纪要涉及的行业或者公司 - 行业：铁路运输、煤炭、谷物、化工、汽车、建筑材料、零售、多式联运 [1][3][4][5][6][7][8][9] - 公司：CSX Corporation 纪要提到的核心观点和论据 业务表现与机会 - 服务改善显著，从数据和客户反馈都能体现，如周环比和连续改善 [3] - 煤炭市场需求待追赶，生产商重新投资维护，预计明年持续改善 [4] - 谷物市场活动良好，团队聚焦缩短循环时间以增加运量 [4] - 建筑材料业务活跃，佛罗里达飓风重建和基础设施建设带来机会 [5] - 汽车业务有大量成品车待运输，行业整体有超10万辆，公司专注解决 [6] - 多式联运业务国内受西海岸铁路问题限制设备，国际受益于东海岸港口成功 [20][21] 面临挑战 - 国际市场存在不确定性，主要与库存水平有关，部分行业高库存需调整 [7] - 化工业务塑料库存高但在正常化，磷酸盐和化肥业务受飓风影响运量下降 [8] - 劳动力谈判未完成，影响业务拓展机会 [15][32] 服务改善原因 - 合理安排人员到关键岗位，提高人员可用性 [26] - 新冠疫情影响降低，员工可靠性和可用性提升 [26] 库存情况 - 零售库存普遍较高，市场处于调整期，预计第一季度后部分情况会正常化 [30] 业务增长机会 - 2024 - 2025年业务发展管道有机会，网络上有10亿美元设施建设 [38] - 制造业回流趋势带来机会，公司接触美国2/3有价值消费者 [38][39] 煤炭业务 - 第四季度煤炭每车收入（RPU）预计有环比下降，明年不会大幅下降，价格健康且有补货需求 [45] - 今年煤炭运量受事故、港口和矿区问题影响，若调整这些因素上半年运量本可持平，明年有增量机会 [48][49] 新CEO影响 - 带来积极影响，激发员工积极性，提升服务产品质量 [51] - 了解客户需求和行业情况，能提供市场策略见解，促进客户参与和业务增长 [51][52][55] 定价策略 - 商品业务约一半每年重新定价，集中在第四和第一季度，有信心覆盖通胀并平衡价格和运量增长 [59][60][61] 经济环境与业务增长 - 铁路行业周期与以往不同，部分市场订单下降未影响运量，有一定抗波动性 [65] - 假设经济环境为温和衰退，汽车复苏和商品价格稳定对业务增长重要，目标是在需求下降时获取市场份额 [66][67] 长期增长框架 - 目标是在新CEO领导下实现高于经济增长的盈利性增长，通过多式联运等产品抵消煤炭等行业逆风 [69] 成本管理 - 经济衰退时可通过自然减员和调整招聘管理成本，同时关注未充分利用的成本杠杆 [74] 人员与资本 - 有信心年底达到7000人的T&E员工人数目标，但希望继续增加以支持业务增长 [75] - 网络有能力处理增量增长，在西南走廊和巴尔的摩隧道有投资，机车有稳定的重建计划 [78][79][82] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 飓风对汽车业务到佛罗里达的运输有轻微干扰，对西佛罗里达的磷酸盐和化肥业务影响较大 [11][12] - 公司未对第四季度运量同比增长进行指引，全年业务进展符合预期 [14] - 多式联运团队在疫情期间保持码头运营，表现出色 [19] - 公司认为与卡车相比，多式联运在大多数线路仍有价值，且明年设备不应成为增长限制因素 [41][43] - 公司计划在未来几周安排新CEO与客户进行互动，客户反应积极 [56]

公司概况 1. **公司背景**：CSX Corporation 是美国历史最悠久的铁路公司，成立于 1826 年，服务美国三分之二的人口，拥有超过 20,000 英里铁路线和 21,000 名员工。[3] 2. **网络扩展**：近期收购了 Pan Am 铁路，扩展至新英格兰地区。[3] 3. **运营模式**：执行计划性铁路运营，大部分列车按计划运行。[4] 领导层与战略 4. **新任 CEO**：Joe Hinrichs 带来新的活力，专注于客户服务和员工发展。[5] 5. **战略重点**：优化运营模式，提高客户满意度，并投资于技术。[7] 6. **增长目标**：目标为每年实现超过 GDP 的增长。[20] 业务表现 7. **第四季度业务**：汽车行业表现强劲，农业和食品行业增长，金属和林业产品需求下降，煤炭业务增长。[9] 8. **2023 年展望**：汽车和煤炭业务预计增长，但消费者需求可能减弱。[10] 9. **定价**：面临通货膨胀压力，但通过提高服务质量和客户满意度来恢复定价能力。[27] 10. **收入和利润**：预计 2023 年收入增长，但利润增长可能受到通货膨胀和劳动力成本上升的影响。[34] 服务与运营 11. **服务恢复**：正在努力恢复服务，以满足客户需求。[15] 12. **劳动力**：正在招聘和培训员工，以应对未来需求。[42] 13. **劳动力协议**：与工会的谈判预计将在 12 月初完成。[47] 投资与增长 14. **技术投资**：投资于客户工具和技术，以提高效率和客户满意度。[21] 15. **并购**：收购了 Quality Carriers，以扩大货运业务。[52] 16. **增长潜力**：通过提高服务质量、客户满意度和投资于技术，实现长期增长。[54] 行业趋势 17. **近岸活动**：预计更多公司将制造业设施迁回美国。[24] 18. **基础设施投资**：基础设施法案和重建项目将推动业务增长。[31] 19. **能源价格**：天然气价格高企，预计将推动煤炭需求。[32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司运输近160万车皮货物，创收约39亿美元，营业收入同比增长10%至16亿美元，包含上月与工会达成临时协议产生的额外劳动力和附加福利费用，本季度业绩还反映出与去年相比房地产收益降低 [15] - 每股收益增长21%至0.52美元/股，本季度运营比率为59.5% [16] - 第三季度总费用较去年增加4.6亿美元，燃料费用增加近2亿美元，通胀导致劳动力、PS&L和租金成本增加8200万美元，其中劳动力通胀约5000万美元，还记录了4200万美元与调整工会劳动力应计费用相关的非当期费用 [40] - 质量和泛美业务合计增加费用4600万美元，房地产收益比去年减少3300万美元，其他所有费用增加6600万美元，因招聘产生约4000万美元增量成本 [42] - 年初至今，未计股息的自由现金流下降近3000万美元，调整弗吉尼亚交易的税后现金收入后增加约1.2亿美元，尽管资本支出增加近2.25亿美元，今年股东分配已超过43亿美元，包括超37亿美元的股票回购和近6500万美元的股息 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 商品业务收入增长14%，销量增长1%，主要受反映成本通胀上升的定价和更高的燃油附加费收入推动 [17] - 汽车市场表现强劲，收入增长31%，销量增长13%，半导体挑战持续缓解，有大量成品车库存待运输 [18] - 农业和食品业务也是亮点，收入增长25%，销量增长10%，得益于周期时间改善以及对谷物、小麦和乙醇的强劲需求 [18] - 化肥和金属及设备业务尽管本季度销量下降，但仍实现了适度的收入增长，化肥运输继续受到磷酸盐运输减少和生产设施检修的影响，金属及设备运输量下降反映了大宗商品价格波动和工厂维护停工 [19] 多式联运业务 - 多式联运收入增长19%，销量增长2%，收益率保持强劲，受高油价支撑，国际运输部分抵消了国内运量下降，国内运量下降反映了设备供应紧张和卡车市场疲软 [20] 煤炭业务 - 煤炭收入增长36%，销量下降2%，价格继续受益于强劲的出口基准，本季度销量受限，原因包括矿山生产问题、出口码头基础设施限制和普遍的人力短缺，但到季度末机组可用性有所改善 [21] 卡车运输业务 - 卡车运输收入增长26%，主要由于强劲的核心定价和更高的燃油回收 [23] 其他业务 - 其他收入大幅增加，主要由于多式联运存储和设备使用费用增加，连续强劲增长是由于客户现场仓库容量持续有限 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度各市场收入均实现增长，整体销量增长2%，商品和多式联运业务的适度增长抵消了煤炭业务的小幅下降 [17] - 多式联运需求本季度保持强劲，团队继续与客户合作并确定新机会，包括一条新的国际服务线推动了增长 [20] - 煤炭需求仍然强劲，随着一些限制因素的缓解，公司有机会增加运输量，9月重新开放了柯蒂斯湾码头的部分区域，随着运营正常化，提供了额外的运量机会 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将通过“One CSX”文化，即一个团队共同努力为所有关键利益相关者服务，来实现持续发展，加强关键关系，为客户提供更好的服务，并实现盈利性增长 [5] - 鉴于宏观经济不确定性，公司团队高度关注推动战略增长机会，目标是抢占卡车市场份额，扩大公司的潜在市场，其精选场地计划继续促进新的客户合作关系 [24] - 公司将在年底前发布更新版的碳计算器，集成在ShipCSX界面内，使客户能够深入了解CSX铁路的环境效益 [26] - 公司致力于通过提高服务性能和增加人力来增加产能，以满足客户需求，从而实现业务增长，同时注重控制成本和提高资产利用率，以改善运营比率 [62][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为铁路是低成本、低排放的货运解决方案，随着美国制造业投资加速，公司在市场上具有优势，但需要专注于让客户更易于使用其服务，提供更好的服务，并确保服务的可靠性 [12] - 尽管全球经济存在不确定性，但公司对实现全年两位数的收入和运营增长预期充满信心，对服务指标的积极势头感到满意，并将继续招聘和培训员工，以提高网络流动性 [46] - 公司预计煤炭产量明年可能会增加，出口市场需求强劲，公用事业需要补充库存，公司有资源满足需求 [71][73] - 公司对明年的业务增长充满信心，认为团队的举措将取得成效，能够抓住服务产品带来的机会，从客户那里获得更多份额 [80] 其他重要信息 - 安全是公司的首要任务，第三季度个人伤害率和火车事故率环比下降，公司将继续强调安全文化，特别是在新员工中，并关注季节性安全风险 [28] - 运营绩效近期有所改善，第三季度后期关键运营指标高于本季度平均水平和去年同期水平，公司相信招聘、培训和留住新员工的努力开始取得成效 [32] - 第三季度末，活跃的运输和工程（T&E）员工人数达到自2020年3月以来的最高水平，招聘管道仍然强劲，公司目标是到年底达到7000名活跃的T&E员工 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 请谈谈您的学习曲线、适合该职位的背景以及希望实现的目标，另外关于卡车运输，费率提升是否受产能宽松影响，化工业务与卡车运输业务有何不同？ - 公司认为在汽车行业的劳动力管理经验适用于当前与工会合作的情况，且曾作为铁路行业的客户，能从客户角度审视公司服务，公司对运营团队在服务改进方面的工作感到自豪，关于化工卡车运输业务，该业务客户注重产品质量和品牌，司机招聘出色，定价良好且可持续 [51][56] 问题: 请提供第四季度其他收入、员工劳动报酬和运营比率的近期指导，另外公司如何平衡增长和改善运营比率的关系？ - 公司预计其他收入将随着供应链恢复正常而在第四季度和明年下降，员工劳动报酬应剔除4200万美元的非当期费用，以此作为第四季度和明年上半年的员工运行率，公司认为运营比率是控制成本和提高资产利用率的重要指标，通过提高服务性能和增加人力来增加产能，满足客户需求，从而实现业务增长，同时注重控制成本和提高资产利用率，以改善运营比率 [60][62] 问题: 鉴于煤矿和港口的停运情况，以及当前的客户需求，未来六个月内煤炭运输量有多少增量空间，煤炭业务是否是明年最具增长潜力的业务领域？ - 公司认为明年煤炭产量可能会增加，主要取决于生产商的生产能力，有新矿将投产，现有矿也在增产，公用事业需要补充库存，出口市场需求强劲，公司有资源满足需求，煤炭业务的整体收入增长将受国际市场商品价格影响 [71][75] 问题: 请谈谈2023年不包括燃料的成本结构，以及公司对明年实现盈利增长和息税前利润增长的信心如何？ - 公司认为劳动力成本已重置，但明年仍将处于持续的通胀环境，不过随着网络运营效率的提高，有机会降低一些成本以抵消通胀压力，公司对明年的业务增长充满信心，认为团队的举措将取得成效，能够抓住服务产品带来的机会，从客户那里获得更多份额 [78][80] 问题: 目前网络的闲置产能有多少，能否满足新业务需求，如果经济陷入深度衰退，是否会灵活调整产能？ - 公司认为目前的产能主要取决于人力，虽然接近目标，但仍有差距，未来几个季度运营势头将继续改善，随着速度提升和车辆在线数量减少，有成本节约空间，公司认为在合适的人力配置下，有10% - 20%的产能提升空间，如果经济下滑，公司预计能够承接一些目前无法承接的货运，同时会保护T&E员工数量，通过自然减员和暂停招聘来调整产能 [88][92] 问题: 请比较第四季度和第三季度的运营比率，另外在高通胀环境下，公司如何平衡提高价格与卡车市场竞争的关系？ - 公司认为通常第四季度运营比率会比第三季度稍差，主要由于资本项目收尾和冬季相关费用增加，燃料价格可能会对运营比率产生100个基点或更多的负面影响，但随着网络运营改善，有望增加运量和降低成本，公司认为与客户有很多长期协议，客户理解公司的成本压力，且燃油附加费较高，铁路相对于卡车仍具有吸引力，因此对价格提升持乐观态度 [96][100] 问题: 剔除4200万美元费用后，员工劳动报酬同比增幅不大，是否有激励薪酬或泛美业务的影响，另外服务恢复情况如何，客户是否仍担心工会协议未完全落实导致服务再次放缓或中断，服务改善何时能带来收益？ - 公司认为员工劳动报酬的增长主要是通胀影响，泛美业务的人员构成对平均薪酬有轻微抵消作用，本季度无激励薪酬影响，随着员工人数增加，服务指标已开始改善，虽然冬季会带来挑战，但客户感觉更好，公司不评论工会协议的批准情况 [103][106] 问题: 市场需求是否仍高于公司服务承载能力，第四季度周车皮运输量是否会增加，如果市场情况恶化，公司能否快速调整人员配置？ - 公司认为行业需要共同合作以抓住机会，虽然部分市场如住房市场信号放缓，但煤炭和农产品市场表现良好，公司有机会从现有客户和新客户那里获得更多份额，公司可以通过调整机车使用和利用自然减员来快速控制成本，但会保护T&E员工数量，以应对市场复苏 [109][114] 问题: 请谈谈第四季度总运量和煤炭每单位收入（RPU）的预期，另外公司在追求增长的同时是否需要牺牲利润率来改善服务和客户体验？ - 公司预计第四季度煤炭运量可能会因网络流动性改善和生产商表现提升而略有增加，但煤炭出口RPU可能会因基准价格下降而环比略有下降，公司认为应利用强大的运营模式和运营比率来增加产能，以满足客户需求，实现业务增长，而不是通过降低利润率来追求份额 [116][118] 问题: 请谈谈您在汽车行业处理工会关系的经验对铁路行业的借鉴意义，以及您与CSX新团队分享了哪些客户体验方面的见解，公司内部是否存在对客户体验的误解？ - 公司认为在汽车行业与工会建立良好关系的经验适用于铁路行业，核心是通过倾听和利益协商找到双赢解决方案，公司已与工会领袖会面，致力于建立良好关系，在客户体验方面，公司认为应在服务承诺、透明度和沟通方面做得更好，以满足客户期望，公司曾在疫情前在这些指标上有显著改善，希望恢复并超越当时的水平 [122][126] 问题: 请谈谈您过去五年最成功的举措和未完成的事项，另外“One CSX”文化如何融入客户关系和公司优先事项？ - 公司认为过去五年最成功的是建立了一支优秀的管理团队，“One CSX”文化旨在通过建立与工会和员工的良好关系，让团队成员认识到大家是一个整体，相互支持和尊重，共同为客户服务，从而提高公司的整体绩效和财务表现 [131][137] 问题: 铁路行业可以通过成本和环境优势在多个市场扩大份额，但发货商关注的不仅是服务水平，还有服务的季节性和周期性稳定性，公司是否有新的运营和产能框架，以及是否可以通过工会协议改善员工可用性管理，以减少服务波动？ - 公司认为从疫情和劳动问题中吸取了教训，与工会的关系改善将带来机会，如提高员工保留率和提供更好的工作安排，公司正在增加人员配置以满足需求，与销售团队密切合作，未来有增长机会，即使市场下滑也会做好准备 [140][147] 问题: 请谈谈汽车行业作为铁路运输终端市场的未来前景，包括近岸生产、芯片短缺缓解时间等，另外如何看待铁路行业在劳工合同中拒绝宝马的要求以及罢工相关问题？ - 公司认为应尊重工会协议的批准过程，让其自行发展，在汽车行业，美国东南部有大量投资，特别是在电动汽车电池和新制造装配厂方面，公司将受益于这些发展，随着汽车生产回升，近期有更多运输机会，长期来看，电气化投资将继续为公司带来机会 [150][154] 问题: 公司预计将继续增加运输人员以提高服务水平，请说明达到理想服务水平所需的人员规模，以及明年增加人员时，培训室的满员情况和对生产力的影响，另外近期毕业生的流失率是否因合同变化而有所不同？ - 公司目标是到年底达到7000名活跃的T&E员工，明年班级规模可能会随着接近目标人数而下降，以适应正常的自然减员率，近期毕业生的流失率有所改善，但目前不能确定是由于合同变化，可能与劳动团队的努力和与工会建立的良好关系有关，如改变薪酬结构 [158][161]

财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度营收增加6.03亿美元，即同比增长18%；前九个月营收增加20.28亿美元，同比增长22%[129][130] - 2022年第三季度费用增加4.6亿美元，即同比增长25%；前九个月费用增加16.92亿美元，同比增长35%[129][130] - 2022年第三季度运营收入为16亿美元，增加1.43亿美元，即同比增长10%；前九个月运营收入为45.64亿美元，增加3.36亿美元，同比增长8%[129][130] - 2022年第三季度运营比率为59.5%，较上年增加310个基点；前九个月运营比率为59.0%，较上年增加550个基点[129][130] - 2022年第三季度摊薄后每股收益为0.52美元，增加0.09美元，即同比增长21%；前九个月摊薄后每股收益为1.46美元，增加0.2美元，同比增长16%[129][130] - 2022年前九个月收入税费用增加6300万美元，主要因税前收益增加，部分被当年州立法变更的有利影响抵消[151] - 2022年前九个月自由现金流（分红前）为28.69亿美元，较2021年的28.96亿美元减少2700万美元[153][154] - 2022年前九个月，现金及现金等价物净增加7200万美元，2021年为净减少9.5亿美元[160] - 截至2022年第三季度末，公司有现金、现金等价物和短期投资24亿美元[162] - 2022年前九个月，公司发行了总计20亿美元的长期债务[163] - 2022年前九个月收益为1.42亿美元，2021年为3.49亿美元；2021年前九个月收益为2亿美元，2022年暂无收益[174] - 2007年CSXT发行3.81亿美元有担保设备票据，2023年到期，截至2022年9月30日，本金余额为1.39亿美元[175] 业务收购与出售 - 2022年6月1日，公司以6.01亿美元收购Pan Am Systems，其中普通股价值4.22亿美元，现金1.79亿美元[132] - 2022年6月1日，公司以6.01亿美元收购了Pan Am Systems, Inc. [171] - 公司于2021年3月26日与弗吉尼亚州达成协议，分三阶段出售三条铁路线产权，总价5.25亿美元，截至目前已获4亿美元收益，确认4.91亿美元收益[172] 管理层变动 - 2022年9月15日，公司宣布董事会任命Joseph R. Hinrichs为公司总裁兼首席执行官，9月26日生效[131] 费用明细变化 - 2022年第三季度燃料费用增加1.91亿美元，主要因机车燃料价格上涨71%[147] 业务线收入变化 - 2022年第三季度货运收入较上年增加5100万美元，主要因价格上涨和燃油附加费增加[142] 运营指标变化 - 2022年第三季度，列车速度同比下降11%，停留时间同比增加12%，整车运输计划执行率下降16%，多式联运计划执行率提高2%[156] - 2022年前九个月，列车速度同比下降13%，停留时间同比增加9%，在线车厢数同比增加8%，准时始发率同比下降18%，准时到达率同比下降23%，整车运输计划执行率同比下降12%，多式联运计划执行率同比提高2%[157] - 2022年前九个月，商品、煤炭、多式联运的收入吨英里分别为950亿、246亿、229亿，同比变化分别为1%、-9%、-3%，总收入吨英里为1425亿，同比下降2%[157] - 2022年前九个月，总毛吨英里为2817亿，同比持平；FRA个人伤害频率指数同比增加2%；FRA列车事故率同比下降2%[157] 资本投资计划 - 2022年计划资本投资约20亿美元，超80%用于维持核心基础设施和运营设备[166] 工会相关情况 - 公司约16700名员工加入工会，截至文件提交日，代表约17%工会铁路员工的六个工会已批准协议，10月10日一个工会投票反对[177] 利率互换协议情况 - 2022年第一季度，公司签订五份固定对浮动利率互换协议，对冲8亿美元固定利率票据10年利率风险，截至9月30日，互换协议公允价值为1.2亿美元负债[189] - 互换协议将于2032年到期，若提前结算，剩余负债或资产将在相关票据剩余期限内摊销[189] - 公司使用固定对浮动利率互换协议管理利率风险，衍生品固定与浮动端差异计入利息费用，2022年第三季度和前九个月不重大[188][189] 风险相关说明 - 前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，实际业绩或结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新或修订义务[180][182] - 市场风险与最近年度报告相比无重大变化，除利率互换协议相关内容[187] 财务报表编制说明 - 编制财务报表需管理层进行估计，实际结果可能与估计不同，重大估计领域与上一年一致[178]

业绩总结 - 第三季度收入为38.95亿美元，同比增长18%[8] - 第三季度营业收入为15.79亿美元，同比增长10%[8] - 每股收益为0.52美元，同比增长21%[8] - 净收益为11.11亿美元，同比增长15%[18] - 第三季度总支出为23.16亿美元，同比增长25%[18] - 营业比率为59.5%，较上年同期上升310个基点[8] - 自由现金流（非GAAP）为28.69亿美元[28] 未来展望 - 预计全年收入和营业收入将实现两位数增长[25] - 运输员工人数将继续增加以恢复服务[25] 股东回报 - 公司致力于向股东回报资本[25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铁路运输行业 - 公司：CSX Corporation 纪要提到的核心观点和论据 国际多式联运货运从西海岸向东海岸转移 - 核心观点：货运从西海岸港口向东海岸港口转移是长期趋势，疫情加速了这一进程，为CSX带来更多机会 [4][5] - 论据：贸易模式转变、运河扩建使东海岸港口更具吸引力；西海岸港口面临需求、进口、干扰等问题，使货运更倾向于东海岸；东海岸港口如萨凡纳、查尔斯顿、弗吉尼亚、巴尔的摩、纽约和新泽西等进行了基础设施改善，且有可用容量 [4][5][7] 基础设施情况 - 核心观点：港口和CSX自身基础设施状况良好，有能力应对货运增长 [7][9] - 论据：东海岸港口已进行基础设施改善，未来还有更多计划；CSX轨道容量无问题，会继续投资终端运营，如芝加哥的终端有溢出容量 [7][9] 人员招聘和服务中断问题 - 核心观点：CSX招聘情况逐渐改善，但受疫情影响未达预期，服务指标逐步提升 [15] - 论据：2019 - 2020年初公司运营指标良好，疫情导致裁员，员工受疫情影响不愿返回工作；目前员工数量接近2019年的7000人，已超6800人，服务指标显示在逐步改善 [11][15] 监管机构STB的影响 - 核心观点：STB公平且严格，铁路公司需做好工作以获得公平结果 [18][19][20] - 论据：STB旨在确保铁路公司为客户提供适当服务水平，虽面临百年一遇的情况，但会公平对待铁路公司；CSX在收购波士顿和缅因铁路时与STB合作，最终完成收购 [18][19] 租赁定价和业务增长 - 核心观点：CSX定价能力与服务水平相关，服务恢复后可调整价格覆盖成本，铁路运输未来前景积极 [22][23] - 论据：服务不佳时难以向客户提价，服务恢复后可进行适当价格调整；铁路运输在ESG、增长、回流等方面有优势，若服务可靠性与卡车相当，有巨大增长机会，且铁路运输成本低于卡车 [22][23][24] ESG相关情况 - 核心观点：ESG在与客户的讨论和合同谈判中逐渐重要，各方正在努力衡量和证明减排效果 [26][28] - 论据：客户有减少碳足迹的目标，铁路运输是实现目标的相对简单方式；目前ESG主要在讨论和合同谈判中提及，未来需要进行测量和证明 [26][28] 资本支出和资金使用 - 核心观点：2023年新规定对CSX资本使用策略和分红回购分配影响不大，公司会优先投资铁路，再考虑其他项目和分红回购 [32][33] - 论据：公司产生大量现金，首要用于铁路再投资，确保铁路维护和容量；之后会分析创新项目，最后再决定分红和回购的比例，新的附加税不会对决策产生重大影响 [32][33] 经济前景和货运需求 - 核心观点：经济增长放缓，但客户有货运需求，服务改善后能更好判断前景 [35][36] - 论据：政策旨在放缓经济增长以控制通胀，但客户希望铁路运输更多货物；目前铁路货运量未反映需求，服务恢复后能更准确判断前景 [35][36] 机车和铁路车辆投资 - 核心观点：机车无需额外投资，铁路车辆需对老化的棚车进行投资 [40][42] - 论据：公司有成熟的机车翻新和现代化计划，机车车队状况良好；棚车有强烈需求，且从50英尺升级到100吨棚车可提高生产力，同时新设施的上线也需要相应的铁路车辆 [40][42] 消费者市场情况 - 核心观点：消费者市场有放缓迹象，但仍有一定消费能力，公司对未来乐观 [44] - 论据：零售巨头如沃尔玛、塔吉特、亚马逊等提及增长放缓，但消费者仍持有大量现金，可支配收入相对较强，汽油价格下降 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议时间为2022年9月7日上午10点（美国东部时间），是Cowen第15届年度全球交通与可持续移动性会议 [1] - 公司参会人员为总裁兼首席执行官James M. Foote，会议电话参会人员为Cowen的高级交通分析师Jason Seidl [2]

财务数据和关键指标变化 - 二季度公司运输近160万车皮货物，创收超38亿美元，运营收入达17亿美元，其中包括弗吉尼亚房地产出售所得1.22亿美元收益 [11] - 每股收益增长4%，达0.54美元/股，运营比率为55.4%，包含弗吉尼亚房地产收益带来的320个基点顺风因素，以及优质运营商影响、燃油价格上涨和泛美收购成本带来的约450个基点逆风因素 [12] - 总营收增长8亿多美元，各主要市场均有收益，但费用也增加超8亿美元，报告运营收入增长1% [29] - 总成本增加8.13亿美元，近5亿美元是由于纳入优质运营商、房地产处置收益降低和泛美收购成本；燃油费用增加超2亿美元；其他费用增加5000万美元 [32][33][34] - 年初至今，未计股息的自由现金流减少约1.25亿美元，调整后增加约7500万美元；资本支出增加近6000万美元，全年预计投资约20亿美元用于网络建设 [35][36] - 年初至今股东回报超29亿美元，包括超25亿美元的股票回购和超4000万美元的股息，现金及短期投资余额降至8亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度营收同比增长28%，商品、煤炭和多式联运业务均有增长，整体运量持平 [14] - 商品业务营收增长10%，运量持平，受价格和燃油附加费收入推动；汽车市场营收增长24%，运量增长10%；矿产业务受益于骨料和盐的运输改善；农业和食品部门因乙醇和出口谷物实现增长；化肥业务运量和营收同比下降；林产品、金属和设备业务营收增长，但运量略有下降 [14][15][16] - 多式联运业务营收增长18%，运量增长1%，国际业务增长部分被国内运输量下降抵消；煤炭业务营收增长54%，运量下降3%，需求强劲但受生产、基础设施和人力短缺限制 [17][18] - 其他收入主要因多式联运存储和设备使用增加而增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车市场需求强劲，半导体挑战有所缓解，营收和运量均有增长 [15] - 煤炭市场国内外需求旺盛，但运量受生产、港口基础设施和人力短缺限制，预计全年运量将改善 [18] - 多式联运市场需求持续强劲，客户认可公司行业领先的服务产品 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于增加火车和机车员工数量，提高服务和网络性能，目标是尽快使活跃运输员工人数达到7000人 [40] - 持续投资约20亿美元用于网络建设，确保安全和可靠性，约80%的投资用于核心基础设施，并增加对战略和回报型项目的投入 [36] - 关注环保效益、卡车运力不足、工业生产回流和通货膨胀等因素，认为这些将有利于铁路业务增长，公司将继续投资以服务客户并帮助其发展业务 [19] - 公司对收购的优质运营商印象深刻，但表示除非符合特定标准，否则不会再进行类似规模的收购，将继续通过多种方式扩大业务覆盖范围，连接核心铁路网络和更多客户 [109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临劳动力市场紧张、招聘和留住新员工困难的挑战，但客户对铁路服务的需求超过供应，长期来看铁路行业机会丰富，受客户对燃油效率和环保运输选择的需求以及国内制造业增长的驱动 [6][9] - 尽管金融市场和部分经济领域的不确定性和波动性增加，通货膨胀压力上升，利率提高，但公司将保持警惕，密切关注客户需求和订单率，不断更新预测 [8] - 公司预计全年营收和运营收入将实现两位数增长，出口煤炭价格在上半年较高，虽近期有所回落，但公司此前已预计下半年会有调整 [38][39] - 随着服务水平在未来几个季度恢复正常，费用方面的改善机会将首先来自运营类别 [34] 其他重要信息 - 公司安全仍是首要任务，二季度安全结果良好，受伤率较一季度略有上升但同比持平，火车事故略有增加但呈积极趋势 [21][23] - 公司网络性能有所改善，本地服务指标连续两个季度提升，多式联运行程计划执行率超过90%，预计下半年商品业务表现将随着网络流动性增加而改善 [24][25][26] - 公司招聘管道强劲，二季度平均有超500名学员，连续两个季度超300名列车员获得资格，活跃运输员工总数增至近6700人，预计下半年将继续增加 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何招聘困难，以及对第三季度其他收入和煤炭每车皮收入（RPU）的指导 - 公司招聘困难主要是因为员工流失率高于预期，尤其是新员工在完成培训并开始工作后流失较多；公司希望在第三季度末达到7000人的员工目标，若员工缺勤率下降且新员工顺利入职，该目标是可以实现的 [44][45][46] - 煤炭RPU预计与第一季度持平，略低于第二季度；其他收入预计与本季度持平，除非市场发生重大变化 [47] 问题2: 公司如何管理工会工资增长的不确定性，以及实际工资增长与预期不同时如何调整 - 公司自上一份合同到期以来一直在为工资增长计提费用，结算时会根据情况进行调整；计提费用时也考虑了员工的追溯工资，结算时会有现金影响 [50] 问题3: 为何活跃运输员工人数增加但速度指标未明显改善，以及对7000人目标的信心 - 公司认为7000人能使运营回到疫情前水平，但不会停止招聘，会为未来增长继续招人 [55][56] - 近期员工人数增加但速度指标未改善，是因为正值员工休假高峰期，员工可用性下降，影响了网络运营 [57][58][59] 问题4: 长期来看，培训员工与活跃员工的合理比例是多少 - 公司表示目前难以确定该比例，需要在年底和明年初更好地了解员工流失率后才能做出判断；公司会尽量避免人员短缺，同时也可通过自然流失来调整人员规模 [65][66][67] 问题5: 对下半年运量和需求的预期 - 需求持续超过供应链供应能力，下半年汽车业务比较容易实现增长，煤炭业务也将继续改善；随着员工到位，公司将抓住市场份额和订单填充率等机会 [72][73][74] 问题6: 总统紧急委员会的任命对公司实现利润率目标是否有风险，以及是否能解决员工流失问题 - 公司欢迎紧急委员会的任命，希望其提出的建议能实现双赢；解决劳动问题有望提高员工士气，有助于员工留存 [77][78] 问题7: 每周指标与多式联运行程计划执行率和运量之间的脱节原因，以及达到目标速度和停留时间后可释放的网络容量 - 多式联运行程计划执行率高是因为运营团队努力工作，且多式联运在铁路运输中具有优先级；在当前环境下，公司需要优先保障部分散装货物运输，导致商品运输可能出现延误 [81][82][83] - 2019年公司网络有25% - 30%的额外运力，目前公司网络状况良好，只要解决人员问题，就能释放更多运力 [89] 问题8: 今年运量是否仍有望超过GDP增长，以及对第三季度运营费用（不包括燃油）的预期 - 公司仍预计运量会增长，尽管GDP数据波动较大，且供应链恢复速度不如预期，但下半年比较容易实现增长 [93] - 运营费用预计季度间相对稳定，由于年中工资调整，劳动力成本会略有增加；泛美业务占收入的1%左右，运营比率略差于公司平均水平 [94][95] 问题9: 下半年收益率与第二季度相比的情况，以及运营比率是否会继续下降 - 收益率方面，燃油附加费和出口煤炭价格会有一定影响，但公司在与客户的合同谈判中会考虑通货膨胀因素，确保收益率与市场和成本变化保持一致 [98][99][100] - 运营比率方面，若房地产收益和燃油价格等非核心因素有利，且下半年运量增加、费用相对稳定，运营比率有望继续改善 [101] 问题10: 如何降低员工流失率，是否会考虑实施禁运，以及劳动问题解决的时间 - 公司在工会环境下运作，需与工会达成协议才能采取行动，目前正在尝试多种方法改善工作环境以留住员工 [104] - 公司认为禁运是非常严厉的措施，除非万不得已不会实施 [105] - 劳动问题预计将在未来60天内解决，包括紧急委员会的建议和后续的协商期 [107][108] 问题11: 对优质运营商的评估，以及是否会寻求更多类似的收购机会 - 公司对优质运营商印象深刻，但不会盲目进行类似规模的收购，除非符合与核心业务契合的标准；公司将继续通过多种方式扩大业务覆盖范围，连接核心铁路网络和更多客户 [109] 问题12: 准点率下降是否会影响业务获取，以及需求被拒绝的区域和新列车员加薪的情况 - 公司认为当前物流行业普遍面临困难，并非只有铁路行业准点率下降；公司一直在努力改善运营，对达到7000人目标有信心 [113][114][115] - 新列车员加薪是在与工会领导达成一致后实施的 [112] 问题13: 运营比率中泛美成本的影响，以及运营改善后业务增长的领域 - 泛美成本在本季度对运营比率的影响约为50个基点 [117] - 业务增长机会不仅限于多式联运和棚车业务，煤炭、汽车等市场也有机会 [118] 问题14: 在经济环境不确定或衰退的情况下，铁路行业的定位是否与以往不同 - 铁路行业目前处于有利地位，客户对环保运输的需求增加，且铁路运输成本低于卡车运输；若服务可靠性恢复到疫情前水平，铁路将成为企业降低成本的选择，有望扩大市场份额 [121][122][123] 问题15: 除劳动力外，网络是否存在其他瓶颈，以及是否需要重新配置时间表 - 公司认为网络瓶颈主要是劳动力不足，网络状况在过去三年有所改善，只要人员到位，就能释放运力 [126][127] - 目前公司每天都会对铁路运营进行评估和分析，由于煤炭和谷物等非计划运输网络的优先级提高，导致列车调度困难；当员工到位后，预计运量和服务将得到改善 [129][130][132] 问题16: 供应链中即时服务问题是否与客户有关，以及若有足够员工，使网络达到理想运行状态所需的时间和业务回报预期 - 供应链中的即时服务问题涉及多个环节，不仅是铁路运输的问题，每个环节都面临员工短缺的挑战，需要整个供应链共同改善 [133][134][135] - 铁路行业长期前景良好，随着服务改善，公司将在运输网络中发挥更重要的作用，有望提高市场份额和利润率 [137][138]

财务数据关键指标变化 - 2022年第二季度营收增加8.25亿美元，同比增长28%；上半年营收增加14.25亿美元，同比增长25%[125][126] - 2022年第二季度费用增加8.13亿美元，同比增长63%；上半年费用增加12.32亿美元，同比增长41%[125][126] - 2022年第二季度运营收入为17亿美元，增加1200万美元，同比增长1%；上半年运营收入为29.85亿美元，增加1.93亿美元，同比增长7%[125][126] - 2022年第二季度运营比率为55.4%，较上年增加1200个基点；上半年运营比率为58.7%，较上年增加680个基点[126] - 2022年第二季度摊薄后每股收益为0.54美元，增加0.02美元，同比增长4%；上半年摊薄后每股收益为0.94美元，增加0.12美元，同比增长15%[125][126] - 自由现金流在支付股息前较上一年减少1.23亿美元，原因是财产处置收益减少和财产购置增加，部分被经营活动现金增加抵消[148] - 2022年和2021年上半年，现金及现金等价物分别净减少15亿美元和1430万美元[157] - 截至2022年第二季度末，公司有8.12亿美元现金、现金等价物和短期投资[158] - 总资产较年末减少1.65亿美元，总负债增加1.94亿美元，股东权益减少3.59亿美元[162][163] - 截至2022年6月30日，营运资金盈余为3.91亿美元，较年末减少12亿美元[164] 收购与出售事项 - 2022年6月1日，公司以6.01亿美元收购Pan Am Systems，其中普通股价值4.22亿美元，现金1.79亿美元[126] - 2021年7月1日，公司以5.41亿美元现金收购Quality Carriers，扣除收购的300万美元现金[127] - 2022年6月1日，公司以6.01亿美元收购泛美系统公司，资金通过普通股和现金组合提供[167] - 2021年7月1日，公司以5.41亿美元现金收购优质运输公司，扣除已收购的300万美元现金[168] - 2021年3月26日，公司与弗吉尼亚州达成协议，分三阶段出售三个线路段的产权，总价5.25亿美元；2021年4月首阶段完成，收款2亿美元，确认3.49亿美元收益；2021年第四季度收款2亿美元；2022年1月第二阶段完成，第一季度确认2000万美元收益；2022年6月最终1.25亿美元收益获批，第二季度确认1.22亿美元收益，预计2022年第四季度第三阶段完成收款[169] 各条业务线数据关键指标变化 - 2022年第二季度运输收入增加2.59亿美元，主要因纳入Quality Carriers业绩[137] - 2022年第二季度其他收入增加4900万美元，主要因多式联运存储和设备使用收入增加[138] - 2022年第二季度燃料费用增加2.52亿美元，主要因机车燃料价格上涨92%，纳入卡车非机车燃料及上年州燃料税事项收益[141] - 所得税费用增加6200万美元，主要因所得税前收益增加和上一年州立法变更的有利影响[147] 运营效率指标变化 - 2022年第二季度，速度较上年下降15%，停留时间增加12%，整车运输计划执行率下降14%，多式联运计划执行率提高1%[151] 安全指标变化 - 个人伤害频率指数为1.07，较上年增加2%；FRA火车事故率为2.96，同比增加29%[153] 信贷与债务情况 - 公司有12亿美元无担保循环信贷安排，2024年3月到期，截至2022年6月30日无未偿还余额；商业票据计划最高可发行10亿美元，截至该日也无未偿还债务[160] - 2007年，公司子公司CSXT发行3.81亿美元有担保设备票据，2023年到期；截至2022年6月30日，本金余额为1.49亿美元[171] 资本投资计划 - 2022年计划资本投资约20亿美元，超80%用于维持核心基础设施和运营设备[161] 工会谈判情况 - 公司约21700名员工中，约16500名是工会成员，13个铁路工会正在就福利、工资和工作规则进行谈判[173] 利率风险管理 - 2022年第一季度，公司签订五份固定利率转浮动利率掉期协议，作为公允价值套期，对冲8亿美元固定利率未偿票据10年的利率风险，这些票据2036 - 2040年到期[184] - 截至2022年6月30日，这些掉期协议的公允价值为7200万美元负债，包含在合并资产负债表的其他长期负债中[184] - 掉期协议将于2032年到期，若提前结算，剩余负债或资产将在相关票据剩余期限内摊销[184] - 利率变动会影响公司长期债务未来利息支付成本，公司可能使用固定利率转浮动利率掉期等金融工具管理风险[183] 前瞻性陈述风险 - 前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，实际业绩或结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务[179]

业绩总结 - 第二季度收入同比增长28%，达到38.15亿美元[21] - 第二季度运营收入同比增长1%，达到17.03亿美元[21] - 每股收益同比增长4%，达到0.52美元[21] - 运营比率为55.4%，较去年同期上升1200个基点[21] - 自由现金流（非GAAP）为17.48亿美元，较去年同期的18.71亿美元下降[31] - 第二季度费用同比增加63%，达到21.12亿美元[21] 用户数据与市场展望 - 预计全年收入和运营收入将实现两位数增长，排除弗吉尼亚房地产交易的影响[28] 产品与技术 - 化学品收入增长10%，农业和食品产品增长11%[9] - 煤炭收入增长32%，主要受出口基准价格上涨推动[11] 资本支出与财务策略 - 资本支出目标维持在约20亿美元[28]

业绩总结 - 第一季度收入为34.13亿美元，同比增长21%[24] - 第一季度运营收入为12.82亿美元，同比增长16%[24] - 每股收益为0.39美元，同比增长26%[24] - 第一季度总费用为21.31亿美元，同比增长24%[24] - 第一季度自由现金流为9.76亿美元，较去年同期的9.34亿美元有所增加[33] - 运营比率为62.4%，较去年同期的60.9%上升150个基点[24] 用户数据 - 煤炭收入增长39%，主要受出口基准价格上涨的推动[10] - 农业和食品产品收入增长11%，主要由于乙醇和植物油的运输增加[10] 未来展望 - 预计全年收入和运营收入将实现两位数增长[30] - 第一季度的员工培训和招聘情况良好，积极应对劳动力短缺[22]