财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净利润20亿美元，超过疫情前基准近10% [7] - 第三季度运营收入和EBITDA达到近20年来的最高水平 [7] - 尽管运力同比降低2.5%，但单船收益率提升推动业绩创纪录 [7] - 收益率同比增长4.6%，全部由单船业绩改善驱动，比指引高出1.1个百分点 [9] - 单位成本因持续的成本控制而比指引高出1.5个百分点 [9] - 过去12个月的投资回报率达到13%，为2007年以来首次达到两位数水平 [9] - 净债务与EBITDA比率降至3.6倍，接近投资级水平 [9] - 客户存款达到创纪录的71亿美元，同比增加超过3亿美元，受票价上涨和航前收入项目销售增加驱动 [22] - 全年净利润指引提升至约29亿美元或每股2.14美元，较6月指引提高2.35亿美元或每股0.17美元 [23] - 全年EBITDA预计超过70亿美元，较2024年改善15%，主要由单船收益率提升驱动，运力仅增长约1% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - AIDA品牌受益于其非常成功的AIDA Evolutions计划，该计划将现代化其现有船队 [18] - 嘉年华邮轮品牌将推出新的营销活动、增强的忠诚度计划，并因其全年在加勒比海的强大存在而将从目的地升级中获益 [18] - 绝大多数运力将来自实现两位数回报的品牌 [17] - 多个品牌尚未恢复到2019年水平或过去二十年的历史高点，表明存在潜在提升空间 [18] - AIDA Luna将于下月进入干船坞，成为七艘接受升级的船舶中的第二艘 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲的定价均处于历史最高水平 [34] - 公司在阿拉斯加拥有最多的资产和运力，该地区今年表现非常强劲 [17] - 欧洲市场同样表现非常好 [17] - 加勒比海地区约占公司业务的三分之一，欧洲业务接近30%，阿拉斯加业务在第三季度接近两位数 [103] - 明年，公司专属的加勒比海目的地将接待超过800万游客，几乎等于邮轮行业其他公司的总和 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于将资本部署到回报最高的品牌，目前有七艘新船订单 [17] - 目的地开发战略持续推进，Celebration Key已成功开放，Relax Away Half Moon Cay的码头扩建将于明年年中完成 [11][14] - 公司相信有机会通过提高单船收益率和缩小与陆上替代方案的巨大价值差距来进一步提高利润率和回报 [10] - 行业竞争方面，公司认为邮轮公司主要与陆上替代度假方式竞争，在整个度假市场中份额仍然很小，增长空间巨大 [121] - 公司通过Celebration Key和Half Moon Cay等专属目的地来增强竞争力，并计划推出新的船级（如Ace Class）以保护市场地位 [122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现卓越，所有方面都运转良好，再次达到新高度 [7] - 预订趋势自上次更新以来持续改善，价格更高，且创下了两年后航次的预订记录 [10] - 对2026年感觉良好，近一半的2026年运力已以更高价格预订 [10][25] - 2027年的预订开局"前所未有"，第三季度为2027年进行的13周预订窗口创下纪录 [50][51] - 尽管达到13%的投资回报率是一个重要成就，但这并非上限，预计长期将有显著改善 [83] - 公司计划在2026财年第二季度初提供长期目标 [83] 其他重要信息 - Celebration Key自7月下旬开放以来已接待近50万游客，媒体反响 overwhelmingly positive，开业活动产生了近15亿媒体印象 [12][13] - 明年预计将有280万游客访问Celebration Key，20艘嘉年华邮轮从12个母港出发，码头延伸工程正在进行中，明年秋季将可同时容纳四艘船 [13] - 公司于本季度发行了46亿美元的高级无担保票据和银行贷款，用于偿还超过50亿美元的债务，并将有担保债务减少了近25亿美元，降至31亿美元 [26][27] - 自1月以来，公司已以优惠利率再融资超过110亿美元债务，并提前偿还了10亿美元，穆迪近期上调了其信用评级 [27] - 公司今日发布了对其所有未偿付可转换票据的赎回通知，将使用5亿美元现金和股权组合进行结算，预计将改善净债务6亿美元，并减少约1300万股完全稀释EPS计算中的股数 [28][29] - 随着杠杆指标持续改善，公司预计很快将能够将部分精力转向向股东返还资本，再投资息股非常重要，但不排除未来进行股票回购 [73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于历史价格水平的澄清及北美价格近期变化 [33] - 回答：北美和欧洲的定价均处于历史最高水平，上一季度并无戏剧性变化，只是提供了更多信息，大西洋两岸的情况都很好 [34] 问题: 能否量化Celebration Key对远期预订和收益率的影响 [35] - 回答：对Celebration Key及其对业务的影响感到欣喜若狂，由于业务规模庞大，很难精确量化，但任何前往Celebration Key的航线在票价方面都获得了溢价，开业两个月，表现符合预期 [37][38] 问题: 关于消费者行为，是否看到任何交易降级或行为变化 [43] - 回答：业务表现优异，所有品牌都在日复一日地改进，第三季度预订量同比增长，嘉年华品牌在第三季度的预订量比2024年同期多8%，由于运力增长有限，需求面受到抑制，形势有利 [44][45] 问题: 关于2026年预订策略的思考，是否会吸取去年的经验进行调整 [46] - 回答：去年的波动性（如选举周期）给了一些思考，以确保在波动中优化，鉴于去年发生的波动今年不应重现，这给公司带来了一些信心 [47][48] 问题: 对2026年的看法与三个月前相比有何变化，以及"2027年预订开局前所未有"的含义 [50] - 回答："前所未有"指第三季度为2027年进行的13周预订窗口创下纪录，对2026年感觉良好，品牌努力在度假市场中占据自身空间并改善商业执行正在取得成效 [51] 问题: 关于2026年已知的收益率不利因素（忠诚度计划、干船坞、岛屿建设），是否有其他措施来缓解这些不利因素 [54] - 回答：2026年的积极因素包括约50%的运力已预订，预订曲线为有记录以来最长，第三季度预订情况优于去年，无选举周期影响，将获得Celebration Key全年效益、Half Moon Cay半年效益， onboard revenue强度持续，运力几乎无增长，投资组合多元化优势显现，公司将与各品牌会面审查2026年运营计划，以提升水平并缓解成本压力 [55][56] 问题: 关于远期预订评论的澄清，是否现在预订进度超前 [61] - 回答：第二季度的评论是针对2025年及当年剩余时间，而本次评论是针对2026年 [62] 问题: 连接品牌层面举措（如AIDA Evolutions、嘉年华新营销、加勒比海目的地升级）与当前定价的关系，以及未来的低垂果实 [64] - 回答：AIDA Evolutions计划目前规模相对较小，但未来几年随着更多船舶升级，机会很大，其他品牌也可能启动类似计划，Celebration Key带来了巨大助力，多数品牌长期未有增长，但通过更高水平的执行，收益率逐年显著改善，公司在广告、收入管理系统、人才方面进行了投资，执行改进的速度超出了预期，未来还有更多潜力 [66][67][68] 问题: 关于资本返还的时机、杠杆率目标、股息与回购的偏好，以及长期而言资本返还占自由现金流的比例 [71] - 回答：随着杠杆率达到3.5倍左右，就可以开始向股东返还资本，预计在2026年初就能达到，董事会尚未做出决定，但重新建立股息计划非常重要，不排除未来进行股票回购，具体方式、时间和规模尚早，但鉴于明年无新船交付，之后每年仅交付一艘，将有大量自由现金流可用于股息和回购，已接近实现 [73][74][75] 问题: 关于第四季度收益率的近期趋势和临近需求 [76] - 回答：第三季度末表现强劲，临近需求强于预期，onboard spending持续强劲，对下半年收益率的看法自年初以来一直保持一致，春季的波动性限制了上行空间，但第三季度仍有所超越，下半年要复制上半年收益率超出指引2-2.5个百分点的情况较为困难，但第四季度仍将努力超越 [77][78] 问题: 关于净收益率、利润率和回报方面剩余的大量机会，如何评估当前所处的阶段以及持续改善的领域 [82] - 回答：达到13%的投资回报率并非终点，预计长期将有显著改善，计划在明年第二季度初提供长期目标，预计收益率和利润率将持续改善 [83] 问题: 关于2026年及长期的成本约束，以及成本增长低于收益率的算法 [83] - 回答：长期目标意味着收益率增长将快于成本增长，公司有大量节约机会来利用其规模，第三季度看到了数百个跨运营领域的节约项目，预计这将持续到2026年，以抵消已知的成本增长，运力增长极低的环境意味着每美元支出都会体现在单位成本上，这与高运力增长环境不同，公司将努力在所有情况下尽可能表现良好 [84][86] 问题: 关于落后品牌提升排名的细节，以及是否需要投资使其恢复到2019年及以上水平 [90] - 回答：落后品牌情况各异，有些品牌2019年表现极好但目前未达当时水平（但已有两位数回报），有些品牌已超越2019年但历史上有过更高点，目前没有 glaring hole 需要大量投资填补，品牌已进行合理化和规模调整，进展良好，有些品牌正快速追赶领先品牌 [91][92][93] 问题: 关于2027年干船坞不利因素是否会开始减少 [94] - 回答：目前计划2027年的干船坞天数将少于2026年，但情况可能变化 [95] 问题: 关于新造船与旧船翻新（如AIDA Evolutions）之间的评估标准及相对回报 [98] - 回答：公司正与另一个品牌进行类似AIDA的中期翻新计划评估，大多数品牌没有新船订单，因此最大化现有资产价值并在回报合理时进行投资是未来思路的一部分，干船坞成本因此更高，但带来了回报，评估方式类似于新造船，计算增量投资和预期回报，AIDA模板显示了这类投资可带来显著超额回报，未来会有更多消息 [99][100] 问题: 关于在加尔维斯顿市场保持竞争优势的策略，特别是在竞争对手加大投入的情况下 [101] - 回答：加尔维斯顿是重要市场，预计将继续保持成功，竞争加剧是常态，公司将通过提升客户体验、部署船只和优化航线来保持优势，公司业务多元化，加勒比海约占三分之一，欧洲接近30%，阿拉斯加接近10%，这种多元化是巨大优势 [102][103] 问题: 关于杠杆率是否需要低于3倍才会开始更实质性的资本返还，以及资本返还的进程 [106] - 回答：能够在杠杆率达到3.5倍左右时开始考虑向股东返还资本，董事会将进行讨论并在2026年过程中决定具体规模、时间和方式，目前发表任何声明为时过早 [108][109] 问题: 关于可能推迟杠杆率下降的其他大型资本项目或投资 [110] - 回答：公司会投资于自身，如看到类似AIDA的船舶重大翻新机会或Celebration Key二期工程，会予以考虑，但这些投资远低于新造船的成本 [111] 问题: 关于Celebration Key的早期经验教训和可改进之处，以及忠诚度计划对收益率的影响是否集中在下半年 [114] - 回答：Celebration Key方面，正在优化多船同时停靠时的调度，计划增加更多遮阳棚和沙滩伞，改善海滩岩石区域，调整餐饮供应等，忠诚度计划对收益率的影响确实集中在下半年，因为计划于2026年6月实施 [115][117] 问题: 关于在加勒比海市场保护定价能力和品牌权益的战略，特别是面对竞争对手新增运力 [119] - 回答：加勒比海市场20年来一直在以被认为不可持续的速度增长，但事实证明是可持续的，公司运力增长少于一些竞争对手，邮轮主要与陆上替代度假方式竞争，市场空间巨大，公司并未停滞不前，嘉年华品牌有新船订单和新船级（Ace Class）计划，专属目的地（Celebration Key, Half Moon Cay）将有助于竞争，公司视加勒比海为长期核心市场，而一些竞争对手可能将其视为过渡性市场 [121][123][124] 问题: 关于多年期每客每日收入增长目标中入住率方面的机会 [127] - 回答：当前入住率与2019年相比并无神奇之处，公司鼓励品牌优化价格与入住率之间的平衡，目标是总收入而非单纯入住率，品牌在第三季度末的入住率接近2019年的高点，并高于历史范围，未来各品牌将采取增量措施来权衡价格和入住率，以合适的价格吸引更多客人 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润达到创纪录的20亿美元，超过疫情前水平近10% [7] - 营业收入和EBITDA达到近20年来的最高水平 [8] - 尽管运力同比下降2.5%，但单船收益率提升4.6%，超过指引1.1个百分点 [9] - 单位成本（不含燃油）比指引低1.5个百分点，显示出成本控制成效 [9] - 客户存款达到创纪录的71亿美元，同比增加超过3亿美元 [22] - 全年净利润指引提升至约29亿美元（每股2.14美元），较6月指引提升2.35亿美元 [23] - 全年EBITDA预计超过70亿美元，较2024年增长15% [24] - 净债务与EBITDA比率从2024年底的4.3倍改善至2025年底的3.6倍，目标是低于3倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - AIDA品牌和嘉年华邮轮品牌在内部排行榜上领先，其成功的Evolutions计划正在推进 [17] - 绝大多数品牌的运力将实现两位数回报 [16] - 多个品牌尚未恢复到2019年水平或过去二十年的历史高点，显示出增长潜力 [17] - AIDA Luna将于下月进入干船坞，这是七艘船升级计划中的第二艘 [17] - 嘉年华邮轮将在旺季前推出新的营销活动，并在明年年中推出增强的忠诚度计划 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 加勒比海地区是重要市场，预计明年公司专属目的地将接待超过800万游客，几乎等于邮轮行业其他公司的总和 [15] - 阿拉斯加市场表现非常强劲，欧洲市场同样表现优异 [16] - 北美和欧洲的定价均达到历史最高水平 [32] - 嘉年华邮轮在加尔维斯顿市场占据领先地位，并计划通过提升客户体验和船舶来保持竞争优势 [108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过提高单船收益率和降低成本来提升盈利能力和回报率 [10] - 目的地发展战略是关键，Celebration Key已于2025年7月开业，反响热烈，RelaxAway Half Moon Cay的码头扩建将于2026年年中完成 [12][14] - 公司计划将部分自由现金流用于减少债务和回报股东，目标杠杆率低于3倍后开始资本回报 [27][76] - 公司订单中有七艘新船将交付给嘉年华和AIDA品牌，但2026年没有新船交付，之后几年每年交付一艘 [25][77] - 公司认为邮轮行业主要与陆地度假替代品竞争，市场空间巨大 [131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预订趋势自上次更新以来持续改善，价格更高，且2026年近一半的运力已预订，价格更高 [10][24] - 尽管存在消费者疲软的报告，但公司业务表现强劲，预订量同比增长 [40] - 2026年预计运力仅增长0.8%，供应受限有利于需求 [41] - 公司对2026年持乐观态度，将受益于Celebration Key全年运营、RelaxAway Half Moon Cay码头开放以及持续强劲的船上消费 [55] - 公司计划在2026年第二季度初提供长期目标，预计收益和利润率将持续改善 [87] 其他重要信息 - 公司于今日（财报日）发布了赎回所有未偿付可转换票据的通知，将使用5亿美元现金和股权结算，预计将使净债务改善6亿美元，并减少约1300万股完全稀释的每股收益计算股数 [27] - 穆迪近期上调了公司信用评级，并维持正面展望 [26] - 公司预计在2026财年初净债务与EBITDA比率将达到3.5倍 [28] - 新的嘉年华奖励忠诚度计划将于2026年6月启动，预计对2026年下半年收益率产生约0.5个百分点的影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于历史价格水平和北美与欧洲定价的澄清 [31] - 管理层确认北美和欧洲的定价均达到历史最高水平，上一季度并无重大变化，只是提供了更多信息 [32] 问题: Celebration Key对收益率的影响能否量化 [33] - 管理层对Celebration Key的影响感到欣喜，但难以精确量化，因其业务规模巨大，目前其回报符合预期，任何前往该目的地的航线票价均存在溢价 [34][35] 问题: 消费者行为是否有变化，特别是低端消费者 [39] - 管理层表示业务表现持续强劲，各品牌都在改进，第三季度预订量同比增长，例如嘉年华品牌预订量增长8%，供应受限有利于需求 [40][41] 问题: 2026年预订策略是否会根据去年经验调整 [42] - 管理层承认去年的波动性（如选举周期），但认为今年波动性已大幅降低，这为如何优化策略提供了信心 [43][44] 问题: 对2026年的看法与三个月前相比，以及"2027年预订开局前所未有"的含义 [48] - 管理层解释"前所未有"指2027年在第三季度的13周预订窗口内创下纪录，对2026年感觉良好，但尚未提供指引 [50] 问题: 2026年存在约200个基点逆风，是否有缓解措施 [54] - 管理层列举了2026年的积极因素，如50%运力已预订、Celebration Key全年受益、船上消费强劲、运力几乎无增长等，并计划通过品牌运营计划提升效率以缓解成本压力 [55][56] 问题: 远期预订评论是否意味着现在预订进度超前 [61] - 管理层澄清第二季度评论是针对2025年，此次评论是针对2026年 [63] 问题: 有机增长强劲，品牌举措如何转化为定价，未来定价低垂果实何在 [64] - 管理层指出AIDA Evolutions计划、Celebration Key、对广告、收益管理系统和人员的投资是增长动力，多个品牌在没有运力增长的情况下显著提升收益率，且仍有改进空间 [67][68][69] 问题: 资本回报的时机、杠杆目标和形式（股息/回购），长期如何看待资本回报 [73] - 管理层表示在杠杆率降至3.5倍左右时（预计在2026年初）可以开始考虑资本回报，董事会尚未决定，但股息很重要，目标是恢复股息，不排除未来进行回购，无运力增长将支持自由现金流用于股东回报 [75][76][77] 问题: 第四季度收益率展望和近期需求趋势 [79] - 管理层表示第三季度末表现强劲，受临期需求强于预期和船上消费推动，第四季度将努力再次超越预期，但下半年超越幅度可能不及上半年 [80][81] 问题: 净收益率、利润率和回报的剩余机会，如何排序改进领域 [85] - 管理层认为13%的投资回报率不是终点，预计将持续改善，计划在2026年第二季度初提供长期目标 [87] 问题: 2026年及多年成本算法是否存在限制 [87] - 管理层表示长期来看收益增长应快于成本，将利用规模经济寻找节省机会，抵消部分成本上涨，但低运力环境意味着单位成本压力更大，将努力应对 [88][90] 问题: 落后品牌如何提升，是否需要投资 [94] - 管理层解释部分品牌虽未达2019年高点但已实现两位数回报，有些品牌已超越2019年但仍有历史更高水平可追求，无需重大投资，已进行合理化调整，支持品牌提升 [96][97] 问题: 2027年干船坞成本是否会下降 [99] - 管理层表示目前计划2027年干船坞天数少于2026年，但情况可能变化 [100] 问题: 如何评估新造船与类似AIDA的改装计划之间的选择 [103] - 管理层透露其他品牌也在考虑类似AIDA的中期升级方案，将评估增量投资与回报，AIDA模式展示了可观回报，未来会有更多消息 [104][105] 问题: 在加尔维斯顿市场面临竞争加剧，如何保持优势 [106] - 管理层强调加尔维斯顿是重要市场，将通过提升客户体验、船舶和航线多样化保持优势，公司业务多元化（加勒比海约占三分之一，欧洲近30%，阿拉斯加近10%）是巨大优势 [108][109] 问题: 杠杆率是否需要低于3倍才开始实质性资本回报，是否有其他投资可能延缓降杠杆 [112] - 管理层澄清目标杠杆率低于3倍是长期目标，但在达到3.5倍时即可开始资本回报，两者可并行，潜在投资（如船舶中期改装、Celebration Key二期）规模远小于新造船，不会显著影响降杠杆进程 [115][116] 问题: Celebration Key的早期经验教训和忠诚度计划对收益率的影响时间 [120] - 管理层提到Celebration Key的改进点包括优化多船停靠时的调度、增加遮阳设施、调整餐饮供应等，忠诚度计划的影响将在2026年6月计划实施后体现在下半年 [121][123] 问题: 在加勒比海市场新运力增加背景下，如何保持定价能力和品牌权益 [127] - 管理层认为加勒比海市场增长已持续20年，公司增长低于部分竞争对手，但整个行业竞争的是陆地度假替代品，市场空间巨大，公司通过新船（如2027/2028年嘉年华新船）、目的地战略（Celebration Key等）和长期专注（如嘉年华品牌）来保持地位 [131][132][133] 问题: 长期入住率机会 [136] - 管理层表示入住率目标并非绝对，重点是优化价格与入住率的平衡以实现总收入最大化，当前入住率接近2019年高点，各品牌仍有增量机会提升 [137][138]

公司业绩与股价表现 - 嘉年华公司公布第三财季盈利超出预期并上调了年度利润预测 但股价今日早盘仍下跌3.3%至29.47美元 早盘曾一度升至32.49美元的高点 [1] - 公司股价在9月11日触及32.79美元的五年来高点 年内累计上涨19.3% 过去12个月累计上涨60% [2] - 80日移动均线正在缓冲今日股价的回调 [2] 行业表现 - 行业同行皇家加勒比游轮和挪威邮轮今日股价亦双双走低 [1] 期权交易活动 - 短期期权交易者近期倾向于看跌期权 股票Schaeffer's看跌/看涨未平仓合约比率达1.64 位于过去12个月读数中的第94百分位 [2] - 今日交易活动偏向看涨期权 超过74,000份看涨期权易手 成交量是平均日内成交量的9倍 并且是看跌期权成交量的两倍以上 [3] - 大部分交易活动集中在10月3日到期的30美元行权价的看涨期权 有新头寸正在开立 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净利润20亿美元 较疫情前基准高出近10% [9] - 营业收入和EBITDA达到近20年来的最高水平 [9] - 尽管运力较去年同期下降2.5% 但每可用下铺日收益增长4.6% 且全部来自同船改善 [9][10] - 单位成本表现优于指引1.5个百分点 [10] - 过去12个月的投资资本回报率达到13% 为2007年以来首次达到两位数 [11] - 净债务与EBITDA比率降至3.6倍 接近投资级水平 [11] - 客户存款达到创纪录的71亿美元 较去年同期增加超过3亿美元 [22] - 全财年净利润指引提升至约29亿美元或每股2.14美元 较6月指引提高2.35亿美元或每股0.17美元 [24] - 全财年EBITDA预计超过70亿美元 较2024年改善15% 主要由同船收益改善驱动 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - AIDA和嘉年华邮轮是内部排行榜上的领先品牌 但仍有提升路线图 [20] - AIDA将继续受益于其非常成功的AIDA Evolutions计划 该计划将现代化其现有船队 [20] - 嘉年华邮轮将在旺季前推出新的营销活动 明年年中推出增强的忠诚度计划 并因其庞大的全年加勒比业务而 disproportionately 受益于目的地投资 [20] - 绝大多数运力将来自实现两位数回报的品牌 [19] - 部分品牌尚未恢复到2019年水平或过去二十年的历史高点 存在潜在提升空间 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 加勒比海目的地战略取得进展 Celebration Key自7月下旬开放以来已接待近50万嘉年华邮轮客人 反馈积极 [14] - 明年预计有280万客人访问Celebration Key 20艘嘉年华邮轮从12个母港出发 [15] - 明年年中将在Half Moon Cay开放码头扩展 届时每五个嘉年华邮轮加勒比海航线中就有一个会访问这两个配对目的地 [16] - 明年公司专属加勒比海目的地将捕获超过800万客人访问 几乎等于邮轮行业其他公司的总和 [18] - 阿拉斯加市场今年非常强劲 公司在阿拉斯加拥有最多的资产和运力 [19] - 欧洲市场表现也非常出色 公司在该地区拥有最大的覆盖范围 [19] - 加勒比海业务约占公司业务的三分之一 欧洲业务接近30% 阿拉斯加业务在第三季度接近两位数 [108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正将企业价值从债券持有人转移回股东 [21] - 资本配置策略转向在实现3.5倍杠杆率后开始向股东返还资本 优先考虑恢复股息 但不排除未来进行股票回购 [76][77] - 2026年运力增长预计仅为0.8% 2026年没有新船交付 此后几年每年仅交付一艘 这有助于产生自由现金流用于资本回报 [26][78] - 目的地开发是核心战略 Celebration Key和Half Moon Cay等专属目的地用于驱动消费者考虑和转化 从陆地替代方案中夺取份额 [17] - 公司拥有行业中最庞大和最多元化的品牌组合及陆地资产 且每天都在变得更好 [19] - 公司通过规模经济、收入管理系统投资和人员能力提升来推动运营效率 [72] - 针对加勒比海市场竞争 公司认为邮轮行业都在与陆地替代假期竞争 市场空间巨大 公司通过新船订单和目的地投资保持竞争力 [131][132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现卓越 在所有方面都表现出色 再次达到新高度 [9] - 预订趋势自上次更新以来持续改善 价格更高且超出运力增长 为2026年设定了创纪录的远期预订 [12] - 2027年的预订开局"前所未有" 第三季度13周内的预订量创下纪录 [58] - 消费者需求强劲 尽管其他旅游领域出现疲软 但公司的价值主张具有吸引力 [45][46] - 第三季度结束后势头强劲 第四季度预计将继续努力超越目标 [81] - 公司对实现13%的投资资本回报率感到高兴 但这并非上限 预计长期将有显著改善 [87] - 加勒比海目的地投资回报符合预期 [16] 其他重要信息 - 公司近期获得穆迪信用评级上调 并维持其正面展望 [28] - 公司在第三季度完成了46亿美元的融资 用于偿还超过50亿美元的债务 并将有担保债务减少近25亿美元 至仅剩31亿美元 [27] - 公司今天发布了剩余可转换债券的赎回通知 将使用5亿美元现金和股权组合进行结算 这将使净债务改善6亿美元 并减少约1300万股完全稀释的每股收益计算中的股数 [29] - 公司预计在2026财年初净债务与EBITDA比率将达到3.5倍 [29] - 干船坞工作增加将在2026年对成本比较产生高达1个百分点的影响 [27] - 新的嘉年华奖励忠诚度计划将于2026年6月开始 将对2026年下半年的收益产生约0.5个点的影响 但从第一天起对现金流有正面影响 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于历史价格水平的澄清 以及北美和欧洲价格趋势 - 管理层澄清北美和欧洲的价格均处于历史纪录高位 情况良好 上一季度并无重大变化 只是提供了更多信息 [36] 问题: Celebration Key对收益的量化影响 - 管理层对Celebration Key的影响感到非常高兴 但因其业务规模庞大 难以精确量化 任何前往Celebration Key的航线在票价方面都获得了溢价 目前运营两个月 表现符合预期 [38][39] 问题: 消费者行为是否出现变化 特别是在低端市场 - 管理层表示业务表现优异 所有品牌都在持续改进 第三季度预订量同比增加 例如嘉年华品牌在第三季度预订量较去年同期增加8% 有限的运力增长在需求旺盛的背景下对公司有利 [48][49] 问题: 2026年的预订策略是否会根据去年的经验进行调整 - 管理层承认去年的波动性 但认为今年不是选举年 波动性已大幅减少 这为如何优化方法提供了信心 [54][55] 问题: 对2026年的看法与三个月前相比 以及"前所未有"的2027年预订评论的含义 - 管理层对2026年感觉良好 但尚未提供指引 2027年"前所未有"指的是第三季度13周内的预订量创下了公司纪录 [58] 问题: 2026年面临约200个基点的阻力 是否有其他措施来缓解 - 管理层列举了2026年的积极因素 包括约50%的远期预订 完整的Celebration Key效益 Half Moon Cay的半年效益 船上消费持续强劲 以及微乎其微的运力增长 此外 管理层将与各品牌会面以寻找效率提升来抵消成本压力 [60][61] 问题: 远期预订量是否加速 以及有机增长的驱动因素 - 管理层确认第三季度预订表现强劲 但指出问题可能混淆了2025年和2026年的评论 关于驱动因素 管理层强调了AIDA Evolutions计划 Celebration Key 品牌商业执行力的提升 以及对广告、收入管理系统和人员能力的投资 [66][67][72] 问题: 资本返还的时机、杠杆目标和形式偏好 - 管理层表示在杠杆率达到3.5倍后可以开始向股东返还资本 这将在2026财年初实现 优先考虑恢复股息 但不排除未来进行股票回购 具体细节将由董事会决定 尚未公布 [76][77] 问题: 第四季度剩余时间的需求趋势 - 管理层表示第三季度结束时势头强劲 受临期需求强于预期和船上消费持续强劲驱动 尽管下半年超越目标的难度增加 但公司仍将努力在第四季度表现出色 [81] 问题: 净收益、利润率和回报的持续改善机会 - 管理层认为13%的投资资本回报率不是终点 预计长期将有显著改善 计划在第二财季初提供长期目标 预计收益和利润率将持续改善 [87] 问题: 在运力低增长环境下实现成本低于收益增长的算法是否存在限制 - 管理层承认在运力低增长环境下单位成本面临压力 但将通过规模经济和节约机会努力控制成本 长期目标仍是收益增长快于成本增长 [88][90] 问题: 落后品牌如何提升排名 是否需要投资 - 管理层解释有些品牌虽未达2019年高点 但当时已表现优异 且已在实现两位数回报 有些品牌已超越2019年 但仍有提升空间 目前不需要重大的针对性投资 品牌合理化已基本完成 进步良好 [94][95] 问题: 2027年干船坞成本是否会开始下降 - 管理层表示目前计划2027年的干船坞天数将少于2026年 但计划可能变化 [101] 问题: 新船建造与船舶改装计划之间的评估标准 - 管理层透露其他品牌也在考虑类似AIDA的船舶中期翻新计划 评估方式与新船类似 关注增量投资和回报 AIDA的成功为此类投资提供了模板 [105][106] 问题: 在加尔维斯顿市场的竞争策略 如何保持优势 - 管理层承认市场竞争加剧 但将通过提升客户体验、部署船只和航线多样化来保持优势 公司业务多元化 加勒比海、欧洲和阿拉斯加市场均衡发展是巨大优势 [107][108] 问题: 开始返还资本所需的具体杠杆水平 以及可能阻碍去杠杆的大型投资项目 - 管理层澄清在杠杆率展望达到3.5倍时即可开始返还资本 而不必等到达到3倍以下 潜在的大型投资项目如船舶翻新或Celebration Key二期工程 其规模远小于新船建造 不会显著阻碍去杠杆进程 [115][116] 问题: Celebration Key的早期经验教训 以及忠诚度计划对收益的影响时间 - 管理层提到在多船停靠时的调度、增加遮阳设施、改善海滩区域以及餐饮产品等方面进行优化 忠诚度计划对收益的影响将在2026年下半年该计划实施后体现 [122][124] 问题: 在加勒比海市场容量增长背景下 公司如何保护定价能力和品牌资产 - 管理层认为邮轮行业主要与陆地假期竞争 市场空间巨大 公司通过为嘉年华品牌订购新船和开发专属目的地来保持竞争力 公司视加勒比海为长期核心市场 而非过渡性市场 [130][132][133] 问题: 长期 occupancy 率的提升机会 - 管理层鼓励品牌优化价格和 occupancy 率 以总收入最大化为目标 虽然当前 occupancy 率接近2019年高点 但各品牌仍有机会通过权衡价格和 occupancy 率来进一步改善 [141]

乘客票务收入表现 - 2025年第三季度乘客票务收入54亿美元，比2024年同期52亿美元增长3.6%[107] - 北美市场2025年第三季度乘客票务收入增长0.4%至35亿美元，主要受票价上涨1.56亿美元驱动[110][111] - 欧洲市场2025年第三季度乘客票务收入增长9.1%至20亿美元，主要受票价上涨和有利汇率影响[113][115] - 公司合并营业收入增长6.0%，乘客票务收入增至134亿美元，船上及其他收入增至69亿美元[131][132] 载客量表现 - 2025年第三季度载客量（ALBDs）同比下降2.5%，其中北美和欧洲市场分别下降3.1%和1.5%[105] - 2025年前九个月载客量（ALBDs）同比增长0.9%，其中北美和欧洲市场分别增长0.8%和1.2%[104] 运营成本和费用 - 2025年第三季度燃油成本为每公吨607美元，低于2024年同期的670美元[102] - 2025年第三季度运营费用增至44亿美元，比2024年同期增长1.9%[118] - 2025年第三季度折旧和摊销费用增至7.17亿美元，比2024年同期增长10%[119] - 燃料成本降低，燃料价格下降带来9400万美元有利影响，单位ALBD燃料消耗下降带来8200万美元有利影响[142] - 折旧及摊销费用增加1.66亿美元（8.7%）至21亿美元[144] 营业利润表现 - 公司合并营业利润增加7.35亿美元，达到37亿美元，北美和欧洲分部营业利润分别增至27亿和13亿美元[151] 财务成本与现金流 - 净利息支出下降3.17亿美元（23%）至10亿美元，主要由于总债务减少和平均利率降低[152] - 经营现金流为47亿美元，较上年同期减少3亿美元，部分抵消了净收入的增长[158] - 投资活动净现金流出18亿美元，主要用于21亿美元的资本支出[159][160] - 融资活动净现金流出24亿美元，包括偿还107亿美元长期债务和发行86亿美元新债[160] 资产负债与流动性 - 截至2025年8月31日，公司流动性为63亿美元，包括18亿美元现金及现金等价物[155] - 工作资本赤字减少至76亿美元，客户存款为67亿美元[156] 运营效率指标 - 2025年第三季度入住率为112%，与2024年同期持平[102] 监管与外部因素 - 公司受欧盟排放交易体系影响，2024年相关成本为4600万美元，覆盖40%的排放范围[101]

业绩总结 - 调整后的净收入达到20亿美元，创下历史新高[1] - 第三季度2025年净收益较2024年增长4.6%，超出预期[10] - 调整后的EBITDA为30亿美元，较预期的29亿美元有所提升[10] - 2025年第三季度的总收入为81.53亿美元，较2024年同期的78.96亿美元增长[50] - 2025年全年的净收益预计增长约6.2%[48] - 2025年全年的调整后净收入预计为约29.25亿美元[48] - 2025年第三季度的调整后每股收益为1.43美元，超出预期的1.30美元[10] - 调整后的每股收益（稀释后）预计为约2.14美元[48] - 2025年全年的调整后每股收益（稀释后）预计为约1.91美元[51] 用户数据 - 客户存款在2025年第三季度同比增长约45%，相比2019年增长2.2亿美元[13] - 2026年预计将有近300万名游客访问新开设的庆祝关键目的地[21] 财务展望 - 2025年全年的调整后EBITDA预期上调至71亿美元，较6月的预期增加了2.35亿美元[11] - 2025年第四季度的调整后EBITDA预计为约13.4亿美元[48] - 2025年第三季度的调整后投资回报率（ROIC）为13%，为近20年来首次达到两位数[10] - 预计到2026年，净债务与调整后EBITDA的比率将降至3.5倍以下[44] 成本与费用 - 2025年全年的调整后邮轮成本（不包括燃料）预计为82.75亿美元[51] - 2025年第四季度的燃料费用（包括欧盟排放费用）预计为4.5亿美元[48] - 2025年全年的燃料消耗预计为280万吨[48] - 2025年第三季度的调整后毛利率为61.19%[50] 其他信息 - 公司使用调整后的毛利率来计算净收益，以更准确地反映邮轮收入与主要可变成本之间的关系[56] - 调整后的投资回报率（ROIC）定义为十二个月的调整后净收入（损失）除以债务和股本的月平均值减去在建工程、超额现金、商誉和无形资产[58] - 公司未提供预测的非GAAP财务指标与最可比的美国GAAP财务指标的调节，因为准备有意义的GAAP预测需要不合理的努力[59] - 公司的运营主要使用美元、澳元、欧元和英镑作为功能货币，面临外汇转换风险[60] - 外汇交易风险影响公司在功能货币以外的收入和费用[61] - 如果功能货币相对于其他货币升值，将减少功能货币的收入和费用[63]

公司业绩与展望 - 公司上调2025财年调整后每股收益预期至约2.14美元 此前预期为约1.97美元 [2] - 公司第三季度调整后每股收益为1.43美元 超过分析师预期的1.32美元 [3] - 公司第三季度录得销售额81.5亿美元 高于分析师预期的81.0亿美元 [3] 行业趋势与公司战略 - 包括公司在内的邮轮运营商正通过扩大产品组合以满足对独家目的地的强劲需求 [1] - 公司投资6亿美元建设庆祝关键私人度假胜地 以帮助维持其竞争优势 [2] - 提供包含饮品、Wi-Fi和短途旅行等福利的捆绑套餐 鼓励客人在船上消费更多 进一步增加收入 [2]

公司股价表现 - 邮轮运营商股价已从4月低点显著回升 [1] 市场需求状况 - 尽管市场对旅游需求放缓存在担忧，但实际需求依然保持强劲 [1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度实现创纪录净利润19亿美元，调整后净利润20亿美元[1][7] - 第三季度创纪录收入达82亿美元，连续第十个季度创纪录[3][7] - 第三季度总营收为81.53亿美元，同比增长3.3%[30] - 第三季度净利润为18.52亿美元，同比增长6.7%[30] - 前九个月净利润为23.38亿美元，同比增长45.0%[30] - 截至2025年8月31日的三个月，公司净利润为18.52亿美元，同比增长6.7%（2024年同期为17.35亿美元）[38] - 截至2025年8月31日的九个月，公司调整后净利润为26.25亿美元，同比增长54.0%（2024年同期为17.05亿美元）[38] - 截至2025年8月31日的三个月，总营收为81.53亿美元，同比增长3.3%（2024年同期为78.96亿美元）[40] - 截至2025年8月31日的三个月，稀释后调整后每股收益为1.43美元，同比增长12.6%（2024年同期为1.27美元）[38] 成本和费用（同比环比） - 第三季度燃料成本为4.51亿美元，同比下降12.4%[30] - 第三季度燃料成本为每公吨607美元，同比下降9.4%[35] - 截至2025年8月31日的三个月，按固定汇率计算的调整后邮轮成本（不含燃料）（每ALBD）为111.96美元，同比增长7.7%（2024年同期为103.97美元）[42] - 截至2025年8月31日的九个月，按固定汇率计算的调整后邮轮成本（不含燃料）（每ALBD）为114.38美元，同比增长4.0%（2024年同期为110.00美元）[42] 盈利能力与运营效率指标 - 第三季度净收益率（按固定汇率计算）同比增长4.6%，较6月指引高出1.1个百分点[3][8] - 第三季度调整后EBITDA创纪录，达30亿美元[8] - 截至2025年8月31日的三个月，公司调整后EBITDA为29.93亿美元，同比增长6.1%（2024年同期为28.22亿美元）[38] - 截至2025年8月31日的九个月，公司调整后EBITDA为57.06亿美元，同比增长16.7%（2024年同期为48.90亿美元）[38] - 截至2025年8月31日的三个月，按固定汇率计算的净收益率（每ALBD）为249.11美元，同比增长6.5%（2024年同期为233.87美元）[40] - 截至2025年8月31日的九个月，按固定汇率计算的净收益率（每ALBD）为211.79美元，同比增长6.1%（2024年同期为199.60美元）[40] - 第三季度燃料消耗效率为每千可用低床位天数28.0公吨，同比提升5.1%[35] 业务表现与预订情况 - 2026年累计预订量保持强劲，价格（按固定汇率计算）处于历史高位[7][9] - 第三季度载客量为380万人次，同比下降2.6%[35] 管理层讨论和指引 - 2025年全年调整后净利润指引上调，预计同比增长近55%[7] - 2025年全年调整后EBITDA指引约为70.5亿美元，同比增长15%[12][15] - 公司未提供预测非GAAP财务指标与最可比美国GAAP指标的调节表，因进行有意义的GAAP预测需要付出不合理努力[51] - 公司无法在不付出不合理努力的情况下预测未来汇率和燃油价格的变动[51] - 公司无法确定未来船舶销售损益、减值费用、债务清偿和修改成本、重组成本及其他非核心损益的影响[51] 资产负债与流动性 - 第三季度客户存款创纪录，达71亿美元[8] - 公司季度内完成45亿美元债务再融资，并提前偿还7亿美元债务[7][10] - 截至2025年8月31日，净债务与调整后EBITDA比率改善至3.6倍（2024年同期为4.7倍）[12] - 截至2025年8月31日，公司总债务为264.81亿美元，较2024年11月30日下降3.6%[34] - 截至2025年8月31日，客户存款为71.46亿美元，同比增长5.4%[34] - 截至2025年8月31日，流动性为62.63亿美元，同比增长50.7%[34] 汇率风险与报告方法 - 公司主要使用美元、澳元、欧元和英镑作为衡量业绩和财务状况的功能货币[52] - 非美元功能货币使公司面临外币折算风险[52] - 公司业务中存在功能货币以外的收入和费用，使其面临外币交易风险[52] - 固定汇率报告消除了汇率变动对业务折算的影响，以及功能货币以外计价的收入和费用的交易影响[53] - 公司以"固定汇率"基础报告调整后毛利率、净收益率、调整后不含燃料的邮轮成本及每ALBD调整后不含燃料的邮轮成本，假设当期汇率与上期保持不变[54] - 美元走强会降低以美元报告的非美元功能货币业务的收入和费用[55] - 功能货币走强会减少以该功能货币计价的非功能货币交易收入和费用[55]

财务业绩 - 第三季度净利润达到创纪录的19亿美元，稀释后每股收益为1.33美元，较2024年同期增加1.16亿美元 [11] - 第三季度调整后净利润达到创纪录的20亿美元，调整后每股收益为1.43美元，较2019年创下的前纪录高出近10% [11] - 第三季度总收入达到创纪录的82亿美元，连续第十个季度创下收入纪录 [2][11] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润达到创纪录的30亿美元 [11] - 公司第三次上调2025年全年业绩指引，目前预计全年调整后净利润将同比增长近55% [10][12] 运营指标 - 第三季度净收益率（固定汇率）较2024年同期增长4.6%，并超出6月指引1.1个百分点 [2][11] - 第三季度总毛利率收益率较2024年同期增长6.4% [11] - 第三季度客户存款达到创纪录的71亿美元，超过2024年8月31日的前纪录 [11] - 每可用低铺位天数的邮轮成本（不含燃料，固定汇率）较2024年同期增长5.5%，但比6月指引低1.5个百分点 [11] - 由于持续提升运营能效的努力，每可用低铺位天数的燃料消耗量较去年同期下降5.2% [11] 预订与需求 - 自5月以来，预订趋势持续走强，预订量高于去年，并远超运力增长 [8] - 2026年已有近一半的运力被预订，预订水平与2025年同期创纪录水平持平，但北美和欧洲业务板块的预订价格（固定汇率）均处于历史高位 [8] - 2027年的预订也已取得良好开端，在第三季度实现了创纪录的预订量 [8] 财务状况与资本结构 - 本季度公司完成了45亿美元的债务再融资，并提前偿还了另外7亿美元债务，以简化资本结构 [10] - 今年以来，公司已机会主义地再融资超过110亿美元债务，并提前偿还了另外10亿美元 [9] - 公司本季度成功发行了两批高级无抵押票据：12亿美元（利率4.125%，2031年到期）和30亿美元（利率5.75%，2032年到期） [9] - 截至2025年8月31日，公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率改善至3.6倍，而2024年8月31日为4.7倍 [14] - 穆迪在本季度上调了公司信用评级，并维持正面展望 [13] 2025年业绩指引 - 预计2025年全年净收益率（固定汇率）较2024年增长约5.3%，比6月指引高0.3个百分点 [12] - 预计2025年全年调整后邮轮成本（不含燃料，每可用低铺位天数，固定汇率）较2024年增长约3.3%，优于6月指引 [12] - 预计2025年全年调整后净利润约为29.25亿美元，较2024年增长近55%，比6月指引高出2.35亿美元 [12][16] - 预计2025年全年调整后息税折旧摊销前利润约为70.5亿美元，较2024年增长15%，优于6月指引 [12][16] 战略与运营亮点 - 调整后投资资本回报率近20年来首次达到13% [3] - 新推出的独家目的地Celebration Key获得游客好评和大量媒体报道，自7月开放以来已接待近50万名游客 [4][18] - 公司在加勒比地区的七个目的地预计明年将接待800万游客访问 [4] - 公主邮轮迎来了新船Star Princess，其姊妹船Sun Princess曾获评Condé Nast Traveler 2024年美国年度大型邮轮 [18] - 荷美邮轮在Travel + Leisure的2025年世界最佳奖项中被评为最佳大型远洋邮轮公司和最佳中型远洋邮轮公司 [18]