行业与公司比较 - 文章核心观点为比较Cosan(CSAN)与Ormat Technologies(ORA)在替代能源行业的投资价值，通过量化指标分析哪家公司更具估值优势 [1][7] 量化评级体系 - Zacks评级系统中CSAN获"强力买入"(1)评级，ORA获"持有"(3)评级，反映CSAN盈利预期修正趋势更优 [3] - 价值评分体系显示CSAN获A级(显著低估)，ORA仅获C级，主要基于P/E、PEG、P/B等传统估值指标 [4][6] 关键估值指标对比 - 前瞻市盈率(P/E)：CSAN仅4.12倍，ORA高达42.21倍，显示CSAN估值水平显著更低 [5] - PEG比率(含盈利增长调整)：CSAN为0.13(深度低估)，ORA达4.22(高估) [5] - 市净率(P/B)：CSAN为0.34倍(低于净资产)，ORA为2.07倍(溢价交易) [6] 投资价值结论 - 综合盈利预期改善与估值指标，CSAN在替代能源板块中展现出更显著的价值投资机会 [7]

行业与公司比较 - 替代能源行业中的Cosan(CSAN)和Ormat Technologies(ORA)被列为价值投资潜在标的 [1] 投资策略框架 - Zacks评级系统结合价值风格评分可筛选最佳回报的价值股 [2] - 价值投资者采用传统指标分析公司是否被低估 包括市盈率 市销率 收益率和每股现金流等 [3][4] 公司评级对比 - Cosan获得Zacks强力买入评级(1) Ormat Technologies为持有评级(3) [3] - Cosan分析师盈利预测修正活动表现更突出 [3] 估值指标分析 - Cosan远期市盈率为4.01 Ormat Technologies为42.60 [5] - Cosan市盈增长比率(PEG)为0.13 Ormat Technologies为4.26 [5] - Cosan市净率为0.33 Ormat Technologies为2.07 [6] 价值评分结果 - Cosan获得价值评分A级 Ormat Technologies获得C级 [6] - 基于Zacks评级和风格评分模型 Cosan被认定为更优价值投资选择 [6]

公司概况 - Cosan S A 是一家业务多元化的控股公司 旗下公司拥有宽广的护城河 使投资者能够接触到一系列战略性行业 [1] - 公司股票代码为 NYSE CSAN 具有深度价值 资产强劲 若利率下降且子公司业绩改善 存在上涨空间 [3] 投资分析 - 公司目前为谨慎买入评级 主要因高债务和高利率环境的影响 [3] - 作为价值投资标的 公司股票被识别为具有增长潜力的低估标的 [1] 业务优势 - 公司业务多元化布局 覆盖多个战略性行业 具备较强的抗风险能力 [1] - 旗下子公司若运营改善 将为整体价值提升提供重要驱动力 [3]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 合并净销售额从2024年第一季度的98.421亿雷亚尔下降至2025年第一季度的96.626亿雷亚尔，降幅为1.8%[21] - 公司2025年第一季度净销售额为96.626亿雷亚尔，同比下降1.8%（2024年第一季度为98.421亿雷亚尔）[78][80] - 公司总净销售额从2024年第一季度的98.42亿雷亚尔下降至2025年第一季度的96.63亿雷亚尔，降幅为1.8%[85][86] - 2025年第一季度净销售额96.626亿雷亚尔，同比下降1.8%[181] - 合并净利润从2024年第一季度的盈利2.635亿雷亚尔转为2025年第一季度的亏损19.354亿雷亚尔[21] - 公司2025年第一季度净亏损19.35亿雷亚尔，其中归属于母公司股东的亏损为17.88亿雷亚尔[26] - 公司净亏损为19.354亿雷亚尔，而2024年第一季度净利润为2.635亿雷亚尔[78][80] - 2024年同期公司实现净利润2.64亿雷亚尔，与2025年亏损形成明显对比[29] - 公司毛利润为28.707亿雷亚尔，同比下降1.5%（2024年第一季度为29.136亿雷亚尔）[78][80] - 公司EBITDA为19.82亿雷亚尔，同比下降32.5%（2024年第一季度为29.345亿雷亚尔）[78][80] - 合并总综合收益从2024年第一季度的盈利3.001亿雷亚尔转为2025年第一季度的亏损20.735亿雷亚尔[23] - 归属于公司所有者的每股基本亏损从2024年第一季度的R$0.10扩大至2025年第一季度的R$0.96[21] - 2025年第一季度基本每股亏损0.96雷亚尔，稀释后每股亏损0.96雷亚尔[178] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 合并财务费用净额从2024年第一季度的17.793亿雷亚尔增至2025年第一季度的19.030亿雷亚尔，增幅为6.9%[21] - 财务费用净额为19.03亿雷亚尔，同比增长6.9%（2024年第一季度为17.793亿雷亚尔）[78][80] - 折旧和摊销费用达9.68亿雷亚尔，同比增长6.7%[32] - 合并折旧和摊销费用为9.679亿雷亚尔，较去年同期的9.073亿雷亚尔增长6.7%[38] - 折旧和摊销费用为9.679亿雷亚尔，同比增长6.7%（2024年第一季度为9.073亿雷亚尔）[78][80] - 法律诉讼准备金增加8499.2万雷亚尔[32] - 合并所得税费用从2024年第一季度的盈利0.156亿雷亚尔转为2025年第一季度的支出10.465亿雷亚尔[21] - 所得税费用为10.465亿雷亚尔，而2024年第一季度为所得税收益1560万雷亚尔[78][80] - 公司资本支出为22.849亿雷亚尔，同比增长48.8%（2024年第一季度为15.358亿雷亚尔）[78][80] - 铁路运输和港口提升费用为6.278亿雷亚尔，同比下降16.8%[182] - 资产减值损失达2.856亿雷亚尔，主要因南里奥格兰德极端天气事件导致资产冲销[184] - 债务利息支出达17.33亿雷亚尔，同比增长23.4%[185] - 股份支付费用为2389万雷亚尔，同比减少49.8%[187] 各条业务线表现 - Raízen部门净销售额为577.267亿雷亚尔，同比增长7.6%（2024年第一季度为536.57亿雷亚尔）[78][80] - Raízen部门销售额从2024年第一季度的536.57亿雷亚尔增长至2025年第一季度的577.27亿雷亚尔，增幅为7.6%[85] - Compass部门净销售额为42.096亿雷亚尔，同比增长1.8%（2024年第一季度为41.352亿雷亚尔）[78][80] - 乙醇销售额从56.10亿雷亚尔增至68.08亿雷亚尔，增长21.4%[85] - 柴油销售额保持最大份额，从216.12亿雷亚尔增至232.39亿雷亚尔，增长7.5%[85] - 天然气分销业务收入34.271亿雷亚尔，占净销售额的35.5%[181] - 商品成本（天然气）为27.909亿雷亚尔，占销售成本的41.1%[182] - 子公司Compass商业合同收益达3.067亿雷亚尔[184] - 其他经营收入净额为2.385亿雷亚尔，其中商业运营结果贡献3.236亿雷亚尔[184] 各地区表现 - 巴西市场销售额从85.18亿雷亚尔降至81.67亿雷亚尔，下降4.1%[86] - 欧洲市场销售额从6.97亿雷亚尔增至8.19亿雷亚尔，增长17.5%[86] 管理层讨论和指引 - Moove工业综合体火灾影响约10%区域，保险赔偿限额约为120亿雷亚尔[48][53] - Moove预计2025年资产减记损失在R$190,413至R$285,620之间，其中R$44,756位于火灾起火点的资产极有可能在2025年3月31日前确认为损失[54] - 现金流对冲策略用于规避天然气价格波动风险，通过布伦特指数挂钩合约保护子公司利润率[105][106] 资产和负债变动 - 现金及现金等价物为148.09亿雷亚尔，较上季度169.035亿雷亚尔下降12.4%[16] - 公司合并现金及现金等价物为148.09亿雷亚尔，较2024年12月31日的169.04亿雷亚尔下降12.4%[82][84] - 公司现金及现金 equivalents从1689.04亿雷亚尔降至1480.91亿雷亚尔，下降12.3%[89] - 现金及现金等价物从16,903,542千雷亚尔减少至14,809,083千雷亚尔，下降12.4%[130] - 贸易应收账款为41.735亿雷亚尔，较上季度37.304亿雷亚尔增长11.9%[16] - 公司合并贸易应收账款为43.62亿雷亚尔，较2024年12月31日的39.96亿雷亚尔增长9.2%[82][84] - 存货为20.415亿雷亚尔，较上季度20.729亿雷亚尔下降1.5%[16] - 公司合并存货为20.41亿雷亚尔，较2024年12月31日的20.73亿雷亚尔下降1.5%[82][84] - 衍生金融资产为20.125亿雷亚尔，较上季度28.94亿雷亚尔下降30.5%[16] - 公司合并衍生金融工具资产为20.91亿雷亚尔，较2024年12月31日的37.99亿雷亚尔下降45.0%[82][84] - 衍生金融工具从3,799,328千雷亚尔大幅减少至2,091,038千雷亚尔，降幅达45%[130] - 投资性房地产为168.241亿雷亚尔，较上季度168.189亿雷亚尔基本持平[16] - 公司合并投资性房地产为168.24亿雷亚尔，与2024年12月31日的168.19亿雷亚尔基本持平[82][84] - 物业厂房及设备为237.607亿雷亚尔，较上季度230.19亿雷亚尔增长3.2%[16] - 公司合并物业、厂房及设备为237.61亿雷亚尔，较2024年12月31日的230.19亿雷亚尔增长3.2%[82][84] - 无形资产及商誉为265.904亿雷亚尔，较上季度263.308亿雷亚尔增长1%[16] - 公司合并无形资产及商誉为265.90亿雷亚尔，较2024年12月31日的263.31亿雷亚尔增长1.0%[82][84] - 使用权资产为95.968亿雷亚尔，较上季度99.588亿雷亚尔下降3.6%[16] - 公司合并使用权资产为95.97亿雷亚尔，较2024年12月31日的99.59亿雷亚尔下降3.6%[82][84] - 合同资产为9.781亿雷亚尔，较上季度11.148亿雷亚尔下降12.3%[16] - 投资联营及合营公司为110.902亿雷亚尔，较上季度121.236亿雷亚尔下降8.5%[16] - 合并总负债从2024年12月31日的1018.675亿雷亚尔下降至2025年3月31日的927.152亿雷亚尔，降幅为9.0%[19] - 公司合并贷款、借款及债券为606.81亿雷亚尔，较2024年12月31日的664.55亿雷亚尔下降8.7%[82][84] - 合并层面贷款、借款及债券余额从2025年1月1日的664.55亿雷亚尔降至3月31日的606.81亿雷亚尔，降幅8.7%[93] - 公司合并股东权益为347.71亿雷亚尔，较2024年12月31日的393.98亿雷亚尔下降11.7%[82][84] - 公司合并归属于母公司所有者权益为78.92亿雷亚尔，较2024年12月31日的109.04亿雷亚尔下降27.6%[82][84] - 公司所有者应占累计亏损从2024年12月31日的94.238亿雷亚尔扩大至2025年3月31日的112.117亿雷亚尔，增幅为19.0%[19] - 非控制性权益从2024年12月31日的284.946亿雷亚尔减少至2025年3月31日的268.793亿雷亚尔，降幅为5.7%[19] - 合并衍生金融工具负债从2024年12月31日的25.041亿雷亚尔下降至2025年3月31日的18.201亿雷亚尔，降幅为27.3%[19] - 总金融资产从3060.55亿雷亚尔降至2696.68亿雷亚尔，下降11.9%[88] - 总金融负债从8797.80亿雷亚尔降至7906.30亿雷亚尔，下降10.1%[88] - 母公司债务从213.51亿雷亚尔降至160.92亿雷亚尔，下降24.6%[90] - 母公司贷款、借款及债券余额从2025年1月1日的213.51亿雷亚尔降至3月31日的160.92亿雷亚尔，降幅24.6%[93] - 公司金融负债总额从92,930,623千雷亚尔略降至89,545,840千雷亚尔[132] - 长期借款及债券（3-5年及5年以上）合计从85,548,281千雷亚尔增至64,174,058千雷亚尔[132] 现金流活动 - 经营活动产生净现金流入17.30亿雷亚尔，投资活动现金流出47.24亿雷亚尔[32] - 母公司投资活动净现金流入89.265亿雷亚尔，而去年同期为净流出32.434亿雷亚尔[34] - 合并层面投资活动净现金流入59.461亿雷亚尔，去年同期为净流出10.972亿雷亚尔[34] - 母公司融资活动净现金流出84.373亿雷亚尔，去年同期为净流入22.14亿雷亚尔[34] - 合并层面融资活动净现金流出95.733亿雷亚尔，去年同期为净流入8.456亿雷亚尔[34] - 合并层面期间偿还本金115.05亿雷亚尔，支付利息12.71亿雷亚尔[93] 投资和融资活动 - 公司出售Vale S.A. 4.05%股权获得净收益88.928亿雷亚尔[34][45] - 公司赎回Cosan Nove优先股1,087,179,567股，金额为R$2,169,000千，持股比例增至87.27%[59] - 公司提前赎回2027年债券，全额为U.S.$392,000千（约R$2,250,825）[62] - 公司提前结算贷款4.131金额U.S.$600,000千（约R$3,462,660）和债券U.S.$300,000千（约R$1,733,640）[64] - Cosan Corporate发行新债券：R$1,500,000（2029年到期）、R$500,000（2030年到期）、R$500,000（2032年到期）[65] - Compass发行新债券：R$410,000（2027年到期）和R$800,000（2033年到期）[65] - Rumo发行新债券：R$434,949（2037年到期）和R$1,365,051（2040年到期）[65] - Moove获得贷款4.131金额R$500,000（2028年到期）[65] - 公司收到Cosan Dez减资款项R$1,013,760[58] - 公司提前赎回第3次发行第1系列债券总额R$750,000[61] - 公司通过库存股回购计划收购自有股份，支出3402.2万雷亚尔[26] - 向非控股股东派发股息总额3.76亿雷亚尔[26] - 2025年第一季度宣布派发股息3.758亿雷亚尔，实际支付4.150亿雷亚尔[177] - 子公司股权结构变动导致资本储备减少9.75亿雷亚尔[26] - 资本减少6.498亿雷亚尔用于吸收累计亏损账户余额[188] - 公司回购420万股库藏股，总成本3402.2万雷亚尔，平均每股成本8.10雷亚尔[176] 金融工具和衍生品 - 衍生品和外汇净收益23.97亿雷亚尔，同比增长13.6%[32] - 合并金融收入为28.319亿雷亚尔，较去年同期的6.151亿雷亚尔大幅增长360.4%[38] - 合并衍生金融工具公允价值从2024年12月的3.29亿雷亚尔正收益转为2025年3月的2.89亿雷亚尔负收益[97] - 利率互换合约名义价值从2024年12月的645.39亿雷亚尔降至2025年3月的634.67亿雷亚尔[97] - 利率与外汇互换合约名义价值从2024年12月的2019.55亿雷亚尔降至2025年3月的1639.69亿雷亚尔[97] - 公允价值套期中的Senior Notes 2028套期调整从2024年12月的-51.97亿雷亚尔改善至2025年3月的-37.26亿雷亚尔[99] - 通货膨胀挂钩债券套期规模达119.89亿雷亚尔，套期调整-185.28亿雷亚尔[99] - 外汇风险对冲衍生品名义价值总计5,765,675千雷亚尔，其中2028年高级票据互换名义价值2,791,600千雷亚尔，2032年高级票据互换名义价值2,824,075千雷亚尔[101] - 利率风险对冲衍生品名义价值总计14,026,374千雷亚尔，其中Rumo公司通胀挂钩互换债务名义价值达11,989,276千雷亚尔[101] - 公允价值选择权下外汇风险项目累计公允价值从2024年12月的-24,582千雷亚尔恶化至2025年3月的-5,209,764千雷亚尔[102] - Comgás公司BNDES项目VIII利率互换名义价值608,373千雷亚尔，累计公允价值从39,439千雷亚尔增至40,335千雷亚尔[102] - 衍生工具组合中Scotiabank 2023合约名义价值749,310极亚尔，2025年3月公允价值为92,571千雷亚尔，较2024年12月169,185千雷亚尔下降45.3%[104] - Rumo公司通胀挂钩债券（IPCA+4.50%）名义价值600,000千雷亚尔，公允价值从-96,457千雷亚尔改善至-148千雷亚尔[102] - 利率互换组合总公允价值从2024年12月的-67,588千雷亚尔转为2025年3月的45,766极亚尔，改善幅度达167.7%[104] - 高级票据2027（Cosan Luxembourg）累计公允价值恶化至-2,475,674千雷亚尔[102] - 出口信贷协议（Rumo）名义价值19,027千雷亚尔，累计公允价值从-713千雷亚尔恶化至-38,525千雷亚尔[102] - 子公司衍生品公允价值变动导致权益变动，名义本金总计4,451,113千雷亚尔，其中Edge的NDF工具公允价值变动为(3,195)千雷亚尔，Rumo的利率互换工具公允价值变动为(62,967)千雷亚尔[109] - 现金流量套期无效

公司整体财务数据关键指标变化（2024财年与2023财年对比） - 2024财年净销售额为439.507亿雷亚尔，较2023财年的394.685亿雷亚尔增长11.4%[693][696] - 2024财年销售成本为302.361亿雷亚尔，较2023财年的285.499亿雷亚尔增长5.9%[693][701][702] - 2024财年毛利润为137.147亿雷亚尔，较2023财年的109.186亿雷亚尔增长25.6%[693] - 2024财年销售费用为15.759亿雷亚尔，较2023财年的13.506亿雷亚尔增长16.7%[693][709][711] - 2024财年公司年度利润为 - 81.618亿雷亚尔，较2023财年的48.847亿雷亚尔下降267.1%[693] - 销售费用在2024财年增至13.314亿雷亚尔，较2023财年增加1.864亿雷亚尔，增幅16.3%[714] - 一般及行政费用在2024财年增至28.453亿雷亚尔，较2023财年增加3.174亿雷亚尔，增幅12.6%[715][716] - 其他收入净额从2023财年的39.244亿雷亚尔收入变为2024财年的15.498亿雷亚尔支出[723] - 联营公司收益权益在2024年12月31日为17.19亿雷亚尔，较2023年12月31日增加13.686亿雷亚尔，增幅390.6%[724] - 财务结果净额在2024财年为87.497亿雷亚尔净财务支出，较2023财年增加8.527亿雷亚尔，增幅10.8%[726] - 总债务成本增加27.906亿雷亚尔，增幅54.4%[728] - 金融投资及现金等价物汇率收入在2024财年为1.9758亿雷亚尔，较2023财年减少4.0%[729] - 所得税费用在2024财年为31.905亿雷亚尔，较2023财年增加29.161亿雷亚尔[732] - 公司股东应占利润从2023财年的10.944亿雷亚尔利润变为2024财年的94.238亿雷亚尔亏损[733] - 2024财年经营活动产生的现金流量为130.813亿雷亚尔，较2023财年增加27.559亿雷亚尔[784] - 2024财年投资活动使用的现金流量为44.883亿雷亚尔，较2023财年增加1.852亿雷亚尔[785] - 2024财年融资活动使用的现金流量为66.059亿雷亚尔，较2023财年增加20.893亿雷亚尔[786] - 截至2024年12月31日，公司未偿还债务总额为664.554亿雷亚尔，较2023年增加16.8%[787][788] - 截至2024年12月31日，公司合并现金及现金等价物为202.898亿雷亚尔，2023年为181.625亿雷亚尔[782] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司及子公司未使用的可用信贷额度分别为15.102亿雷亚尔和21.028亿雷亚尔[799] - 截至2024年12月31日，公司营运资金为128.616亿雷亚尔，2023年为124.514亿雷亚尔[800] - 2024财年公司资本支出为78.345亿雷亚尔，2023财年为62.680亿雷亚尔[801] 公司整体财务数据关键指标变化（2023财年与2022财年对比） - 2023财年公司净销售额为394.685亿雷亚尔，较2022年的393.228亿雷亚尔增长0.4%[735][737] - 2023财年公司销售成本为285.499亿雷亚尔，较2022年的305.568亿雷亚尔下降6.6%[735][746][747] - 2023财年公司毛利润为109.186亿雷亚尔，较2022年的87.66亿雷亚尔增长24.2%[735] - 2023财年公司销售费用为13.506亿雷亚尔，较2022年的12.763亿雷亚尔增长5.8%[735][755][756] - 2023财年公司所得税总额为 - 2.744亿雷亚尔，较2022年的1.184亿雷亚尔下降331.8%[735] - 2023财年公司持续经营业务利润为48.393亿雷亚尔，较2022年的27.71亿雷亚尔增长174.6%[735] - 2023财年公司年度利润为48.847亿雷亚尔，较2022年的28.209亿雷亚尔增长73.2%[735] - 2023财年公司总一般及行政费用增加43.8%，达25.279亿雷亚尔[761][762] - 2023财年其他收入净额从17.522亿雷亚尔增至39.244亿雷亚尔[768] - 2023财年联营公司收益权益从4.189亿雷亚尔降至3.504亿雷亚尔[769] - 2023财年合资企业收益权益从亏损9220万雷亚尔变为盈利16.959亿雷亚尔[770] - 2023财年净财务费用为78.971亿雷亚尔，较2022年增加27.392亿雷亚尔，增幅53.1%[771] - 2023财年总债务成本减少3.2703亿雷亚尔，降幅38.9%[773] - 2023财年金融投资及现金等价物汇率收入为2.0574亿雷亚尔，增幅15.0%[774] - 2023财年上市公司金融投资费用为31.47亿雷亚尔，与淡水河谷股票公允价值调整损失有关[775] - 其他费用和货币变动从2022财年的19.274亿雷亚尔降至2023财年的16.737亿雷亚尔，减少2.537亿雷亚尔，降幅10.6%[776] - 2023财年所得税费用为2.744亿雷亚尔，2022财年为所得税收入1.184亿雷亚尔[777] - 2023财年有效税率为 - 5.4%，低于名义企业税率34%[778] - 2023财年归属于公司所有者的利润为10.944亿雷亚尔，2022财年为11.76亿雷亚尔[779] - 截至2023年12月31日，公司合并现金及现金等价物为181.625亿雷亚尔，2022年为354.01亿雷亚尔[782] - 2023财年公司资本支出为62.680亿雷亚尔，2022财年为45.314亿雷亚尔[801] 各业务线净销售额/净收入关键指标变化（2024财年与2023财年对比） - 2024财年Rumo净销售额为139.364亿雷亚尔，较2023财年的109.377亿雷亚尔增长27.4%[696][697] - 2024财年Compass净销售额为183.834亿雷亚尔，较2023财年的177.673亿雷亚尔增长3.5%[696][698] - 2024财年Moove净收入为102.483亿雷亚尔，较2023财年的100.786亿雷亚尔增长1.7%[696][699] - 2024财年Radar土地租赁和销售金额为14.418亿雷亚尔，较2023财年的7.434亿雷亚尔增长93.9%[696][700] 各业务线净销售额/净收入关键指标变化（2023财年与2022财年对比） - Rumo业务2023财年净销售额为109.377亿雷亚尔，较2022年的98.415亿雷亚尔增长11.1%[737][740] - Compass业务2023财年净销售额为177.673亿雷亚尔，较2022年的197.192亿雷亚尔下降9.9%[737][741] - Moove业务2023财年净收入为100.786亿雷亚尔，较2022年的89.801亿雷亚尔增长12.2%[737][742] 各业务线销售费用关键指标变化（2023财年） - 2023财年Compass销售费用增加110万雷亚尔，增幅0.7%，达1.644亿雷亚尔[758] - 2023财年Moove销售费用增加7250万雷亚尔，增幅6.8%，达11.45亿雷亚尔[759] - 2023财年Cosan Corporate销售费用减少940万雷亚尔，降至50万雷亚尔[760] 各业务线资本支出关键指标变化（2024 - 2022财年） - 2024 - 2022财年，公司总资本支出分别为78.345亿雷亚尔、62.68亿雷亚尔和45.314亿雷亚尔，其中Rumo支出分别为54.927亿雷亚尔、36.899亿雷亚尔和27.177亿雷亚尔[803] 公司债务相关情况（2024年） - 2024年1月26日，Cosan Corporate发行高级票据，年利率7.25%，金额298300万雷亚尔，2031年6月27日到期[792] - 2024年3月5日，Raízen Fuels发行两系列绿色债券，本金分别为10亿美元和5亿美元，对应49.815亿雷亚尔和24.907亿雷亚尔，分别于2034年3月和2054年3月到期[793] - 2024年7月30日，Raízen Fuels与SACE及金融机构达成2亿欧元融资协议，年利率为欧元银行间同业拆借利率加0.95%，2036年7月到期[793] - 2024年8月5日，Raízen S.A.达成7500万美元的出口预支融资，年利率6.2845%，2025年1月到期[793] - 截至2024年12月31日，BNDES以IPCA + 5.74%为指数的债务年利率10.87%，金额10.277亿雷亚尔，2036年12月到期[794] - 截至2024年12月31日，出口信贷协议中以Euribor + 0.58%为指数的债务年利率3.94%，金额3850万欧元，2026年9月到期[794] - 截至2024年12月31日，Resolution 4131以4.88%固定利率的债务金额5.236亿欧元，2025年3月到期[794] - 截至2024年12月31日，Debentures以CDI + 1.79%为指数的债务年利率13.65%，2024年6月到期时金额为0[794] - 截至2024年12月31日，Debentures以IPCA + 4.52%为指数的债务年利率11.33%，金额7.118亿雷亚尔，2031年6月到期[794] - 截至2024年12月31日，公司债务工具总额为140.967亿雷亚尔，203年为151.725亿雷亚尔，2022年为179.251亿雷亚尔[794] - 2024年12月31日，公司永续票据金额为3135.2万美元，年利率8.25%[795] - 2024年12月31日，公司2027年到期优先票据金额为2475.7万美元，年利率7.00%[795] - 截至2024年12月31日，公司合同金融债务总计92.8659亿雷亚尔，其中贷款、借款和债券为64.5704亿雷亚尔[805] 公司债务相关情况（2025年） - 2025年1月22日，公司赎回原2028年到期的第一和第三系列无担保债券，赎回总额为7.5亿雷亚尔加利息和溢价[797] - 2025年3月14日，公司子公司赎回2027年1月到期的3.92亿美元优先票据[797] - 2025年1月31日，公司全资子公司Cosan Luxembourg S.A.启动现金收购，拟购买合计9亿美元优先票据，3月4日要约到期，共购买2.365亿美元2029年到期5.500%优先票据、2.732亿美元2030年到期7.500%优先票据和2.687亿美元2031年到期7.250%优先票据[802] - 2025年2月12日和13日，公司提前结算2024年2月和2023年12月签订的6亿美元（约合34.63亿雷亚尔）贷款和3亿美元（约合17.34亿雷亚尔）债券[802] - 2025年1月10日，公司间接子公司Compagás完成第五期债券发行，筹集4.1亿雷亚尔，利率为平均每日DI利率累计变动加0.50%，2027年1

业绩总结 - 2024年第四季度EBITDA为R$ 7.6亿，较2023年第四季度的R$ 9.0亿下降了15%[9] - 2024年第四季度净亏损为R$ 1.6亿，相较于2023年第四季度的净亏损R$ 2.4亿有所改善[9] - 2024年第四季度的调整后EBITDA因糖和乙醇销售增加而增长了9%[15] 用户数据 - 2024年第四季度运输量为19.9亿RTK，同比增长2%[15] - 2024年第四季度天然气分销量增长了9%[15] 财务状况 - 2024年第四季度净债务为R$ 23.5亿，较2023年第四季度的R$ 21.7亿有所上升[9] - 2024年第四季度的债务服务覆盖率(DSCR)为1.1倍，较2023年第四季度的1.2倍有所下降[9] 投资与资产 - 2024年第四季度的土地投资组合价值为R$ 17.0亿，其中R$ 5.3亿与Cosan的股份相关[17] 生产与市场表现 - 2024年第四季度的糖蔗压榨量为7760万吨，同比下降7%[17] - 2024年第四季度平均运费增长了25%[15] 未来展望 - Raízen的中期财务报表于2025年2月14日发布，审计报告无保留意见[52]

财务数据和关键指标变化 - 2024年EBITDA约300亿雷亚尔，剔除非经常性项目后收益为负9亿雷亚尔，主要受巴西雷亚尔贬值和Cosan股票市值计价影响 [12][13] - 2024年股息和资本利息收入增至43亿雷亚尔，主要因Compass支付更多股息，预计有机增长将回归2023年水平 [14] - 2024年末公司净债务234亿雷亚尔，债务服务覆盖率为1.1%，需改善资本结构至1.5倍以上 [15][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Rumo运输量和运价增长，2024年多个月运输量创纪录 [17] - Compass天然气分销量增长，Edge业务启动，前景积极 [18][19] - Moove销量下降但收入增加，有效管理运营成本 [20] - Radar的EBITDA低于2023年，因投资组合增值幅度变小，但整体价值仍增长 [20][21] - Raizen甘蔗压榨受干旱和火灾影响，可再生能源和贸易业务EBITDA下降 [21] - Vale 4%的股权带来约50亿雷亚尔的权益收益，但第四季度记录了股份减值 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年因宏观环境变化，公司进行大量债务期限延长交易，2025年初出售Vale股份，全年将积极改善资本结构 [9][10] - 各运营公司进行资产剥离和战略收购，以应对宏观环境挑战并推动业务增长 [11] - 未来公司将通过被投资公司推动增长，不再采用控股公司层面的杠杆模式 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年宏观环境恶化，通胀预期上升、巴西债务轨迹变差、利率上升，影响公司资本配置决策 [8][9] - 公司认为Vale股份出售及时，虽市场环境挑战大，但公司资产有吸引力，未来将保持资产组合质量并寻求合适价格出售资产 [43][46] 其他重要信息 - 公司已完成大部分审计工作，预计数据无变化，将审计报告提交时间推迟至3月10日 [6][7] - Moove发生火灾，无人员伤亡和环境影响，公司反应迅速，有保险和应急计划，国际业务不受影响 [53][54][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 处置Vale股份后，是否预计减少债务和财务费用，如何处理优先股 - 公司将结合多种因素进行债务管理，优先处理低成本可赎回债券；优先股与Vale收购关联不大，公司会监控优化机会，但目前重点是已宣布的债务赎回 [31][34][36] 问题2: 资本配置上是否还考虑资产剥离，Moove火灾对运营和保险有何影响 - 公司有紧迫感，不排除任何资产剥离可能，但会保持资产组合质量和合理价格；Moove火灾无人员伤亡和环境影响，公司反应迅速，有保险和应急计划，国际业务不受影响 [43][45][53] 问题3: 公司去杠杆的方向是增加控股公司资本、子公司资本，还是出售子公司股份或子公司 - 公司谨慎对待，目前不考虑增加资本但不排除；可能部分变现资产；未来将改变模式，通过被投资公司推动增长；Cosan优先降低自身杠杆，Raizen可出售资产，之后再考虑资本注入 [66][67][68] 问题4: 土地业务资产组合是否合理，短期内是否有更好的变现选择 - 公司正在增加被投资公司层面的土地资产剥离，也在考虑其他结构性方案 [87][88] 问题5: 资本结构的相关指标及目标是什么，若注入资本，对Raizen的控制权如何考虑 - 公司无具体指标，目标是债务服务覆盖率达到1.5倍；Raizen管理层变更后运营改善，公司考虑引入合作伙伴，拆分资产需主要合作伙伴同意，同时正在审查工厂资产组合 [95][97][101] 问题6: 2032年Cosan是否需回购优先股，处置Vale时是否解除煤炭价差合约 - Cosan不一定回购优先股，股息是业务股息的一定比例；煤炭价差合约仍持有，计划适时剥离 [116][118]

文章核心观点 - 重申买入Cosan（纽交所代码：CSAN）股票的建议，2024年对Cosan的研判失误，自2024年4月1日给出买入建议后巴西经济形势显著恶化 [1] 公司情况 - 分析师在拉美有超5年股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

财务数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提供相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 文档未提供相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 文档未提供相关内容 其他重要信息 - 会议于2024年11月14日上午8点（美国东部时间）举行，有多家金融机构参与会议，会议提供同声传译、可在公司投资者关系网站获取会议记录、可在聊天图标下载包括英文版的演示文稿等信息[1][2][3][4] - 会议中公司陈述时所有参与者麦克风将被禁用，陈述后将开始问答环节，会议提供的业务展望、预测等信息基于公司管理层信念、假设和现有信息，前瞻性陈述不是业绩保证，涉及风险、不确定性和假设[4][5] 问答环节所有的提问和回答 - 文档未提供相关内容

业绩总结 - 2023年第三季度EBITDA为82亿巴西雷亚尔，较2022年第三季度的81亿巴西雷亚尔增长1%[8] - Cosan Corporate的净利润为2.93亿巴西雷亚尔，较2022年第三季度的6.79亿巴西雷亚尔下降57%[8] - Cosan Corporate的净债务为217亿巴西雷亚尔，较2024年第二季度的216亿巴西雷亚尔略有上升[8] - Cosan Corporate的债务服务覆盖比率(DSCR)为1.2倍，较2024年第二季度的1.3倍下降[8] 用户数据 - 运输量为217亿RTK，同比增长2%[9] - 平均运费增长18%[9] - Mobility部门的总销量（巴西、阿根廷和巴拉圭）为9,181千升，同比下降3%[39] - 乙醇销量为3,727千升，同比下降2%[39] 市场表现 - 在桑托斯港的市场份额增加8个百分点[9] - 糖蔗压榨量为3300万吨，同比下降12%[10] 投资与贡献 - Cosan在Vale的股份对EBITDA的正面影响为5.34亿巴西雷亚尔[10] - Cosan在Vale的股份对净收入的正面贡献为3.74亿巴西雷亚尔[10] 产品与价格 - Raízen的平均乙醇价格由自有乙醇价格及转售和交易操作的利润组成[39] - 乙醇销量为3,662千升[39]