公司业绩表现 - 2025年第一季度营收同比下降10%至142亿美元 主要由于销量下降和经销商库存变化以及不利的价格实现 [9] - 每股收益425美元 同比下滑24% 连续第三个季度盈利下滑 [1][9] - 经营现金流从去年同期的205亿美元降至13亿美元 [11] - 所有三大业务板块(建筑工业 资源工业 能源与运输)均出现销量下滑 其中能源与运输板块营业利润同比微增1% [10] 财务指引与预期 - 2025年营收指引(不含关税)预计与2024年持平 较此前小幅下滑的预期有所改善 含关税情况下预计小幅下滑 [12][13] - 营收目标区间维持在420-720亿美元 利润率目标为10%-22% [13] - 过去60天内2025年和2026年盈利预测分别下调4%和5% 2025年共识预期显示同比下滑135% 2026年预期增长108% [17] 行业与市场表现 - 年初至今股价下跌131% 同期工业产品行业下跌87% 标普500指数上涨57% [3] - 主要竞争对手迪尔公司(DE)和小松(KMTUY)年初至今分别上涨133%和47% 马尼托瓦克(MTW)下跌109% [6] - 美国制造业采购经理人指数在2024年12月前经历26个月收缩 2025年3月回落至49% [20] 运营数据与挑战 - 未交付订单创纪录增加50亿美元至350亿美元 [2][11] - 连续六个季度整体销量下滑 资源工业板块连续七个季度销量下降 [18] - 受中国房地产行业低迷影响 10吨及以上挖掘机需求疲软 欧洲市场需求也持续疲软 [19] 估值与股东回报 - 当前远期市盈率1600倍 高于行业平均1489倍 [22] - 股息收益率18% 高于行业156%和标普500的132% 五年股息增长率77% 连续30年提高股息 [31] - 计划到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元 [28] 长期发展动力 - 美国基础设施支出增加和能源转型推动的采矿设备需求增长 [27] - 在能源与运输领域 数据中心建设和可持续发展趋势将带动设备需求 [28] - 长期每股收益增长率预期为76% [28]

分析师背景 - 首次在平台覆盖卡特彼勒公司但并非首次接触其产品 尤其熟悉能源部门 [1] - 专注金融与投资领域 擅长商业分析/基本面分析/估值及长期增长 重点覆盖AI/金融科技/科技行业 [1] - 具备股票研究/财务建模/投资内容创作实战经验 侧重分析上市公司商业模式/盈利表现/竞争定位 [1] - 运营财经类YouTube频道"市场猴子" 分享投资策略/财报解读/市场趋势观点 [1] 研究立场 - 未持有相关公司股票或衍生品头寸 未来72小时无建仓计划 [2] - 独立完成研究内容 未接受第三方报酬 与提及公司无商业关联 [2] 平台声明 - 第三方分析师观点不代表平台立场 包含专业投资者与个人投资者贡献 [3] - 不提供具体投资建议 不持有证券经纪或投资顾问资质 [3]

文章核心观点 - 卡特彼勒一季度业绩逊于预期并下调全年指引 虽投资者早有预期限制股价跌幅 但经济不确定性下业务和股价短期内难恢复 投资者需耐心等待 [1][7] 供需压力 - 卡特彼勒作为重型建筑和采矿设备全球领先企业 受关税多方面影响 全球供应链或使成本上升 且关税引发的经济放缓会影响其高价产品需求 [2] 业绩情况 - 公司本季度每股收益4.25美元 营收142.5亿美元 未达华尔街每股收益4.35美元 销售额146亿美元的共识预期 销售额同比下降10% 还警告因成本上升 2025年利润率可能处于此前16% - 20%区间的低端 [3] - 销售下降归因于经销商补货趋势疲软和定价压力 建筑设备销售领跌 同比下降19% [4] 投资分析 - 卡特彼勒历史上是周期性公司 进入财报季前股价已下跌15% 投资者或已预见业绩疲软 [5] - 公司规模和强大资产负债表使其有足够缓冲应对困境 本季度产生13亿美元运营现金流 并进行43亿美元的股票回购和分红 让投资者有理由保持耐心 [6] - 经济不确定性增加 公司业务和股价短期内难恢复 现在买入的投资者需有耐心 [7]

公司会议安排 - 卡特彼勒公司将于2025年6月11日星期三上午8点（中部夏令时）举行虚拟年度股东大会 [1] - 截至4月14日收市时持有卡特彼勒普通股的股东或其法定代理人有权参加会议、提交问题并对多项事项进行投票 [2] - 会议出席和注册详情以及待处理业务事项信息可在卡特彼勒2025年委托书中第83页找到 [2] 公司概况 - 卡特彼勒公司2024年销售额和收入达648亿美元，是全球领先的建筑和采矿设备、非公路用柴油和天然气发动机、工业燃气轮机以及柴油电力机车制造商 [3] - 公司运营100年来助力客户建设更美好、更可持续的世界，致力于并推动低碳未来 [3] - 公司业务遍布各大洲，主要通过建筑行业、资源行业、能源与运输三个主要部门运营，并通过金融产品部门提供融资及相关服务 [3] - 公司官网为caterpillar.com，社交媒体渠道信息可在caterpillar.com/en/news/social-media.html查看 [3]

文章核心观点 - 2025年第一季度卡特彼勒公司业绩受销量下滑、价格实现不利和汇率影响表现不佳 但积压订单有增长 公司对二季度和2025年业绩有不同情景预期 同时介绍了其他制造与建筑公司业绩发布安排及预期 [1][2][15] 第一季度财务表现 盈利情况 - 调整后每股收益4.25美元 低于Zacks共识预期的4.30美元 同比下降24% 含一次性项目每股收益4.20美元 同比下降27% [1] 营收情况 - 第一季度营收约142亿美元 低于Zacks共识预期的145亿美元 同比下降10% 各地区营收均下滑 [2][3] 订单情况 - 本季度积压订单环比增长创纪录达50亿美元 目前积压订单为350亿美元 [4] 成本与利润情况 - 销售成本同比下降7%至约90亿美元 毛利润同比下降14%至52.8亿美元 毛利率为37.1% [5] - 销售、一般和行政费用同比微升1%至约15.9亿美元 研发费用下降8%至4.8亿美元 [5] - 营业利润为25.8亿美元 同比下降27% 营业利润率为18.1% 调整后营业利润约26.1亿美元 同比下降26% [6] 各业务板块表现 机械、能源与运输（ME&T）板块 - 销售额同比下降11%至约134亿美元 营业利润约25.2亿美元 同比下降26% [7][11] 建筑行业板块 - 总销售额同比下降19%至51.8亿美元 各地区销售额均下降 营业利润同比暴跌42%至10.2亿美元 [8][12] 资源行业板块 - 总销售额同比下降10%至28.8亿美元 拉丁美洲销售增长被其他地区下降抵消 营业利润同比下滑18%至6亿美元 [9][12] 能源与运输板块 - 销售额约65.7亿美元 同比下降2% 发电业务销售增长被其他行业下降抵消 营业利润同比增长1%至13.1亿美元 [10][12] 金融产品板块 - 总收入同比增长2%至10亿美元 利润为2.15亿美元 低于2024年第一季度 [13] 现金状况 - 2025年第一季度经营现金流为13亿美元 低于上一年同期的20.5亿美元 公司向股东返还约43亿美元现金 季度末现金及等价物约36亿美元 [14] 业绩预期 2025年第二季度 - 预计营收同比持平 调整后营业利润率预计低于2024年第二季度 预计关税带来2.5 - 3.5亿美元额外成本压力 [15] 2025年全年 - 排除关税影响 预计营收与2024年大致持平 调整后营业利润率预计在目标范围上半部分 ME&T自由现金流预计在50 - 100亿美元目标范围上半部分 [16] - 考虑关税影响 预计全年营收较2024年略有下降 调整后营业利润率预计在目标范围内 ME&T自由现金流预计在目标范围内 [17] 其他制造与建筑公司情况 特雷克斯公司（TEX） - 定于5月2日公布2025年第一季度业绩 预计每股收益49美分 同比暴跌69% 预计营收12.2亿美元 同比下降5.5% [18][19] 海斯特 - 耶鲁公司（HY） - 将于5月6日公布2025年第一季度业绩 预计每股收益47美分 同比暴跌84% 预计营收9.48亿美元 同比下降10% [19][20] 马尼托瓦克公司（MTW） - 定于5月6日公布2025年第一季度业绩 预计每股亏损10美分 上年同期盈利14美分 预计营收4.8亿美元 同比下降3% [20][21] 股价表现与评级 - 过去一年 卡特彼勒股价下跌8.5% 行业下跌8.3% 目前Zacks评级为3（持有） [24][25]

文章核心观点 - 2025年第一季度卡特彼勒营收和每股收益同比下降且未达预期，部分关键指标表现不佳，股票近一个月回报率为负 [1][3] 财务数据 - 2025年第一季度营收142.5亿美元，同比下降9.8%，比Zacks共识预期低2.01% [1] - 2025年第一季度每股收益4.25美元，去年同期为5.60美元，比共识预期低1.16% [1] 股票表现 - 过去一个月卡特彼勒股票回报率为-7%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-0.2% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 总销量为-11.1亿美元，两位分析师平均预估为-11.5亿美元 [4] - 机械、能源与运输-建筑行业销量为-8.2亿美元，两位分析师平均预估为-7.2263亿美元 [4] - 机械、能源与运输-资源行业销量为-1.79亿美元，两位分析师平均预估为-3.6004亿美元 [4] - 机械、能源与运输-能源与运输价格实现为1.55亿美元，两位分析师平均预估为6029万美元 [4] - 亚太地区-机械、能源与运输销售和营收为24亿美元，三位分析师平均预估为25.8亿美元，同比变化-11.9% [4] - 亚太地区-机械、能源与运输-所有其他细分市场销售和营收为1200万美元，三位分析师平均预估为1315万美元，同比变化-7.7% [4] - 拉丁美洲-机械、能源与运输销售和营收为14.4亿美元，三位分析师平均预估为14.3亿美元，同比变化-2.8% [4] - 北美地区-机械、能源与运输销售和营收为71.4亿美元，三位分析师平均预估为72亿美元，同比变化-10.9% [4] - 机械、能源与运输-建筑行业总销售和营收为51.8亿美元，六位分析师平均预估为54.7亿美元，同比变化-19.3% [4] - 金融产品-总计总销售和营收为8.71亿美元，六位分析师平均预估为8.9558亿美元，同比变化+3.8% [4] - 机械、能源与运输-总计总销售和营收为133.8亿美元，六位分析师平均预估为136.6亿美元，同比变化-10.6% [4] - 机械、能源与运输-资源行业总销售和营收为28.8亿美元，六位分析师平均预估为28.5亿美元，同比变化-9.7% [4]

卡特彼勒公司动态 - 公司首席执行官表示当前局势仍在变化中 [1] - 公司将持续密切关注局势发展 [1]

文章核心观点 - 卡特彼勒本季度财报未达预期，股价年初以来表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks排名为3（持有），同行业的马尼托瓦克公司即将公布财报 [1][3][6] 卡特彼勒财报情况 - 本季度每股收益4.25美元，未达Zacks共识预期的4.30美元，去年同期为5.60美元，本季度盈利意外为 -1.16%，上一季度盈利意外为3.42% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收142.5亿美元，未达Zacks共识预期2.01%，去年同期为158亿美元，过去四个季度未超过共识营收预期 [2] 卡特彼勒股价表现 - 年初以来，卡特彼勒股价下跌约15.3%，而标准普尔500指数下跌 -5.5% [3] 卡特彼勒未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks排名追踪 [5] - 财报发布前，卡特彼勒盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为5.03美元，营收156.2亿美元，本财年共识每股收益预估为18.94美元，营收614.8亿美元 [7] 行业情况 - 按Zacks行业排名，制造业 - 建筑与矿业目前处于250多个Zacks行业前6%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业公司情况 - 同行业的马尼托瓦克公司预计5月6日公布2025年3月季度财报，预计本季度每股亏损0.10美元，同比变化 -171.4%，过去30天共识每股收益预估下调7% [9] - 马尼托瓦克公司预计本季度营收4.8亿美元，较去年同期下降3.1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售和营收为142亿美元，同比下降10%，主要因销量降低和价格实现不利，总经销商库存增加约1亿美元 [10][11] - 第一季度调整后营业利润率为18.3%，高于预期，季度调整后每股利润为4.25美元 [11] - 第一季度MENT自由现金流为2亿美元，较去年减少1亿美元，主要因利润降低 [15] - 第一季度向股东部署43亿美元，其中近37亿美元用于股票回购，约7亿美元用于支付股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑行业 - 第一季度销售额为52亿美元，下降19%，略低于预期，主要因价格实现和货币影响 [34] - 第一季度利润为1亿美元，下降42%，利润率为19.8%，较去年下降770个基点 [36] 资源行业 - 第一季度销售额为29亿美元，下降10%，略高于预期，主要因销量、价格实现和货币影响 [38] - 第一季度利润为5990万美元，下降18%，利润率为20.8%，较去年下降210个基点 [38] 能源与运输 - 第一季度销售额为66亿美元，下降2%，略低于预期，主要因销量和货币影响 [39] - 第一季度利润为1.3亿美元，增长1%，利润率为20%，较去年增加50个基点 [40] 金融产品 - 第一季度收入增长2%至超1亿美元，主要因北美平均盈利资产增加 [41] - 第一季度利润下降27%至2150万美元，主要因无有利保险结算和信贷损失拨备增加 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场用户销售额略高于去年，住宅建筑销售增长抵消非住宅销售和租赁车队装载量下降 [12] - AIMEE市场用户销售额增长，受非洲和中东市场用户销售超预期推动 [12] - 亚太市场用户销售额下降，符合预期 [12] - 拉丁美洲市场用户销售额持续增长，且增速高于预期 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期盈利增长战略，专注服务，通过O&E模型分配资源以把握增长机会，目标是增加OPEC美元 [120][121][122] - 公司将评估多种长期缓解措施以应对关税影响，同时关注市场竞争和定价决策，平衡多种因素 [20][62] - 公司在各业务领域均有增长机会，如电力发电、资源行业对矿物的长期需求、建筑行业的基础设施需求等 [124][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩良好，订单率强劲使积压订单增长50亿美元，创历史新高，各业务板块积压订单均增加，能源与运输板块领先 [8] - 第二季度预计销售与去年相似，能源与运输板块销售增长将被资源行业和建筑行业机器销售下降抵消，预计营业利润率低于去年，关税预计带来2.5 - 3.5亿美元成本逆风 [18][19] - 全年来看，若无关税影响，预计2025年销售和营收与2024年持平，调整后营业利润率和MENT自由现金流将处于目标范围上半部分；若下半年经济负增长，预计2025年销售和营收仅略低于2024年 [22][23] 其他重要信息 - 公司在全球各地庆祝百年诞辰，4月15日纪念公司成立，同时宣布Joe Creed将于5月1日接任CEO [6][7] - 公司预计2025年资本支出约25亿美元，继续向股东返还现金，保持股息贵族地位 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度2.5 - 3.5亿美元成本逆风的缓解措施及定价策略 - 公司已采取短期措施，如削减成本、放缓进货、加强供应链韧性等，长期措施需更多时间和明确环境，定价需综合考虑关税、市场条件和竞争地位 [58][62] 问题2: 建筑业务中客户和经销商的感受及业务管理情况 - 公司的销售推广计划取得积极效果，多季度用户销售超预期，经销商库存未按预期增加，客户和经销商持谨慎乐观态度 [69][70][71] 问题3: 关税影响在下半年的计算方式 - 关税并非全季度影响，公司将采取缓解措施，最终关税范围取决于贸易情况，部分关税来自中国，若缓和将大幅降低成本 [75][76][77] 问题4: 建筑和资源行业下半年的定价情况及市场竞争价格动态 - 无关税情景下，下半年价格无增长，第三季度受推广计划影响，第四季度同比持平；替代情景未假设价格增长，公司将根据情况调整定价 [82][83] 问题5: 订单是否为预购及积压订单定价灵活性 - 公司未发现广泛预购证据，积压订单中多数有真实客户订单支持，不同业务部分定价灵活性不同 [89][90] 问题6: 公司长期利润率是否能在更窄范围内提高 - 公司战略注重服务，可降低业务周期性，随着业务增长和运营纪律加强，利润率有望在更窄范围内提高，原利润率范围下限可能不再适用 [96][97][99] 问题7: 经销商租赁业务情况及对建筑业务的影响 - 第一季度经销商租赁负载略有下降，符合预期，租赁收入持续增长，公司认为租赁是机会，将继续提供优质租赁服务 [103][104] 问题8: 能源与运输及发电业务的采用曲线和产能情况 - 今年与数据中心相关的大型发动机产能较满，但可因油井服务业务下降获得更多发电订单，公司与数据中心客户保持沟通，对前景有信心 [109] 问题9: 关税情景下需求恶化假设的关键因素 - 假设下半年全球经济负增长，最敏感领域为建筑行业，该行业将承担大部分销售恶化影响 [114] 问题10: 未来两到三年的战略重点和机会 - 公司将继续执行现有战略，专注服务、O&E模型和增加OPEC美元，在各业务领域寻找加速增长机会，同时应对当前环境挑战 [120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售和营收为142亿美元，同比下降10%，主要因销量降低和价格实现不利，销量降低受经销商库存变化影响 [11][12][31] - 第一季度调整后营业利润率为18.3%，高于预期，主要因有利的制造成本 [12][31] - 第一季度调整后每股收益为4.25美元 [12] - 第一季度产生MENT自由现金流2亿美元，较去年下降主要因利润降低 [16] - 第一季度通过股票回购和股息向股东分配超40亿美元 [10][17] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑行业 - 第一季度销售额降至52亿美元，同比下降19%，略低于预期，主要因价格实现和汇率影响 [36] - 第一季度利润为1亿美元，同比下降42%，主要因销量和价格实现的利润影响 [38] 资源行业 - 第一季度销售额降至29亿美元，同比下降10%，略高于预期，主要因销量、价格实现和汇率影响 [39] - 第一季度利润降至5990万美元，同比下降18%，主要因销量的利润影响 [39] 能源与运输 - 第一季度销售额为66亿美元，同比下降2%，略低于预期，主要因销量和汇率影响，部分被价格实现抵消 [40] - 第一季度利润增至1.3亿美元，同比增长1%，主要因有利的价格实现，部分被销量和制造成本抵消 [41] 金融产品 - 第一季度收入同比增长2%至超1亿美元，主要因北美平均盈利资产增加，部分被融资利率降低抵消 [42] - 第一季度利润降至2150万美元，同比下降27%，主要因无有利保险结算和信贷损失拨备增加 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区用户销售额略高于去年且好于预期，住宅建设销售增长抵消非住宅和租赁车队装载量下降 [13] - 亚太地区用户销售额符合预期下降 [13] - 拉丁美洲地区用户销售额持续增长且高于预期 [13] - EAME地区用户销售额因非洲和中东销售好于预期而增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期盈利增长战略，专注服务，通过O&E模型分配资源，以增加OPEC美元为目标 [121][122][123] - 公司将加速各业务板块增长机会，如电力、资源和建筑行业的特定领域 [125][126] - 公司面临关税增加带来的不确定性，但凭借多元化市场和强大资产负债表，有信心应对挑战 [18][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩良好，订单率强劲使积压订单增长50亿美元，创历史新高 [9] - 第二季度预计销售与去年相似，能源与运输增长将被资源和建筑行业机器销售下降抵消，营业利润率将低于去年，关税预计带来2.5 - 3.5亿美元成本逆风 [19] - 全年在无关税情景下，销售和营收预计与2024年持平，调整后营业利润率和ME&T自由现金流预计在目标范围上半部分；在负面经济增长情景下，销售和营收预计仅略低于2024年 [22][23] 其他重要信息 - 乔·克里德将于5月1日接任首席执行官，吉姆·昂普尔比将担任执行董事长 [8] - 公司继续期望通过股息和股票回购将大部分MENT自由现金流返还给股东 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度2.5 - 3.5亿美元成本逆风的缓解措施及价格调整可能性 - 短期采取成本削减措施，如减少差旅和酌情支出、放缓部分产品进货等；长期考虑需投资且难改变的措施，如转移采购或供应链，但需明确关税情况 [59][60][63] - 定价需平衡关税、市场条件和竞争地位，同时考虑对销量的影响，目前情况不明朗，需更多信息再做决策 [64][65] 问题: 建筑业务中客户和经销商感受及业务管理 - 去年推出的营销计划效果良好，用户销售连续多个季度好于预期，经销商库存未按预期增加，积压订单上升，经销商补货导致季节性模式改变 [71][72][73] - 客户持谨慎乐观态度，持续的销售趋势和经销商订单反映了这一点 [73] 问题: 关税影响在今年剩余时间的评估 - 目前关税并非全季度影响，且公司未实施所有缓解措施，后续将努力缓解影响 [77][78] - 若部分关税情况改善，成本将显著降低 [78][79] 问题: 建筑和资源行业下半年定价情况及市场竞争价格动态 - 市场竞争因地区而异，公司对营销计划效果满意，将持续关注市场并根据情况调整定价 [82][83] - 在无关税情景下，下半年价格影响将逐渐减弱；替代情景未假设价格上涨，实际情况在两者之间，需综合考虑多因素 [84][85] 问题: 积压订单是否价格保护及从中国转移订单到美国的缓解因素 - 积压订单部分业务有合同定价安排，但总体上公司在定价上有灵活性，未发现广泛提前采购的证据 [92][93] - 两个情景是在未采取缓解措施前的情况，公司将根据情况采取适当行动 [91] 问题: 公司长期利润率波动是否会降低 - 公司策略有效，服务业务有助于降低业务周期性，随着业务增长和运营纪律加强，利润率有望在更窄范围内提高 [97][98][100] 问题: 经销商租赁业务情况及对建筑业务的影响 - 第一季度经销商租赁负载略有下降，符合预期，但租赁收入持续增长，公司将继续提供优质租赁服务 [104][105] 问题: 能源与运输及发电业务的采用曲线和产能情况 - 今年大型发动机在数据中心方面产能较满，但因油井服务业务疲软，可争取更多发电订单 [110] - 公司与数据中心客户保持密切沟通，对前景有信心，未发现计划中的疲软情况 [111] - 太阳能涡轮机在数据中心的订单和询价活动强劲，特别是新型大型燃气轮机 [112] 问题: 关税情景下需求恶化假设的关键因素 - 假设下半年全球经济负增长，建筑行业受影响最大，资源和能源与运输行业也会有一定影响 [115] 问题: 未来两到三年的战略重点 - 继续专注服务业务增长，通过O&E模型分配资源，以增加OPEC美元为目标 [121][122][123] - 加速各业务板块增长机会，如电力、资源和建筑行业的特定领域 [125][126]