2025财年第四季度及全年业绩摘要 - 第四季度每股收益为3.93美元，低于市场预期的3.96美元，同比下降14% [1] - 第四季度设备业务净销售额为106亿美元，同比增长14%，超出市场预期的99.9亿美元 [2] - 2025财年全年每股收益为18.50美元，低于市场预期的18.53美元，同比下降28% [11] - 2025财年设备业务净销售额为389亿美元，同比下降13%，但超出市场预期的383亿美元 [11] 第四季度分部门业绩 - 生产与精准农业部门销售额为47.4亿美元，同比增长10%，超出预期；运营利润为6.04亿美元，同比下降8% [4] - 小型农业与草坪部门销售额为24.6亿美元，同比增长7%，超出预期；运营利润为2500万美元，同比大幅下降89% [5] - 建筑与林业部门销售额为33.8亿美元，同比增长27%，超出预期；运营利润为2.37亿美元，同比增长6% [6] - 金融服务部门收入为15.5亿美元，同比增长2%；净利润为2.93亿美元，同比大幅增长 [7] 成本与盈利能力分析 - 第四季度销售成本为79.4亿美元，同比增长21% [3] - 第四季度总毛利润为44.5亿美元，同比下降2.7% [3] - 第四季度总运营利润为13.5亿美元，同比下降7% [3] - 成本上升和关税影响是利润率下降的主要原因 [1][4][5] 现金流与资产负债状况 - 2025财年末现金及现金 equivalents 为82.8亿美元，高于2024财年的73.2亿美元 [8] - 2025财年运营活动产生的现金流为75亿美元，低于上一财年的92.3亿美元 [8] - 季度末长期借款为435亿美元，与上一财年末基本持平 [8] 2026财年业绩指引 - 预计2026财年净利润在40亿至47.5亿美元之间 [12] - 预计生产与精准农业部门销售额同比下降5-10% [12] - 预计小型农业与草坪部门销售额同比增长10% [12] - 预计建筑与林业部门销售额同比增长10% [12] - 预计金融服务部门净利润为8.3亿美元 [12] 同业公司业绩比较 - Lindsay Corp第四季度每股收益0.99美元，同比下降15%，低于预期；收入1.54亿美元，略低于去年同期 [16] - AGCO Corp第三季度每股收益1.35美元，同比大幅增长，超出预期；收入24.7亿美元，同比下降4.7%，略低于预期 [17] - CNH Industrial第三季度每股收益0.08美元，同比大幅下降，低于预期；收入44亿美元，同比下降近5%，但超出预期 [18]

公司业绩与展望 - 公司预测2026财年税前关税影响约为12亿美元，而2025财年约为6亿美元，影响大幅增加[2] - 公司预计2026财年净利润在40亿美元至47.5亿美元之间，低于分析师预估的53.3亿美元[3] - 公司季度净利润为10.6亿美元，或每股3.93美元，低于上年同期的12.4亿美元或每股4.55美元[4] - 公司第四季度营收约为124亿美元，同比增长11%，超过98.5亿美元的预估[4] 经营压力与应对措施 - 持续存在的关税带来的利润率压力将继续影响其大型农设备部门[1] - 作物价格走低和生产成本上升导致农民推迟大型设备采购，转向租赁或二手设备[2] - 公司考虑通过生产转移、提高定价以及扩大二手设备组合来抵消需求疲软[3] - 公司期望从成本削减以及林业和小型农业市场的需求中获益[1] 行业与市场环境 - 美国前总统特朗普的全面关税影响了多个行业的公司，尤其是依赖进口原材料的制造业和工业企业[2] - 分析师认为公司在2027财年之前难以复苏，并指出其难以抵消关税影响[3]

公司业绩与市场反应 - 公司最新季度业绩超出市场预期，营收和利润均超预期 [1] - 但公司股价在业绩公布后下跌，当前股价约为471美元 [1][5] - 股价下跌的主要原因是公司发布的业绩指引疲软，令投资者失望 [1][19] 业绩指引与财务预测 - 公司预计多个业务部门明年将表现疲软，主要受农业持续低迷影响 [1] - 公司给出的利润指引远低于市场共识预期，即使其指引范围的高端也低于共识 [4] - 基于疲软的指引，公司盈利的复苏现在预计将推迟至2027财年 [5] - 此前许多分析师认为盈利已于去年见底，但根据新指引，盈利在截至本财年全年之前似乎都不会触底 [4] 业务结构与风险敞口 - 公司近70%的销售额来自北美市场 [4] - 公司严重暴露于关税影响之下，其利润指引疲软很大程度上源于此 [4] - 构成其大部分销售额和营业利润的大型农业市场预计在未来一年将持续低迷 [4] 行业与需求基本面 - 北美农民因关税和低商品价格而处境艰难，这影响了市场需求 [4] - 最终需求来源于农民收入，而农民收入与玉米、大豆、小麦等主要农作物价格密切相关 [6][7] - 由于创纪录的产量水平，玉米、大豆和小麦价格均保持低迷，这导致农民无利可图，进而抑制了对公司产品的需求 [7][8] - 市场预期的复苏需要贸易谈判取得更多进展、关税压力缓解以及商品价格持续复苏 [8] - 即使政府提供刺激性支持，调查显示农民可能会将现金保留在资产负债表上，而不会立即启动设备更新周期 [9] 关键市场关系与贸易动态 - 中国是美国农产品的最大客户，中美关系对公司至关重要 [13] - 尽管近期有关税回退的讨论以及中国将继续购买大豆等积极言论，但分析师态度谨慎 [10][11][12] - 中国拥有大量大豆库存，且可以从巴西采购，拥有其他选择 [12] - 过往的贸易协议（如第一阶段贸易协议）中，中国并未完全履行其承诺的采购额，因此未来仍存在风险 [12][14] - 中美领导人预计明年将进行多次会晤，双方关系进展需要密切关注 [14] 投资观点与市场策略 - 分析师对公司股票给予“卖出”评级，目标价为400美元，较当前约471美元的股价有约15%的下行空间 [3][5] - 投资论点核心是公司仍受制于农业市场基本面，而农民收入和商品价格尚未复苏 [6][8] - 一位交易员提出了中性至看跌的期权策略，通过卖出495美元看涨期权并买入505美元看涨期权构建价差，获得约3美元权利金，该策略有约74%的概率在到期时股价低于495美元 [16][17] - 该交易策略的盈亏平衡点高达498美元，比当前股价高出约5.7%，提供了较大的上行缓冲空间 [18]

市场表现 - 美股盘前期货维持上涨态势 道指涨77点 标普500指数涨18点 纳斯达克指数涨107点[1] - 小型股罗素2000指数当日持平 而前一交易日大幅上涨2%[1] 债券市场 - 10年期国债收益率维持在4.01% 2年期国债收益率维持在3.48% 债券市场在美联储12月10日FOMC决议前的静默期内表现稳定[2] 就业市场数据 - 上周初请失业金人数为21.6万人 低于预期的22.5万人 也低于前值上修后的22.2万人[3][4] - 持续申领失业金人数为196万人 较前值下修后的195.3万人有所上升 但较最初公布的197.4万人（四年高点）有所下修[4] - 长期失业金申领人数从2022年中期的135万低点 用约一年时间升至180万 近两年后于今年5月首次出现190万 过去六个月持续低于200万[5] 耐用品订单 - 9月耐用品订单初值环比增长0.5% 符合预期 而8月环比增长2.9% 为十多年来最高单月增速[6] - 扣除运输的耐用品订单环比增长0.6% 非国防且扣除飞机的资本财订单环比增长0.9% 连续第二个月维持该水平 可能反映AI基础设施建设的硬件投入[6] 公司财报 - 迪尔公司第四财季每股收益3.93美元 低于预期0.03美元 为三年来首次不及预期 但营收105.8亿美元 较预期高出5.92% 公司股价当日下跌3.5% 年初至今涨幅收窄至17.6%[7] 行业动态 - 预计有3100万人将在感恩节期间出行 创历史新高 显示消费者在2025年末仍不回避旅行支出[8]

市场整体表现 - 2025年11月26日盘前，主要股指期货上涨并保持稳定，道琼斯指数涨77点，标普500指数涨18点，纳斯达克指数涨107点 [1] - 前一日（11月25日）市场交易成功，主要指数上涨0.5%至2%，其中小盘股罗素2000指数昨日涨幅达+2%，但目前交易持平 [1] 债券市场动态 - 在经济数据发布后，债券市场收益率保持稳定，10年期国债收益率为+4.01%，2年期国债收益率为+3.48% [2] - 当前美联储成员处于12月10日FOMC会议前的“静默期”，债券利率成为衡量利率情绪的重要指标 [2] 劳动力市场数据 - 截至当周的首次申请失业救济人数为21.6万人，低于预期的22.5万人，也低于前一周上修后的22.2万人 [3][4] - 自2月以来，首次申请失业救济人数基本保持在22万至23.5万人的区间内，而本周数据低于该区间下限 [4] - 持续申请失业救济人数为196.0万人，较前一周大幅下修后的195.3万人有所上升，但已从一周前报告的四年高点197.4万人下修 [4] - 长期失业救济人数从2022年中期的135万低点升至180万用了约一年时间，而达到190万水平则是在近两年后的2025年5月，过去六个月该数据一直低于200万 [5] 耐用品订单数据 - 9月初步耐用品订单环比增长+0.5%，符合预期，而8月环比增长+2.9%为十多年来最高单月增幅 [6] - 扣除运输类别的订单环比增长+0.6%，扣除国防和飞机的核心资本货物订单（反映“常规”企业支出）环比增长+0.9%，已连续两个月维持在该增长水平 [6] - 核心资本货物订单的持续强劲可能指向人工智能基础设施建设的硬件投入 [6] 公司业绩：迪尔公司 - 机械巨头迪尔公司在第四财季业绩中，每股收益3.93美元，比预期低3美分，为三年来首次未达到盈利预期 [8] - 第四财季营收为105.8亿美元，比预期高出+5.92% [8] - 由于前景略显黯淡，公司股价在盘前交易中下跌-3.5%，使其年初至今+17.6%的涨幅有所收窄 [8] 消费者与旅游行业 - 预计将有3100万人为感恩节假期出行，创下新的历史纪录 [9] - 尽管主要航空公司如达美航空、美国航空和联合航空等在当日早盘交易中并未出现大幅上涨，但该数据表明2025年底消费者并未因旅行费用而却步 [9]

公司业绩与市场反应 - 迪尔公司对始于11月1日的新财年净收入展望为40亿至47.5亿美元，低于彭博社平均预期的53.1亿美元 [1] - 公司发布低于预期的财年展望后，股价在纽约市场常规交易开始前跌幅高达4.6% [1] 行业前景与挑战 - 公司首席执行官预计2026年将是大型农业周期的底部 [2] - 美国农业经济持续多年低迷，农民受到低农作物价格和关税政策的严重冲击 [2] - 尽管美中达成协议以增加美国对亚洲的农作物出口，但该销售是否能扭转农业经济颓势仍存疑问 [2] - 竞争对手CNH工业公司指出贸易协议条款存在“模糊性”，行业缺乏确定性以判断农民是否会因此增加支出 [3] 潜在积极因素 - 行业许多参与者认为中国恢复进口美国农作物以及即将出台的美国农民援助计划应对2026年有所帮助 [3]

关于作者与发布商 - 作者Angela Harmantas拥有超过15年北美股市报道经验 尤其专注于初级资源股 报道足迹遍及加拿大 美国 澳大利亚 巴西 加纳和南非等国 [1] - 发布商Proactive是一家全球性金融新闻与在线广播机构 为全球投资受众提供快速 易懂 信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容 [2] - 其新闻团队独立制作内容 在全球主要金融与投资中心设有办事处和演播室 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] 关于内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型市值市场领域是专家 同时也为投资者提供蓝筹公司 大宗商品及更广泛投资领域的最新动态 [3] - 团队提供的新闻和独特见解涵盖多个市场 包括但不限于生物技术与制药 采矿与自然资源 电池金属 石油与天然气 加密货币以及新兴的数字和电动汽车技术 [3] 关于技术应用 - 公司一直积极采用前瞻性技术 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 团队会利用技术来协助和优化工作流程 [4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和创作 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

公司业绩表现 - 迪尔公司第四季度每股收益为3.93美元，超出市场预期的3.83美元 [1] - 第四季度销售额达到129亿美元，大幅超出市场预期的98亿美元，超出幅度为32% [1] - 尽管第四季度销售额同比增长11%，但每股收益同比下降14% [3] - 2025财年全年销售额下降12%至457亿美元，每股收益为18.50美元，同比下降28% [3] 公司未来展望 - 公司对2026财年给出谨慎展望，预测“大型农业机械”销售额可能下降高达20% [4] - 其他业务部门销售额预计将实现低至中个位数增长 [4] - 公司预计2026财年最高盈利为47.5亿美元，按2.7亿流通股计算，每股收益将低于17.60美元 [4] - 管理层认为2026年将是大型农业周期的底部，之后情况将开始好转 [5] 市场反应与分析 - 尽管业绩超预期，公司股价下跌4% [1] - 市场对业绩指引感到失望，公司指引的2026年每股收益较华尔街19.32美元的预期低9% [6] - 公司股票估值较高，市盈率达27倍，引发投资者抛售 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额和收入下降12%至457亿美元，设备业务净销售额下降13%至389亿美元 [8] - 2025财年归属于迪尔公司的净收入为50亿美元，摊薄后每股收益为18.50美元 [8] - 第四季度净销售额和收入增长11%至124亿美元，设备业务净销售额增长14%至106亿美元，但归属于迪尔公司的净收入下降至11亿美元，摊薄后每股收益为3.93美元 [8] - 第四季度设备业务营业利润率为9.2%，2025财年全年设备业务营业利润率为12.6% [6] - 2026财年净收入指导范围为40亿至47.5亿美元，预计税前直接关税支出约为12亿美元 [17] - 2026财年设备业务运营现金流预计在40亿至50亿美元之间 [17] - 2025财年设备业务现金流为51亿美元，通过股息和股票回购向股东返还超过28亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度生产与精准农业业务净销售额增长10%至47.4亿美元，主要得益于出货量增加和有利的价格实现，价格实现带来约3个百分点的积极影响，营业利润为6.04亿美元，营业利润率为12.7% [9] - 第四季度小型农业与草坪业务净销售额增长7%至25.7亿美元，价格实现带来约1个百分点的积极影响，营业利润下降至2500万美元 [9] - 第四季度建筑与林业业务净销售额增长27%至33.82亿美元，价格实现带来约1个百分点的负面影响，营业利润增至3.48亿美元，营业利润率为10.3% [13] - 2026财年生产与精准农业业务净销售额预计下降5%-10%，营业利润率预计在11%-13%之间 [12] - 2026财年小型农业与草坪业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在12.5%-14%之间 [13] - 2026财年建筑与林业业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在8%-10%之间 [16] - 第四季度全球金融服务业务净收入为2.93亿美元，2026财年净收入预计为8.3亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2026财年美国与加拿大大型农业设备行业销售额将下降15%-20% [10] - 预计2026财年美国与加拿大小型农业与草坪设备行业需求将持平至增长5% [10] - 预计2026财年欧洲农业设备行业将持平至增长5% [11] - 预计2026财年南美洲拖拉机与联合收割机行业销售额将保持平稳 [11] - 预计2026财年亚洲行业销售额将下降5% [12] - 预计2026财年美国与加拿大土方设备行业销售额将持平至增长5%，紧凑型建筑设备行业销售额也将持平至增长5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进智能工业战略，技术栈各层均取得进展，包括基础精准农业、数字化、自动化和全自动化 [23] - 技术应用范围不仅限于大型农业，已扩展至几乎所有生产系统 [23] - 在基础精准农业层，Precision Essentials改装套件在过去两年获得超过24,000套订单，JDLink Boost解决方案自推出以来在全球获得超过8,000份订单 [58][59] - 约翰迪尔运营中心现已覆盖超过5亿英亩参与土地，同比增长10%，高度参与英亩数同比增长17%至1.47亿英亩 [60] - 在自动化层，收割设置自动化在第一年的采用率超过90%，覆盖超过500万英亩土地，See & Spray技术在2025年覆盖超过500万英亩土地，平均除草剂节省约50% [61][62] - 在全自动化层，已开始接受春季交付的自主中耕解决方案订单，自主耕作已覆盖超过20万英亩土地 [64][65] - 公司将保持北美大型农业的灵活生产计划，以在市场转变时快速响应 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战和不确定性，2025财年的业绩体现了业务的韧性，为进入2026财年奠定了良好基础 [7] - 北美大型农业预计将继续低迷，但有企稳迹象，小型农业与草坪以及建筑与林业业务出现增长机会 [8] - 全球农业基本面预计在2026财年仍将面临挑战，强劲的作物产量给大宗商品价格带来压力，但作物需求持续增长 [39] - 美国可再生燃料政策继续向好，政府对农民的支持预计将超过400亿美元 [40][41] - 建筑市场预计将经历温和增长，得益于就业处于历史高位、建筑积压处于强劲水平、政府基础设施支出以及数据中心建设激增 [15] - 尽管北美大型农业行业在2026财年预计下降，但多个积极因素表明该年可能标志着周期底部 [49] - 公司对政府支持农业经济、推动需求增长和稳定性的举措感到鼓舞 [50] 其他重要信息 - 公司在北美大型农业的新田间库存处于极低水平，联合收割机和四轮驱动拖拉机库存销售比均为8%，220马力及以上拖拉机为12% [30] - 220马力及以上迪尔拖拉机的新田间库存单位数处于17年多来的最低水平 [30] - 公司在2025财年对小型农业与草坪业务的全球零售需求生产不足约10%，导致田间库存水平显著降低，北美100马力以下拖拉机库存同比下降近40%，100-220马力拖拉机库存下降近三分之一 [31] - 北美土方设备的田间库存水平比2024财年第三季度末下降约35% [31] - 在北美，迪尔175马力及以上拖拉机库存自2025年3月峰值下降约7%，较10年前的上一个周期峰值单位数低近15% [33] - 迪尔8R拖拉机2022和2023年款二手库存第四季度减少中双位数百分比，较2025年3月峰值下降约25% [34] - 公司将于12月8日举办投资者日，讨论智能工业的未来 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12亿美元关税影响的抵消策略和时间表 [73] - 2026财年税前关税影响约为12亿美元，较2025财年增加约6亿美元，每季度影响相对均匀，约3亿美元 [74] - 2026财年价格成本（含关税）预计为正值，将开始收回2026财年的增量关税 exposure 以及2025财年的部分 exposure，但无法完全抵消 [74] - 将继续执行缓解活动，并预计未来继续采取定价行动以覆盖剩余部分 [74] 问题: 关于生产与精准农业业务在销售额下降7%的情况下，边际利润递减接近60%的原因分析 [77] - 生产与精准农业业务2026财年隐含的边际利润递减率约为60% [78] - 关税对该业务全年利润率影响约1.5个百分点，剔除关税后，边际利润递减率降至低至中双位数百分比（50%左右） [78] - 高于正常水平的差额主要由地域组合导致，尽管全球盈利能力有所改善，但北美大型农业仍是利润最高的市场，其大幅下降带来负面组合影响 [78] 问题: 关于大型农业1.5%价格实现假设的构成，与早期订单计划中3-4%的差异 [81] - 北美大型拖拉机2026财年早期订单计划中的标价涨幅在3-4%之间 [82] - 1.5%的指导价格较低主要受两个因素影响：一是地域组合，巴西在2025财年实现了中双位数价格增长，2026财年增长将更为温和，接近指导范围；二是零部件与整机组合，周期下行时零部件在销售额中占比更大，而2026财年零部件定价更为温和 [82] - 此外，持续关注二手库存减少，将在2026财年保持与2025财年相似的池基金水平，定价时考虑客户所处周期阶段和未来机会 [84] 问题: 关于2026财年生产成本的展望（不包括关税） [87] - 剔除增加的6亿美元关税影响后，2026财年生产成本预计仍将略有不利 [88] - overhead成本，尤其是大型农业业务，预计不利；北美劳动力成本因当前合同步入阶梯上升期而带来阻力，但将被因收入水平降低而带来的利润分享有利变化所大致抵消 [88] - 材料成本（不含关税）预计略微负面，接近持平，其中包括关税的间接通胀影响 [88] - 价格成本（含关税）预计全年有利，有助于抵消2025财年未能通过定价缓解的部分关税成本 [88] - 团队在降低产品成本和生产过程成本方面仍有大量机会和空间，这将为未来利润率增长创造机会，特别是在应对2025财年下半年至2026财年的阻力之后 [89] 问题: 关于生产与精准农业业务季度销售额和利润率走势，以及1.5%价格实现的季度分布 [91] - 由于第一季度生产计划偏保守，季节性将有所不同，预计第二季度将出现典型的 ramp-up，第四季度也将特别强劲 [92] - 预计所有季度销售额同比均下降，但第一季度之后利润率将大幅改善，并在年内其余时间保持较高水平，第一季度利润率较低主要是由保守生产导致 [92] - 第一季度之后将恢复更正常的季节性，第二季度净销售额和利润率最高，第二至第四季度利润率预计将高于14%或在该水平附近 [93] 问题: 关于See & Spray在2026财年的交付、覆盖面积和订阅建设进展的更新 [95] - 2026财年早期订单计划中，See & Spray在出厂安装方面的采用率与2025财年相当，改装订单通常在冬季下达 [96] - 对于2024年拥有设备并在2025年继续使用的回头客，其2025年平均作业面积覆盖增加了约20%，这表明技术有效并带来节省，导致客户逐年提高使用率，预计2026年覆盖面积将继续增长 [96][97] - See & Spray正在向全球其他市场扩展，预计2026年覆盖面积将增长 [99] 问题: 关于2026财年指导中是否包含额外政府农业援助，以及走出本轮深度周期后的运营杠杆 [102] - 基准预期不包含任何额外援助，预测基于当前市场情况和订单流速 [102] - 近一个月出现积极变化（如中美贸易协定推动大豆采购和价格上涨），下半年生产计划预留了灵活性以应对订单流速变化 [102] - 随着销量回升，将看到杠杆效应，即使在生产与精准农业业务中，第一季度与年内其余时间相比也能看到改善 [103] - 小型农业与草坪和建筑林业业务在销售额增长约10%的情况下（剔除关税影响），边际利润增长非常稳健 [103] - 结合成本结构优化、持续的技术销售增长（如建筑林业技术销售增长20%）以及未来关税缓解工作，周期转折时利润率杠杆将是积极的 [104] 问题: 关于南美洲市场持平预期的信心来源，以及小型农业业务改善与住房活动相关的迹象 [106] - 南美洲市场情绪是谨慎与乐观并存，基准利率15%对更新换代产生影响，近月通胀预期缓解，预计2026年利率将下降几个点，这将对市场产生影响，此预期已反映在持平指导中 [108] - 该地区订单情况强劲，在巴西订单能见度约五个月，覆盖了上半年大部分时间 [109] - 高价值作物（如咖啡、牛肉、柑橘）的关税减免对小型和中型拖拉机业务是利好 [110] - 小型农业（特别是草坪）的预测基于2026年美国房屋销售预计出现低个位数增长，而非住房开工数大幅增长，此预测基于对美国利率放松的预期 [111] - 若利率进一步下调，对土方设备、紧凑型建筑设备和草坪业务均是利好，特别是考虑到独栋住宅库存水平较低 [112]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净销售额和收入下降12%至457亿美元，设备业务净销售额下降13%至389亿美元 [8] - 2025财年归属于公司的净利润为50亿美元，摊薄后每股收益为1850美元 [8] - 第四季度净销售额和收入增长11%至124亿美元，设备业务净销售额增长14%至106亿美元 [8] - 第四季度归属于公司的净利润下降至11亿美元，摊薄后每股收益为393美元 [8] - 第四季度设备业务营业利润率为92%，全年设备业务营业利润率为126% [6] - 2026财年净利润指导范围为40亿至475亿美元，设备业务运营现金流指导范围为40亿至50亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度生产和精准农业业务净销售额增长10%至474亿美元，主要得益于出货量增加和有利的价格实现，价格实现带来约3个百分点的积极影响，营业利润为604亿美元，营业利润率为127% [9] - 第四季度小型农业和草坪业务净销售额增长7%至257亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的积极影响，营业利润下降至2500万美元 [10] - 第四季度建筑和林业业务净销售额增长27%至3382亿美元，主要得益于出货量增加，价格实现带来约1个百分点的负面影响，营业利润增至348亿美元，营业利润率为103% [13] - 2026财年生产和精准农业业务净销售额预计下降5%-10%，营业利润率预计在11%-13%之间 [12] - 2026财年小型农业和草坪业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在125%-14%之间 [13] - 2026财年建筑和林业业务净销售额预计增长约10%，营业利润率预计在8%-10%之间 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2026财年美国及加拿大大型农业设备行业销售额将下降15%-20% [10] - 预计2026财年美国及加拿大小型农业和草坪设备行业需求将持平至增长5% [10] - 预计2026财年欧洲农业行业将持平至增长5% [11] - 预计2026财年南美洲拖拉机和联合收割机行业销售额将持平 [11] - 预计2026财年亚洲行业销售额将下降5% [12] - 预计2026财年美国及加拿大土方设备行业销售额将持平至增长5%，紧凑型建筑设备行业销售额将持平至增长5% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进智能工业战略，技术栈各层均取得进展，包括基础精准农业、数字化、自动化和全自动化 [23] - 公司注重库存管理，在北美大型农业领域全年生产与零售需求基本保持一致，保持新设备库存处于低位 [30] - 公司通过有针对性的计划与经销商合作，致力于减少二手库存，特别是在北美高马力拖拉机领域 [33] - 公司计划在2026财年以精简的生产方式开启北美大型农业业务，同时保持灵活性以应对市场需求变化 [37] - 公司在道路建筑等领域利用技术协同效应，例如将John Deere运营中心引入该业务，已有超过3200个客户组织使用该平台 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战和不确定性，公司2025财年业绩体现了业务的韧性，净利润超过50亿美元，设备业务营业利润率为126% [6][20] - 北美大型农业市场预计将继续低迷，但出现企稳迹象，小型农业和草坪以及建筑和林业业务出现乐观增长机会 [7] - 全球农场基本面预计在2026财年仍面临挑战，美国作物产量强劲，全球玉米和小麦库存预计重建，大豆库存保持高位，继续给大宗商品价格带来压力 [39] - 大宗商品需求持续增长，美国玉米出口预计创历史新高，生物燃料需求强劲，美国政府支持预计超过400亿美元，有助于缓解种植者近期的流动性挑战 [40][41] - 公司对北美大型农业市场在2026财年触底持乐观态度，因谷物消费强劲、生物燃料支持、商品价格改善以及二手库存持续减少 [49] 其他重要信息 - 2025财年研发投资达到创纪录水平 [32] - 2025财年设备业务现金流为51亿美元，通过股息和股票回购向股东返还超过28亿美元，第四季度因市场不确定性暂停回购，预计2026年恢复正常资本分配活动 [66] - 公司将于12月8日举行投资者日，讨论智能工业战略的未来 [25][69] - 2026财年预计税前直接关税支出约为12亿美元，此外还需考虑关税带来的间接通胀压力 [17] - 2026财年预计有效税率在25%-27%之间，因离散项目减少以及海外收入占比提高导致地理组合不利 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税的抵消策略和时间表 [73] - 2026财年预计税前关税影响为12亿美元，较2025财年增加约6亿美元，每季度影响约3亿美元 [74] - 2026财年价格成本（含关税）预计为正值，将开始抵消2025年和2026年的部分关税影响，但不会完全抵消，未来将继续执行缓解活动并采取进一步定价措施 [74] 问题: 生产和精准农业业务在销售下降7%的情况下的利润率减量及影响因素 [77] - 销售下降5%-10%指引隐含的利润率减量约为60%，其中关税影响约15个百分点的利润率 [78] - 扣除关税后，利润率减量降至低至中50%范围，仍高于正常水平，主要原因是北美大型农业利润率高但其占比下降导致的地域组合不利 [78] 问题: 大型农业价格假设15%的构成，与早期订单计划中3%-4%的差异 [81] - 15%的整体价格实现指引低于北美大型拖拉机早期订单计划中3%-4%的列表价格涨幅，主要原因是地域组合（如巴西2025年价格涨幅强劲，2026年将更为温和）以及零部件与整机组合变化（周期下行时零部件占比提高，其定价更为温和） [82][84] 问题: 2026财年生产成本展望（不包括关税） [87] - 扣除增量关税后，2026财年生产成本预计仍略有不利，主要原因是大型农业业务 overhead 不利以及北美劳动力合同规定的步进式增长带来阻力，但将被利润分享减少带来的有利影响部分抵消 [88] - 材料成本（不含关税）预计接近持平，包含关税的间接通胀影响，价格成本预计全年有利，有助于抵消2025年部分未通过定价缓解的关税成本 [89] - 公司在产品和流程成本削减方面仍有持续机会，将继续推动利润率增长 [90] 问题: 生产和精准农业业务季度销售和利润率走势，以及价格实现的节奏 [93] - 由于第一季度生产精简，季节性将有所不同，预计第二季度将出现典型的增长，第四季度也将特别强劲 [94] - 除第一季度外，其余季度销售额预计均同比下降，但利润率从第二季度起将显著改善，并在年内保持较高水平（第二季度至第四季度利润率预计在14%左右），第一季度利润率较低主要是由于精简生产所致 [94][95] 问题: See & Spray 在2026财年的交付、覆盖面积和订阅建设进展的预期 [97] - 2026财年早期订单计划中 See & Spray 的搭载率与2025财年工厂安装部分相当， retrofit 订单通常在冬季下达 [98] - 2025财年回头客的机器覆盖面积平均增加约20%，表明技术有效并带来节省，客户使用率逐年提高，预计2026财年覆盖面积将继续增长，该技术也在向全球其他市场扩展 [99][101] 问题: 2026财年指引中对额外政府农业援助的假设以及周期后业务的运营杠杆 [104] - 基准预期不包含额外政府援助，预测基于当前市场状况和订单流速，近期如中美贸易协定等积极因素已有所体现，下半年生产计划保留了灵活性以应对订单流速变化 [104] - 随着销量回升，将看到运营杠杆改善，特别是在生产和精准农业业务（第一季度与年内其余季度对比）、小型农业和草坪以及建筑和林业业务（即使考虑关税影响，增量利润率也表现稳健），结合成本结构改善和技术销售增长，利润率前景积极 [105][106] 问题: 南美洲行业持平预期的信心来源以及小型农业业务中住房活动改善的迹象 [108] - 南美洲预期持平反映了谨慎与乐观的混合，基准利率为15%影响置换需求，但近期通胀预期缓和使得市场预计2026年利率将下降几个点，这可能对市场产生影响，公司在巴西的订单情况强劲，覆盖了上半年大部分时间 [110][111] - 高价值作物关税减免对中小型拖拉机业务有利 [112] - 小型农业和草坪业务中对草坪业务的温和增长预期基于2026年房屋销售将出现低个位数增长的预测，如果利率进一步下调，鉴于独栋住宅库存水平较低，对土方设备、紧凑型建筑设备和草坪业务都是积极因素 [113][114]