股价表现 - 公司股价在Q2财报发布后暴跌超过10% 当前价格为45 74美元 52周区间为44 46至66 74美元 [3] - 分析师平均目标价为61 10美元 当前股价较目标价有33 75%上行空间 [10] - 股价下跌主要由于同店销售额疲软 但市场认为这是宏观经济和消费者支出缩减所致 而非基本面恶化 [3] 财务业绩 - Q2净收入30 6亿美元 同比增长3 0% 但增速放缓且同店销售额下降4% [5] - 收入增长完全来自门店数量同比增加8 8% 但交易量下降4 9% 部分被客单价提升抵消 [6] - 数字渠道收入占比35 5% 仍是增长和利润率的关键支柱 [6] 门店扩张 - 公司计划新增330家门店 其中80%将配备Chipotlane车道 [6] - 配备Chipotlane的门店表现优于普通门店 因其仅限数字渠道接入 [7] 资本运作 - 公司积极回购股票 Q2已减少流通股2 2% 预计当前授权额度还可支持约两个季度回购 [12] - 资产负债表显示总负债57 4亿美元 约为股权的1 3倍 无重大长期债务 [11] 市场展望 - 6月同店销售额已转为正增长 因关税和通胀担忧缓解 预计未来将跑赢预期 [7] - 公司维持系统级增长指引 利润率足以支撑长期展望和资本回报 [8] - 当前股价接近45美元关键支撑位 分析师预计将在此水平企稳并反弹 [14]

公司业绩表现 - 公司第二季度营收未达预期 导致股价在早盘交易中大幅下跌 [1] - 同店销售额同比下降4% 低于市场预期的2.9%跌幅 [2][5] - 餐厅层面利润率为27.4% 略高于市场预期的27.1% [6] - 每股收益为0.33美元 符合市场预期 [8] 销售趋势变化 - 5月同店销售表现最差 管理层归因于宏观经济波动和消费者情绪低迷 [2] - 6月和7月两年复合同店销售回升至8% 主要受益于消费者情绪改善和新产品Adobo Ranch的推出 [3] - 客流量和同店销售额在6-7月恢复至低个位数增长 [5] 管理层指引调整 - 管理层连续第二个季度下调全年同店销售指引 从低个位数增长调整为持平 [3][6] - 指引调整主要反映宏观经济环境的不确定性 [6] - 分析师认为公司举措可能带来长期效益 但对近期业绩影响有限 [7] 成本与利润率 - 食品、饮料和包装成本表现优于市场预期 [4] - 门店层面利润率超预期 部分抵消了同店销售增长不及预期的影响 [4] 市场反应与分析师观点 - 公司股价在发布当日下跌11.65%至46.63美元 [9] - 分析师普遍认为下半年更有利的基数效应和关键举措将推动销售持续加速 [8] - 多家投行维持正面评级但下调目标价 目标价区间为58-65美元 [10]

核心观点 - Chipotle Mexican Grill Inc (CMG) 2025年第二季度业绩显示每股收益超出预期但营收未达预期 营收同比增长3%但净利润同比下降2 9% [1][3] - 可比门店销售额下降4% 主要受交易量减少4 9%拖累 但平均客单价上涨0 9%部分抵消负面影响 [4] - 数字销售额占总食品饮料收入的35 5% [4] - 公司股价在盘后交易中下跌10 6% 主要因管理层下调全年可比销售预期并提及消费者信心减弱 [2] 财务表现 - 第二季度调整后每股收益0 33美元 超出Zacks共识预期0 32美元 但较上年同期0 34美元下降2 9% [3] - 季度营收30 6亿美元 低于共识预期31亿美元1 2% 但同比增长3% [3] - 餐厅级运营利润率27 4% 低于上年同期的28 9%但高于预期的26 7% [7] - 调整后净利润4 504亿美元 低于上年同期的4 63亿美元但大幅高于预期的3 876亿美元 [7] 门店扩张与成本结构 - 第二季度新开61家直营店 其中47家配备Chipotlane车道取餐服务 该模式带来更高销售额和利润率 [5] - 2025年计划新开315-345家门店 超80%将配备Chipotlane [11] - 食品饮料及包装成本占营收比例28 9% 低于上年同期的29 4%和预期的29 9% 主要受益于2024年菜单提价 [6] 资产负债表与库存 - 截至2025年6月30日 现金及等价物8 445亿美元 较2024年底的7 485亿美元增长 [8] - 同期库存4040万美元 较2024年底的4890万美元下降 [10] 行业比较 - 同行业公司Cracker Barrel Old Country Store(CBRL)年内股价上涨35 9% 2026财年销售和每股收益预期分别增长1 8%和9 4% [13] - Portillo's Inc(PTLO)年内股价上涨22 1% 2026年销售和每股收益预期分别增长14 4%和27 8% [13] - Yum! Brands(YUM)年内股价上涨10 2% 2025年销售和每股收益预期分别增长6 9%和10% [14]

公司业绩与股价表现 - Chipotle Mexican Grill Inc (NYSE:CMG) 股价下跌12.1%至46.41美元，因公司第二季度营收未达预期并下调年度销售预测 [1] - 公司股价跌至4月以来最低水平，并创下2017年10月以来最大单日跌幅 [2] - 今年以来公司股价累计下跌23.2% [2] 分析师评级与目标价调整 - 31位分析师中有23位给予"买入"或更高评级，12个月共识目标价为59.80美元，较当前股价仍有29%溢价空间 [2] - 包括摩根大通证券在内的至少7家机构下调目标价，其中摩根大通将目标价从54美元下调至52美元 [1] 技术面与期权市场动态 - 股价跌破80日均线支撑位 [2] - 50日看跌/看涨期权成交量比率为5.22，高于过去一年97%的读数 [2] - 当日期权成交量达12.8万份（7.2万份看涨期权+5.6万份看跌期权），为平时同期成交量的5倍 [3] - 最活跃合约为周度7月25日到期、行权价46美元的看涨期权，新开仓头寸正在建立 [3]

公司股价表现 - 意法半导体股价大幅下跌近18% [1] - 奇波雷墨西哥烧烤股价下跌超过12% [1] - 陶氏化学股价下跌超过12% [1] - IBM股价下跌超过10% [1] 市场整体表现 - 绩劣股板块出现集体重挫现象 [1]

市场表现 - 道琼斯指数上涨507点(+114%) 标普500指数创历史收盘新高至6358点(+078%) 纳斯达克指数上涨127点(+061%) 罗素2000小型股指数上涨33点(+148%) [1] - 市场上涨主要受日本汽车行业新贸易协议等利好因素推动 [1] 房地产行业 - 美国成屋销售降至393万套(预期400万套以下) 为去年9月以来最低水平 [2] - 平均售价创6月历史新高达435300美元 [2] - 区域表现逆转：南部/中西部/东北部销售下降 西部销售上升(上月趋势相反) [2] 科技行业 - Alphabet季度营收817亿美元(扣除TAC)超预期 同比增长14% 连续10个季度盈利超预期 [3] - YouTube广告收入98亿美元(+13%) 服务利润率超40% 搜索和云业务均实现两位数增长 [4] - 季度支出达220亿美元 全年预计支出850亿美元 股价盘后微涨1% [4] - ServiceNow季度营收322亿美元(+225%)超预期 订阅收入增长225% 盘后股价涨7% [8] - IBM营收1698亿美元超预期 每股盈利280美元 但盘后股价下跌5% [6] 汽车与芯片行业 - 特斯拉每股盈利033美元低于预期 营收225亿美元略超预期 自由现金流146亿美元(-89%) [5] - 全球车辆库存增至24天 Robotaxi仍计划2026年推出 股价盘后小幅上涨 [5] - 英特尔将于次日公布财报 [10] 消费与餐饮行业 - Chipotle同店销售额下降40% 客流量下降49% 全年预期持平 股价盘后暴跌10% [7] - 美国航空、Honeywell等公司将于次日公布财报 [10] 宏观经济指标 - 次日将公布周度失业金申请人数、7月服务业/制造业PMI初值及6月新屋销售数据 [9]

财务表现 - 季度收入达30.6亿美元 同比增长3% [1] - 每股收益0.33美元 低于去年同期的0.34美元 [1] - 收入低于市场共识预期31亿美元 偏差为-1.24% [1] - 每股收益超出市场共识预期0.32美元 实现+3.13%的正向偏差 [1] 运营指标 - 期末运营餐厅数量3,839家 低于10位分析师平均预估的3,846家 [4] - 同店销售额下降4% 差于分析师预期的-2.8% [4] - 本季度新开餐厅61家 低于5位分析师平均预估的65家 [4] - 平均餐厅年化销售额314万美元 与两位分析师预估完全一致 [4] 收入构成 - 餐饮业务收入30.5亿美元 略低于七位分析师预估的30.8亿美元 [4] - 餐饮收入同比增长3.1% 表现优于整体收入增速 [4] - 配送服务收入1,564万美元 低于五位分析师预估的1,606万美元 [4] - 配送服务收入同比大幅下降14.1% 呈现显著萎缩态势 [4] 市场表现 - 近一个月股价下跌4.2% 显著跑输标普500指数5.9%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期走势可能与大盘同步 [3]

财务表现 - 公司季度每股收益为0.33美元 超出市场预期的0.32美元 但低于去年同期的0.34美元 [1] - 季度收益超预期幅度为+3.13% 上一季度超预期幅度为+3.57% [1] - 季度营收达30.6亿美元 低于市场预期的1.24% 但高于去年同期的29.7亿美元 [2] - 过去四个季度公司四次超出每股收益预期 但未能超过营收预期 [2] 股价表现 - 公司股价年初至今下跌13.1% 同期标普500指数上涨7.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 当前市场对下季度预期为每股收益0.29美元 营收30.9亿美元 [7] - 本财年预期为每股收益1.20美元 营收122.3亿美元 [7] - 行业排名显示餐饮零售业在250多个行业中处于后36%位置 [8] 同业比较 - 同业公司Noodles & Co预计季度每股亏损0.06美元 同比恶化20% [9] - 该公司预计季度营收1.3185亿美元 同比增长3.5% [9]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION _____________FORM ______________________________ 10-Q _______________________________ For the transition period from to x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 WASHINGTON, D.C. 20549 _________________________________________________________________________ ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长3%，达到31亿美元，可比销售额下降4% [8][27] - 数字销售额占总销售额的35.5% [8] - 餐厅层面利润率为27.4%，同比下降150个基点 [8][27] - 调整后摊薄每股收益为0.33美元，较去年下降3% [8] - 成本销售在本季度为28.9%，较去年下降约50个基点，预计第三季度将升至29%以上 [28][29] - 劳动力成本本季度为24.7%，较去年增加约60个基点，预计第三季度将处于24%以上 [30] - 其他运营成本本季度为14%，较去年增加约110个基点，预计第三季度将处于14%中间范围 [31] - 营销成本在第二季度占销售额的2.7%，较去年增加约60个基点，预计第三季度将升至2%中间范围，全年处于2%以上 [31][32] - 第二季度GAAP基础上的G&A为1.72亿美元，非GAAP基础上为1.6亿美元，预计第三季度非GAAP基础上的G&A约为1.63亿美元 [32][33] - 第二季度折旧为9100万美元，占销售额的3%，预计2025年将保持在销售额的3%左右 [33] - 第二季度GAAP有效税率为24.5%，非GAAP为24.2%，预计2025财年基础有效税率在25% - 27%范围内 [33] - 本季度末公司拥有21亿美元现金、受限现金和投资，无债务 [34] - 第二季度公司回购了4.36亿美元股票，年初至今总额达到创纪录的9.9亿美元，董事会授权额外4亿美元用于股票回购，季度末剩余8.39亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字销售占总销售的35.5% [8] - 餐饮业务方面，第二季度新开61家餐厅，其中47家为Chipotlanes，目前加拿大有61家餐厅，过去五年业务几乎增长两倍，与美国经济水平相当，美国和加拿大今年计划开设315 - 345家新餐厅，其中80%包含Chipotlane [8][19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大市场，第二季度新开61家餐厅创纪录，预计全年开设315 - 345家新餐厅，公司有信心未来餐厅数量增长8 - 10%，长期达到7000家餐厅 [19][20] - 欧洲市场，经济持续改善，消费者对体验改善给予积极反馈，包括烹饪质量 [20] - 中东市场，科威特Avenues Mall餐厅运营一年，收入超过美国平均单店销售额，科威特和迪拜共有五家餐厅，Al Shia集团计划下半年加速扩张，公司计划明年年初在墨西哥开设第一家餐厅，并评估其他地区潜在合作 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施五项关键战略，包括运营成功餐厅、提升品牌知名度、加强技术创新、扩大餐厅覆盖范围和培养优秀人才 [10] - 运营方面，任命Jason Kidd为首席运营官，推进吞吐量执行，完成农产品切片机推广，开始推广高效设备套餐 [11][12] - 营销方面，加大夏季营销力度，推出创新菜单和奖励计划，秋季将在约60家餐厅测试新餐饮平台 [14][16] - 数字体验方面，更新应用程序功能，增加个性化消息，扩大奖励计划参与度，计划秋季推出针对大学生的活动 [17][18][19] 行业竞争 - 公司认为多数市场中，其产品价格比同类快餐便宜20 - 30%，甚至低于许多快餐店 [10] - 二季度4 - 5月因低收入消费者减少出现份额损失，但6 - 7月重新获得份额，公司未发现有竞争对手崛起导致需要重新制定战略的情况 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境存在消费者趋势和消费环境的波动性，预计全年可比销售额持平，但对公司未来发展充满信心 [9][28] - 通过执行运营、营销和数字体验的飞轮战略，公司有信心实现中期个位数可比销售额增长，长期单店平均销售额超过400万美元，且40%的利润转化率保持不变，随着后厨体验改善还有额外利润率提升机会 [10][19] - 公司在国内和国际市场都有增长空间，有望成为全球标志性品牌 [25][26] 其他重要信息 - 公司提醒部分关于未来业务和财务结果的陈述和预测属于前瞻性声明，实际结果可能与预测有重大差异，可参考年度报告和季度报告中的风险因素 [4][5] - 会议讨论包含非GAAP财务指标，可通过公司投资者关系网站链接查看与GAAP指标的调节 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1：数字营销的效果及能否影响下半年变化 - 公司对“Summer of Extras”活动效果满意，约500万人参与，40%的参与者进行了交易，注册人数同比增长14%，活动推动了各频率用户的消费频率提升，公司将利用这些经验开展下半年活动 [39][40] 问题2：“Summer of Extras”是否针对活跃用户，以及召回流失用户的机会和工具推出时间 - 公司认为召回流失用户是一个巨大机会，基于AI工具在欢迎旅程中带来46 - 47%的参与度提升，公司正在测试针对接近流失或已流失消费者的召回计划，预计未来几个月推出 [42][43] 问题3：本季度销售趋势，以及回到中期个位数可比销售额增长的时间和宏观环境的影响 - 4月公司得益于Chipotle Honey Chicken，两年可比销售额约为8%，5月因消费者情绪低迷出现下滑，6月随着夏季营销活动开展回升，7月受假期和天气影响有所波动，但预计第三季度接近8%，公司对9月应对竞争对手的产品有计划 [47][48] - 公司认为下半年随着可比销售额压力缓解、消费者信心改善以及各项举措推进，有信心快速恢复增长，2026年营销计划正在积极制定，有望实现中期个位数增长 [52][53][54] 问题4：新开店生产力情况，以及公司创新举措效果和是否存在消费者疲劳 - 新开店生产力在第二季度略高于80%，与现有门店相比保持良好 [58] - 夏季营销活动是测试和学习过程，公司从中获得了经验，将用于指导下半年和2026年的计划 [61][62] 问题5：公司能否回到中期个位数可比销售额增长，是否因规模问题难以实现 - 公司认为当前业绩受宏观经济和消费者情绪影响，低收入消费者倾向于价格较低的产品，但随着消费者情绪改善，公司有信心回到中期个位数增长 [67][68] 问题6：明年调整限时优惠（LTO）节奏时，新老产品推出的考虑 - 每次推出限时优惠产品表现都优于上次，公司有信心将现有成功的限时优惠产品纳入营销日历，同时团队也在开发新的产品 [72][73] 问题7：第二季度业绩受宏观因素还是结构性因素影响，以及是否面临竞争压力和消费者分层情况 - 4 - 5月因低收入消费者减少出现份额损失，但6 - 7月重新获得份额，公司认为业绩与宏观经济和消费者情绪相关，未发现有竞争对手崛起导致需要重新制定战略的情况 [77] - 低频率用户受影响较大，“Summer of Extras”活动有效吸引了这部分用户，公司将根据活动经验制定后续策略 [80] 问题8：不同地区和城市类型的销售表现差异 - 各地区销售趋势基本一致，东北地区去年表现出色，尽管纽约等地出现新的快餐概念，但Chipotle门店仍有大量顾客 [85][86] - 部分地区在假期和旅游旺季销售疲软，城市餐厅表现略优于郊区餐厅 [87] 问题9：新首席运营官的贡献和重点领域，以及长期战略是否会调整 - 新首席运营官Jason Kidd拥有大规模零售运营经验，将为公司带来新的战略思维，有望提升运营绩效，公司管理团队完整，会不断讨论和创新战略，但对当前长期战略充满信心 [93][94][95] 问题10：高效设备套餐对销售额和利润率的早期影响，以及解决准备延迟问题的量化效果 - 目前还难以量化对销售额和利润率的影响，但预计可在平均餐厅每天节省2 - 3小时劳动力，提高烹饪质量和吞吐量，为餐饮业务等带来增长机会 [101][103] - 目前约70%的餐厅能实现出餐流程，约50%的餐厅能在繁忙时段实现四个关键指标全部到位，随着设备到位和熟练使用，这些指标有望提升，从而提高可比销售额 [105] 问题11：7月单店销售额同比情况，以及公司在宏观环境下的抗风险能力和价值主张传达 - 7月单店销售额处于低个位数增长，可比销售额和交易量为正，预计第三季度保持类似趋势，公司有计划应对9月竞争对手的产品 [110] - 公司认为目前未得到消费者对其价值主张的认可，将在下半年加强沟通，突出品牌核心价值 [114][115] 问题12：奖励计划、营销活动等对同店销售额的影响是否会保持，以及食品成本下降的原因 - 5月销售疲软后，通过夏季营销活动使两年可比销售额回到约8%，预计下半年保持该趋势，秋季活动将进一步推动销售 [119][120] - 食品成本下降主要通过餐厅和供应链两方面举措实现，餐厅方面注重食品流程管理，供应链方面实现供应商多元化和物流优化，此外农产品切片机提高了劳动力效率 [121][122][123] 问题13：近期可比销售额放缓是否有自身原因，以及不同可比销售额情况下餐厅利润率的展望 - 公司认为消费者指标仍呈积极趋势，未发现自身重大失误，将坚持战略，继续创新和提升餐厅体验 [128][130] - 长期40%的利润转化率不变，中期个位数可比销售额增长且按计划开设餐厅时，餐厅层面利润率有望达到29 - 30%，下半年随着交易增加，利润率将因成本下降和部分因素抵消而上升 [134][135] 问题14：数字业务的中期和长期发展规划，以及技术和设备创新与数字业务投资的优先级 - 公司将继续在数字渠道创新，提升应用程序用户体验，增加数字奖励计划注册人数，与第三方合作推动需求，在资源分配上，公司将根据回报选择投资方向 [140][141][142] 问题15：国际市场实现自我维持增长或加速增长的时间点 - 欧洲市场经济持续改善，已解锁伦敦市中心和德国的餐厅增长机会，公司认为现有市场可开设数百家餐厅，长期西欧市场可能达到数千家 [143][144] - 中东地区Al Shia集团将下半年加速扩张，Al Saya明年将开设第一家餐厅，公司将根据机会大小、运营复杂性、合作伙伴质量和经济模型评估国际市场，灵活选择市场进入策略，认为国际市场将是未来重要增长动力 [144][145][146]