伯克希尔哈撒韦公司 - 投资者通常不轻易对伯克希尔哈撒韦公司进行操作 [1] - 沃伦·巴菲特领导的该公司展示了其庞大综合企业业务的价值并非异常 [1] 分析师背景 - 该分析师被TipRanks评为顶级分析师 [1] - 该分析师被Seeking Alpha评为科技、软件、互联网以及增长和GARP领域的“值得关注顶级分析师” [1] - 该分析师专注于识别具有吸引力的风险/回报机会 通过强劲的价格走势来产生远超标普500指数的阿尔法收益 [1] - 该分析师的投资方法结合了敏锐的价格走势分析和基本面投资 倾向于避开过度炒作和高估的股票 同时利用 battered stocks 的显著上涨复苏可能性 [1] - 该分析师运营的投资小组专注于识别各行业具有高潜力的机会 重点关注具有强劲增长潜力和被严重打压的反向投资机会 投资主题展望期为18至24个月 [1]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 8-K CURRENT REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15 (D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 DATE OF REPORT (DATE OF EARLIEST EVENT REPORTED) November 1, 2025 BERKSHIRE HATHAWAY INC. ☐ Written communications pursuant to Rule 425 under the Securities Act (17 CFR 230.425) ☐ Soliciting material pursuant to Rule 14a-12 under the Exchange Act (17 CFR 240.14a-12) (EXACT NAME OF REGISTRANT AS SPECIFIED IN ITS CHARTER) DELAWARE 001-14905 47- ...

伯克希尔哈撒韦 - 公司现金储备达到创纪录的3810亿美元 [1] - 季度收益跃升33% [1] - 营业利润跃升至135亿美元 高于去年同期的101亿美元 得益于低灾害损失和保险承保实力 [2] - 本季度为股票净卖家 卖出125亿美元 买入64亿美元 [2] - 五大持仓包括美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙 [2][3] - 本报告为沃伦·巴菲特主持下的最后一份财报 其指定继任者格雷格·阿贝尔将接任 [4] - 公司股价今年表现不及标普500指数 [5] 安森美 - 调整后每股收益为0.63美元 超出预期 [6] - 营收达15.5亿美元 符合或超出部分预期 [6] - 公司最大业务汽车芯片面临挑战 汽车领域收入上季度触及三年低点 [7][8] - 管理层表示行业状况开始改善 公司正为AI硬件繁荣布局 若需求外溢至电源管理传感器等领域将受益 [8][9] 思科系统 - 获瑞银升级至买入评级 目标价从74美元上调至88美元 暗示约20%上涨空间 [10][11][14] - 看好原因包括AI技术推动的需求增长 尤其是数据中心业务 预计今年AI相关订单超过20亿美元 主要来自大型云公司 [11][12] - 预计营收增长将超预期 特别是在2026年 并迎来设备升级周期 客户将更换旧网络设备 [12][13] - 网络安全被视为亮点 NextG网络安全产品线将带来顺风 [13]

伯克希尔哈撒韦投资组合分析 - 投资组合高度集中于四只股票，占其投资组合的60% [4] - 投资组合中包含数十家高质量公司，但主要由四家公司构成主体 [4] - 公司已成为一家万亿美元市值的公司 [4] 苹果公司 (Apple) - 在截至6月28日的第三财季，总营收、iPhone营收和每股收益均创下同期历史新高，服务收入创下历史新高 [1] - 尽管近期表现平淡，但公司股票仍被视为买入标的 [1] - 公司是消费科技硬件领域的领导者，拥有强大的品牌忠诚度 [2] - 其完整的生态系统正变得更为广泛和具有粘性，对已拥有苹果设备的消费者形成强大吸引力 [2] - 过去12个月，公司股票表现落后于标普500指数 [3] - 与其他大型科技股相比，公司在人工智能发展方面似乎有所欠缺，导致股价滞后 [3] - 公司是伯克希尔哈撒韦近十年来最大的持仓 [5] 美国运通 (American Express) - 其商业模式和品牌建立在专属性和优质服务之上，以福利和可靠性声誉吸引高净值客户 [1] - 区别于其他信用卡公司，公司同时运营发卡业务和支付网络，而Visa和Mastercard仅运营网络 [6] - 独特的双边模式使其能够从商户和持卡人两端收取费用 [6] - 尽管费用上涨引发了一些反对，但公司致力于确保其价值主张和福利与费用增长相匹配或超越 [7] - 公司在千禧一代和Z世代中取得成功，这些年轻群体正推动其大量增长，为公司带来获取显著终身价值的机会 [7] - 公司是The Motley Fool Money的广告合作伙伴 [16] 美国银行 (Bank of America) - 美国第二大银行，但在零售银行业务上排名第一 [8] - 拥有约1.2万亿美元的消费者存款，领先于所有美国银行，服务约6900万消费者和小企业客户，其全球银行业务为96%的财富1000强公司提供服务 [8] - 业务具有一定周期性，在利率上升时繁荣，在贷款需求疲软时面临压力 [9] - 因其深度融入美国和全球金融体系，已达到“太大而不能倒”的境地，这为其增添了安全性和稳定性 [9] - 投资该股票意味着投资于全球盈利能力强、业务多元化的银行之一，其股息收益率通常高于标普500平均水平，为长期投资者提供可靠收入 [10] - 公司是The Motley Fool Money的广告合作伙伴 [16] 可口可乐 (Coca-Cola) - 是伯克希尔哈撒韦最古老的持仓之一 [5][11] - 公司拥有顶级品牌、无与伦比的分销网络以及不受经济环境影响的产品 [12] - 这些特点符合巴菲特对产生稳定现金流并拥有持久竞争优势公司的偏好 [12] - 作为股息之王（连续至少50年增加股息），公司拥有股票市场上最可靠的股息之一 [13] - 尽管不预期其回报能年年跑赢市场，但它是投资组合中优秀的收益型股票 [13]

伯克希尔哈撒韦公司近期业绩 - 公司最新季度财报显示其运营业务表现吸引人 [1] - 公司现金储备进一步攀升至接近4000亿美元 [1] 投资理念与方法 - 投资策略专注于现金流强劲、拥有宽阔护城河和显著持久性的企业 [1] - 在合适时机买入此类公司可能带来丰厚回报 [1]

伯克希尔·哈撒韦的投资策略 - 公司自1965年以来实现累计回报率达3,787,464% [2] - 投资策略核心是选择能够持续大幅增加股息的公司 [3] - 可口可乐和美国运通两家公司的初始投资总额为26亿美元 目前每年为伯克希尔贡献超过10亿美元股息收入 [3][4] 可口可乐与美国运通的股息增长 - 自2023年股东信发布以来 可口可乐股息增长19% 美国运通股息增长91% [4] - 两家公司的股息收入流被评估为"极有可能"持续增长 [4] - 这两项持仓合计占伯克希尔投资组合比例不足30% [5] 苹果公司持仓分析 - 苹果是公司最大持仓 占投资组合22.3% 持有2.8亿股 [6] - 自2016年开始投资以来 苹果股息已实现翻倍 [6] - 伯克希尔每年从苹果获得2.912亿美元股息 初始投资约400亿美元 [8] 美国银行投资回报 - 美国银行持仓占投资组合11% 持有6.05亿股 [9] - 2017年以每股7.14美元价格获得7亿股普通股 初始投资不足100亿美元 [10] - 八年间美国银行股息增长近四倍 目前每年为伯克希尔带来超过6.75亿美元股息收入 [10] 优先股转换策略 - 伯克希尔2011年购入美国银行优先股 2017年转换为普通股 [9] - 在持有优先股期间 公司获得6%的年化股息收益率 [10] - 转换普通股后继续享受股息增长收益 [10]

公司概况 - 伯克希尔哈撒韦公司是一家由沃伦·巴菲特领导的跨国综合企业控股公司，业务涵盖保险、零售和铁路等多个行业，是多元化的投资选择 [1] - 公司是市场中的重要参与者，常被与标普500指数进行比较 [1] 财务业绩 - 2025年11月1日报告的每股收益为5.74美元，略高于预期的5.73美元 [2] - 第三季度营收为956.2亿美元，低于预期的987亿美元 [2] - 第三季度营业利润同比增长34%，达到135亿美元，主要由保险和铁路部门驱动 [3] 业务部门表现 - 强劲的第三季度营业利润得益于保险承保以及服务/零售部门的稳健表现 [2] - 保险和铁路部门是营业利润增长的主要驱动力 [3] 估值与财务状况 - 公司市盈率为16.38，市销率为2.78，估值具有吸引力 [4] - 债务权益比率低至0.19，流动比率高达7.72，反映了保守的财务管理和强大的短期偿债能力 [4] - 公司资产负债表实力雄厚，现金储备达到创纪录的3817亿美元，主要投资于短期国库券 [3] 投资机会与战略定位 - 公司股价在下跌10.6%后估值具有吸引力 [3] - 巨额现金储备被视为可随时用于投资的“干火药”，为市场下跌提供保护并为收购提供灵活性 [3][4] - 公司股票可作为对冲科技股潜在估值过高的防御性选择 [3]

归属于伯克希尔股东的净利润 - 归属于伯克希尔股东的净利润在2025年第三季度为307.96亿美元，较2024年同期的262.51亿美元增长17.3%[177] 保险承保业绩 - 2025年第三季度保险承保税后收益为23.69亿美元，较2024年同期的7.5亿美元增长16.19亿美元[177][179] - 伯克希尔哈撒韦主要保险集团在2025年第三季度承保收益为5.06亿美元，而2024年同期为亏损6.89亿美元[187][196] - 伯克希尔哈撒韦主要集团第三季度已发生损失及损失调整费用下降12亿美元（30.1%），前九个月下降4.84亿美元（4.9%），损失率分别下降26.5个百分点和3.9个百分点[197] - GEICO在2025年前九个月的损失及理算费用损失率为70.8%，较2024年同期下降1.8个百分点[189][191] - GEICO在2025年前九个月的承保费用率为11.8%，较2024年同期上升2.7个百分点[189][193] - 伯克希尔哈撒韦再保险集团财产/意外险业务第三季度损失及损失调整费用下降5.97亿美元（18.2%），损失率下降8.3个百分点[204] - 伯克希尔哈撒韦再保险集团寿险/健康险业务前九个月税前承保收益下降1.07亿美元，保费收入增长2.16亿美元（5.9%）[207] - 追溯再保险业务的未付损失及损失调整费用负债在前九个月下降11亿美元，至313亿美元（2025年9月30日）[209] 保险投资收入 - 2025年第三季度保险投资收入税后收益为31.81亿美元，较2024年同期的36.64亿美元下降13.2%[177][179] - 公司保险业务总投资收益前九个月下降5.34亿美元（4.5%），其中利息及其他投资收益下降3.63亿美元（4.5%）[213] 保险业务浮存金与投资 - 公司保险业务浮存金约为1760亿美元（2025年9月30日），较2024年底的1710亿美元有所增加[216] - 公司保险业务持有的现金及投资总额为5469.71亿美元（2025年9月30日），其中现金及现金等价物和美国国库券为2469.01亿美元[218] 保险业务重大灾害损失 - 伯克希尔哈撒韦主要集团前九个月重大灾害损失约为3.05亿美元（2025年，南加州野火），而2024年同期约为8000万美元（飓风海伦）[198] - 伯克希尔哈撒韦再保险集团前九个月重大灾害损失约为7.6亿美元（2025年），而2024年同期约为3.8亿美元[204] 保险业务保费收入 - GEICO在2025年第三季度已赚保费为112.64亿美元，较2024年同期增长5.3%[189][190] - 伯克希尔哈撒韦再保险集团财产/意外险业务第三季度保费收入下降2.63亿美元（4.8%），前九个月下降11亿美元（6.4%）[203] BNSF财务表现 - BNSF在2025年第三季度税后收益为14.49亿美元，较2024年同期增长4.8%[177][180] - BNSF第三季度铁路营业收入为59.88亿美元，同比增长1.8%；前九个月营业收入为173.9亿美元，同比增长0.9%[221] - BNSF第三季度税前利润为19.12亿美元，同比增长3.6%；前九个月税前利润为53.24亿美元，同比增长6.8%[221][223] - BNSF前九个月燃料费用下降2.35亿美元，降幅为9.5%[228] BNSF运营指标 - BNSF第三季度货运量同比增长0.8%，前九个月货运量同比增长2.1%[222][223] - BNSF消费产品业务第三季度货运量同比增长2.2%，前九个月货运量同比增长3.7%[222][224] - BNSF工业产品业务第三季度货运量同比下降1.9%，前九个月货运量同比下降3.8%[222][225] - BNSF农业和能源产品业务第三季度营业收入为16亿美元，同比增长6.3%；前九个月营业收入为48亿美元，同比增长3.5%[226] - BNSF煤炭业务前九个月营业收入为22亿美元，同比增长3.6%，主要得益于货运量增长3.8%[222][227] 伯克希尔哈撒韦能源公司财务表现 - 伯克希尔哈撒韦能源公司在2025年第三季度税后收益为14.89亿美元，较2024年同期下降8.6%[177][180] - BHE第三季度净收益为14.89亿美元，同比下降16.3%；前九个月净收益为32.91亿美元，与去年同期基本持平[235] - BHE美国公用事业业务第三季度净收益为8.5亿美元，同比下降8.2%；前九个月净收益为17.12亿美元，同比增长9.1%[235][236] - 美国电力部门利润在2025年第三季度为26亿美元，前九个月为66亿美元，分别比2024年同期增长1.63亿美元（6.8%）和5.93亿美元（9.9%）[237] - 天然气管道部门净利润在2025年第三季度下降4100万美元，前九个月下降1.03亿美元[238] - 其他能源业务净利润在2025年第三季度下降9900万美元，前九个月下降1.1亿美元[239] - 房地产经纪业务净利润在2025年第三季度增加1300万美元，前九个月增加1.59亿美元[240] BHE运营指标 - 2025年前九个月零售客户用电量总体增长2.7%，其中MEC增长9.8%，PacifiCorp增长2.0%，NV Energy下降1.8%[237] 制造业、服务业和零售业务整体表现 - 制造业、服务业和零售业务在2025年第三季度税后收益为36.16亿美元，较2024年同期增长8.2%[177][181] 制造业部门表现 - 制造业部门2025年第三季度税前利润为35.84亿美元，同比增长14.3%；前九个月税前利润为95.47亿美元，同比增长4.0%[244] - 工业产品部门2025年前九个月收入为280.72亿美元，增长9.6亿美元（3.5%）；税前利润为52.6亿美元，增长5.5亿美元（11.7%）[246][249] - PCC部门2025年前九个月收入为81亿美元，增长4.9%；税前利润增长37.6%[250] - Lubrizol部门2025年前九个月收入为47.5亿美元，下降3.7%；税前利润下降13.8%[251] - Marmon部门2025年前九个月收入为97亿美元，增长4.5%；税前利润增长7.5%[252][253] Clayton Homes业务表现 - Clayton Homes第三季度收入增长2.7%至33亿美元，前九个月增长5.0%至96亿美元[257] - Clayton Homes金融服务收入第三季度增长12.0%，前九个月增长13.6%，主要得益于贷款余额和平均利率上升带来的利息收入增加[257] - Clayton Homes截至2025年9月30日的贷款净余额约为289亿美元，较2024年同期增长9.4%[257] - Clayton Homes第三季度税前利润增长7400万美元（16.0%），前九个月增长4000万美元（2.8%）[258] 其他业务部门表现 - 其他建筑产品业务前九个月收入下降2.1%至106亿美元，税前利润下降1.16亿美元（6.6%）[259] - 消费品集团前九个月收入下降4.42亿美元（4.0%），税前利润下降1.05亿美元（8.0%）[261][262] - 服务集团前九个月收入增长14亿美元（9.2%）至169.22亿美元，税前利润增长2.62亿美元（14.6%）[264][266][267] - McLane前九个月收入增长0.8%至379.67亿美元，税前利润增长7800万美元（17.3%）[264][269] - 零售集团前九个月收入增长3.5%至144.96亿美元，税前利润增长1000万美元（1.0%）[264][271][272] - Pilot前九个月收入下降47亿美元（13.0%）至314.21亿美元，税前利润下降2.16亿美元（44.4%）[264][274][275] 投资活动收益 - 税前投资未实现收益：2025年第三季度206亿美元，前九个月236亿美元；2024年第三季度186亿美元，前九个月451亿美元，主要源于股权证券市场价格变动[278] - 已实现股权投资损益：2025年第三季度收益104亿美元，前九个月187亿美元；2024年第三季度收益234亿美元，前九个月971亿美元[278] - 税后其他收益（损失）汇总：2025年第三季度13.81亿美元，前九个月14.54亿美元；2024年第三季度亏损6.78亿美元，前九个月收益11.53亿美元[281] - 税后公司投资收入：2025年第三季度较2024年同期增加5.33亿美元，前九个月增加16亿美元，主因是增持美国国库券[282] 财务状况与现金流 - 伯克希尔股东权益：截至2025年9月30日为6982亿美元，较2024年底增加488亿美元[286] - 现金及美国国库券持有量：截至2025年9月30日，保险及其他业务持有3543亿美元[288] - 债务总额：截至2025年9月30日，合并借款为1272亿美元，其中伯克希尔自身债务225亿美元[289] - 经营现金流：2025年前九个月，业务产生348亿美元净经营现金流[292] - 资本支出：2025年前九个月，合并资本支出为147亿美元，其中BNSF和BHE支出101亿美元[292] - 预计负债：截至2025年9月30日，财产和意外险合同未付损失及损失调整费用估计负债为1511亿美元[298] 股票回购 - 2025年第三季度未回购任何伯克希尔A类或B类股票[311] - 股票回购计划未设定最大回购数量或具体金额且无到期日[312] - 股票回购的前提是合并现金及现金等价物和美国国库券持有量不低于300亿美元[312] 法律事务 - 公司认为常规诉讼不会对财务状况或经营成果产生重大影响[308] - 公司认为其他未决法律行动可能产生的任何负债不会对合并财务状况产生重大影响[309] - 公司涉及可能寻求处以罚款和处罚的其他法律行动[309] 内部人交易安排 - 公司未采纳任何Rule 10b5-1交易安排[315] - 公司董事或高管在2025年第三季度未采纳或终止任何Rule 10b5-1交易安排[315]

巴菲特及其公司的投资活动 - 沃伦·巴菲特在过去连续12个季度一直是股票的净卖家[1] - 2025年至今，巴菲特已为伯克希尔哈撒韦投资组合出售了价值约240亿美元的股票[2] - 与此同时，巴菲特在2025年花费了约7.79亿美元购买一家公司的股票[2] 对Lennar公司的投资分析 - 巴菲特及其团队在2025年第一和第二季度均购买了房屋建筑商Lennar的股票[4] - 伯克希尔在2023年首次建仓Lennar的B类股，并在2025年第一季度增持202股，第二季度大幅增持超过28,000股[4] - 伯克希尔对Lennar的A类股建立了更大头寸，在2025年第一季度购入约193万股，第二季度增持约510万股[5] - Lennar的远期市盈率低于14倍，而标普500指数的远期市盈率为23.5倍，显示其估值具有吸引力[5] - Lennar在截至2025年5月31日的季度回购了价值约5.17亿美元的股票，并在第二季度回购了价值约5.06亿美元的股票[6] 对房屋建筑行业的整体看法 - 巴菲特购买Lennar以及今年早些时候购买另一家房屋建筑商D R Horton的股票，可能预示着其看好住房市场[7][9] - 这一系列投资行为可能表明，传奇投资者认为未来几年住房市场存在巨大机会[8][9] - 美国正面临住房短缺，估计范围大约在470万套左右，而摩根大通的估计接近280万套[10] - 无论采用哪个数据，都表明美国需要大量新建房屋[10]

沃伦·巴菲特投资方法 - 投资方法可简化为两种：一是建议大多数投资者买入标普500指数基金并定期定额投资[4] 二是模仿其投资策略即买入优质公司并长期持有[3] - 其投资理念的核心是购买业务易于理解且具有长期增长潜力的好公司[7] 并建议将候选名单精简至可控数量[2] 优质公司的筛选标准 - 一个关键指标是持续的股息增长记录建议至少考察连续10年股息增长的公司在筛选初期可考虑股息之王即连续50年以上增加股息的公司[1] - 股息增长是公司质量和财务稳健性的重要体现能够维持超长股息增长记录绝非偶然[1] 公司估值方法 - 对于长期派息公司可采用简化的估值方法例如关注历史股息收益率当收益率处于历史高位时通常意味着股价具有吸引力[8] - 可通过传统估值指标进行确认例如市销率和市净率因其比市盈率更稳定应作为核心关注点这些指标的变化方向应与股息收益率提示的估值结论基本一致[9] - 以百事公司为例其3.8%的股息收益率处于公司历史高位且市销率和市净率低于五年平均水平表明估值吸引而沃尔玛0.9%的股息收益率处于低位且估值指标高于五年平均表明估值偏高[10] 长期投资与组合构建 - 投资成功的关键在于长期持有应以数十年而非数天或数年的视角进行投资通过公司业务增长和股价上涨来积累财富[11] - 应避免过度交易建议投资者终身只进行少量投资决策将持股数量控制在20只或更少并花数年时间逐步构建投资组合以增强投资信心[12][13] 伯克希尔哈撒韦与投资机会 - 伯克希尔哈撒韦是巴菲特的投资载体拥有数百家公司部分全资拥有部分通过购买上市公司股票持有其长期股价表现卓越证明了巴菲特的投资成功[5] - 有分析观点指出当前存在其他被认为更具潜力的投资机会例如某股票推荐服务曾推荐的Netflix和Nvidia取得了显著回报其历史总平均回报率达1072%远超标普500的194%[14][15]