - **水上产品**：北美市场相对疲软，截至9月的销售季，个人水上摩托艇销售额下降14%，略落后于行业，但公司保持北美市场第一地位；浮筒船零售额下降约20% [11] - **反季节市场**：亚太和拉丁美洲进入零售旺季，Sea-Doo零售额增长中个位数 [11] - **零部件、附件、服装及OEM发动机**：营收增长18%至3.79亿加元，得益于经销商补充库存带来的零部件和附件销量增加，以及OEM发动机销售结构更有利 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：零售额下降4%（不含雪地摩托下降1%），与市场表现一致 [6] - **加拿大**：不含雪地摩托的零售额持平，并排式全地形车类别表现强劲 [6] - **美国**：零售额下降3%，符合计划，预计第四季度趋势将改善 [6] - **国际市场**： - **拉丁美洲**：势头强劲，零售额增长13%，由墨西哥ORV的强劲表现和不断增长的经销商网络推动 [7] - **欧洲、中东和非洲**：需求普遍疲软，零售额下降4% [7] - **亚太地区**：零售额下降11% [7] - **全球行业趋势**：与之前几个季度基本一致，高端产品需求仍强于入门级产品 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功推出多款高端新车型，市场反响良好，例如Can-Am Defender HD11、Outlander Backcountry 4x4和6x6，以及Maverick系列的升级，推动了10月份并排式全地形车和全地形车创下零售记录 [8] - 11月底推出了更多ORV车型，包括Defender Cab HD10，这是行业中最实惠的配备HVAC的并排式全地形车 [9] - 公司正执行新的M28战略计划，旨在释放全动力运动潜力 [19] - 公司认为凭借精益的库存状况、积极参与的经销商网络和强大的产品阵容，是行业中最有能力从行业反弹中受益的OEM [20] - 行业竞争方面，其他OEM仍存在高水平的非当前库存和促销活动，预计这种环境可能还会持续几个季度 [23][41] - 公司计划增加经销商数量，本财年净增30家经销商的目标已经实现 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态的宏观经济环境中运营，但团队专注于纪律严明的执行 [5] - 经销商情绪正在改善，随着利率下降和所有OEM库存趋于精简，经销商增加库存（尤其是新品）的意愿也在增强 [31] - 对2027财年的展望：假设宏观经济状况和关税保持稳定，公司对经销商订单有良好的可见度，预计营收将处于初始指引范围的高端，且正常化EBITDA和每股收益将好于先前预期 [17] - 展望2027财年，凭借成功的产品推出、精益的网络库存水平和改善的经销商情绪，公司预计将保持强劲势头，实现两位数的正常化每股收益增长，同时拥有增强股东资本回报的财务灵活性 [18] - 对于2026日历年，公司的基本假设是ORV行业零售额持平 [42] - 对于2027财年，公司给出了基本案例展望：每股收益增长中高双位数百分比，EBITDA利润率约14% [69] - 2027财年的主要顺风因素包括：零售与批发对齐带来的约4-5亿加元营收和约1.25加元每股收益的积极影响 [68] - 2027财年的主要逆风因素包括：Ryker生产向越南转移导致交付量减少、折旧费用增加约3000万加元、税率回升至历史水平（约25%-26%） [69] 其他重要信息 - **网络库存管理**：公司采取纪律严明的网络库存管理方法，第三季度末库存同比下降17%，较疫情前水平低6% [16] - 三轮车、个人水上摩托艇、Switch和雪地摩托库存均实现强劲的两位数减少 [16] - ORV网络库存同比下降8%，处于健康水平，并排式全地形车库存自第二季度以来连续下降 [16] - 除雪地摩托外，网络库存的调整已基本完成 [16] - **资产负债表与资本配置**： - 公司通过延长部分长期债务期限、降低定期贷款平均利率以及偿还约2亿美元债务，加强了资产负债表，预计将在2026财年节省约1000万美元融资成本，从2027财年起每年节省3000万美元 [15] - 公司更新了正常程序发行人收购，允许在未来12个月内回购最多310万股 [15] - 目标杠杆率在净债务与EBITDA比值的1.5至2倍之间 [79][117] - 季度末总债务为17亿美元 [116] - 资本配置优先顺序为：业务投资、适度增加股息、当股价低于隐含价值时通过回购向股东返还资本 [116] - **业务出售**： - 第三季度已完成Manitou的出售 [12] - 澳大利亚Telwater的出售交易仍在等待监管批准，预计未来几周会有决定，预计现金流入约2亿加元 [12][107][108] - **产能利用率**：本财年平均产能利用率约为65%，预计下一财年仍将低于平均水平 [86][102] - **关税影响**：本财年关税带来不利影响，但通过流程改进，预计下一财年关税影响将与今年大致相似 [88][93] - **首席执行官继任**：新任CEO的提名程序正在进行中，董事会仍以1月底为目标 [20] - **社会影响**：公司举办了第四届“Yellow Day”，致力于产生积极的社会影响 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: ORV市场份额增长及当前与非当前车型情况 [23] - 公司在当前车型上获得了市场份额，在非当前车型上失去了份额，这符合计划 [24] - 并排式全地形车势头非常强劲，第三季度零售创历史新高，11月趋势也相当积极 [24][25] - 公司计划到2028财年末将ORV市场份额恢复至30% [26] 问题: 经销商投资意愿和库存水平 [30] - 由于公司投资于减少网络库存并带来优秀新产品，经销商更愿意接受新车型和创新 [31] - 随着利率下降和所有OEM库存趋于精简，经销商增加库存（尤其是新品）的意愿也在增强 [31] 问题: 支持经销商参与的计划 [33] - 公司将投资以更好地支持经销商，包括零部件和附件、培训以及引导从网站获得的潜在客户 [34] - 公司计划增加经销商数量，本财年净增30家经销商的目标已经实现 [34] 问题: 行业非当前库存和促销活动的影响及持续时间 [39][40] - 预计第四季度仍将是非当前车型主导的市场，这种环境可能还会持续几个季度 [41] - 高端产品销售良好，但入门级车型客流较少，一些OEM正在加大折扣力度 [41] 问题: 未来12个月ORV行业零售展望 [42] - 公司对明年的基本假设是行业持平 [42] 问题: 营运资本表现及展望 [47] - 公司对今年迄今约6.5亿加元的自由现金流感到满意，预计全年自由现金流约为6.5-7亿加元 [47] - 预计全年营运资本可能略有顺风 [47] 问题: 关于美国可能退出USMCA的风险缓解措施 [49] - 公司积极参与跟进谈判，并通过行业协会和政府提供数据和观点，目前重点是支持以最小变更续签协议 [49] 问题: 低端消费者的利率敏感性及降息影响 [54] - 难以精确量化利率变动的影响，但观察到加拿大利率比美国低约175个基点，且加拿大需求更好，因此希望美国降息能产生类似影响 [54] 问题: 根据零售信号调整生产的能力 [55] - 公司能够快速调整生产以适应最受欢迎的车型，第三季度新平台产量约占四分之三，旧平台占四分之一 [56] - 订单周期灵活，能够根据零售需求调整交付计划 [56] 问题: 雪地摩托库存水平及清理计划 [61] - 公司计划在本财年失去市场份额，以清理非当前库存，这已包含在指引中 [61] - 预计到2026雪季末，库存应能恢复正常水平 [62] 问题: 促销环境及销售计划变化 [66] - 与去年相比，公司今年的零售促销支出减少了约70-80个基点，因为去年为清理库存投入了大量资金 [67] 问题: 2027财年营收与批发/零售对齐的顺风因素 [68] - 库存调整带来的顺风约为4-5亿加元营收和约1.25加元每股收益 [68] - 2027财年的逆风包括：Ryker生产转移导致交付减少、折旧增加约3000万加元、税率升至25%-26% [69] - 基本案例下，预计每股收益增长中高双位数百分比，EBITDA利润率约14% [69] 问题: Sea-Doo库存状况及入门级产品线折扣反响 [74] - 个人水上摩托艇网络库存同比下降22%，处于良好位置 [75] - 消费者趋势未变，高端产品表现优于价值型产品，公司产品线更偏向高端，这对公司有利 [76][77] 问题: NCIB更新及杠杆目标 [78] - 目标杠杆率为净债务与EBITDA比值的1.5至2倍 [79] - 公司打算在未来几周内积极执行NCIB [80] 问题: 产能利用率及运营杠杆 [84] - 本财年平均产能利用率约为65%，下一财年仍将低于平均水平 [86][102] 问题: 关税演变及应对措施 [87] - 关税影响取决于具体细节，但通过流程改进，预计下一财年影响与今年大致相似 [88][93] 问题: 2027与2028财年每股收益增长驱动因素 [94] - 2027财年的主要驱动因素是零售与批发对齐带来的顺风 [96] - 2028财年的增长驱动因素包括ORV业务的市场份额增长和经销商网络扩张 [96] 问题: 季度内零售及市场份额变化趋势 [100] - 由于新车型在第三季度后半段才抵达经销商处，因此下半季度ORV零售表现强于上半季度 [101] - 11月趋势持续，这对本财年剩余时间是个好兆头 [101] 问题: 雪地摩托季节对2027财年的潜在影响 [105] - 如果雪季表现良好，可能会在2027财年下半年带来额外的顺风，但公司计划通常保守 [106] 问题: Telwater出售的现金流入及时间 [107] - 预计现金流入约2亿加元，可能在第四季度或第四季度初完成 [107][108] 问题: 资本支出展望 [111] - 下一财年资本支出预计约为4.2亿加元，长期投资将围绕产品和技术 [111] 问题: 吸引新消费者的主要因素 [112] - 创新是吸引新消费者的最主要因素，而非折扣 [113] 问题: 债务水平及资本配置优先顺序 [115] - 季度末总债务为17亿美元，资本配置优先顺序为：业务投资、适度增加股息、股价低估时回购 [116] 问题: 2027财年基本案例是否包含市场份额增长 [119] - 基本案例中包含ORV业务的适度份额增长 [119] 问题: 2027财年毛利率展望 [120] - 毛利率的主要驱动因素包括：零售与批发对齐带来的销量、各工厂的成本举措 [121] - 预计运营费用可能带来约50个基点的运营杠杆，基本案例下EBITDA利润率约14% [121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为23亿加元，同比增长14% [3][11] - 第三季度正常化EBITDA为3.26亿加元，同比增长21% [3][11] - 第三季度正常化每股收益为1.59加元，同比增长33% [3][11] - 第三季度自由现金流为3.2亿加元 [3][11] - 第三季度末现金余额为2.5亿加元 [11] - 第三季度毛利率为24.1%，同比提升210个基点，主要得益于产能利用率改善、成本优化、销售计划减少和有利定价，部分被关税、可变薪酬恢复和不利汇率变动所抵消 [11] - 公司上调全年指引，预计全年营收约83亿加元，正常化EBITDA约11亿加元，正常化每股收益约5加元 [15] - 公司预计2027财年将实现两位数的正常化每股收益增长 [15] - 公司设定了到2028财年末实现95亿加元营收和8加元正常化每股收益的财务目标 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全年产品（Year-Round Products）**：营收增长22%至13亿加元，主要受新产品发布后ORV出货量增加推动 [6] - **季节性产品（Seasonal Products）**：营收下降2%至6.06亿加元，主要因计划性减少雪地摩托出货以调整网络库存 [8] - **零部件、附件、服装及OEM发动机**：营收增长18%至3.79亿加元，因经销商补充库存导致零部件和附件销量增加 [9] - **ORV（越野车）**：零售表现强劲，特别是新推出的Can-Am Defender HD11等车型，带动了市场份额增长 [3][5] - **Side-by-Side（并排式全地形车）**：零售额实现高个位数增长，跑赢行业，并创下公司史上最强的第三季度零售业绩 [6] - **ETV（Enhanced Terrain Vehicle）**：零售额下降中个位数，但表现优于行业（行业下降高个位数），并在当前车型上获得两位数市场份额增长 [6][7] - **三轮车**：2025销售季表现落后于行业，入门级Ryker系列零售疲软，但高端Spyder系列表现较好，使公司保持超过50%的市场份额，位居第一 [7][8] - **雪地摩托**：行业非当前车型促销力度大，约三分之二的零售单位是非当前车型，公司因非当前库存较低且上季末零售强劲而表现落后于行业 [8] - **个人水上工具**：截至9月的销售季，北美销售额下降14%，略落后于行业，但公司保持北美市场第一地位 [9] - **浮筒船**：零售额下降约20%，行业仍处于调整期 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：零售额下降4%（排除雪地摩托后下降1%），与市场走势一致 [4] - **加拿大**：排除雪地摩托后零售额持平，Side-by-Side类别表现稳健 [4] - **美国**：零售额下降3%，符合计划，预计第四季度趋势将改善 [4] - **拉丁美洲**：零售额增长13%，势头强劲，由墨西哥的强劲ORV表现和不断增长的经销商网络推动 [4] - **欧洲、中东和非洲（EMEA）**：需求普遍疲软，零售额下降4% [4] - **亚太地区**：零售额下降11% [4] - **反季节性市场**：进入零售旺季，Sea-Doo在亚太和拉丁美洲的零售额均实现中个位数增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出了2026款ORV系列新产品，包括Defender HD11、Outlander Backcountry 4x4和6x6，以及Maverick系列的升级，这些产品获得了媒体好评，被视为行业标杆 [5] - 11月底推出了更多ORV车型，包括Defender Cab HD10，这是行业中最实惠的配备HVAC的并排式全地形车 [6] - 公司通过延长部分长期债务期限、降低定期贷款平均利率以及偿还约2亿美元债务来加强资产负债表，预计将在2026财年节省约1000万美元融资成本，从2027财年起每年节省约3000万美元 [12] - 鉴于稳健的资产负债表和强劲的自由现金流，公司重新启动了股票回购计划，更新了NCIB，允许在未来12个月内回购最多310万股 [12] - 公司致力于通过“Yellow Day”等活动产生积极的社会影响 [16] - 公司正在执行新的M28战略计划，以抓住动力运动领域的全部潜力 [16] - 公司认为其凭借精益的库存状况、积极的经销商网络和强大的产品线，是行业中最有能力从行业反弹中受益的OEM [17] - 首席执行官更替程序正在进行中，董事会目标仍是在1月底前完成 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动态的宏观经济环境中运营，但团队专注于纪律执行 [3] - 全球行业趋势与之前几个季度基本一致，高端产品需求相比入门级产品更强，这对公司有利，因为今年推出了几款受欢迎的高端新车型 [4] - 在北美，由于处于零售淡季，公司在除ORV外的所有产品线都失去了市场份额，但ORV新系列推动了市场份额增长 [5] - 雪地摩托行业出现了多年来未见的、高水平的非当前车型折扣，预计这一动态将持续整个冬季 [8] - 网络库存管理取得进展，第三季度末库存同比下降17%，较疫情前水平低6%，三轮车、个人水上工具、Switch和雪地摩托库存均实现两位数下降，ORV网络库存健康，同比下降8% [13] - 除雪地摩托外，网络库存的合理化调整已基本完成，这将使批发与零售更好地匹配 [13] - 假设宏观经济条件和关税保持稳定，公司对今年剩余时间的经销商订单有良好的可见度，预计营收将处于初始指引范围的高端 [14] - 公司预计促销环境可能还会持续几个季度，影响行业盈利能力，高端产品销售良好，但入门级车型客流较少，一些OEM正在加大折扣力度 [36] - 公司对明年（日历年2026年）ORV行业零售的基本假设是持平 [37] - 公司正在密切关注USMCA（美墨加协定）重新谈判等相关贸易政策动态，并与行业协会和政府沟通，提供数据和观点 [41] - 利率下降可能有助于刺激需求，加拿大利率比美国低约175个基点，其需求表现更好 [44] - 公司能够根据零售信号快速调整生产，例如在第三季度，新平台产量约占四分之三，旧平台约占四分之一 [46] - 公司预计2027财年营收将有约4-5亿加元的顺风，主要来自批发与零售匹配（结束库存调整），每股收益顺风约1.25加元，但同时面临一些不利因素，如Ryker生产转移至越南导致交付减少、折旧费用增加约3000万加元、税率回升至25%-26%的历史水平 [54] - 基于上述因素，2027财年每股收益增长可能在15%-20%左右，EBITDA利润率约为14% [55] - 公司目标杠杆率（净债务/EBITDA）在1.5倍至2倍之间，目前约为2倍 [63][88] - 公司预计2027财年资产利用率仍将低于平均水平，今年平均利用率约为65% [66][78] - 关税影响预计明年将大致持平，团队通过更精细的流程和协作降低了风险敞口 [68][72] - 2027财年资本支出预计约为4.2亿加元，大部分投资将围绕产品和技术，而非新增产能 [83] - 创新是吸引新客户的主要驱动力 [85] - 资本配置优先顺序不变：首先投资于业务，其次适度增加股息，最后在股价低于隐含价值时通过回购向股东返还资本 [87] 其他重要信息 - 第三季度完成了Manitou船业业务的出售，澳大利亚Telwater的出售交易仍在等待监管批准，预计未来几周会有决定 [10] - 公司计划增加经销商数量，本财年净增30家经销商的目标已经实现 [32] - 公司预计2027财年运营费用（OpEx）可能带来约50个基点的运营杠杆，有助于利润率提升 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ORV市场份额增长及当前与非当前车型的销售情况，以及第四季度和明年的展望 [20] - 回答: 公司从经销商大会获得了高度参与，新ATV和Side-by-Side（特别是HD11）系列获得好评，生产于第三季度初开始，零售在第三季度后半段受益，公司在当前车型上获得份额，在非当前车型上失去份额，这是计划内的，Side-by-Side势头强劲，创下零售记录季度，11月零售趋势也相当积极，HD11和ETV Backcountry系列非常受欢迎，越野车10月和11月趋势良好，雪地摩托受益于早期降雪，势头正在改善 [21][22][23] 问题: 关于2026款ORV的良好开端是否改变了公司对2028财年Side-by-Side低个位数增长的预期 [24] - 回答: 公司推出M28计划时，目标是到2028财年末将市场份额恢复至30%，过去18个月因主动减少库存且新产品少于竞争对手而份额下降，但计划是恢复增长 [24] 问题: 关于经销商投资业务和增加库存水平的意愿 [28] - 回答: 由于公司投资于减少网络库存并带来优秀新产品，经销商更愿意接受新车型和创新，随着利率下降和所有OEM库存趋于精简，经销商承接更多库存（尤其是新品）的意愿也在增加 [29] 问题: 关于支持经销商参与的运营支出计划和时机 [30] - 回答: 公司计划投资以更好地支持经销商，包括零部件和附件、培训以及引导来自网站的销售线索，这是M28计划的一部分，公司已实现本财年净增30家经销商的目标，并已开始为明年做准备 [32] 问题: 关于其他OEM的非当前库存和促销活动对行业的压力程度及持续时间 [35] - 回答: 公司预计第四季度仍将是非当前车型主导的市场，随着OEM推出新车型，经销商正在清理非当前库存，第三季度和第四季度零售大部分是非当前车型，公司看到OEM仍在促销，甚至对2026款车型也提供折扣，预计这种环境可能还会持续几个季度，影响行业盈利能力，高端产品销售良好，但入门级车型客流较少，一些OEM正在加大折扣力度 [36] 问题: 关于未来12个月ORV行业零售的展望 [37] - 回答: 公司对明年（日历年2026年）的基本假设是行业持平，截至目前行业下降1%，可视为大致持平 [37] 问题: 关于第三季度营运资本释放是一次性的还是可持续的 [39] - 回答: 公司对今年至今的自由现金流生成感到满意，前三季度约为6.5亿加元，预计全年约为6.5-7亿加元，营运资本一直是公司关注的重点，随着供应链能见度改善，团队减少了安全库存等投资，预计全年营运资本可能略有顺风 [39][40] 问题: 关于应对USMCA可能被废除的风险和不确定性 [41] - 回答: 公司密切关注谈判并通过行业协会和政府提供数据和观点，不每天对新闻做出反应，目前各方正努力以最小变更续签协议 [41] 问题: 关于之前提到的行业零售持平是指日历年还是财年，以及低端消费者对利率的敏感性 [43] - 回答: 确认是指日历年2026年，关于利率敏感性，难以精确量化，但观察到加拿大利率比美国低约175个基点，需求表现更好，因此希望美国利率下降能产生类似影响 [44] 问题: 关于如何根据HD11等热门车型的零售信号快速调整生产 [45] - 回答: 公司生产新旧平台，第三季度新平台约占四分之三，旧平台占四分之一，过渡迅速，公司每月接单，例如12月初接的订单将于2月交付，能够根据零售热门车型快速调整，经销商收到车辆后很快售出，周转迅速 [46] 问题: 关于雪地摩托库存水平与舒适水平的对比 [49] - 回答: 上个销售季末，公司在北美拥有约60%的市场份额，但非当前库存仅占30%，因此计划本季会因其他OEM当前/非当前库存不平衡而失去份额，这已纳入指引，目前雪况良好，公司在当前车型上获得份额，拥有大量预售单位，非当前库存按计划减少，本季将是调整之年 [49] 问题: 关于是否预计在雪季末完全清理旧型号库存 [50] - 回答: 上个销售季末库存略高，但仍处于相对良好状态，仍需消耗部分库存以达到正常水平，但相信凭借良好的雪况，到2026销售季末库存应能调整到位 [50] 问题: 关于行业促销环境仍高，但公司销售计划费用同比有利变化的原因 [53] - 回答: 去年公司为清理网络和非当前库存投入了大量资金，今年零售促销支出同比减少了约70-80个基点，但市场上仍存在高水平的促销活动 [53] 问题: 关于2027财年批发与零售匹配带来的营收顺风（4-5亿加元）是否仍为基准，以及2027财年展望 [54] - 回答: 确认库存调整带来的营收顺风约为4-5亿加元，每股收益顺风约1.25加元，同时面临一些不利因素，如Ryker生产转移至越南导致交付减少、折旧费用增加约3000万加元、税率回升至25%-26%的历史水平，综合来看，2027财年每股收益增长可能在15%-20%左右，EBITDA利润率约为14%，这是一个基准情况，实际结果还取决于雪季、宏观环境、关税和竞争行为等因素 [54][55] 问题: 关于Sea-Doo库存状况以及入门级产品线的折扣反响 [60] - 回答: 个人水上工具网络库存同比下降22%，处于良好位置，其他OEM库存更多，预计下一季将出现类似雪地摩托的动态，非当前车型可能影响整体市场份额表现，但当前产品线订单强劲，前景好于去年，关于入门级产品，消费者趋势自年初以来无大变化，第三季度新客户占比约21%，与疫情前水平一致，高端产品比平价产品卖得更好，公司客户家庭收入高（17.5万加元），且产品线更偏向高端，这对公司有利 [60][61] 问题: 关于目标杠杆率和NCIB（正常课程发行人收购）的活跃度 [62] - 回答: 公司目标年底杠杆率（净债务/EBITDA）约为2倍，长期目标在1-2倍之间，对最近的债务再融资和还款（2亿美元）以及重新定价带来的明年约30美分每股收益顺风感到满意，关于NCIB，过去15个月较为谨慎，现在随着杠杆率下降和强劲的自由现金流生成，打算在未来几周内积极进行回购 [63][64] 问题: 关于当前生产水平、资产利用率及对运营杠杆的影响 [66] - 回答: 公司资产利用率仍将低于平均水平，营收4-5亿加元的顺风仍将使资产利用率处于较低水平 [66] 问题: 关于关税演变以及公司是通过效率提升还是提价来应对 [67] - 回答: 很难推测，取决于影响的具体部件、严重程度以及供应商的灵活性，但团队和报关行变得更加智能和精细，拥有更细化的数据，因此预计明年的关税不利影响将与今年大致相似，公司会监控并相应采取行动 [68] 问题: 关于2027财年关税总不利影响是否从之前的1.2-1.3亿加元降至约9000万加元 [71] - 回答: 确认正确，团队努力降低了总体风险敞口，预计明年大致持平 [72] 问题: 关于2027财年与2028财年每股收益增长的主要驱动因素 [73] - 回答: 2027财年的主要驱动因素是批发与零售匹配带来的顺风，2028财年的增长驱动因素包括ORV业务的市场份额增长、经销商网络扩张、新产品发布以及对经销商体验的关注 [74][75] 问题: 关于第三季度零售和市场份额增长趋势的演变，以及年末改善是否增强了对明年份额增长的信心 [76] - 回答: 公司不想分拆季度数据，但指出2026款ORV新品于8月发布后立即投产，由于运输和经销商准备时间，零售在第三季度后半段更强，11月趋势持续，这对本财年剩余时间是积极的信号 [76][77] 问题: 关于今年和明年的资产利用率数据及对利润率的影响 [78] - 回答: 今年平均资产利用率约为65% [78] 问题: 关于健康的雪地摩托库存和良好雪季是否可能成为2027财年营收的额外上行因素 [80] - 回答: 如果雪季非常好，预计春季客户订单强劲，这对2027财年下半年将是良好的顺风，但公司对雪地摩托的规划通常保守，因为其依赖于降雪 [80] 问题: 关于Telwater出售交易的预计现金流入和时间 [81] - 回答: Yamaha的出价不错，预计现金流入大约在2亿美元左右，如果获得监管批准，将在第四季度或第四季度初完成 [81][82] 问题: 关于资本支出变化及长期占销售比重的展望 [83] - 回答: 今年没有特别需要说明的，团队在资本支出上很负责，明年资本支出预计约为4.2亿加元，未来几年也是如此，过去几年在产能上投资较多，目前不需要新增产能，大部分投资将围绕产品和技术 [83] 问题: 关于吸引新客户的主要因素 [84] - 回答: 创新是吸引客户的主要因素，虽然折扣可以驱动消费者，但对于新接触BRP品牌的客户，创新是促使他们从其他品牌转换的主要原因 [85] 问题: 关于出售Telwater可能获得的2亿美元收益的用途，以及第三季度末总债务水平 [86] - 回答: 资本配置优先顺序不变：首先投资于业务，其次适度增加股息，最后在股价低于隐含价值时通过回购向股东返还资本，公司资本结构目前充足，总债务为17亿美元，整体杠杆率非常舒适，无需进一步降低债务水平 [87] 问题: 关于2027财年基准情况是否包含市场份额

业绩总结 - 第三季度收入为19.74亿加元，同比增长14%[13] - 正常化EBITDA增长21%，达到3.26亿加元[16] - 正常化稀释每股收益增长33%，达到1.59加元[13] - 自由现金流增长268%，达到3.20亿加元[16] - FY26 Q3总收入为22.50亿加元，同比增长14%[53] - FY26 Q3净利润为7650万加元，同比增长150%[53] - FY26 Q3正常化每股收益为1.59加元，同比增长33%[53] - FY26 Q3自由现金流为3.195亿加元，同比增长268%[53] - FY26 Q3毛利率为24.1%，较FY25 Q3的22.0%有所提升[53] - FY26 Q3正常化EBITDA为3.256亿加元，同比增长21%[53] 用户数据 - 北美动力运动零售销售同比下降4%[16] - 北美网络库存下降17%[16] - 雪地摩托车收入同比下降2%，为6.06亿加元[42] - 雪地摩托车销量按计划减少，聚焦于调整网络库存水平[45] - FY26 Q3配件和油品销售收入增长14%和19%[50] 未来展望 - 年度正常化稀释每股收益指导从4.25加元上调至约5.00加元[15] - FY26全年的收入指导为约83亿加元，较之前的指导有所上调[61] - 北美2025赛季Sea-Doo PWC成为行业市场领导者[46] 现金流与财务状况 - 2025年10月31日，运营活动产生的净现金流为411.2百万加元，较2024年同期的170.5百万加元增长141.5%[85] - 2025年10月31日，自由现金流为326.9百万加元，较2024年同期的51.5百万加元增长533.3%[85] - 2025年9个月，自由现金流为566.1百万加元，较2024年同期的102.7百万加元增长438.4%[85] - 2025年10月31日，持续运营产生的自由现金流为319.5百万加元，较2024年同期的86.8百万加元增长268.5%[85] - 2025年10月31日，已终止运营使用的自由现金流为7.4百万加元，而2024年同期为负35.3百万加元[85] - 2025年9个月，已终止运营使用的自由现金流为负55.3百万加元，较2024年同期的负149.3百万加元改善了62.9%[85]

核心业绩表现 - 2025年第四季度（截至10月）每股收益为1.15美元，远超市场预期的0.88美元，同比上年同期的0.85美元增长35% [1] - 当季营收为16.3亿美元，超出市场预期11.73%，同比上年同期的14.3亿美元增长14% [2] - 本季度业绩超出市场预期（盈利惊喜）达30.68%，而上一季度的盈利惊喜更高达103.03% [1] - 公司在过去四个季度中，每股收益和营收均四次超出市场共识预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已上涨约39.1%，显著跑赢同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性，将很大程度上取决于管理层在业绩电话会中的评论 [3] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为：营收17.6亿美元，每股收益1.39美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为：营收59.2亿美元，每股收益3.28美元 [7] - 在此次业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这导致其目前获得Zacks 3（持有）评级，预期近期表现将与市场同步 [6] - 未来几天，市场对接下来几个季度及本财年的预期可能发生变化 [7] 行业背景与比较 - 公司属于Zacks汽车-原始设备制造行业，该行业目前在250多个Zacks行业中排名前34% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同属Zacks汽车-轮胎-卡车板块的REV集团尚未公布同期业绩，市场预期其季度每股收益为0.78美元，同比增长52.9%，营收预期为6.4712亿美元，同比增长8.2% [9]

Exhibit 99.2 BRP INC. MANAGEMENT'S DISCUSSION AND ANALYSIS FOR THE THREE- AND NINE-MONTH PERIODS ENDED OCTOBER 31, 2025 Table of contents | Glossary | 2 | | --- | --- | | Basis of Presentation | 3 | | Forward-Looking Statements and Non-IFRS Measures | 4 | | Business Overview | 6 | | Factors Affecting the Company's Results of Operations | 7 | | Executive Summary | 10 | | Retail Performance & Market Statistics | 11 | | Results of Operations | 12 | | Analysis of Results for the Third Quarter of Fiscal 2026 | 1 ...

正常程序发行人投标更新 - 多伦多证券交易所已批准BRP公司更新其正常程序发行人投标计划 该计划允许公司在2025年12月10日至2026年12月9日的十二个月内 回购并注销最多3,131,256股次级投票权股份 [1] - 此次获准回购的股份数量约占截至2025年12月2日公众流通股31,312,560股的10% 截至同一日期 公司已发行并流通的次级投票权股份总数为36,378,125股 [1] 股份回购执行细节 - 回购将通过多伦多证券交易所或符合条件的其他加拿大交易系统进行 购买方式包括公开市场交易 或证券监管机构允许的其他方式 如预先安排的交叉交易 豁免要约以及根据豁免令进行的私人协议收购 [2] - 根据多伦多证券交易所规则 公司每日通过该交易所设施最多可购买44,267股次级投票权股份 这相当于最近六个完整日历月平均日交易量177,071股的25% 此外 公司每周可进行一次大宗购买 [3] - 公司为任何次级投票权股份支付的价格将是购买时的市场价格加上经纪费用 若通过预先安排的交叉交易 豁免要约 大宗购买或私人协议购买 购买价格可能低于市场价 且在私人协议收购中 价格将低于市场价 [4] 自动股票购买计划 - 公司已与指定经纪商签订自动股票购买计划 以允许在因监管限制或公司内部静默期而通常不允许回购股票时 仍能进行NCIB下的股份购买 [5] - 该计划已获多伦多证券交易所预先批准 将于2026年1月24日生效 在预定的静默期之外 次级投票权股份的回购将根据管理层判断进行 [5] 过往NCIB执行情况 - 在将于2025年12月9日到期的上一轮NCIB下 截至2025年12月2日 公司未通过多伦多证券交易所及其他合格交易系统购买任何次级投票权股份 [6] - 在2024年12月10日至2025年12月9日期间 公司原被允许回购总计3,331,852股次级投票权股份 这约占截至2024年12月4日公众流通股33,318,520股的10% [6] 董事会观点与公司背景 - BRP董事会认为 回购公司次级投票权股份可能是利用其可用现金增加股东价值的适当且可取的方式 [7] - BRP是一家全球动力运动产品 推进系统和船舶领域的领导者 拥有超过80年历史 旗下品牌包括Ski-Doo和Lynx雪地摩托 Sea-Doo水上运动艇和浮筒船 Can-Am全地形和越野车 Quintrex船以及Rotax推进系统等 截至2025年1月31日 公司年销售额达78亿加元 业务遍布130多个国家 员工约16,500人 [8]

公司近期事件与股票代码变更 - 公司获得纳斯达克批准，将其股票代码从“DOOO”变更为“DOO”，以实现在多伦多证券交易所和纳斯达克股票市场代码的统一，变更将于2025年12月8日市场开盘时生效 [2] 2026财年第三季度财务业绩摘要 - 第三季度业绩超预期，营收、盈利能力和自由现金流均实现显著增长，这得益于成功推出的行业领先新产品，推动了公司在北美SSV和ATV类别的市场份额增长，并录得有史以来最强的SSV第三季度零售业绩 [3] - 第三季度营收为22.503亿加元，同比增长14.0% [6][8] - 第三季度净利润为7650万加元，同比增长150.0% [6][8] - 第三季度调整后EBITDA为3.256亿加元，同比增长21.3% [6][8] - 第三季度摊薄后每股收益为1.04加元，同比增长0.62加元；调整后摊薄每股收益为1.59加元，同比增长0.39加元 [6][8] - 第三季度毛利率为24.1%，较去年同期的22.0%提升210个基点 [6][16] 2026财年全年指引更新 - 鉴于第三季度强劲表现，公司上调了2026财年全年指引 [3] - 更新后的2026财年指引如下：总营收约83亿加元，调整后EBITDA约11亿加元，调整后摊薄每股收益约5.00加元，净利润约4.4亿加元 [9] - 公司设定了到2028财年末实现95亿加元营收和8.00加元调整后每股收益的目标，作为其M28战略计划的一部分 [4] 第三季度业务板块表现分析 - **全年产品**：营收12.656亿加元，同比增长22.1%，占第三季度总营收的56%，增长主要得益于ORV销量增长及新产品带来的有利产品组合 [14] - **季节性产品**：营收6.062亿加元，同比下降1.6%，占第三季度总营收的27%，下降主要因雪地摩托销量下降，部分被PWC和Sea-Doo浮筒船销量增长所抵消 [21] - **零部件、附件及OEM发动机**：营收3.785亿加元，同比增长17.8%，占第三季度总营收的17%，增长主要得益于PA&A销量增长及OEM发动机的有利产品组合 [21] 北美零售与市场份额 - 第三季度北美动力运动零售额同比下降4%，主要因季节性产品在非零售高峰期的销售下降，部分被SSV因市场份额增长带来的零售额增长所抵消 [8][13][15] - 公司在北美ORV市场获得市场份额增长 [8] - 北美全年产品零售额实现低个位数百分比增长，而行业销售额持平；北美季节性产品零售额同比下降十位数高段，行业销售额同比下降高个位数百分比 [21] 九个月期间财务业绩 - 截至2025年10月31日的九个月期间，营收为59.854亿加元，同比增长3.5% [23] - 九个月期间调整后EBITDA为7.396亿加元，同比下降8.8% [24] - 九个月期间净利润为2.946亿加元，同比增长156.0% [25] - 九个月期间来自终止经营的净亏损为5220万加元，同比减少51.9% [26] 流动性、资本支出与股东回报 - 截至2025年10月31日的九个月期间，经营活动产生的净现金流为7.843亿加元，去年同期为4.025亿加元 [27] - 同期自由现金流为5.661亿加元，去年同期为1.027亿加元 [47] - 公司投资了1.969亿加元用于新产品引进和软件基础设施现代化以支持未来增长，并完成了Alumacraft和Manitou资产的出售 [28] - 在九个月期间，公司通过季度股息向股东返还了4710万加元，并偿还了2.007亿美元的定期贷款 [29] - 公司董事会于2025年12月3日宣布季度股息为每股0.215加元 [30] 公司背景与战略定位 - 公司是全球动力运动产品、推进系统和船舶领域的领导者，拥有超过80年的历史，旗下品牌包括Ski-Doo、Lynx、Sea-Doo、Can-Am、Quintrex和Rotax等 [33] - 截至2025年1月31日，公司年销售额为78亿加元，业务遍及130多个国家，员工约16，500人 [33] - 公司致力于负责任地增长，并正在为现有产品线开发电动型号 [33] - 管理层认为，凭借其产品阵容、更精简的库存状况和稳固的经销商网络，公司是行业反弹中最具优势的OEM [4]

公司社会责任活动 - 公司于11月20日举办第四届“黄色日”活动，旨在反对欺凌，并向该事业捐赠超过30万加元 [1] - 作为“Ride Out Intimidation”项目的一部分，该年度活动鼓励整个社区在社交媒体上穿黄色衣物以示团结，今年有超过6000名员工、经销商、大使和合作伙伴参与 [1] - 公司承诺在黄色日当天，参与者在Facebook、Instagram或LinkedIn上使用RideOutIntimidation标签公开分享穿黄色衣服的照片，每篇帖子均会触发一笔捐款 [2] 活动具体举措与影响 - 五位品牌大使各自选择一家慈善机构合作制作Instagram Reels视频，公司向这五家慈善机构各捐赠2.7万加元，总计13.5万加元 [3] - 通过与澳大利亚合作伙伴Bully Zero的合作，在黄色日前夕，澳大利亚各地超过20座地标性建筑和主要道路点亮黄灯，以显示团结 [4] - 自2022年以来，公司已通过“Ride Out Intimidation”项目投入超过1000万加元用于慈善捐款 [5] 公司业务概览 - 公司是全球动力运动产品、推进系统和船舶领域的领导者，拥有超过80年历史 [6] - 公司产品组合包括Ski-Doo和Lynx雪地摩托、Sea-Doo水上摩托和浮筒船、Can-Am全地形车和摩托车、Quintrex船以及Rotax推进系统等知名品牌 [6] - 截至2025年1月31日，公司年销售额达78亿加元，业务遍及超过130个国家，全球员工约16,500人 [7] - 公司致力于负责任地增长，并正在为现有产品线开发电动模型 [6]